日元升值對中日貿(mào)易影響研究

1、 國際金融結(jié)課論文學(xué)院：外國語學(xué)院姓名：呼廣濤學(xué)號:13153120指導(dǎo)老師：李玫日元升值對中日貿(mào)易影響研究 摘要：作為東亞地區(qū)的兩個經(jīng)濟(jì)大國，中日兩國互為重要的貿(mào)易合作伙伴。中國在2010年超過日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，而現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)全球化日益顯著，世界第二、第三經(jīng)濟(jì)體之間的合作更加重要。這里，我們將研究2011年前日元升值對中日之間貿(mào)易的影響。日元升值，不但對日本經(jīng)濟(jì)有較大影響，而且對于與日本有密切貿(mào)易關(guān)系的我國也產(chǎn)生較大影響。近期日元升值可能有效改善中日貿(mào)易逆差，這也反映了我國出口產(chǎn)品與發(fā)達(dá)國家的水平競爭性的不斷增加，日元升值將有利于我國改善中日貿(mào)易逆差狀況，但基于當(dāng)前日本宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢

2、，日元升值改善中日貿(mào)易收支逆差的效果具有局部性和短期性，其所起的積極作用不能高估。關(guān)鍵字：日元升值，中日貿(mào)易。Abstract：As the two economic powers in East Asia, Sino Japanese two countries mutually important trade partner. China in 2010 surpassed Japan to become the second largest economy in the world, and now, economic globalization is becoming more and

3、 more significant, the world second, cooperation between the three economies is more important. Here, we will study the 2011 yen appreciation influence on the trade between China and Japan yen, not only has the greater impact on the Japanese economy and for and Japan have close trade relations in Ch

4、ina also have a greater impact. Recent yen appreciation could effectively improve the trade deficit with Japan, which also reflects the export products of our country and the developed countries in the level of competition The increasing, appreciation of the yen will be conducive to improving China&

5、#39;s trade deficit with Japan in, but based on the developing trend of Japanese macroeconomic, yen appreciation of the effect of the improvement of Sino Japanese trade balance of payments deficit with local and short-term, the positive role can not be overestimated.Keywords：Appreciation of the yen，

6、Trade between China and Japan.一日元升值趨勢及其原因（以2007年到2010年為例） 日元是現(xiàn)今國際貨幣體系中具有重要地位的貨幣，也是亞洲最重要的區(qū)域貨幣之一。從2007年7月開始，日元對主要貨幣匯率出現(xiàn)明顯上漲，成為金融危機(jī)全球蔓延以來最為強(qiáng)勢的通貨。根據(jù)國際清算銀行(BIS )的最新數(shù)據(jù)，日元實際有效匯率指數(shù)由2007年7月的81.48上漲至2010年12月的113.44，三年內(nèi)上升幅度約達(dá)到39.2%，已經(jīng)接近1985年廣場協(xié)議簽訂后至1988年日元實際有效匯率的升幅度(約50% )。圖1顯示了2000-2010年日元的升值趨勢。本輪日元升值的根本原因并不在

7、于日本經(jīng)濟(jì)自身的發(fā)展，相反，根據(jù)日本內(nèi)閣府的數(shù)據(jù)，2007年第一季度至2009年第四季度，日本實際經(jīng)濟(jì)增長率分別為3.5% ,2.3%, 1.7%, 1.9%, 1.2%、-0.4%、-1.4%、-4.1 %、-8.9%、-5.7%、-5.2%、-1 %，可見金融危機(jī)給日本經(jīng)濟(jì)基本面帶來的沖擊并不比危機(jī)發(fā)源國的美國小多少，并無法支撐日元2007年以來的大幅度升值。而日元近期升值的原因主要包括兩個方面：一方面是美元的單方面持續(xù)貶值使得日元被動升值。21 世紀(jì)初美國為刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，在大舉赤字財政的同時采取了大幅降息的貨幣政策并導(dǎo)致美元匯率下跌；2007 年后，金融危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大打擊，而美聯(lián)

8、儲為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)再次大幅度降息，并放任美元繼續(xù)走軟以促進(jìn)出口、刺激就業(yè)和產(chǎn)出，而兩次大幅降息也使得短期資金大量流出 （下文詳述）。其結(jié)果是，從2002年開始，美元實際有效匯率出現(xiàn)明顯、持續(xù)的貶值，實際有效匯率系數(shù)由2002年年初的120左右下跌到2010年12 月的 92.58，累積實際貶值了 22.9%。美元這種長時間的持續(xù)貶值無疑是日元近年持續(xù)升值的重要背景，且是日本政府所無法控制的因素根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)。日 元 兌 美 元 名 義 匯 率 由 2007 年 7 月 的 1： 121.4148 上 升 至 2010 年 12 月 的 1：83.3376，升值幅度將近 30%，而如上文所述，同期日

