[模板]撫順城投公司企業(yè)債券融資項目建議書

1、株洲城投公司企業(yè)債券融資項目建議書2009年5月目 錄 2城投企業(yè)債券發(fā)行的重要性 3 4株洲城投企業(yè)債券的方案設計 1城投企業(yè)債券的簡要介紹城投企業(yè)債的操作要點 5企業(yè)債券的發(fā)行與承銷1城投企業(yè)債的簡要介紹企業(yè)債券的介紹企業(yè)債券是我國境內具有法人資格的企業(yè)(以下簡稱“企業(yè)”)在境內依照法定程序發(fā)行,在一定期限內還本付息的有價證券(金融債券和外幣債券除外)。發(fā)行企業(yè)債券依據的法律法規(guī)包括公司法、證券法、 企業(yè)債券管理條例，2008年1月國家發(fā)改委關于推進企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準程序有關事項的通知（發(fā)改財金20087號，以下簡稱“7號文”）。2000年至2007年，企業(yè)債券發(fā)行由國務院特批

2、額度，控制較嚴，因此只有大型央企才能發(fā)行企業(yè)債。2008年以后實行核準制，發(fā)債企業(yè)和籌資規(guī)模日益擴大，為城市基礎設施建設融資的城投企業(yè)債券逐漸成為市場主流。企業(yè)債券優(yōu)勢企業(yè)債券優(yōu)勢提升地方政府形象有利市政持續(xù)籌資一次性可籌集大量資金債務期限長，一般5年以上降低長期資金籌資成本可加入利率調換等多種創(chuàng)新條款優(yōu)化發(fā)債主體債務結構城投企業(yè)債券的簡要介紹城投類企業(yè)是指由地方政府國資委100%控股，依據當地政府決策進行基礎設施和公用事業(yè)建設、融資、運營的主體。城投類企業(yè)的定位是國有資產經營管理主體，承擔授權國有資產保值增值的責任；城市基礎設施及市政公用項目的投融資平臺及市場化運作主體?？傮w來看，城投類企業(yè)

3、主要是城市這一級別的地方政府所屬的企業(yè)，行使地方政府職能。城投企業(yè)債券是通過設立隸屬于政府的企業(yè)作為融資平臺進行債券融資，但是它又區(qū)別于真正意義上的企業(yè)債，發(fā)行方主要承擔地方政府的相關職能并享受相應的優(yōu)惠政策，很少基于利潤最大化原則進行自主經營、自負盈虧。從2008-2009年城投債發(fā)行情況看，我國城投債呈現如下特征： 盡管募集資金通常投向資本密集、投資回報期長、具有公共物品性質的市政項目，但從債券的立項到設計、審批到發(fā)行、流通到清償則完全套用企業(yè)債的運作模式，實際上是地方政府借企業(yè)的殼，實現其籌集市政建設資金的目的。地方政府一方面在債券發(fā)行計劃上給予發(fā)行企業(yè)極大傾斜，另一方面為發(fā)債主體提供諸

4、如隱形擔保、開發(fā)許可和稅收優(yōu)惠等各種政策，一旦出現兌付問題，地方政府具有強烈責任代為償還，因此城投債的發(fā)行具有很強的政府痕跡。 2發(fā)行城投企業(yè)債券的重要性地方政府投資面臨巨大的資金缺口 為應對本輪經濟增長放緩，國務院去年11月推出了總額達4萬億擴張性經濟刺激計劃，各地方政府也紛紛響應，目前宣布的投資金額已高達18萬億元，但就地方政府自身的財力而言根本負擔不起這么大規(guī)模的投資。雖然2000億元的地方政府債券已經發(fā)行，但是資金缺口依然十分巨大。 作為“準市政債券”的城投類企業(yè)的發(fā)債將會成為今年政府融資的主要方式！發(fā)行城投企業(yè)債券的作用國務院地方政府 積極發(fā)展企業(yè)債 完善城市基礎設施發(fā)行城投企業(yè)債可

