私募股權對于企業(yè)上市意義

1、私募股權對于企業(yè)上市意義第一章 私募股權投資基金的概念及其開展現狀一、私募股權基金Private Equity，PE的概念 私募股權基金：是指以非公開的方式向少數機構投資者或個人募集資金，主要向未上市企業(yè)進行的權益性投資，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退回而獲利的一類投資基金。 從公募看私募公募與私募的主要區(qū)別： 1 募集的對象不同。公募基金的募集對象是廣闊社會公眾，即社會不特定的投資者。而私募基金募集的對象是少數特定的投資者，包括機構和個人。 2 募集的方式不同。公募基金募集資金是通過公開出售的方式進行的，而私募基金那么是通過非公開出售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要

2、的區(qū)別。 3 投資對象不同。公募基金在在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上有嚴格的限制。證券類公募基金一般投資于上市公司的股票，而作為股權投資的私募基金投資于未上市的股權。 廣義的PE1既涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權益投資，即對處于創(chuàng)業(yè)種子期、初創(chuàng)期、開展期、擴展期、成熟期和上市前各個時期企業(yè)所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、開展資本、并購基金、夾層資本、重振資本、上市前股權投資等；2也包括其他不以上市退出為目的的私募投資，比方不良債權投資、不動產投資、城市根底建設投資、影視文化產業(yè)投資，等等。狹義的PE主要指對已經形成一定規(guī)模的，并產生穩(wěn)定現金流的成熟企業(yè)的私募

3、股權投資局部，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權投資局部，這局部私募股權投資多以直接上市退出為目的，最終以企業(yè)上市、股份售出、兼并收購、公司股東或管理層回購等方式退出。在中國，PE主要是指這一類投資，當然還包括支柱產業(yè)投資基金、根底產業(yè)投資基金、企業(yè)重組基金等等。 20世紀40年代中期，私募股權投資基金起源于美國。第二次世界大戰(zhàn)后人們開始關注實體經濟的開展，關注企業(yè)的成長，人們普遍感覺當時新企業(yè)形成率缺乏、新工程難以得到長期的資金支持，呼吁對創(chuàng)業(yè)小企業(yè)支持的呼聲日益高漲。在此背景下，1946年波士頓聯邦儲藏銀行行長拉爾夫弗蘭德斯和喬治多里特將軍創(chuàng)辦了美國研究與開展公司American Resear

4、ch and Devel-opment Corporation，ARD，該公司作為私營機構，目標是向新興企業(yè)和小企業(yè)提供長期資本并提供專家管理效勞。二、國際私募股權基金的起源和開展階段 1第二次世界大戰(zhàn)后到20世紀60年代的起步階段 220世紀60年代到90年代初的第一周期 1958年美國總統艾森豪威爾簽署了?1958年中小企業(yè)投資法?，從法律上明確了中小企業(yè)投資公司的制度，使得中小企業(yè)投資基金開始廣泛地開展；20世紀70年代，有限合伙制得到開展，解決了私募股權市場存在的日益嚴重的信息不對稱和道德風險問題，再一次推動了PE行業(yè)的開展，1969年到1975年就有近30家PE機構設立；1980年養(yǎng)

5、老 基金被允許進入PE市場。然而，1988年到1990年，由于經濟衰退，私募股權投資資金募集出現大幅萎縮，一度面臨衰退。這一階段是根底階段，各種機制不斷完善，法律規(guī)章逐漸健全，專業(yè)化程度逐漸提高，產業(yè)規(guī)模日益壯大，為日后PE的開展奠定了堅實的根底。319932002年的第二周期 經濟衰退過后，股權價格降至低點，企業(yè)的股權投資價值開始顯現，投資者逐漸恢復信心，私募股權投資恢復增長；科技革命的興起和高科技投資的高額回報助推了PE行業(yè)的開展；與此同時，并購興起，杠桿基金開展迅速，美國出現了歷史上的第五次并購浪潮，1996年美國企業(yè)兼并案達3087宗，兼并總資產達6500多億美元。2000年，IT行業(yè)

6、泡沫的破滅再一次重創(chuàng)全球股權投資業(yè)，投資信心急劇下降。私募股權投資助推了高科技革命的興起，但過度的投資加速了泡沫的膨脹，泡沫的破滅也給私募股權投資帶來了極大的打擊。并購浪潮的再次興起又一次凸顯了私募股權投資的價值，但浪潮的消退也給私募股權帶來了重創(chuàng)每一個行業(yè)的開展都需要適度，私募股權投資也不例外。42003年至2021年的第三周期 2003年至今，由于世界經濟的復蘇和低利率本錢，私募股權投資再度復興；新興經濟體的經濟開展、環(huán)境完善和資本需求為國際PE提供了新的投資洼地。金融工具的開展、并購的再次活潑等也都促進了私募股權投資的再度興起。2021年，美國的次貸危機引發(fā)的全球經濟下滑壓力使得PE的開

7、展再次遭受考驗，PE投資的上市企業(yè)大都跌破發(fā)行價，募集金額不到2007年的5%，1300多起并購交易被取消，全球PE投資交易量比2007年銳減72%，降至1887億美元私募股權投資業(yè)再一次面臨考驗。 私募股權投資的開展并非一順百順，但也不可能因為金融危機的沖擊而一蹶不振，作為資本市場的重要組成局部之一，它必將伴隨著經濟的開展而開展，伴隨著資本市場的完善而完善。既不能因它曾經的成就與輝煌而盲目推崇，也不能因暫時的困難而一概否認，應該客觀評價、積極完善、穩(wěn)步推進。 現如今，私募股權基金經過30多年的風風雨雨，已經成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。私募股權基金目前規(guī)模龐大，投資領域廣泛，資金

