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1、資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)第三章學(xué)完本章后,你應(yīng)該能夠:學(xué)完本章后,你應(yīng)該能夠:了解股票的概念、種類以及股票市場(chǎng)的運(yùn)作了解債券的概念、種類以及債券市場(chǎng)的運(yùn)作了解投資基金的運(yùn)作本章框架本章框架n股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)n債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) n投資基金投資基金股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)n股票的概念:股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同,是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤(rùn)和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益,即剩余索取權(quán) (Residual Claims) 。公司破產(chǎn)的時(shí)候,股東的個(gè)人財(cái)產(chǎn)不受追究。 通俗地講,股票是一種權(quán)利的證明,這種權(quán)利既可以使我們分享公司的勝利果實(shí),又讓我們承擔(dān)公司經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。股票種類

2、股票種類n普通股和優(yōu)先股。 普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票合同,它代表著最終的剩余索取權(quán)。股息上不封頂、下不保底,紅利數(shù)額不確定。 普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) (Preemptive Right)。 優(yōu)先股n優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票,這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 n優(yōu)先股在剩余控制權(quán)方面劣于普通股。優(yōu)先股股東通常是沒(méi)有投票權(quán)的,只是在某些特殊情況下才具有臨時(shí)投票權(quán)。 例如,當(dāng)公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難而無(wú)法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)支付優(yōu)先股股息時(shí),優(yōu)先股就具有投票權(quán)而且一

3、直延續(xù)到支付股息為止。又如,當(dāng)公司發(fā)生變更支付股息的次數(shù)、公司發(fā)行新的優(yōu)先股等影響優(yōu)先股東的投資利益時(shí),優(yōu)先股股東就有權(quán)投票表決。當(dāng)然,這種投票權(quán)是有限的。 n優(yōu)先股的分類一級(jí)市場(chǎng) n一級(jí)市場(chǎng) (Primary Market) 也稱為發(fā)行市場(chǎng) (Issuance Market),它是指公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。 所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票,前者是公司第一次向投資者出售的原始股,后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。 咨詢與管理n公募 (Public Placement) 和私募 (Private Placement) 公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公

4、開發(fā)行股票。 私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票,其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類,前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工,后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來(lái)關(guān)系的公司。 發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷商的投資銀行 準(zhǔn)備招股說(shuō)明書 發(fā)行定價(jià) 公募、私募首次公開發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價(jià) 認(rèn)購(gòu)與銷售n想上市的公司將在投資銀行(在中國(guó)是證券公司等機(jī)構(gòu))的幫助下,履行一些固定的程序,將自己的股份在一級(jí)市場(chǎng)上出售給投資者。 如果投資者對(duì)此公司的預(yù)期非常高,那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽(針對(duì)申購(gòu)的投資者)決定誰(shuí)將擁有此股票。如果大家對(duì)此股票沒(méi)有很好的預(yù)期,將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況

5、。此時(shí),投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議包銷、代銷、備用包銷等做出反映。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)完之后,股票落到投資者手中,然后在A,B或H股等進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)的交易。二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)n二級(jí)市場(chǎng) (Secondary Market) 也稱交易市場(chǎng),是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。n證券交易所 組織形式分為:公司制、會(huì)員制。 交易制度的類型: 做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。證券交易的買賣價(jià)格均由做市商 (Market Maker) 給出,買賣雙方并不直接成交,而向做市商買進(jìn)或賣出證券。 買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^(guò)各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心,由交易中心進(jìn)行撮合成交。 中國(guó)的股票交易競(jìng)價(jià)制度中國(guó)的股票交易競(jìng)

6、價(jià)制度n中國(guó)的股票在證券交易所掛牌交易,采取公開的集中競(jìng)價(jià)方式。集中競(jìng)價(jià)包括集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式。交易日為周一至周五。國(guó)家法定假日和交易所公告的休息日,交易所市場(chǎng)休市。每個(gè)交易日9:159:25為集合競(jìng)價(jià),9:3011:30、13:0015:00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。 證券交易委托類型n市價(jià)委托 (Market Order) n限價(jià)委托 (Limit Order)n停止損失委托 (Stop Order)n停止損失限價(jià)委托 (Stop Limit Order)信用交易信用交易 n信用交易又稱墊頭交易或保證金交易,是指證券買者或賣者通過(guò)交付一定數(shù)額的保證金,得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信

7、用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。保證金購(gòu)買保證金購(gòu)買 ( (Buying on MarginBuying on Margin) )應(yīng)用應(yīng)用n信用交易又稱為保證金購(gòu)買,是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金 (Initial Margin),由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款,為他買進(jìn)指定證券。 n例:假設(shè)A股票每股市價(jià)為10元,某投資者對(duì)該股票看漲,于是進(jìn)行保證金購(gòu)買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%,維持保證金比率為30%。保證金貸款的年利率為6%,其自有資金為10000元。 他就可以借入10 000元共購(gòu)買2 000股股票。 例子n假設(shè)一年后股價(jià)升到14元,如果沒(méi)有

