銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務簡介

1、1銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務簡介業(yè)務簡介2 目目 錄錄 產(chǎn)品要點產(chǎn)品要點 初評工作介紹初評工作介紹 工作建議工作建議 操作流程操作流程 出臺背景出臺背景3第一部分第一部分 出臺背景出臺背景4出臺背景出臺背景u 源于市場需求u 符合市場規(guī)律u 契合國家宏觀戰(zhàn)略、方針政策5出臺背景出臺背景 源于市場需求發(fā)行方：中小企業(yè)的戰(zhàn)略強勢 VS 融資弱位提供超過60%GDP、超過50%稅收、將近70%出口貿易額及80%左右城鎮(zhèn)就業(yè)崗位銀行貸款融資額不到貸款總量20%、直接債務融資不及市場存量萬分之二“強勢”與“弱位”的矛盾在金融危機后更加凸顯，中小企業(yè)發(fā)展更

2、加困難 * 企業(yè)融資路徑選擇： 股權融資 or 債權融資 直接債務融資 or 間接債務融資 銀行間市場 or 交易所市場 or 私募債券融資投資方 * 經(jīng)過多年發(fā)展，銀行間市場中證券公司、私募股權基金等風險偏好型投資者已經(jīng)成長起來，具有一定的高風險、高收益產(chǎn)品投資需求6出臺背景出臺背景 符合市場規(guī)律中小企業(yè)短期融資券試點工作經(jīng)驗 試點經(jīng)驗表明，中小企業(yè)單體發(fā)行債務融資工具規(guī)模較小、信用級別低，導致投資者認可度差，發(fā)行后二級市場流動性低，有效利用直接債務融資存在一定難度，需要進一步創(chuàng)新產(chǎn)品結構，通過信用增進等方式促進中小企業(yè)直接債務融資市場發(fā)展。銀行間市場結構有待完善 * 發(fā)行主體單一，主要為高

3、信用級別的企業(yè) * 投資者結構單一，以商業(yè)銀行等風險厭惡型投資者為主 * 產(chǎn)品結構相對單一，基本為高信用評級的純債產(chǎn)品7出臺背景出臺背景 契合國家宏觀戰(zhàn)略、方針政策近年來，國家采取了一系列政策措施為中小企業(yè)融資營造有利的外部環(huán)境 * 2003年中小企業(yè)促進法 * 2005年國務院關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見“非公經(jīng)濟36條” 為應對危機，黨中央、國務院出臺了一系列方針政策，解決中小企業(yè)融資難被提到了一個比以往更為重要的戰(zhàn)略高度 *國務院辦公廳關于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見“金融國九條” *中國人民銀行公告2009第1號 *國務院關于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見

4、“36號文” *國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見“13號文” 8創(chuàng)新思路創(chuàng)新思路 結合黨中央和國務院關于支持中小企業(yè)發(fā)展的有關政策精神，將中小企業(yè)集合票據(jù)創(chuàng)新作為發(fā)展中小企業(yè)直接債務融資的工作重點。 * 探索引入集合發(fā)行、信用增進和代償機制等結構設計，解決單體發(fā)行債務融資工具的缺陷，緩解中小企業(yè)融資難題，助推實體經(jīng)濟發(fā)展; * 通過低信用級別發(fā)行主體的引入以及債務融資工具交易結構的創(chuàng)新，在一定程度上促進風險偏好型投資群體的培育，進一步做大、做強銀行間債券市場; * 促進中小企業(yè)苦練內功、誠信經(jīng)營，在規(guī)范運作中提升競爭力。9創(chuàng)新過程創(chuàng)新過程方案研究與設計 * 2009年3月，聯(lián)合市