8、來源多樣，投資機構眾多。專家預測，私募股權在20年內必將成為與銀行業(yè)抗衡和匹敵的新的金融產業(yè)。 三、中國的私募股權基金的開展和現狀 中國私募股權基金的開展經歷了一個曲折的過程，1992年設立的“淄博基金是我國首只私募股權基金，但由于種種原因僅僅是曇花一現。2004年，美國最大私募股權基金之一的新橋基金收購深圳開展銀行的股權，標志著大型國際私募基金開始進入中國。中國已成為亞洲最為活潑的私募股權投資市場之一。如今，全球最大的PE基金：黑石、凱雷、KKR以及德州太平洋集團等都在中國設立了辦公室。鑒于當時的政策限制，國外PE一般選擇不直接投資外鄉(xiāng)實體的形式，而是通過對企業(yè)改制，成立離岸公司或收購殼公司

9、，將境內資產或權益注入殼公司，使國內企業(yè)成為其子公司，以殼公司的名義在海外證券市場上市籌集資金，又稱“紅籌上市。2006年，國務院六部委聯合發(fā)布?關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定?簡稱“10號文，加強了審批管理，使得這種“兩頭在外的贏利模式受到了極大的限制。由此，許多外資PE開始選擇在中國大陸市場籌資和退出。 2021年12月2日，國務院公布了?外國企業(yè)或者個人在中國境內設立合伙企業(yè)管理方法?國務院第567號令，2021年11月25日，以下簡稱“?方法?。方法對外商投資有限合伙制股權基金產生了重要影響，根據該方法：A、境外基金管理人可在華設立有限合伙制外商投資股權基金管理企業(yè)。外商投資合伙企業(yè)

10、的設立實行直接向企業(yè)登記機關登記的制度，不需要商務主管部門批準按照我國現行有關外商投資管理的法律、行政法規(guī)，設立“三資企業(yè)需經商務主管部門批準。B、境外基金管理人及投資者可在華設立有限合伙制外商投資股權基金。方法出臺后，上海、天津、北京等地爭相公布鼓勵外資股權基金管理企業(yè)在當地設立的相關政策。 新聞連接：京津滬發(fā)布促進外資PE開展的優(yōu)惠政策 上海市浦東新區(qū)于2021年6月2日發(fā)布了?上海市浦東新區(qū)設立外商投資股權投資管理企業(yè)試行方法?，天津市于2021年10月16日發(fā)布了?天津市促進股權投資基金業(yè)開展方法?，北京市于2021年1月4日發(fā)布了?在京設立外商投資股權投資基金管理企業(yè)暫行方法?，上述

11、方法均鼓勵外國投資者在當地設立外商投資股權投資管理企業(yè)，為境外基金管理機構在華設立獨資或合資的管理企業(yè)，從而募集設立純人民幣基金或是合資基金提供了更多的便利和優(yōu)惠。 目前，活潑在中國的私募股權投資機構根本上有以下幾類： 1海外基金公司直接在中國設立的辦事機構；2國際化背景的外鄉(xiāng)化投資公司；3國際投資銀行或證券公司的私人股權投資部門；4境內政府部門、企業(yè)和私人直接設立的投資企業(yè)。 國內外鄉(xiāng)早期的風險投資機構大多是由政府投資設立、企業(yè)聯合投資設立或企業(yè)內部設立的，比方,鼎暉投資基金管理公司的前身是中國國際金融CICC的直接投資部，清華科技創(chuàng)業(yè)投資是由清華大學企業(yè)集團與首鋼總公司聯合國內著名金融機構

12、、創(chuàng)業(yè)投資基金、上市公司、大型企業(yè)集團及民營資本等共同設立的有限責任公司，上海張江創(chuàng)業(yè)投資股東方為上海創(chuàng)業(yè)投資、上海浦東科技投資、上海張江高科技園區(qū)開發(fā)公司和上海陸家嘴金融貿易區(qū)開發(fā)股份公司共同設立，等等，國內民營的風險投資機構近兩年也逐漸增多。 PE在中國的影響越來越大。近幾年較有影響的案例包括：摩根斯坦利以5億美元投資上海錦麟天地雅苑，以4億元人民幣購置北京富利寫字樓；高盛和鼎暉收購雙聚集團的整體國有產權；麥格里全球房地產公司以9800萬美元投資上海新茂大廈；凱雷投資介入徐工集團；華平投資哈藥集團及投資1.5億美元入股國美電器；新橋投資聯想集團。新聞連接：全球頂級私募基金落戶兩江新區(qū) 50

13、億助推渝企上市 2021-08-25 08:34:02 德太中國西部成長基金落戶兩江新區(qū) 昨日，德太中國西部成長基金簽約儀式在君豪大飯店舉行。記者 巨建兵 攝黃奇帆、詹姆士科爾特出席簽約儀式 昨天2021-08-24，由兩江新區(qū)開發(fā)投資集團與美國德州太平洋集團共同出資設立的德太中國西部成長基金落戶兩江新區(qū)。該基金是我市引進的首家全球性私募股權基金，標志著我市打造長江上游金融中心又邁出重要步伐。 市長黃奇帆，市委常委、兩江新區(qū)黨工委書記、管委會主任翁杰明，美國德太集團CEO詹姆士科爾特出席簽約儀式。 基金規(guī)模大約為50億元人民幣，其中國西部總部設在重慶兩江新區(qū)。借助德太豐富的全球私募基金管理經驗