5、以為地方政府基礎設施建設和經濟社會發(fā)展爭取大量外部資金。發(fā)行城投企業(yè)債可以優(yōu)化地方政府的債務結構，變間接融資為直接融資，打破城市基 礎建設單獨依賴銀行信貸的不利局面，實現城市基礎設施建設可持續(xù)發(fā)展。債券市場發(fā)行城投企業(yè)債券的可行性和意義 發(fā)行城投企業(yè)債券的可行性2008年12月國務院辦公廳關于當前金融促進經濟發(fā)展若干意見 提出要“擴大債券發(fā)行規(guī)模，積極發(fā)展企業(yè)債等債務融資工具”；要“優(yōu)先安排與基礎設施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設和災后重建等相關的債券發(fā)行” 。城投債所籌集資金用于當地城市建設，多數項目無收益保障，因此還本付息的責任最后都由當地財政承擔。城投債信用風險小，債券市場比較認同，金融機構對

6、城投債配置需求強烈。 發(fā)行城投企業(yè)債券的意義盡可能為地方政府建設籌集更多建設資金。既可以優(yōu)化城市債務結構，也能盤活資產，實現城市建設與投融資的可持續(xù)發(fā)展。以地方政府所屬投融資平臺為債券發(fā)行主體，通過資產及項目注入，確定可以支撐的發(fā)債規(guī)模，滿足發(fā)債硬性要求。地方財政收入及債券所投項目產生的經營收益可以為本期債券提供充足的償還保障。發(fā)行城投企業(yè)債券的良好時機國家發(fā)改委明確表示，為了幫助地方政府和企業(yè)籌措配套資金和項目資本金，中央政府有關部門還采取以下三項措施： 1.中央財政代地方財政增發(fā)2000億元國債； 2.銀行發(fā)放部分期限較長、利率較低的特種貸款用于特定項目建設； 3.利用地方投融資平臺發(fā)行企

7、業(yè)債券。截至4月24日，今年已發(fā)行企業(yè)債券57只，而城投企業(yè)債占了37只，占總發(fā)行量的65%。以上數據表明：今年國家發(fā)改委在核準地方城投債方面的政策比較寬松，尤其是涉及基礎設施建設的債券項目容易獲批。預計今年下半年，地方企業(yè)債發(fā)行會大量增加。發(fā)行城投企業(yè)債券的良好時機（續(xù)）發(fā)行城投債對地方政府而言是目前籌集建設資金的重要手段，符合目前產業(yè)政策；城投債目前的立項、審批較為寬松，發(fā)行周期較短，發(fā)行風險較低，利率也處于歷史最低水平，城投債的發(fā)行迎來了千載難逢的重大歷史機遇。按照目前城投債加速擴容局面判斷，2009年城投債的發(fā)行量將較去年明顯增加，目前上報國家發(fā)改委的企業(yè)債項目已達80多家。政府城投債

8、從準備到發(fā)行如果一切工作順利，一般需要半年左右的時間，而隨著國家4萬億元的逐步投入建設，可以預計到2010年以后，中國經濟將出現回暖跡象和通貨膨脹的預期，企業(yè)債的發(fā)行難度將加大。3株洲城投企業(yè)債券的方案設計企業(yè)債券的發(fā)行條件發(fā)債主體資格：（1）企業(yè)經濟效益良好，發(fā)行債券前連續(xù)3年盈利；（2）股份的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)的凈 資產不低于人民幣6000萬元；（3）累計發(fā)行債券余額不超過發(fā)行人凈資產的40%；（4）最近3年平均可分配利潤足以支付債券1年的利息。企業(yè)債券的發(fā)行條件（續(xù)）募集資金的項目要求 募集資金投向要求募集的資金投向符合國家產業(yè)政策；用于固定資產投

9、資項目的，原則上累計發(fā)行額不得超過該項目總投資額的60%；用于收購產權的，累計發(fā)行額不得超過收購產權總投資額的60% ；用于調整債務結構的，企業(yè)應提供銀行同意以債還貸的證明，不受該比例限制，但實際操作中投資項目是發(fā)改委審核的關鍵內容；用于補充營運資金的，不超過發(fā)債總額的20%。 債券擬投項目要求符合國家產業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關手續(xù)齊全；必須通過環(huán)評，獲得可研批復；最好有現金流，覆蓋企業(yè)債券利息甚至可以支持部分本金的償還。企業(yè)債券的發(fā)行方案根據株洲城投公司的資產狀況及財政收入,設計方案如下:發(fā)行規(guī)模：15-20億元發(fā)行期限：57年發(fā)行利率：5.8%6.8%信用評級：主體A+或AA-、債項

