政府經(jīng)濟(jì)學(xué) 利息與利率(03)

1、2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院1 第二部分第二部分 利息與利率利息與利率n教學(xué)目的與要求教學(xué)目的與要求1.了解信用的本質(zhì)、信用的產(chǎn)生和發(fā)展，以及現(xiàn)代信用的主要形式；2.掌握利息和利率的基本內(nèi)涵，以及利率決定和利率結(jié)構(gòu)的主要理論；3.掌握單利和復(fù)利的計算。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院2本章結(jié)構(gòu)一 信用概述二 利息與利率三 利率的決定四 利率的結(jié)構(gòu)理論2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院3一 信用概述n（一）信用的本質(zhì)n（二）信用的產(chǎn)生和發(fā)展n（三）現(xiàn)代信用的主要形式2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院4（一）信用的本質(zhì)n信用信用是一種借貸行為，是在商品貨幣關(guān)系的基礎(chǔ)上產(chǎn)生

2、的。n在商品經(jīng)濟(jì)條件下，信用一般表現(xiàn)為以償還為條件的商品或貨幣的讓渡形式，并且由于商品或貨幣的所有者暫時轉(zhuǎn)讓出其對商品或貨幣的使用權(quán)，借入者因此要付給一定利息作為補(bǔ)償。n信用是一種特殊的價值運(yùn)動形式，以償還和付息為條件的單方面的價值轉(zhuǎn)移，反映了借貸雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院5（二）信用的產(chǎn)生和發(fā)展n隨著商品貨幣關(guān)系的發(fā)展，產(chǎn)生了貨幣的支付手段職能。商品的買賣出現(xiàn)了賒購賒銷，因此形成了交易雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，信用也就由此而產(chǎn)生。n隨著商品經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，貨幣在經(jīng)濟(jì)生活中的作用日益強(qiáng)大，有些人為賺取利潤而急需貨幣，另有一些人持有貨幣需要尋找增值的機(jī)會。不同的人之間

3、存在著貨幣的余缺及其所擁有不同的經(jīng)濟(jì)利益，決定了貨幣借貸即信用的出現(xiàn)。n信用依次經(jīng)歷以下三個發(fā)展階段：1、高利貸信用，2、資本主義信用，3、社會主義信用2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院6（三）現(xiàn)代信用的主要形式n信用活動是通過具體的信用形式表現(xiàn)出來的。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信用形式也隨之多樣化，如商業(yè)信用、銀行信用、商業(yè)信用、銀行信用、國家信用、消費(fèi)信用國家信用、消費(fèi)信用、國際信用、民間信用等。各種信用特點(diǎn)各異，在經(jīng)濟(jì)中的作用各不相同。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院71、商業(yè)信用n商業(yè)信用商業(yè)信用是指企業(yè)之間互相提供的，在買賣商品時以延期付款形式或預(yù)付貨款等形式提供的信用。n商業(yè)

4、信用最典型的形式是商品賒銷，具體形式包括企業(yè)間的商品賒銷、分期付款、預(yù)付貨款、委托代銷等。由于這種信用與商品流通緊密結(jié)合在一起，故稱為商業(yè)信用。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院8n商業(yè)信用發(fā)生的基本原因是：在產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)過程中，企業(yè)間相互依賴，但它們在生產(chǎn)時間和流通時間上往往存在著不一致。這樣就可能造成有些企業(yè)的商品積壓賣不出去，而有些企業(yè)缺少原材料卻無錢購買，生產(chǎn)被迫中斷。n商業(yè)信用通過賒銷商品、延期付款的方式解決了買賣雙方暫時的矛盾，賣方向買方提供該商業(yè)信用，既使自己的利益得以實(shí)現(xiàn)，又使對方能夠順利地實(shí)現(xiàn)商品的增值。n通過這種企業(yè)間相互提供的商業(yè)信用，整個社會的再生產(chǎn)得以順利進(jìn)行。2

5、022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院9商業(yè)信用的特點(diǎn)商業(yè)信用的特點(diǎn)n第一，商業(yè)信用的主體是廠商商業(yè)信用的主體是廠商。商業(yè)信用是廠商之間相互提供的信用，債權(quán)人和債務(wù)人都是廠商。n第二，商業(yè)信用的客體是商品資本商業(yè)信用的客體是商品資本。商業(yè)信用提供的不是暫時閑置的貨幣資本，而是處于再生產(chǎn)過程中的商品資本，仍處于產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)過程中，是產(chǎn)業(yè)資本的一部分。n第三，商業(yè)信用與產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)一致商業(yè)信用與產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)一致。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，生產(chǎn)和需求都很旺盛，企業(yè)銷售量大增，商業(yè)信用會隨著生產(chǎn)和流通的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)資本的擴(kuò)大而擴(kuò)張；在經(jīng)濟(jì)衰退階段，商業(yè)信用又會隨著生產(chǎn)和流通的削減、產(chǎn)業(yè)資本的收縮而萎縮。2022

