第09章利潤分配管理 (2)ppt課件

1、利潤分配管理第09章第一節(jié) 利潤分配的內容一、利潤總額的構成企業(yè)的利潤總額是由營業(yè)利潤和營業(yè)外收支凈額兩部分構成營業(yè)利潤營業(yè)收入營業(yè)本錢營業(yè)稅金及附加-期間費用-資產減值損失+投資收益+公允價值變動損益營業(yè)外收支凈額=營業(yè)外收入營業(yè)外支出二、利潤分配的工程所得稅稅后凈利潤 我國的規(guī)定：一提取法定盈余公積金二由股東會根據(jù)需求決議提取恣意盈余公積金三向投資者分配利潤或向股東支付股利按持有投資額的數(shù)額向投資者分配利潤或按股東持有股份的數(shù)額向股東支付股利應遵照“無利不分原那么，但經股東大會特別決議也可用公積金支付股利三、利潤分配的順序1. 計算可供分配的利潤=本年凈利潤或虧損年初未分配利潤或虧損；負數(shù)

2、那么不進展后續(xù)分配。2. 計提法定公積金按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤的10%提取到達注冊資本50%時可不再提取此處的計提基數(shù)不是可供分配的利潤也不一定是本年的稅后利潤，只需不存在年初累計虧損時才按本年稅后利潤計提年初累計未分配利潤，不再反復計提盈余公積，但年初未彌補虧損要減去3.計提恣意公積金4.向投資者分配利潤闡明一一、利潤總額減：所得稅二、凈利潤加：年初未分配利潤 三、可供企業(yè)分配的利潤減：提取法定公積金四、可供投資者股東分配的利潤減：應付優(yōu)先股股利 提取恣意盈余公積五、可供普通股股東分配的利潤減：應付普通股股利 轉作股本的普通股股利股票股利六、未分配利潤前兩大減項特點：剛性第四減項特

3、點：彈性本章主要內容闡明二 股利是企業(yè)分配給股東的一部分稅后凈利潤，其多少會影響企業(yè)留存收益的大小。由于留存收益是企業(yè)的一項重要資金來源，所以，有關股利政策的決策會影響公司的融資決策 投資決策 籌資融資決策 股利政策支付比率規(guī)模投資規(guī)模與收益闡明三本章主體內容對一個公司而言：發(fā)放股利對公司究竟有沒有影響？股利無關論股利相關論對一個公司而言：如何分配股利？股利政策分配方式股利支付政策與股利支付方式相類似的股權增減變動股票回購類似于現(xiàn)金股利股票分割類似于股票股利第二節(jié) 股利實際一、股利無關論【代表人物：Miller & Modigliani (MM)】根本假設資本市場具有強式效率性：股價反映了一切

4、已公開或未公開的信息，任何人包括內部人也無法在股市上賺取超額報酬無個人和公司所得稅無買賣費用公司投資決策與股利決策是彼此獨立的觀念：在市場完善的情況下，股利分配對公司的股票價錢及公司價值不會產生影響投資者不會關懷公司股利的分配情況，公司股票價錢完全取決于公司未來投資的獲利才干，即公司的投資決策。在公司有較好的投資時機的情況下，假設股利分配少留利多，公司的股票價錢也會上升，投資者可以經過出賣股票來換取現(xiàn)金；假設股利分配得較多，留利少，投資者獲得現(xiàn)金后會尋求新的投資時機，而公司仍可以順利籌集到新的資金。所以，股價與公司的股利政策無關假設公司決議向股東發(fā)放股利，那么，為了滿足投資資金的需求就須在市場

5、上經過其他的融資方式如發(fā)行新股票、債券等籌措資金，這樣，股利支付會使股價上升，而其他融資方式又將使股價下降，其結果是兩者作用相抵消。因此，股利政策對企業(yè)股票價錢無任何影響，即股利政策與企業(yè)價值無關(P=D1/(k-g)評價：該實際是以完美的資本市場為根底，且構成該實際的主要假設都缺乏現(xiàn)實性，其結論廣受爭議二、股利相關論股利政策與企業(yè)價值大小或股票價錢高低并非無關，而是有一定的相關性其代表性觀念有：一假設排除實際MM的股利無關論是建立在完善的資本市場和苛刻的假設條件根底之上，由于現(xiàn)實中這些條件并不成立，因此股利無關論站不住腳。二“在手之鳥實際 代表人物：戈登(Gordon)、林特納(Lintne

