財富管理報2015-12-18

1、昌盛東方財富管理報總第8期2015-12-18低風(fēng)險收益產(chǎn)品列表超短期投資品種產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱產(chǎn)品收益投資時長投資金額上下限（元）1天期國債回購2040014.160%1天10萬-1000億2天期國債回購2040023.500%2天10萬-5億3天期國債回購2040032.197%3天10萬-5億4天期國債回購2040041.545%4天10萬-2億7天期國債回購2040073.200%7天10萬-100億1天期企債回購1318103.700%1天1000-30億2天期企債回購1318113.500%2天1000-5000萬3天期企債回購1318001.800%3天1000-1000萬7天期企

2、債回購1318012.930%7天1000-5000萬貨幣式基金大成貨幣B2.854%無限制1000萬起銀行活期存款銀行活期存款0.35%無限制無限制銀行1天通知存款銀行1天通知存款0.80%1天5萬-銀行7天通知存款銀行7天通知存款1.35%7天5萬-銀行隔夜拆借銀行隔夜拆借1.7890%1天1000萬-超短期貨幣市場分析：12月10日，央行將開展200億7天逆回購操作，至此，本周公開市場實現(xiàn)凈回籠500億元。業(yè)內(nèi)人士稱，本周短期資金面擾動因素較小，資金供給較為均衡，因此央行順勢凈回籠也在情理之中。 繼上周資金凈投放后，本周資金重返凈回籠。從昨日資金面來看，貨幣市場近期流動性充裕，市場情緒也

3、較為樂觀，但新股申購、跨年和跨春節(jié)的需求依舊較多。截至10日早間，銀行間隔夜回購利率下行了4個基點至1.74%，7天回購利率下行了3個基點至2.25%。 國泰君安債券部10日最新研報指出，11月CPI出現(xiàn)微弱反彈，PPI繼續(xù)通縮，整體通脹水平依然低迷且很可能持續(xù)；外加離岸人民幣連續(xù)貶值，外匯占款下降壓力增加；在通脹匯率雙弱背景下，央行降準概率提升。短中長期投資品種產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱到期收益率投資時長投資金額上下限（元）短期國債13國債（04）0193042.95%0.12年1000元-1000萬短期企業(yè)債09衡城投（124381）4.61%334天1000元-1億中期企業(yè)債12蘇飛達（12253

4、5）15.26%986天1000元-1億長期企業(yè)債14冀融投（122868）14.33%2028天1000元-1億債券市場評論： 2015年二季度地方政府債券面世，全年新增地方政府債券6000億，地方置換債3.2萬億，再加上超預(yù)期幅度的降準，330房地產(chǎn)救市政策推出，這一系列措施旨在防范金融風(fēng)險，壓低人民幣資產(chǎn)風(fēng)險溢價。 此時的資本市場表現(xiàn)為股市單邊上漲，債券市場牛市陡峭化?！胺€(wěn)增長”、“穩(wěn)地產(chǎn)”和“防風(fēng)險”等政策，徹底激活了資金的風(fēng)險偏好，但由于資本回報率下降意味著實體承載的流動性是有限的，所以資金脫實向虛，追尋一切供給稀缺的金融產(chǎn)品，一線城市房價明顯上漲，股市也大幅上漲，上證指數(shù)于5月突破

5、5000點。 盡管此時經(jīng)濟下行壓力仍存，但在穩(wěn)增長政策基調(diào)下，市場預(yù)期經(jīng)濟可能出現(xiàn)環(huán)比的改善，再加上地方債供給壓力和圍繞著股牛打造的打新基金、兩融受益權(quán)、配資等無風(fēng)險高收益產(chǎn)品橫空出世，債市遇到了不小的壓力，10年期國開從3.7%上行到4.1%，隨后圍繞著3.9%-4.1%震蕩，收益率曲線極度陡峭化。但由于市場風(fēng)險偏好被激活，此時的信用債利差是不斷收窄的。 分析人士指出，資產(chǎn)配置荒仍在繼續(xù)，經(jīng)濟探底，寬松政策仍有空間，債市慢?；A(chǔ)仍在。不過，隨著信用事件持續(xù)發(fā)酵、人民幣匯率波動加大、貨幣寬松邊際減弱以及股市回暖資金分流影響，債券牛市到底還有多少空間也成為市場爭議的焦點。 縱觀近期市場上的最新觀

