美國(guó)資本集團(tuán)以長(zhǎng)期主義為信仰

1、美國(guó)資本集團(tuán)（Capital Group）是一家美國(guó)金融服務(wù)公司，它是世界上歷史最悠久、規(guī)模最大的投資管理機(jī)構(gòu)之一。由于保持著長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)投資業(yè)績(jī)，資本集團(tuán)受到了客戶的廣泛贊譽(yù)。我們回顧資本集團(tuán)的發(fā)展歷程發(fā)現(xiàn)，資本集團(tuán)的成功并不是偶然，而是與其持之以恒的長(zhǎng)期主義投資理念、獨(dú)特的制度創(chuàng)新、靈活的組織結(jié)構(gòu)、高素質(zhì)的人才團(tuán)隊(duì)息息相關(guān)。本報(bào)告通過分析資本集團(tuán)的發(fā)展歷程、制度結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品特色來追溯資本集團(tuán)成功的原因，發(fā)現(xiàn)資本集團(tuán)從組織架構(gòu)、人才引進(jìn)、考核機(jī)制等方面，都踐行著其企業(yè)文化與信仰：長(zhǎng)期的投資視野、多元化的投資方式、深入的基礎(chǔ)研究以及相信合作的力量。公司概況歷史沿革： 從家族企業(yè)起步， 轉(zhuǎn)型共同所有

2、制1931 年，喬納森貝爾洛夫萊斯（Jonathan Bell Lovelace）在加州洛杉磯創(chuàng)立了資本集團(tuán)。 喬納森此前曾是股票經(jīng)紀(jì)公司邁科龍公司（Edward E. MacCrone）的合伙人，在該公司，喬納森探索并開發(fā)了開放式共同基金的概念。1929 年，在大蕭條來臨前夕，喬納森賣掉了在邁科龍的大部分股份及所持的其他股票。1931年，喬納森通過資本集團(tuán)接管了邁科龍公司的基金業(yè)務(wù)。從 1931 年創(chuàng)立到 1954年，喬納森都是資本集團(tuán)的唯一股東。在 60 歲生日之際，喬納森出售了資本集團(tuán)60的股份給內(nèi)部員工和外部投資者。此后，伴隨著美國(guó)共同基金的繁榮增長(zhǎng)，資本集團(tuán)開始發(fā)展壯大。圖1：201

3、2-2021 年美國(guó)開放式基金資產(chǎn)凈額圖2：2012-2021 年美國(guó)開放式基金各類別資產(chǎn)凈額資料來源：國(guó)際投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、整理資料來源：美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)，歐洲統(tǒng)計(jì)局、日本銀行、整理圖3：美國(guó)家庭退休賬戶中的共同基金百分比圖4：不同國(guó)家和地區(qū)居民持有銀行存款和基金比例資料來源：國(guó)際投資基金協(xié)會(huì)、整理資料來源：國(guó)際投資基金協(xié)會(huì)、整理（注：美國(guó)和日本的數(shù)據(jù)截至 2021 年四季度，歐盟數(shù)據(jù)截至 2021 年三季度）作為一家投資管理公司，資本集團(tuán)主要為個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶提供投資產(chǎn)品和服務(wù)。通過共同基金、集合投資基金和獨(dú)立管理賬戶，資本集團(tuán)對(duì)客戶的資金進(jìn)行管理。自成立 91 年來，資本

4、集團(tuán)一直保持不斷增長(zhǎng)的管理規(guī)模。目前，資本集團(tuán)的管理著超過 2.6 萬億美元的資產(chǎn)，其中包括超過 8000 億美元的機(jī)構(gòu)退休資產(chǎn)。資本集團(tuán)長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)優(yōu)異。資本集團(tuán)運(yùn)用多種投資工具實(shí)現(xiàn)不同的投資策略，盡管不同投資策略的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不同，但專注于權(quán)益投資的各類美國(guó)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)上的同類基金。在過去十年 92的時(shí)間里，其基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)基準(zhǔn) Lipper 指數(shù)；放寬到過去 20 年，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)在 99時(shí)間里強(qiáng)于市場(chǎng)基準(zhǔn) Lipper指數(shù);在經(jīng)歷的十七個(gè)熊市里，在 77的時(shí)間里跑贏了基準(zhǔn)指數(shù)。圖5：美國(guó)基金在 17 個(gè)熊市中的表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)對(duì)比資料來源：公司官網(wǎng)、整理專業(yè)投資，專業(yè)銷售。193

