第章資本成本課后作業(yè)

1、第六章資本成本課后作業(yè)一、單項選擇題1. 下列關于資本成本的說法不正確的是（）。A. 資本成本是公司投資人要求的必要報酬率B.資本成本是企業(yè)實際支付的成本C. 不同資本來源的資本成本不同D.不同公司的籌資成本不同2. 下列關于公司資本成本的用途的表述中，不正確的是（）。A. 投資決策決定了一個公司的加權平均資本成本B.企業(yè)為長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)籌資時需要考慮其對應的風險C.資本成本是投資人要求的期望報酬率D. 如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率3. 根據(jù)風險收益對等觀念，在一般情況下，各籌資方式資本成本由小到大依次為（）。A. 銀行借款、企業(yè)債券、普通股

2、B.普通股、銀行借款、企業(yè)債券C.企業(yè)債券、銀行借款、普通股D.普通股、企業(yè)債券、銀行借款4. 利用資本資產(chǎn)定價模型確定股票資本成本時，有關無風險利率的表述正確的是（）。A.選擇長期政府債券的票面利率比較適宜B.選擇國庫券利率比較適宜C.必須選擇實際的無風險利率D.政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義無風險利率5. 下列關于運用資本資產(chǎn)定價模型估計權益成本的表述中，錯誤的是（）。A. 通貨膨脹較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率B. 公司兩年前舉借了大量的債務用于收購A公司，估計貝塔系數(shù)時應使用舉債之后的數(shù)據(jù)計算C. 金融危機導致

3、過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數(shù)據(jù)D. 為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率6. 某股票為固定增長股票，其增長率為2%，剛剛支付的每股股利為3元。假定目前國庫券收益率為4%平均風險股票的必要收益率為15%而該股票的B值為，則該股票的價值為（）元。7. 如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以用來估計債務成本的方法是（）。A.到期收益率法B.可比公司法C.風險調(diào)整法D.財務比率法8. 甲公司稅前債務成本為8%，所得稅稅率為25%，甲公司屬于風險較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照債券收

4、益加風險溢價法確定的普通股成本為（）。%9. 某企業(yè)的資本結(jié)構中權益乘數(shù)是，債務平均稅前資本成本是15%，權益資本成本是20%，所得稅稅率是25%。則該企業(yè)的加權平均資本成本是（）。10. 某公司計劃發(fā)行債券，面值1000萬元，年利息率為10%，期限5年，每年年末付息一次，到期還本。預計發(fā)行價格為1200萬元，所得稅稅率為25%，則該債券的稅后資本成本為（?）。11. 下列關于債務成本的說法中不正確的是（）。A. 債務資金的提供者承擔的風險低于股東，債務籌資的成本低于權益籌資B. 估計債務成本時，現(xiàn)有債務的歷史成本是決策的非相關成本C. 對于籌資人來說，債權人的期望收益率是其債務的真實成本D.

5、 估計債務資本成本時通常的做法是考慮全部的債務12. 下列各項屬于影響資本成本的外部因素的是（）。A.市場風險溢價B.資本結(jié)構C.股利政策D.投資政策13. 某企業(yè)發(fā)行普通股2000萬股，每股面值1元，發(fā)行價格為每股5元，籌資費率為3%，每年股利固定為每股元，則該普通股成本為（）。%14. 下列各項中，可能導致公司加權平均資本成本下降的是（）。A.無風險報酬率提高B.市場風險溢價提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性D.在其他條件不變的情況下，發(fā)行股票增加了權益資本占全部資本的比重15. 甲企業(yè)的資本結(jié)構中產(chǎn)權比率為，債務平均稅前資本成本為%，權益資本成本是18%，所得稅稅率是25%

6、，則該企業(yè)的加權平均資本成本為（）。二、多項選擇題1. 資本成本是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，從企業(yè)的角度看，資本成本是投資項目的（）。A.實際成本B.過去成本C.未來成本D.機會成本2. 下列各項屬于公司資本成本用途的有（）。A.用于投資決策B.用于籌資決策C.用于營運資本管理D.用于企業(yè)價值評估3. 下列關于資本資產(chǎn)定價模型參數(shù)估計的說法中不正確的有（）。A. 估計無風險利率時應選擇上市交易的政府長期債券的票面利率B. 估計B值時如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化前的年份作為預測期長度C. 估計B值時應選擇每周或每日的收益率來降低偏差D. 估計市場風險溢價時應選