6、點，“歷史最長牛市并未結(jié)束”、“利率新低后還有新低”成為主流言論。分析人士指出，宏觀經(jīng)濟尚未出現(xiàn)見底信號是債市基本面最大支撐。此外，從流動性角度看，雖然供給壓力明年有望加大，不過在資產(chǎn)荒的背景下，債市有望呈現(xiàn)供需兩旺。 據(jù)統(tǒng)計，利率債和信用債加總，今年凈增量達到9萬億元，創(chuàng)歷史之最。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國家“十三五”規(guī)劃鼓勵提升直接融資比例，加上地方政府債置換計劃繼續(xù)推動，2016 年債券凈增量有望進一步提高?！?016年，債券新增量有可能達到12-13 萬億元，將明顯超過貸款的凈增量。債券余額占GDP的比重將進一步上升，債券市場在整體經(jīng)濟和社會融資中的重要性都將明顯提高?！痹谥薪鸸究磥?，這其

7、中包括5-6萬億元置換類的地方政府債、超過1萬億元的記賬式國債，以及同樣是萬億級別的政策性銀行債及專項金融債。 盡管今年和明年債券凈增量提升不少，但在不少機構(gòu)看來，融資需求萎縮、貸款和非標(biāo)不良率升高的情況下，各類型機構(gòu)對債券的配置需求也會上升，債券市場仍將延續(xù)供需兩旺的狀態(tài)。 區(qū)域中小銀行仍會保持較強的債券配置需求。其次，巨大的資產(chǎn)到期再投資壓力會倒逼各類型金融機構(gòu)增加債券類資產(chǎn)配置。再者，在12月份舊模式打新結(jié)束后，大量的打新資金可以回歸到債券市場，成為債券配置的重要資金來源。未來債市主要由基本面主導(dǎo)，經(jīng)濟仍在探底，通縮壓力有所增大，在經(jīng)濟基本面較差及人民幣貶值壓力下，貨幣政策繼續(xù)保持寬松。

8、貨幣政策仍有一定空間，財政政策更加值得期待。地方政府債務(wù)置換供給壓力對利率債的壓制作用邊際降低，中長期而言收益率下行趨勢并未改變。明年1季度金融業(yè)有明顯基數(shù)下拉作用，資金面上如果美聯(lián)儲加息央行肯定會進行對沖，而美國加息預(yù)期一旦靴子落地，短期內(nèi)風(fēng)險不再。利率債仍有波段機會。信用債方面，經(jīng)濟下行壓力大帶來信用風(fēng)險提升，信用利差有走闊風(fēng)險，需要加大信用甄別力度。預(yù)計資金利率將保持低位，杠桿套息交易策略仍可操作?？赊D(zhuǎn)債方面，重點關(guān)注新券機會及大盤調(diào)整帶來的轉(zhuǎn)債加倉機會。融資需求弱，高收益資產(chǎn)減少，大量資金追逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如果有經(jīng)濟預(yù)期證偽、供給預(yù)期證偽、匯率貶值預(yù)期證偽及流動性短期沖擊影響，導(dǎo)致短期債券

9、市場調(diào)整都將是較好的配置機會?；痤惍a(chǎn)品1. 基金排行及評論（數(shù)據(jù)來自晨星網(wǎng)）產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱產(chǎn)品代碼3個月總回報率 混合基金富國低碳環(huán)?；旌?0005616.67%混合基金華寶興業(yè)服務(wù)混合00012453.23%混合基金匯添富民營活力混合47000938.41%LOF基金大成中小盤混合（LOF）16091846.63%混合基金中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合59000868.91%基金分析： 分級基金方面，分級股A平均市價基本持平，分級債A小幅上漲0.27%；分級債B、分級股B則分別下跌0.15%、0.31%?；ヂ?lián)網(wǎng)金融、券商、信息安全相關(guān)股B領(lǐng)漲，E金融B以5.24%領(lǐng)漲，互聯(lián)B級、網(wǎng)金B(yǎng)、券商B級、

10、證券B端、信誠中證信安B漲幅也均在2%左右；軍工、地產(chǎn)、煤炭、環(huán)保等產(chǎn)品則普遍跌逾2%。股票ETF整體上漲0.09%：建信深證基本面60ETF以5.36%領(lǐng)漲，諾安中證500ETF、易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、嘉實中創(chuàng)400ETF漲幅也均在2%以上；上投摩根180高貝塔ETF、大成中證500深市ETF則雙雙跌逾2%。偏股LOF交易價格平均漲幅則為0.17%：興全旗下興全滬深300、興全商業(yè)模式優(yōu)選、興全輕資產(chǎn)等漲幅均在2%左右，信誠新機遇、東吳深證100也分別上漲2.79%、2.57%；長盛上證50、國投瑞銀中證上游、鵬華盛世創(chuàng)新則跌幅均在2%左右。12只封閉式偏股基金二級市場平均交易價格

