5-資本預(yù)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量

1、 智 更新：2016-9-24資本預(yù)算：投資工程現(xiàn)金流量計(jì)算財(cái)務(wù)管理 第五章1序，投資決策分析概述2投資決策還是經(jīng)營決策？支出能否在本期得到補(bǔ)償？不確定程度及對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值及資本的時(shí)機(jī)本錢關(guān)注現(xiàn)金流量還是關(guān)注利潤？3幾個(gè)概念的區(qū)別：4收益本錢分析的根本思路5投資者為什么關(guān)注現(xiàn)金流量？資本的本性，投資的目的。 資本循環(huán)過程： 貨幣商品貨幣整個(gè)工程壽命期內(nèi)的本錢收益分析投資者持有自由現(xiàn)金的變化6利潤與現(xiàn)金流量7現(xiàn)金流量與利潤利潤：一個(gè)短期的盈虧指標(biāo)。僅有盈利不能反映投資的效果折舊計(jì)算盈虧時(shí)價(jià)值損失的補(bǔ)償，并不發(fā)生現(xiàn)金流動。8投資工程現(xiàn)金流量計(jì)算9舉例：新開一條產(chǎn)品生產(chǎn)線投資的

2、現(xiàn)金流量： 購置設(shè)備，建造廠房等設(shè)施；期末有殘值收入 購置專利商標(biāo)使用權(quán)；開辦費(fèi) 流動資金占壓，終結(jié)時(shí)收回經(jīng)營的現(xiàn)金流量： 增加銷售收入 增加材料、人工本錢，管理費(fèi)用；稅金10相關(guān)現(xiàn)金流量，增量現(xiàn)金流量相關(guān)與不相關(guān)相關(guān)現(xiàn)金流量：與一個(gè)工程是否接受有關(guān)是接受一個(gè)投資工程所導(dǎo)致的公司未來現(xiàn)金流量的改變量。11現(xiàn)金流量分類方向：現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出性質(zhì)：經(jīng)營現(xiàn)金流量與投資現(xiàn)金流量期間：投資建設(shè)期現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量、工程終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量12以投資者手中自由現(xiàn)金的增減來判斷導(dǎo)致投資者手中自由現(xiàn)金數(shù)量減少 現(xiàn)金流出增加 現(xiàn)金流入自由現(xiàn)金13相關(guān)的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 NCF Net Cash FlowN

3、CF = 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出注意：現(xiàn)金流量的方向與正負(fù)14工程現(xiàn)金凈流量的內(nèi)容() 銷售收入() 現(xiàn)金支付的營運(yùn)本錢() 所得稅() 固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)投資() 固定資產(chǎn)的出售或殘值收入() 凈營運(yùn)資本的增加() 凈營運(yùn)資本的減少15工程各個(gè)期間的現(xiàn)金凈流量161.投資建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量NCF現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 = 0 各種投資總額投資包括：172.營運(yùn)期的現(xiàn)金凈流量18營運(yùn)期的利潤與現(xiàn)金凈流量 息稅前利潤= 銷售收入銷售本錢 銷售本錢= 付現(xiàn)的營運(yùn)本錢 + 非付現(xiàn)本錢 銷售收入-營運(yùn)本錢= 息稅前利潤 +非付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢：人工、材料等用現(xiàn)金支付的本錢非付現(xiàn)本錢：固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等，雖

4、然是本錢，但沒有發(fā)生現(xiàn)金流動。19營運(yùn)期的現(xiàn)金凈流量20經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營性凈收益投資資本回收21經(jīng)營現(xiàn)金流量的第三種計(jì)算由于 所得稅金=稅前利潤()所得稅率(t%)稅前利潤銷售收入(S) - 銷售本錢銷售本錢=營運(yùn)本錢(OC) + 折舊及攤銷(D)即：經(jīng)營NCF =S OC t% =SOC (S OC D)t% 經(jīng)營NCF(S OC)(1 t%) + Dt%22經(jīng)營現(xiàn)金流量第三種計(jì)算公式NCF(SOC)(1 t%) + Dt%寫成增量形式：經(jīng)營NCF(S OC)(1 t%) + Dt%233.工程終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量終結(jié)點(diǎn)NCF= 當(dāng)年經(jīng)營NCF + 殘值收入 + 回收的營運(yùn)資本24討論問題：

