房地產(chǎn)金融--可轉(zhuǎn)換公司債

1、1含義是公司債的一種，其信訪有廣義和狹義之分。狹義的可轉(zhuǎn)換公司債是指債券持有人有權(quán)依照約定的條件將所持有的公司債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股份的公司債。廣義的可轉(zhuǎn)換公司債是指賦予了債券持有人轉(zhuǎn)換為他種證券權(quán)利的公司債券，轉(zhuǎn)換對象不限于發(fā)行公司的股份。2特點可轉(zhuǎn)換公司債有著普通公司債的絕大多數(shù)特點。同時，由于可轉(zhuǎn)換公司債券持有人享有將其所持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的選擇權(quán)，即股票的買入期權(quán)，所以可轉(zhuǎn)換公司債同時涉及了3種證券，即可轉(zhuǎn)換公司債券自身、選擇權(quán)以及它可以轉(zhuǎn)換成的那種證券，兼具債券、股票和期權(quán)的特征，是一種混血證券。3發(fā)行時的條件1、具備發(fā)行公司債券的條件。如果不具備就不能發(fā)行這種債券，邁不出第

2、一步；2、具備公開發(fā)行股票的條件?？赊D(zhuǎn)換公司債券如不能實現(xiàn)轉(zhuǎn)換權(quán)，這不僅是不行的，還將對投資者構(gòu)成一種欺騙行為，因為這是對無條件實現(xiàn)的權(quán)利作出了承諾。所以，有一些尚不是股份有限公司更不是上市公司的企業(yè)，如果企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，投資者應(yīng)當對其有所警惕，以免釀成投資風險。4種類1、國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券這是一種境內(nèi)發(fā)行，以本幣定值的債券。如深圳寶安股份有限公司1993年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，便屬此類。2、外國可轉(zhuǎn)換債券 指本國發(fā)行人在境內(nèi)或境外發(fā)行，以某外幣標明面值，或外國發(fā)行人在本國境內(nèi)發(fā)行，以本幣或外幣表示的一種債券。如上海中紡機可轉(zhuǎn)換債券就屬此類，它以瑞士法郎為面值，供海外投資者(主要是瑞士投資者)

3、購買。3、歐洲可轉(zhuǎn)換債券指由國際辛迪加同時在一個以上國家發(fā)行的以歐洲貨幣定值的可轉(zhuǎn)換債券。分記名與不記名兩種。此類債券每年支付一次利息，而且其利息可免征所得稅。5優(yōu)點首先，對股份公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以在股票市場低迷時籌集到所需的資金；可以減少外匯風險，還可以通討債券與股票的轉(zhuǎn)換，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；甚至可獲取轉(zhuǎn)換的溢價收入。其次，對投資者來說，投資者購買可轉(zhuǎn)換債券，可以使手上的投資工具變得更加靈活，投資的選擇余地也變得更加寬闊，如投資者既可持有該債券，獲取債息，也可在債市上轉(zhuǎn)手，既可以在一定條件下?lián)Q成股票，獲取股息，紅利，也可以在股市上買賣賺取差價。因此，該債券對投資者具有很大的吸引力。6性

4、質(zhì)普通可轉(zhuǎn)換公司債券具有債權(quán)和期權(quán)雙重屬性。1. 債權(quán)性質(zhì)。可轉(zhuǎn)換公司債券首先是一種公司債券，是固定收益證券，具有確定的債券期限和定期息率，并為可轉(zhuǎn)換公司債券投資者提供了穩(wěn)定利息收入和還本保證，因此可轉(zhuǎn)換公司債券具有較充分的債權(quán)性質(zhì)。2. 股票期權(quán)性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換公司債券為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利，這種權(quán)利具有選擇權(quán)的含義，也就是投資者既可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán)，持有債券到期。也就是說，可轉(zhuǎn)換公司債券包含了股票買入期權(quán)的特征，投資者通過持有可轉(zhuǎn)換公司債券可以獲得股票上漲的收益。因此，可轉(zhuǎn)換公司債券是股票期權(quán)的衍生，往往將其看作為期權(quán)類的二級金融衍生產(chǎn)品。

