第8章證券投資風險與收益ppt課件

1、 第八章 證券投資的收益和風險第一節(jié) 證券投資的收益1.一、債券投資收益一債券收益率及影響要素 1、收益內(nèi)容: 利息收入 資本損益 再投資收益 2、衡量尺度: 收益率，即一定時期內(nèi)投資收益 占本金的比率。 3、影響要素: 票面利率 債券購買價錢與面值的差額 債券還本期限2.二債券收益率計算原理1、現(xiàn)值法貼現(xiàn)法： 其中：P0-債券的現(xiàn)行價錢買入價錢 C-年利息 n-到期前的年數(shù) V-債券面值 i-到期收益率(必要收益率、內(nèi)在收益率3.2、近似法： 或適用式： 其中：P1=債券出賣價錢 Y-收益率4.適用式： 例：債券A當時的購入價錢為950元，假設投資者認購后持至第2年末，以995元市價出賣，債

2、券的面值為1000元，票面利率為5%，那么持有該債券的實踐收益率為:5.三債券收益率及其計算 1、附息債券收益率 1票面收益率名義收益率 其中：Yn-票面收益率6.2直接納益率經(jīng)常收益率，本期收益率 其中：Yd-直接納益率 例：在上一例題中，7.3到期收益率近似式：適用式：8.例：債券A期限為4年，當時的購入價錢為950元，債券的面值為1000元，票面利率為5%，投資者以發(fā)行價認購后持有至期滿收回本金，那么到期收益率為:9.4持有期收益率近似式：適用式：10. 如上例債券，假設投資者認購后持至第2年末，以995元市價出賣，那么: 11.5贖回收益率近似式：適用式：12.2、一次還本付息債券收益

3、率計算1到期收益率近似式：適用式：13.2持有期收益率近似式：適用式：14. 假設某債券面值為100元，票面利率為5%，投資者按發(fā)行價買入并持有一年半后以108元的價錢賣出，那么已實現(xiàn)的持有期收益率為：15.3、貼現(xiàn)債券收益率計算 1 到期收益率 發(fā)行價錢：P0=V (1-dn360) 其中：P0-發(fā)行價錢 V-債券面值 d-年貼現(xiàn)率 n-債券年限360天計 到期收益率：16.例：某貼現(xiàn)債券面值100元，期限為90天，以12%的貼現(xiàn)率發(fā)行，求發(fā)行價錢和到期收益率？ P0=1001-12%90/360=97元17.2 持有期收益率 買賣價錢：P1=V1-d1n1360 其中：P1-買賣價錢 d1

4、-二級市場年貼現(xiàn)率 n1 -剩余期限360天計 持有期收益率：18.例：某貼現(xiàn)債券面值100元，期限為90天，以12%的貼現(xiàn)率發(fā)行，求發(fā)行價錢和到期收益率？假設投資者在30天后在二級市場以面值1.5%的貼現(xiàn)率賣出，求其持有期收益率 P1=100 (1-1.50%60/360)=98.08(元19.二、股票投資收益一股票收益的內(nèi)容及影響要素 1、股票收益的內(nèi)容：股息 資本損益 資本增值2、股票收益的方式：股息 買賣差價 公積金轉(zhuǎn)增3、影響股票收益的主要要素：公司業(yè)績 股價變化 市場利率20.二股票收益率計算 1、股利收益率 股利收益率=D/P0100% 其中：D-現(xiàn)金股息 P0 -買入價 21.

5、例：某投資者以30元股的價錢買入某公司股票，持有一年后獲得股利1.50元，那么：股利收益率=1.50/30)100%=5%22.2、持有期收益率 Yh=D+P1-P0/P0100% 其中： P1賣出價 Yh持有期收益率 23.例：在上例中，投資者分得股利之后立刻將股票出賣，售出價錢為34.50元，那么持有期收益率：1.50+(34.50-30)/30100%=20%24.3、調(diào)整后的持有期收益率 調(diào)整后的現(xiàn)金股息+調(diào)整后的資本利得 Yh= 調(diào)整后的購買價錢 100% Yh調(diào)整后的持有期收益率 例：見課本p30625. 第二節(jié) 證券投資的風險26. 證券投資風險的定義： 證券投資收益的不確定性。

6、 風險是由于未來的不確定性而產(chǎn)生的投入本金或預期收益損失或減少的能夠性。27.一、系統(tǒng)風險 系統(tǒng)風險是由某種全局性、共同性要素引起的證券投資收益的能夠性變動。 這些要素以同樣方式對一切證券的收益產(chǎn)生影響，無法經(jīng)過證券多樣化組合消除或逃避，又稱為不可分散風險或不可逃避風險。28.一市場風險 1、定義：由于證券市場長期行情變動而引起的 風險 市場風險可由證券價錢指數(shù)或價錢平均 數(shù)來衡量 2、產(chǎn)生緣由：經(jīng)濟周期變動。 3、作用機制：經(jīng)濟周期變動對企業(yè)運營環(huán)境和 運營業(yè)績產(chǎn)生影響 4、影響：證券市場長期行情變動幾乎對一切股 票產(chǎn)生影響 5、減輕方法：順勢操作，投資于績優(yōu)股票29.二利率風險1、定義：市