5、場成員成立中小企業(yè)集合票據(jù)創(chuàng)新工作組，明確創(chuàng)新工作思路和工作機制； * 4月，創(chuàng)新工作組對國內外中小企業(yè)直接債務融資相關案例進行研究； * 5月，結合中小企業(yè)發(fā)展的區(qū)域特征、行業(yè)特性及個體差異，分別會同科技部和北京市金融工作局成立了中小企業(yè)集合票據(jù)創(chuàng)新項目聯(lián)合工作組； * 多次召開會議，研究、討論產(chǎn)品方案的產(chǎn)品結構、參與主體的法律關系、償債保障措施、投資者保護機制以及與現(xiàn)行注冊框架、信息披露、登記托管、交易流通要求相銜接的問題，明確了創(chuàng)新產(chǎn)品的基本框架。指引制定 * 8月，協(xié)會組織創(chuàng)新工作組認真總結集合票據(jù)基本框架與核心要素，開始起草銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務指引（簡稱指引）；

6、* 經(jīng)征求市場成員、主管部門意見，并將指引修改完善后，于09年10月23日經(jīng)協(xié)會常務理事會審議通過。 * 2009年11月7日，指引正式發(fā)布施行。10創(chuàng)新過程創(chuàng)新過程配套技術環(huán)節(jié)準備 * 09年10月，重點落實登記托管的相關技術環(huán)節(jié)。經(jīng)與國債公司溝通，明確了其出臺與指引相銜接的關于辦理集合類債券登記托管業(yè)務相關事宜的通知和集合類債券發(fā)行登記及代理兌付協(xié)議等事宜。產(chǎn)品上線 * 09年11月13日，首批3單集合票據(jù)通過注冊程序，于11月23日成功發(fā)行； * 截止10年6月23日，共有38家中小企業(yè)發(fā)行7只集合票據(jù)，共募集資金20.05億元，8家中小企業(yè)公告于6月28日發(fā)行2只集合票據(jù)，擬募集資金6

7、.6億元。 11發(fā)行情況發(fā)行情況集合票據(jù)名稱集合票據(jù)名稱企業(yè)企業(yè)家數(shù)家數(shù)發(fā)行日發(fā)行日發(fā)行發(fā)行金額金額發(fā)行發(fā)行期限期限發(fā)行發(fā)行利率利率債項債項評級評級北京市順義區(qū)中小企業(yè)2009年度第一期集合票據(jù)709-11-232.651年4.08A-1山東省諸城市2009年度中小企業(yè)集合票據(jù)優(yōu)先級809-11-2333年4.45AAA山東省諸城市2009年度中小企業(yè)集合票據(jù)高收益級809-11-2323年6AA-山東壽光“三農(nóng)”中小企業(yè)2009年度第一期集合票據(jù)809-11-2352年5.1AA-上海閔行中小企業(yè)2010年度第一期集合票據(jù)710-2-2553年4.45AA+中關村高科技中小企業(yè)2010年度集

8、合票據(jù)310-2-260.91年3.6A-1廣州市中小企業(yè)2010年度第一期集合票據(jù)510-5-211.53年3.55AAA合合 計計383820.0520.05截至2010年6月23日 單位：億元、年、%12第二部分第二部分 產(chǎn)品要點產(chǎn)品要點13 相關規(guī)范性文件相關規(guī)范性文件：銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務指引銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法（人民銀行令）銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具發(fā)行注冊規(guī)則（NAFMII規(guī)則0001）銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具信息披露規(guī)則（NAFMII規(guī)則0002）銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具中介服務規(guī)則（NAFMII規(guī)則

9、0003） 中小企業(yè)集合票據(jù)：中小企業(yè)集合票據(jù)：是指2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的中小非金融企業(yè)（簡稱中小企業(yè)、發(fā)行企業(yè)），在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具。產(chǎn)品定義產(chǎn)品定義14發(fā)行主體：發(fā)行主體：中小非金融企業(yè) * 目前唯一一部明確中小企業(yè)的標準的法規(guī)是國家經(jīng)貿委、計委、財政部、統(tǒng)計局2003年頒布的中小企業(yè)標準暫行規(guī)定，其中對不同行業(yè)的職工人數(shù)、銷售額及資產(chǎn)總額進行了限定，可作為實務操作參考； * 考慮到中小企業(yè)標準暫行規(guī)定出臺時間較早，在某些指標上沒有體現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)的成長性，在

