第八章外匯期權(quán)交易

1、期權(quán)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)上非常盛行。本章內(nèi)容較多，主要介紹期權(quán)的概念、種類、特點(diǎn)、產(chǎn)生與發(fā)展；外匯期權(quán)合約要求；外匯期權(quán)定價(jià)；外匯期權(quán)的操作；外匯期權(quán)的投資策略；奇異期權(quán)等。學(xué)習(xí)目標(biāo)：了結(jié)期權(quán)交易的規(guī)則、定價(jià)、基本操作方法和投資策略。重要概念：期權(quán)、買權(quán)、賣權(quán)、美式期權(quán)、歐式期權(quán)、期權(quán)定價(jià)、期權(quán)對(duì)敲本章結(jié)構(gòu)：第一節(jié)：金融期權(quán)第二節(jié)：外匯期權(quán)概述第三節(jié)：外匯期權(quán)交易的操作第一節(jié) 金融期權(quán) 一、概念期權(quán) 又稱選擇權(quán)（Option），它是指買賣雙方簽訂合約（Contract），合約的買方在向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)（Premium）后，具有在到期日(Expiration date) 或其以前，可按合

2、約的協(xié)定價(jià)格（Exercise Price或Strike Price）買進(jìn)或賣出約定數(shù)量某種商品、股票、外匯或其他金融資產(chǎn)的權(quán)力。 在合約期內(nèi)，期權(quán)買方有選擇是否履約的權(quán)力，而期權(quán)賣方必須無(wú)條件執(zhí)行。 若按不同標(biāo)的物，期權(quán)大致可歸納為 兩 大 類 : 金 融 期 權(quán) （ F i n a n c i a l Options)和商品期權(quán)(Commodity Options)。 商品期權(quán)指的是為防止各種商品價(jià)格的變動(dòng)而交易的期權(quán)，如：黃金，白銀，銅、鉛、鋁等金屬、非金屬礦物質(zhì)或各種大宗物品的期權(quán)以及期貨期權(quán)。金融期權(quán)指以金融合約為交易對(duì)象的期權(quán)交易。金融期權(quán)外匯期權(quán) 指為防止匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而交易的期

3、權(quán)。 如各種外匯期權(quán)、各種外匯期貨期權(quán)等。本書(shū)分析范圍則偏重于外匯期權(quán)。 利率期權(quán) 指為防止利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而交易的期權(quán)。如各國(guó)債券期權(quán)、債券期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)以及債券指數(shù)期貨期權(quán)等。 股票期權(quán)指為防止股票價(jià)格變動(dòng)而交易的期權(quán)。如各種股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)以及股票指數(shù)期貨期權(quán)。二、期權(quán)交易的合約要素 三、期權(quán)交易的種類（一）按期權(quán)所賦予的權(quán)利不同，這是期權(quán)最基本的分類?？礉q期權(quán)(Call Option) 簡(jiǎn)稱買權(quán)。 指期權(quán)買方(Option buyer)擁有一種權(quán)利，而非義務(wù)，買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。 看跌期權(quán)(Put Options) 簡(jiǎn)稱賣權(quán)。 指期

4、權(quán)買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量商品或金融資產(chǎn)。雙向期權(quán)(Double Options) 又稱雙重期權(quán)。 指期權(quán)買者在合約有效期內(nèi)，有權(quán)選擇按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)的雙向權(quán)利。（二）按期權(quán)執(zhí)行時(shí)間劃分，可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)(American Style Options) 歐式期權(quán)(European Style Options)指期權(quán)買方支付一定期權(quán)費(fèi)給賣方后，合約賦予他充分的權(quán)利，他可在定約日至合約到期日(含到期日)之前任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)，即買方在此期間內(nèi)可隨時(shí)要求賣方賣出或買入某種金融資產(chǎn)。 指期權(quán)買方支付一定期權(quán)費(fèi)給賣方后，他只能在規(guī)定的到期日

5、。才能要求賣方履約，執(zhí)行其權(quán)利。（三）按約定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格條件關(guān)系來(lái)分，可分為溢價(jià)期權(quán)、平價(jià)期權(quán)、損價(jià)期權(quán)。溢價(jià)期權(quán)(In the money option簡(jiǎn)稱ITM)溢價(jià)期權(quán)指從客戶的角度看買權(quán)的執(zhí)行價(jià)格(協(xié)定價(jià)格)低于市場(chǎng)價(jià)格(市場(chǎng)上的現(xiàn)貨或期貨價(jià)格)；賣權(quán)的行使價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格，即協(xié)定價(jià)格好于市場(chǎng)價(jià)格。平價(jià)期權(quán)(At the money option簡(jiǎn)稱ATM)當(dāng)執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格相等時(shí)，稱為平價(jià)期權(quán)。損價(jià)期權(quán)(Out of the money option簡(jiǎn)稱OTM)損價(jià)期權(quán)指買權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格或賣權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，即市場(chǎng)價(jià)格好于協(xié)定價(jià)格。（四）按交易地點(diǎn)劃分，可分為場(chǎng)