9、元實際有效匯率上漲的幅度約為40%，可見美元對日元貶值在近年日元升值中所占據(jù)的分量。另一方面的原因則是日美利差的逐步縮小帶來的短期資金向日本回流。由于日本近十幾年來為了挽救經(jīng)濟(jì)蕭條持續(xù)實行不到 1%的超低利率政策，以及美國在2004年下半年開始由于通貨膨脹隱患而連續(xù)提高基準(zhǔn)利率至5%以上，導(dǎo)致國際短期投資客大量借入日元資金，到美國等其他相對高利率國家的金融貨幣市場上，通過賣日元買美元資產(chǎn)進(jìn)行投資 （引起美元升值），到期后再換回日元返還并賺取其中利差，同時還能得到做多美元所帶來的額外利益。然而，2007-2008年，美國為了緩解金融危機(jī)的沖擊采取大幅降息，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率由2007年7月的5.25

10、%下降至目前的不到0.2%，使得日美利差大大縮小，到2008年年底，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率已經(jīng)低于日本銀行基準(zhǔn)利率 （0.3%）。再加上由金融危機(jī)和美國利率下降帶來美元貶值，利率和匯率雙重因素的打擊使得套利者不得不將美元資金換回日元流回日本。作為證據(jù)，根據(jù)日本財務(wù)省的數(shù)據(jù)，日本短期借貸資本收支由2007年的-151339億日元快速上升至2009年的296894億日元這個增長速度和規(guī)模是日本歷史上從沒有過的，它直接導(dǎo)致了日元在金融危機(jī)期間“不合時宜”的大幅度升值。2、 日元升值對中日貿(mào)易的利弊剖析1. 日元升值將有利于我國改善中日貿(mào)易中的逆差狀況 日元升值，人民幣相對貶值，就會造成這種結(jié)果:我國出口至日

11、本的商品成本相對下降，日元價格也就下降，從而可以通過價格優(yōu)勢來擴(kuò)大在日市場的占有量，最終促進(jìn)我國對日的出口。相反，日本出口到我國的商品由于日元上升，將使其國內(nèi)的成本相對提高，在我國商場上人民幣價格響應(yīng)提高，從而在市場競爭中處于劣勢，最終起到限制日本產(chǎn)品出口到我國的作用。這種“促進(jìn)”和“限進(jìn)”兩重影響，無形中將利于改善我國在中日貿(mào)易中長期處于的逆差地位。然而，由于我國現(xiàn)階段處于工業(yè)化中期階段，出口價格需求彈性較小，而日本國民收人水平非常高，日本市場消費(fèi)者對價格的態(tài)度日益寬容，使日本市場形成能同時實現(xiàn)價格上升和需求增加的需求結(jié)構(gòu)，同時日本出口到我國的商品與我國總體進(jìn)口商品的狀況相比仍更具有需求量大

12、，且必不可少的特征，因此在目前的進(jìn)口出口升值對我國改善中日貿(mào)易狀況所起的積極作用是不能高估的。2.日元升值對我國從日進(jìn)口不利，日商可能會以日元升值為由提價我國從日本進(jìn)口時，一定要加強(qiáng)比價工作，防止日方借口日元升值，大幅度提價，將損失轉(zhuǎn)嫁給我方。我們在前面已經(jīng)說過，日元升值一時會給出口企業(yè)帶來困難，但是日本企業(yè)對日元升值的適應(yīng)能力是很強(qiáng)的。據(jù)說，經(jīng)過去年一年的調(diào)整，日本企業(yè)可以承受的日元兌美元匯價，已經(jīng)從去年的1美元兌1巧日元提高到了1美元兌105日元，有的甚至是1美元兌10日元。因此，我們在進(jìn)口時，不能輕易接受日商提價，要加強(qiáng)價格斗爭。我們認(rèn)為，一個最好的辦法是讓歐美國家同日本開展競爭，而不要

13、只瞄準(zhǔn)日本市場。3.日元升值是我國吸引日本企業(yè)直接投資的好機(jī)會，利于我國產(chǎn)業(yè)調(diào)整日本正在出現(xiàn)一個對外直接投資的新熱潮。日本企業(yè)對外投資的重點已轉(zhuǎn)向東亞地區(qū)，而中國又是重點中的重點。根據(jù)日方統(tǒng)計，2001年日本對華直接投資21.58億美元，占日本對外投資的5.6%，此后對華比重不斷上升，到2010年，日本對華直接投資72.52億美元，占日本投資的12.7%，中國成為日本第二大投資對象國。從我國產(chǎn)業(yè)調(diào)整來看，今后我國主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)將是汽車、電子、能源、交通等，這在很大程度上是符合日本向海外轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的愿望的。因此，這對我國吸引日商將這些產(chǎn)業(yè)移向我國，從而調(diào)整我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展我國經(jīng)濟(jì)不能不說是一個契機(jī)