10、實務操作時可以地方政府或行業(yè)主管部門出具的證明文件為補充； * 為落實國家有關政策，鼓勵優(yōu)質科技中小企業(yè)、“三農(nóng)”中小企業(yè)等發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)。 相關規(guī)范性文件中對發(fā)行企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力和償債能力等沒相關規(guī)范性文件中對發(fā)行企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力和償債能力等沒有實質性要求有實質性要求產(chǎn)品解析產(chǎn)品解析15集合方式：集合方式：2-10個企業(yè) * 集合發(fā)行能有效解決單個企業(yè)獨立發(fā)行的規(guī)模小、流動性不足等問題； * 企業(yè)家數(shù)太多，集合的協(xié)調成本很高，各企業(yè)之間的關系更加復雜。為使集合規(guī)模適當，經(jīng)多數(shù)市場成員研究，認為以不超過10家為宜； * 考慮到當前誠信環(huán)境下，各發(fā)行單體通常不愿意承擔連

11、帶責任，允許參與主體獨立負債并按負債數(shù)額享有權利，承擔相應義務。發(fā)行規(guī)模：單只不超過10億元，單個發(fā)行企業(yè)不超過2億元且不超過其凈資產(chǎn)40%。發(fā)行期限：標準期限：3、6、9個月或1年、以年為單位的整數(shù)期限。募集資金用途：應用于符合國家相關法律法規(guī)及政策要求的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動。發(fā)行注冊方式：一次注冊、一次發(fā)行。產(chǎn)品解析產(chǎn)品解析16信用增進措施信用增進措施： * 信用增進的必要性： -使中小企業(yè)集合票據(jù)風險可控、與機構投資者的需求相匹配； -熨平各發(fā)行企業(yè)之間的信用差異，并平衡單體的發(fā)行成本； -在不違反相應法律、法規(guī)前提下，靈活設計具體結構。 * 信用增進方式： -普適性方式：商業(yè)化運作的第三方

12、統(tǒng)一擔保、票據(jù)分層； -其他輔助性措施：第三方回購、設立償債風險準備金、自有資產(chǎn)抵（質）押等方式。 投資者保護機制投資者保護機制：發(fā)行文件中加以約定 * 明確出現(xiàn)評級下降、財務狀況惡化等情況時保護投資者利益的有效措施 * 發(fā)行企業(yè)、信用增進機構及、資金監(jiān)管銀行（一般由主承銷商擔任）應簽訂相關償債賬戶資金監(jiān)管協(xié)議，詳細約定資金償付安排和各方權利義務。產(chǎn)品解析產(chǎn)品解析17協(xié)會就促進中小企業(yè)直接債務融資開展的相關工作協(xié)會就促進中小企業(yè)直接債務融資開展的相關工作 對中小企業(yè)入會實行會費減免 啟動了中小企業(yè)短期融資券試點 協(xié)調評級機構降低評級費用，進而降低中小企業(yè)融資成本 對中小企業(yè)發(fā)行直接債務融資工具

13、實行綠色通道 推動市場成員成立全國性信用增進機構 探索創(chuàng)新產(chǎn)品，如中小企業(yè)集合票據(jù)等18各類中小企業(yè)融資產(chǎn)品比較各類中小企業(yè)融資產(chǎn)品比較中小企業(yè)中小企業(yè)集合票據(jù)集合票據(jù)中小企業(yè)中小企業(yè)集合債集合債中小企業(yè)中小企業(yè)銀行貸款銀行貸款工作流工作流程比較程比較主管機構主管機構交易商協(xié)會國家發(fā)改委各家商業(yè)銀行參與方參與方相關政府機構、主承銷商、評級機構、審計機構、律師事務所、信用增進機構等相關政府機構、主承銷商、評級機構、審計機構、律師事務所、擔保機構等商業(yè)銀行主管機構主管機構工作機制工作機制注冊制審批制商業(yè)銀行內部審批19各類中小企業(yè)融資產(chǎn)品比較各類中小企業(yè)融資產(chǎn)品比較中小企業(yè)中小企業(yè)集合票據(jù)集合票據(jù)

