第7章證券評(píng)價(jià)ppt課件

1、【導(dǎo)入案例】 唐山港集團(tuán)股份，證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“唐山港，證券代碼為“601000，位于河北省唐山市，公司主要運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為碼頭和其他港口設(shè)備運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)。公司A股股本為1000000000股，其中160000000股于2021年7月5日起上市買(mǎi)賣(mài)。然而自從其A股上市以來(lái)，其最高買(mǎi)賣(mài)價(jià)錢(qián)除了2021年8月16、8月17日和8月19日分別到達(dá)了8.28元/股，8.23元/股和8.20元/股，其他買(mǎi)賣(mài)日價(jià)錢(qián)均低于其IPO價(jià)錢(qián)8.20元。也就是說(shuō)該股的一級(jí)市場(chǎng)投資者僥幸購(gòu)買(mǎi)到該股票后不斷處于虧損情況，這種局面繼續(xù)到了2021年10月中旬。 某個(gè)人投資者于2021年在二級(jí)市場(chǎng)上以每股7.92元的價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)了3000股

2、唐山港，當(dāng)日該股的最低買(mǎi)賣(mài)價(jià)錢(qián)為7.72元，最高為7.97元。三天后，即其第二個(gè)買(mǎi)賣(mài)日，唐山港股價(jià)忽然上漲，最高到達(dá)了8.56元/股，該投資者立刻出手其手中的唐山港股票2000股，出賣(mài)價(jià)錢(qián)為8.50元/股。不思索買(mǎi)賣(mài)費(fèi)用，其投資收益率到達(dá)了7.23%，換算成年化收益率那么高達(dá)659%！ 然而，其手中剩下的1000股在隨后的買(mǎi)賣(mài)日成交價(jià)錢(qián)不斷低于8.50元/股，直到2021年11月8日。而2021年10月19日該股的最高成交價(jià)錢(qián)僅為8.30元。假設(shè)投資者將剩余1000股選擇了在2021年8月19日按當(dāng)日最高價(jià)錢(qián)出賣(mài)，那么相比于2021年8月18日安8.50元價(jià)錢(qián)出賣(mài)，那么損失了200元，損失率為

3、2.35%，折算成年華收益為423%！ 分析討論：證券投資有何利弊？ . 第七章 證券評(píng)價(jià) 第一節(jié) 債券評(píng)價(jià)第二節(jié) 股票評(píng)價(jià).證券的種類(lèi)按期限長(zhǎng)期證券短期證券按發(fā)行主體政府證券金融證券公司證券按經(jīng)濟(jì)內(nèi)容投資基金債券股票按收益情況固定收益證券變動(dòng)收益證券.第一節(jié) 債券評(píng)價(jià)發(fā)行者為籌集資金，向債務(wù)人發(fā)行的，在商定時(shí)間支付一定比例的利息,并在到期時(shí)歸還本金的一種有價(jià)證券。一、債券的概念債券面值債券票面利率債券期限債券的到期日與債券相關(guān)的概念.分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)類(lèi) 型分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)類(lèi) 型發(fā)行主體政府債券金融債券公司債券期限長(zhǎng)短短期債券中期債券長(zhǎng)期債券利率是否固定固定利率債券浮動(dòng)利率債券是否記名記名債券無(wú)記名債券是否上

4、市流通上市債券非上市債券已發(fā)行時(shí)間新上市債券已流通在外債券 二、債券的分類(lèi) . 三、債券投資的收益評(píng)價(jià)： 1.債券價(jià)值的計(jì)算： 其中：I-每年的利息 M-到期的本金V = I ( P/A , i , n ) + M ( P/ F, i, n)由于I1 I2 I3 In-1In，那么上式可以表達(dá)為：.例1、ABC公司擬于1月1日購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元、 期限為5年的債券，其票面利率為8%，每年12月31日計(jì)算并支付一次利息。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)為900元，應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)該債券？假設(shè)債券為半年支付一次利息，那么債券的價(jià)值為多少？V=80(P/A，10%，5)+1000(P/F，10%， 5

5、) =924.28V=40(P/A，5%，10)+1000(P/F，5%，10) =922.77. 難點(diǎn)債券有關(guān)參數(shù)之間的關(guān)系一債券價(jià)值與債券面值一年計(jì)息并付息一次1.市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于債券面值；2.市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值；3.市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值。.V=1400*(P/F，10%，5) =869.28到期一次性還本付息？ 只需債券的價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。債券價(jià)值是債券投資決策時(shí)運(yùn)用的主要目的之一。債券估價(jià)的作用. 2、債券的內(nèi)部到期收益率的計(jì)算 V=I(P/A,i,n)+M(P/F，i,n) 簡(jiǎn)便方法： R= P:買(mǎi)價(jià)

