《交通經(jīng)濟(jì)學(xué)》課件運(yùn)輸技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)（4－2）

1、第四章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法4.2 項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策4.2.1 備選方案及其類(lèi)型1.獨(dú)立方案 是指評(píng)價(jià)對(duì)象的各方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性，且任意方案的采用與否都不影響其他方案是否被采用的決策。2.互斥型，是指各方案間具有排他性，在各方案當(dāng)中只能選擇一個(gè)。 3相關(guān)型，在多個(gè)方案之間，如果接受(或拒絕)某一方案，會(huì)顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受(或拒絕)某一方案會(huì)影響對(duì)其他方案的接受(或拒絕)，則這些方案是相關(guān)的。 方案相關(guān)的類(lèi)型：(1)完全互斥型：由于技術(shù)的或經(jīng)濟(jì)的原因，接受某一方案就必須放棄其他方案，從決策角度來(lái)看這些方案是完全互斥的。(2)相互依存型和互補(bǔ)型：如果兩個(gè)或多個(gè)方案之間

2、，某一方案的實(shí)施要求以另一方案(或另幾個(gè)方案)的實(shí)施為條件，則這兩個(gè)(或若干個(gè))方案具有相互依存性，或者說(shuō)具有完全互補(bǔ)性。(3)現(xiàn)金流相關(guān)型：即使方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。(4)資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)：如果沒(méi)有資金總額的約束，各方案具有獨(dú)立性質(zhì)，但在資金有限的情況下，接受某些方案則意味著不得不放棄另外一些方案，這也是方案相關(guān)的一種類(lèi)型。(5)混合相關(guān)型：在方案眾多的情況下，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類(lèi)型，我們稱(chēng)之為混合相關(guān)型。4.2.2 獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性

3、，且不影響其他方案的采用與否。因此，在無(wú)其他制約條件下，多個(gè)獨(dú)立方案的比選與單一方案的評(píng)價(jià)方法是相同的，即用經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（如NPV0，NAV0，IRR0，TpTb等）直接判別該方案是否接受。4.2.3 互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法增量分析法是互斥方案比選的基本方法，投資額不等的互斥方案比選的實(shí)質(zhì)是判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)效果，即投資大的方案相對(duì)于投資小的方案多投入的資金能否帶來(lái)滿(mǎn)意的增量收益。例4-14 現(xiàn)有A、B兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案（i0=10%）。 年份0年（110）年方案A的凈現(xiàn)金流/萬(wàn)元20039方案B的凈現(xiàn)金流/萬(wàn)元10020增量?jī)衄F(xiàn)金流（A-B）萬(wàn)

4、元10019解 分別計(jì)算A、B方案和增量投資的NPV和IRR，結(jié)果列于表中 由方程式：(一)壽命相等互斥方案的評(píng)價(jià)年份0年（110）年NPV/萬(wàn)元IRR/%方案A的凈現(xiàn)金流/萬(wàn)元2003939.6414.5方案B的凈現(xiàn)金流/萬(wàn)元1002022.8915.0增量?jī)衄F(xiàn)金流（A-B）萬(wàn)元1001916.7513.8由于NPVA、NPVB均大于零，IRRA、IRRB均大于基準(zhǔn)收益率10%，所以方案A、B都達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)要求，就單個(gè)方案評(píng)價(jià)而言，都是可行的。A與B是互斥方案，只能選擇其中一個(gè)，按NPV最大準(zhǔn)則，由于NPVANPVB，則A優(yōu)于B。但如果按IRR最大準(zhǔn)則，由于IRRAIRRB，則B優(yōu)于A。兩種指

5、標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論是矛盾的。 增量?jī)衄F(xiàn)值（NPV）與增量投資內(nèi)部收益率（IRR）：由方程式：解得： IRR=13.8%NPVA-B0，IRR10%，因此，增加投資有利，投資額大的A方案優(yōu)于B方案。兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的。 例4-15 某公司為了增加生產(chǎn)量，計(jì)劃進(jìn)行設(shè)備投資，有三個(gè)互斥的方案，壽命均為6年，不計(jì)殘值，基準(zhǔn)收益率為10%，各方案的投資及現(xiàn)金流量如表所示，試進(jìn)行方案選優(yōu)。方案0年16年A20070B30095C400115解：分別計(jì)算各方案的NPV與IRR，計(jì)算結(jié)果列于上表方 案0年 16年NPV/萬(wàn)元IRR/%A020070104.926.4BA100258.813.0CB10020