14、中小企業(yè)中小企業(yè)集合債集合債中小企業(yè)中小企業(yè)銀行貸款銀行貸款產(chǎn)品結產(chǎn)品結構比較構比較企業(yè)資質企業(yè)資質境內注冊企業(yè)法人，無資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利和償債指標要求有凈資產(chǎn)最低要求，償債能力要求，盈利能力要求等根據(jù)各商業(yè)銀行信貸政策確定單筆涉及單筆涉及企業(yè)家數(shù)企業(yè)家數(shù)210家多家一般為一家融資金額融資金額單個企業(yè)不超過2億元且不超過其凈資產(chǎn)40%，單只金額不超過10億元。單個企業(yè)不超過凈資產(chǎn)40%根據(jù)各商業(yè)銀行信貸政策確定融資期限融資期限短期或中長期一般為中長期短期為主信用增進信用增進措施措施多種形式，由主承銷商協(xié)助發(fā)行企業(yè)自行選擇一般為擔保多種形式，一般根據(jù)貸款銀行要求20各類中小企業(yè)融資產(chǎn)品比

15、較各類中小企業(yè)融資產(chǎn)品比較中小企業(yè)中小企業(yè)集合票據(jù)集合票據(jù)中小企業(yè)中小企業(yè)集合債集合債中小企業(yè)中小企業(yè)銀行貸款銀行貸款產(chǎn)品結產(chǎn)品結構比較構比較投資者保投資者保護機制護機制由主承銷商協(xié)助發(fā)行企業(yè)制定，較為符合市場需求未明確一般由商業(yè)銀行在借款合同中規(guī)定，企業(yè)被動接受募集資金募集資金用途用途用于生產(chǎn)經(jīng)營，不限特殊用途一般與特定項目掛鉤。用于調整債務結構的，要提供銀行同意以債還貸的證明；用于補充營運資金的，不超過發(fā)債總額的20% 根據(jù)各項信貸政策和商業(yè)銀行內部要求信息披露信息披露要求要求高較高一般不要求公開披露21各類中小企業(yè)融資產(chǎn)品比較各類中小企業(yè)融資產(chǎn)品比較中小企業(yè)中小企業(yè)集合票據(jù)集合票據(jù)中小企

16、業(yè)中小企業(yè)集合債集合債中小企業(yè)中小企業(yè)銀行貸款銀行貸款發(fā)行方發(fā)行方式比較式比較是否公開是否公開發(fā)行發(fā)行是，發(fā)行前提前五個工作日公告是，一般發(fā)行前提前一天公告否提供融資提供融資方方銀行間市場機構投資者銀行間或交易所市場投資者提供貸款的商業(yè)銀行融資利率融資利率確定方式確定方式市場化方式?jīng)Q定利率區(qū)間由人民銀行審批在人民銀行指導利率區(qū)間內，由商業(yè)銀行與企業(yè)協(xié)商確定融資利率融資利率高低高低較低較低較高22 直接融資：直接融資：進入債券市場，提高企業(yè)知名度 公開發(fā)行：公開發(fā)行：協(xié)助企業(yè)規(guī)范財務經(jīng)營活動 成本：成本：低利率環(huán)境、市場化定價 發(fā)行便利：發(fā)行便利：注冊制、余額管理 募集中長期資金募集中長期資金:

17、 :符合企業(yè)資金需求中小企業(yè)在銀行間債券市場進行直接債務融資的優(yōu)勢中小企業(yè)在銀行間債券市場進行直接債務融資的優(yōu)勢23第三部分第三部分 操作流程操作流程24參與各方及關系參與各方及關系組織協(xié)調人組織協(xié)調人組織、協(xié)調、跟蹤、督促組織、協(xié)調、跟蹤、督促統(tǒng)一券種冠名統(tǒng)一券種冠名中小企業(yè)中小企業(yè)集合票據(jù)集合票據(jù)信用增進機構信用增進機構評級機構評級機構對主體和債項評級對主體和債項評級律師事務所律師事務所出具法律意見書出具法律意見書審計機構審計機構財務審計財務審計主承銷商主承銷商組織盡職調查、撰寫發(fā)行材料組織盡職調查、撰寫發(fā)行材料關注發(fā)行體輔導和投資者培育關注發(fā)行體輔導和投資者培育交易商協(xié)會交易商協(xié)會A企業(yè)

18、企業(yè)B企業(yè)企業(yè)C企業(yè)企業(yè)聯(lián)合發(fā)行人聯(lián)合發(fā)行人統(tǒng)一發(fā)行注冊統(tǒng)一發(fā)行注冊銀行間債券市場銀行間債券市場登記結算公司登記結算公司登記托管登記托管統(tǒng)一信用增進統(tǒng)一信用增進主體法律關系主體法律關系統(tǒng)一信用增進統(tǒng)一信用增進投資者保護機制投資者保護機制規(guī)模與期限規(guī)模與期限統(tǒng)一產(chǎn)品設計統(tǒng)一產(chǎn)品設計25基本流程基本流程充分了解產(chǎn)品特點充分了解產(chǎn)品特點確定融資需求、項目啟確定融資需求、項目啟動、選定中介機構動、選定中介機構企業(yè)遴選和落實信用增進企業(yè)遴選和落實信用增進盡職調查和制作發(fā)行注盡職調查和制作發(fā)行注冊文件冊文件注冊、發(fā)行注冊、發(fā)行 關鍵環(huán)節(jié)關鍵環(huán)節(jié)后續(xù)管理后續(xù)管理26工作特點工作特點 政府部門的支持政府相關機

19、構部門協(xié)調和大力支持中小企業(yè)集合票據(jù)成功發(fā)行p 協(xié)調并落實相關支持措施p 完善中小企業(yè)信用擔保體系，設立多層次中小企業(yè)融資擔?；鸷蛽C構p 完善政府采購支持中小企業(yè)的有關制度，加快推進中小企業(yè)服務體系建設，完善政府對中小企業(yè)的服務p 把好企業(yè)遴選關，參與發(fā)行前的組織協(xié)調和存續(xù)期的后續(xù)管理p 加大財政資金支持力度，逐步擴大中央預算扶持中小企業(yè)發(fā)展的專項資金27第四部分第四部分 集合票據(jù)初評工作介紹集合票據(jù)初評工作介紹28 集合票據(jù)要件集合票據(jù)要件集合票據(jù)注冊文件要件要求： 1、注冊信息表 2、聯(lián)合發(fā)文的注冊報告 3、政府或相關機構的推薦函（如有） 4、主承銷商出具的關于發(fā)行企業(yè)符合中小企業(yè)的說明 5、專項償債資金賬戶監(jiān)管協(xié)議 6、信用增進機構文件 7、入會事宜 發(fā)行人需入會；會計師和律師事務所可以入會或登；增信機構可以暫不入會，出具相關承諾函并公開披露。29 注冊文件反映出的問題注冊文件反映出的問題 1、準入問題：房地產(chǎn)、園區(qū)企業(yè)案例 2、注冊金額：超40%案例 3、有無重大違法違規(guī)的情況：國有企業(yè)職工持股案例、納稅案例 4、財務報告不規(guī)范 （1）公司2008年度審計報告缺少對母公司資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的審計意見（但審計報告后附了以上三張報表）。 （2）公司2008年度經(jīng)審計財務報告附注中缺少關聯(lián)交易事項說明。 （3）公司2008年度經(jīng)審計財務