中小民營企業(yè)可持續(xù)增長案例分析-以北京自強(qiáng)不干膠制品有限公司為例 (2)

1、中小民營企業(yè)可持續(xù)增長案例分析以北京自強(qiáng)不干膠制品有限公司為例Case Study of Sustaining Growth in the Private Enterprise: Taking Adseive sticker products company of ZiQiang of Beijing as an example學(xué)生： 班級：學(xué)號：學(xué)部： 專業(yè)： 指導(dǎo)教師： 職稱： 工作單位： 畢業(yè)論文完成時(shí)間： 自 年 月 至 年 月摘要可持續(xù)增長率是企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)資源所能夠支持的銷售收入的最大增長率,代表企業(yè)最適宜的增長速度。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化,而決定企業(yè)價(jià)值的重要因素是由銷

2、售收入增長所帶來的未來現(xiàn)金流量。企業(yè)以可持續(xù)增長率作為銷售增長目標(biāo), 有利于企業(yè)價(jià)值的持續(xù)增加；而將企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又有利于企業(yè)的可持續(xù)增長, 可持續(xù)增長率與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)密切相關(guān)。本文將北京自強(qiáng)不干膠制品有限公司為案例研究中小民營企業(yè)可持續(xù)增長率與企業(yè)自身的財(cái)務(wù)能力和資源相關(guān)性作為研究起點(diǎn),試圖探討可持續(xù)增長率對企業(yè)發(fā)展的影響。關(guān)鍵詞：可持續(xù)增長率；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；企業(yè)價(jià)值；現(xiàn)金流量AbstractSustainable growth rate is the biggest rate of sales revenues growth sustained by an enterpri

3、ses financial resources, which rep resents the suitable growth speed of t he enterprise. The goal of enterprises financial management is enterprise value maximization. But the key factor of enterprise value is expected cash flow which sales revenues growth caused. To use sustainable growth rate as s

4、ales revenues growth can favor a sustainable increase in enterprise value , and use enterprise value maximization as financial management goal can favor a sustainable growth too1 There is a higher correlation between sustainable growth rate and financial management goal1 This article take t he corre

5、lation of sustainable growth rate and financial management goal as starting point s for research , and attempts to understand sustainable growth rate in view of financial management goal.Key words : Sustainable growth rate ;Financial management goal;Enterprise value;Cash flow目總體意見：本文的基礎(chǔ)還可以，基本概念搞清楚了，

6、也有具體的例證。目前的主要問題一是邏輯關(guān)系還可以優(yōu)化；二是語言不夠精煉、準(zhǔn)確，表述得不理想。 錄一、引言2（一）研究背景與意義21研究背景22研究意義3（二）研究的主要思路3二、可持續(xù)增長的概念及意義4（一）可持續(xù)增長的概念4（二）可持續(xù)增長的意義41.可持續(xù)增長可以衡量企業(yè)的持續(xù)增長能力42.可持續(xù)增長促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)增長速度與企業(yè)財(cái)務(wù)資源之間的協(xié)調(diào)53.可持續(xù)增長的模型是企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃的工具5三、中小民營企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的影響因素及可持續(xù)增長率分析以自強(qiáng)公司為例6（一）可持續(xù)增長率分析以自強(qiáng)公司為例61.可持續(xù)增長率的理論基礎(chǔ)62. 自強(qiáng)公司20082012年增長狀況數(shù)據(jù)及描述性分析73.

7、自強(qiáng)公司可持續(xù)增長率研究結(jié)論與啟示8（二）企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的自身影響因素以自強(qiáng)公司為例91.企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)不明確92. 增長過程中資金短缺帶來的麻煩93. 融資途徑狹窄、融資成本高94.人力資源及創(chuàng)新能力受制約10（三）企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的外界影響因素以自強(qiáng)公司為例101由于國家經(jīng)濟(jì)體制的阻礙得不到政府足夠的支持102行業(yè)競爭導(dǎo)致企業(yè)不得不加快步伐103用地困難發(fā)展受限104有關(guān)部門行政審批的制約11四、實(shí)現(xiàn)中小民營企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的管理辦法以自強(qiáng)公司為例12（一）中小民營企業(yè)如何解決內(nèi)外影響因素實(shí)現(xiàn)加強(qiáng)可持續(xù)增長121解決內(nèi)因?qū)崿F(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長的管理辦法122解決外因?qū)崿F(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長的管

8、理辦法12（二）不同情況下中小民營企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的管里辦法121、針對企業(yè)過快增長的管理辦法122、針對企業(yè)過慢增長的管理辦法13五、隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國家政策的變更對中小民營企業(yè)未來的展望14六、結(jié)論15參考文獻(xiàn)16本文的題目就是以自強(qiáng)公司為例，所以在文中子標(biāo)題中就沒有必要重復(fù)出現(xiàn)以自強(qiáng)公司為例。 16一、 引言（一）研究背景與意義1研究背景在全球經(jīng)濟(jì)一體化，我國經(jīng)濟(jì)逐步開始轉(zhuǎn)型的這樣一個(gè)背景下，國際上以跨國公司為代表的大企業(yè)、大集團(tuán)對全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力的控制不斷增強(qiáng)。由于自身的劣勢，廣大中小民營企業(yè)的生存與發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)。但同時(shí)市場上產(chǎn)品的個(gè)性化、產(chǎn)品種類的多樣化、產(chǎn)品生命周期短周期化

