雷曼投資銀行破產(chǎn)分析剖析

1、目錄雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介破產(chǎn)原因破產(chǎn)啟示雷曼兄弟公司簡(jiǎn)介全球最具實(shí)力的股票和債券承銷和交易商之一，擔(dān)任全球多家跨國公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問，并擁有多名業(yè)界公認(rèn)的國際最佳分析師。通過其由設(shè)于全球48座城市之辦事處組成的一個(gè)緊密連接的網(wǎng)絡(luò)積極地參與全球資本市場(chǎng)，這一網(wǎng)絡(luò)由設(shè)于紐約的世界總部和設(shè)于倫敦、東京和香港的地區(qū)總部統(tǒng)籌管理。業(yè)務(wù)能力受到廣泛認(rèn)可，擁有包括眾多世界知名公司的客戶群，如阿爾卡特、美國在線時(shí)代華納、戴爾、IBM、英特爾、美國強(qiáng)生、樂金電子、默沙東醫(yī)藥、摩托羅拉、NEC、百事、殼牌石油、住友銀行、及沃爾瑪?shù)取槿蚬?、機(jī)構(gòu)、政府和投資者的金融需求提供服務(wù)的一家全方位、多元化投資銀行公元

2、2008年9月15日，在國際金融界享有盛名、擁有158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holding Inc.）宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)破產(chǎn)過程時(shí)間時(shí)間（2008年）年）事件事件3月股價(jià)大落大起將裁員5300人4月雷曼兄弟旗下三基金步入清算5月垂涎0.6市凈率巴克萊議購6月二季度虧損28億雷曼撤換總裁7月股價(jià)八年來首次跌破20美元傳高盛操縱股價(jià)致貝爾斯登和雷曼兄弟垮臺(tái)8月將出售400億美元資產(chǎn)9月高層頻頻洗牌資產(chǎn)出售事宜仍未解決三季度巨虧39億美元股價(jià)一日暴跌45%9月14日美聯(lián)儲(chǔ)明確表示不會(huì)給雷曼兄弟以救助和資金保障,巴克萊銀行退出談判9月15日宣布破產(chǎn)總債務(wù)

3、6130億美元自身原因杠桿經(jīng)營次貸危機(jī)時(shí)雷曼的瘋狂獲利方式自身原因美國次貸危機(jī)背景美國次貸危機(jī)背景：自2001年美國IT泡沫破滅和9.11事件之后，政府和美聯(lián)儲(chǔ)插手市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，從2001年1月至2003年6月連續(xù)下調(diào)13次聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，使利率從6.5%降至1%的歷史最高水平。貨幣的擴(kuò)張和低利率的環(huán)境降低了借貸成本，在異常寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美國民眾紛紛涌入房地產(chǎn)領(lǐng)域，房地產(chǎn)蓬勃發(fā)展，促使金融機(jī)構(gòu)大量放貸，其中就有相當(dāng)比重的次級(jí)貸款。然而這種大好的金融環(huán)境引發(fā)了那些依托房地產(chǎn)的增值而增值的金融衍生品流動(dòng)性過剩、房源供給本身也過剩之后，美聯(lián)儲(chǔ)為控制這種全球性流動(dòng)日益嚴(yán)重的過剩又不得不再次加息。自身原因

4、截至2006年6月的兩年時(shí)間里，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基金利率從1%提升到525%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)。而且，自從2005年第二季度以來，美國住房市場(chǎng)開始大幅降溫。隨著住房價(jià)格下跌，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資。受此影響，很多次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的借款人無法按期償還借款，紛紛放棄房屋。而發(fā)放次級(jí)貸款的金融機(jī)構(gòu)原本是想，之前的房價(jià)很高，就算他們還不起，我把房子賣了也能抵消貸出去的錢。但房地產(chǎn)市場(chǎng)減溫，房價(jià)大跌，能不能賣出去都是個(gè)疑問，就算賣出去也是虧損。1投資銀行投資銀行：從事 證券發(fā)行，承銷（承接和銷售） 企業(yè)重組，兼并，收購的財(cái)務(wù)顧問 投資分析，風(fēng)險(xiǎn)

5、分析，項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù) 的機(jī)構(gòu) 不是銀行，只是美國習(xí)慣叫法英 商人銀行 日 中 證券公司 金融中介，收中介費(fèi)，手續(xù)費(fèi)，雇傭費(fèi)，不能收儲(chǔ) 資金來源 主要是向商業(yè)銀行貸款2次級(jí)貸款次級(jí)貸款：指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用差，收入低的人提供的貸款3杠桿杠桿證券發(fā)行我們現(xiàn)在假設(shè)一個(gè)銀行A，杠桿為30，向商業(yè)銀行貸款，投資盈利率為5%，虧損率也是自身原因杠桿經(jīng)營次貸危機(jī)時(shí)雷曼的瘋狂獲利方式杠桿率太高：杠桿率太高：50至至60不良資產(chǎn)比重不良資產(chǎn)比重大：大量賣不出去的，又低價(jià)的違約房，大量等待賠大：大量賣不出去的，又低價(jià)的違約房，大量等待賠償?shù)膬數(shù)腃DS合同合同定時(shí)炸彈，虧損慘重定時(shí)炸彈，虧損慘重破產(chǎn)前收入利潤柱形圖