7、場利率變動影響證券價錢從而給投資者帶來損失 的能夠性2、產(chǎn)生緣由：中央銀行利率政策變化 資金供求關系變化3、作用機制：利率變化-公司盈利-股息-股票價錢 利率變化-資金流向-供求關系-證券價錢 固定收益證券的主要風險-利息、價錢長期債券 利率風險大4、影響：利率風險是政府債券的主要風險 利率變化直接影響股票價錢5、減輕方法：分析影響利率的主要要素，預期利率變化30.三購買力風險 1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的 實踐收益程度下降的風險 2、產(chǎn)生緣由：通貨膨脹、貨幣貶值 3、作用機制：實踐收益率=名義收益率-通貨膨脹率 4、影響:固定收益證券受通脹風險影響大 長期債券的通脹風險大于短期

8、債券 不同公司受通脹風險影響程度不同 通脹階段不同，受通脹影響不同 5、減輕方法：投資于浮動利率債券31.二、非系統(tǒng)風險 非系統(tǒng)風險是由某一特殊要素引起，只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風險。非系統(tǒng)風險對整個證券市場的價錢變動不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)絡，可以經(jīng)過證券投資多樣化來逃避。又可稱為可分散風險，可逃避風險。32.一信譽風險 1、定義：證券發(fā)行人無法按期還本付息而使投 資者蒙受損失的風險 2、產(chǎn)生緣由：發(fā)行人運營、財務情況不佳、 事業(yè)不穩(wěn)定 3、作用機制：違約或破產(chǎn)能夠-證券價值下降- 證券價錢下跌 4、影響：政府債券的信譽風險小 公司證券的信譽風險大 5、逃避方法：參考證券信譽評級。

9、33.二運營風險 1、定義：由于公司運營情況變化而引起盈利水 平改動，從而引起投資者預期期收益 下降的能夠 2、產(chǎn)生緣由：企業(yè)內(nèi)部緣由 企業(yè)外部緣由 3、作用機制：運營情況-盈利程度-預期股息 -股價 4、影響：普通股的主要風險 5、逃避方法：關注上市公司運營管理情況34. 第三節(jié) 風險的衡量35. 證券投資的風險，是預期收益變動的能夠性和變動幅度，風險的衡量是將證券投資未來收益的不確定性加以量化。 一、單一證券風險的衡量 一未來收益的概率分布 36.一未來收益的概率分布37.(二)預期收益 預期收益是以概率為權數(shù)的各種能夠收益的加權平均值其中:ER-預期收益 Ri-各預期收益 Pi-各預期收

10、益發(fā)生的概率 i-各種能夠收益的序號 n-察看數(shù),滿足38.例:A、B、C三種股票收益的概率分布39. (二)預期收益 40.(三)風險量的計算-方差和規(guī)范 衡量某種證券風險程度的普通尺度是各種能夠收益或收益率的概率分布的方差或規(guī)范差。41.各種場景下的持有期收益偏離預期收益率的偏向平方和。 其中： p(s)各種經(jīng)濟環(huán)境能夠發(fā)生的概率r(s)在不同經(jīng)濟環(huán)境下投資金融資產(chǎn)的預期收益率二規(guī)范差一方差.經(jīng)濟環(huán)境 場景，s概率，p(s)持有期收益率，r(s)繁榮時期10.390%正常時期20.415%衰退時期30.3-60%表 股票持有期收益率的概率分布例：假定一個投資者投資一只股票，這只股票的持有期

11、收益隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化而變化。由于投資到期時的宏觀經(jīng)濟情勢無法準確預測，他便假設它處于昌盛時期、正常時期、衰退時期三種情況下的概率與特有期收益，如表。.那么衡量這項股票的風險大小的方差為：規(guī)范差：.收益與風險的關系無風險利率：將資金投資于某一不附有任何風險的投資對象而能得到的收益率。風險補償：1.利率風險、市場風險、通脹風險的補償2.信譽風險、運營風險、財務風險的補償一、收益與風險的互換關系收益率=無風險利率+風險補償.二、單一證券收益與風險的權衡1.投資者對同一條無差別曲線上的投資點有一樣偏好一無差別曲線的特性r I1 I2I3r I1 I2X.無差別曲線：描畫理性投資者對風險偏好程度的曲線