8、進(jìn)行保證金購(gòu)買,則投資收益率為40%。而保證金購(gòu)買的投資收益率為:n假設(shè)一年后股價(jià)跌到7.5元,則投資者保證金比率 (等于保證金賬戶的凈值/股票市值) 變?yōu)椋?7410000/ 10000%6110000200014 %33.3320005 . 7/1000020005 . 7例子n那么,股價(jià)下跌到什么價(jià)位 (X) 投資者會(huì)收到追繳保證金通知呢? 這可以從下式來(lái)求解: 從上式可以解得:X=7.143。因此當(dāng)股價(jià)跌到7.14時(shí)投資者將收到追繳保證金通知。n假設(shè)一年后該股票價(jià)格跌到5元,則保證金購(gòu)買的投資收益率將是: %302000/100002000XX5 2000 100001 6%10000

9、 /10000106% 場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng) n場(chǎng)外交易市場(chǎng)也稱為柜臺(tái)交易,在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。n第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票,以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。n第四市場(chǎng)是指大機(jī)構(gòu) (和富有的個(gè)人) 繞開通常的經(jīng)紀(jì)人,彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò) (Electronic Communication Networks, ECNs) 直接進(jìn)行的證券交易。 股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù) n股價(jià)指數(shù)的計(jì)算: 1、簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù) 2、修正的股價(jià)平均數(shù) (1) 除數(shù)修正法: 新除數(shù)=變動(dòng)后的新股價(jià)總額/舊股價(jià)平均數(shù) 修正的股價(jià)平均數(shù)=報(bào)告期股價(jià)總額/新除數(shù) (2) 股

10、價(jià)修正法 3、加權(quán)股價(jià)平均數(shù) niinPnPPPPn132111簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)niiiQPn11加權(quán)股價(jià)平均數(shù)1n121njPPRPP修正的股價(jià)平均數(shù)股價(jià)指數(shù)的計(jì)算股價(jià)指數(shù)的計(jì)算 n股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。 1簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)(1) 相對(duì)法(2) 綜合法 2加權(quán)股價(jià)指數(shù) 以基期成交股數(shù) (或總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù),其計(jì)算公式為:以報(bào)告期成交股數(shù) (或總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為: niiiPPn1011股價(jià)指數(shù)niiniiPP1011股價(jià)指數(shù)0001QPQP加權(quán)股價(jià)指數(shù)1011PQPQ加權(quán)股價(jià)指數(shù)債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) n債券的概念:債

11、券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同。n債券與股票的比較:1股票一般是永久性的,而債券是有期限的;2股東從公司稅后利潤(rùn)中分享股利,債券持有者則從公司稅前 利潤(rùn)中得到固定利息收入;3在求償?shù)燃?jí)上,股東的排列次序在債權(quán)人之后,當(dāng)公司由于經(jīng)營(yíng)不善等原因破產(chǎn)時(shí),債權(quán)人有優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)的權(quán)力,其次是優(yōu)先股股東,最后才是普通股股東;4限制性條款股東可以通過(guò)投票來(lái)行使剩余控制權(quán),而債權(quán)人一般沒(méi)有投票權(quán);5權(quán)益資本是一種風(fēng)險(xiǎn)資本,不涉及抵押擔(dān)保問(wèn)題,而債務(wù)資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押;6在選擇權(quán)方面,股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股,而債券則更為普遍。 債券的種

12、類n政府債券:中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券、地方政府債券。n公司債券:(1)按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證; (2)按利率可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券和零息債券;(3)按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。金融債券:是指銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。 債券的一級(jí)市場(chǎng)債券的一級(jí)市場(chǎng) n發(fā)行合同書 (Indenture) 1否定性條款:是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定。 2肯定性條款:肯定性條款是指公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定,如要求營(yíng)運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平以上。債券評(píng)級(jí)n債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者

13、的利益密切相關(guān),也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn) ,通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。但評(píng)級(jí)是否具有權(quán)威性則取決于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。目前最著名的兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾 (Standard & Poors) 公司和穆迪 (Moodys) 投資者服務(wù)公司。債券的償還 n定期償還:定期償還是在經(jīng)過(guò)一定寬限期后,每過(guò)半年或1年償還一定金額的本金,到期時(shí)還清余額。 n任意償還:任意償還是債券發(fā)行一段時(shí)間 (稱為保護(hù)期) 以后,發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部,具體操作可根據(jù)早贖或以新償舊條款,也可在二級(jí)市場(chǎng)上買回予以注銷。 債券的二級(jí)市場(chǎng)債券的二級(jí)市場(chǎng) n債券的二級(jí)市

14、場(chǎng)與股票類似,也可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。 n關(guān)于債券二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制,與股票并無(wú)差別,只是由于債券的風(fēng)險(xiǎn)小于股票,其交易價(jià)格的波動(dòng)幅度也較小。 投資基金投資基金 n投資基金的概念:投資基金,是通過(guò)發(fā)行基金券 (基金股份或收益憑證),將投資者分散的資金集中起來(lái),由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn),并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 n基金特點(diǎn):規(guī)模經(jīng)營(yíng)、分散投資、專家管理、服務(wù)專業(yè)化。投資基金的種類n根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金。n根據(jù)投資目標(biāo),可分為收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金。n根據(jù)地域不同,可分為國(guó)內(nèi)基金、國(guó)家基金、區(qū)域基金和國(guó)際基金。n根據(jù)投資對(duì)象細(xì)分,基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金等。 投資基金的設(shè)立、募集投資基金的設(shè)立、募集n設(shè)立基金首先需要

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