5、3 年，資本集團(tuán)開始管理“美國(guó)投資公司（The Investment Company of American）”，這是該集團(tuán)旗下旗艦產(chǎn)品、共同基金“美國(guó)基金”系列的第一只基金。1947 年，資本集團(tuán)組建了一家銷售公司，專門負(fù)責(zé)“美國(guó)基金”的銷售。1950 年，資本集團(tuán)決定僅通過專業(yè)理財(cái)顧問銷售“美國(guó)基金”，這也是該集團(tuán)目前所采用的方式。涉足國(guó)際投資，拓寬投資領(lǐng)域。1953 年，創(chuàng)始人喬納森在其兒子喬恩洛夫萊斯（Jon Lovelace Jr）的敦促下成立了國(guó)際投資團(tuán)隊(duì)。1954 年，資本集團(tuán)開始涉足國(guó)際投資。隨后，資本集團(tuán)于 1962 年在日內(nèi)瓦設(shè)立了第一個(gè)海外研究辦事處。1965 年，日內(nèi)瓦

6、分部創(chuàng)建了“資本國(guó)際指數(shù)（現(xiàn)名為摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)）”，這是第一批美國(guó)市場(chǎng)之外的指數(shù)之一。創(chuàng)立“資本系統(tǒng)”，避免個(gè)人英雄主義。1958 年，喬恩引入了管理公司共同基金和賬戶的新系統(tǒng)。他沒有將投資組合分配給單個(gè)經(jīng)理，而是將每個(gè)投資組合分配給幾個(gè)經(jīng)理。每個(gè)經(jīng)理都可與其他人分享想法，但對(duì)投資組合的一部分擁有完全的自由決策權(quán)。這一系統(tǒng)避免了把單個(gè)投資經(jīng)理打造成“明星”的現(xiàn)象，從而避免了單個(gè)投資經(jīng)理離開會(huì)影響基金業(yè)績(jī)的后果。 在 1960 年代中期，資本集團(tuán)開始將分析師納入投資組合的管理中，每位分析師都可以在基金組合中去踐行自己的投資理念。資本集團(tuán)的長(zhǎng)期策略幫其避免了一些困擾其他公司的陷阱。在 19

7、90 年代后期，資本集團(tuán)因不提供當(dāng)時(shí)流行的科技基金而受到了外界批評(píng)，但當(dāng)科技泡沫破滅時(shí)，資本集團(tuán)因沒有跟風(fēng)而得到了客戶的認(rèn)可。表1：資本集團(tuán)發(fā)展歷史時(shí)間事件1931 年Jonathan Bell Lovelace 在洛杉磯創(chuàng)立資本集團(tuán)1934 年資本集團(tuán)擔(dān)任美國(guó)投資公司的管理人，該公司是后來成為 American Funds 共同基金家族的第一家1950 年集團(tuán)決定只通過金融專業(yè)機(jī)構(gòu)賣美國(guó)基金1953 年對(duì)荷蘭皇家石油公司的投資使資本集團(tuán)成為首批在北美以外投資的美國(guó)公司之一1958 年投資管理方法系統(tǒng)建立1965 年日內(nèi)瓦辦事處的員工創(chuàng)建了資本國(guó)際指數(shù)，這是第一套針對(duì)非美國(guó)市場(chǎng)的股票市場(chǎng)指數(shù)1

8、968 年開始管理大型機(jī)構(gòu)客戶的資產(chǎn)，并成立了一家記錄保存公司，為美國(guó)基金的股東提供服務(wù)。1974 年開始通過資本集團(tuán)私人客戶服務(wù)為高凈值投資者提供服務(wù)1978 年開始為美國(guó)機(jī)構(gòu)客戶管理非美國(guó)資產(chǎn)1986 年為響應(yīng)世界銀行對(duì)機(jī)構(gòu)投資于發(fā)展中國(guó)家的工具的要求，推出了首個(gè)新興市場(chǎng)增長(zhǎng)基金1997 年推出美國(guó)基金網(wǎng)站2002 年美國(guó)基金擴(kuò)大了其在美國(guó)退休計(jì)劃市場(chǎng)的影響力，并成為 529 家大學(xué)儲(chǔ)蓄計(jì)劃的領(lǐng)先供應(yīng)商2003 年開始為歐洲的個(gè)人提供投資管理服務(wù)2016 年推出三只新的債券型基金2018 年位列金融中介機(jī)構(gòu)認(rèn)可的歐洲資產(chǎn)管理行業(yè)前 40 大品牌2020 年推出了 ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）

