第六章證券市場價格指數(shù)ppt課件

1、第六章證券市場價錢指數(shù)6.1 證券價錢指數(shù)體系的三維一體研討6.2 股票價錢指數(shù)6.3 債券價錢指數(shù)6.4 證券投資基金價錢指數(shù)回本書目錄.6.1 證券價錢指數(shù)體系的三維一體研討一、股票、債券和證券投資基金的共性探求1、 收益性2、 未來性3、 不等值性4、 風(fēng)險性二、股票、基金和債券的個性探求股票與債券的區(qū)別基金與股票、債券的區(qū)別體現(xiàn)的法律關(guān)系不同投資人獲利方式不同風(fēng)險大小程度不同投資償還期不同價格不同發(fā)行主體不同體現(xiàn)權(quán)利關(guān)系不同風(fēng)險和收益不同存續(xù)時間不同回本書目錄回本章目錄.三、與其他金融商品的關(guān)系調(diào)查經(jīng)過對貨幣性金融商品或金融工具以及金融衍消費品的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)構(gòu)造以虛擬資本方式存在的股票、

2、基金和債券三維一體的特殊金融商品的價錢指數(shù)體系是有其實際根底的，在實踐操作中也是可行的。貨幣性金融商品主要起流通和支付手段的作用，利率由中央銀行直接規(guī)定，還沒有自在化，從而不能構(gòu)成編制其價錢指數(shù)的實際根底和現(xiàn)實條件。我國目前尚無利率期貨和期權(quán)、外匯期貨和期權(quán)以及股價指數(shù)期貨和期權(quán)等金融衍消費品，因此沒有編制這類價錢指數(shù)的客觀根底。構(gòu)造和編制科學(xué)而完好的股票、基金和債券三維一體的價錢指數(shù)體系，可為我國開辟新的金融衍消費品，如股價指數(shù)、債券價錢指數(shù)和證券投資基金價錢指數(shù)的期權(quán)和期貨種類奠定堅實的根底?；乇緯夸浕乇菊履夸?6.2 股票價錢指數(shù)一、國外證券市場股價指數(shù)評析股價指數(shù)基準(zhǔn)指數(shù)投資指數(shù)功能

3、特點反映目的市場的整體動搖市場覆蓋范圍廣、代表性好、行業(yè)分布平衡 指引投資者進展證券投資 市場覆蓋范圍較大、行業(yè)代表性較好、流動性較好、復(fù)制本錢較低四大知名股價指數(shù)系列：道瓊斯Dow Jones 規(guī)范普爾Standard & Poors 摩根斯坦利資本國際MSCI 公司和富時FTSE 回本書目錄回本章目錄.一道瓊斯股價指數(shù)系列道瓊斯股價指數(shù)系列基準(zhǔn)指數(shù)特殊指數(shù)藍籌股指數(shù)全球指數(shù)興隆市場指數(shù)新興市場指數(shù)STOXX指數(shù)平均數(shù)指數(shù)全球頂尖指數(shù)REIT指數(shù)伊斯蘭市場指數(shù)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)可繼續(xù)類指數(shù)又分為地域指數(shù)、規(guī)模指數(shù)大型、中型、小型、風(fēng)格指數(shù)價錢指數(shù)、增長指數(shù)工業(yè)平均數(shù)運輸業(yè)平均數(shù)公用事業(yè)平均數(shù)綜合平均

4、數(shù)全球頂尖50指數(shù)亞洲頂尖50指數(shù)行業(yè)頂尖指數(shù)國家頂尖指數(shù)回本書目錄回本章目錄.二規(guī)范普爾股價指數(shù)系列規(guī)范普爾股價指數(shù)系列全球1200指數(shù)全球100指數(shù)500指數(shù)拉美40指數(shù)多倫多60指數(shù)東京150指數(shù)亞太100指數(shù)歐洲350指數(shù)新興市場指數(shù)增長和價值指數(shù)其他國家和地域指數(shù)回本書目錄回本章目錄.三MSCI股價指數(shù)系列MSC I 股價指數(shù)系列國家指數(shù)增長和價值指數(shù)500指數(shù)拉美40指數(shù)多倫多60指數(shù)東京150指數(shù)亞太100指數(shù)歐洲350指數(shù)小市值指數(shù)和擴展指數(shù)中國系列指數(shù)MSCI中華指數(shù)MSCI金龍指數(shù)回本書目錄回本章目錄.四富時股價指數(shù)系列富時 股價指數(shù)系列富時全球指數(shù)富時英國指數(shù)其他富時指數(shù)