12、。同一條無差別曲線, 給投資者提供的成效即滿足程度是無差別的，無差別曲線向右上方傾斜,高風險被其具有的高收益所彌補。對于每一個投資者,無差別曲線位置越高，該曲線上對應證券組合給投資者提供的稱心程度越高。.2.投資者對風險的態(tài)度不同-不同的投資者有不同的無差別曲線。斜率的大小來表示 I1 I2I3 I1 I2I3 I1 I2I3極不愿冒風險的投資者不愿冒風險的投資者愿冒較大風險的投資者.債券的估價 要進展債券投資，就要先估算債券的價值。對于不同計息方式和計息次數(shù)的債券買賣價錢，計算公式是不同的。 下面引見幾種最常見的估價模型：49. 1、普通情況下的債券估價模型 典型的債券是固定利率、每年計算并

13、支付利息、到期歸還本金。在此情況下，按復利方式計算的債券價值的根本模型是： V= 式中：債券價值； i債券的票面利率； F到期的本金； k貼現(xiàn)率，普通采用當時的市場利率或投資人要求的最低報酬率； n債券到期前的年數(shù)。50.303.28621924.28元920元 由于債券的價值大于市價，如不思索風險問題，購買此債券是合算的。它可獲得大于10%的收益?！纠?】某公司擬2002年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當時的市場利率為10%，債券的市價是920元，應否購買該債券？V51.2、一次還本付息且不計算復利的債券

14、估價模型我國很多債券屬于一次還本付息且不計算復利的債券，其估價計算公式為： V= 【例】某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為 5年，票面利率為10%，不計復利，當前市場利率為8%，該債券的價錢為多少時，投資者才干購買？52.由上述公式可知：V= =1020元即債券價錢必需低于1020元時，才干購買。53. 3、折價發(fā)行時債券的估價模型 有些債券以折價方式發(fā)行，不計利息，到期按面值歸還。其估價模型為： V= 公式中的符號含義同前式。 【例3】某債券面值為1000，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值歸還，當時市場利率為8%，其價錢為多少時

15、，投資者才干購買？ 由上述公式可知： V=10000.681=681元 即債券價錢必需低于681元時，才干購買。 只需在債券的售價低于其內(nèi)在價值的時候，才值得投資。54. 股票估價的主要方法是計算其內(nèi)在價值，然后和股票市價比較，視其低于、高于或等于市價，決議買入、賣出或繼續(xù)持有。股票的內(nèi)在價值就是股票帶給持有者的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，即由一系列的未來股利的現(xiàn)值和未來出賣股票時售價的現(xiàn)值之和構成?，F(xiàn)引見幾種最常見的股票估價模型。股票的估價55. 由上述的股票估價原理可知：股票的內(nèi)在價值就是股票持有者所獲得的每年預期股利的現(xiàn)值和未來出賣股票時售價的現(xiàn)值之和。股票估價的根本模型為： V=式中：V股票的

16、內(nèi)在價值；Dt第t年的股利；Vn第n年出賣股票時的市價；k貼現(xiàn)率，普通采用當時的市場利率或投資人要求的最低報酬率； n股票出賣前的年數(shù)期數(shù)。 1、股票估價的根本模型56. 股票估價模型在實踐運用時，面臨的主要問題是如何估計未來每年的股利，以及如何確定折現(xiàn)率。股利的多少，取決于每股利潤和股利支付率兩個要素。對其估計的方法是歷史資料的統(tǒng)計分析，例如回歸分析、時間序列的趨勢分析等。股票估價的根本模型要求無限期地估計歷年的股利Dt，實踐上不能夠做到。因此運用的模型都是各種簡化方法，如每年股利一樣或固定比率增長等。57. 而貼現(xiàn)率的主要作用那么是把一切未來不同時間的現(xiàn)金流入折算為如今的價值。折算現(xiàn)值的比

17、率該當是多少呢？一種方法是根據(jù)股票歷史上長期的平均收益率來確定。有人計算過，美國普通股票在歷史上長期的收益率為8%9%。這種方法的缺陷是：過去的情況未必符合未來的開展；歷史上不同時期的收益率高低不同，不好判別哪一個更適用。58. 另一種方法是參照債券的收益率，加上一定的風險報酬率來確定。還有一種更常見的方法是直接運用市場利率。由于投資者要求的收益率普通不低于市場利率，市場利率是投資于股票的時機本錢，所以市場利率可以作為折現(xiàn)率。59.2、長期持有零生長股票的估價模型在未來每年股利穩(wěn)定不變，投資者持有期間很長的情況下，投資者未來所獲得的現(xiàn)金流入是一個永續(xù)年金，那么股票的估價模型為： V= =式中，D未來每年固定的股利?！纠棵磕攴峙涿抗晒衫麨?元，最低報酬率為15%，那么股票的價值為：V=315%=20元60.