9、數(shù)據(jù)平臺(tái) Ethos，在整個(gè)業(yè)務(wù)中系統(tǒng)地整合第三方和 ESG 信息資料來源：公司官網(wǎng)、整理組織架構(gòu)： 追求平等、扁平化組織結(jié)構(gòu)保持靈活型。為了不讓公司的結(jié)構(gòu)限制公司的戰(zhàn)略，資本集團(tuán)幾乎沒有設(shè)計(jì)任何可見的組織結(jié)構(gòu)。同樣，資本集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)也總是在演變：因?yàn)槊總€(gè)決策者都在學(xué)習(xí)和發(fā)展，職責(zé)都制定得非常靈活，而且可以變動(dòng)，這樣隨著個(gè)人的發(fā)展，整個(gè)組織將持續(xù)具有活力。追求平等的組織結(jié)構(gòu)。資本集團(tuán)認(rèn)為，組織結(jié)構(gòu)能夠影響其投資方式。確保員工個(gè)人對(duì)公司認(rèn)同并擔(dān)負(fù)責(zé)任感，可以讓每個(gè)個(gè)體都能享有做專業(yè)決策的權(quán)利并為之負(fù)責(zé)，也能真正為客戶的利益著想，這是資本集團(tuán)十分看重的管理原則。公司認(rèn)為應(yīng)該保持公司的整體感，而不是

10、分成單獨(dú)的部門，這對(duì)保持公司適應(yīng)人員變動(dòng)、投資市場(chǎng)變化和商業(yè)機(jī)遇變化的應(yīng)變能力至關(guān)重要。資本集團(tuán)反對(duì)官僚主義。在資本集團(tuán)扁平化的組織結(jié)構(gòu)里，許多員工都擁有直接的決策職責(zé)。集團(tuán)里幾百個(gè)人執(zhí)行經(jīng)營(yíng)管理，五個(gè)委員會(huì)負(fù)責(zé)長(zhǎng)期的政策和組織設(shè)計(jì)，其中兩個(gè)委員會(huì)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)（一個(gè)負(fù)責(zé)戰(zhàn)略和計(jì)劃，另一個(gè)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)），兩個(gè)委員會(huì)負(fù)責(zé)管理集團(tuán)（一個(gè)負(fù)責(zé)共同基金公司業(yè)務(wù)，另一個(gè)負(fù)責(zé)世界范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)），兩類委員會(huì)每星期都開會(huì)交流。第五個(gè)是財(cái)務(wù)委員會(huì)（負(fù)責(zé)全部薪酬和股權(quán)問題）。圖6：資本集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)資料來源：長(zhǎng)線：資本集團(tuán)的成功之道，整理員工可靈活選擇晉升和發(fā)展路徑。在資本集團(tuán)，不是每一位研究員都一定要轉(zhuǎn)換到基經(jīng)理的崗位

11、才算晉升和發(fā)展，每條路都由個(gè)自由選擇，研究員認(rèn)為條件成熟的時(shí)候，可以兼任基金經(jīng)理，研究員序列中的資深研究員其薪酬、地位都與基金經(jīng)理沒有差別。資本集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)投資業(yè)績(jī)離不開公司其重視內(nèi)部投資研究的質(zhì)量。此外，集團(tuán)還有子公司資本研究公司專門負(fù)責(zé)投資研究的業(yè)務(wù)。圖7：資本集團(tuán)分析師和投資經(jīng)理數(shù)量資料來源：公司官網(wǎng)、整理（截至 2020 年 12 月 31 日）通過合作產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。由于資本集團(tuán)的投資管理業(yè)務(wù)主要集中在共同基金領(lǐng)域，這就意味著公司的業(yè)務(wù)還涉及到共同基金的一系列前端和后端的管理服務(wù)。和大部分其他共同基金的機(jī)構(gòu)不同，資本集團(tuán)并沒有直接介入基金的買賣當(dāng)中，而是通過另一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)來管理，通過合