5、富時世界指數(shù)富時全球伊斯蘭指數(shù)富時金礦指數(shù)富時全球行業(yè)指數(shù)富時全球風(fēng)格指數(shù)富時跨國指數(shù)富時四好指數(shù)富時英國指數(shù)富時APCIMS私人投資者指數(shù)富時科技指數(shù)富時ASE指數(shù)富時歐洲行業(yè)指數(shù)富時eTX指數(shù)富時恒生指數(shù)富時香港MPF指數(shù)富時日本指數(shù)富時JSE非洲指數(shù)富時Latibex全樣本指數(shù)富時Norex30指數(shù)富時臺灣50指數(shù)富時新華指數(shù)回本書目錄回本章目錄.五其他國際著名股價指數(shù)1、 香港恒生指數(shù)系列包括恒生指數(shù)、恒生100、恒生50、恒生中資企業(yè)指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生倫敦參考指數(shù)和恒生亞洲指數(shù)等。2、紐約證券買賣所綜合指數(shù)3、價值線綜合指數(shù)4、日經(jīng)平均數(shù)5、東京證券買賣所股價指數(shù)6、DAX

6、-30指數(shù)7、CAC40指數(shù)回本書目錄回本章目錄.六國際股價指數(shù)編制特點新趨勢1、股價指數(shù)編制日趨全球化2、股價指數(shù)編制日趨個性化3、成分股的行業(yè)分類多采用國際通行行業(yè)分類方法4、股價指數(shù)計算方法以算術(shù)平均法為主5、股價指數(shù)的權(quán)數(shù)以市值加權(quán)為主6、股價指數(shù)有采用自在流通市值加權(quán)的趨勢回本書目錄回本章目錄.二、我國證券市場股價指數(shù)一上海證券買賣所股價指數(shù)1、上證綜合指數(shù)計算公式：調(diào)整方法：特點：以在上海證券買賣所掛牌上市的全部股票作為編制對象；以發(fā)行量作為權(quán)數(shù)；指數(shù)基期為100點。回本書目錄回本章目錄.2、上證成分股指數(shù)1上證30指數(shù)特點：以流通量為權(quán)數(shù)；以1996年第一季度為基期；指數(shù)基期為1

7、000點；樣本容量為30。2上證180指數(shù)特點：是上證30指數(shù)的延伸，很多方面承繼了上證30指數(shù)的特點 ；以調(diào)整股本作為權(quán)數(shù)；以GICS為根底，結(jié)合我國上市公司實踐特點進展調(diào)整分類 ；成分股的選擇方法更加貼近實踐 ?；乇緯夸浕乇菊履夸?3、上證股價指數(shù)實證比較分析1由于上證綜合指數(shù)和上證180指數(shù)都是對同一市場總體走勢的描畫，從長期趨勢來看，兩者必然具有相關(guān)性。 時間段 相關(guān)系數(shù) 2000/1/4-2002/6/280.8994 2002/7/1-2003/2/282000/1/4-2003/2/280.9983 0.9332 2普通成分股指數(shù)指數(shù)內(nèi)部構(gòu)造穩(wěn)定性及前后可比性強于綜合指數(shù)。但2

8、000年1月4日至2003年2月28日上證180指數(shù)規(guī)范差系數(shù)(0.1418)略大于上證綜合指數(shù)(0.6)。可見，指數(shù)編制方法的調(diào)整對穩(wěn)定性帶來了一定的影響。回本書目錄回本章目錄.3成分股多為“優(yōu)質(zhì)股票，其風(fēng)險理性低于市場整體程度。實證闡明，成分股指數(shù)更新為180指數(shù)后，風(fēng)險得到了有效的降低。 時間段 上證綜合 2000/1/4-2002/6/281.0209% 2002/7/1-2003/2/282000/1/4-2003/2/280.7774% 0.9687% 上證1801.0572% 0.7676% 0.9950% 日均動搖率 4國際上成分股指數(shù)的市值和成交量都占據(jù)了總市值和總成交量的相

9、當(dāng)份額。上證30指數(shù)在更新為上證180指數(shù)后，成分股指數(shù)的流通市值占到上海股票流通市值的50%左右，成交金額所占比重亦到達47%。 回本書目錄回本章目錄.二深圳證券買賣所股價指數(shù)1、深證綜合指數(shù)計算公式：調(diào)整方法：特點：以上市的全部股票為指數(shù)股納入指數(shù)計算范圍；以發(fā)行量作為權(quán)數(shù)；指數(shù)基期為100點?；乇緯夸浕乇菊履夸?2、深證成分股指數(shù)1深證成份指數(shù)特點：新股上市不調(diào)整；以流通量為權(quán)數(shù)；成分股可重新選擇與改換；基日指數(shù)為1000點；按行業(yè)分編指數(shù)；成分股中個別股票權(quán)重過大2深證100指數(shù)該指數(shù)編制自創(chuàng)了國際慣例，汲取了深證成份指數(shù)的編制閱歷，有效處理了深證成份指數(shù)中個別股票權(quán)重過大的問題?；?/p>