7、擇較長的時間跨度4. 下列各項屬于估計普通股成本的方法的有（）。A.資本資產(chǎn)定價模型B.可比公司法C.股利增長模型D.債券收益加風險溢價法5. 下列有關債務成本的表述，正確的有（）。A.債務籌資的成本高于權益籌資的成本B.現(xiàn)有債務的歷史成本，對于未來的決策是相關的成本C.對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本D.對于籌資人來說，可以違約的能力會使借款的實際成本低于債務的承諾收益率6. 下列各項可以作為計算加權平均資本成本權重基礎的有（）。A.賬面價值加權B.實際市場價值加權C.邊際價值加權D.目標資本結(jié)構加權7. 公司在下面哪些方面沒有顯著改變時可以用歷史的B值估計股權成本（）。A

8、.經(jīng)營杠桿B.財務杠桿C.收益的周期性D.管理目標8. 下列有關留存收益的資本成本，說法正確的有（）。A.它不存在成本問題B.它的成本是一種機會成本C.它的成本計算不考慮籌資費用D.它相當于股東投資于某種股票所要求的必要收益率9. 考慮所得稅的情況下，關于債務成本的表述正確的有（）。A.債權人要求的收益率等于公司的稅后債務成本B.優(yōu)先股的資本成本高于債務的資本成本C. 利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務成本D. 不考慮發(fā)行成本時，平價發(fā)行的債券其稅前的債務成本等于債券的票面利率10. 下列各項屬于影響企業(yè)外部因素的有（）。A.利率B.股利政策C.投資政策D.市場風險溢價11. 下列各項會導

9、致公司加權平均資本成本上升的有（）。A.公司股票上市交易，改變了股票的市場流動性B.發(fā)行公司債券，適度增加長期負債占全部資本的比重C.金融環(huán)境發(fā)生變化，無風險利率上升D.公司增加大量固定成本，經(jīng)營杠桿大大提高12. 在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A.銀行借款B.優(yōu)先股C.普通股D.長期債券三、計算分析題1. 甲公司是一家制造企業(yè)，2013年度財務報表有關數(shù)據(jù)如下：單位：萬元項目2013年營業(yè)收入20000營業(yè)成本12000銷售及管理費用6480息稅前利潤1520利息支出270利潤總額1250所得稅費用凈利潤本期分配股利450本期利潤留存期末股東權益期末流動負債1

10、400期末長期負債1800期末負債合計3200期末流動資產(chǎn)2100期末長期資產(chǎn)期末資產(chǎn)總計甲公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為2000萬股。假設甲公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負債全部是經(jīng)營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已經(jīng)達到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2013年的經(jīng)營效率和財務政策不變（包括不增發(fā)新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。2013年的期末長期負債代表全年平均負債，2013年的利息支出全部是長期負債支付的利息。公司使用的所得稅稅率為25%要求：（1）計算甲公司2014年度預期銷售增長率。（2）計算甲公

11、司未來的預期股利增長率。（3）假設甲公司2014年年初的股價是元，計算甲公司的股權資本成本和加權平均資本成本。2. 甲公司正在編制2014年的財務計劃，公司財務主管請你協(xié)助計算個別資本成本和加權平均資本成本。有關信息如下：（1）公司銀行借款年利率當前是8%明年將下降為%并保持借新債還舊債維持目前的借款規(guī)模，借款期限為5年，每年年末付息一次，本金到期償還；（2）公司債券面值為1000元，票面利率為8%期限為10年，每年付息一次，到期還本，當前市價為850元；（3）公司普通股面值為1元，普通股股數(shù)為400萬股，當前每股市價為元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利元/股，預計每股收益增長率維持6%并保持20%勺股利支

