對沖基金介紹

1、HEDGE FUNDHEDGE FUND “ “徒有虛名的徒有虛名的” 對對 沖沖 基基 金金l基于現(xiàn)代投資理論,充分利用金融衍生工具,采用套期保值等手段對市場風險進行有效沖銷的投資方法。不判斷市場方向而持續(xù)獲利多空同時進行整體上漲時多頭盈利高于空頭損失整體下跌時空頭盈利高于多頭損失策略結(jié)果一結(jié)果二對沖基金（hedge fund），也稱避險基金或套利基金，是指由金融期貨（financial futures）和金融期權(quán)（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）與金融組織結(jié)合后以高風險投機為手段并以盈利為目的的金融基金。 經(jīng)過數(shù)十年演變，隨著大

2、量金融衍生工具(derivatives)的出現(xiàn)，對沖基金已經(jīng)失去對沖的內(nèi)涵，成為一種全新投資模式的代名詞，即： 基于最新的投資理論和復(fù)雜的金融市場操作技巧,充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用,承擔高風險、追求高收益的投資模式?！安徽鄄豢邸钡娘L險規(guī)避者 高風險的代名詞l對沖基金是一種私人組織的、由專職經(jīng)理人管理的投資機構(gòu)，它們一般不吸收公眾參與。 -美國總統(tǒng)金融市場工作小組（1999）l對沖基金具有如下特征：通常采用合伙制或離岸投資公司制；采用在多個市場中建立頭寸在內(nèi)的多元化投資策略；利用賣空、衍生品和杠桿等投資技術(shù)和投資工具；向基金經(jīng)理支付績效報酬；主要吸收富有的個人和機構(gòu)投資者并設(shè)有最低投資

3、限制。 -美國金融服務(wù)局（2002）l對沖基金僅吸收經(jīng)驗豐富的投資者參與，可以不受共同基金所必須面對的監(jiān)管?；鸾?jīng)理的報酬不是按照基金資產(chǎn)的固定比例提取，而是根據(jù)基金業(yè)績確定。因此“業(yè)績基金”似乎是對對沖基金的一個更準確的稱謂。 -喬治索羅斯（2000）什么是量化對沖什么是量化對沖p 量化投資：量化投資：運用現(xiàn)代統(tǒng)計學和數(shù)學的方法，從大量的歷史數(shù)據(jù)中尋找并獲得超額收益的一種投資策略，投資者通過計算機程序，嚴格按照這些策略所構(gòu)建的數(shù)量化模型進行投資并形成回報。p 量化對沖：量化對沖：量化投資的重要分支，通過套利、套保、反向交易等多種數(shù)量化手段和方法，獲取相對收益的投資方式，稱為量化對沖。什么是量

4、化對沖什么是量化對沖量化對沖的原理 簡單來講對沖交易活躍于所有不平衡的市場。只要市場失衡，就可以實現(xiàn)對沖。源于50年代的美國 當時的操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風險。 最傳統(tǒng)的對沖操作： 1）在購買股票的同時買進看跌期權(quán)(Put Option) 2）首先選定某類行情看漲行業(yè)，然后在買入優(yōu)質(zhì)股的同時做空劣質(zhì)股 對沖基金在全球的發(fā)展對沖基金在全球的發(fā)展萌芽階段(1949-1970)緩慢發(fā)展階段(1970-1986)黃金階段(1986-2000)全面發(fā)展階段(2000-2008)金融危機后的發(fā)展（2008

5、至今）截至到2010年12月份，全球的對沖基金規(guī)模達到2.8萬億美元。全球?qū)_基金管理公司數(shù)量達1.2萬家。 20世紀90年代，世界通貨膨脹的威脅逐漸減少，同時金融工具日趨成熟和多樣化，對沖基金進入了蓬勃發(fā)展的階段。據(jù)英國經(jīng)濟學人的統(tǒng)計，從1990年到2000年，3000多個新的對沖基金在美國和英國出現(xiàn)。 2015年末對沖基金總資產(chǎn)額將近3萬億美元。（資料來源于 HFM week ）l籌資方式的私募性 -由于對沖基金的高風險性和復(fù)雜的投資機理，許多西方國家都禁止其向公眾公開招募資金，以保護普通投資者的利益。一般是合伙人制l投資活動的復(fù)雜性 -利用各種衍生工具如期貨、期權(quán)、掉期等，采用各種手段賣

6、空/買空等l投資的高杠桿性 -利用銀行信用，在原始資金量基礎(chǔ)上幾倍甚至幾十倍地擴大投資基金l操作的隱蔽性和靈活性 -沒有明確投資目標，利用一切可操作的金融工具和組合，以最大程度獲利共同基金 對沖基金 參與者的資格 無限制，公眾投資者有嚴格限制：不得超過99人;最近兩年內(nèi)個人年收入至少在20萬美元以上；最近兩年的收入至少在30萬美元以上；凈資產(chǎn)至少在100萬美元以上(past)人數(shù)放寬到500人,擁有500萬美元以上投資證券(now)最低投資額最低投資額很低較高的最低投資額限制（一般為100萬美元以上）投資不限制投資者數(shù)量和可投資品種參與者人數(shù)最多500人，不限制投資品種監(jiān)管受證監(jiān)會監(jiān)管不受監(jiān)管

