雷曼投資銀行破產分析剖析

1、目錄雷曼兄弟公司簡介破產原因破產啟示雷曼兄弟公司簡介全球最具實力的股票和債券承銷和交易商之一，擔任全球多家跨國公司和政府的重要財務顧問，并擁有多名業(yè)界公認的國際最佳分析師。通過其由設于全球48座城市之辦事處組成的一個緊密連接的網絡積極地參與全球資本市場，這一網絡由設于紐約的世界總部和設于倫敦、東京和香港的地區(qū)總部統(tǒng)籌管理。業(yè)務能力受到廣泛認可，擁有包括眾多世界知名公司的客戶群，如阿爾卡特、美國在線時代華納、戴爾、IBM、英特爾、美國強生、樂金電子、默沙東醫(yī)藥、摩托羅拉、NEC、百事、殼牌石油、住友銀行、及沃爾瑪等。為全球公司、機構、政府和投資者的金融需求提供服務的一家全方位、多元化投資銀行公元

2、2008年9月15日，在國際金融界享有盛名、擁有158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holding Inc.）宣布申請破產保護破產過程時間時間（2008年）年）事件事件3月股價大落大起將裁員5300人4月雷曼兄弟旗下三基金步入清算5月垂涎0.6市凈率巴克萊議購6月二季度虧損28億雷曼撤換總裁7月股價八年來首次跌破20美元傳高盛操縱股價致貝爾斯登和雷曼兄弟垮臺8月將出售400億美元資產9月高層頻頻洗牌資產出售事宜仍未解決三季度巨虧39億美元股價一日暴跌45%9月14日美聯(lián)儲明確表示不會給雷曼兄弟以救助和資金保障,巴克萊銀行退出談判9月15日宣布破產總債務

3、6130億美元自身原因杠桿經營次貸危機時雷曼的瘋狂獲利方式自身原因美國次貸危機背景美國次貸危機背景：自2001年美國IT泡沫破滅和9.11事件之后，政府和美聯(lián)儲插手市場經濟，從2001年1月至2003年6月連續(xù)下調13次聯(lián)邦基準利率，使利率從6.5%降至1%的歷史最高水平。貨幣的擴張和低利率的環(huán)境降低了借貸成本，在異常寬松的經濟環(huán)境下，美國民眾紛紛涌入房地產領域，房地產蓬勃發(fā)展，促使金融機構大量放貸，其中就有相當比重的次級貸款。然而這種大好的金融環(huán)境引發(fā)了那些依托房地產的增值而增值的金融衍生品流動性過剩、房源供給本身也過剩之后，美聯(lián)儲為控制這種全球性流動日益嚴重的過剩又不得不再次加息。自身原因

4、截至2006年6月的兩年時間里，美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基金利率從1%提升到525%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負擔。而且，自從2005年第二季度以來，美國住房市場開始大幅降溫。隨著住房價格下跌，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資。受此影響，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，紛紛放棄房屋。而發(fā)放次級貸款的金融機構原本是想，之前的房價很高，就算他們還不起，我把房子賣了也能抵消貸出去的錢。但房地產市場減溫，房價大跌，能不能賣出去都是個疑問，就算賣出去也是虧損。1投資銀行投資銀行：從事 證券發(fā)行，承銷（承接和銷售） 企業(yè)重組，兼并，收購的財務顧問 投資分析，風險

5、分析，項目融資等業(yè)務 的機構 不是銀行，只是美國習慣叫法英 商人銀行 日 中 證券公司 金融中介，收中介費，手續(xù)費，雇傭費，不能收儲 資金來源 主要是向商業(yè)銀行貸款2次級貸款次級貸款：指一些貸款機構向信用差，收入低的人提供的貸款3杠桿杠桿證券發(fā)行我們現在假設一個銀行A，杠桿為30，向商業(yè)銀行貸款，投資盈利率為5%，虧損率也是自身原因杠桿經營次貸危機時雷曼的瘋狂獲利方式杠桿率太高：杠桿率太高：50至至60不良資產比重不良資產比重大：大量賣不出去的，又低價的違約房，大量等待賠大：大量賣不出去的，又低價的違約房，大量等待賠償的償的CDS合同合同定時炸彈，虧損慘重定時炸彈，虧損慘重破產前收入利潤柱形圖