10、本書目錄回本章目錄.3、深證股價指數(shù)實證比較分析1深證成份指數(shù)和深證綜合指數(shù)相關(guān)性很高。2000年1月4日至2003年2月28日，兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.9538。 2深證成份指數(shù)的離散程度高于深證綜合指數(shù)。2000年1月4日至2003年2月28日，深證成份指數(shù)的變異系數(shù)為0.1909，而深證綜合指數(shù)為0.1545。 3深證成份指數(shù)的日均動搖率略高于深證綜合指數(shù)。2000年1月4日至2003年2月28日，深證成份指數(shù)的日均動搖率為1.0358%，而深證綜合指數(shù)為1.0316%。 4在深證成份指數(shù)2003年1月進展第六次樣本股調(diào)整之后，成份指數(shù)成份股占深市的平均流通市值比重為22.92%。深證10

11、0指數(shù)2002年11月的樣本股在調(diào)查期內(nèi)的日均流通市值、日均成交金額相對深市日均總流通市值和日均總成交金額的比重均在40%。 三其他股價指數(shù)如中信指數(shù)體系、中國銀河指數(shù)體系、國泰君安指數(shù)等?；乇緯夸浕乇菊履夸?三、我國一致股價指數(shù)編制研討一指數(shù)期貨標(biāo)的物指數(shù)編制的根本原那么1、具有較高的套期保值效率和較低的套期保值本錢；2、應(yīng)該采用樣本股來編制指數(shù)；3、應(yīng)該采用流通股作為權(quán)重進展計算；4、樣本股總流通市值和成交金額分別占滬深兩市的比例至少都應(yīng)該到達50%以上；5、應(yīng)該真實反映整個中國A股市場的股價綜合動態(tài)走勢；6、樣本股應(yīng)該具有較好的行業(yè)代表性；7、樣本股中不應(yīng)該包含虧損股。回本書目錄回本章

12、目錄.二我國主要股票指數(shù)缺陷分析1、上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)缺陷 2、上證30指數(shù)和深證成分股指數(shù)缺陷1采用全樣本編制指數(shù)；2以總股本作為權(quán)重；3都包含非PT性質(zhì)的虧損股。1樣本股總流通市值和成交金額分別占滬深兩市一切A股這兩個目的的比例遠(yuǎn)未到達50%以上；2都存在某些個股的流通股占成分股總流通股的比重過大景象；3上證30指數(shù)和深證成分股指數(shù)的行業(yè)代表性在逐漸地降低；4都含有虧損股?；乇緯夸浕乇菊履夸?三指數(shù)期貨標(biāo)的物指數(shù)編制研討及其實證分析1、全國成分股指數(shù)樣本股選取方法確實定成分股選擇的根本方法：對上市公司流通市值和成交金額的名次進展簡單算術(shù)平均，按簡單算術(shù)平均值從小到大對上市公司進展

13、排序，得到綜合序列號。綜合序列號在前100名的股票稱為全國100成分股指數(shù)樣本股，以此類推，可以得到全國200、300和500成分股指數(shù)的樣本股。實證研討中編制了全國A股綜合指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)、全國100、全國200、全國300和全國500共五個指數(shù)回本書目錄回本章目錄.2、全國成分股指數(shù)編制及優(yōu)劣性對比研討1穩(wěn)定性經(jīng)過比較各成分股指數(shù)本身的變異系數(shù)和各成分股指數(shù)日收益率的變異系數(shù)，發(fā)現(xiàn)各成分股指數(shù)在穩(wěn)定性方面并無本質(zhì)性差別。2相關(guān)性經(jīng)過計算各指數(shù)本身的相關(guān)性和各指數(shù)日收益率的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)各成分股與全國A股綜合指數(shù)的相關(guān)性都很高。但比較而言，成分股數(shù)目越多的指數(shù)與全國A股綜合指數(shù)的相關(guān)性越高。