14、。3、 中日貿(mào)易類型變化（以傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易與新型服務(wù)貿(mào)易的比重及變化趨勢為例） 根據(jù)表2 可知，20012011年中日服務(wù)貿(mào)易中，傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易額從2001年的138. 6億美元增至2011年的138. 6億美元，增幅達(dá)250%;新型服務(wù)貿(mào)易額從2001年的22. 2 億美元增至2011年的84. 9億美元，增幅達(dá)282. 4%，高于傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易32. 4個百分點。中國對日出口方面，傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易出口額從2001年的25. 8億美元上升至2011年的59. 9億美元，增長率為132. 2%; 新型服務(wù)貿(mào)易出口額從2001年的12. 7億美元上升至2011年的37. 6億美元，增長率高達(dá)196. 1%

15、，高于傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易63. 9個百分點。中國從日本進(jìn)口方面，傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口額從2001年的13. 8億美元上升至2011年的78. 7億美元，增幅高達(dá)470. 3% ; 新型服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口額從2001年的9. 5億美元上升至 2011年的47. 3億美元，增幅達(dá)397. 9% ，低于傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易72. 4個百分點。在傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易方面，20012005年中國處于貿(mào)易順差，2006年開始日本處于貿(mào)易順差，且2009年后順差擴(kuò)大。新型服務(wù)貿(mào)易方面波動較大，20012002年以及20072010年中國處于貿(mào)易順差，20032006年及2011年日本處于貿(mào)易順差。無論是傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易還是新型服務(wù)貿(mào)易，日本對

16、華出口的增長幅度均大于中國對日出口的增長幅度?？偨Y(jié) 通過2007年下半年以來日元大幅度升值的趨勢及其原因，并通過以往的經(jīng)驗數(shù)據(jù)分析了日元對人民幣名義升值對中日貿(mào)易收支的可能影響，主要結(jié)論與啟示如下： 1.近期日元對主要貨幣大幅度升值的主要原因是基于美元單方面走軟以及日美利差縮小的民間短期逐利性資本大量回流。由于美國經(jīng)濟(jì)尚未完全擺脫下行的趨勢，預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)保持較低利率水平，這就使得短期內(nèi)日元對美元等儲備貨幣的升值趨勢難以有效緩解 （當(dāng)然日本政府短期內(nèi)大力干涉匯市的情況除外）我國政府持有大量美元資產(chǎn)，在美元持續(xù)走軟的背景下適當(dāng)利用日元升值趨勢減持美元資產(chǎn)、增持日元資產(chǎn)，可以在一定程度上降低儲備

17、縮水損失。 2.盡管人民幣實際有效匯率總體處于上升態(tài)勢，但相對基于短期資本流入而升值的日元而言仍然處于貶值區(qū)間。筆者的實證研究證明，從 1988-2009 年長期來看，日元兌人民幣名義匯率對中日貿(mào)易收支影響趨于顯著，因此近期日元相對人民幣的升值有利于改善我國21世紀(jì)以來一直持續(xù)的對日貿(mào)易逆差。這種出口對價格彈性的增長，一定程度上反映了我國出口產(chǎn)品與發(fā)達(dá)國家的水平競爭性正在不斷增加。3.近期日元的升值有利于我國改善對日貿(mào)易逆差，但這種正面影響是局部性和短期性的：首先，就局部性而言，日元近期的大幅度升值會造成日本外貿(mào)部門的中小企業(yè)收入與利潤下降并帶動整體經(jīng)濟(jì)和收入下降，導(dǎo)致日本對外國（包括中國）產(chǎn)

18、品進(jìn)口能力下降 （亦即匯率的自動收入調(diào)整機(jī)制），這導(dǎo)致了2008-2009年中國對日本貿(mào)易收支逆差絕對規(guī)模不降反增。此外，日元升值可能會促使日本大企業(yè)如20世紀(jì)80年代中期一樣，再次加快對外直接投資 （因為投資本幣成本降低且在國外銷售不受匯率變動影響），而這種本地化生產(chǎn)可能導(dǎo)致日本原本需要從中國等東道國進(jìn)口的原材料減少（吳昊，2005）。而如果生產(chǎn)性資本大量流出，也可能導(dǎo)致投資國國內(nèi)資本缺乏，使得當(dāng)?shù)刎斦杖牒蛧袷杖霚p少，從而減少日本進(jìn)口能力；其次，就短期性而言，日元此輪升值只是基于短期資金回流，并沒有堅實的實體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)作為支撐，一旦美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)以及利率上調(diào)，現(xiàn)今回流入日本的、獲取了大量基于利差和匯差的短期資金會很快再次流回美國。這是因為當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景并不被看好，且能夠用于刺激經(jīng)濟(jì)的政策均十分乏力：就財政政策而言，根據(jù)日本財務(wù)省的數(shù)據(jù)，2010年6月底日本政府債務(wù)已經(jīng)達(dá)到 7338084 億日元，約合 816362 億美元，已快達(dá)到 2009 年日本 GDP 的兩倍，繼續(xù)擴(kuò)張財政負(fù)擔(dān)很大；就貨幣政策而言，當(dāng)前 0.3%的基準(zhǔn)利率基本已經(jīng)進(jìn)入“流動性陷阱”，已經(jīng)沒有再降的余地；再加上金融危機(jī)導(dǎo)致的外需減少和近期日元大幅度升值共