宏觀經(jīng)濟展望（2011年10月

1、宏觀經(jīng)濟展望安信證券宏觀研究2011年10月目錄通貨膨脹和股市關(guān)系通貨膨脹的粘性資金的緊張海外經(jīng)濟風險因素通貨膨脹和股市的關(guān)系通脹是股市的“情敵”：開始是“情人”，互相扶持；后期則變成“敵人”，互相傷害通脹啟動，因為總需求加速，企業(yè)盈利好，流動性充足隨著通脹起來，宏觀調(diào)控，盈利下滑，市場壓力通脹過頂點，政策滯后，盈利和估值雙殺市場要變好，需要有通貨膨脹的明顯回落上證綜指和CPI（%）數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券目錄通貨膨脹和股市關(guān)系通貨膨脹的粘性資金的緊張海外經(jīng)濟風險因素居民消費價格指數(shù)CPI（%）數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券CPI食品和非食品（%）數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wi

2、nd，安信證券全國平均豬肉和牛肉價格（元/公斤）數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券目錄通貨膨脹和股市關(guān)系通貨膨脹的粘性資金的緊張海外經(jīng)濟風險因素票據(jù)直貼利率（%）數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券加權(quán)平均利率絕對值（%）數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券加權(quán)貸款利率較基準利率上?。?）數(shù)據(jù)來源：CEIC，Wind，安信證券第二產(chǎn)業(yè)名義增速與GDP名義增速（%）數(shù)據(jù)來源：CEIC，安信證券社會融資總量同比增速與貸款增速（%）數(shù)據(jù)來源：CEIC，安信證券社會融資總量同比增速II（%）數(shù)據(jù)來源：CEIC，安信證券注：融資總量增速II合并了社會融資總量與存款性公司國外凈資產(chǎn) 更好的表征了實

3、體經(jīng)濟獲得的資金。目錄通貨膨脹和股市關(guān)系資金的緊張通貨膨脹的粘性海外經(jīng)濟風險因素歐債危機的展望“雞尾酒療法”：邊緣國家的債務重組核心國家的流動性救助歐元區(qū)范圍內(nèi)廣泛的財政整固穩(wěn)定下來之前變得更糟，并使得銀行體系、信貸供應和金融市場始終承受巨大的壓力美國經(jīng)濟的展望美國經(jīng)濟中長期的“日本化”：相當長時間的低增長持續(xù)的資產(chǎn)負債表調(diào)整長期的寬松貨幣政策反復發(fā)生的經(jīng)濟衰退風險短期，美國經(jīng)濟的增長前景也較為黯淡歐美債務危機對中國影響的可能渠道1、出口及出口相關(guān)的投資受到打擊2、企業(yè)家和金融市場的信心：調(diào)低估值和盈利上升空間，加劇金融摩擦和融資難度我們對出口部門相關(guān)投資受到的影響尤為關(guān)心實際和名義出口增速的同比（%）數(shù)據(jù)來源：CEIC，安信證券中國經(jīng)濟的風險因素通貨膨脹高位反復，宏觀調(diào)控左右搖擺政府融資平臺風險集中爆發(fā)，地方項目融資停滯，銀行資產(chǎn)