12、作，各展所長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。管理層： 具備長(zhǎng)期金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)員工的高度穩(wěn)定性也踐行了公司的長(zhǎng)期主義理念。從公司管理層的從業(yè)經(jīng)歷來看，管理層的的平均從業(yè)年限為 30 年，在資本集團(tuán)的平均工作年限也達(dá)到 22 年。表2：資本集團(tuán)管理層職位及從業(yè)年限姓名職位辦公地從業(yè)年限資本集團(tuán)從業(yè)年限Timothy D. Armour董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官、管理委員會(huì)成員、股票投資經(jīng)理洛杉磯3939Canise Arredondo集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官、管理委員會(huì)成員、洛杉磯2713Noriko Honda Chen集團(tuán)管理委員會(huì)成員、股票投資經(jīng)理舊金山3123Michael C. Gitlin集團(tuán)管理委員會(huì)成員、固收管理委員

13、會(huì)主席、子公司固收投資洛杉磯 287合伙人Joanna F. Jonsson集團(tuán)管理委員會(huì)成員、子公司資本研究與管理公司總裁、目標(biāo)洛杉磯 3331日期管理委員會(huì)成員、股票投資經(jīng)理Rob Klausner集團(tuán)首席運(yùn)營(yíng)官、管理委員會(huì)成員爾灣2811Robert W. Lovelace集團(tuán)副董事長(zhǎng)、副總裁、管理委員會(huì)主席、子公司資本研究與洛杉磯 3636管理 CEO、股票投資經(jīng)理Matthew P. OConnor集團(tuán)旗下美國(guó)基金分銷的主席兼首席執(zhí)行官、集團(tuán)管理委員會(huì)洛杉磯 2813成員Caroline Randall集團(tuán)管理委員會(huì)成員、投資經(jīng)理倫敦2416Martin Romo集團(tuán)管理委員會(huì)成員、

14、子公司資本研究總裁、股票投資經(jīng)理舊金山3029平均值3022資料來源：公司官網(wǎng)、整理從主要業(yè)務(wù)從業(yè)人員的從業(yè)年限來看，各個(gè)崗位員工平均從業(yè)年限也達(dá)到了 26 年，而在資本集團(tuán)的平均從業(yè)年限也達(dá)到 13 年之久。表3：資本集團(tuán)主要業(yè)務(wù)從業(yè)人員從業(yè)年限職位平均從業(yè)年限資本集團(tuán)從業(yè)年限投資經(jīng)理及分析師25.7519.44投資專員24.2210.46養(yǎng)老金計(jì)劃專員28.506.50客戶經(jīng)理25.7216.65平均值26.0513.26資料來源：公司官網(wǎng)、整理具體到投資經(jīng)理這個(gè)群體，從從業(yè)年限的分布來看，從業(yè) 30 年以上的投資經(jīng)理占比達(dá)到了 34，從業(yè) 20 年以上的達(dá)到了 91，而所有的投資經(jīng)理從業(yè)

15、經(jīng)歷都超過了 10 年。更長(zhǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)意味著經(jīng)歷過更多次市場(chǎng)危機(jī)的考驗(yàn)，更有可能在市場(chǎng)的波動(dòng)中保持冷靜的思考。在資本集團(tuán)的投資經(jīng)理群體里，有 4的投資經(jīng)理經(jīng)歷過 1982 年大衰退，有 20經(jīng)歷過 1987 年 10 月的暴跌，有 55經(jīng)歷過 1994 年債市危機(jī)。圖8：資本集團(tuán)投資經(jīng)理從業(yè)年限分布圖9：資本集團(tuán)投資經(jīng)理投資經(jīng)歷分布資料來源：公司官網(wǎng)、整理（數(shù)據(jù)截至 2020 年 12月 31 日）資料來源：公司官網(wǎng)、整理（數(shù)據(jù)截至 2020 年12 月 31 日）資本集團(tuán)的員工結(jié)構(gòu)注重多元、公平與包容。資本集團(tuán)鼓勵(lì)員工帶來不同的觀點(diǎn)和自己的想法。在資本集團(tuán)，由于投資組合都不是由單一經(jīng)理建立的