6、r)、杜萊德(Dwrand)觀念：股票投資收益包括兩部分，即股利收益和資本利得普通情況下，股利收益率相對穩(wěn)定，資本利得有較大的不確定性投資者對股利收益和資本利得具有不同偏好。普通的，大部分投資者都是風險厭惡型，股利收益比股票價錢上漲產生的資本利得更可靠。因此，投資者更情愿購買派發(fā)高股利的股票，從而導致該類股票價錢上漲主張發(fā)放高股利三信息效應實際代表人物：Bhattacharya、Kose、Williams、Kumar等觀念：MM指出，在信息不對稱的情況下，股利可以傳送公司前景的信息。圍繞這一命題展開研討，中心是股利傳播的信號是怎樣影響股票價錢的？詳細觀念及結論是：穩(wěn)定和增長的股利向投資者發(fā)出未

7、來收益良好的信號，此外，股利的派發(fā)從一定程度上來說也是對企業(yè)現(xiàn)金流量充足程度的一種反映投資者更情愿購買該類股票，從而導致股票價錢上漲四差別稅收實際代表人物：Litzenberger和Ramaswamy觀念：股利收入所得稅稅率高于資本利得所得稅稅率，所以，公司留存收益而不是支付股利對投資者更有利?；蛘哒f，對這兩種所得均須納稅的股東會傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利即使兩者的所得稅稅率一樣，但是，由于資本利得稅要遞延到股票出賣時才發(fā)生，由于貨幣時間價值，未來支付的一元錢的價值要比如今支付一元錢的價值小，這種稅收延期的特點給資本利得提供了另一種優(yōu)惠因此，公司應采用低股利政策在美國，1987年以前，資本

8、利得的實踐稅率只需股利收入稅率的40%。1987年1月起，聯(lián)邦稅法廢除了對資本利得的特殊待遇，使其與股利收入的稅率相等。在我國，目前只對股利收入納稅，而資本利得暫不納稅。但無論股利收入與資本利得在納稅程度上能否存在差別，在納稅時間上是有區(qū)別的，即股利收入是在股利支付時納稅，而資本利得可延遲到股票買賣時納稅說 明三、影響股利政策的要素資本保全約束股利不得來源于原始投資，即不能用股本和溢價資本公積金來發(fā)放股利，只能用當期利潤或留存收益發(fā)放股利資本積累約束先提取公積金，再分配；無利不分償債才干約束制止缺乏償債才干的企業(yè)支付現(xiàn)金股利。制止企業(yè)為偏袒股東而損害債務人的利益超額積累利潤約束制止保管下來的盈

9、余大大超越企業(yè)如今及未來投資的需求。目前我國法律尚未對此做出規(guī)定，但是，新公司法已不再規(guī)定公益金的提取一法律要素約束要素資產的流動性流動性強，股利多；否那么反之投資時機時機多，股利少 籌資才干才干強，股利多 收益的穩(wěn)定性資本構造二公司內部要素 控制權思索股利多 資金缺乏 再籌資多發(fā)行新股、引進新股東、改動股東控制權構造 控制權分散 要求少發(fā)股利股東對投資收益的偏好：現(xiàn)金股利和股票股利資本利得的適用稅率不同股東的投資時機：投資者的投資收益率大于企業(yè)投資收益率，就能夠要求分配股利四債務合同約束 三股東要素 第三節(jié) 股利支付的程序和方式一、股利支付程序遵照法定程序。普通先由董事會提出分配預案，然后提

10、交股東大會表決，經過了才干進展分配。股東大會決議經過分配預案后，要向股東宣布發(fā)放股利的詳細方案，并確定股權登記日、除息日和股利發(fā)放日7/10/20221.預案公告日2.股利宣布日3.股權登記日由于股票可自在買賣，股東經常變換，為了確定股利的領取人，公司必需規(guī)定一些必要的日期界限，只需在股權登記日之前在股東名冊上登記的股東，才有權享用股利。4.除息(或除權)日 自此日，股利權和股票分別，新購入股票的股東不再享用股利。此日后，股價會有所下降。5.股利發(fā)放日：計算機買賣系統(tǒng)將股利直接打入股東資金帳戶股利支付程序的流程股利宣布日股權登記日股利支付日4月2日 4月10日 4月25日 4.26 5.20股