6、內(nèi)期權(quán)和店頭期權(quán)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)(In the counter market)也稱交易所期權(quán)，在外匯交易中心與期貨交易所中進(jìn)行交易的期權(quán)稱為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。店頭期權(quán)(Over the counter market)也稱場(chǎng)外期權(quán)或柜臺(tái)式期權(quán)，在外匯交易中心與期貨交易所之外進(jìn)行的期權(quán)交易稱為店頭期權(quán)。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)與店頭期權(quán)之間有許多差異，兩者也各有優(yōu)勢(shì)。（五）按合約交易性質(zhì)可分為現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)、期權(quán)期貨 指期權(quán)買方有權(quán)在合約到期日或之前，按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)現(xiàn)貨。其交割方式既有美式又有歐式。1. 現(xiàn)貨期權(quán) 期貨期權(quán)指期權(quán)買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)，按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)

7、期貨合約。如，買進(jìn)買權(quán)（看漲期權(quán)）使期權(quán)買方能按協(xié)定價(jià)格建立相關(guān)期貨合約的多頭部位；買進(jìn)賣權(quán)（看跌期權(quán)）使期權(quán)買方能按協(xié)定價(jià)格建立其相關(guān)期貨合約的空頭地位。這種交易方式實(shí)際上是用期權(quán)的規(guī)則交易期貨。交割方式均采用美式。2. 期貨期權(quán) 也稱期貨式期權(quán)，它同期貨交易相似，交易雙方都須繳存保證金，并且每天按當(dāng)日的期權(quán)收市價(jià)對(duì)期權(quán)合約價(jià)格的變動(dòng)差額進(jìn)行盈虧結(jié)算，期權(quán)價(jià)格上漲，買權(quán)（看漲期權(quán)）的買方盈利，賣方虧損，期權(quán)價(jià)格下跌，賣權(quán)（看跌期權(quán)）買方盈利，賣方虧損，如果期權(quán)價(jià)格出現(xiàn)反向變化，則期權(quán)買方虧損，賣方盈利。3. 期權(quán)期貨四、期權(quán)市場(chǎng)的特點(diǎn)與功用（一）期權(quán)市場(chǎng)的特點(diǎn)1期權(quán)交易雙方的權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱

8、對(duì)于期權(quán)買者而言，他享受的權(quán)利是，在合約有效期內(nèi)，有權(quán)選擇是否按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。若是市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)其有利，他可以選擇執(zhí)行期權(quán)（買進(jìn)或賣出）；若市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)其不利，他可以選擇放棄期權(quán)（不買或不賣），買方所盡義務(wù)是支付一定的期權(quán)費(fèi)（期權(quán)費(fèi)）給賣方，這部分期權(quán)費(fèi)也稱作期權(quán)價(jià)格。 2期權(quán)交易雙方的收益風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱 期貨交易的買賣雙方面對(duì)著同樣的潛在風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，買賣雙方都有可能遭受同樣大小的收益與損失，因此，期貨交易被稱為“雙刃的劍”。 期權(quán)交易只是“單刃的劍”。因?yàn)槠跈?quán)買方可以從市場(chǎng)價(jià)格和協(xié)定價(jià)格中選擇對(duì)他有利的價(jià)格，即一旦市場(chǎng)價(jià)格朝不利的方向變動(dòng)時(shí)買方便會(huì)放棄

9、期權(quán)，其損失最多為期權(quán)費(fèi)，但期權(quán)買方的收益卻是無(wú)限的，如買入買權(quán)后，市場(chǎng)價(jià)格上升或買入賣權(quán)后市場(chǎng)價(jià)格下跌，買方便有盈利的機(jī)會(huì)，并且市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度越大，其盈利的機(jī)會(huì)越大。 而期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)與收益正好與期權(quán)買方相反，其收益有限，而風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限。 總之，在合約有效期內(nèi)，期權(quán)買方盈利機(jī)會(huì)無(wú)限，虧損有限；期權(quán)賣方盈利有限，而虧損風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限。期權(quán)交易除了以上兩大特點(diǎn)外，還具有靈活性即買方可執(zhí)行也可不執(zhí)行合約，損失性小；選擇性強(qiáng)，即期權(quán)可選擇不同的協(xié)定價(jià)格；安全性高，可避免風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。 第二節(jié) 外匯期權(quán)概述一、定義 外匯期權(quán)(Foreign Exchange Option)又叫外幣期權(quán)(Foreign Curr