12、付率不變；（4）公司當前（本年）的資本結(jié)構為：單位：萬元銀行借款長期債券普通股留存收益200550400440（5）公司所得稅稅率為25%（6）公司普通股的B值為；（7）當前國債的收益率為%市場上普通股平均收益率為%要求：（計算單項資本成本時，百分數(shù)保留2位小數(shù)）（1）計算銀行借款的稅后資本成本。（2）計算債券的稅后資本成本。（3）分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價模型估計股權資本成本，并計算兩種結(jié)果的平均值作為股權資本成本。（4）如果僅靠內(nèi)部籌資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權平均資本成本。四、綜合題某公司2013年的有關資料如下：（1）息稅前利潤800萬元；（2）所得稅稅率為25%（3

13、）負債2000萬元均為長期平價債券，利息率為10%利息每年年末支付一次，本金到期償還；（4）預期普通股報酬率15%（5）產(chǎn)權比率為2/3；（6）普通股股數(shù)600000股（每股面值1元），無優(yōu)先股。該公司產(chǎn)品市場相當穩(wěn)定，預期無增長，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價格與其內(nèi)在價值相等。假定不考慮籌資費。要求：（1）計算該公司每股收益、每股價格。（2）計算該公司市凈率和加權平均資本成本。（3）該公司可以增加400萬元的長期債券，使長期債券總額成為2400萬元，以便在現(xiàn)行價格下購回股票（購回股票數(shù)四舍五入取整）。假定此項舉措將使負債平均利息率上升至12%普通股權益資本成本由15%高到16%息稅

14、前利潤保持不變。試問該公司應否改變其資本結(jié)構（提示：以股票價格高低判別）？（4）計算該公司資本結(jié)構改變前后的利息保障倍數(shù)。參考答案及解析一、單項選擇題1. 【答案】B解析】資本成本是投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本。2. 【答案】A【解析】籌資決策決定了一個公司的加權平均資本成本，所以選項A錯誤。3. 【答案】A【解析】從投資角度來看，普通股沒有固定的股利收入，且不還本，則股票投資要比債券投資的風險大，因此投資人要求的報酬率也高，與此對應，籌資者所付出代價高，其資本成本也高；從債券與銀行借款

15、來比，一般企業(yè)債券的風險要高于銀行借款的風險，因此相應的其資本成本也較高。4. 【答案】D【解析】無風險利率應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表，所以選項A、B錯誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，通常在實務中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預計財務報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用名義的無風險利率計算資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預測周期特別長的兩種情況下，才使用實際利率計算資本成本，所以選項C錯誤。5. 【答案】C【解析】由于股票收益率非常復雜多變，影響因素很多，因此較短

16、的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也要包括經(jīng)濟衰退時期。6. 【答案】D【解析】本題的主要考核點是股票價值的計算。股票的必要收益率=4%秋(15%-4%=%則該股票的價值=3X(1+2%/(%-2%=元)。7. 【答案】D【解析】本題考核的是債務成本估計的方法。如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務比率法估計債務成本。8. 【答案】B【解析】風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%-5%之間。對風險較高的股票用5%風險較低的股

17、票用3%。Ks=8%X(1-25%)+3%=9%9. 【答案】B【解析】本題的主要考核點是加權平均資本成本的計算。加權平均資本成本=3/(3+5)X15%X(1-25%)+5/(3+5)X20%=%。10. 【答案】C【解析】本題的主要考核點是債券稅后資本成本的計算。NPV=1000X10%X(P/A，Kd，5)+1000X(P/F，Kd，5)-1200當Kd=4%，NPV=100X010%X(P/A，4%，5)+1000X(P/F，4%，5)-1200=100X+1000X=+=(萬元)當Kd=6%，NPV=100X010%X(P/A，6%，5)+1000X(P/F，6%，5)-1200=1

18、00X+1000X=+=(萬元)Kd=4%+債券稅后資本成本=%(1-25%)=%11. 【答案】D【解析】由于加權平均資本成本主要用于資本預算，涉及的債務是長期債務，因此通常的做法是只考慮長期債務，而忽略各種短期債務。12. 【答案】A【解析】在市場經(jīng)濟環(huán)境中，影響資本成本的因素主要有：利率、市場風險溢價、稅率、資本結(jié)構、股利政策和投資政策。其中利率、市場風險溢價、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構、股利政策和投資政策屬于內(nèi)部因素。13. 【答案】D【解析】該普通股成本=5X(1-3%)=%014. 【答案】C【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可以看出，市場風險溢價和無風險報酬率會影響股權成本，股權成本上