6、-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院10商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)：n方便及時。商業(yè)信用的提供，既解決了資金融通的困難，也解決了商品買賣的矛盾，從而縮短了融資時間和交易時間，保證了上下游之間的企業(yè)間正常的必要的聯(lián)系不會因基中某個鏈條因資金短缺而中斷，促進(jìn)了生產(chǎn)和流通的暢通。n商業(yè)信用是商品銷售的一個有力競爭手段。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院11商業(yè)信用的局限性商業(yè)信用的局限性n第一，規(guī)模和數(shù)量上的局限性規(guī)模和數(shù)量上的局限性。商業(yè)信用是以商品交易為基礎(chǔ)的，信用的規(guī)模受商品交易量的限制，生產(chǎn)企業(yè)不可能超出自己所擁有的商品量向?qū)Ψ教峁┥虡I(yè)信用。n第二，方向上的局限性方向上的局限性。企業(yè)只能與自己的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)有

7、聯(lián)系的企業(yè)發(fā)生信用關(guān)系，只能用于限定的商品交易。n第三，信用期限的局限性信用期限的局限性。企業(yè)在由對方提供商業(yè)信用時，期限一般受企業(yè)生產(chǎn)周轉(zhuǎn)時間的限制，期限較短，所以商業(yè)信用只能解決短期資金融通的需要。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院122022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院132、銀行信用n銀行信用銀行信用是銀行及其他金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式提供的信用，其主要形式是吸收存款和發(fā)放貸款。 n商業(yè)信用的局限性使它難以滿足資本主義社會化大生產(chǎn)的需要，于是，伴隨著資本主義銀行的產(chǎn)生，在商業(yè)信用廣泛發(fā)展的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了銀行信用。與商業(yè)信用不同，銀行信用屬于間接信用間接信用。在銀行信用中，銀行充當(dāng)了信用媒

8、介。銀行從社會各部門吸收資金，銀行與所有的資金提供者之間形成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，在這個關(guān)系中，銀行是債務(wù)人。銀行在發(fā)放貸款時則是作為債權(quán)人出現(xiàn)的。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院14銀行信用的特點(diǎn)銀行信用的特點(diǎn)n第一，銀行信用是間接融資信用銀行信用是間接融資信用。在信用活動中交替地以債權(quán)人和債務(wù)人的身份出現(xiàn)。n第二，銀行信用是以貨幣形態(tài)提供的信用銀行信用是以貨幣形態(tài)提供的信用。銀行信用中貸放的資本是以貨幣形態(tài)提供的，是從產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)中獨(dú)立出來的貨幣資本，可以在規(guī)模和數(shù)量上克服商業(yè)信用的局限性，并不受信用方向上的限制。n第三，銀行信用與產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)不完全一致銀行信用與產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)不完全一致

9、。銀行信用貸出的資本是獨(dú)立于產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)的貨幣資本，銀行信用的動態(tài)同產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)保持著一定的獨(dú)立性。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，商業(yè)信用因?yàn)樯a(chǎn)停滯而大量縮減，但企業(yè)為了防止破產(chǎn)及清償債務(wù)，勢必需要銀行信用，導(dǎo)致對銀行信用的需求激增。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，對商業(yè)信用的需求增加，對銀行信用的需求也會增加。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院152022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院16銀行信用與商業(yè)信用的關(guān)系銀行信用與商業(yè)信用的關(guān)系n商業(yè)信用可以通過將未到期有商業(yè)票據(jù)到銀行辦理票據(jù)貼現(xiàn)、承兌而變成銀行信用。由于銀行辦理的以商業(yè)票據(jù)為對象的貸款業(yè)務(wù)，如商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)抵押貸款等，增強(qiáng)了商業(yè)票據(jù)的流動性，又