11、票權與股利分別的日期領取股利的股東登記截止日期。因買賣過戶等緣由，除息日前不含除息日購買公司股票的股東才干被列入股權登記日的公司股東名冊上，才干分得此次股利公告每股股利及后三個日期的詳細日期等除息/權日我國現(xiàn)行規(guī)定圖示預案公布日二、股利支付的方式四種方式一現(xiàn)金股利1.做法：以現(xiàn)金支付股利，是股利支付的主要方式我國用“派表示。如10派3每10股送3元現(xiàn)金股利2.優(yōu)點：最容易被接受3.缺陷：添加了現(xiàn)金流出量，添加了支付壓力4.滿足條件：具有足夠的累計盈余有足夠的現(xiàn)金5.表現(xiàn)結果：股票價錢下跌除息價，改動了企業(yè)的資產和股東權益總額，添加股權融資本錢與股票回購的比較當一個公司的現(xiàn)金量較多、但又沒有適當

12、的投資工程時，它可以采取發(fā)放高股利的支付政策，由于收到現(xiàn)金股利股東需求支付較高的所得稅，故而，股份公司采取股票回購的方式，使得股東既得到收益，又可以獲得稅收方面的優(yōu)惠一國外1.股票回購的含義 被購回的股票通常稱為庫藏股票，假設需求也可重新出賣2.來源與開展股票回購最早產生于20世紀30年代的美國，但真正興起卻是在半個世紀以后19731974年，美國政府對公司支付現(xiàn)金股利開場實施高稅控制，許多公司為躲避此種控制，便紛紛采用股票回購的方式向股東分配股利進入80年代以后，由于資本市場上敵意收買愈演愈烈，為積極有效地防止被其他公司收買，許多上市公司不惜斥巨資回購本公司股票，以此維持對公司的控制權而后，

13、由于員工持股方案等多種要素的推進，股票回購呈現(xiàn)大規(guī)模繼續(xù)增長勢頭。世界上許多著名的大公司相繼進展了一系列大規(guī)模的股票回購，在資本市場上掀起了一陣狂潮3.股票回購的直接結果股價上升股票回購實踐上是現(xiàn)金股利的一種替代方式股票回購減少了流通在外的股份，使每股股利添加，股價會上升，股東會因此獲取資本利得，這相當于公司向股東支付了股利，故股票回購有時可以為是現(xiàn)金股利的替代方式，二者是等效的如下表所示資產負債和所有者權益股利分配前現(xiàn)金 150 000其他資產 850 000合計 1 000 000流通在外普通股股數(shù)：100 000 每股市價1000000/100000=10負債 0所有者權益 1 000

14、000合計 1 000 000發(fā)放現(xiàn)金股利后現(xiàn)金 50 000其他資產 850 000合計 900 000流通在外普通股股數(shù)：100 000 每股市價900 000/100 000=9負債 0所有者權益 900 000合計 900 000股票回購后現(xiàn)金 50 000其他資產 850 000合計 900 000流通在外普通股股數(shù)：90 000 每股市價900 000/90 000=10負債 0所有者權益 900 000合計 900 000每股發(fā)放1元的現(xiàn)金股利以每股10元的價錢回購股票4.股票回購的動機分配公司的超額現(xiàn)金有利于企業(yè)行使認股權方案運用庫藏股票用于公司兼并或收買可運用庫藏股票來交換被

15、購并公司的股票，減少公司的現(xiàn)金支出改善公司的資本構造當以為股東權益比例過大、產權比率失衡時，可對外舉債來回購本人的股票，實現(xiàn)資本構造的合理化，獲得杠桿效應反收買措施股票回購減少了本公司在外流通股份，提高了股價，從而給被收買添加了困難5.股票回購的意義對公司、股東的影響對公司而言：股票回購改動了資本構造，可以更好地控制股權加強了公司支配現(xiàn)金的靈敏性來由管理層操作，故有支配股價之嫌，不利于中小投資者對股東個人來講，股票回購加劇了股東利益的不穩(wěn)定性只需在資本利得稅小于現(xiàn)金股利稅的情況下，才干獲得納稅的益處股票回購的價錢能夠低于市價、股票回購后的市盈率也能夠向不利的方向變動6.股票回購的方法公開市場購