11、微跌0.01%：基金鴻陽、東方紅睿豐小幅上漲0.49%、0.47%，基金銀豐、東方紅睿陽則分別在0.27%、0.17%左右；基金豐和、國投瑞盈、九泰銳智則小幅下跌0.33%、0.41%、0.54%。2. 貨幣基金排行表及評論（數(shù)據(jù)來自晨星網(wǎng)）產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱產(chǎn)品代碼年化收益率貨幣基金大成貨幣B0910052.854%貨幣基金易方達貨幣E5118002.632%貨幣基金金元順安金元寶貨幣B6200117.9580%貨幣基金銀河銀富貨幣B1500154.3510%貨幣基金寶盈貨幣B2139094.3390%A股市場動向 12月10日（周四）早盤滬深兩市低開，盤中拉升一度突破3500點關(guān)口之后震蕩下

12、行。臨近收盤兩市跳水，滬指一度跌近1%。 截至收盤，滬指報3455.50點，跌16.94點，跌0.49%；深指報12181.03點，漲1.20點，漲0.01%；創(chuàng)業(yè)板報2695.51點，漲27.60點，漲1.03%。成交量方面，滬市成交2795.00億元，深市成交4492.40億元，兩市共成交7287.40億元。 考慮到股指有調(diào)整可能的前提下，主要關(guān)注第一支撐位，即3400點整數(shù)大關(guān)；若無法形成支撐，則考慮跌至3350點重要支撐的可能性。 消息面上，最大的政策當(dāng)屬注冊制加速推進，引發(fā)資本市場關(guān)注。具體說來，將從以下幾個方面刺激市場神經(jīng)：一是受益板塊券商、創(chuàng)投等股票會走強；二是中線對創(chuàng)業(yè)板、績差

13、股形成較大壓力；三是擴容加快預(yù)期，會給投資者帶來心理壓力。 就盤面而言，新股申購的影響還沒過去，又來注冊制加快的消息，大盤暫時還難以轉(zhuǎn)強。但券商股走強，指數(shù)就不一定會大跌，市場會繼續(xù)呈現(xiàn)個股結(jié)構(gòu)調(diào)整情形。滬指短線若跌破3434點，可看做誘空。 總體上，近期外圍因素以及新股發(fā)行仍然是市場震蕩主要因素，這段時間并沒有實質(zhì)性的利空；指數(shù)2850點以來的反彈趨勢依舊，股指在連續(xù)走低后，隨時反彈概率加大。 近兩年的股市繁榮大部分靠分母，即通過無風(fēng)險利率的下行和改革帶來的轉(zhuǎn)型預(yù)期來提升估值，而分子上的企業(yè)盈利并沒有明顯改善。機構(gòu)認為2016年的企業(yè)盈利依然不支持瘋牛行情，但低利率時代大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的

14、趨勢未變，供給側(cè)改革將成為驅(qū)動內(nèi)生增長的關(guān)鍵，將呈現(xiàn)百花齊放的局面。股災(zāi)后市場重建過程中機會大于風(fēng)險，利于主動選股。首先，注冊制推動股票供給放量，有助于減少隱性的“殼”價值對市場的扭曲，促使市場回歸價值投資；其次，隨著深港通的正式推出，結(jié)合滬港通、基金互認等措施的發(fā)力，兩地市場之間的互聯(lián)互通模式也將得到進一步融合，助推人民幣國際化。再者，新三板分層方案將加速企業(yè)分化，提高企業(yè)融資效率和流動性，促進小微企業(yè)自然優(yōu)勝劣汰，進一步健全市場機制。而A股納入MSCI指數(shù)也將引入大量海外資金，降低投機氣氛，利好消費醫(yī)藥等新興藍籌。主題投資方面，“十三五”規(guī)劃所呈現(xiàn)的中長期發(fā)展方向重要性非比尋常，同樣也將孕