10、使商業(yè)信用得到進(jìn)一步發(fā)展。n銀行信用克服了商業(yè)信用的局限性，成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最基本的占主導(dǎo)地位的信用形式。但銀行信用和商業(yè)信用仍具有密切的聯(lián)系：銀行信用是在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展起來的，而銀行信用的出現(xiàn)又使商業(yè)信用進(jìn)一步得到完善。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院173、國家信用n國家信用國家信用是以國家和地方政府為債務(wù)人的一種信用形式。n在現(xiàn)代社會，政府信用主要采用以下幾種形式：n(1)發(fā)行政府公債。這是一種1年以上的中長期負(fù)債，通常是用于大的項(xiàng)目投資或建設(shè)。n(2)發(fā)行國庫券。這是一種1年以下的短期負(fù)債。n(3)發(fā)行專項(xiàng)債券。這是一種指明用途的債券。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商

11、學(xué)院18n(4)向中央銀行透支或借款。透支一般是指臨時性的，有的在年度內(nèi)償還。借款一般期限較長，通常在隔年財政收入大于支出時才能償還。n第二十九條 中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院19背景資料：我國國家信用發(fā)展n1949年12月30日，決定發(fā)行人民勝利折實(shí)公人民勝利折實(shí)公債債。于50年1-3月發(fā)行，總額3.02億元。n為解決建設(shè)資金不足。n1954年發(fā)行8.36億元n1955年發(fā)行6.19億元n1956年發(fā)行6.07億元n1957年發(fā)行6.84億元n1958年發(fā)行7.98億元2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院20

12、n到1968年國家內(nèi)外債全部還清。69年停止發(fā)行全國性國債。1969年5月11日，人民日報宣布我國成為世界上第一個“既無內(nèi)債，又無外債”的國家。n1979年4月中央提出“調(diào)整改革整頓提高”方針，國家財政收入連續(xù)下降，出現(xiàn)了較大的赤字。1979、1980分別為170.67，127.50億元。向銀行透支銀行透支170.23億元，而且引起了物價上漲。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院21n19811986 年度發(fā)行規(guī)模在40-60億元；n1987-1989年度發(fā)行規(guī)模明顯擴(kuò)大，3年累計發(fā)行494.02億元，年平均發(fā)行規(guī)模165億元。n1990-1993累計發(fā)行1355.38億元，年平均發(fā)行339

13、億元。n1994年以后，財政不能向央行透支，內(nèi)債發(fā)行規(guī)模迅猛增加，1994年發(fā)行國庫券1028.57億元，1510.86億元，1847.77億元，2412.03億元，3228.77億元， 3702.13億元。n2000年發(fā)行額達(dá)4657億元。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院22n國家信用的積極作用：n一是解決財政困難的較好途徑。解決財政赤字的途徑有三種：增稅（立法程序繁雜，易引起公眾不滿）、從銀行透支（為中央銀行法所禁止）、舉債（有借有還，易被接受。如何償還？）。n二是可以籌集大量資金，改善投資環(huán)境，創(chuàng)造投資機(jī)會。巴羅李嘉圖問題n多恩布什，等. 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（第7版）. 中國人民大學(xué)出版社

14、，467n赤字的規(guī)模要緊嗎？答數(shù)是否定的，赤字不要緊。n假定，對每個家庭來說，政府支出以每家計算增加100美元，稅收也要增加100美元。每個家庭在一生的資金配置上減少100美元，因而作出選擇減少終生的支出。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院23n另一種假定，對每個家庭，政府按每家計算增加支出100美元，但保持稅收不變，借入100美元。那么，“典型的家庭”會在今日的資金配置中減少100美元，但這是因?yàn)檫@個家庭現(xiàn)在把錢借給了政府。由于這個家庭在100美元赤字和赤字為0的情況下的財務(wù)狀況相同，這個家庭將作同樣的決定。赤字無關(guān)緊要。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院24n在100美元赤字的情況

15、下，有一個明顯的差別：這個家庭現(xiàn)在擁有了100美元的政府債券。然而，這個家庭也認(rèn)識到在債券到期時，政府不得不增加稅收來支付它為彌補(bǔ)赤字而發(fā)行債券的本息。所以，擁有債券不會影響這個家庭的決定，因?yàn)閭膬r值剛好為其未來隱含的賦稅價值所抵銷。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院25n巴羅李嘉圖等價定理說明，通過發(fā)行債券的債務(wù)融資只不過是推遲的賦稅，因此在許多情況下，完全等價于當(dāng)前的賦稅。n人們意識到債券必須靠未來的增稅償付。如果是這樣的話，在增加預(yù)算赤字并未削減政府開支的情況下，導(dǎo)致儲蓄的增加恰好能彌補(bǔ)赤字。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院26n巴羅李嘉圖等價定理在理論上的主要反對意見有兩