5、7可轉(zhuǎn)換公司債券有何投資價值1可轉(zhuǎn)換公司債券使投資者獲得最低收益權(quán)。2可轉(zhuǎn)換公司債券當期收益較普通股紅利高。3可轉(zhuǎn)換公司債券比股票有優(yōu)先償還的要求權(quán)。8我國可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股程序根據(jù)交易所規(guī)定，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司在其股票上市時，其上市交易的可轉(zhuǎn)換公司債券即可轉(zhuǎn)換為該公司股票，轉(zhuǎn)換的程序為：1、可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行人的普通股股票上市后，可轉(zhuǎn)換公司債券可隨時轉(zhuǎn)換成股票。2、申請轉(zhuǎn)股。投資者轉(zhuǎn)股申請通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)以報盤方式進行。例如，吳江絲綢股份有限公司10500萬人民幣普通股票于2000年5月29日在深交所掛牌上市。根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法、深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券上市

6、規(guī)劃有關(guān)規(guī)定和吳江絲綢股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書有關(guān)條款，該公司于1998年8月28日發(fā)行的20000元絲綢轉(zhuǎn)債在此次發(fā)行的絲綢股份上市之日起，即可轉(zhuǎn)換為該公司的股票。絲綢轉(zhuǎn)債持有人到其轉(zhuǎn)債所托管的證券營業(yè)部填寫轉(zhuǎn)股申請，代碼為5301，無須填寫新代碼。絲綢轉(zhuǎn)債持有人可將自己帳戶內(nèi)的絲綢轉(zhuǎn)債全部或部分申請轉(zhuǎn)為股票，但每次申請轉(zhuǎn)股的絲綢轉(zhuǎn)債面值數(shù)額須是1000元的整數(shù)倍，所轉(zhuǎn)換的股份最小單位為一股。3、深交所接到報盤并確認其有效后，記減投資者的債券數(shù)額，同時記加投資者相應(yīng)的股份數(shù)額。4、轉(zhuǎn)股申請，不得撤單。5、如投資者申請轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)額大于投資者實際擁有的可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)額，

7、交易所確認其最大的可轉(zhuǎn)換股票部分進行轉(zhuǎn)股，申請剩余部分予以取消。96、為方便投資者及時結(jié)算資金余款，對于不足轉(zhuǎn)換一般的轉(zhuǎn)債余額，上市公司通過深圳證券交易所當日以現(xiàn)金兌付。7、轉(zhuǎn)股申請時間。轉(zhuǎn)股申請時間一般為公司股票上市日至可轉(zhuǎn)換債券到期日，但公司股票因送紅股、增發(fā)新股、配股而調(diào)整轉(zhuǎn)股價格公告暫停轉(zhuǎn)股的時期除外。8、轉(zhuǎn)換后的股份可于轉(zhuǎn)股后的下一交易日上市交易。9、可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股的最小單位為一股。10、可轉(zhuǎn)換公司債券在自愿申請轉(zhuǎn)股期內(nèi)，債券交易不停市。11、可轉(zhuǎn)換公司債券上市交易期間，未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)量少于30000萬元時，深交所將立即予以公告，并于三個交易日后停止其交易?？赊D(zhuǎn)換公司債

8、券在停止交易后、轉(zhuǎn)換期結(jié)束前，持有人仍然可以依據(jù)約定的條件申請轉(zhuǎn)股。12、發(fā)行人因增發(fā)新股、配股、分紅派息而調(diào)整轉(zhuǎn)股價格時，深交所將停止該可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股，停止轉(zhuǎn)股的時間由發(fā)行人與交易所商定，最長不超過十五個交易日，同時深交所還依據(jù)公告信息對其轉(zhuǎn)股價格進行調(diào)整，并于股權(quán)登記日的下一個交易日恢復(fù)轉(zhuǎn)股?；謴?fù)轉(zhuǎn)股后采用調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價格。10我國可轉(zhuǎn)換公司債券的交易規(guī)則交易方式：可轉(zhuǎn)換公司債券實行T+1交易。可轉(zhuǎn)換公司債券的委托、交易、托管、轉(zhuǎn)托管、行情揭示參照A股辦理。交易報價：可轉(zhuǎn)換公司債券以面值100元為一報價單位，以面值1000元為一交易單位，結(jié)算單位為張（即100元面值），價格升降單位為0