16、，而是由不同的團(tuán)隊(duì)建立，這種獨(dú)特的投資理念與資本集團(tuán)擁抱多元、公平和包容的員工文化相輔相成。資本集團(tuán)注重女性員工、非裔、少數(shù)族裔在員工中的占比，其目標(biāo)是在 2025 年，女性、非裔、少數(shù)族裔在高管中的占比要達(dá)到 40、7、15。圖10：資本集團(tuán)多元、公平及包容的員工結(jié)構(gòu)及目標(biāo)資料來源：公司官網(wǎng)、整理資本集團(tuán)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資信念，薪酬體系也與此信念匹配。較長(zhǎng)的績(jī)效評(píng)估期能夠給予研究員和投資經(jīng)理更長(zhǎng)的時(shí)間創(chuàng)造佳績(jī)。資本集團(tuán)的薪酬體系具有長(zhǎng)期性、差異性、綁定性三大特征。資本集團(tuán)認(rèn)為，以較長(zhǎng)的時(shí)間周期對(duì)員工進(jìn)行考核，意味著給予有更多的時(shí)間讓經(jīng)過充分研究的組合取得優(yōu)異表現(xiàn)，從而避免員工為追求短期成績(jī)而冒險(xiǎn)。

17、長(zhǎng)期性：為了鼓勵(lì)長(zhǎng)遠(yuǎn)地看問題，員工獎(jiǎng)金是根據(jù)四年投資結(jié)果的移動(dòng)平均數(shù)制定的，并不是根據(jù)短期的結(jié)果而定，而大多數(shù)投資公司則普遍采用這種短期的方法。資本集團(tuán)的員工還可參加資本集團(tuán)的“固定繳款員工福利計(jì)劃”（該計(jì)劃投資在公司管理的美國(guó)基金里），以高于市場(chǎng)的復(fù)利付息，六年后獲取投資收益。差異性：資本集團(tuán)員工個(gè)人之間的獎(jiǎng)金差額非常大，這是根據(jù)個(gè)人的貢獻(xiàn)而定的。當(dāng)個(gè)人表現(xiàn)卓越、為資本集團(tuán)創(chuàng)造收益很高時(shí)，獎(jiǎng)金就更高。每一項(xiàng)投資決定都對(duì)未來四年的收入多少有著直接影響。綁定性：?jiǎn)T工可以參加資本集團(tuán)的固定繳款員工福利計(jì)劃，資本集團(tuán)以高于市場(chǎng)的復(fù)利付息，六年后員工獲取投資收益。資本集團(tuán)的員工通過“退休計(jì)劃”成為美國(guó)

18、基金的大投資者。此外，員工還可以參加資本集團(tuán)的“特殊薪酬計(jì)劃”，這一計(jì)劃可以分配資本集團(tuán)稅前利潤(rùn)中的很大一部分。每年年初，利潤(rùn)被分配給約 500 位在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)做出過突出貢獻(xiàn)的關(guān)鍵員工。員工獲得 “特殊薪酬計(jì)劃”的分配利潤(rùn)差異很大，而同一個(gè)人每年也各有不同，小到不足一個(gè)人的工資，大到資本集團(tuán)和個(gè)人合伙人全年工資的三四倍。表4：資本集團(tuán)員工薪酬體系特色薪酬體系特色具體表現(xiàn)長(zhǎng)期性獎(jiǎng)金是根據(jù)四年投資結(jié)果的移動(dòng)平均數(shù)制定的，并不是根據(jù)短期結(jié)果而定。差異性個(gè)人之間的獎(jiǎng)金差額非常大，這是根據(jù)個(gè)人的貢獻(xiàn)而定的。綁定性員工可以參加資本集團(tuán)的“固定繳款員工計(jì)劃”和“特殊薪酬計(jì)劃”，和公司利益深度綁定。資料來源：