16、點(diǎn)：n一是已知人們的生命是有限的，今天得到減稅的人們不同于將來償還債務(wù)的人們。（但現(xiàn)在活著的人們不考慮，他們的后代在將來要付更多的稅）n二是許多人都無法借款，從而也不會按其持久收入進(jìn)行消費(fèi)。他們愿意今天更多的消費(fèi)，但由于流動性約束，使他們的消費(fèi)比持久性收入決定的消費(fèi)要少。對這些人實(shí)行減稅放松了流動性約束，也就增加了他們的消費(fèi)。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院27一個規(guī)范的證明n假定父親和兒子的收入與消費(fèi)分別為YF和YS，CF和CS。研究的是父親如何在自己的消費(fèi)和給兒子以B表示的遺產(chǎn)之間配置資源的決策問題。n兒子的效用取決于自己的消費(fèi)n父親的效用取決于自己的消費(fèi)和兒子的福利n以T表示父親的

17、納稅額2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院28n父親的收入為YFn父親的消費(fèi)CF（父親在將自己的消費(fèi)與他獲悉兒子從遺贈所得額外消費(fèi)而增加效用因而自己產(chǎn)生的喜悅之間的樹權(quán)衡過程中，選擇符合其預(yù)算約束并能最大化其效用的消費(fèi)）n父親的稅收為Tn遺產(chǎn)B（1+r）（YF-T-CF）（個人可支配收入扣除自己的消費(fèi)后，加上應(yīng)計的利息）n兒子的消費(fèi)CSYS+BYS+（1+r）（YF-T-CF）YS+（1+r）YF-（1+r）T-（1+r）CF2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院29n假設(shè)：政府不對當(dāng)代人征稅，而是用借款，實(shí)施赤字財政，貸款數(shù)量為L（LT），并在未來征稅，稅額為（1+r）T，以償還借款本息（

18、1+r）L。n兒子必須納稅（1+r）Tn父親的收入為YFn父親的消費(fèi)CFn父親的債權(quán)為L（LT）n遺產(chǎn)B（1+r）（YF-L-CF）+（1+r）L（個人可支配收入扣除自己的消費(fèi)后，加上應(yīng)計的利息，以及貸款的本息）n兒子的消費(fèi)CSYS-（1+r）T+BYS-（1+r）T+（1+r）（YF-L-CF）+（1+r）LYS+（1+r）YF-（1+r）T-（1+r）CF2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院30n父親會遵循同一計劃嗎？n父親通過把先前繳稅的錢借給政府，可以把消費(fèi)確定在同一水平上，且可以以歸還貸款最后所得收益（1+r）L來增加他的遺產(chǎn)。增加的遺產(chǎn)提供給兒子額外的資金恰好足以支付其額外稅收，

19、而使兒子的情況不變。這樣父子都將保持和以前一樣的消費(fèi)水平。n區(qū)別是，父親以貸款給政府的方式，增加其私人儲蓄，而政府以增加赤字的方式，恰好足以抵消公共儲蓄的減少。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院312022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院324、消費(fèi)信用n消費(fèi)信用消費(fèi)信用是工商企業(yè)或銀行等金融機(jī)構(gòu)，以商品形態(tài)對消費(fèi)者提供的直接用于生活消費(fèi)的信用。n消費(fèi)信用主要有兩種類型：第一類是工商企業(yè)以賒銷商品（延期付款）、分期付款的方式向消費(fèi)者提供的信用。第二類是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式向消費(fèi)者提供的消費(fèi)信用，也就是消費(fèi)貸款。它屬于長期消費(fèi)信用，一般用于購買汽車或住房，時間可達(dá)2030年，或采取抵押

20、貸款方式或采取信用貸款方式。 n一定程度上緩解了購買力不足和消費(fèi)需求間的矛盾。nhttp:/ 利息與利率n（一）利息的來源和本質(zhì)n（二）利息本質(zhì)的理論n（三）利率的計算n（四）利率的分類n（五）利率的作用 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院37（一）利息的來源和本質(zhì)n一般認(rèn)為，利息利息是使用借貸資金的報酬，是貨幣資金所有者憑借對貨幣資金的所有權(quán)向這部分資金的使用者索取的報酬。n馬克思認(rèn)為：高利貸資本體現(xiàn)了高利貸者同奴隸主和封建主共同對勞動者的剝削關(guān)系；資本主義制度下，利息本質(zhì)上是剩余價值的特殊表現(xiàn)形式，是利潤的一部分；在社會主義社會，利息是純收入再分配的一種方式，來源于勞動者為社會所創(chuàng)造的

