套期保值基本科學(xué)應(yīng)用

1、第一節(jié) 套期保值概述一、期貨價格構(gòu)成要素商品生產(chǎn)本錢期貨交易本錢傭金和交易手續(xù)費、資金本錢期貨商品流通費用商品運雜費、商品保管費預(yù)期利潤社會平均投資利潤、期貨交易風(fēng)險利潤二、正向市場與反向市場在正常情況下，期貨價格高于現(xiàn)貨價格，或近期合約價格低于遠(yuǎn)期合約價格，稱為正向市場；在特殊情況下，現(xiàn)貨價格高于期貨價格，或近期合約價格高于遠(yuǎn)期合約價格，稱為反向市場。三、套期保值的概念 傳統(tǒng)的套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上買進或賣出一定量的現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的商品期貨合約，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損。四、套期保值的作用套期保值者Hedge

2、r主要是生產(chǎn)商、加工商、庫存商、貿(mào)易商和金融機構(gòu)。原始動機是消除現(xiàn)貨交易的風(fēng)險，取得正常的生產(chǎn)經(jīng)營利潤。作用：第一、鎖定企業(yè)的生產(chǎn)本錢。第二、套期保值者是期貨市場存在的原始力量，是期貨市場交易的主體。五、套期保值的原理同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。六、套期保值的操作原那么商品種類相同原那么商品數(shù)量相等原那么月份相同或相近原那么交易方向相反原那么第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用一、買入套期保值為防止未來現(xiàn)貨價格上漲，交易者先在期貨市場上持有多頭頭寸。也叫多頭套期保值。一使用對象及范圍1、加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價格上漲的情況；

3、2、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供給合同，將來交貨，但尚未購進貨源，擔(dān)憂日后該貨物價格上漲。例3、當(dāng)前價格適宜，但缺乏資金，或倉儲能力缺乏，或一時找不到符合規(guī)格的商品，擔(dān)憂日后價格上漲。二買入套期保值的操作方法例1廣東某一鋁型材廠的主要原材料是鋁錠，1994年3月鋁錠的現(xiàn)貨價為13000元/噸，該廠根據(jù)市場情況變化，認(rèn)為兩個月后鋁錠的市場價格將會上漲，為回避兩個月后購入600噸鋁錠的價格風(fēng)險，該廠決定進行套期保值。3月初以13200元/噸的價格買入600噸5月份到期的鋁錠期貨合約，到5月初該廠在現(xiàn)貨市場買鋁錠時價格以上漲至15000元/噸，而此時期貨價格也已上漲到15200元/噸，見表6-1表

4、6-1 買入套期保值實例 市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場3月初現(xiàn)貨市場價格13000元/噸，由于資金或庫存原因沒有購入以13200元/噸的價格買進600噸5月期貨合約5月初以15000元/噸的價格買入鋁錠600噸以15200元/噸的價格將原多頭合約平倉結(jié)果 購入現(xiàn)貨虧損2000元/噸 期貨對沖盈利2000元/噸假設(shè)5月初鋁錠的價格不長反而下跌500元/噸，情況如下：表62 買入套期保值實例 市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場3月初現(xiàn)貨市場價格13000元/噸，由于資金或庫存原因沒有購入以13200元/噸的價格買進600噸5月期貨合約5月初以12500元/噸的價格買入鋁錠600噸以12700元/噸的價格將原多頭

5、合約平倉結(jié)果 購入現(xiàn)貨少支付500元/噸 期貨對沖虧損500元/噸三買入套期保值的利弊分析1、買入套期保值能夠回避價格上漲帶來的風(fēng)險。2、提高企業(yè)的資金使用效率。3、對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲費、保險費和損消耗。4、能夠促使現(xiàn)貨合同順利簽訂套期保值在回避價格不利風(fēng)險的同時，也放棄了價格有利時的獲利時機，同時還要支付交易本錢。二、賣出套期保值為防止未來現(xiàn)貨價格下跌給將要出售的產(chǎn)品造成風(fēng)險，而事先在期貨市場以當(dāng)前價格拋出期貨合約，從而到達(dá)保值的目的。也叫空頭保值。一適用對象與范圍1、直接生產(chǎn)商品期貨實物的廠家、農(nóng)場、工廠等手頭有庫存商品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實物，擔(dān)憂日后出

6、售時價格下跌；2、儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售，或已簽訂將來以特定價格買進某一商品合同但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)憂日后出售時價格下跌；3、加工制造商擔(dān)憂庫存原材料價格下跌。二賣出套期保值的操作方法例2東北某一農(nóng)墾公司主要種植大豆，1996年9月初因中國飼料工業(yè)的開展而對大豆的需求大增，同時9月初因大豆正處在青黃不接的需求旺季而導(dǎo)致了現(xiàn)貨價格一直在3300元/噸左右的價格水平上波動，此時1997年1月份到期的期貨合約的價格也在3400元/噸的價位上徘徊。該公司經(jīng)過充分的市場調(diào)研，認(rèn)為由于1996年底和1997年初的大豆價格過高，會導(dǎo)致大豆種植面積的擴大，同時由于大豆主產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好，下年度大豆