9、.01元。交易時間：可轉(zhuǎn)換公司債券交易的集中開市時間同A股。交易清算：可轉(zhuǎn)換公司債券實行T+1交收，交易清算參照A股的現(xiàn)行清算辦法辦理。交易終止：可轉(zhuǎn)換公司債券在轉(zhuǎn)換期結(jié)束前的十個交易日終止交易，終止交易前一周交易所予以公告。交易費用：深交所按成交金額的0.1向可轉(zhuǎn)換公司債券買賣雙方征收交易經(jīng)手費，同時債券買賣雙方還須向所委托的債券交易商交納傭金，傭金按成交金額的2計取。11我國可轉(zhuǎn)換公司債券的本息的兌付可轉(zhuǎn)換公司債券的本息兌付是指設(shè)置強制性轉(zhuǎn)股性條款的可轉(zhuǎn)債發(fā)行人每年向未轉(zhuǎn)換成該公司股票的可轉(zhuǎn)債持有人支付利息，或者非強制性轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行人向到期末轉(zhuǎn)換成該公司股票的可轉(zhuǎn)債持有人一次性

10、還本利息。1、到期一次性還本付息的可轉(zhuǎn)換公司債券，交易所于轉(zhuǎn)換期結(jié)束時自動終止交易后二個交易日內(nèi)，將交易結(jié)束時的債券數(shù)據(jù)通知發(fā)行人，發(fā)行人應(yīng)于到期日前將相應(yīng)本息款劃入交易所指定的資金帳戶。2、交易所于到期日后第三個交易日將本息款劃入券商清算頭寸帳戶，各券商于到期日后第五個交易日將本息款劃入投資者開設(shè)的資金或保證金帳戶。3、設(shè)置強制性轉(zhuǎn)股條款的可轉(zhuǎn)換公司債券，每年兌付利息期間，債券交易不停市，付息辦法參照A股派息程序執(zhí)行。12從馬鋼股份看分離交易可轉(zhuǎn)換公司債1992年，深寶安（000009）發(fā)行了我國A股市場上的首只不可分離交易可轉(zhuǎn)債，融資總額5億元。2006年11月13日，馬鋼股份發(fā)行了我國首

11、只分離式可轉(zhuǎn)債，此后發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債的還有攀鋼鋼釩、中化、云天化、武鋼等，截至2007年9月14日，上市公司通過發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債共融資201億元。由此可見，我國分離式可轉(zhuǎn)債發(fā)行勢頭迅猛，在上市公司融資中起到了重要的作用。筆者擬以馬鋼股份發(fā)行的可分離交易可轉(zhuǎn)換公司債為例，從資本成本、期限結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流以及融資便利程度等多方面進行分析，以期對企業(yè)財務(wù)管理者能有所裨益。13一、馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債的融資特點分離式可轉(zhuǎn)債的特點：一是可轉(zhuǎn)債中的債務(wù)部分與認股權(quán)證分離，符合條件時兩者可以獨立上市交易。二是債券持有人不能將債券轉(zhuǎn)換成股票，只能由發(fā)行人在到期日還本付息。三是認股權(quán)證僅是一種期權(quán)，不能定期取得利息

12、和本金，持有人可按約定在一定期限內(nèi)行使認股的權(quán)利，即以現(xiàn)金購買發(fā)行公司的股份。四是對發(fā)行人來說，分離式可轉(zhuǎn)債是一次發(fā)行、兩次融資。第一次是債權(quán)融資，在不攤薄每股收益的前提下，獲得了現(xiàn)金流；第二次是股權(quán)融資，也就是持有者行使認股權(quán)時帶來的現(xiàn)金流。當然，發(fā)行企業(yè)在債券到期時還需要向持有者償還本金。14馬鋼股份（600808）是我國的大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)線材、板材、型材和輪環(huán)件等鋼材產(chǎn)品，是國內(nèi)惟一的火車車輪、輪箍生產(chǎn)企業(yè)，此外，其還兼營工程設(shè)計、水陸運輸、水電氣供應(yīng)等。2006年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入343億元，凈利潤22億元。截至2006年9月30日，公司資產(chǎn)負債率上升至60.31%，其中長