9、的趨勢，為中小企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。企業(yè)發(fā)展的目的和動力就是企業(yè)利潤的增長，這也是企業(yè)發(fā)展的前提和結(jié)果。企業(yè)如果無法實(shí)現(xiàn)增長，企業(yè)的發(fā)展就難以實(shí)現(xiàn)。企業(yè)的發(fā)展是建立在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上的。在我國，很多中小民營企業(yè)從成立到繁榮再到衰敗只經(jīng)過了短短數(shù)年。我國民營企業(yè)增長的可持續(xù)性普遍不強(qiáng)，而中小民營企業(yè)的可持續(xù)增長問題及其突出。每年誕生與死亡的中小企業(yè)數(shù)量都不少。一項(xiàng)調(diào)查顯示，中國七到八成的中小企業(yè)的生存期最短不超過三年，大概一到二成的企業(yè)會在10年甚至更短的時(shí)間內(nèi)關(guān)門，能僅有約5%的企業(yè)可以堅(jiān)持15年以上。什么調(diào)查，要具體，什么時(shí)間也要明確鑒于我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢，在“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)

10、結(jié)構(gòu)”的我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略當(dāng)中，中小民營企業(yè)扮演了很重要的角色。我國約有99%的企業(yè)是中小企業(yè)；中小企業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)超過60%，對稅收的貢獻(xiàn)超過50%，提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，吸納了50%以上的國有企業(yè)下崗人員、70%以上的新增就業(yè)人員、70%以上的農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動力 。但由于受2008年開始的金融危機(jī)的影響，我國中小民營企業(yè)的生存環(huán)境特別是融資環(huán)境急劇惡化。為了促進(jìn)中小企業(yè)的快速發(fā)展，必須切實(shí)改善他們的融資環(huán)境和生存環(huán)境，為他們的生存和發(fā)展創(chuàng)造一片良好的土壤，只有這樣，才能保證民營企業(yè)在我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略中的作用，促進(jìn)民營企業(yè)為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。企業(yè)可持續(xù)增長、企業(yè)的成長性、企業(yè)發(fā)展

11、規(guī)模與融資存在著密切的關(guān)系肖海林，王方華.企業(yè)增長、企業(yè)發(fā)展與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展J.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2004(4).。Jenson(1986)認(rèn)為，短期負(fù)債比長期負(fù)債能發(fā)揮監(jiān)督功能 Jenson,Michael C.Agency Costs Of Free Cash FlowJ.Corporate Finance And Takeovers,American Economic Review,1986.。Rajan(1992)則提出短期債務(wù)市場競爭充分時(shí)，長期負(fù)債導(dǎo)致更高的融資成本 Rajan,R.G.Insiders And Outsiders:The Choice Between Info

12、rmed And Arms Length DebtJ.Journal Of Finance,1992.。Caprio(1997)的研究發(fā)現(xiàn)，相比短期債務(wù)，長期債務(wù)資金能夠支持更高的企業(yè)銷售增長 Gerad Caprio,Jr And Aslt Demirguc Kunt.The Role Of Long Term Finance:Theory And Evidence,Policy Research Working PaperM.The World Bank,1997.。Demirguc(l998)利用融資計(jì)劃模型，證明企業(yè)利潤率與外源融資的依賴程度成顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但同時(shí)證明外源融資能夠提

13、高企業(yè)的成長率 Demirgue Kunt Asli&Maksimovic Vojislav.Law,Finance,And Firm GrowthJ.Journal Of Finance,1998,(12).。談儒勇(2001)的研究在權(quán)益融資之外，得出我國企業(yè)外源融資對企業(yè)增長的正向作用 談儒勇.外部融資與企業(yè)成長關(guān)系的實(shí)證研究J.證券市場導(dǎo)報(bào)，2001，(2).。郭澤光、郭冰(2002)以財(cái)務(wù)目標(biāo)為起點(diǎn)，從財(cái)務(wù)基本平衡等式入手，分析制約企業(yè)增長的關(guān)鍵因素。論證股票發(fā)行、企業(yè)負(fù)債與企業(yè)增長的關(guān)系，提出實(shí)現(xiàn)企業(yè)增長的基本財(cái)務(wù)策略 郭澤光,郭冰.企業(yè)增長財(cái)務(wù)問題探討股票發(fā)行、企業(yè)負(fù)債與