14、3CAPM模型經(jīng)過擬合CAPM模型，發(fā)現(xiàn)成分股數(shù)目越多，擬合所得的各項目的越好。 4樣本股總流通市值和成交金額比例除100指數(shù)，其他成分股指數(shù)樣本股總流通市值和成交金額占整個市場的比重均大于50%。 回本書目錄回本章目錄.5行業(yè)代表性經(jīng)過計算行業(yè)分布度、行業(yè)流通市值分布度和行業(yè)成交金額分布度的變異系數(shù)，發(fā)現(xiàn)成分股指數(shù)樣本股的數(shù)目越多，變異系數(shù)就越小，其行業(yè)代表性就越好。6套期保值效率和本錢利用“最小方差模型，擬合三類大/中/小樣本股票組合，經(jīng)過測算2000年1月4日至4月30日的套期保值效率和本錢，發(fā)現(xiàn)四個全國成分股指數(shù)作為指數(shù)期貨標(biāo)的物的套期保值效率整體上高于滬深兩市目前已有的四個指數(shù)，而套

15、期保值本錢整體上低于滬深兩市目前已有的四個指數(shù)。 回本書目錄回本章目錄.四研討結(jié)論1、全國A股綜合指數(shù)可以準(zhǔn)確地反映滬深兩市A股市場股價的動態(tài)演化，并可作為判別全國成分股指數(shù)優(yōu)劣的參照系；2、全國100、200、300和500成分股指數(shù)根本上都能反映全國A股市場的股價綜合動態(tài)走勢，其中全國500成分股指數(shù)最優(yōu)；3、從指數(shù)期貨標(biāo)的物選擇及其便于指數(shù)基金的進展組合投資來看，成分股指數(shù)樣本股的數(shù)目不宜過多，其中全國200成分股指數(shù)和全國300成分股指數(shù)比較適宜；4、從現(xiàn)階段來看，由于全國100成分股指數(shù)的流通市值和成交金額占滬深兩市場一切A股總流通市值和總成交金額的比例都未能到達50%以上，容易被炒

16、家所支配，因此假設(shè)用該指數(shù)作為指數(shù)期貨標(biāo)的物，應(yīng)謹(jǐn)慎對待。回本書目錄回本章目錄.6.3 債券價錢指數(shù)一、債券價錢指數(shù)編制的意義1、為市場提供一個反映債券價錢綜合動態(tài)演化的風(fēng)向標(biāo)；2、指點投資者的資產(chǎn)配置；3、作為投資者投資業(yè)績的評價基準(zhǔn)；4、作為管理層的決策參考；5、為長期利率提供參考目的；6、作為一種無風(fēng)險報酬率的衡量方法國債指數(shù)；7、促進債券實際及其運用技術(shù)的深化開展；8、為金融產(chǎn)品創(chuàng)新打下根底。回本書目錄回本章目錄.經(jīng)過對國際上著名債券指數(shù)系列主要包括美林債券指數(shù)、JP摩根債券指數(shù)、雷曼兄弟債券指數(shù)、索羅門史密斯邦尼債券指數(shù)、道瓊斯公司債券指數(shù)、摩根斯坦利資本國際債券指數(shù)和HSBC債券指

17、數(shù)等的編制方法和特點進展分析，發(fā)現(xiàn)它們存在著以下共性：二、國際著名債券價錢指數(shù)1、指數(shù)體系相當(dāng)完好；2、指數(shù)具有良好的延展性；3、樣本債券選擇規(guī)范具有共性，主要表達在以下方面：1樣本債券類型；2息票類型； 3債券信譽評級限制；4剩余到期日限制；5最低在外流通規(guī)模；6樣本調(diào)整頻率；回本書目錄回本章目錄.4、指數(shù)計算方法具有共性，主要表達在以下方面：1指數(shù)的基期和基期點數(shù)；2權(quán)數(shù)確實定；3指數(shù)反映的價錢變化內(nèi)容；4利息再投資渠道；5債券定價；6相應(yīng)統(tǒng)計量的發(fā)布?；乇緯夸浕乇菊履夸?二、我國證券市場債券價錢指數(shù)實證研討一上海證券買賣所債券種類、規(guī)模與特點1、從總體來看，債券的平均規(guī)模上升，從200

18、0年的平均每只78.09億元，上升到平均每只100.63億元；其中國債的平均規(guī)模從200.21億元下降到183.29億元，而非國債的平均規(guī)模從12.96億元添加到17.96億元。 2、從發(fā)行主體來看，目前仍局限與國債和企業(yè)債券這兩大種類，而且企業(yè)債券的開展規(guī)模上仍弱于國債。3、從利息情況來看，添加了2只浮動利率債券種類。隨著我國利率程度的下調(diào)，債券的加權(quán)平均利率也相應(yīng)從2000年的7.10%下降到2002年的4.70%。另外，零息票債券的發(fā)行明顯減少。 4、從期限構(gòu)造來看，上海證券買賣所債券的期限分布日趨合理，但仍有待進一步改善。債券的加權(quán)平均期限由2000年的7.30年提高到2002年的9.