13、期負債全部為長期借款和專項應(yīng)付款，融資渠道相對單一。2006年11月，馬鋼股份發(fā)行了分離式可轉(zhuǎn)債，籌集資金55億元，分離交易的認股權(quán)證達12.65億份。其分離式可轉(zhuǎn)債的主要特點如下：151、期限。分離式可轉(zhuǎn)債的期限包括債券的存續(xù)期限和權(quán)證的期限以及行權(quán)期。按照上市公司證券發(fā)行管理辦法（以下簡稱管理辦法）的相關(guān)規(guī)定，分離式可轉(zhuǎn)債的期限最短為一年，認股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于六個月。募集說明書公告的權(quán)證存續(xù)期限不得調(diào)整。認股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿六個月起方可行權(quán)，行權(quán)期間為存續(xù)期限屆滿前的一段期間，或者是存續(xù)期限內(nèi)的特定交易日。馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債中權(quán)證的期限為兩

14、年，行權(quán)期有兩段特定的時期，分別是可轉(zhuǎn)債上市后12個月和24個月滿之日前10個交易日?？赊D(zhuǎn)債上市12個月后，馬鋼股份“十一五”總體規(guī)劃工程募集項目已建成投產(chǎn)，如果權(quán)證持有者在此時行權(quán)，相對于直接在2006年增發(fā)新股來說，分離式可轉(zhuǎn)債對每股收益的稀釋作用更小，可避免每股收益的大幅波動。由此可見，馬鋼權(quán)證的行權(quán)期與項目的進程配合很好，即使權(quán)證行權(quán)后也不會對凈資產(chǎn)收益率等關(guān)鍵財務(wù)指標產(chǎn)生重大沖擊，不會對企業(yè)的后續(xù)融資產(chǎn)生負面影響。2、利率。管理辦法沒有給出可轉(zhuǎn)債票面利率的具體限定區(qū)間，只規(guī)定可轉(zhuǎn)債的利率由發(fā)行公司與主承銷商協(xié)商確定，但必須符合國家的有關(guān)規(guī)定。由于在發(fā)行時派發(fā)權(quán)證，分離式可轉(zhuǎn)債票面利率

15、不僅比同期銀行貸款利率低，而且比不可分離交易可轉(zhuǎn)債的利率也低一些。但考慮到投資者的心理承受能力，分離式可轉(zhuǎn)債利率一般不低于當期活期存款利率。馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債在確定票面利率時采用了發(fā)行人和保薦人（主承銷商）根據(jù)網(wǎng)下申購的簿記結(jié)果在區(qū)間內(nèi)詢價的辦法，詢價區(qū)間為1.40%2.00%，最后確定的利率為1.40%，遠低于同期銀行貸款利率及其后推出的長江電力公司債的票面利率5.35%，這對公司降低資本成本、穩(wěn)定利息支出有著非常重要的作用。163、配售。可轉(zhuǎn)債的發(fā)行短期內(nèi)會提高公司的資產(chǎn)負債率，轉(zhuǎn)換或行權(quán)后還會對股權(quán)有稀釋作用，對原有股東會產(chǎn)生不利影響，因此，發(fā)行公司一般會選擇原有股東享有優(yōu)先認購權(quán)的方

16、式配售，以保護原有股東利益。以馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債為例，原無限售條件A股流通股股東可優(yōu)先認購的數(shù)量上限為其股權(quán)登記日持有的股份數(shù)乘以2元，再按1 000元一手轉(zhuǎn)換成手數(shù)，不足1手的部分按照精確算法原則處理，配售比例為56%（按收盤價3.56元計算），這種高配售比例有利于原有股東分享可轉(zhuǎn)債，尤其是權(quán)證的豐厚投資收益。分離式可轉(zhuǎn)債所附的權(quán)證不屬于備兌權(quán)證，目前還不能由券商創(chuàng)設(shè)，供應(yīng)量相對固定，市場炒作氛圍較重，這也間接提高了分離式可轉(zhuǎn)債對投資者的吸引力。4、行權(quán)價格。管理辦法規(guī)定，分離交易可轉(zhuǎn)債認股權(quán)證的行權(quán)價格應(yīng)不低于公告募集說明書日前20個交易日公司股票均價和前一個交易日的均價。因此，發(fā)行公司