14、企業(yè)增長的關(guān)聯(lián)分析J.會計(jì)研究，2002，（7）.。劉斌等(2003)通過對影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展主因素分析得出盈利能力是公司生存的“靈魂”，成長能力是公司可持續(xù)發(fā)展的源泉 劉斌，劉星，黃永紅.中國上市公司可持續(xù)增長的主因素分析J.重慶大學(xué)學(xué)報(bào)，2003，(12).。沈坤榮(2003)的研究結(jié)果表明債權(quán)融資是我國比較主要的融資形式，長期負(fù)債對于企業(yè)提高生產(chǎn)效率、增加收入具有明顯的推動作用，股權(quán)融資與企業(yè)成長關(guān)系不顯著 沈坤榮，張成.中國企業(yè)的外源融資與企業(yè)成長一以上市公司為案例的研究J.管理世界，2003，(7).。徐培(2004)得出我國上市公司股權(quán)融資與企業(yè)經(jīng)營增長之間關(guān)系不大，利用股權(quán)融資的

15、效率低下的結(jié)論 徐沛.上市公司募集資金使用效率分析J.證券市場導(dǎo)報(bào)，2004，(3).。陸正飛(2004)發(fā)現(xiàn)高成長性企業(yè)同樣也從銀行等債權(quán)人處大量籌集資金 陸正飛.中國上市公司股權(quán)融資偏好解析偏好股權(quán)融資就是緣于融資成本低嗎?J.經(jīng)濟(jì)研究，2004，（4）。陳佐夫（2006）指出，我國中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益分別占我國中小企業(yè)私營企業(yè)資金來源的30%和26%，內(nèi)源融資比重過高，外源融資比重過低，從而制約了企業(yè)的快速發(fā)展和做強(qiáng)、做大陳正夫.從資本結(jié)構(gòu)看國有企業(yè)的重組J.城市金融論壇，2006，（12）.。增長作為現(xiàn)代企業(yè)永恒的主題。融資是企業(yè)增長的前提，而中小企業(yè)融資難是世界性難題。我國

16、中小企業(yè)融資難的問題嚴(yán)重制約我國中小企業(yè)成長，再加上內(nèi)源融資不強(qiáng)、內(nèi)源融資現(xiàn)金流不暢，及外源融資成本高、融資渠道狹窄、手段單一、缺乏融資信用等。因此，研究中小企業(yè)可持性增長與融資問題成為重要現(xiàn)實(shí)課題。2研究意義通常我們所說的可持續(xù)增長是對企業(yè)過快增長和過慢增長的糾正。增長太慢或太快對企業(yè)的發(fā)展不利。過快的增長是以犧牲未來為代價(jià)的，會使公司的資源變得緊缺，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂。為了保證我國中小民營企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，就必須使得制定出的增長目標(biāo)符合中小企業(yè)的實(shí)際情況，在有限的財(cái)務(wù)資源下維持企業(yè)的現(xiàn)金流和銷售額的增長的平衡，達(dá)到可持續(xù)增長。因此研究如何使中小民營企業(yè)保持可持續(xù)增長具有重要的現(xiàn)

17、實(shí)意義。（二）研究的主要思路本文通過研究北京自強(qiáng)不干膠制品有限公司這樣一個(gè)中小民營企業(yè)的代表，找出中小民營企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展中所遇到的問題，并分析出成因，最終給出管理辦法及解決途徑。第一步：介紹我國中小民營企業(yè)的背景及發(fā)展?fàn)顩r第二步：選擇北京自強(qiáng)為研究的案例深入研究第三步：分析可持續(xù)增長的概念和意義第四步：深入研究自強(qiáng)公司可持續(xù)增長的內(nèi)外部因素并對公司2008-2012的增長狀況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和結(jié)論分析第五步：分析中小民營企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的管理辦法第六步：結(jié)合當(dāng)今經(jīng)濟(jì)政策，展望中小企業(yè)未來第七步：綜上所述，得出結(jié)論這一部分沒有必要寫二、可持續(xù)增長的概念及意義（一）可持續(xù)增長的概念在發(fā)展經(jīng)濟(jì)

18、學(xué)中最早出現(xiàn)了可持續(xù)增長這個(gè)詞。可持續(xù)增長是指人類在社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，保證資源與環(huán)境的長期協(xié)調(diào)發(fā)展，做到既滿足當(dāng)代人需求，又不損害后代人滿足需求的能力 姚廣.融資現(xiàn)金流視角下的中小企業(yè)可持續(xù)增長研究D，河南理工大學(xué)，2009.。企業(yè)在發(fā)展研究中引入這一概念時(shí)，不僅保留了它原有的含義，還拓展了這一含義，即指在企業(yè)財(cái)務(wù)資源不需要被耗盡的前提下，企業(yè)所能達(dá)到的銷售的增長水平的最大。這可以使用美國著名財(cái)務(wù)學(xué)家，華盛頓大學(xué)羅伯特·希金斯教授提出的可持續(xù)增長率（Sustainable Growth Rate，簡稱SGR）表示，范霍恩予以發(fā)展，并被波士頓咨詢公司普及使用的財(cái)務(wù)規(guī)劃模型 郭復(fù)初，