10、AA或AA+4株洲城投企業(yè)債的操作要點發(fā)債主體資產規(guī)模要求按照國家發(fā)改委7號文要求，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模不超過企業(yè)凈資產的40%。株洲城投公司凈資產為億，可發(fā)行16億元債券，但考慮到企業(yè)的資產負債率及財政補貼發(fā)行10-15億元債券合適。實際操作中，發(fā)債主體實際凈資產規(guī)模遠遠超過7號文規(guī)定的最低要求，以下為部分城市企業(yè)債發(fā)行情況實例：08無錫公用發(fā)行總額：22億元凈資產額：億元債券占凈資產比例：29.4%08昆明城投 發(fā)行總額：15億元凈資產額：61億元債券占凈資產比例：24.6%08西寧城投 發(fā)行總額：10億元凈資產額：89億元債券占凈資產比例：11.2%發(fā)債主體重組原則 重組規(guī)模 重組規(guī)模的大小與

11、發(fā)債目標數額相一致。例如：要發(fā)10個億債券，理論上需要的凈資產規(guī)模為25億即可，但實際操作中，往往要大于這個數額。通常情況，發(fā)債規(guī)模會占到凈資產的20-30，所以，發(fā)10個億債券，凈資產最好達到40億以上。資產性質 注入的資產最好是公用事業(yè)類資產，例如：城市供水、排水、燃氣、道路、橋梁、待開發(fā)土地等。這類資產具有較好的現金流，收入穩(wěn)定。公益事業(yè)類盡可能不要裝入。重組時資產劃撥不改變原有的企業(yè)法人地位，所以，其相關債務可以不用辦理轉移。項目屬性 注入的資產要具有本次債券的發(fā)債項目。如果注入的資產不帶項目，容易造成“資產規(guī)模夠了，但項目不夠”的局面。由于債券資金將用于項目中，可以采用“誰用錢，誰進

12、入到發(fā)債主體”的原則。發(fā)債主體重組原則(續(xù))株洲城投公司目前總資產？億，凈資產？億是否已達到了國家發(fā)改委企業(yè)債券發(fā)行的要求?？紤]到債券的評級(債券評級高，發(fā)行利率低，有利于降低融資成本)和債券的連續(xù)發(fā)行，株洲市政府可以考慮繼續(xù)注入政府持有的資產，如政府收儲的土地。 城投公司盈利要求根據發(fā)改委7號文的要求，發(fā)行主體最近3年平均可分配利潤足以支付債券1年的利息。發(fā)行10億元的債券，發(fā)行利率為6.5%，近三年的利潤要達到億以上。一般城投類公司負責城市基礎設施建設，利潤很少。要滿足發(fā)債條件需要市財政對城市供水、供熱、污水處理、棚戶區(qū)改造等進行財政補貼。根據財稅字【1995】81號文件規(guī)定，對企業(yè)取得財

13、政性補貼和其他補貼收入凡能夠提供國務院、財政部或國家稅務總局文件，屬于國家有指定用途的補貼收入，不計入應納稅所得額。投資項目狀況首先，要考察全市或全地區(qū)的投資項目是否滿足發(fā)債要求，例如：要發(fā)10個億債券，必須有17個億以上的項目配套，并且這些項目最好是涉及基礎設施建設、環(huán)境治理和民生工程等。如果項目不夠，發(fā)債就不具備可行性。最后，項目手續(xù)要齊備，可研批復、環(huán)評和土地手續(xù)都要達到相關要求。擔保問題目前已發(fā)行的企業(yè)債，采取第三方擔保的形式。市場認可程度很高，發(fā)行利率較低。從實際操作來看，大型企業(yè)很難給地方企業(yè)擔保，所以，可以嘗試尋求省內實力比較強的公司來擔保。如果確實無法落實外部擔保，也可采取土地