14、，加快重慶金融中心建設和產業(yè)轉型升級 。重慶私募進入高速開展期 2021年5月，西部第一家私募基金美國憶泰落戶重慶，此后短短一年多時間，德柏金、鑫根資本、圓基環(huán)保等7家私募股權投資基金相繼跟進。 昨日，世界著名私募股權基金美國德州太平洋集團正式落戶我市，宣稱將成立“德太中國西部成長基金。 昨日，世界著名私募股權基金美國德州太平洋集團簡稱德太集團正式落戶我市，宣稱將成立“德太中國西部成長基金，擬募集資金50億元。 而在本月初，華融資產管理公司和渝富共同成立華融渝富股權投資基金，擬募集資金100億元。 從2021年5月西部第一家私募基金美國憶泰落戶重慶，短短一年多的時間，已經吸引了德柏金、鑫根資本

15、、圓基環(huán)保等7家私募股權投資基金，將募集幾百億元的資金。 重慶，正在成為私募股權投資的高地。 不僅如此，私募股權基金有一大批世界級專家，他們會對一個地區(qū)各類企業(yè)的活動進行分析判斷，對有優(yōu)勢的企業(yè)進行戰(zhàn)略投資，從而促進非上市公司逐漸符合上市公司標準，逐漸實現上市。來源：重慶日報從資金供給來看，目前國內的私募股權投資基金非常充裕。前些年，根本上都是創(chuàng)業(yè)企業(yè)追逐投資公司，而現在往往是幾家投資公司同時在追逐一家優(yōu)質創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資基金主動尋找創(chuàng)業(yè)企業(yè)的情況越來越普遍。在未來的十年，隨著全國社?；稹⑸虡I(yè)銀行、保險資金以及大型國有企業(yè)投資VC/PE產業(yè)政策的逐步放開，我國VC/PE產業(yè)的資金來源將更加多元

16、化，此外，專門投資于基金的基金即FOF將在中國逐步成長并占據一定席位。今年，財政部、發(fā)改委可能出臺政策，組織百億母基金。 從投資行業(yè)來看，近幾年，私募股權基金的投資范圍更加廣闊，除了一些高新技術企業(yè)、新興行業(yè)外，許多的傳統行業(yè)也成了私募股權基金競相投資的對象，比方酒店、餐飲效勞業(yè)、農業(yè)等?，F在開展到很多傳統產業(yè)，如農業(yè)、制藥，連足療都介入了。最近，真功夫3億元私募資金今日資本、聯動投資兩家風險投資商，年銷售額可過10億；俏江南餐飲集團也剛剛得到鼎暉等PE投資機構3億元融資。 新聞連接： 解密國內首只影視私募基金 2021年08月30日 09:09 北京商報 2021年，“一壹影視文化股權投資基

17、金在天津核準設立，基金采用有限合伙制方式，總規(guī)模5億元人民幣，首期1億元人民幣。其重點，投向國內優(yōu)秀的電影、電視劇工程。這是國內首只以影視文化產業(yè)為主要投資方向的人民幣私募股權投資基金。另一投資影視的范例：?唐山大地震?(最初由唐山市政府、“華誼兄弟和和“中影集團三方聯合投資，總投資1億2千萬)。 從投資回報來看，快速成長的中國企業(yè)為資本創(chuàng)造了豐厚回報：較早前投資的回報2003年，新加坡政府投資公司和中國鼎暉向李寧公司投資1850萬美元，2004年李寧公司在香港聯交所上市，該局部股權價值達2億美元，投資回報超過10倍；2005年以高盛為首的投資機構投資無錫尚德，伴隨其成功上市，在不到一年的時間

18、內獲得了十幾倍的回報；2006年6月，同洲電子在國內股中小企業(yè)板上市，其背后的深圳達晨創(chuàng)投等四家機構獲得了超過20倍的投資回報。 2021年上半年的情況： 清科研究中心日前發(fā)布的?2021年第二季度中國私募股權投資研究報告?數據顯示，2021年上半年共有32支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權投資基金完成募集,新增資本量方面增長更為強勢，上半年共募集190.26億美元，2021年上半年中國大陸私募股權投資市場共發(fā)生投資案例75起，投資總額22.17億美元。2021年上半年生物技術/醫(yī)療健康領域共發(fā)生投資案例11起，居各行業(yè)案例數量排名首位，占所有投資案例總數的14.7%，當中所涉及二級行業(yè)主要集中

19、在醫(yī)藥與醫(yī)療設備。今年互聯網行業(yè)再次成為資本追逐焦點之一，共有9家企業(yè)獲得2.27億美元投資，案例數量及投資金額分別位列行業(yè)排名第二與第四位，二級行業(yè)分布在電子商務B2C、網絡視頻及電子支付。案例數量與金額均排在第三位的為食品&飲料行業(yè)，上半年共發(fā)生投資交易6起，交易金額2.67億美元，涉及二級行業(yè)集中在食品加工及酒制造等。投資金額方面撥得頭籌的是連鎖及零售行業(yè)，共獲投資4.62億美元，占所有案例投資總量的20.8%，這主要受益于華平投資等多家機構聯合投資紅星美凱龍的大額投資交易。詳見附圖： 圖5 圖6 上半年中國大陸私募股權投資案例分布于18個省市，北京地區(qū)投資案例數量及金額均領先其他地區(qū)，