6、自身原因理查德福爾德，英文名字Richard Fuld，美國人，出生于1946年4月26日的紐約。1969從科羅拉多大學(xué)波爾得分校畢業(yè)，理學(xué)學(xué)士。1973年在紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院獲工商管理碩士學(xué)位。自1969年起，在美國第四大投行雷曼兄弟工作。1994年雷曼兄弟從美國運(yùn)通公司獨(dú)立出來，自那時(shí)起，福爾德便成為公司的掌舵人。福爾德上任14年，把雷曼兄弟從一家瀕臨倒閉的小型債券交易商，變成一個(gè)經(jīng)營資產(chǎn)管理、證券交易的多元化金融巨人，成為華爾街第四大投資銀行，其股價(jià)1994年至2007年一共上升了17倍。巨大的榮譽(yù)讓他過度自信，剛愎自用，獨(dú)斷獨(dú)行。整個(gè)公司也都盲目樂觀，面對(duì)危機(jī)，依然不肯放低姿態(tài)。管理

7、層的失誤管理層的失誤1在危機(jī)來臨之時(shí)，雷曼兄的高層管理人員，沒有及時(shí)主動(dòng)地采取將的風(fēng)險(xiǎn)的措施，未能抓住機(jī)遇，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。早一點(diǎn)收手，籌集資金，說不定就能避免2被貪婪和金錢蒙蔽雙眼，一直沉浸于謀取暴利，瘋狂投資直到08年2月3。美國房地產(chǎn)次級(jí)貸款的問題暴露出來之后，福爾德對(duì)危機(jī)仍毫無意識(shí)，一直拒絕出售雷曼兄弟手中的相關(guān)資產(chǎn)，仍然沉醉在雷曼兄弟的光榮歷史中，拒絕接受能夠讓雷曼脫困的入股提議。福爾德本有機(jī)會(huì)把雷曼兄弟25%股份賣給韓國開發(fā)銀行，以獲取40至60億美元資金，但福爾德以價(jià)格過低為由，將其拒之門外。他還以同樣理由，拒絕了中國中信集團(tuán)購買雷曼兄弟半數(shù)股份的建議。依然存在僥幸心理，覺得自己價(jià)

8、應(yīng)該更高，總會(huì)有更高的出價(jià)者的。到了2008年8月，沒有任何人想買下它自身原因風(fēng)險(xiǎn)管理失效1.多角色的跨界經(jīng)營模式多角色的跨界經(jīng)營模式雷曼兄弟通過持有大量的高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)也未轉(zhuǎn)移的金融頭寸帶給了自己高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，再加上雷曼兄弟本身就具有的高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征，便形成了自己在特定時(shí)期下的“雙高風(fēng)險(xiǎn)模式”無法完成風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。雷曼兄弟在這種雙高風(fēng)險(xiǎn)下運(yùn)作是導(dǎo)致它風(fēng)險(xiǎn)管理能力低下的重要原因。2.風(fēng)險(xiǎn)度量工具風(fēng)險(xiǎn)度量工具 VAR的失效的失效VAR只能用于可交易的資產(chǎn)或負(fù)荷，只能度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而未將這場(chǎng)金融危機(jī)中最重要的兩個(gè)因素;信用風(fēng)險(xiǎn)與過剩的流動(dòng)性考慮在內(nèi)，因此模型在應(yīng)用層面即整體失效。另一方面，雷曼兄弟過

9、分依賴與模型本身，而為對(duì)輸入的原始數(shù)據(jù)做重新的審核，錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)也是模型產(chǎn)生了錯(cuò)誤的結(jié)果，這是VAR模型失效的原因。自身原因自2007年夏天開始的美國次貸危機(jī)造成了整個(gè)證券市場(chǎng)，尤其是衍生產(chǎn)品的重新定價(jià)外部推手原因雷曼兄弟破產(chǎn)前特殊的市場(chǎng)狀況華爾街謀而不救評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)落井下石美國政府“見死不救”破產(chǎn)啟示雷曼兄弟破產(chǎn)前交易喪失雷曼兄弟破產(chǎn)前，市場(chǎng)嚴(yán)重恐慌，對(duì)手終止和雷曼兄弟的交易?？蛻魧?duì)雷曼兄弟的前景產(chǎn)生懷疑，取消和終結(jié)與雷曼兄弟的業(yè)務(wù)，將資金往別處大規(guī)模轉(zhuǎn)移，在雷曼兄弟發(fā)生了事實(shí)上的擠兌。雷曼兄弟的主要交易對(duì)手也停止和雷曼兄弟的交易，實(shí)際上給了雷曼兄弟致命的一擊。外部原因華爾街其他公司落井下石一家的