19、長(zhǎng)線：資本集團(tuán)的成功之道，整理公司特色及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)經(jīng)營(yíng)理念： 立足長(zhǎng)遠(yuǎn),堅(jiān)持長(zhǎng)期主義注重長(zhǎng)期是資本集團(tuán)的核心價(jià)值觀。資本集團(tuán)創(chuàng)辦至今已經(jīng)有 91 年的歷史，創(chuàng)始人喬納森自創(chuàng)立初期就賦予了公司核心價(jià)值觀：注重長(zhǎng)期。在這一核心價(jià)值觀的指導(dǎo)下，資本集團(tuán)始終如一地要求員工職業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)，保持員工的穩(wěn)定性，并且堅(jiān)持以充分論證為基礎(chǔ)的穩(wěn)健投資，一以貫之地為投資者提供良好的服務(wù)。做決策必須符合公司當(dāng)前和未來投資人的長(zhǎng)期利益。在某些特定時(shí)期有一些常俏的基時(shí)，大多數(shù)共同基公司都將主要銷售精放在向個(gè)體消費(fèi)者做告上，資本集團(tuán)則把主要精力放在那些銷售共同基金的員身上，通過培訓(xùn)和影響他們，使個(gè)投資者獲得長(zhǎng)期的最佳收益。資本集

20、團(tuán)認(rèn)為，如果基銷售員夠得到良好的服務(wù)，他們就能夠而且愿意為個(gè)人投資者提供可靠的指導(dǎo)，使其在股市混亂時(shí)仍能著眼于長(zhǎng)期投資并且取得良好的投資結(jié)果。輕營(yíng)銷，重管理和服務(wù)。資本集團(tuán)認(rèn)為，給客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和準(zhǔn)確、及時(shí)的信息關(guān)重要，服務(wù)必須達(dá)到“在一切工作中永遠(yuǎn)爭(zhēng)取最好”的標(biāo)準(zhǔn)。資本集團(tuán)從來不做告，但是他們把對(duì)客戶的報(bào)告寫得更加深入和有趣。資本集團(tuán)希望讓投資能通過閱讀這些報(bào)告來了解關(guān)于他們自己基金的信息，真正讓投資者理解并受益。業(yè)績(jī)表現(xiàn)： 長(zhǎng)周期表現(xiàn)優(yōu)異資本集團(tuán)在投資領(lǐng)域一向以特立獨(dú)行聞名，原因主要包括三方面：一是擁有強(qiáng)大的內(nèi)部研究能力；二是它的投資經(jīng)理和分析師總是在尋找獨(dú)立投資或反向操作的機(jī)會(huì)；三是

21、分析員和投資經(jīng)理關(guān)注的投資回報(bào)時(shí)間范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了絕大多數(shù)投資者的視野。從資本集團(tuán)管理的基金來看，自成立以來的年化收益率均表現(xiàn)優(yōu)異。表5：資本集團(tuán)主要管理基金自成立以來的年化收益率基金名稱成立時(shí)間自成立以來年化收益率（ ）GrowthThe Growth Fund of America12/01/197313.41New Perspective Fund3/13/197312.15AMCAP Fund5/01/196711.32The New Economy Fund12/01/198310.97EuroPacific Growth Fund4/16/198410.03SMALLCAP Worl

22、d Fund4/30/19909.48American Funds Global Insight Fund4/01/20118.19New World Fund6/17/19997.58American Funds International Vantage Fund4/01/20115.01Growth & IncomeFundamental Investors8/01/197812.27The Investment Company of America1/01/193412.03Washington Mutual Investors Fund7/31/195211.88American M

23、utual Fund2/21/195011.57Capital World Growth and Income Fund3/26/199310.10International Growth and Income Fund10/01/20086.13American Funds Developing World Growth and Income Fund2/03/20141.31Equity-IncomeThe Income Fund of America12/01/197310.70Capital Income Builder7/30/19878.80BalancedAmerican Bal

24、anced Fund7/26/197510.44American Funds Global Balanced Fund2/01/20115.74資料來源：公司官網(wǎng)、整理圖11：資本集團(tuán)不同類別基金夏普比率圖12：資本集團(tuán)不同類別基金換手率資料來源：公司官網(wǎng)、整理資料來源：公司官網(wǎng)、整理以資本集團(tuán)目前管理的市值最大的美國(guó)投資公司基金為例，其成立于 1934 年，我們把其 1 年、3 年、5 年、10 年的年化收益率與基準(zhǔn) Lipper 成長(zhǎng)和收入基金指數(shù)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)其收益率均比及基準(zhǔn)更高。圖13：美國(guó)投資公司基金與指數(shù)基金年收益率對(duì)比資料來源：公司官網(wǎng)、整理制度創(chuàng)新： 多元顧問制度， 以團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)替