20、共有24家企業(yè)獲投近5.91億美元。該地區(qū)最受私募股權投資機構青睞的當屬互聯網行業(yè)，共有7家企業(yè)獲得投資，投資金額達2.16億美元，所涉及子行業(yè)集中在電子商務B2C以及網絡視頻。圖7 圖8四、私募股權基金的特征非公開發(fā)行基金的募集方式分為公募與私募。私募股權投資基金是非公開發(fā)行，即私下對少數合格投資者包括機構與個人發(fā)行的。 權益型投資投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔投資風險。在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。 流動性低由于我國資本市場體系不健全，制度不完善，以及私募股權投資自身的特點和屬性，沒有成型的市場供非上市公司的股權出讓方與

21、購置方直接達成交易。 投資期限長私募股權投資基金對企業(yè)的投資通常持有期限較長平均為35年，投資者對私募股權基金的投資期限那么更長平均為1012年。 透明度低各國法律和監(jiān)管部門對私人股權投資基金沒有嚴格的信息披露要求，只有行業(yè)協會制定的指引。由于長期投資的性質和保守商業(yè)秘密的需要， 基金管理人通常只在較長時間間隔根底上披露有限的信息，私募股權投資基金的透明度較低。 提供增值效勞 私募股權投資基金是一種金融創(chuàng)新，是“融資與“融智的結合。雖然不同種類私募股權投資基金的風格存在差異，但所有的私募股權投資基金都以不同方式提供不同程度的增值效勞。 退出渠道多元化 私募股權投資基金作為一種金融資本，并不以控

22、制目標企業(yè)為目的，這是與產業(yè)投資資本和戰(zhàn)略投資資本有著本質的區(qū)別，最終以獲得資本增值為目的退出。退出渠道有IPO、MBO管理層收購、破產清算等方式。 詳細解讀： 典型私募股權投資與戰(zhàn)略投資的區(qū)別 戰(zhàn)略投資者的目標就是要“吃掉企業(yè)，并購同行競爭對象，進而占領更大的市場。要通過吃你的企業(yè)進入你的市場，強占你的市場份額，正所謂“坐板凳戰(zhàn)略，先坐一個邊，一點點擠，最后把你擠出去。戰(zhàn)略投資者和你一樣是企業(yè)家，和財務投資者不同，他們不僅僅是用錢生錢，而且還是靠做企業(yè)賺錢?？煽诳蓸凡①弲R源第二章 私募股權投資運作的主要模式 基金從成立到退出一般要經歷：募、投、管、退四個過程。 一、私募股權基金的募集典型模式

23、操作的私募股權 一誰來作私募股權基金的出資人 1、境外私募股權基金主要來源 私募股權投資基金屬于“另類投資。它是財富擁有者除證券市場投資以外非常重要的分散投資風險的投資工具。據統計，西方的主權基金、慈善基金、養(yǎng)老基金、富豪財團等會習慣性地配置1015比例用于私募股權投資，而且私募股權投資的年回報率高于證券市場的平均收益率,多數基金的年化回報在20%左右。 2、境內私募股權基金主要來源 國內由于私募股權投資基金的歷史不長，基金投資人的培育需要一個漫長的過程。隨著海外基金公司越來越傾向于在國內募集人民幣基金，以下的資金來源成為各路基金公司募資時爭取的對象：1政府引導基金、各類母基金Fund of

24、Fund，又稱基金中的基金、社?；?、銀行保險等金融機構的基金。這些資本知名度、美譽度高，一旦承諾出資，會迅速吸引大批資本跟進加盟,是各類PE基金募集首選的游說對象。 2國企、民企、上市公司的閑置資金。企業(yè)投資PE基金已成一項時髦的理財手段。 3民間富豪個人的閑置資金。國內也出現了直接針對自然人募資的基金富人游戲。 新聞連接： 2021年9月6日,中國保監(jiān)會發(fā)布?保險資金投資股權暫行方法?和?保險資金投資不動產暫行方法?,允許保險資金投資未上市企業(yè)股權和不動產, 這是我國首部私募股權投資方法和保險行業(yè)首部完整不動產投資方法。照此，三季度約有4500億和2200億資金進入不動產和PE市場。 二誰

25、來作私募股權基金的管理人 1、基金管理構成 基金管理人一般由投資管理公司、投資參謀企業(yè)以及一些有相關行業(yè)經驗的個人擔任，事實上大局部私募基金業(yè)都是由他們發(fā)起設立的。 這些管理公司、參謀公司或個人以設立公司、合伙企業(yè)、信托等方式與出資人發(fā)起成立基金。也有的基金由出資人自己出資自己管理。 公司、投資參謀企業(yè)中有管理團隊，具體負責基金的投資和管理。主流基金管理經理人根本上由兩類人擔任，一類人士出身于大牌投行，如大摩、美林、高盛，本身精通財務，在華爾街人脈很廣；另一類人出身實業(yè)業(yè)界的企業(yè)家。 總體說來，私募股權投資基金的管理是一門高超的藝術，既要找到高速增長的工程，又要說服企業(yè)接受基金的投資，最后還要

26、在資本市場退出股權。無論業(yè)績如何，基金管理經理人幾乎個個是空中飛人，工作強度驚人。 2、私募股權基金管理人的盈利模式 基金管理公司人受托管理基金，主收入為“管理費和“收益獎勵。 1管理費：基金管理公司每年按照基金資產凈值，提取一定比例的管理費，作為管理公司日常運營費用和人員支出費用。 2收益獎勵。當基金的凈資產收益率和現金分紅回報率超過一個約定指標時，基金要把現金分紅總量計提一定比例，獎勵給基金管理人。 新聞連接： 私募股權投資的浙江路徑李開復基金管理經理人 來源：浙江日報 發(fā)布日期：2021-08-10 半個多月前，已成功轉型為天使投資人的微軟、谷歌前全球副總裁李開復在杭州專門召開了一個閉門