15、育未來資本市場上的超額收益。創(chuàng)新發(fā)展對應(yīng)方向的關(guān)鍵布局最值得高度重視，主要包括中國制造2025、信息經(jīng)濟、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等核心方向，除此之外，其他發(fā)展方向中，如低碳循環(huán)、健康中國等同樣值得關(guān)注。 臨近2015年歲末，兩大制度同時推出，震撼了整個資本市場。這兩大制度正是當(dāng)下輿論關(guān)注的焦點：熔斷制與注冊制。A股熔斷機制明年1月正式實施，將設(shè)兩檔熔斷門檻。不過，研究人士認為，指數(shù)熔斷機制推出最終是為注冊制鋪路，從政策層面看，注冊制是近期資本市場的核心工作。從根本來說，熔斷機制仍然是治標(biāo)不治本，最根本的還是要完善市場的制度和監(jiān)管。 平安證券統(tǒng)計顯示，2014年初至今年10月末，滬深300指數(shù)有25個交易日

16、觸發(fā)5%或7%的熔斷閾值，其中后者高達11個交易日。這種極端情況加劇，最終促成了熔斷制快速出臺。 值得注意的是，熔斷制雖然對單日交易幅度起到一定的限制作用，但是不能改變股票運行趨勢。當(dāng)市場處于下行趨勢時，熔斷制甚至?xí)L下跌周期，但是并不會改變下跌的趨勢。 因此，在持續(xù)完善制度體系的同時，仍需通過推進注冊制改善供求關(guān)系、引入長期資金平衡投資者結(jié)構(gòu)，為資本市場進一步減震穩(wěn)壓。作為2015年資本市場改革的頭等大事，注冊制被各方寄予厚望，其出臺速度甚至快于市場預(yù)期。按照程序來說，等全國人大常委會開會做出決定，然后證監(jiān)會再出臺相關(guān)細則就可以落地；估計比之前要快很多，估算差不多4個月左右。 興業(yè)證券分析

17、，最快的情況下，12月底召開的全國人大常委會第十九次會議將通過此項草案，2016年1月證監(jiān)會發(fā)布股票公開發(fā)行注冊管理辦法(征求意見稿)，2月征求意見時間截止，3月正式發(fā)布。 有關(guān)券商人士指出，如果我們需要一個具有中長期配置價值的牛市，那么新股供應(yīng)不足和退市機制不完善是需要解決的兩個重要問題。毫無疑問，注冊制是非常值得期待的，注冊制是開啟A股牛市的金鑰匙。以前那種沒盈利，但前途一片大好的新興產(chǎn)業(yè)公司無法上市，通過注冊制就有了希望。 一個根本的結(jié)論是，對于A股市場，注冊制長期是一項利好。特別重要的是，要嚴格實施上市公司退市制度，對欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實施強制退市，堅決清除出市場。 融資融券

18、附：標(biāo)的股最新資金流向股票代碼股票簡稱融資余額（元）當(dāng)日漲幅600030中信證券161.58 億2.36%601318中國平安154.48 億0.85%601166興業(yè)銀行100.93 億0.50%601989中國重工86.42 億1.44%600837海通證券75.68 億1.27%股票代碼股票簡稱融券余量（萬股）當(dāng)日漲幅600886國投電力700.201.88%601390中國中鐵383.621.54%601668中國建筑298.383.16%601318中國平安201.870.85%601989中國重工196.361.44%港股及海外市場港股及海外市場評論：周四恒指小幅低開后即隨內(nèi)地A股

19、上漲，但下跌壓力較大，稍微轉(zhuǎn)紅之后便再度下跌，與21800點上下波動，午后A股走勢轉(zhuǎn)弱，港股在中資股影響下隨之下行，最終收于21704.61點，下跌99.15點，跌幅0.45%。全日成交額689.02億港元。國企指數(shù)下跌108.27點，跌幅1.13%，收于9450.49點。恒生各分類指數(shù)三跌一升。恒生金融分類指數(shù)下跌0.39%；公用事業(yè)分類指數(shù)上漲0.36%；地產(chǎn)分類指數(shù)下跌0.76%；工商業(yè)分類指數(shù)下跌0.55%。從盤面上看，50只藍籌股中13只上漲，35只下跌，國際油價持續(xù)下跌，石油能源股延續(xù)跌勢。人民幣匯率再度下行，引發(fā)市場擔(dān)憂，中資股首先承壓，帶動尾盤下行。此外，石油輸出國組織OPEC