19、鄭亞光.經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)論M.北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2006.。這里提及的增長是指在實(shí)際的銷售過程中的增長，銷售的增長率是用本年銷售額與去年上年銷售額相比較所得到的銷售的增長的百分比。實(shí)際銷售增長率與可持續(xù)增長率這是兩個(gè)既有一定的聯(lián)系，又有一定區(qū)別的概念。從本質(zhì)上來說，這兩個(gè)概念指的都是銷售增長率，不同之處在于可持續(xù)增長率更多反應(yīng)的是適合企業(yè)成長的發(fā)展速度，而實(shí)際銷售增長率是在現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的發(fā)展速度。這兩個(gè)概念之間的差別就在于實(shí)際發(fā)展速度與理想發(fā)展速度之間的差異。（二）可持續(xù)增長的意義1.可持續(xù)增長可以衡量企業(yè)的持續(xù)增長能力保持企業(yè)的財(cái)務(wù)資源與企業(yè)的增長速度相協(xié)調(diào)是企業(yè)可持續(xù)增長的一個(gè)重要因素

20、。所以在發(fā)展過程中企業(yè)必須十分清楚自身的可持續(xù)增長能力。如果企業(yè)無法把握自身的可持續(xù)增長能力的基本情況，盲目的高速增長，高估企業(yè)自身的可持續(xù)增長能力等現(xiàn)象就會出現(xiàn)，要么會導(dǎo)致企業(yè)資源與企業(yè)發(fā)展不相符合，企業(yè)會被帶入財(cái)務(wù)危機(jī)。要么很多企業(yè)會顯得十分保守，失去快速發(fā)展的機(jī)會，使企業(yè)最終會被兼并或被市場淘汰?？沙掷m(xù)增長在某種程度上反應(yīng)企業(yè)的可持續(xù)增長能力，為在進(jìn)行企業(yè)的增長的決策時(shí)起到了一些指導(dǎo)性的作用。2.可持續(xù)增長促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)增長速度與企業(yè)財(cái)務(wù)資源之間的協(xié)調(diào)一個(gè)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長的目標(biāo)，就需要協(xié)調(diào)和平衡銷售目標(biāo)、經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)資源之間的關(guān)系，確定的銷售增長率要與企業(yè)所擁有的內(nèi)部資源和所面臨的

21、外部市場環(huán)境相一致。根據(jù)可持續(xù)增長的相關(guān)理論，管理者可以在企業(yè)的增長速度和財(cái)務(wù)資源約束因素之間做出抉擇，采取有效的財(cái)務(wù)策略，實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長與可持續(xù)增長的平衡，最終保證了企業(yè)的可持續(xù)增長。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)量快速增長時(shí)，企業(yè)的管理層需要合理的調(diào)控銷售額的增長速度和企業(yè)的財(cái)務(wù)資源。一方面可以通過加強(qiáng)對銷售增長的控制，使銷售增長的速度和企業(yè)的財(cái)務(wù)資源保持合理的比例水平。另一方面，企業(yè)可以擴(kuò)大企業(yè)的財(cái)務(wù)資源數(shù)量，保證銷售快速增長的需要，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)增長。3.可持續(xù)增長的模型是企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃的工具企業(yè)在預(yù)測未來的發(fā)展變化時(shí)，需要把財(cái)務(wù)規(guī)劃作為一項(xiàng)準(zhǔn)則。企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃時(shí)，需要考慮發(fā)展目標(biāo)，而需要實(shí)現(xiàn)的增

22、長率通常是企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。企業(yè)的財(cái)務(wù)資源限制了企業(yè)的增長，所以把企業(yè)的增長與企業(yè)財(cái)務(wù)資源之間的約束關(guān)系弄清楚是必須的。以既定的銷售增長目標(biāo)作為制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的出發(fā)點(diǎn)是企業(yè)通常采用的財(cái)務(wù)規(guī)劃方法。當(dāng)財(cái)務(wù)計(jì)劃不能反映銷售目標(biāo)時(shí)，可以對銷售目標(biāo)進(jìn)行修正后，重新制定財(cái)務(wù)計(jì)劃。這種模式的一個(gè)很大的弊端在于對銷售計(jì)劃無法實(shí)現(xiàn)前饋控制，不能反映增長受到財(cái)務(wù)資源的限制?？沙掷m(xù)增長的理論可以揭示企業(yè)的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率，從而顯現(xiàn)出管理人員面臨的財(cái)務(wù)問題。當(dāng)實(shí)際增長超過可持續(xù)增長時(shí)，管理者需要去為進(jìn)一步擴(kuò)展尋找資金來源。當(dāng)實(shí)際增長低于可持續(xù)增長時(shí)，管理者就要考慮如何分配多余資金?；诳沙掷m(xù)增長發(fā)展而來的可持續(xù)