25、代個(gè)人英雄主義多元顧問制度是資本集團(tuán)革命性的創(chuàng)新制度。多元顧問制度從 1958 年開始運(yùn)作，運(yùn)作法制定很細(xì)致，初期的軟件費(fèi)用就高達(dá) 1 億美元。資本集團(tuán)管理產(chǎn)品時(shí)，沒有按傳統(tǒng)產(chǎn)品由單個(gè)基金經(jīng)理管理的方式來進(jìn)行，是把資產(chǎn)分成不同組合，每個(gè)組合有名主要基金經(jīng)理及個(gè)投委會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)督組合是否按照既定標(biāo)操作，并及時(shí)評(píng)估整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，該產(chǎn)品的研究員可以直接買賣自己行業(yè)的股票作為組合的一部分（一般 20 左右）。當(dāng)一個(gè)基金規(guī)模變得越來越時(shí)，可將被分給更多的證券組合投資顧問那，通過這個(gè)操作，證券組合投資顧問可以集中精做他們最擅長(zhǎng)的投資項(xiàng)目，每個(gè)都管理一個(gè)投資組合。打造開放式的決策過程，并通過嚴(yán)格審

26、核對(duì)每個(gè)決策人進(jìn)行激勵(lì)和約束。資本集團(tuán)勵(lì)扎實(shí)深的研究，將組合作為研究員與基經(jīng)理的溝通媒介，使公司各個(gè)組合都能夠真正分享資深研究員數(shù)十年的研究成果。每個(gè)投資顧問和研究員都有權(quán)做出自己的投資決策，但這樣的自由并不是毫無限制，交易必須集中控制，投資結(jié)果經(jīng)過不斷評(píng)估，而且與薪酬直接掛鉤。資本集團(tuán)投資人員的獎(jiǎng)是根據(jù)四年投資結(jié)果的移動(dòng)平均數(shù)制定的，并不是根據(jù)短期一年的結(jié)果而定。摒棄明星基金經(jīng)理，避免短期機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)。在大多數(shù)投資公司里，每位證券投資組合經(jīng)理管理自己的投資組合。資本集團(tuán)認(rèn)為，打造明星基金經(jīng)理意味著將投資公司置于個(gè)人的驕傲自大和企業(yè)機(jī)會(huì)主義（兩者都被短期因素左右）的風(fēng)險(xiǎn)之中，因?yàn)閭€(gè)人的驕傲自大

27、和企業(yè)機(jī)會(huì)主義都與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)職業(yè)責(zé)任發(fā)生了沖突。資本集團(tuán)消除了個(gè)人英雄主義，取而代之的是講究謙虛、一貫的理性、嚴(yán)格的測(cè)評(píng)結(jié)果和行之有效的組織結(jié)構(gòu)等一系列的措施方法。降低曝光度，保持低調(diào)，專注投資管理。避免出名這種意識(shí)深深根植在資本集團(tuán)的企業(yè)文化中，資本集團(tuán)不勵(lì)員工接受媒體采訪，不做廣告且盡量回避媒體。資本集團(tuán)擔(dān)心曝光度的擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致驕傲自大、自鳴得意，這往往會(huì)極大損害對(duì)客戶和公司的利益。匯集多元化的背景、多樣化的投資風(fēng)格。資本集團(tuán)旗下的基金通常有 3 到 13 名經(jīng)理；除了研究外，還會(huì)盡可能做更多的實(shí)地調(diào)研工作。這些基金經(jīng)理具有多樣化的背景、不同的投資風(fēng)格和策略，在相關(guān)投資問題上也有著明顯不同的

28、思維方式。雖然基金經(jīng)理經(jīng)常交流投資見解，但他們會(huì)根據(jù)各自的觀點(diǎn)做出獨(dú)立投資。在這樣的模式下，他們構(gòu)建的投資組合匯集多元化的投資理念，使投資組合可在不同的市場(chǎng)下表現(xiàn)卓越。圖14：多重基金經(jīng)理制度與明星基金經(jīng)理制度對(duì)比資料來源：公司官網(wǎng)、整理產(chǎn)品體系特色： 多樣化、低費(fèi)率資本集團(tuán)具有多樣化的產(chǎn)品體系。資本集團(tuán)的產(chǎn)品體系包括投資以成長(zhǎng)為導(dǎo)向的公司尋求長(zhǎng)期資本增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型基金、投資股息支付率高的公司尋求資本和當(dāng)期收入增長(zhǎng)的成長(zhǎng)-收入型基金、投資分紅派息率高的股票和債券尋求收入和增長(zhǎng)的權(quán)益-收入型基金等。表6：資本集團(tuán)不同類型的基金及投資目標(biāo)基金類別基金目標(biāo)成長(zhǎng)型投資以成長(zhǎng)為導(dǎo)向的公司尋求長(zhǎng)期資本增長(zhǎng)成