7、產(chǎn)量將會劇增，價格將會下跌，遂決定為尚未收獲的大豆保值： 該公司預(yù)計大豆產(chǎn)量50000噸。1996年9月初在大連交易所賣出50000噸1997年1月份到期交割的大豆合約，價格為3400元/噸。到了1996年底1997年初，大豆價格果然下跌，該公司平均現(xiàn)貨價只能到達(dá)2700元/噸，但97年1月交割的大豆合約也下跌到2800元/噸，期現(xiàn)貨均下跌600元/噸。操作結(jié)果見表6-3表63 賣出套期保值實例 市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場96年9月初大豆價格為3300元/噸但新豆尚未收獲賣出97年1月份到期的大豆合約50000噸，價格為3400元/噸97年1月初賣出收獲不久的大豆，平均價格為2700元/噸買進對

8、沖原97年1月大豆合約空單，平倉價格為2800元/噸結(jié)果較96年9月現(xiàn)貨價少賣600元/噸期貨對沖，盈利600元/噸 如果97年初上漲，期現(xiàn)貨均上漲200元/噸，那么結(jié)果如下：表64 賣出套期保值實例 市場時間現(xiàn)貨市場期貨市場96年9月初大豆價格為3300元/噸但新豆尚未收獲賣出97年1月份到期的大豆合約50000噸，價格為3400元/噸97年1月初賣出收獲不久的大豆，平均價格為3500元/噸買進對沖原97年1月大豆合約空單，平倉價格為3600元/噸結(jié)果較96年9月現(xiàn)貨價多賣200元/噸期貨對沖，虧損200元/噸三賣出套期保值的利弊分析利：1、能夠回避未來價格下跌的風(fēng)險2、經(jīng)營企業(yè)按目標(biāo)價格實

9、現(xiàn)銷售收入3、有利于現(xiàn)貨合約的簽訂。弊：放棄了獲得價格有利時的獲利時機，及額外的交易費用第三節(jié) 基差與套期保值一、基差的概念1、基差是某一特定地點某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約的價格差。 基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格一般在不加說明的情況下，期貨價格應(yīng)指距現(xiàn)貨月份最近的期貨合約價格。2、基差的內(nèi)容基差包含兩個市場間的交運輸本錢及持有本錢。交運本錢反映現(xiàn)貨市場和期貨市場的空間因素，是同一時間內(nèi)兩個不同地點基差不同的根本原因；持有本錢即持有或儲存某一商品的本錢，包括儲藏費用、利息與保險費用。隨時間變動而變動，時間越長持有本錢越高。二、影響基差的因素基差的變化受制于持倉費，但并不完全等于持

10、倉費。導(dǎo)致基差變化的的主要因素之一就是供求關(guān)系。1、影響農(nóng)產(chǎn)品基差的因素：替代商品的供求情況及相應(yīng)的價格地區(qū)間供給與需求的情況運輸情況與運輸價格產(chǎn)品質(zhì)量對未來的預(yù)期 2、影響金融工具基差的因素距交割時間的長短持有本錢的變動政府貨幣政策的變動可供交割的合約標(biāo)的物的供求情況市場參與者的心理預(yù)期三、基差的表現(xiàn)形式1、正向市場?；顬樨?fù)，各月份合約的價格差距以持有本錢為根底。理論上，負(fù)的基差有一上限，假設(shè)基差絕對值超過持有本錢，將引發(fā)套利行為，從而糾正其不合理的價差。2、反向市場?；顬檎担袌龆倘?，持有本錢為負(fù)，近期價格高于遠(yuǎn)期價格。價差沒有一定的上限，看短缺程度。四、基差的作用基差是套期保值成功

11、與否的根底，影響套期保值效果；基差是發(fā)現(xiàn)價格的標(biāo)尺遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價=相對期貨價+/-基差基差對期現(xiàn)套利交易很重要特殊情況下產(chǎn)生期現(xiàn)貨間的套利時機五、基差變化對套期保值的影響一基差不變與套期保值效果基差不變時，使期、現(xiàn)貨價格的波動幅度一致，盈虧相抵。不計手續(xù)費和利息費用的情況下，可以實現(xiàn)完全的套期保值。二基差縮小與套期保值效果1、基差縮小與賣出套期保值正向市場例53月1日，小麥的現(xiàn)貨價為1400元/噸，某經(jīng)銷商對這個價格比較滿意，買入現(xiàn)貨1000噸。為防止可能的下跌，在鄭州商品交易所進行保值。此時，小麥5月合約價格為1440元/噸，基差40元/噸，遂賣出100手5月小麥合約。4月1日以現(xiàn)貨價1370元