19、71年。 回本書目錄回本章目錄.二我國證券市場債券價錢指數(shù)的編制方法1、上海證券買賣所債券指數(shù)編制原那么1指數(shù)的功能定位明確，并可以真實反映目的債券的總體價錢；2指數(shù)可以便于投資者進展復(fù)制；3指數(shù)應(yīng)盡量堅持構(gòu)造穩(wěn)定；4指數(shù)編制方法公開、透明、簡單；5應(yīng)該延展性與現(xiàn)實性相結(jié)合。2、上海證券買賣所債券指數(shù)體系 包括債券綜合指數(shù)、國債指數(shù)和企債指數(shù) 3、樣本債券選擇規(guī)范1計價貨幣：人民幣；2市場發(fā)行：上海證券買賣所掛牌買賣；3債券種類：直接債券、可贖回債券；回本書目錄回本章目錄.4息票類型：固定利率、到期一次付息；5非政府債券等級：投資級；6最低在外流通規(guī)模：國債50億、企業(yè)債15億；7剩余到期日：

20、1年或1年以上；8樣本債券的調(diào)整：每月的最后一個日歷日。4、債券指數(shù)的計算1指數(shù)的基期：1999年12月31日100點；2全收益：包括凈價、應(yīng)計利息和利息再投資；3權(quán)數(shù)：市價總值；4計算公式：公式1采用除數(shù)修正法回本書目錄回本章目錄.公式2單個債券的收益率加權(quán)平均收益率 全收益指數(shù)其中：AIt為第t日應(yīng)計利息；REt為t日債券利息再投資收益；為t日全收益指數(shù)值。公式3單個債券MTD收益率加權(quán)平均收益率 全收益指數(shù)其中：C為這段時間收到的利息包括債券贖回的資金支付；r/d為再投資日收益率；s為現(xiàn)金流收到日和第t日間的天數(shù)；IVt為第t日的收盤指數(shù)；IV0為上月末收盤指數(shù)。 回本書目錄回本章目錄.

21、5、相關(guān)統(tǒng)計目的1凈價指數(shù)單個債券凈價收益率加權(quán)凈價收益率 凈價指數(shù)2到期收益率YTM單個債券到期收益率平均到期收益率其中： y為到期年收益，Ct為t年息票利息，MV為面值，P為市價，T為到期年數(shù)。 回本書目錄回本章目錄.3存續(xù)期單個債券存續(xù)期修正存續(xù)期平均存續(xù)期 平均修正存續(xù)期4凸度單個債券凸度平均凸度回本書目錄回本章目錄.三我國證券市場國債價錢指數(shù)的實證分析1、上海證券買賣所國債指數(shù)編制實證FF：含浮動利率債券；F：不包括浮動利率債券；C：總市值加權(quán)；M：權(quán)數(shù)每月調(diào)整；D：權(quán)數(shù)每日調(diào)整；YTM：以平均到期收益率為再投資收益率；1：用第一種計算方法；2：用第二種計算方法；3：用第三種計算方法

22、。 回本書目錄回本章目錄.根據(jù)實證分析，得出以下結(jié)論：1樣本債券的類型僅包括固定利率債券；2指數(shù)采用總市值加權(quán)；3計算方法可以在第一種方法和第三種中選其一；4權(quán)數(shù)在樣本債券變化時進展調(diào)整外，每月月末調(diào)整一次；5利息再投資可以不記入指數(shù)，但假設(shè)記入指數(shù)，那么利息在收到時即以債券指數(shù)收益率每日再投資于指數(shù)，且利息再投資在月末從指數(shù)中剔除。綜上，最符合條件的國債指數(shù)為FC1-1和FCM3回本書目錄回本章目錄.四全收益國債指數(shù)和凈價債券指數(shù)的比較回本書目錄回本章目錄.五國債指數(shù)與其他證券價錢指數(shù)的相關(guān)性1、國債指數(shù)和股價指數(shù)的相關(guān)性回本書目錄回本章目錄.2、國債指數(shù)和基金指數(shù)的相關(guān)性回本書目錄回本章目錄.六債券指數(shù)的其他相關(guān)統(tǒng)計目的到期收益率回本書目錄回本章目錄.6.4 證券投資基金價錢指數(shù)一、證券投資基金價錢指數(shù)編制的意義1、