6、12.85.5B方案最優(yōu)。方案0年16年NPV/萬(wàn)元IRR/%A20070104.926.4B30095113.722.1C400115100.918.2各方案NPV均大于零，IRR均大于10%，從單個(gè)方案看均可行互斥方案比選采用增量分析，計(jì)算過(guò)程及結(jié)果列于下表采用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，判別準(zhǔn)則為：凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案 。互斥方案的效果一樣或者滿(mǎn)足相同的需要時(shí)，僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流，采用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值指標(biāo)，其判別準(zhǔn)則為：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。 例4-16 公司計(jì)劃更新一臺(tái)設(shè)備，有如下兩方案可選。i=12%，試作決策。 方

7、案 初投資(元) 壽命(年) 殘值(元) 運(yùn)行費(fèi)(元) 設(shè)備A 34000 3 1000 20000 設(shè)備B 65000 6 5000 18000解：計(jì)算兩方案費(fèi)用年值： ACA=34000(A/P,12%,3)-1000(A/F,12%,3)+20000 0.4164 0.2964 =33861.2（元） ACB=65000(A/P,12%,6)-5000(A/F,12%,6)+18000 0.2432 0.1232 =33192（元） ACBACA 應(yīng)選B設(shè)備 采用IRR進(jìn)行多個(gè)互斥方案比選的步驟（1）對(duì)多個(gè)方案，按投資額大小排序，并計(jì)算第一個(gè)方案（投資額最?。┑腎RR，若IRRi0，則該

8、方案保留；若IRRi0，則淘汰，以此類(lèi)推。（2）保留的方案與下一個(gè)方案進(jìn)行比較，計(jì)算IRR，若IRRi0，則保留投資大的方案，若IRRi0，則保留投資小的方案。（3）重復(fù)步驟（2），直到最后一個(gè)方案被比較為止，找出最后保留的方案為最優(yōu)方案。采用IRR的判別準(zhǔn)則是：若IRRi0（基準(zhǔn)收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若IRRi0，則投資小的方案為優(yōu)。IRR也可用于僅有費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案比選（效果相同），此時(shí)，把增量投資所導(dǎo)致的其他費(fèi)用的節(jié)約看成是增量效益。其評(píng)價(jià)結(jié)論與費(fèi)用現(xiàn)值法一致。 （二）壽命不等方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)（1）現(xiàn)值法，壽命期最小公倍數(shù)作為計(jì)算期例4-13 A、B兩個(gè)互斥方案各年的現(xiàn)金流

9、量如表所示，基準(zhǔn)所益率i0=10%，試比選方案。方案投資/萬(wàn)元年凈現(xiàn)金流/萬(wàn)元?dú)堉?萬(wàn)元壽命/年A1031.56B15429解 壽命期最小公倍數(shù)作為計(jì)算期。以A與B的最小公倍數(shù)18年為計(jì)算期，A方案重復(fù)實(shí)施三次，B方案二次。此時(shí)，如果以?xún)衄F(xiàn)值為評(píng)價(jià)指標(biāo)，則18年的各方案凈現(xiàn)值為： NPVBNPVA0，故B方案較優(yōu)。 （2）年值法上例各方案的NAV為：NAVBNAVA0，故B優(yōu)于A。 （一）現(xiàn)金流量具有相關(guān)性的方案選擇 例4-18為了滿(mǎn)足運(yùn)輸要求，有關(guān)部門(mén)分別提出要在某兩地之間上一鐵路項(xiàng)目和(或)一公路項(xiàng)目。只上一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表4-20所示。若兩個(gè)項(xiàng)目都上，由于貨運(yùn)分流的影響，兩項(xiàng)目都將

10、減少凈收入，其凈現(xiàn)金流量如表4-21所示（單位：百萬(wàn)元）。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為i0=10%時(shí)應(yīng)如何決策? 為保證決策的正確性，先將兩個(gè)相關(guān)方案組合成三個(gè)互斥方案，再分別計(jì)算其凈現(xiàn)值，如表所示。只上一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 兩個(gè)項(xiàng)目都上的凈現(xiàn)金流量年份 0 1 2 332 0 1 2 332鐵路A -200 -200 -200 100 -200 -200 -200 80公路B -100 -100 -100 60 -100 -100 -100 35 兩項(xiàng)目合計(jì)(A+B) -300 -300 -300 1154.2.4 相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 根據(jù)凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則，在三個(gè)互斥方案中，A方案凈現(xiàn)值最大且大于零(N