27、圓桌會議，向有志于私募股權投資的浙商伸出了橄欖枝。新聞連接：證監(jiān)會第一美女金旭將撒手國泰基金或轉投私募 2021年09月03日09:13新華網 據報道，金旭可能去具有國家背景的投資公司，也可能轉投私募。作為基金業(yè)內為數不多的女經理，曾經有著“證監(jiān)會第一美女稱號的金旭的經歷頗有些傳奇色彩：畢業(yè)于北大，任職于證監(jiān)會長達九年時間，全程參與基金法的起草立法，主要參與完成了中國第一只開放式基金的試點工作。隨后又歷任華夏基金副總經理、寶盈基金總經理、梅隆銀行北京代表處首席代表和國泰基金總經理。 據媒體報道，金旭的去向有二，一是去具有國家背景的投資公司，而另一種可能那么是轉投私募。據業(yè)內人士向記者透露，金旭

28、離開的具體時間可能是世博會尾聲期間，或者是在世博會結束之后。 (來源：經濟參考報) 國泰基金管理總經理金旭 三私募股權基金成立時的組織形式選擇1、公司制私募股權基金 是出資人和管理人按照公司法的規(guī)定，共同設立一家公司，成立基金，專門從事股權投資業(yè)務的模式。在公司制基金中，“投資公司的資金交由資金管理人管理，按慣例，管理人收取資金管理費與效益鼓勵費，并打入“投資公司的運營本錢。公司式私募基金有完整的公司架構，運作比較正式和標準。目前公司式私募基金如“某某投資公司在中國能夠比較方便地成立。2、合伙制私募股權基金 有限合伙企業(yè)制是美國私募基金的主要組織形式。 2007年6月1日，我國?合伙企業(yè)法?正

29、式施行，為合伙制私募股權基金的設立提供了法律依據。有限合伙制基金的特點是，管理人對合伙企業(yè)的債務承擔無限責任，負責合伙基金工程的選定和投出，而出資人不參與具體管理，僅對合伙企業(yè)的債務承擔有限責任。合伙企業(yè)能較好地解決作為管理人的合伙人的道德風險問題，解除作為出資人的合伙人的后顧之憂。3、信托制私募股權基金 私募股權投資信托是指：依據中國的信托制度和信托原理，由受托人向投資者募集資金，再根據信托契約，運用信托資金投資于被投資企業(yè)，信托財產保管、投資收益分享、投資風險承擔由信托契約事先約定的一種私募股權投資組織模式。相對于投資者而言它是一種金融產品和投資工具，相對于信托公司而言它是一種理財產品和資

30、產管理方式。新聞連接：渤海產業(yè)投資基金成立第一只產業(yè)基金天津破冰試水(圖) 2007-01-12 08:40:00 天津日報信托制 瑞雪迎春。12月30日天津迎來了2006年第一場雪，也迎來了我國第一只中資的、契約型、大規(guī)模的產業(yè)基金。渤海產業(yè)投資基金和渤海產業(yè)投資基金管理正式掛牌成立。產業(yè)基金在天津破冰試水。2006年市政府向國務院提出申請設立渤海產業(yè)投資基金，經國務院同意，12月13日國家發(fā)改委批準天津正式籌備。這是我國獲正式批準的第一只人民幣產業(yè)基金，基金總額度為200億元。渤海產業(yè)投資基金是國內第一家中資產業(yè)投資基金，首期募集資金為608億元。據悉，出資人都是實力雄厚的金融企業(yè)和投資機

31、構，包括全國社會保障基金、國家開發(fā)銀行、國家郵政儲匯總局、天津市津能投資公司、中銀集團投資、中國人壽保險集團公司、中國人壽保險股份，以及渤海產業(yè)投資基金管理。渤海產業(yè)投資基金的組織和管理方式相當獨特契約型基金，公司制管理。渤海產業(yè)投資基金的持有人將基金委托給同時成立的渤海產業(yè)投資基金管理公司進行具體日常管理。在契約型基金下，在內部治理結構的設置上，渤海基金設立了由全體基金持有人組成的基金持有人大會，決定基金管理人的選擇、退任、改任、基金結構變更、基金續(xù)期、特別重大的投資決策等事項；同時成立由有關專家為主體組成的投資決策委員會，批準涉及利益沖突的投資工程，界定投資工程交易費用、評估投資工程的公允

32、價值等。二、私募股權基金的投放1、增資擴股 企業(yè)向引入的投資者增發(fā)新股，融資所得資金全部進入企業(yè)如：華平、中信資本參與哈藥集團改制，以20.35億元作價增資取得公司45%的股權。2、股權轉讓 由老股東向引入的投資者轉讓所持有的股權，轉讓所得歸轉讓的股東如PAG受讓中國童車之王“好孩子集團67.4%的股權。3、混合模式 即增資擴股和股權轉讓同時使用如無錫尚德在上市前屢次采用老股東轉讓股權和增資擴股引進投資者。三、私募股權基金投放后的管理。1、參與企業(yè)管理 一般情況下私募股權投資基金占公司股份不超過30。多數私募投資者除了參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策外，一般不參與企業(yè)的日常管理和經營。但他們需要在董事會