16、買公司在二級市場上按市價購買本人的股票固定價錢自我認購指企業(yè)向股東發(fā)出正式的報價通常是一個固定價錢，比現(xiàn)行市價要高以購買部分股票荷蘭式拍賣先由企業(yè)闡明情愿回購的股票數(shù)量和情愿支付的最低與最高價錢；然后，股東向企業(yè)提出他們情愿出賣的股票數(shù)量和在設定的價錢范圍內可以接受的最低售價；接到股東報價后，企業(yè)按從低到高的順序進展陳列并決議可以實現(xiàn)事先設定的全部回購數(shù)量的最低價錢議價購買經過與有意出賣股票的大股東達成協(xié)議實施回購。我國國有股減持就是典型轉換回購以新發(fā)行的債券或優(yōu)先股來回購市場流通的股票二我國上市公司股份回購的詳細規(guī)定第143條：公司不得收買本公司股份。但是，有以下情形之一的除外：一減少公司注

17、冊資本；二與持有本公司股份的其他公司合并；三將股份獎勵給本公司職工；四股東因對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收買其股份的。公司因前款第一項至第三項的緣由收買本公司股份的，該當經股東大會決議。公司按照前款規(guī)定收買本公司股份后，屬于第一項情形的，該當自收買之日起十日內注銷；屬于第二項、第四項情形的，該當在六個月內轉讓或者注銷。公司按照第一款第三項規(guī)定收買的本公司股份，不得超越本公司已發(fā)行股份總額的百分之五；用于收買的資金該當從公司的稅后利潤中支出；所收買的股份該當在一年內轉讓給職工。二財富股利1.含義：2.詳細方式：用公司持有的其他公司的有價證券發(fā)放 三負債股利1含義：2詳細方式

18、：本公司發(fā)行或簽發(fā)的應付帶息票據(jù)和公司債券四股票股利1.做法：以公司股票作為股利，可以減價配售，也可以無償配股我國用“送表示。如10送5即每10股送5股2.優(yōu)點：可免付現(xiàn)金，利于追加投資3.缺陷：每股收益下降，市價下跌4.直接影響：公司資產、負債、股東權益總額不變；股東持股比例不變；市值不變；改動了股東權益的構造；普通股股數(shù)添加；項目發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后股本20002200資本公積7501550盈余公積16801680未分配利潤32002200合計76307630舉例某公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為2000萬股，每股面值1元，市價5元?，F(xiàn)決議發(fā)放10%的股票股利，結果如下表所示 單位：萬元

19、公司發(fā)放10%的股票股利，所需資金量2000*10%*5=1000萬元。這部分資金實踐并沒有支出，而是相當于將留存收益中的未分配利潤和盈余公積金轉成了資本金。其中：股本：按面值轉=2000*10%*1=200資本公積：溢價=2000*10%*4=800結果：股東財富未變不改動資產、負債及一切者權益，但一切者權益中各工程的構造改動了；假設公司盈利總額和市盈率不變，那么每股市價改動每股收益變了公司價值未變過程分析與股票分割的比較1.含義：經過降低股票的面值而添加發(fā)行在外普通股的數(shù)量。我國股票市局面值均為1元。香港有0.01元港幣的面值。2.股票分割的動機： 1提高股票的市場流動性 2股票分割使投資

20、者聯(lián)想到公司管理層對未來繼續(xù)開展和盈余增長的信心，這一信息的傳送有利于加強投資者的自信心，有利于發(fā)行新股 3股票分割添加了股票股數(shù)，降低了每股市價，可以吸引更多的投資者，反而能推進股票價錢上升，添加股東財富3.股票分割后的根本情況： 發(fā)行在外的股數(shù)添加，使得每股面值降低，每股盈余下降；但資產、負債、股東權益總額、股東權益構造、公司價值、股東持股比例均不變4.與股票股利的比較 股票分割不屬于股利，但產生的效果與股票股利類似。因此，有的國家規(guī)定超越25%的股票股利即為股票分割比較股票分割與股票股利項目股票股利股票分割資產總額不變不變負債總額不變不變所有者權益總額不變不變所有者權益內部結構變不變股數(shù)