6、自身原因理查德福爾德，英文名字Richard Fuld，美國人，出生于1946年4月26日的紐約。1969從科羅拉多大學波爾得分校畢業(yè)，理學學士。1973年在紐約大學斯特恩商學院獲工商管理碩士學位。自1969年起，在美國第四大投行雷曼兄弟工作。1994年雷曼兄弟從美國運通公司獨立出來，自那時起，福爾德便成為公司的掌舵人。福爾德上任14年，把雷曼兄弟從一家瀕臨倒閉的小型債券交易商，變成一個經營資產管理、證券交易的多元化金融巨人，成為華爾街第四大投資銀行，其股價1994年至2007年一共上升了17倍。巨大的榮譽讓他過度自信，剛愎自用，獨斷獨行。整個公司也都盲目樂觀，面對危機，依然不肯放低姿態(tài)。管理

7、層的失誤管理層的失誤1在危機來臨之時，雷曼兄的高層管理人員，沒有及時主動地采取將的風險的措施，未能抓住機遇，優(yōu)化資產結構。早一點收手，籌集資金，說不定就能避免2被貪婪和金錢蒙蔽雙眼，一直沉浸于謀取暴利，瘋狂投資直到08年2月3。美國房地產次級貸款的問題暴露出來之后，福爾德對危機仍毫無意識，一直拒絕出售雷曼兄弟手中的相關資產，仍然沉醉在雷曼兄弟的光榮歷史中，拒絕接受能夠讓雷曼脫困的入股提議。福爾德本有機會把雷曼兄弟25%股份賣給韓國開發(fā)銀行，以獲取40至60億美元資金，但福爾德以價格過低為由，將其拒之門外。他還以同樣理由，拒絕了中國中信集團購買雷曼兄弟半數股份的建議。依然存在僥幸心理，覺得自己價

8、應該更高，總會有更高的出價者的。到了2008年8月，沒有任何人想買下它自身原因風險管理失效1.多角色的跨界經營模式多角色的跨界經營模式雷曼兄弟通過持有大量的高風險，風險也未轉移的金融頭寸帶給了自己高的經營風險，再加上雷曼兄弟本身就具有的高財務風險的特征，便形成了自己在特定時期下的“雙高風險模式”無法完成風險的對沖。雷曼兄弟在這種雙高風險下運作是導致它風險管理能力低下的重要原因。2.風險度量工具風險度量工具 VAR的失效的失效VAR只能用于可交易的資產或負荷，只能度量市場風險，而未將這場金融危機中最重要的兩個因素;信用風險與過剩的流動性考慮在內，因此模型在應用層面即整體失效。另一方面，雷曼兄弟過

9、分依賴與模型本身，而為對輸入的原始數據做重新的審核，錯誤的數據也是模型產生了錯誤的結果，這是VAR模型失效的原因。自身原因自2007年夏天開始的美國次貸危機造成了整個證券市場，尤其是衍生產品的重新定價外部推手原因雷曼兄弟破產前特殊的市場狀況華爾街謀而不救評級機構落井下石美國政府“見死不救”破產啟示雷曼兄弟破產前交易喪失雷曼兄弟破產前，市場嚴重恐慌，對手終止和雷曼兄弟的交易?？蛻魧茁值艿那熬爱a生懷疑，取消和終結與雷曼兄弟的業(yè)務，將資金往別處大規(guī)模轉移，在雷曼兄弟發(fā)生了事實上的擠兌。雷曼兄弟的主要交易對手也停止和雷曼兄弟的交易，實際上給了雷曼兄弟致命的一擊。外部原因華爾街其他公司落井下石一家的