20、報告顯示11月每日產(chǎn)油量仍有提高，油價下行趨勢或還將繼續(xù)。短期內(nèi)，由于恒指已連續(xù)6日下跌超700點，周五恒指有技術(shù)性反彈機會，但未來走勢仍將偏弱。宏觀及行業(yè)動態(tài)：中港互認基金相關(guān)文件準備就緒。近日，國家外匯管理局綜合司司長王允貴在發(fā)布會上表示，今年11月，人民銀行及外管局發(fā)布內(nèi)地與香港證券投資基金跨境發(fā)行銷售資金管理操作指引，明確基金互認額度管理規(guī)則和相關(guān)操作，便利兩地基金跨境發(fā)行銷售所涉資金匯兌及流出入，目前外管局相關(guān)文件已淮備就緒。王允貴表示，操作指引的發(fā)布，意味內(nèi)地與香港兩地基金互認政策正式進入實施階段，開辟兩地投資者證券市場投資新通道，資本和金融項目交易中“資本和貨幣市場工具集體投資類

21、證券”下所包含的“居民在境外出售或發(fā)行”以及“非居民在境內(nèi)出售或發(fā)行”兩個子項將不再受到嚴格限制，資本項目可兌換實現(xiàn)新突破。他同時表示，目前內(nèi)地和香港均已有基金管理人向中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會提出申請，在獲得注冊后便可履行外匯登記程序。據(jù)介紹，內(nèi)地與香港兩地基金互認實行總額度控制，初期投資額度按進出各等值3000億元人民幣。外管局簡化審批流程，不再對單家機構(gòu)、單隻產(chǎn)品額度進行審批，僅對總額度使用情況進行監(jiān)控?；鹂缇嘲l(fā)行銷售項下相關(guān)資金匯出入不設(shè)幣種限制，額度內(nèi)資金匯兌不予限制。香港今年新股上市集資額或?qū)⒕邮兹涨爱咇R威發(fā)布消息預(yù)計香港今年新股市場集資金額可達2600億元，將居世界首位。紐約交易所

22、和納斯達克交易所緊隨其后，另外上交所則排在第四位。內(nèi)地新股注冊制近期才獲得國務(wù)院批準，由審批制過渡至注冊制仍需要一段時間，加上企業(yè)選擇來港上市及留于A股，有其自身考量，相信香港市場有其獨特優(yōu)勢，能繼續(xù)吸引企業(yè)上市。今年七月來市場波動，投資者信心不足，出現(xiàn)公開發(fā)售認購較差的情況，但相信由基礎(chǔ)投資者認購大批股份的現(xiàn)象，不會成為趨勢。此外，香港市場今年創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)活躍，但股價大幅異動引起證監(jiān)會關(guān)注，監(jiān)管措施或會有所改變。展望明年，預(yù)計將有有100間新上市公司，集資額2500億元，除金融行業(yè)外，預(yù)計醫(yī)療及環(huán)保行業(yè)亦會活躍，料明年集資額高于50億港元，會有約15至20間公司。梁振英：加強措施遏制樓價日前香

23、港特區(qū)行政長官梁振英表示，屆政府上任后加推土地，房屋供應(yīng)增加，開始稍為緩和短缺的問題，樓價和租金開始回落，扭轉(zhuǎn)了樓價只升不跌的預(yù)期。梁振英表示，政府會繼續(xù)顯示決心，增加供應(yīng)，遏抑外來需求、炒賣需求和投資需求，在住屋問題上做出成績。他還提到近期房委會與房協(xié)聯(lián)合提供3600多個資助房屋，將于明年2月底接受申請，再加上市區(qū)重建局將于今年底推出338個啟德“煥然一居”單位，短期內(nèi)讓近4000個家庭以低于市價擁有自己的住所。外匯評論1. 美元/歐元等周四（12月10日）亞太時段，美元艱難地扳回部分失地，此前因投資者削減美元多倉而大跌。與此同時，澳元大幅跳漲，因澳洲就業(yè)人口意外大幅增長，令投資者措手不及.