33、占有至少一個席位，擁有一票否決權，而且很多私募股權投資者會指派被投資公司的財務總監(jiān)，對企業(yè)財務進行掌控。私募股權投資者僅僅參與企業(yè)管理，而不以控制企業(yè)為目的。畢竟，嚴格的私募股權投資與并購是有區(qū)別的，私募股權投資者對企業(yè)進行管理的最終目的是使企業(yè)增值，并以此獲得較高的投資回報，并不是真正占有一個企業(yè)。 2、提供增值效勞 私募股權基金并不是簡單向被投資企業(yè)提供資金，而后等待回報，而是在提供資金的同時利用自身優(yōu)勢幫助被投資企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。相對于提供資金而言，私募股權基金為被投資企業(yè)提供增值效勞應該說是PE在參與被投資企業(yè)管理時最能創(chuàng)造價值之處。私募投資者在提供貨幣資本的同時也提供增值效勞進行價

34、值創(chuàng)造，包括參加所投資企業(yè)的董事會，參加重大戰(zhàn)略決策，改善公司治理；充當所投資企業(yè)的財務參謀，完善其財務、會計制度和流程，協助其進行后續(xù)融資或為將來上市做技術性安排；挑選管理人員和參加人事管理；為所投資企業(yè)引入技術、管理和合作伙伴等。據美國風險投資協會統計，美國風險投資者在工程投資前后平均花費的時間之比大約是1:3，即僅用25%的時間花在工程的選擇、評估、設計與談判等方面，而將總投資時間的75%花在投資后參與被投資企業(yè)的管理和各項增值效勞上。由此可見投資管理的重要性具體作用和表現在第三章還作論述。增值效勞可以從以下兩方面概括在第三章詳細介紹： 1基于PE基金影響所形成的聲譽資本。未上市企業(yè)如果

35、能成功地吸引到優(yōu)秀的PE基金來投資入股，這一行為本身就說明了企業(yè)具有很大的開展?jié)摿秃芨叩耐顿Y價值。也就是說，那些具有良好業(yè)績記錄的PE基金在企業(yè)中投入的不僅僅是財務資本，同時也投入了其在多年投資實踐中積累起來的聲譽資本，而這種聲譽資本可以提高被投資企業(yè)在供給商、客戶、銀行、監(jiān)管機構與職業(yè)經理人以及其他對于企業(yè)的可持續(xù)開展具有重要影響力的利益相關方眼中的可信度。2對經營管理中遇到問題的具體支持。PE基金在為企業(yè)提供財務資本的同時也會企業(yè)帶來豐富的企業(yè)管理經驗和龐大的資源網絡。PE基金通常可能擁有因為投資于相同或相關行業(yè)而積累的專業(yè)知識，他們能夠幫助那些面臨管理瓶頸的企業(yè)解決開展過程中遇到的各種

36、問題。具體說來，PE基金可以在制訂企業(yè)開展戰(zhàn)略、提供技術與管理支持、拓寬融資渠道、招聘高級管理者、與供給商和客戶建立關系、協助公關、辦理上市事務等方面為被投資企業(yè)提供關鍵性支持。 基金有四大退出模式： 1、IPO退出：獲利最大的退出方式，但是退出價格受資本市場本身波動的干擾大他們給價低于IPO價格30%-50%，低于同類可比上市公司的二級市場流通股價格約50%到75%；投資者設計出一系列保護小股東的條款，屏蔽投資風險而且苛刻；其中包括資金控制，共同監(jiān)理帳戶，董事會席位，保護性條款，推薦任免企業(yè)財務總監(jiān)等；他們是相對短期投資者，長那么57年，短那么3年以下，這等于給企業(yè)設了一個上市的最后期限；一

37、般企業(yè)要保證內部回報率，投資估值和企業(yè)業(yè)績掛鉤，投資估值和金手銬條款掛鉤，和投資者三年退出機制掛鉤，以及上市或投資者贖回條款掛鉤，等等。 2、并購退出： 3、管理層回購MBO：回報較低。 4、公司清算：此時的投資虧損居多。四、私募股權基金的退出第三章 我國私募股權在企業(yè)上市中的表現及對擬上市企業(yè)提供的思路 一、私募股權在企業(yè)上市中的表現 新聞連接： 2021年07月09日 07:40證券時報 逾六成創(chuàng)業(yè)板公司IPO前獲得風險投資 本報訊 記者從深交所了解到，截至6月30日，創(chuàng)業(yè)板共有90家公司掛牌上市。90家公司總股本107億股，總市值3510億元；流通股本25億股，流通市值799億元，共募集

38、資金660億元。90家公司中，有59家公司在IPO前獲得了風險投資，占比達65%；在所有申報上創(chuàng)業(yè)板的300多家企業(yè)中，有210家有風險投資，占比達62%。深交所相關負責人說，創(chuàng)業(yè)板為此類風險投資提供了有效的退出機制，將極大地帶動創(chuàng)業(yè)投資、私募股權投資等對廣闊中小企業(yè)的投入。不僅如此，通過市場示范效應，創(chuàng)業(yè)板已激發(fā)更多的中小企業(yè)進行股份制改造，提升公司治理與標準運作，降低風險級別，從而必將帶動銀行及其他信貸、擔保機構以及地方政府等加大對中小企業(yè)的支持。 新聞連接： 康芝藥業(yè)曾獲私募基金投資 2021-05-27 南國都市報(?？? 專業(yè)從事兒童藥的研發(fā)、生產和銷售的康芝藥業(yè)300086昨日在深