29、長(zhǎng)-收入型投資股息支付率高的公司尋求資本和當(dāng)期收入增長(zhǎng)權(quán)益-收入型投資分紅派息率高的股票和債券尋求收入和增長(zhǎng)平衡型通過投資證券組合尋求資本長(zhǎng)期增長(zhǎng)及保護(hù)本金和當(dāng)期收入應(yīng)稅債券型通過投資固定收入證券獲取當(dāng)期收入免稅債券型通過投資市政債券獲取免稅利息貨幣市場(chǎng)型通過投資高流動(dòng)性的短期債券尋求穩(wěn)定性資料來源：公司官網(wǎng)、整理看重低費(fèi)用率。資本集團(tuán)的低費(fèi)率策略和其長(zhǎng)期主義信念同樣相匹配。對(duì)長(zhǎng)期購(gòu)買和持有的投資者來說，這些小額差異累計(jì)起來就會(huì)變得相當(dāng)可觀。我們整理了集團(tuán)成長(zhǎng)性、成長(zhǎng)-收入型、權(quán)益-收入型、平衡型、應(yīng)稅債券型、免稅債券型的費(fèi)率平均值，發(fā)現(xiàn)集中在 0.55-0.82之間，而與此對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)費(fèi)率平均

30、則都在1以上。圖15：資本集團(tuán)不同類別基金平均費(fèi)率圖16：不同類別對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)基金平均費(fèi)率資料來源：公司官網(wǎng)、整理資料來源：公司官網(wǎng)、整理投向： 權(quán)益、多資產(chǎn)類產(chǎn)品為主要投資方向權(quán)益類為資本集團(tuán)產(chǎn)品的主要投資方向。根據(jù)資產(chǎn)類別分類，可以看到在資本集團(tuán)旗下的產(chǎn)品中，權(quán)益類和多資產(chǎn)類占更多，而這一選擇，也伴隨著美國(guó)資本市場(chǎng)迅猛增長(zhǎng)的股票規(guī)模。證券投資組合顧問通過不同的方式做出投資決定，而且投資方式不止一種。資本集團(tuán)一直以來都不認(rèn)同傳統(tǒng)意義上的“價(jià)值型投資”，因?yàn)槠渌顿Y者通常把“價(jià)值型投資”認(rèn)為是投資市盈率低、高股息、資產(chǎn)充足的股票，而資本集團(tuán)眼中的價(jià)值型股票涵蓋所有前景好、回報(bào)高的投資，也包括成長(zhǎng)型股票。產(chǎn)品設(shè)計(jì)與客戶的長(zhǎng)期利益掛鉤。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，資本集團(tuán)會(huì)盡力為投資者的長(zhǎng)期利益服務(wù)，例如在推出新產(chǎn)品之前，投資團(tuán)隊(duì)會(huì)首先選擇相對(duì)低估的潛在投資標(biāo)的，并預(yù)期能在較長(zhǎng)的期限內(nèi)為投資者創(chuàng)造合理的回報(bào)，否則就寧可不發(fā)行。圖17：資本集團(tuán)產(chǎn)品分類資料來源：公司官網(wǎng)、整理布局： 既投資美洲、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家， 也投資亞太地區(qū)等新興市場(chǎng)在資本集團(tuán)發(fā)展壯大的過程中，公司領(lǐng)導(dǎo)非常注重全球化布局，從而通過股票投資充分受益于各個(gè)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。資本集團(tuán)很重視對(duì)新興市場(chǎng)的投資，希望通過投資發(fā)展中國(guó)家中有發(fā)展?jié)摿Φ墓径芤?。?：資本集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略通過美國(guó)基金穩(wěn)步構(gòu)建資本集團(tuán)面向美國(guó)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的國(guó)