24、日內(nèi)公布的澳大利亞11月季調(diào)后失業(yè)率降至5.8%，前值為5.9%，預(yù)期為6.0%。與此同時，澳洲11月就業(yè)人口大幅增長7.14萬人，遠好于預(yù)期的下滑1.0萬人，且好于前值的5.86萬人。且全職就業(yè)人口大幅增加4.16萬人，好于前值的4萬人。此外澳洲11月季調(diào)后就業(yè)參與率也上升至65.3%，均好于預(yù)期和前值的65%。道富銀行駐東京外匯主管Bart Wakabayashi表示，“澳元表現(xiàn)受隔夜美元拋盤激勵，目前投資者似乎解除美元多倉，這一現(xiàn)象給澳元進一步提振。另外一個走勢引人注目的貨幣是紐元，新西蘭聯(lián)儲（RBNZ）雖然降息，但表示應(yīng)不需要進一步寬松政策，提振紐元上漲。日內(nèi)歐元/美元略微下跌，但仍在

25、1.1000一線之上。此前歐洲央行（ECB）一位官員講話暗示，市場對歐洲央行刺激舉措的期望值過高，這對歐元構(gòu)成支撐。周三歐洲央行管理委員會委員諾沃特尼表示，市場未能正確評估上周ECB發(fā)出的信號，并稱如果造成了誤解，應(yīng)當(dāng)責(zé)備分析師而不是央行。日內(nèi)美元/日元略微漲至121.60附近，此前創(chuàng)出逾3個月來最大單日跌幅，跌破過去1個月波動區(qū)間122.23-123.77。交易商多表示，日元受惠于其避險地位，因商品價格大跌引發(fā)市場憂慮，從而壓抑冒險意愿。此外油價走勢波動，但終場連續(xù)第4個交易日下滑，市場未理會美國原油庫存意外下滑，而將焦點放在原油庫存的增加。分析師稱，下周美聯(lián)儲（Fed）政策會議或決定升息，

26、在此之前市場也在削減美元多倉。北京時間13:35，美元指數(shù)報97.49，美元/日元報122.61/65，英鎊/美元報1.5173/77，澳元/美元報0.7286/91，紐元/美元報0.6733/35。高盛集團(Goldman Sachs)周四(12月10日)研究報告指出，歐洲央行(ECB)上周四(12月3日)的貨幣政策決議并未達到市場預(yù)期。歐洲央行不僅將存款利率由-0.2%下降至-0.3%，還將資產(chǎn)購買計劃由原定的截止期2016年9月延期半年，至2017年3月結(jié)束，同時每月資產(chǎn)購買額度維穩(wěn)在600億歐元不變，因而資產(chǎn)購買計劃總額由1.1萬億歐元增加至1.5萬億歐元。同時，如有必要，歐洲央行會采

27、取本金支付再投資的其他措施；地區(qū)和地方性債券此次也被列入符合購買條件資產(chǎn)的范圍。該行因而指出，雖然，在歐洲政策決議后的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)雖然強調(diào)了現(xiàn)有計劃的靈活性，但對于有關(guān)進一步寬松的態(tài)度卻有所保留，因此，近期歐元大幅上漲的走勢，也進一步降低了歐洲央行量化寬松(QE)政策的公信力。然而該行也預(yù)期，基本面和估值仍然支持該行有關(guān)歐元兌美元走強的預(yù)估，因而歐元兌美元走強的趨勢是極其穩(wěn)定的，同時，雖然歐洲央行的政策不及預(yù)期，然而美歐的利率政策將趨于分歧。此外該行預(yù)計，歐洲核心地區(qū)的信貸質(zhì)量將繼續(xù)好于美國，歐洲的5年期IG將比美國擴大5個基點，在排除能源和金屬

28、礦石指標(biāo)后，差距將擴大到20個基點。北京時間16:16，歐元兌美元報1.0983/86。2. 人民幣本周人民幣一度跌至五年新低。據(jù)外媒周三報道稱，如果人民幣持續(xù)貶值，這將引發(fā)金融市場巨震，人民幣貶值比美聯(lián)儲給金融市場帶來更大的風(fēng)險。市場已經(jīng)為美聯(lián)儲加息做了一年的準備，下周加息將令投資者如釋重負。新興市場受到美元走強所沖擊。廣義貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)自2014年7月以來已升值20%。美元流動性收緊導(dǎo)致全球制造業(yè)陷入衰退，新興市場也遭受重創(chuàng)，而中國1月份的財政懸崖問題及其不穩(wěn)定性，走走停停，結(jié)束26萬億美元信貸繁榮的努力都將令形勢雪上加霜。洗牌是痛苦的：希望美元的影響將很快消退。印度和墨西哥央行等國行長