23、增長模型可以企業(yè)衡量銷售增長目標(biāo)是否符合它的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策。三、 中小民營企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的影響因素及可持續(xù)增長率分析以自強(qiáng)公司為例子標(biāo)題不能與論文標(biāo)題重復(fù)（一）可持續(xù)增長率分析以自強(qiáng)公司為例1.可持續(xù)增長率的理論基礎(chǔ)前面不是已經(jīng)做過理論鋪墊了嗎？可持續(xù)增長率(sustainable growth rate，SGR)是由美國華盛頓大學(xué)教授、資深財(cái)務(wù)學(xué)家希金斯在1981年提出的全新財(cái)務(wù)概念，然后由美國斯坦福大學(xué)商學(xué)院銀行與財(cái)務(wù)學(xué)領(lǐng)域的著名教授范霍恩在1988年進(jìn)一步發(fā)展完善。按照他們的思想,可持續(xù)增長率是在企業(yè)不可能或不愿意發(fā)售新股、保持目標(biāo)經(jīng)營效率(銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(負(fù)

24、債比率和股利支付率)的條件下所能夠?qū)崿F(xiàn)的年銷售收入的最大增長率 美詹姆斯·C·范霍恩著，劉志遠(yuǎn)主譯.財(cái)務(wù)管理與政策(第11版)M.大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2000.。這一概念的一個(gè)很大的成就在于，其彌補(bǔ)了企業(yè)完全依靠內(nèi)部資金(包括自然負(fù)債增加和留存收益增加)或主要依靠外部資金(包括增加負(fù)債和增發(fā)新股)均無法支持銷售增長長期持續(xù)下去的兩種銷售增長方式的缺陷。這一概念主要在于說明在企業(yè)財(cái)務(wù)資源不耗盡的情況下,實(shí)現(xiàn)企業(yè)銷售增長和財(cái)務(wù)資源平衡的平衡。根據(jù)可持續(xù)增長率的相關(guān)思想和理論，在一些特定的假設(shè)條件下，企業(yè)銷售的增長必然帶動企業(yè)資產(chǎn)的增加，而資產(chǎn)的增加的同時(shí)就意味著企業(yè)的負(fù)債

25、和負(fù)債以及企業(yè)股東權(quán)益的增加?？沙掷m(xù)增長率的表達(dá)式為:SGR=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×留存收益比率希金斯的方程式（1）或SGR權(quán)益成書是什么？范霍恩的方程式（2） 美羅伯特·C·希金斯著,沈藝峰等譯.財(cái)務(wù)管理分析(第5版)M.北京:北京大學(xué)出版社，1998.上述兩個(gè)方程式的主要區(qū)別在于希金斯的可持續(xù)增長率方程式是按照期初股東權(quán)益計(jì)算權(quán)益乘數(shù)。范霍恩的可持續(xù)增長率方程式是按照期末股東權(quán)益計(jì)算權(quán)益乘數(shù)。由此看出，一個(gè)企業(yè)的可持續(xù)增長率取決于銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和留存收益比率四個(gè)因素，綜合反映企業(yè)的投資(銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)

26、、融資(權(quán)益乘數(shù))和股利分配(留存收益比率) 等各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動效率，可以用來綜合評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況。于是可持續(xù)增長率自20世紀(jì)80年代提出以來，在西方尤其是美國的許多知名大企業(yè)作為一個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)測和財(cái)務(wù)計(jì)劃工具被推廣使用。2. 自強(qiáng)公司20082012年增長狀況數(shù)據(jù)及描述性分析表2.1 自強(qiáng)公司2008-2012年增長表說法不規(guī)范年份20082009201020112012可持續(xù)增長率0.01970.02250.02460.02640.0135實(shí)際增長率0.20150.23560.27140.10360.0912銷售凈利率0.03150.03020.02050.01980.008總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

27、率0.41260.43350.58720.52010.5889籌資難，資金短缺，為什么總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻逐年增加權(quán)益乘數(shù)2.48142.61722.91563.23.5留存收益率0.62730.6570.70130.80150.82從表2.1可以看出，自強(qiáng)公司在2008-2012年的銷售凈利率比較低，且出現(xiàn)了逐年下滑的趨勢?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2008-2012年則呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，收益留存率和權(quán)益乘數(shù)逐年上升。從表2.1可以看出自強(qiáng)公司的實(shí)際增長率顯著高于可持續(xù)增長率。從實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率的關(guān)系可以看出，自強(qiáng)公司實(shí)際增長率的波動遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長率的變化。這表明自強(qiáng)公司的實(shí)際增長超過了自強(qiáng)公

28、司在這一時(shí)間內(nèi)的財(cái)務(wù)能力的上限。因此自強(qiáng)公司在這一時(shí)間內(nèi)的實(shí)際增長率高于可持續(xù)增長主要是通過增加負(fù)債來進(jìn)行的，一旦自強(qiáng)公司自身盈利能力來無法提升，可持續(xù)增長率就無法得到提高，最終實(shí)際增長就不會持續(xù)下去。表2.2 自強(qiáng)公司2008-2012年債務(wù)結(jié)構(gòu)表年份20082009201020112012流動負(fù)債比重0.91260.92060.90170.93160.9216長期負(fù)債比重0.08740.07940.09830.06840.0784權(quán)益乘數(shù)2.41842.61722.91563.23.5從表2.2可以看出，2008-2012年，自強(qiáng)公司的權(quán)益乘數(shù)呈逐年上升的趨勢，從2008年的2.4184升