21、一部分剩余產(chǎn)品價值。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院38n收益的資本化收益的資本化n任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆實(shí)實(shí)在在的資本存在，都可以通過收益與利率的對比而倒過來算出它相當(dāng)于多大的資本金額，稱為“收益的資本化收益的資本化”。n本金與利息收益和利息率的關(guān)系為：nCPrn其中，為收益；P為本金；r為利率。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院39n有些本身不存在一種內(nèi)在規(guī)律可以決定其相當(dāng)于多大資本的實(shí)物，也可取得一定的資本價格，如土地。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院40n本來不是資本的東西也因此可以視為資本。如人力資本（工資）。n在“72

22、3”事故中遇難的意大利籍旅客獲賠三千萬歐元（秦火火造謠）n“同命不同價”是指在一些案件中，由于受害者城鄉(xiāng)戶籍的不同，所得到的殘疾賠償金、死亡賠償金等數(shù)額相距甚遠(yuǎn)的現(xiàn)象。這種制度中國死亡賠償制度中一直受到質(zhì)疑。例如2006年，重慶市發(fā)生一起車禍，3名搭乘同一輛三輪車的花季少女不幸喪生，兩個城市女孩各得到了20多萬元賠償，另一位農(nóng)村戶口的女孩所獲賠償只有9萬元。（百度百科）2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院41n在有價證券價格形成中更突出的發(fā)揮作用：有價證券的交易價格預(yù)期收益/市場利率 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院42（二）利息本質(zhì)的理論（自閱）（自閱）n1、古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的利息本質(zhì)理論

23、n2、近代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的利息本質(zhì)理論n3、馬克思關(guān)于利息本質(zhì)的理論2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院43（三）利率的計算n1、單利：單利單利是指在計算利息額時，對已過計息日而未提取的利息不計算利息，而是在初始本金上計算利息。r=nin2、復(fù)利：復(fù)利復(fù)利計算法是指計算利息時，將上一期本金所孳生的利息計入本金，一并計算下一期利息。其方法為：如按年計息，第一年按本金計息；第一年末所得的利息并入本金，第二年則按第一年末的本利和計息；第二年末的利息并入本金，第三年則按第二年末的本利和計息；如此類推，直至期滿。nR=(1+i)n-1 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院44（四）利率的分類n利率利率是

24、指一定時期內(nèi)利息額同貸出額的比率。它用來衡量利息的高低。利率按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以有不同的分類，以下幾種是常見的利率分類。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院451、市場利率、公定利率與官定利率、市場利率、公定利率與官定利率n按利率是否隨市場規(guī)律自由變動，利率分為市場利率、公定利率和官定利率。n市場利率市場利率是指由資金供求關(guān)系和風(fēng)險收益等因素決定的利率。資金供給需求，市場利率會下降；資金供給利率時，企業(yè)家借入資金經(jīng)營；當(dāng)資本邊際收益率=利率時，企業(yè)家用自有資金生產(chǎn)經(jīng)營；當(dāng)資本邊際收益率利率時，企業(yè)家往往不進(jìn)行生產(chǎn)投資。n利率的資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)：利率水平的改變也改變了經(jīng)濟(jì)主體

25、資產(chǎn)組合中不同資產(chǎn)的收益、風(fēng)險和流動性，因而破壞了原有的資產(chǎn)組合均衡。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)主體就會重新調(diào)整資產(chǎn)組合，直到重新恢復(fù)均衡為止。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院58n利率的財富效應(yīng)財富效應(yīng)：財富效應(yīng)指由于利率的變化引發(fā)證券價格變化，而使社會公眾手持財富增加對社會經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生的影響效果。財富包括兩種形式：金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)。財富的增加或減少意味著兩種資產(chǎn)總額的凈增減，而不是某一種資產(chǎn)的增減。n利率的預(yù)期效應(yīng)預(yù)期效應(yīng)：名義利率會隨著人們對通貨膨脹的預(yù)期而發(fā)生變化。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院59n利率的匯率效應(yīng)匯率效應(yīng)：當(dāng)利率上升時，信用緊縮，貸款減少，投資和消費(fèi)減少，物價