29、一直在敦促美聯(lián)儲盡快加息?？梢钥隙ǖ氖牵缆?lián)儲主席耶倫將給出“溫和的引導(dǎo)”。她已經(jīng)提出這樣一個想法，即盡管失業(yè)率開始降至5%之下，利率依然可以安全地在很長一段時機內(nèi)維持在遠低于零的水平。美國銀行預(yù)計明年，人民幣/美元將下滑至6.90，這將引發(fā)一系列復(fù)合反應(yīng)，原油和大宗商品將面臨進一步下滑壓力。Daiwa認為跌幅將達20%。Ambrose Evans-Pritchard認為，這一貶值力度將引發(fā)亞洲及其他地區(qū)的貨幣戰(zhàn)爭，1998年的金融危機將會重新上演，而其沖擊力將會更大。文章稱，相較于美聯(lián)儲加息，更大危機在于若中國放棄貶值底線，這將會引發(fā)全球經(jīng)濟陷入通縮浪潮之中。無獨有偶，法國興業(yè)銀行(Soci

30、ete Generale)周四指出，人民幣進一步走軟可能引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭，”要么因決策層想讓本幣走勢與人民幣保持同步的這一直接因素，要么拜投資者整體做空亞洲貨幣這一間接因素所賜。法國興業(yè)銀行分析師Jason Daw和姚煒在最近公布的報告中稱，如果人民幣進一步加速貶值，或是波動率大幅上升，那么整個新興市場貨幣組合的穩(wěn)定性就可能受到動搖。該行分析師指出，當(dāng)前離岸與在岸人民幣匯差的擴大反映出了離岸人民幣頭寸狀況的變化，反過來也能折射出在岸市場參與者的預(yù)期。該行報告指出，法興前景預(yù)期中的基準情境是美元/人民幣到2016年底逐步有控地升至6.80水平，其間會有相對穩(wěn)定期，也會有人民幣貶值加速的情況出現(xiàn)。近

31、期，倫敦的投行和基金對中國加入貨幣戰(zhàn)爭的可能性也憂心忡忡。這也是本周人民幣/美元跌至5年低位6.4260的原因所在。除了中美貨幣政策持續(xù)分化的影響，這兩天人民幣持續(xù)貶值的原因很大可能是央行減少了對人民幣匯率的干預(yù)，或者說央行對匯率波動的容忍度提高了。央行在不干預(yù)的情況下，市場更加真實地反映了人民幣匯率的情況。隨著廉價勞動力減少，中國薪資正以近兩位數(shù)速度增長。中國年度固定資本投資達到5萬億，相當(dāng)于北美和歐洲的綜合。不過，中國的壓力正日益增加。11月資本流出達1130億美元。凱投宏觀稱，中國央行當(dāng)月料耗費了570億美元外匯儲備用來防止人民幣貶值。澳聯(lián)儲一項研究顯示，中國三季度資本外流約3000億美

32、元，對此，央行不得不消耗2000億美元的外匯儲備來穩(wěn)定匯率。對中國央行來說，通過這樣的方式穩(wěn)定匯率成本很高。因為這會相應(yīng)地削弱降準效力，使經(jīng)濟軟著陸更難以實現(xiàn)。不過，央行副行長易綱此前曾表示，人民幣加入特別提款權(quán)是人民幣國際化的重要里程碑，中國長遠目標(biāo)還是清潔匯率，達到干預(yù)極少的情況。但在目前過渡階段，匯率波幅過大及外匯資金異動情況下，中國央行還是會果斷適當(dāng)干預(yù)。隨著人民幣貶值，收益率走低，中國債券吸引力大不如前，購買中國債券的兩個主要理由正在快速消失。外媒報道指出，人民幣曾經(jīng)是亞洲最佳的利差交易對象，本周收盤卻創(chuàng)4年新低，中國國債較美國國債的收益率差也跌至了5年以來的最低水平。今年上半年，對

33、于人民幣升值的押注和收益率的走高，吸引了海外投資者930億元人民幣(144億美元)的資金流入中國債市。8月份，由于聲稱預(yù)期美聯(lián)儲(Fed)準備升息，而中國央行(PBOC)下調(diào)利率，海外資金投資中國債券的數(shù)量萎縮2.4%，為2014年開始記錄該數(shù)據(jù)以來的最大跌幅。目前購買中國債券的回報不高。債券收益率低，且貨幣貶值也在迫使投資者使用離岸保護以對沖風(fēng)險，其吸引力和一兩年前比低得多了。報道進一步指出，中國債券吸引力的下降對政府?dāng)U大人民幣國際使用的努力構(gòu)成挑戰(zhàn)。上月國際貨幣基金組織(IMF)批準了人民幣成為儲備貨幣之一。同時還需要海外資本來抵消國內(nèi)資金的持續(xù)流出，在經(jīng)濟增速創(chuàng)25年最慢的背景下，資本外