17、在設(shè)計具體條款時要考慮每股凈資產(chǎn)、預(yù)期市盈率等，以使行權(quán)價格既對投資者有足夠吸引力，又有利于公司籌到較多的資本。馬鋼股份分離式可轉(zhuǎn)債發(fā)行所附每張權(quán)證的認購價格為人民幣3.40元，為公告募集說明書日前20個交易日公司A股股票均價的110%、前1個交易日A股的均價、前20個交易日公司H股股票均價的110%、前1個交易日H股的均價的孰高值，且不低于公司最近一期經(jīng)境內(nèi)審計師根據(jù)我國企業(yè)會計準則審計確定的每股凈資產(chǎn)值。馬鋼權(quán)證在到期后投資者若按照行權(quán)價轉(zhuǎn)股，預(yù)計市盈率為6.96倍，具有相當大的市場吸引力。與增發(fā)股票相比，分離式可轉(zhuǎn)債的權(quán)證融資更有優(yōu)勢。一般來說，增發(fā)股票需要折價，而分離式可轉(zhuǎn)債權(quán)證部分的

18、行權(quán)價格通常是溢價。這樣，發(fā)行人在募集相同資金的情況下，發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債對股本的稀釋作用更小一些。當然，考慮到除權(quán)、除息的影響，可轉(zhuǎn)債發(fā)行方還需要對行權(quán)價格進行調(diào)整。175、贖回和回售。不可分離可轉(zhuǎn)債一般附有贖回條款，而分離式可轉(zhuǎn)債權(quán)證單獨交易，不設(shè)贖回條款。當正股價格大幅上漲并遠遠超過行權(quán)價時，投資者無需擔心公司贖回權(quán)證。如馬鋼股份在2007年股價大幅高于行權(quán)價格的情況下（10月12日收盤價已達12.5元）也無法贖回可轉(zhuǎn)債，這在一定程度上降低了該種籌資方式的靈活性。分離式可轉(zhuǎn)債由于對權(quán)證進行了分拆，回售條款一般只對上市公司的募集資金投向做了約束，馬鋼股份可轉(zhuǎn)債的回售條件是發(fā)行人改變募集資金投

19、向，這對投資者的保護相對較弱，投資者不得不接受價格波動的風險。18與一般的公司債或股權(quán)融資方式相比，分離式可轉(zhuǎn)債融資對企業(yè)財務(wù)有以下影響：1、籌資成本較低。由于在發(fā)行時派發(fā)權(quán)證，分離式可轉(zhuǎn)債票面利率不僅低于同期銀行貸款利率或普通的公司債，而且也低于不可分離交易的可轉(zhuǎn)債利率。馬鋼分離式可轉(zhuǎn)債的利率為1.40%，遠低于長期的銀行借款利率。2、便于快速籌集資金。分離式可轉(zhuǎn)債一方面可使投資者獲得固定的利息收入，另一方面又向投資者派發(fā)權(quán)證，在股市比較活躍時對潛在投資者具有較大吸引力，有利于企業(yè)快速籌集經(jīng)營所需資金。193、對企業(yè)現(xiàn)金流管理的影響。分離式可轉(zhuǎn)債的債券部分在到期時需要還本付息，而權(quán)證是否行權(quán)

20、一般在兩年內(nèi)就可以確定，且權(quán)證行權(quán)期集中在較短的時段（馬鋼權(quán)證分別在上市后12個月和24個月滿之日前的10個交易日），因此，發(fā)行人能夠準確地估計公司未來的現(xiàn)金流需求，有利于企業(yè)加強現(xiàn)金管理。4、對資本結(jié)構(gòu)和稅收的影響。發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債和不可分離交易可轉(zhuǎn)債都會增加企業(yè)的長期負債，其中分離式可轉(zhuǎn)債在確認權(quán)證價值的同時增加了企業(yè)的所有者權(quán)益，相應(yīng)也增加了所得稅遞延負債。另外，發(fā)行可轉(zhuǎn)債不會過多地增加公司的財務(wù)費用，同時，可轉(zhuǎn)債中配售條款的設(shè)計也可以解決現(xiàn)有股東與潛在股東的利益沖突。5、對盈利與每股收益的影響。發(fā)行可轉(zhuǎn)債所籌資金可用于償還利率較高的銀行貸款，有利于企業(yè)節(jié)省財務(wù)費用，對企業(yè)的盈利有正面影