12、，期貨價1400元同時了結(jié)期、現(xiàn)貨合約，基差縮小到30元/噸。交易結(jié)果見表67。表67 基差縮小與賣出套期保值正向市場 現(xiàn)貨市場期貨市場基差3月1日買入1000噸小麥，價格1400元/噸賣出100手5月小麥合約，價格1440元/噸-40元/噸4月1日賣出1000噸小麥，價格1370元/噸買入平倉100手5月合約，價格1400元/噸-30元/噸套利結(jié)果虧損30元/噸盈利40元/噸縮小10元/噸凈盈利1 000 x40-1 000 x30=10 000元2、基差縮小與買入套期保值例67月1日，鋁的現(xiàn)貨價為15800元/噸，某加工商賣出庫存100噸現(xiàn)貨鋁。為了防止將來價格上升的可能，決定在上海期貨交

13、易所補進期鋁。此時，9月鋁合約價格為每噸15400元，遂買入20手合約。8月1日，該加工商以每噸16000元的價格買回100噸現(xiàn)貨鋁，同時在期貨市場以每噸15700元的價格對沖7月1日建立的多頭頭寸，基差縮小到300元/噸。結(jié)果如下，見表68。 表68 基差縮小與買入套期保值反向市場 現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月1日賣出鋁100噸：15800元/噸買入20手9月期鋁合約：價格為15400元/噸400元/噸8月1日買入100噸鋁，價格16000元/噸賣出20手9月期鋁合約，對沖價15700元噸300元/噸套利結(jié)果虧損200元/噸盈利300元/噸縮小100元/噸凈盈利100 x300-100 x200

14、=10 000元三基差變大與套期保值效果1、基差變大與賣出套期保值正向市場例77月1日，大豆現(xiàn)貨價每噸2310元/噸，某經(jīng)銷商買入100噸現(xiàn)貨大豆。為防止價格下跌，在DCE以2340元/噸價格拋出10手9月合約，持倉費用為20元/噸，7-9月共60元/噸，基差小于持倉費。8月1日，現(xiàn)貨大豆以2280元/噸價格賣出，同時以2320元/噸價格對沖期貨頭寸。交易結(jié)果見表69。表69 基差變大與賣出套期保值實例正向市場 現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月1日買入100噸大豆，價格2310元/噸賣出10手9月合約，價格2340元/噸-30元8月1日賣出100噸大豆，價格2280元/噸買入對沖期貨頭寸，價格2320

15、元/噸-40元套利結(jié)果虧損30元/噸盈利20元/噸虧損10元/噸凈損失100X300-100X20=1000元2、基差擴大與買入套期保值例87月1日，大豆現(xiàn)貨價格為每噸2040元，某現(xiàn)貨商希望以此價格在三個月后買進100噸大豆現(xiàn)貨。為防止價格上升，決定按照當(dāng)時2021元/噸價格買入10手9月大豆合約。9月1日，他在現(xiàn)貨市場以每噸2080元的價格購入現(xiàn)貨大豆，同時以2040元/噸的價格賣出10手9月大豆合約，對沖7月建立的多頭頭寸。交易情況如表610。表610 基差擴大與買入套期保值實例反向市場 現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月1日現(xiàn)貨大豆價格2040元/噸（目標(biāo)價格）買入10手9月合約，價格2010元

16、/噸30元9月1日買入100噸大豆，價格2080元/噸2040元/噸價格對沖期貨合約40元套利結(jié)果虧損40元/噸盈利30元/噸虧損10元/噸凈損失100X40-100X30=1000元表611 基差變化與套期保值的效果 基差變化保值效果基差不變賣出套期保值正向市場盈利=虧損反向市場盈利=虧損買入套期保值正向市場盈利=虧損反向市場盈利=虧損基差縮小賣出套期保值正向市場盈利虧損反向市場盈利虧損買入套期保值正向市場盈利虧損基差擴大賣出套期保值正向市場盈利虧損買入套期保值正向市場盈利虧損反向市場盈利虧損第四節(jié) 基差交易和套期保值交易的開展一、基差交易基差交易是指以某月份的期貨價格為計價根底，以期貨價格加上或減去雙方同意的基差，來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。根據(jù)確定具體時點的實際交易價格的權(quán)利歸屬劃分，基差交易分為買方叫價交易和賣方叫價交易，如果確定交易時間的權(quán)利屬于買方稱為買方叫價交易，屬于賣方那么稱為賣方叫價交易。例9表612 進口商在現(xiàn)貨市場和期貨市場的盈虧情況 現(xiàn)貨市場期貨市場基差5月份進口商以17000元/噸的價格從國外買進一批電解銅以17500元/噸價格賣出3個月后到期