10、危機和困苦往往意味著他人的機會。對于雷曼兄弟這樣的投資銀行，如果做空致使其垮掉，其資產必定會打折大甩賣。不少華爾街的投資者基于這種判斷，大量賣空雷曼兄弟的股票，和一切能從雷曼兄弟的敗落中獲利的金融衍生工具。這種賣空對于一家金融機構無異于墻倒眾人推。事實上，在這種強大的賣空打壓之下，一天之內，雷曼兄弟的股價就下跌了一半。高傲自負的性格也讓他一敗涂地。福爾德處事兇狠不留余地，在金融界樹敵無數，以致雷曼出事后華爾街各公司都落井下石外部原因評級機構不負責任（耍人）在次貸危機爆發(fā)前，評級機構給約3.2萬億美元的不良信用房貸支持的債券產品以最高品級，隨著次貸危機的爆發(fā)，則把債券產品評級大幅下調。評級機構的

11、不負責任在某種程度上掩蓋了風險的存在，又加劇了危機情況的惡化。雷曼兄弟正是由于評級機構不斷下調其評級而被迫繳納更多的資金作為衍生品交易的抵押，導致其流動性過度緊縮，資金鏈出現斷裂，最終只能申請破產保護。外部原因美國政府“見死不救”大型金融機構在市場中的深度參與，使其倒閉產生連鎖反應，為了阻斷這種多米諾骨牌效應，政府往往不得不介入，同時這也使道德風險加劇。出于對道德風險的忌憚，美聯(lián)儲不愿過多地耗費政府的資金來加劇市場的“道德危機“，從而選擇放棄了雷曼兄弟。外部原因破產啟示正如比爾蓋茨所說的“微軟離破產永遠只有18個月”。雷曼兄弟的大規(guī)模次級債券是導致其破產的主要原因，在次貸危機爆發(fā)前，公司已有員

12、工向管理層提出了雷曼兄弟過多地次級債券導致公司面臨風險巨大，而當時的次級債券市場一片火熱，管理層完全沒有理會這些中肯的意見。企業(yè)要有危機意識企業(yè)要有危機意識企業(yè)應運用波特的“五種力量”和SWOT等先進的科學方法進行環(huán)境分析，根據環(huán)境分析和企業(yè)愿景、使命進行戰(zhàn)略選擇，確定戰(zhàn)略目標，以戰(zhàn)略目標為導向，確定適合本企業(yè)的運營模式和管理模式。合理選擇運營和管理模式合理選擇運營和管理模式完善風險管理系統(tǒng)完善風險管理系統(tǒng) 風險管理是企業(yè)實現戰(zhàn)略目標，保持盈利、發(fā)展和履行社會責任強有力的保證。企業(yè)要從戰(zhàn)略高度認識風險管理的重要性，并實施三維度的綜合評價，即權衡企業(yè)在增長、盈利及風險之間的平衡。目前，企業(yè)吸收、

13、消化先進的風險管理理論,落實內部控制基本規(guī)范等法規(guī)要求，完善風險管理制度，構建科學風險管理機制，防止權利繞過制度，合理利用風險管理工具來識別、評估和管理風險，并對風險管理的效果進行監(jiān)控，十分必要，十分迫切。優(yōu)化風險預警體系優(yōu)化風險預警體系，使危機管理成為常態(tài)使危機管理成為常態(tài) 企業(yè)應該完善預警理論，選擇預警工具，吸引與培養(yǎng)風險預警管理人才，優(yōu)化預警體系,使危機管理成為常態(tài)。提高企業(yè)抗風險能力提高企業(yè)抗風險能力雷曼兄弟如果同韓國產業(yè)銀行的收購談成的話，那也不會有他后來破產的命運。雷曼兄弟管理層拒絕韓國產業(yè)銀行收購的原因是出價過低，但接下來的局勢我們知道，雷曼兄弟的市值一路大幅縮水，以至于在那幾天之后便宣布破產。認清形勢，及時抓住機會要明確衍生工具運用的基本原則及目標，一般運用衍生工具的目的是避險而不是投機，要控制好金融工具運用的風險，不僅要從宏觀上進行因勢利導,通過建立健全有關法規(guī)加以約束,而且在微觀上也更應加強管理,趨利避害,把風險控制在一定范圍內。正確利用金融衍生工具正確利用金融衍生工具格拉斯斯蒂格爾法廢除后，美國銀行業(yè)由分業(yè)經營走向混業(yè)經營。銀行普遍使