26、下降，在一定程度上抑制進(jìn)口，促進(jìn)出口，減少外匯需求，增加外匯供給，促使外匯匯率下降，本幣匯率上升；當(dāng)利率下降時，信用擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量增加，刺激投資和消費(fèi)，促使物價上漲，不利于出口，有利于進(jìn)口。在這種情況下會加大對外匯需求，促使外匯匯率上升，本幣匯率下降。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院60 自閱n利率對宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的杠桿作用n利率充分發(fā)揮作用的條件。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院61三 利率的決定n（一）利率決定的理論n（二）貨幣供應(yīng)對利率的影響n（三）利率的作用 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院62（一）利率決定的理論n1、馬克思的利率決定理論：由于利息是利潤的一

27、部分，因此一定時期內(nèi)一國的平均利潤率是決定利率的首要因素。一般來說，平均利潤率是利息率的最高界限，當(dāng)然，在一般情況下，利率也不會低于零。如果利率低于零，就不會有人出借資金了。因此利率通常在平均利潤率與零之間波動。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院63n2、古典學(xué)派的儲蓄投資理論（自閱）自閱）n龐巴維克的時差論n馬歇爾的等待說與資本收益理論n維克塞爾的自然利率學(xué)理論n費(fèi)雪的時間偏好與投資機(jī)會理論2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院64n3、凱恩斯的流動性偏好理論n凱恩斯認(rèn)為，利息實(shí)際上是對獲得作為稀缺資源的貨幣的使用權(quán)而支付的成本。在流動性偏好理論里，假定投資者的資金只有兩個投資渠道：債券

28、和貨幣。貨幣能提供完全流動性，債券能夠獲得收益，但只有轉(zhuǎn)換成貨幣后才具有支付能力。當(dāng)利率升高時，支付固定利率的債券的市場價值降低，如果此時兌現(xiàn)，投資者將遭受一部分資本損失；如果情況相反的話，投資者將會獲得資本增值。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院65n凱恩斯認(rèn)為人們持有貨幣一般來說有三種不同的動機(jī)：交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)。n交易動機(jī)是指人們?yōu)榱藨?yīng)付日常開支需要而持有貨幣的愿望。由于人們的貨幣收入和支出在時間上的不一致性貨幣收入和支出在時間上的不一致性，并且在貨幣與其他資產(chǎn)間頻繁轉(zhuǎn)換的成本又很高，所以企業(yè)、個人和政府必須持有一部分流動性較強(qiáng)的現(xiàn)金或活期存款以應(yīng)付日常開支。這與人們的收

29、入水平有關(guān)。n預(yù)防動機(jī)指人們?yōu)榱藨?yīng)付意外事故的發(fā)生而持有貨幣的愿望。由于人們未來的收入和支出的不確定性，人們未來的收入和支出的不確定性，人們無法預(yù)料將來會發(fā)生哪些對他們不利的事情需要傾向的支出，所以人們需要持有一些貨幣以應(yīng)付緊急情況。凱恩斯認(rèn)為上述兩種流動性需求主要與經(jīng)濟(jì)周期、物價水平、各部門的收入等社會經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)，與利率的變化關(guān)系不大。取決于人們對意外事件的看法，但在總體上從長期看，與人們的收入水平有關(guān)。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院66n投機(jī)動機(jī)，這一動機(jī)起因于未來債券價格的不確定性。n如果投資者預(yù)期利率將上升，他會用貨幣或近似于貨幣的資產(chǎn)來代替?zhèn)驗(yàn)樗麄兿嘈艂膬r格將下降

30、。當(dāng)預(yù)期利率將升高的人越來越多時，市場上對貨幣作為價值儲藏手段的需求就會增加。貨幣的投機(jī)需求與利率水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)利率較低時，投資者相信利率很快就會上升，債券價格將下降，因此貨幣需求增加。當(dāng)利率處于較高水平時，投資者認(rèn)為利率將降低，債券價格將上升，于是對貨幣的需求降低而對債券的需求增加。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院67n在經(jīng)濟(jì)體系中，人們對貨幣的總需求，是交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)貨幣需求量的總和，與利率水平有著負(fù)相關(guān)的關(guān)系。n凱恩斯認(rèn)為決定利率水平的另一個重要因素是貨幣供應(yīng)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系里，貨幣供應(yīng)量是一個外生外生變量變量，由政府控制。由于政府在決定貨幣供應(yīng)量的多寡時考慮的