34、流正在威脅匯率穩(wěn)定、推升借款成本。期貨評論1. 大宗商品：周五(12月11日)早盤，期市商品漲跌分化。跌幅方面，瀝青跌2.92%，黃金跌1.04%，白銀跌1.06%，菜籽跌3.74%。漲幅方面，鐵礦石漲1.05%。消息方面：東明石化常減壓裝置于近期停產(chǎn)，目前該煉廠銷售庫存為主，報價2430元/噸。 現(xiàn)貨方面：國內(nèi)市場持平，東北地區(qū)報價維持在2650元/噸，持平；華東地區(qū)報價2300元/噸，持平；華北地區(qū)報價2200元/噸，持平；華南地區(qū)報2300元/噸，持平；山東地區(qū)報2150元/噸，持平；西北地區(qū)報2500元/噸，持平。觀點總結(jié)：因柴油在內(nèi)的餾分油庫存增幅為預(yù)期兩倍，原油期貨周三連跌第四日。

35、隨著瀝青產(chǎn)量整體保持增長，庫存呈現(xiàn)增加態(tài)勢。加之，季節(jié)性因素凸顯，使得東北以及華北道路施工中斷，導(dǎo)致下游需求持續(xù)低迷，將使瀝青期價下行。預(yù)計后市瀝青期價將震蕩下行，建議逢高拋空。技術(shù)上，瀝青1601合約震蕩下行，短線下方將測試1650整數(shù)關(guān)口附近支撐，上方測試1750整數(shù)關(guān)口附近壓力，操作上，1650-1750區(qū)間逢高做空，止損20個點；周三美國能源信息署(EIA)公布數(shù)據(jù)顯示，美國上周原油庫存意外大減356.8萬桶，降幅創(chuàng)近4個月最大，數(shù)據(jù)公布后，國際油價短線走高。目前天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈尚未有好轉(zhuǎn)的跡象，雖然國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，但海南地區(qū)因天氣因素而推遲停割期至1月份，且泰國產(chǎn)區(qū)迎來高產(chǎn)季，因此在

36、供應(yīng)上仍將保持充沛；而下游輪胎行業(yè)迎來淡季，開工率不斷下調(diào)，且在農(nóng)歷春節(jié)前難以有所好轉(zhuǎn)。不過目前近月合約因倉單較為集中而表現(xiàn)堅挺，從而限制了主力合約的下跌空間。目前現(xiàn)貨基本面仍不樂觀，東南亞主產(chǎn)國仍處供應(yīng)旺季，青島保稅區(qū)橡膠庫存增長至23.51萬噸，交易所倉單報114790噸，天然橡膠供應(yīng)壓力不減；而下游輪胎行業(yè)表現(xiàn)萎靡，出口方面壁壘不斷，下游生產(chǎn)廠家開工負荷低于往年同期，天膠供過于求格局短期難以扭轉(zhuǎn)，天然橡膠價格持續(xù)低迷。下游市場開工走低。童長征介紹，截至上周，半鋼胎比前一周下降。由于庫存增加，廠家人為減產(chǎn)。多數(shù)企業(yè)開工變化不大。個別廠家暫停二期項目。雪地胎進入淡季。半鋼胎開工率64.44%。全鋼胎庫存增加明顯。部分廠家停產(chǎn)檢修。山東地區(qū)全鋼胎開工率60.58%。天然橡膠目前處在季節(jié)性的需求淡季，而在今年季節(jié)性需求淡季里，天然橡膠的市場形勢較往年卻要嚴峻得多。汽車產(chǎn)量下滑已經(jīng)不僅是季節(jié)性因素所致，產(chǎn)能釋放過度和消費需求不足也是影響汽車產(chǎn)量嚴重下滑的重要因素。行情出現(xiàn)大幅上漲概率較低，建議逢高做空為主，萬點下方仍有空間。由于石油是制取合成橡膠的主要原料，去年以來全球油價大幅下跌的狀況，已經(jīng)大大降低了合成橡膠的生產(chǎn)成本，這對天然橡膠構(gòu)成了競爭擠出壓力，也導(dǎo)致其價格承壓。2. 黃金周四(12月10日)