7、的私人投資機構(gòu)籌資可做廣告招攬投資者私募，不得利用任何傳媒做廣告能否離岸設(shè)立不允許通常設(shè)立離岸基金，以避開法律限制和避稅贖回一般每日均可購買和贖回贖回限制（需提前通知，時間從數(shù)月到幾年不等）信息披露程度公開不公開，不用披露財務(wù)及資產(chǎn)狀況對沖基金投資經(jīng)典案例對沖基金投資經(jīng)典案例亞洲金融危機亞洲金融危機股票類對沖基金的主要類型對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的

8、策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金的策略對沖基金面臨的風險對沖基金面臨的風險如何評價對沖基金如何評價對沖基金中國對沖基金的發(fā)展中國對沖基金的發(fā)展 有限合伙有限合伙（2010.4） 期貨公司期貨公司資管資管 2012.7基金專戶基金專戶2012.9 對沖基金對沖基金牌照牌照2014.3信托產(chǎn)品信托產(chǎn)品理財理財2011.6 國內(nèi)對沖基金沒有注冊機制，大多數(shù)通過成立有限合伙企業(yè)來做。但是因為基金不備案、資金難托管等問題很難成規(guī)模。銀監(jiān)會制定信托公司參與股指期貨信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引交易業(yè)務(wù)指引，規(guī)定信托公司集合信托業(yè)務(wù)可以套期保值和套利為目的參與股指期貨交易。證監(jiān)會制定

9、期貨公司期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法法，規(guī)定期貨公司可以接受單一客戶委托進行期貨投資。政監(jiān)會制定基金管理公司特定客基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法，規(guī)定基金資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)可以運用于商品期貨及其他金融衍生品。國內(nèi)證監(jiān)會開始對對沖基金進行注冊登記注冊登記，開始走上真正意義上的對沖基金時代。中國對沖基金的發(fā)展中國對沖基金的發(fā)展總數(shù)量總數(shù)量基金專戶基金專戶信托計劃信托計劃國內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量國內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量l半年來呈3倍增長速度l基金數(shù)量增加較多l(xiāng)2014年以來增長速度加快中美對沖基金比較中美對沖基金比較 發(fā)展時間 投資結(jié)構(gòu) 周邊服務(wù) l美國：美國：1848年第一

10、個期貨交易所CBOT成立從1940年投資顧問法開始就開始對沖基金登記備案，經(jīng)過70多年發(fā)展，市場相對成熟l中國：中國：1990年第一個期貨交易所鄭交所成立2014年的備案制度推進中國進入了真正意義上的“對沖基金時代”，擺脫渠道限制，靠實力說話l美國：美國：基金類：養(yǎng)老基金、教育基金、其他基金等一般機構(gòu)類：產(chǎn)業(yè)公司、民營企業(yè)等高凈值客戶：直接投資為主l中國：中國：高凈值客戶：目前國內(nèi)的投資主體一般機構(gòu)類：國有企業(yè)嚴格限制，民營企業(yè)接觸少，參與程度低基金類：沒有正確認識，投資偏謹慎并且設(shè)限多l(xiāng)美國：美國：非常成熟的數(shù)據(jù)服務(wù)，以會計事務(wù)所核定報告為主，包括周邊大數(shù)據(jù)服務(wù)l中國：中國：很難形成正規(guī)會計

11、審核的報告，周邊數(shù)據(jù)不統(tǒng)一且不夠權(quán)威，主要靠投資者監(jiān)控中心數(shù)據(jù)或經(jīng)紀通道商落地數(shù)據(jù)來考察未來趨勢預(yù)測未來趨勢預(yù)測超額收益超額收益優(yōu)勝劣汰優(yōu)勝劣汰回歸穩(wěn)健回歸穩(wěn)健市場理性 品種不斷創(chuàng)新與豐富，帶來超額收益品種不斷創(chuàng)新與豐富，帶來超額收益 中國對沖基金的潛能不斷被挖掘中國對沖基金的潛能不斷被挖掘 市場需求大，優(yōu)質(zhì)對沖基金發(fā)展速度極快市場需求大，優(yōu)質(zhì)對沖基金發(fā)展速度極快 2014年注冊備案制以后，對沖基金數(shù)量飛速發(fā)展年注冊備案制以后，對沖基金數(shù)量飛速發(fā)展 篩選專業(yè)度要求增加篩選專業(yè)度要求增加 競爭激烈，國內(nèi)市場旺盛需求加快優(yōu)勝劣汰進程競爭激烈，國內(nèi)市場旺盛需求加快優(yōu)勝劣汰進程 參考美國等成熟市場，最終回歸合理風險收益區(qū)間參考美國等成熟市場，最終回歸合理風險收益區(qū)