6、到期收益率反映債券投資按復(fù)利計(jì)算的真實(shí)收益率。假設(shè)到期收益率高于投資人要求的報(bào)酬率，那么應(yīng)買(mǎi)進(jìn)該債券，否那么就放棄。債券到期收益率的作用.債券到期收益率與票面利率的關(guān)系 一年計(jì)息并付息一次平價(jià)發(fā)行：到期收益率=票面利率溢價(jià)發(fā)行：到期收益率票面利率.四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)：1.違約風(fēng)險(xiǎn)借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。躲避方法：不買(mǎi)質(zhì)量差的債券.2.利率風(fēng)險(xiǎn)(即使沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券也會(huì)有利率風(fēng)險(xiǎn))例2 某公司按面值購(gòu)進(jìn)國(guó)庫(kù)券100萬(wàn)元，年利率14%，3年期，單利計(jì)息，到期時(shí)還本付息。購(gòu)進(jìn)一年后，假設(shè)市場(chǎng)利率上升到24%， 該企業(yè)損失多少？國(guó)庫(kù)券到期值=100*(1+3*14%)=142萬(wàn)

7、元一年后的現(xiàn)值=142(1+24%)2=92.35萬(wàn)元一年后的本利和=100*1.14=114萬(wàn)元損失=114-92.35=21.65萬(wàn)元減少利率風(fēng)險(xiǎn)的方法是分散到期日.4.變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)躲避方法：不購(gòu)買(mǎi)流通性不好的證券3.購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)躲避方法：購(gòu)買(mǎi)預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)， 如房地產(chǎn)、普通股等。5.再投資風(fēng)險(xiǎn)躲避方法：購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券.1.以下關(guān)于債券價(jià)值影響要素表述正確的有ABD A對(duì)于分期付息的債券，當(dāng)期限接近到期日時(shí)，債券價(jià)值向面值回歸B債券價(jià)值的高低受利息支付的方式影響C假設(shè)其他條件一樣，普通而言債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越大D當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)值會(huì)下降答案：甲債券價(jià)值=1000*1+5*10

8、%*P/F,12%,3=1500*0.7118=1067.7(元)，債券別市場(chǎng)低估。乙債券價(jià)值=1000*5%*P/A，6%，6+1000*P/F，6%，6=50*4.9173+1000*0.705=950.865元債券價(jià)值與債券市價(jià)相差較大，資本市場(chǎng)不完全有效。2.甲、乙兩家公司同時(shí)于2021年1月1日發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券，甲公司債券規(guī)定利隨本清，不計(jì)復(fù)利，乙公司債券規(guī)定每年6月底和12月底付息，到期還本。要求：1假設(shè)2021年1月1日的甲債券市場(chǎng)利率為12%復(fù)利按年計(jì)息，甲債券市價(jià)為1050元，問(wèn)甲債券能否被市場(chǎng)高估？2假設(shè)2021年1月1日的乙債券等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)

9、利率為12%，乙債券市價(jià)為1050元，問(wèn)該資本市場(chǎng)能否完全有效？.第二節(jié) 股票評(píng)價(jià)一、股票投資的含義1.股票及股票投資股份公司發(fā)給股東的一切權(quán)憑證，是股東借以獲得股利的一種有價(jià)證券。 股票的持有者即為該公司的股東，對(duì)該公司財(cái)富有要求權(quán)。分享股利將其出賣(mài)并期望售價(jià)高于買(mǎi)價(jià)而獲得資本利得.2.股票的價(jià)值與股票價(jià)錢(qián)股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來(lái)流入量的現(xiàn)值。它是股票的真實(shí)價(jià)值，又稱(chēng)“股票的內(nèi)在價(jià)值或“實(shí)際價(jià)值。股票價(jià)錢(qián)是股票在證券市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)價(jià)錢(qián)。這是市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)展競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的雙方均能接受的價(jià)錢(qián)。假設(shè)證券市場(chǎng)是有效的，那么股票的價(jià)值與股票價(jià)錢(qián)就應(yīng)該是相等的。當(dāng)兩者不相等時(shí)，投資者的套利行為將促使其市

10、場(chǎng)價(jià)錢(qián)向內(nèi)在價(jià)值回歸。 . 二、股票價(jià)值的評(píng)價(jià)1.根本方式： Dt:t年的股利 RS:貼現(xiàn)率，必要的收益率2.零生長(zhǎng)股票的價(jià)值：P0=D/ RS. 3固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值1固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值的計(jì)算： DtD01gt P D01g / Rsg P D1 / Rsg 2股票投資的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算： RsD1P0 g.【同步計(jì)算】某企業(yè)股票目前的股利為2元，估計(jì)年增長(zhǎng)率為3，投資者期望的最低報(bào)酬率為8，求該股票的內(nèi)在價(jià)值。 解：該股票的價(jià)值為： D01g 413P Rsg 83 82.4元假設(shè)按82.4元買(mǎi)進(jìn)，那么下年度估計(jì)的投資報(bào)酬率為：RsD1P0 g41382.43 8. 4非固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值