31、主要因素是社會公眾福利而不是利率水平的高低，因此貨幣供應(yīng)量對利率沒有彈性，即貨幣供給曲線是一條垂直于橫軸的直線（以貨幣供給量為橫軸，以利率為縱軸）。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院68OMLM/Ln在短期內(nèi)，貨幣的總供應(yīng)和總需求決定均衡利率水平。如下圖所示，在均衡利率處，公眾貨幣需求量等于貨幣供應(yīng)總量。當(dāng)利率處于均衡利率水平之上時，貨幣供應(yīng)量超過貨幣需求量，人們會用多余的貨幣購買債券，導(dǎo)致債券價格升高，促使利率向均衡利率方向移動。相反，當(dāng)利率低于均衡利率水平時，投資者會反向操作，利率同樣會重新向均衡利率方向移動。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院69n4、可貸資金理論和IS-LM模

32、型n可貸資金理論可貸資金理論認(rèn)為無風(fēng)險利率是由兩種相互作用的因素決定的，即由可貸資金的供應(yīng)與需求所決定。n可貸資金的供給與需求共同決定了經(jīng)濟(jì)中借和貸的數(shù)量及利率水平的高低。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院70n上述利率決定理論都沒有考慮收入因素。n在產(chǎn)品市場上，要決定均衡收入，必須先決定利率，否則投資水平無法確定，而利率是在貨幣市場中決定的。 nY=C(r)+I+G+NXn在貨幣市場中，如果不先確定一個特定的收入水平，利率就無法確定，而收入水平又是在產(chǎn)品市場上決定的，所以利率的決定又依賴于產(chǎn)品市場。nM0=L1(Y)+L2(r)2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院71n如果我們將貨幣

33、市場與產(chǎn)品市場割裂開來，孤立地進(jìn)行考察，就難以解決“在產(chǎn)品市場上，利率通過投資來影響收入；在貨幣市場上，收入通過影響貨幣需求而影響利率水平”的問題。所以，必須把收入考慮進(jìn)來，考慮利率與收入間相互作用的關(guān)系，而且利率與收入只能是同時決定。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院72n希克斯和漢森提出了IS-LM模型。nIS曲線是指當(dāng)產(chǎn)品市場達(dá)到均衡時，均衡的利率與收入之間的對應(yīng)關(guān)系。IS曲線向右下方傾斜。 Y=C(r)+I+G+NXnLM曲線是指當(dāng)貨幣市場達(dá)到均衡時，均衡的利率與收入之間的對應(yīng)關(guān)系。LM曲線向右上傾斜。 M0=L1(Y)+L2(r)2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院73Or1r

34、*ISLMEYY1Y2r22022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院74n當(dāng)利率為r1時，在商品市場上均衡的收入水平應(yīng)為Y1，但當(dāng)收入為Y1時，在貨幣市場上均衡的利率水平卻未必等于r1，比如可能為r2；同樣道理，當(dāng)收入為Y2時，在貨幣市場上由Y2決定的利率為r1，而由r1決定的收入可能并不等于Y2，而可能是Y1。只要均衡收入水平與利率水平不是在IS曲線與LM曲線相交的點(diǎn)E所對應(yīng)的收入和利率水平，就沒有同時使產(chǎn)品市場和貨幣市場達(dá)到均衡，就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)整。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院75（二）貨幣供應(yīng)對利率的影響n弗里德曼認(rèn)為：除了流動性效應(yīng)之外，還有收入效應(yīng)、價格水平效應(yīng)和通貨膨脹

35、預(yù)期效應(yīng)。中央銀行貨幣供給發(fā)生變化后也會帶來這幾個效應(yīng)，并且對利率的變動產(chǎn)生影響。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院76n1、流動性效應(yīng)：貨幣供給增加，使得經(jīng)濟(jì)活動中貨幣的流動性增大，利率水平下降；n2、收入效應(yīng)：從中央銀行采用刺激經(jīng)濟(jì)的貨幣政策開始，產(chǎn)出和收入水平不斷上升，導(dǎo)致資本需求增加，最終會拉動利率水平上升； 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院77n3、價格水平效應(yīng)：由于收入水平的上升，會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動的實(shí)際價格上升，加之在實(shí)行增加貨幣供給的擴(kuò)張性貨幣政策時，社會公眾和投資者對物價水平的預(yù)期也會上升，作為貨幣資本價格的利率水平也必然隨之上升，產(chǎn)生價格水平效應(yīng)； n4、預(yù)期通貨膨脹