10、ency Option)，是一種選擇權(quán)合約，其持有人，即期權(quán)買方享有在合約期內(nèi)，可以按協(xié)定匯率向賣方購(gòu)入或賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利；賣方收取期權(quán)費(fèi)，并有義務(wù)應(yīng)買方要求賣出或買入該筆外匯，期權(quán)的買方獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù)，如果行市對(duì)買方不利，他可以不行使期權(quán)，使其到期作廢，損失的只是預(yù)付的期權(quán)費(fèi)。 (一)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值 對(duì)于任何一種期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)費(fèi)由兩部份構(gòu)成（主要決定于兩個(gè)因素）：即內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值。 時(shí)間價(jià)值（Time Value）時(shí)間價(jià)值指期權(quán)買方希望隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，市場(chǎng)匯率的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)愿意支付的期權(quán)費(fèi)。一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)合約剩余有效日越長(zhǎng)，其合約時(shí)間價(jià)值越大。因?yàn)閷?duì)

11、于期權(quán)買方而言，期權(quán)有效越長(zhǎng)，其獲利的可能性就越大，對(duì)于賣方而言，期權(quán)有效期越長(zhǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)越大，因而要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，即期權(quán)費(fèi)也就越高。期權(quán)在到期時(shí)，是絕對(duì)超不出其內(nèi)在價(jià)值的，只有離到期日還有一段時(shí)間時(shí)，才具有除內(nèi)在價(jià)值以外的價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值(Intrinsic Value) 內(nèi)在價(jià)值指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲取的利潤(rùn)。它反映了協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系，更明確地說(shuō)，是指外匯期權(quán)的協(xié)定匯率與市場(chǎng)匯率之間的差額。外匯看漲期權(quán)，其內(nèi)在價(jià)值是市場(chǎng)匯率高于協(xié)定匯率的差額，而看跌期權(quán)，其內(nèi)在價(jià)值是市場(chǎng)匯率低于協(xié)定匯率的差額。一份具有內(nèi)在價(jià)值的期權(quán)，通常稱之為“溢價(jià)期權(quán)（In the Money Option）

12、”， 也稱實(shí)值期權(quán)；相反，不具備內(nèi)在價(jià)值的期權(quán)，即協(xié)定匯率高于市場(chǎng)匯率的看漲期權(quán)和協(xié)定匯率低于市場(chǎng)匯率的看跌期權(quán)就稱為損價(jià)期權(quán)或虛值期權(quán)（Out of the Money Option），同時(shí)， 如果協(xié)定匯率等于市場(chǎng)匯率， 稱為平價(jià)期權(quán)（At the Money Option）。 (二) 影響期權(quán)費(fèi)的因素 期權(quán)費(fèi)是由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間構(gòu)成的，影響內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的因素是不同的，但對(duì)期權(quán)費(fèi)內(nèi)在價(jià)值的影響是主要的。 期權(quán)合約至到期日時(shí)間的長(zhǎng)短 這個(gè)因素通過(guò)對(duì)時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生影響，從而影響期權(quán)費(fèi)。 貨幣匯率的波動(dòng)性 這個(gè)因素對(duì)期權(quán)費(fèi)的決定極為重要。因此，匯率波動(dòng)幅度越大，期權(quán)費(fèi)也越高。 利率差異 第三節(jié)

13、外匯期權(quán)交易的操作 外匯期權(quán)交易者進(jìn)行期權(quán)交易的主要目的有兩個(gè)，一是保值；二是投資（投機(jī)）盈利。因此，期權(quán)交易的操作技巧也可大致分為保值技術(shù)和投資技術(shù)兩個(gè)方面。但是，由于保值與投資在一個(gè)期權(quán)合約中是相互滲透的，并沒(méi)有嚴(yán)格的界限。 期權(quán)交易的關(guān)鍵在于買賣雙方對(duì)價(jià)格走勢(shì)的判斷是否正確。買方認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大起大落時(shí)，買進(jìn)看漲或看跌期權(quán)，賣方認(rèn)為價(jià)格比較平穩(wěn)，甚至價(jià)格波動(dòng)難以達(dá)到對(duì)方執(zhí)行期權(quán)的水平時(shí)，賣出看漲或看跌期權(quán)，誰(shuí)判斷正確則能贏利，否則受損失。 一、外匯期權(quán)操作方法 （一）進(jìn)口商、債務(wù)人：買買權(quán)（二）出口商、債權(quán)人：買賣權(quán)（三）投資者：組合投資 1. 買買權(quán)，買賣權(quán) 2. 期權(quán)對(duì)敲交易 3.