29、到2012年的3.5，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.43%。自強(qiáng)公司為了解決超速發(fā)展所帶來的資金缺口的問題采取了高負(fù)債的方法。3. 自強(qiáng)公司可持續(xù)增長率研究結(jié)論與啟示如果這就有結(jié)論和啟示了，后面的內(nèi)容就不用寫了。2003-2007年是自強(qiáng)公司歷史上發(fā)展最快的階段，自強(qiáng)公司通過從國內(nèi)引進(jìn)的新的涂布生產(chǎn)線提高了生產(chǎn)效率，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)效率和生產(chǎn)質(zhì)量也是快速提高，高質(zhì)量的產(chǎn)品和快速的供貨能力使得自強(qiáng)公司在市場上獲得了高速的銷售額的增長。但在這一過程中，自強(qiáng)公司過于注重增長的速度而不重視增長的質(zhì)量，所以企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)展，但是企業(yè)的盈利卻不見增加。2008年下半年開始的金融危機(jī)，波及了我國的諸多行業(yè)，自

30、強(qiáng)公司作為一家比較注重出口的企業(yè)，市場份額自然出現(xiàn)了削減，銷售收入也開始下降。到了2009年，由于全球金融危機(jī)行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的影響進(jìn)一步加劇，自強(qiáng)公司的經(jīng)營業(yè)績明顯下滑，銷售毛利相應(yīng)下跌。同時(shí)由于其他同行業(yè)企業(yè)技術(shù)上進(jìn)一步跟進(jìn)，自強(qiáng)公司開始遇到了一些困難。2008年開始銷售增長率逐步下跌，銷售利率也在下降。由于自強(qiáng)公司的大部分資產(chǎn)是流動資產(chǎn)，這些資產(chǎn)無法被銀行視作抵押品，因此自強(qiáng)公司面臨著融資難這樣一個(gè)問題。為了促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，自強(qiáng)公司采用了私募融資、追加股東個(gè)人房產(chǎn)抵押等多種反擔(dān)保方式的高成本融資方式，這使得企業(yè)償還資金的成本壓力大大增加。因此要正確處理自強(qiáng)公司的增長率與企業(yè)的自身財(cái)務(wù)資源的關(guān)

31、系，就必須注重提高可持續(xù)增長率，政府需要注意向自強(qiáng)公司這樣的民營企業(yè)提供資金援助。而自強(qiáng)公司也需要注意控制公司的負(fù)債。只有這樣才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。（二）企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的自身影響因素語義不通以自強(qiáng)公司為例1.企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)不明確作為一家民營企業(yè)，自強(qiáng)公司本身的資金能力和生產(chǎn)能力都存在著一定的限制。但自強(qiáng)公司本身存在著中國民營企業(yè)發(fā)展過程中的一些通病，就是只注重規(guī)模的擴(kuò)大，而不考慮企業(yè)自身的能力限制?？偸菑臄U(kuò)大規(guī)模的角度考慮，沒有注意企業(yè)本身不僅需要拓展國際市場，還需要保持國內(nèi)市場的份額。但在自強(qiáng)公司迅速拓展國際業(yè)務(wù)的2003-2007年，其忽視了國內(nèi)市場，當(dāng)金融危機(jī)來臨時(shí)，企業(yè)的銷售自然就會受

32、到一定的現(xiàn)狀，再加上本身的財(cái)務(wù)能力的現(xiàn)狀，自強(qiáng)公司要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展就比較困難了。所以說自強(qiáng)公司本身的戰(zhàn)略定位出現(xiàn)了一些問題，影響了公司的可持續(xù)發(fā)展，在2008年到2012年使得公司的發(fā)展遇到了一些瓶頸。要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，就必須要先明確企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。2. 增長過程中資金短缺帶來的麻煩上文也已提到，由于自強(qiáng)公司本身的資產(chǎn)和產(chǎn)品的原因，其向銀行貸款并不容易。而由于追求銷售額的快速增長，相應(yīng)的要求生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，營銷成本也在增加，而自強(qiáng)公司本身的財(cái)務(wù)能力并不能支撐自強(qiáng)公司的一個(gè)快速發(fā)展的需要。資金上就出現(xiàn)了短缺，只得通過負(fù)債來解決資金短缺的問題。因此，在自強(qiáng)公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的過程中，資金短缺是一個(gè)