19、升，各公司會增加債務籌資，并推動債務成本上升，加權平均資本成本會上升，選項A、B錯誤；股票上市交易，流動性加強，投資者想買進或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風險小，投資者要求的風險收益率會降低，企業(yè)的籌資成本也會降低，選項C正確；發(fā)行股票，會增加權益資本成本的比重，導致加權平均資本成本的上升，選項D錯誤。15. 【答案】C【解析】加權平均資本成本=%(1-25%)X2/(5+2)+18%5/(5+2)=%二、多項選擇題1. 【答案】CD【解析】企業(yè)的資本成本是一種機會成本，是未來成本。2. 【答案】ABC【解析】公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營運資本管理、企業(yè)價值評估和業(yè)績評價03. 【答

20、案】ABC【解析】估計無風險利率時應選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率，而不是票面利率，所以選項A說法不正確；估計B值時如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度，所以選項B說法錯誤；估計B值時應選擇每周或每月的收益率來降低偏差，所以選項C說法不正確；估計市場風險溢價時應選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期，所以選項D說法正確。4. 【答案】ACD【解析】選項B屬于估計債務成本的方法。5. 【答案】CD【解析】債務籌資的成本低于權益籌資的成本，所以選項A錯誤；現(xiàn)有債務的歷史成本，對于未來的決策是不相關的沉沒成本，所以選項B錯誤；因為存在違約風險

21、，債務投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本，所以選項C、D正確。6. 【答案】ABDI解析】計算加權平均資本成本是有三種加權方案：賬面價值加權、實際市場價值加權和目標資本結(jié)構加權。7. 【答案】ABCI解析】B值的驅(qū)動因素很多，但關鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的B值估計股權成本。8. 【答案】BC【解析】留存收益的成本是一種機會成本，它相當于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費用。9. 【答案】BC【解析】由于所得稅的作用，利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務成

22、本，所以公司的債務成本小于債權人要求的收益率，選項A錯誤。10. 【答案】A【解析】影響資本成本的因素主要有利率、市場風險溢價、稅率、資本結(jié)構、股利政策和投資政策，其中利率、市場風險溢價、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構、股利政策和投資政策屬于內(nèi)部因素。11. 【答案】CD【解析】公司股票上市交易，提高了股票的市場流動性，使得股票的變現(xiàn)風險減小，股東要求的報酬率也下降，即權益資本成本降低，導致公司加權平均資本成本降低；發(fā)行公司債券，增加了長期債務資本占全部資本的比重，長期債務資本成本低于權益資本成本，所以會導致公司加權平均資本成本降低；無風險報酬率上升，投資者要求的報酬率會提高，則加權平均資本成本會

23、上升；經(jīng)營杠桿提高，說明企業(yè)的經(jīng)營風險加大，會導致加權平均資本成本的上升。12. 【答案】AD【解析】負債籌資的利息具有抵稅作用，所以在計算負債籌資的個別資本成本時需要考慮所得稅因素。三、計算分析題1.【答案】937.5487.5(1) 2014年的預期銷售增長率=2013年的可持續(xù)增長率=4487.5込7弓=%937.5487.514487.5937.5(2) 因為未來年度將維持2013年的經(jīng)營效率和財務政策不變，所以預期股利增長率=可持續(xù)增長率=%(112.19%(3) 股權成本=2000+%=%12.65凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債=(萬元)加權平均資本成本=%4487.5X(1-25

24、%)x上2=%6287.518006287.52.【答案】(1) 銀行借款的稅后資本成本=%(1-25%)=%(2) 債券成本的計算：NPV=100X8%X(P/A，Kd，10)+1000X(P/F，Kd，10)-850當Kd=10%寸：NPV=10008%(P/A,10%10)+1000X(P/F,10%10)-850=80X+1000X=(元)當Kd=12%寸：NPV=100X8%X(P/A,12%10)+1000X(P/F,12%10)-850=80X+1000X=(元)Kd=10%+27.068027.068(75.984)(12%-10%=%債券稅后資本成本=%(1-25%)=%(3) 普通股成本和留存收益成本的計算:股利增長模型：卄、卒口凡亠亠0.35(16%cz普通股成本=+6%=%5.5資本資產(chǎn)定價模型：普通股成本=%+(%=%+%=%普通股平均成本