14、 期權(quán)價(jià)差套利、比例套利 4. 期權(quán)與期貨、遠(yuǎn)期、即期等其他方案 組合投資（四）投機(jī)者 1. 預(yù)計(jì)某種貨幣升值(看漲): 買買權(quán), 賣賣權(quán) 2. 預(yù)計(jì)某種貨幣貶值(看跌): 買賣權(quán), 賣買權(quán)（五）投標(biāo)者買期權(quán)（六）銀行買賣交替操作 總之，不同目的的交易者都可以利用期權(quán)市場(chǎng)，達(dá)到既可以保值，又可以贏利的目的。二、外匯期權(quán)交易的操作實(shí)務(wù) 下面我們?cè)敿?xì)介紹外匯期權(quán)保值與投資（投機(jī)）的操作實(shí)務(wù)，并配合實(shí)例加以說(shuō)明。外匯期權(quán)操作方法五花八門，不斷創(chuàng)新，歸納起來(lái)有以下兩大類：?jiǎn)我坏钠跈?quán)操作和復(fù)合的期權(quán)操作。本節(jié)主要介紹單一的期權(quán)操作實(shí)務(wù)，具體包括四種業(yè)務(wù)運(yùn)作。(一)買入期權(quán)保值 期權(quán)交易中，合約上賦予買方

15、執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利。投資者只要支付一定的期權(quán)費(fèi)，在市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)其不利時(shí)，可以將未來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)限定在期權(quán)費(fèi)水平上，從而達(dá)到保值的目的，而當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)其有利時(shí)，投資者可以隨市場(chǎng)價(jià)格變化獲得較大收益。因此，買入期權(quán)主要運(yùn)用于套期保值，也可以用于單獨(dú)投資，買入期權(quán)分為買入看漲期權(quán)（買權(quán)）和買入看跌期權(quán)（賣權(quán)）。 1.買入看漲期權(quán)（Buy Call）或多頭買權(quán)（Long Call） 預(yù)期匯率上漲時(shí)，可買入看漲期權(quán)，若有空頭的現(xiàn)貨或期貨頭寸，可以達(dá)到避險(xiǎn)保值的目的，若沒(méi)有的話，可達(dá)到投資牟利的目的，稱為買方牛市投資技巧。 在匯率上漲時(shí)，買方盈利無(wú)限，匯率不變或下跌時(shí)，買方的最大損失為已支付的期權(quán)

16、費(fèi)，盈虧平衡點(diǎn)為協(xié)定價(jià)格加上期權(quán)費(fèi)。例1，一個(gè)美國(guó)進(jìn)口商要在90天后向英國(guó)出口商支付英鎊100萬(wàn)的貨款， 市場(chǎng)上的即期匯率1英鎊1.4美元，為避免英鎊匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)， 該進(jìn)口商可以利用遠(yuǎn)期或期貨保值，那么當(dāng)英鎊貶值時(shí)，他卻無(wú)法從中得益，不如利用期權(quán)買入英鎊100萬(wàn)的看漲期權(quán)（買權(quán)），既可以在英鎊升值時(shí)獲益，又可以在英鎊貶值時(shí)起一下保護(hù)作用。設(shè)購(gòu)買英鎊的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.02美元，協(xié)定匯率1英鎊1.4美元，就是說(shuō)，美國(guó)進(jìn)口商支付2萬(wàn)美元購(gòu)買一項(xiàng)權(quán)利，允許他在今后3個(gè)月內(nèi)，隨時(shí)以協(xié)定匯率購(gòu)買英鎊100萬(wàn)。 3個(gè)月后，市場(chǎng)匯率可能會(huì)出現(xiàn)3種情況，一種為英鎊升值，1英鎊=1.5美元；另一種為英鎊貶值，