21、響。并且，分離式可轉(zhuǎn)債要在發(fā)行后相當長的一段時間后投資者才可行權(quán)，此時發(fā)行企業(yè)的工程已基本完工并開始產(chǎn)生效益，可避免工程未完工就配股或增發(fā)對每股收益的稀釋作用。20 吳越儀表公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券1、公司2000年12月剛實行配股計劃后又準備實施可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行，你認為該公司是否具備發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的基本條件？吳越儀表公司符合中國證監(jiān)會上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法的發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的基本條件公司在2001年5月16日召開2000年度股東大會決議通過2000年度利潤分配預(yù)案，總股本21834萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元，并于2001年6月14日完成派息；公司前3年的平均利潤為432

22、5.41萬元，可轉(zhuǎn)換債券1年利息是1120萬元(5.6億元*利率2%)；公司在國內(nèi)同行業(yè)居于龍頭地位的優(yōu)勢，近三年主營業(yè)務(wù)和利潤穩(wěn)步增長，產(chǎn)品市場占有率30%居行業(yè)第一，取得較好的經(jīng)濟效益；吳越儀表公司本次募集資金與配股說明書的承諾投資項目一致；吳越儀表公司2000年度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為6.93%，不低于銀行同期儲蓄存款利率。212、該公司“當30個交易日中的20個交易日收盤價低于轉(zhuǎn)股價80%時，董事會有權(quán)在不超過20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價格，超過20%幅度需報經(jīng)股東大會批準”。修正轉(zhuǎn)股價格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價格對投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何種影響？ 修正轉(zhuǎn)股價格的意義是使得可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換風險

23、得到控制，使轉(zhuǎn)換成功，保護發(fā)行人的利益。 對投資者而言也無法享受轉(zhuǎn)換為股東的利益優(yōu)勢，對發(fā)行公司來說由于轉(zhuǎn)換不成功其發(fā)行的目的如：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)廉價籌資等目的也無法實現(xiàn)，因為公司還將為債券還本付息支付大量的現(xiàn)金，從而可能導(dǎo)致現(xiàn)金的緊缺。向下調(diào)整的目的是為了使約定的轉(zhuǎn)換的價格低于當時市場價格之下，使持有債券的投資者通過轉(zhuǎn)換而有利可圖，使可轉(zhuǎn)換債券實現(xiàn)轉(zhuǎn)換。但向下調(diào)整對原有股東來說，會由于新股東過低的轉(zhuǎn)換價格而遭受利益損失，因此調(diào)整轉(zhuǎn)股價格應(yīng)由股東大會批準，否則對原股東產(chǎn)生不利影響。 2001年4月出臺上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法和上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券申請文件可轉(zhuǎn)換債券募集說明書可轉(zhuǎn)換債券

24、上市公告書是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的助推器，從政策上保證了可轉(zhuǎn)換公司債券的合法市場地位；加上配股和增發(fā)新股的條件更為嚴格，因而許多上市公司放棄增發(fā)新股計劃，把發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券放到融資計劃的首位。223、可轉(zhuǎn)換公司債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同？何種情況下發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時機較佳？可轉(zhuǎn)換公司債券具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，公司發(fā)行時屬于債券性質(zhì)，經(jīng)過一段時間投資者可以轉(zhuǎn)換為股權(quán)，成為公司的股東；可轉(zhuǎn)換公司債券的利息作財務(wù)費用，具有抵稅作用，是一種低成本的融資工具；可轉(zhuǎn)換公司債券不會造成股本擴張，緩解公司業(yè)績的稀釋。2001年4月出臺上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法和上市公司發(fā)行可

25、轉(zhuǎn)換債券申請文件可轉(zhuǎn)換債券募集說明書可轉(zhuǎn)換債券上市公告書是上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的助推器，從政策上保證了可轉(zhuǎn)換公司債券的合法市場地位；加上配股和增發(fā)新股的條件更為嚴格，因而許多上市公司放棄增發(fā)新股計劃，把發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券放到融資計劃的首位234、你認為轉(zhuǎn)換價格的確定最終應(yīng)取決于何種因素？制度中沒有對轉(zhuǎn)股價格上浮的比率作具體規(guī)定，為什么？該公司轉(zhuǎn)股價格上浮的比率10%22%，你認為依據(jù)是什么？轉(zhuǎn)換價格的確定最核心的因素是轉(zhuǎn)股價的確定。目前公司的發(fā)行方案中沒有規(guī)定轉(zhuǎn)股價上浮比例顯得相當隨意，靈活性比較大，缺乏對股價未來趨勢的分析和判斷。吳越儀表公司以可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股初始價格以公布募集說明書前30個交易日公司股票平