11、非固定生長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算，實(shí)踐上就是固定生長(zhǎng)股票價(jià)值計(jì)算的分段運(yùn)用。.例:某公司最近支付的股利是2元，未來(lái)3年股利將高速生長(zhǎng)，生長(zhǎng)率為20%，以后正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。某投資者要求的最低報(bào)酬率為15%。試求股票的內(nèi)在價(jià)值。(P116) 0 1 2 3 4 5.n.1.D1=21.2=2.4 2.4/(1+15%)=2.0882.D2=2.41.2=2.88 2.88/(1+15%)2=2.1773.D3=2.881.2=3.456 3.456/(1+15%)3=2.274 P3=D4/(RS-g)=3.4561.12/(0.15-0.12)=129.024.NPV(P3)=129.02/(

12、1+15%)3=84.905.2.088+2.177+2.274+84.90=91.349元 .二、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分散實(shí)際：投資組合，收益是這些股票收益的加權(quán)平均，風(fēng)險(xiǎn)不是加權(quán)平均數(shù)，能降低風(fēng)險(xiǎn)建立證券組合：稱(chēng)心的風(fēng)險(xiǎn)程度下使收益最大、或在稱(chēng)心的收益率下使風(fēng)險(xiǎn)最小。定性分析 高風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)及低風(fēng)險(xiǎn)組合 分散證券種類(lèi)：種類(lèi)、到期日、部門(mén)或行業(yè)、公司問(wèn)題：假設(shè)投資組合包括全部股票，那么還承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？. 投資組合可以 。 A. 分散一切風(fēng)險(xiǎn) B. 分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) C. 分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) D. 不能分散風(fēng)險(xiǎn).組合投資的風(fēng)險(xiǎn) 兩種資產(chǎn)的投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 情況一：年度W股票（%）M股票（%）WM股票組合

13、（%）200240-10152003-104015200435-5152005-535152006151515平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.60.情況二：年度W股票（%）M股票（%）WM股票組合（%）20024040402003-10-10-1020043535352005-5-5-52006151515平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.622.6.兩種股票收益率的相互變化關(guān)系正相關(guān)負(fù)相關(guān)不相關(guān)A股票B股票A股票A股票B股票B股票.4定量分析：1)貝他系數(shù)分析： 貝他系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的目的，它要可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn)

14、 Y=+x+ Y：個(gè)股收益率 X：股市綜合報(bào)酬率貝他系數(shù)不是某種股票的全部風(fēng)險(xiǎn)，而只是與市場(chǎng)有關(guān)的一部分風(fēng)險(xiǎn),公司的特有風(fēng)險(xiǎn)可經(jīng)過(guò)多角化投資分散掉，而貝他系數(shù)反映的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不能被相互抵消。.2)資本資產(chǎn)定價(jià)方式(capital assets pricing model, CAPM) Ri=RF+(RM-RF) Ri-第i種股票的預(yù)期收益率-第i種股票的貝他系數(shù)RM-平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率RF-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率.范圍股票類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)特性1進(jìn)攻型股票個(gè)別投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化程度大于全部證券的風(fēng)險(xiǎn)=1中性股票個(gè)別投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化程度等于全部證券的風(fēng)險(xiǎn)1防守型股票個(gè)別投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化程度小于全部證券的風(fēng)險(xiǎn)

15、就以上互不相關(guān)情況計(jì)算股票的價(jià)值2假設(shè)股票為固定增長(zhǎng)率為4%的股票，當(dāng)時(shí)股票的 市價(jià)為42元， 能否購(gòu)買(mǎi)？. 1.92(1+4%) 9%-4%=39.931.92/9%=21.3311.92(1-4%) 9%-(-4%) 14.18=(P/F,9%,10)=.3式中12.36=1.92*(1+20%)10*(1+4%)2不買(mǎi).2、某證券市場(chǎng)現(xiàn)有ABCD四種股票可供甲投資人選擇，該投資人擬采取組合方式進(jìn)展投資，我國(guó)現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為14%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為18%，知ABCD四種股票的貝他系數(shù)分別為： 2、1.6、1.2和0.9。 要求： (1)假設(shè)B股票為固定生長(zhǎng)股票，生長(zhǎng)率為6

16、%，預(yù)期一年后的股利 為3元，當(dāng)時(shí)該股票的市價(jià)為18元，能否應(yīng)購(gòu)買(mǎi)？(2)假設(shè)甲投資人以其持有的100萬(wàn)元資金按著5：3：2的比例購(gòu)買(mǎi)了ABC三種股票，此時(shí)投資組合報(bào)酬率和綜合貝他系數(shù)為多大(3)假設(shè)堅(jiān)持一樣比例，將其中的C股票出賣(mài)并購(gòu)買(mǎi)同伴金額 的D股票，此時(shí)的投資組合報(bào)酬率和綜合貝他系數(shù)又為多大.(1) R(B)= 14%+1.6 (18%-14%)=20.4% 3/(20.4%-6%)=20.83 應(yīng)購(gòu)買(mǎi)(2) R(C)=14%+1.2 (18%-14%)=18.8%R(ABC)=22%50%+20.4%30%+18.8%20%=20.88%(ABC)= 250%+1.630%+1.220%=1.72(3) Rd=14%+0.9*(18%-14%)=17.6%R(ABD)=22%*50%+