33、很重要的問題。資金的限制阻礙了其銷售額的增長，而在通過負(fù)債增加了資金來源后，自強(qiáng)公司銷售額的進(jìn)一步增加又要求新的資金的增加，長此以往，企業(yè)的資金短缺問題不斷顯現(xiàn)，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展就不容易實(shí)現(xiàn)。因此在可持續(xù)發(fā)展過程中要注意解決資金短缺的問題，從而保證企業(yè)增長與企業(yè)資金能力相匹配。3. 融資途徑狹窄、融資成本高自強(qiáng)公司本身的資產(chǎn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定了其無法向銀行提供貸款所需的抵押品。而目前我國對自強(qiáng)公司這類民營企業(yè)的貸款門檻也比較高，因此其貸款的額度較小，不能解決資金短缺的問題。其只能通過私募融資、追加股東個(gè)人房產(chǎn)抵押等方式來進(jìn)行融資，而這些融資方式本身的融資成本是非常高的。這就使得企業(yè)的成本進(jìn)一步上升

34、，企業(yè)在高成本的情況下要想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展無疑是非常困難的，因此自強(qiáng)公司要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展就必須要擺脫融資途徑狹窄、融資成本高這樣一個(gè)方式。4.人力資源及創(chuàng)新能力受制約由于自強(qiáng)公司本身公司性質(zhì)的原因，再加上目前社會上普遍的對民營企業(yè)的一些不了解，自強(qiáng)公司在人才市場上往往不能夠引進(jìn)太多的優(yōu)秀人才，這對于公司管理理念的更新和提高，有著極大的影響。雖然自強(qiáng)公司很早就引進(jìn)了國內(nèi)先進(jìn)的生產(chǎn)線，但隨著時(shí)間的發(fā)展，這種技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢已經(jīng)不復(fù)存在。而受制于人才引進(jìn)的困境以及資金的限制，公司的創(chuàng)新能力大大下降，產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，競爭力自然也就不如以往，要想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展自然是比較困難的。因此要實(shí)現(xiàn)自強(qiáng)公司的可持續(xù)增長

35、，必須保證人才的引進(jìn)和產(chǎn)品的創(chuàng)新性。（三）企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的外界影響因素以自強(qiáng)公司為例1由于國家經(jīng)濟(jì)體制的阻礙得不到政府足夠的支持我國目前是社會主義的市場經(jīng)濟(jì)體制，雖然民營企業(yè)獲得了快速的發(fā)展，但是在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中，民營企業(yè)尤其是中小民營企業(yè)的發(fā)展仍然得不到重視。自強(qiáng)這樣的企業(yè)每年需要向國家交很高的稅，企業(yè)的負(fù)擔(dān)較重。而且在目前的市場經(jīng)濟(jì)體制下，政府優(yōu)先扶持的行業(yè)并不包括自強(qiáng)這樣的不干膠制品行業(yè)，在出口上也得不到其他重點(diǎn)行業(yè)那樣的優(yōu)惠，因此國家經(jīng)濟(jì)體制帶來的高稅收和出口缺少的優(yōu)惠措施嚴(yán)重限制了自強(qiáng)的發(fā)展。要想獲得進(jìn)一步增長，必須依賴于政府一些政策上的支持。2行業(yè)競爭導(dǎo)致企業(yè)不得不加快步伐在自

36、強(qiáng)于1986年剛剛起步的時(shí)候，自強(qiáng)的自身的發(fā)展模式和理念處在行業(yè)的領(lǐng)先，因此獲得了快速發(fā)展。但由于不干膠行業(yè)的進(jìn)入門檻不高，生產(chǎn)技術(shù)較為簡單，從業(yè)成本不高，因此從事該行業(yè)的公司越來越多，競爭越來越激烈，為了保證公司的發(fā)展，企業(yè)不得不加強(qiáng)自身的發(fā)展步伐，大批量生產(chǎn)產(chǎn)品，拓展市場范圍，只有這樣，才能保證企業(yè)的銷售快速增長，企業(yè)在競爭中才能立于不敗之地，企業(yè)可以獲得較快的發(fā)展。3用地困難發(fā)展受限由于政府土地政策和土地資源的稀少，在要進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的同時(shí)。自強(qiáng)公司無法獲得建設(shè)新生產(chǎn)產(chǎn)房所需的土地，這就阻礙了其生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。由于生產(chǎn)規(guī)模跟不上，企業(yè)只好削減自身的銷售額，這樣企業(yè)

37、就無法實(shí)現(xiàn)快速增長。因此土地資源本身的稀缺性和政府的高土地轉(zhuǎn)讓價(jià)格，毫無疑問限制了自強(qiáng)的進(jìn)一步發(fā)展，其銷售額可持續(xù)增長就受到了一定的影響。政府需要在面對民營企業(yè)合理用地需求時(shí)進(jìn)一步放寬政策，保證民營企業(yè)的需求得到滿足，促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展，從而帶動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。4有關(guān)部門行政審批的制約像自強(qiáng)這樣一個(gè)民營企業(yè)的創(chuàng)立，需要經(jīng)過工商局等部門的審批，創(chuàng)建之初就會面臨審批等待的環(huán)節(jié)。在創(chuàng)建投產(chǎn)后，企業(yè)在拓展海外市場時(shí)，向進(jìn)出口部門申請出口許可證等時(shí)，由于審批程序的復(fù)雜，會使得公司喪失出口的最佳時(shí)機(jī)，影響公司銷售額的增長。除此之外，在進(jìn)出關(guān)口時(shí)，有時(shí)存在著一定的出口檢查程序復(fù)雜，毫無疑問也會影響出口的效率。長此