39、圳交易所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市這是全國首家有限合伙制私募股權基金投資的企業(yè)在A股上市，也是海南省首家在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。 康芝藥業(yè)的發(fā)起人股東中出現了由同創(chuàng)偉業(yè)發(fā)起設立的深圳市南海成長創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)以下簡稱“南海成長一期和深圳市創(chuàng)東方成長投資有限合伙企業(yè)以下簡稱“創(chuàng)東方成長兩家有限合伙制私募股權基金這是全國首家有限合伙制創(chuàng)投南海成長一期投資的企業(yè)率先在A股上市。康芝藥業(yè)兩家私募股權基金分別投了資2400萬元和1200萬元，分別持股517.24萬股和258.62萬股，按發(fā)行價計，南海成長一期和創(chuàng)東方成長分別獲利3.1億元和1.56億元。新聞連接： 各地紛紛借助私募股權投資推動企業(yè)上市山東借力私

40、募股權融資推進企業(yè)上市工作 本報訊 “在當前經濟開展面臨錯綜復雜的宏觀形勢下，山東要搶抓機遇，探索創(chuàng)新，借力私募股權融資，推進山東企業(yè)上市工作。這是山東省開展與改革委員會王樹理副主任在“全球PE投資中國之旅山東洽談會上如是表示。相約盛會。本此次會議是一個多月來，山東省繼淄博市相關會議之后的又一次企業(yè)與風投次會議旨在搭建一個企業(yè)與機構投資者直接對接、雙向交流的平臺，加快推進山東省企業(yè)上市的進展。 遼寧沈陽舉辦2021振興東北投資頂峰會推進企業(yè)上市 2021年09月01日來源： 沈陽日報 8月27日，2021中國風險投資論壇振興東北投資頂峰會在沈陽落幕。峰會的成功舉辦，加強了企業(yè)與政府、投資機構、

41、管理專家的溝通對話，搭建了科技成果轉化、科技企業(yè)融資的平臺，并取得了一系列成果： 一、峰會規(guī)模宏大，影響力日增。峰會期間，深圳、武漢、廈門、成都、長春、哈爾濱等城市和省內各市的20多個政府和企業(yè)代表團前來參會；紅杉資本、摩根大通、軟銀中國、普凱投資基金、臺灣寶來等105家國內外知名金融投資機構、600多家高科技企業(yè)代表參加了峰會的各項活動；峰會還廣泛吸引了政府機關、科研院所、高等院校等社會各界人士參與論壇研討等活動，參會人員數量到達2200人次。 二、論壇陣容強大，研討成果豐碩。本屆峰會緊扣時代脈搏，圍繞“沈陽經濟區(qū)金融創(chuàng)新的改革與實驗、“沈陽經濟區(qū)升級與企業(yè)應對策略等熱點問題，舉辦了具有較高

42、層次和水平的兩場高層論壇和四場專題論壇。開幕式上，全國人大常委、民建中央副主席辜勝阻，科技部黨組成員、科技日報社社長張景安作了精彩的主旨講演。振興東北投資頂峰會論壇投資機構與企業(yè)簽約 三、工程洽談富有成效，對接成果超過往年。峰會自籌備伊始，就特別強調工程對接的實效性。組委會以沈陽地區(qū)為主要區(qū)域，通過產業(yè)征集和行政區(qū)域征集等方式，積極走訪企業(yè)，組織政府部門推薦，在保證質量的前提下，共收集有效工程623個，包括了代表沈陽市科技創(chuàng)新較高水平的國家、省中小企業(yè)創(chuàng)新基金及全市種子基金等在內的一批工程，選定參加路演工程38項，匯編企業(yè)156家。峰會期間，舉辦了風險資本-工程對接會，使企業(yè)與投資者面對面交流

43、，獲得專業(yè)點評和指導，實現優(yōu)秀工程與資本的有效對接。峰會期間，參會風險投資機構與企業(yè)簽署了10項合作意向協議，總投資額超過3億元人民幣。 二、私募股權基金在助推企業(yè)上市中的具體幫助 1、提供開展資金 全世界中小企業(yè)開展的最大的金融瓶頸是兩個：一個是你有沒有拿到錢的途徑？第二個你以什么本錢拿錢？在國際上，特別是在美國，企業(yè)融資主要來自三方面：一是股票市場，二是銀行貸款，三是私募基金，三者份額大體相當。而在國內，我們企業(yè)家們30年前尋找財政撥款，20年前找銀行貸款，10年前找證監(jiān)會搞上市發(fā)行股票，每年企業(yè)融資大約95%來自銀行貸款，5%不到來自股票市場，1%不到來自私募基金。現在這種局面正在迅速改

44、變，現在大家開始關注私募股權基金，因為他提供了新的融資渠道，而且是一種權益性融資而非債務性融資。 2、幫助制定戰(zhàn)略 大多數企業(yè)往往都忙于日常經營而不善于制定中長期的企業(yè)開展規(guī)劃，對于企業(yè)如何開展、如何有效競爭、如何開展營銷、如何進行技術開發(fā)大多沒有一個具有整體性、長期性、根本性的謀略。在這一方面，私募股權基金有著自身的優(yōu)勢，其擁有的一些專業(yè)高端人才能夠為被投資企業(yè)制定各方面的中長期開展戰(zhàn)略。 3、完善公司治理 在私募股權基金進行投資時，其自身就非常注重被投資企業(yè)的治理結構及組織構架，因此私募股權基金往往會向被投資企業(yè)提供在公司治理結構及構架方面的合理建議與意見，并幫助其建立標準的公司構架。 4