21、增加大量增加每股收益下降下降每股市價下降下降股東持有股份的市場價值不變不變股票股利25%某公司股票市價20元，普通股股數(shù)20萬股，面值1元，現(xiàn)分發(fā)10%的股票股利。分發(fā)前分發(fā)后普通股200000220000資本公積400000780000未分配利潤20000001600000股權合計26000002600000股票分割25%某公司股票市價20元，普通股股數(shù)20萬股，面值2元，現(xiàn)進行1股換2股的股票分割。分發(fā)前分發(fā)后普通股40000020萬股，面額2元400000 40萬股，面額1元資本公積400000400000未分配利潤20000002000000股權合計28000002800000闡明從實

22、際效果看，由于股票股利與股票分割非常接近，所以普通要根據(jù)證券管理部門的詳細規(guī)定對兩者加以區(qū)分。例如，有的國家證券買賣機構規(guī)定，發(fā)放25%以上的股票股利即屬于股票分割慧聰石油商務網(wǎng) 2004-01-29 16:29:39中國海洋石油今日宣布，該公司方案進展股票分割，將該公司的一股股票分割成五股新股。該公司建議將一股現(xiàn)有已發(fā)行和未發(fā)行的股票每股價值0.10港元細分成五股每股價值0.02港元，并將其在香港結合買賣所上市買賣的每手股數(shù)從500股每股價值0.10港元添加到細分后的1,000股每股價值0.02港元。這一建議須經過該公司股東的審批。 5.股票分割對公司、股東的影響對公司的影響每股市價的降低便

23、于吸引更多的投資者向社會提供“公司正處于開展之中的信息，有利于公司的股價對股東的影響股票分割后假設每股現(xiàn)金股利的下降幅度低于股票分割比例，股東可多獲現(xiàn)金股利股票分割向社會傳播的有利信息和降低了的股價，能夠吸引更多投資者，其價錢在未來的供求矛盾中能夠會上升，進而添加股東財富第四節(jié) 股利政策一、股利政策的含義 立足點：公司制定股利政策時應立足于企業(yè)價值最大化的理財目的包括內容：選擇股利支付程度和支付方式二、實際中股利政策的類型 一剩余股利政策 根本原理：在公司有良好的投資時機時即投資時機的預期報酬率高于股東要求的必要報酬率，根據(jù)一定的目的資金構造最正確資金構造的要求，將稅后利潤首先用于滿足投資需求

24、，從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配股利凈利潤投資所需的自有資金凈利潤投資所需資金目的資本構造中自有資金的比例分配原那么：優(yōu)先滿足投資，確保目的資本構造目的：該股利政策既滿足了投資要求，又不會改動目的或最正確資本構造，可以保證Kw最低，從而股價最高，公司價值最大某公司2004年實現(xiàn)的稅后凈利潤為2000萬元，法定公積金和恣意公積金的提取比率分別為10%和5%，假設2005年的投資方案所需資金2500萬元，公司的目的資金構造為借入:自有資金2:3，公司發(fā)行在外的流通股數(shù)為500萬股。問：1假設公司采用剩余股利政策，那么2004年末可發(fā)放多少股利？2計算每股利潤及每股股利舉例闡明答案

25、：1可供分配利潤=2000*(1-10%-5%)=1700 投資所需自有資金=2500*60%=1500 向投資者分配利潤=1700-1500=2002每股利潤=2000/500=4元/股 每股股利=200/500=0.4元/股對剩余股利政策的評價優(yōu)點：將利潤分配與投資、籌資結合在一同，有利于籌集資金，并自動調整資金構造缺陷：只需各期盈利程度、投資額或資金構造發(fā)生變動，均會導致每股股利的動搖，使股東錯誤地以為公司運營業(yè)績不穩(wěn)定，不利于企業(yè)良好財務籠統(tǒng)地確立。股利與企業(yè)盈利相脫節(jié)含義： 股利股票股數(shù)固定的每股股利根本原理：將每年的股利固定在一定的程度上并在較長的時期內不變，只需當：1公司以為未來盈余將會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高股利的發(fā)放額2在長期通脹的年代里也應提高目的：防止出現(xiàn)由于運營不善而削減股利二固定股利政策評價優(yōu)點：采用本政策可以穩(wěn)定股價