5、25討論問題：26討論：27折舊稅盾 如果折舊額增加，D =+$10000 NCF=?折舊產(chǎn)生稅盾： NCF = D t%28折舊方法：29折舊計(jì)提方法直線折舊減速折舊加速折舊使用時(shí)間資產(chǎn)賬面價(jià)值30加速折舊的意義在其它條件不變情況下，加速折舊法前期計(jì)提折舊多，繳稅少，經(jīng)營NCF大；后期折舊額小，繳稅多，經(jīng)營NCF小。加速折舊縮短了投資者收回投資的時(shí)間，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。31加速折舊的意義等額資金，前期收回比后期收回的價(jià)值高。意味著政府遞延了稅收，如同給企業(yè)提供了一筆無息貸款。32所得稅率的影響經(jīng)營NCFDt%所得稅率越高，加速折舊的積極意義越明顯。33資產(chǎn)損失與過量折舊問題情況1：賬面價(jià)值高，

6、實(shí)際出售價(jià)值低資產(chǎn)損失，可抵扣應(yīng)稅收入情況2：賬面價(jià)值低，實(shí)際出售價(jià)值高超額局部應(yīng)計(jì)稅如常見的：預(yù)計(jì)無殘值，實(shí)際有殘值收入結(jié)論：公司應(yīng)該使用盡可能快的折舊計(jì)提方法。3435例題1：新產(chǎn)品開發(fā)工程東大公司為生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，購置設(shè)備、建造廠房等項(xiàng)投資共計(jì)800萬元。此外，為了正常運(yùn)營還需要增加營運(yùn)資本200萬元，這筆資本在工程終結(jié)后全額收回。公司為投資這個(gè)工程，向銀行長期借款400萬元，每年按8%的利率支付利息。36此投資工程當(dāng)年建成即可投入運(yùn)營，預(yù)計(jì)壽命期為8年，每年增加銷售收入365萬元，同時(shí)需要現(xiàn)金支付材料人工等經(jīng)營本錢110萬元。固定資產(chǎn)按直線法折舊，預(yù)計(jì)期末殘值40萬，企業(yè)所得稅率為25

7、%，公司要求投資收益率不低于14%。37要求：（1）計(jì)算此工程各年現(xiàn)金凈流量；（2）采用凈現(xiàn)值法評價(jià)此工程是否可行。38分析籌資現(xiàn)金流量不屬于工程的現(xiàn)金流量。投資現(xiàn)金流量： 期初固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)：800萬元 營運(yùn)資本投資（流動資金）：200萬元期初投資共計(jì)：1000萬 期末收回流動資金：200萬元 期末收回資產(chǎn)殘值：40萬元39經(jīng)營現(xiàn)金流量分析折舊：壽命期8年， 年折舊=（800-40）8 =95萬元增加銷售收入：365萬元增加經(jīng)營本錢：110萬元40運(yùn)用公式計(jì)算年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量NCF=(SOC)(1t%) + Dt%=(365110)(125%) + 9525%191.2523.75215

8、 萬元41匯總：各年現(xiàn)金凈流量42例題2：設(shè)備更新改造決策四達(dá)公司欲購置一臺新設(shè)備替換正在使用的舊設(shè)備，相關(guān)決策信息如下：用新設(shè)備可使每年?duì)I運(yùn)本錢由6萬元降低到5萬元，銷售收入不變。新設(shè)備購置價(jià)3萬元，運(yùn)費(fèi)及安裝費(fèi)6000元，可使用4年，期滿殘值4000元，年計(jì)提折舊8000元。43應(yīng)用：設(shè)備更新改造決策舊設(shè)備賬面價(jià)值21000元，年折舊5000元，4年后殘值1000元，現(xiàn)在出售可得現(xiàn)金1.8萬元。企業(yè)投資必要收益率14%，所得稅率40%。問題：是否應(yīng)該更新設(shè)備？44更新改造分析無法計(jì)算每個(gè)工程的凈現(xiàn)值，但可以算出增量投資的凈現(xiàn)值。增量投資：I=36000-18000=18000元45第14年經(jīng)營NCF的增量銷售收入增量：S=0經(jīng)營本錢增量：