45、、標準財務體系 私募股權基金能夠為被投資企業(yè)在財務管理層面提供的效勞包括提供標準的會計賬務處理流程的建議，幫助被投資企業(yè)建立內部控制制度，有效防范人為風險，并幫助企業(yè)樹立以標準管理、控制風險為根本理念的現代財務管理理念。 5、提供再融資效勞 私募股權基金既可以自己繼續(xù)對企業(yè)追加投資，也可以利用手中的資本市場資源，聯系其他投資者，幫助被投資企業(yè)篩選并找到適宜的投融資伙伴。 6、解決具體問題 私募股權基金一般都擁有廣泛的社會網絡、專門知識和管理經驗，很多基金能夠運用這些資源幫助企業(yè)闊動宣傳、開拓市場，客戶公關。等等。 7、上市輔導及并購整合 私募股權基金會幫助企業(yè)制定具體的上市方案，與上市有關的專

46、業(yè)機構一起為企業(yè)提供輔導，協調有關關系。典型案例 私募股權助“蒙牛走上成功之路 摩根與鼎暉是怎么進入蒙牛的 1999年1月13日，因為性格和多方面的利益沖突，牛根生離開鄭俊懷，帶著幾個部下成立了蒙牛乳業(yè)有限責任公司。8月18日，內蒙古蒙牛乳業(yè)股份注冊成立，各種方法籌集到的1000多萬資金連建個廠都不夠。當時需求的1臺液態(tài)奶設備價值2500萬元，那是1個過于奢侈的數字。除了早期通過原始投資者投資一些資金之外，蒙牛根本上沒有大規(guī)模的資金。要抓住乳業(yè)的快速開展時機，在全國鋪建生產和銷售網絡，蒙牛需要大量的資金。但對于蒙牛那樣一家尚不知名的民營企業(yè)，銀行貸款當然是有限的。2001年開始，他們開始考慮一

47、些上市渠道。首先他們研究當時盛傳要建立的深圳創(chuàng)業(yè)板，但是后來創(chuàng)業(yè)板沒做成，這個想法也就擱下了。同時他們也在尋求A股上市的可能，但是對于蒙牛當時那樣一家沒有什么背景的民營企業(yè)來說，上A股恐怕需要好幾年的時間，蒙牛根本就等不起。 他們也嘗試過民間融資，但最終沒能成功。 2002年初，股東會、董事會均同意，在法國巴黎百富勤的輔導下上香港二板。為什么不能上主板？因為當時由于蒙牛歷史較短、規(guī)模小，不符合上主板的條件。這時，摩根士丹利與鼎暉私募基金通過相關關系找到蒙牛，要求與蒙牛團隊見面。見了面之后摩根等提出來，勸其不要去香港二板上市。摩根與鼎暉勸牛根生團隊應該引入私募投資者，資金到位，幫助企業(yè)成長與標準

48、化，大到一定程度了就直接上香港主板。 牛根生征詢很多專家意見，專家認為先私募后上主板是一條可行之路。 私募投資者給蒙牛帶來了什么 除了錢以外，摩根等私募投資者給蒙牛還提供了三大方面的增值效勞。 首先，私募投資者為蒙牛上市作好了準備工作。摩根等進來后，幫助蒙牛重組了企業(yè)法律結構與財務結構，并幫助蒙牛在財務、管理、決策過程等方面實現標準化。就董事會決策而言，用蒙牛管理層自己的話說，私募進來之前，董事會開會時大家也常提不同意見，討論熱烈，但投資者進來之后大家討論問題更加到位，投資者問的問題比較鋒利，因為他們見的多了。投資方有效地利用了他們對重大決策的否決權，比方蒙牛曾考慮過的一個偏離主營業(yè)務的提議，

49、就被私募投資者勸阻。幫助企業(yè)設計一個能被股市看好的、清晰的商業(yè)模式，正是私募投資者的奉獻之一。 其次，蒙牛在香港上市的整個過程也主要由私募資金來主導。蒙牛管理團隊知道私募資金與他們利益一致，且具備他們所不具備的專業(yè)能力，故對摩根等的運作相當放手。私募資金的品牌以及他們對蒙牛的投入讓股市上的機構投資者更放心。 再次，摩根等私募品牌入股也幫助蒙牛公司提高了聲譽。摩根士丹利的品牌本身就是蒙牛最好的支持和宣傳，吸引摩根等私募品牌入股給其帶來一定的政治支持與保護，具體運做中，投資人有時也會出面幫助協調一定的關系。中國民營企業(yè)需要外資的參與而獲得政府支持與保護是非常愜意的事。 成功上市 6月10日，蒙牛在

50、香港成功上市，面值每股0.10港元，出售價定在最高端(3.925港元)，發(fā)行新股2.5億股，作為第1家在海外上市的內地乳制品企業(yè)，蒙牛共募集國際資本13.74億港元，約合人民幣14.56億元。 2005年6月13日，通過對蒙牛乳業(yè)(2319，HK)的第3次配售減持，摩根士丹利、鼎暉和英聯等拋出了持有的大局部權益，只剩不到0.1%。 結 論 資本與企業(yè)的有效結合成就了蒙牛神話。三、私募股權基金選擇目標企業(yè)的根本標準 1、所經營業(yè)務有巨大的市場前景和行業(yè)成長潛力 無論是民間資本，還是政策支持都指向上述優(yōu)勢行業(yè)，優(yōu)勢行業(yè)一出生就深受寵愛倍受關注，而一些夕陽產業(yè)將不再吸引創(chuàng)投的目光。投資者只投領頭羊，每一個細分行業(yè)的佼佼者，如果不是，那么它也一定能通過并購等手段在某些方面成為第一名。投資者關注的企業(yè)概括地講為“兩