38、以往，客戶會對公司的發(fā)貨速度和生產(chǎn)能力產(chǎn)生疑問，這無疑會影響公司的銷售額。因此政府必須在合理和合法的基礎(chǔ)上，盡量較少審批的程序，對樣品的抽查結(jié)果也要盡可能早地出來，做到不影響企業(yè)的準(zhǔn)時(shí)交貨和發(fā)貨，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的行政審批環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)也帶動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。四、實(shí)現(xiàn)中小民營企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的管理辦法以自強(qiáng)公司為例（一）中小民營企業(yè)如何解決內(nèi)外影響因素實(shí)現(xiàn)加強(qiáng)可持續(xù)增長1解決內(nèi)因?qū)崿F(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長的管理辦法如前文所述，自強(qiáng)公司要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，首先要克服一些內(nèi)部因素。首先要準(zhǔn)確定義自身的戰(zhàn)略目標(biāo)。不僅要拓展國外市場，還要進(jìn)一步生產(chǎn)符合國內(nèi)市場需求的產(chǎn)品，只有做到國內(nèi)和國外市場兼顧

39、，企業(yè)才能保證自己的市場份額，最終實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。在面對資金短缺的問題時(shí)，企業(yè)首先要做到的一點(diǎn)就是企業(yè)要把握自身的增長率和企業(yè)財(cái)務(wù)能力之間的關(guān)系，要根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)能力去制定增長率。面對由于發(fā)展帶來的資金問題，企業(yè)要積極尋找融資渠道，比如在出口時(shí)可以尋求產(chǎn)品質(zhì)押，通過與銀行建立以出口貨物為抵押的貸款方式來降低企業(yè)的融資成本。對于優(yōu)秀的人才，企業(yè)要花費(fèi)一定的代價(jià)，通過一定的措施積極引進(jìn)，一方面促進(jìn)管理理念的提高，一方面帶來生產(chǎn)技術(shù)上的革新。同時(shí)還要注意研發(fā)成本的投入，只有這樣產(chǎn)品才會具有創(chuàng)新性。2解決外因?qū)崿F(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長的管理辦法如上文所說，在制約企業(yè)可持續(xù)增長的因素中，政府因素是一個(gè)很大的因素

40、。因此我國政府需要進(jìn)一步加大對自強(qiáng)這樣的中小企業(yè)的扶持，減少其在創(chuàng)立、出口等環(huán)節(jié)的審批程序。對于其合理的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所帶來的爭地需求，在合理和合法的基礎(chǔ)上要盡量爭取滿足。同時(shí)對于中小企業(yè)一貫的融資難問題，政府需要出臺專門的中小企業(yè)融資方法來幫助中小企業(yè)更好地獲得融資渠道，促進(jìn)其融資成本的下降，進(jìn)一步減低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，保證中小企業(yè)低成本的融資渠道，快速的融資方式，為中小企業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。通過行政政策鼓勵銀行向中小企業(yè)貸款，必要時(shí)，政府可以出面擔(dān)保中小企業(yè)的貸款，切實(shí)保證中小企業(yè)的良性發(fā)展資金的充足，帶動所在地經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（二）不同情況下中小民營企業(yè)加強(qiáng)可持續(xù)增長的管里辦法1、針對企業(yè)

41、過快增長的管理辦法這里把企業(yè)的過快增長定義為企業(yè)的發(fā)展速度與企業(yè)的財(cái)務(wù)能力出現(xiàn)了不一致，企業(yè)的財(cái)務(wù)能力不能滿足企業(yè)快速發(fā)展的需要。這樣就出現(xiàn)了一個(gè)問題，就是企業(yè)的資金能力限制了企業(yè)的發(fā)展，或者說企業(yè)的這種快速發(fā)展的方式破壞了公司的資金結(jié)構(gòu)。因此在企業(yè)過快增長時(shí)，可以從兩個(gè)方面來改進(jìn)。一方面，要保證企業(yè)快速發(fā)展的資金，增加企業(yè)融資的渠道，比如貸款、增發(fā)公司的股票等，這樣可以獲得快速發(fā)展所需的資金。但這有一個(gè)前提，就是公司的產(chǎn)品數(shù)量和質(zhì)量是同步增長的，如果不能保證這一點(diǎn)，而一味地貸款促進(jìn)數(shù)量的增長，而質(zhì)量沒有出現(xiàn)增長，就會出現(xiàn)滯銷等情況。另一方面必須可以適當(dāng)放緩企業(yè)的快速增長的速度，使得速度與企業(yè)的財(cái)務(wù)能力相適應(yīng)，而注重于企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的提高。尋求新的市場消化快速增長所帶來的產(chǎn)品的增長量。2、針對企業(yè)過慢增長的管理辦法這里把企業(yè)的過慢增長看作是企業(yè)的發(fā)展