17、1英鎊=1.3美元；第三種匯率不變。 第一種情況，英鎊升值。若市場(chǎng)匯率大于等于1.4美元，那么該進(jìn)口商執(zhí)行買權(quán)，因?yàn)橘?gòu)入1英鎊只需付1.4美元，該貨款所支付的成本為142萬(wàn)美元，若不做期權(quán)，按市場(chǎng)匯率必須支付152萬(wàn)美元，則多支付10萬(wàn)美元的成本，減去2萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)，還節(jié)約成本8萬(wàn)美元。 第二種情況，英鎊貶值。若是設(shè)1英鎊=1.3美元，期權(quán)的買方可以放棄英鎊買權(quán)，直接去銀行以較低的市價(jià)購(gòu)買英鎊，只需要付130萬(wàn)美元，加上期權(quán)費(fèi)2萬(wàn)美元，額外支出2萬(wàn)美元。 第三種情況，匯率不變。該進(jìn)口商可以執(zhí)行期權(quán)合約，也可以放棄，僅損失2萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)。 可見(jiàn)，進(jìn)口商通過(guò)支付一定的期權(quán)費(fèi)，在市場(chǎng)匯率不利時(shí)，

18、可以避免末保值時(shí)較大損失，達(dá)到遠(yuǎn)期外匯保值的目的，固定成本，上例中無(wú)論英鎊匯率如何下跌，成本均固定在GBP1=USD1.4的水平上，而在市場(chǎng)匯率有利時(shí)，又可以克服遠(yuǎn)期外匯保值局限，隨市場(chǎng)行情的變化，獲得較大的市場(chǎng)收益。如上例英鎊上漲越多，盈利也多該例的盈虧情況可以用（圖8-1）表示 。 進(jìn)行期權(quán)保值交易，一方面可以達(dá)到保值的目的，另一方面可以獲得由于匯率升降而帶來(lái)的盈利機(jī)會(huì)和權(quán)利。 2.買入看跌期權(quán)（Buy Put)或多頭賣權(quán)（Long Put) 預(yù)期市場(chǎng)匯率將下跌時(shí)可買入賣權(quán)。如有對(duì)等現(xiàn)貨或期貨多頭部位，可達(dá)到避險(xiǎn)保值的目的，若無(wú)，可以單獨(dú)投資期權(quán)而牟利，稱為買方熊市投資技巧。在市場(chǎng)匯率下跌

19、時(shí)買方盈利無(wú)限，在市場(chǎng)匯率不變或上漲時(shí)，買方損失以已付期權(quán)費(fèi)為限，盈虧平衡點(diǎn)為協(xié)定匯率減期權(quán)費(fèi)，買入買權(quán)盈虧圖形旋轉(zhuǎn)縱軸即買入賣權(quán)的盈虧圖形。 （二）賣出期權(quán)牟利 對(duì)于期權(quán)賣方而言，他收取一定的期權(quán)費(fèi)后，就要承擔(dān)按協(xié)定匯率賣出或買入一定數(shù)量外匯的風(fēng)險(xiǎn)，并且在市場(chǎng)匯率出現(xiàn)不利變化（大起大落時(shí)），期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的。 交易者賣出期權(quán)的目的是賺取期權(quán)費(fèi)，而為此承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，只有在預(yù)測(cè)市場(chǎng)匯率比較平穩(wěn)的情況下，交易者才會(huì)賣出期權(quán)，這時(shí)期權(quán)賣方才有利可圖。賣出期權(quán)又分為：賣出看漲期權(quán)（買權(quán)），賣出看跌期權(quán)（賣權(quán)）。1.賣出買權(quán)（Sell Call)或空頭買權(quán)（Short Call) 交易者預(yù)期匯率平穩(wěn)或下跌時(shí)，投資者可賣出買權(quán)，（買方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)）賣方可以賺取期權(quán)費(fèi)，此舉為賣方熊市投資技巧。在匯率不變或下跌時(shí)，賣方利潤(rùn)以收取的期權(quán)費(fèi)為限，匯率上漲時(shí)，賣方損失無(wú)限，盈虧平衡點(diǎn)為協(xié)定匯率加上期權(quán)費(fèi)。買入買權(quán)的損益圖旋轉(zhuǎn)橫軸即賣出買權(quán)損益圖見(jiàn)（圖8-3）。 2.賣出看跌期權(quán)（Sell Put)或空頭賣權(quán)（Short Put) 預(yù)期市場(chǎng)匯率平穩(wěn)或上漲時(shí)，投資者可賣出賣權(quán)，同時(shí)買方在此情況下不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，賣方就可賺取期權(quán)費(fèi)，此方法為賣方牛市投資策略。如市場(chǎng)匯率不變或上漲時(shí)，賣方所得的利潤(rùn)以已收的期權(quán)費(fèi)為限；匯率下跌時(shí)賣方損失無(wú)限，盈虧平衡點(diǎn)為協(xié)定匯率減期權(quán)費(fèi)。 以上介紹的四種外匯期權(quán)