10、危機(jī)和困苦往往意味著他人的機(jī)會(huì)。對(duì)于雷曼兄弟這樣的投資銀行，如果做空致使其垮掉，其資產(chǎn)必定會(huì)打折大甩賣。不少華爾街的投資者基于這種判斷，大量賣空雷曼兄弟的股票，和一切能從雷曼兄弟的敗落中獲利的金融衍生工具。這種賣空對(duì)于一家金融機(jī)構(gòu)無異于墻倒眾人推。事實(shí)上，在這種強(qiáng)大的賣空打壓之下，一天之內(nèi)，雷曼兄弟的股價(jià)就下跌了一半。高傲自負(fù)的性格也讓他一敗涂地。福爾德處事兇狠不留余地，在金融界樹敵無數(shù)，以致雷曼出事后華爾街各公司都落井下石外部原因評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任（耍人）在次貸危機(jī)爆發(fā)前，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給約3.2萬億美元的不良信用房貸支持的債券產(chǎn)品以最高品級(jí)，隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，則把債券產(chǎn)品評(píng)級(jí)大幅下調(diào)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的

11、不負(fù)責(zé)任在某種程度上掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)的存在，又加劇了危機(jī)情況的惡化。雷曼兄弟正是由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)其評(píng)級(jí)而被迫繳納更多的資金作為衍生品交易的抵押，導(dǎo)致其流動(dòng)性過度緊縮，資金鏈出現(xiàn)斷裂，最終只能申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。外部原因美國政府“見死不救”大型金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的深度參與，使其倒閉產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，為了阻斷這種多米諾骨牌效應(yīng)，政府往往不得不介入，同時(shí)這也使道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。出于對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)的忌憚，美聯(lián)儲(chǔ)不愿過多地耗費(fèi)政府的資金來加劇市場(chǎng)的“道德危機(jī)“，從而選擇放棄了雷曼兄弟。外部原因破產(chǎn)啟示正如比爾蓋茨所說的“微軟離破產(chǎn)永遠(yuǎn)只有18個(gè)月”。雷曼兄弟的大規(guī)模次級(jí)債券是導(dǎo)致其破產(chǎn)的主要原因，在次貸危機(jī)爆發(fā)前，公司已有員

12、工向管理層提出了雷曼兄弟過多地次級(jí)債券導(dǎo)致公司面臨風(fēng)險(xiǎn)巨大，而當(dāng)時(shí)的次級(jí)債券市場(chǎng)一片火熱，管理層完全沒有理會(huì)這些中肯的意見。企業(yè)要有危機(jī)意識(shí)企業(yè)要有危機(jī)意識(shí)企業(yè)應(yīng)運(yùn)用波特的“五種力量”和SWOT等先進(jìn)的科學(xué)方法進(jìn)行環(huán)境分析，根據(jù)環(huán)境分析和企業(yè)愿景、使命進(jìn)行戰(zhàn)略選擇，確定戰(zhàn)略目標(biāo)，以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，確定適合本企業(yè)的運(yùn)營模式和管理模式。合理選擇運(yùn)營和管理模式合理選擇運(yùn)營和管理模式完善風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)完善風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，保持盈利、發(fā)展和履行社會(huì)責(zé)任強(qiáng)有力的保證。企業(yè)要從戰(zhàn)略高度認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，并實(shí)施三維度的綜合評(píng)價(jià)，即權(quán)衡企業(yè)在增長、盈利及風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。目前，企業(yè)吸收、

13、消化先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論,落實(shí)內(nèi)部控制基本規(guī)范等法規(guī)要求，完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，構(gòu)建科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，防止權(quán)利繞過制度，合理利用風(fēng)險(xiǎn)管理工具來識(shí)別、評(píng)估和管理風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果進(jìn)行監(jiān)控，十分必要，十分迫切。優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，使危機(jī)管理成為常態(tài)使危機(jī)管理成為常態(tài) 企業(yè)應(yīng)該完善預(yù)警理論，選擇預(yù)警工具，吸引與培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理人才，優(yōu)化預(yù)警體系,使危機(jī)管理成為常態(tài)。提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力雷曼兄弟如果同韓國產(chǎn)業(yè)銀行的收購談成的話，那也不會(huì)有他后來破產(chǎn)的命運(yùn)。雷曼兄弟管理層拒絕韓國產(chǎn)業(yè)銀行收購的原因是出價(jià)過低，但接下來的局勢(shì)我們知道，雷曼兄弟的市值一路大幅縮水，以至于在那幾天之后便宣布破產(chǎn)。認(rèn)清形勢(shì)，及時(shí)抓住機(jī)會(huì)要明確衍生工具運(yùn)用的基本原則及目標(biāo)，一般運(yùn)用衍生工具的目的是避險(xiǎn)而不是投機(jī)，要控制好金融工具運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，不僅要從宏觀上進(jìn)行因勢(shì)利導(dǎo),通過建立健全有關(guān)法規(guī)加以約束,而且在微觀上也更應(yīng)加強(qiáng)管理,趨利避害,把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)。正確利用金融衍生工具正確利用金融衍生工具格拉斯斯蒂格爾法廢除后，美國銀行業(yè)由分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營。銀行普遍使