14、抵押擔保、股權質押擔保和應收賬款擔保等方式。內部擔保方式和增信措施土地抵押擔保 用于抵押的土地是發(fā)債主體的待開發(fā)土地，手續(xù)齊備，證照齊全，抵押倍率最好超過2倍以上。待債券發(fā)行后，該土地抵押給債券發(fā)行的主承銷商，由主承銷代表債券持有人接受抵押手續(xù)，該抵押工作需要商業(yè)銀行來監(jiān)督管理。一旦發(fā)債主體要解除某項土地的抵押，必須增添新的抵押土地。應收賬款擔保 經市人大常委會批準，市政府授權財政部門與發(fā)債主體簽署投資建設與轉讓收購（BT）協議書，以該協議產生的應收賬款進行質押。這種擔保方式的實質是政府承諾償還債券本息，效果較好。 股權質押擔保以上市公司或金融機構的股權來質押擔保。注意該股權價值要足夠大，一旦

15、該股權的市場價值接近或低于債券金額，需要增加抵押或質押的內容。增信措施 城投債是依托地方財政信用，為地方建設籌措資金，其實質是由地方政府償還的準市政債。目前主要的增信措施是地方人大常委會出具相關決議，將城投債的償還資金納入到地方的財政預算中，或者授權財政部門在發(fā)債主體無法兌付債券本息時，代為償還。如何有效降低籌資成本市場利率水平較低，債券發(fā)行期限短，信用級別高是降低融資成本的主要因素。考慮到目前市場利率水平低和城市建設周期長的特點，我們建議城投公司發(fā)行5-7年期限的債券比較合適，10年以上的債券市場認可度弱，發(fā)行利率較高。加強債券擔保，采用合理的信用增級手段，使本次債券的信用評級達到AA以上。

16、協助公司制定充分的還款計劃，確保債券到期按時兌付，提高投資者對債券還款計劃的認同度。建立完善的城投債償還保障機制直接支付債券償付資金專戶逐年積累還債資金，有利于緩解到期支付壓力有利于加強對債券資金使用與償還的監(jiān)督其他城市的普遍做法本期債券本息償付基金來源項目經營收益公司其他經營收入給予公司的財政補貼財政收入設立償付資金專戶，完善償債機制，使城投債償還具備充足的保障。5企業(yè)債券的發(fā)行與承銷企業(yè)債券承銷商的職責和義務根據證券法，向不特定對象發(fā)行的證券票面總值超過5000萬元的，需要組織承銷團，由主承銷商組織承銷團。承銷商承銷企業(yè)債券，可以采取代銷、余額包銷或全額包銷方式，承銷方式由發(fā)行人和主承銷商

17、協商確定。 主承銷商應當承擔以下職責和義務：(1）承銷企業(yè)債券；(2）代理發(fā)行人兌付企業(yè)債券本息；(3）代理或者協助企業(yè)債券持有人進行企業(yè)債券交易；(4）主承銷商對發(fā)行人申請材料的真實性、準確性、完整性進行核查，督促企業(yè)及時 履行信息披露義務；(5）企業(yè)或者其擔保人不履行債務時，主承銷商應代理企業(yè)債券持有人進行追償。企業(yè)債券的承銷事宜企業(yè)債券發(fā)行方式：（1）通過承銷團設置的營業(yè)網點向境內機構投資者發(fā)行，并可在銀行間市場轉讓；（2）通過交易所系統(tǒng)網上面向社會公眾投資者公開發(fā)行；（2）通過主承銷商設置的發(fā)行網點面向持有A股證券賬戶的機構投資者協議發(fā)行；（4）跨交易所網上網下市場和銀行間市場回撥發(fā)行

18、額度。發(fā)行范圍及對象：（1）銀行間市場成員：金融機構和機構投資者（2）交易系統(tǒng)網上發(fā)行：持有A股證券賬戶的自然人、法人、基金和其他投資者；（3）協議發(fā)行：持有A股證券賬戶的機構投資者；發(fā)債工作時間表第一階段 發(fā)債準備工作（預計1-2個月）協助公司重組工作，使之財務數據能夠達到發(fā)債要求。協助確定債券投資項目，幫助確定擔保人，確定債券發(fā)行方案，協助評級公司順利完成評級工作。第二階段 上報材料制作階段（預計半個月）組織承銷團，制作申報材料并上報第三階段 上報材料核準階段（預計1-2個月）與主管部門溝通發(fā)債申報材料，補充上報材料第四階段 債券銷售階段（預計半個月）刊登發(fā)行公告，辦理債券托管事宜，債券銷售、向發(fā)行人劃款注：以上各階段工作原則上按順序進行，也可并行操作地方企業(yè)發(fā)行的債券申報與核準程