36、效應(yīng)：由于通貨膨脹率預(yù)期與利率之間存在著密切關(guān)系，因此當(dāng)貨幣供給增加帶來通貨膨脹率預(yù)期上升時，根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)的原理，短期名義利率也將隨之上升。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院78（三）利率的作用n1、利率變動對儲蓄的影響：在其他條件不變的情況下，利率越高，狹義儲蓄量越多，反之則越少。 n狹義儲蓄是指銀行的儲蓄存款，在數(shù)量上主要受利率和其他金融資產(chǎn)的影響。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院79n2、利率變動對投資的影響：n實(shí)質(zhì)性投資與利率的高低有著密切的關(guān)系。一般理論認(rèn)為，低利率對實(shí)質(zhì)性投資有刺激作用，利率高則不利于投資規(guī)模的擴(kuò)大-利息低時，借款人利潤多，在一定程度上會刺激生產(chǎn)者投資的積

37、極性，從而刺激投資的擴(kuò)大。n證券投資是指人們對金融證券或金融商品的選擇和持有。利率對金融資產(chǎn)有較強(qiáng)的影響作用。如果將銀行儲蓄從金融資產(chǎn)中獨(dú)立出來，利率越高，銀行儲蓄存款越多，對其他金融資產(chǎn)的持有越少；反之，銀行儲蓄存款減少，對其他金融資產(chǎn)的持有越多。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院80n3、利率變動對物價的影響：提高利率在一定條件下可以降低物價水平。利率變動一方面會影響儲蓄者對貨幣的需求，另一方而會影響銀行對貨幣的供給。提高利率會使一部分流通中的貨幣轉(zhuǎn)化為定期存款，推遲這部分貨幣購買力的實(shí)現(xiàn)，從而對實(shí)現(xiàn)社會購買力與商品供給量的平衡有調(diào)節(jié)作用。提高利率會使貸款減少，收縮信貸規(guī)模，減少貨幣

38、供應(yīng)量，使現(xiàn)實(shí)購買力減少。（跨期選擇）2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院81n4、利率變動對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的影響：利率水平的高低，能反映一國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本狀況，利率（包括匯率）的變動，又將影響所有宏觀經(jīng)濟(jì)變量如國民生產(chǎn)總值、物價水平、就業(yè)水平、國際收支、經(jīng)濟(jì)增長率等等。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院82四 利率的結(jié)構(gòu)理論n（一）利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)n（二）利率的期限結(jié)構(gòu) 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院83（一）利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)n所謂“利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)”是指相同期限的金融資產(chǎn)因風(fēng)險差異而產(chǎn)生的不同利率。具體是指期限相同的金融資產(chǎn)在違約風(fēng)險、流動性和所得稅規(guī)定等因素作用

39、下，所呈現(xiàn)出來各不相同的利率之間的關(guān)系。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院84決定利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)的主要因素n1、違約風(fēng)險。違約風(fēng)險違約風(fēng)險是指由于債券發(fā)行者的收入變化和資信變化而給債券本息能否及時償還帶來的不確定性。例如政府債券與公司債券因其各自的償還來源不同，所以償還能力有差異，違約風(fēng)險不同，收益率水平也不同。債券利率與無風(fēng)險證券利率之差被稱為風(fēng)險溢價。2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院85n2、流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險是指因資產(chǎn)變現(xiàn)速度慢而可能遭受的損失。不同公司的債券，即使在發(fā)行時條件相同，在其后因流動性不同，投資者對債券需求會隨之發(fā)生變化，因而導(dǎo)致不同債券的相對利率發(fā)生變

40、化。流動性風(fēng)險往往與違約風(fēng)險相伴而生。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院86n3、稅收風(fēng)險。一般情況下，地方政府債券的違約風(fēng)險高于中央政府債券，地方政府債券的流動性也比較差，但地方政府債券的利率卻是比較低的，原因是地方政府債券的利息，一般是免繳所得稅的。不同的稅收待遇，不同的收入所得，稅收風(fēng)險就會產(chǎn)生。n在我國，政府債券所孳生利息免交所得稅，而企業(yè)債券利息需交所得稅，所以理論上政府債券的票面利率應(yīng)低于企業(yè)債券的票面利率。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院87（二）利率的期限結(jié)構(gòu)n所謂利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率與金融資產(chǎn)期限之間的關(guān)系，是在一個時點(diǎn)上因期限差異而產(chǎn)生的不同的利率組合。任何一種利率大多對應(yīng)著不同期限。如存款利率，對應(yīng)著長短不同的期限而高低不同，這是存款利率的期限結(jié)構(gòu)；國債利率，對應(yīng)著長短不同期限有高有低，這是國債利率的期限結(jié)構(gòu)。 2022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院88n一年 3.50 n二年 4.40 n三年 5.00 n五年 5.502022-7-4山東大學(xué)威海分校商學(xué)院89解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論1、預(yù)期理論：預(yù)期理論