11、PVANPVBNPVA+B0)故A方案為最優(yōu)可行方案。例4-20 獨(dú)立方案A、B、C的投資分別為100萬(wàn)元、70萬(wàn)元和120萬(wàn)元，計(jì)算各方案的凈年值分別為30萬(wàn)元、27萬(wàn)元和32萬(wàn)元，如果資金有限，不超過(guò)250萬(wàn)元投資，問(wèn)如何選擇方案。序 號(hào)方案組合投 資凈年值1A100302B70273C120324A+B170575B+C190596A+C220627A+B+C29089A、B、C的方案組合及凈年值 單位：萬(wàn)元 第6方案組合（A+C）為最優(yōu)選擇，即選擇A和C，達(dá)到有限資金的最佳利用，凈年值總額為62萬(wàn)元。 （二）受資金限制的方案選擇例4-21 某公司有三個(gè)獨(dú)立方案A、B、C可供選擇，A、B

12、、C的投資額均為500萬(wàn)元，壽命均為20年，各方案的年凈收益不同，A方案的年凈收益為80萬(wàn)元，B為70萬(wàn)元，C為60萬(wàn)元。問(wèn)題是三個(gè)方案由于所處的投資環(huán)境及投資內(nèi)容不同，各方案融資的成本（資金成本）不一樣，其中A方案為新設(shè)工廠(chǎng)，融資無(wú)優(yōu)惠；B方案為環(huán)保項(xiàng)目，可以得到250萬(wàn)元的無(wú)息貸款；C方案為新興扶植產(chǎn)業(yè)，當(dāng)?shù)卣梢越o予400萬(wàn)元的低息貸款（年利率4%）。問(wèn)在這種情況下，如何選擇獨(dú)立方案（基準(zhǔn)收益率i0=13%）。解 以?xún)?nèi)部收益率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，先分析方案固有的效率,即計(jì)算各方案IRR,由方程式： 解得IRRA=15%，IRRB=12.7%，IRRC=10.3%，從方案固有的效率來(lái)看，IRR

13、Ai0，A方案可以接受；而IRRBi0，IRRCi0，B、C方案不可接受。 (三)從自有資金利用效率角度出發(fā)的項(xiàng)目選擇自有資金效率分析A方案的IRR沒(méi)有變化。B方案，500萬(wàn)元投資當(dāng)中有250萬(wàn)元是無(wú)息貸款，到壽命期末只需還本金，所以，B方案的自有資金的IRR： IRRB =27.6%C方案，400萬(wàn)元的低息貸款，每年等值的還本付息為 C方案自有資金的IRR由下式求得： IRRC =30.4% 因此，從自有資金的角度來(lái)看，三個(gè)方案的IRR均大于i0，都可接受，而且C方案的自有資金效率最高，可優(yōu)先選擇C方案。（三）混合方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法例4-22 某公司有三個(gè)下屬部門(mén)分別是A、B、C，各部門(mén)提出

14、了若干投資方案，見(jiàn)下表。三個(gè)部門(mén)之間是獨(dú)立的，但每個(gè)部門(mén)內(nèi)的投資方案之間是互斥的，壽命均為10年，i0=10% 。部 門(mén)方 案0年110年IRR/%AA110027.224A220051.122.1BB110012.03.5B220030.112B330045.68.5CC110050.950C220063.928.8C330087.826.2試問(wèn)： 資金供應(yīng)沒(méi)有限制，如何選擇方案； 資金限制在500萬(wàn)元之內(nèi)，如何選擇方案；資金限制不變，假如資金供應(yīng)渠道不同，其資金成本有差別，現(xiàn)在有三種來(lái)源分別是：甲供應(yīng)方式的資金成本為10%，最多可供應(yīng)300萬(wàn)元；乙方式的資金成本為12%，最多也可供應(yīng)300

15、萬(wàn)元；丙方式的資金成本為15%，最多也可供應(yīng)300萬(wàn)元，此時(shí)如何選擇方案； 當(dāng)B部門(mén)的投資方案是與安全有關(guān)的設(shè)備更新，不管效益如何，B部門(mén)必須優(yōu)先投資，總資金限制在500萬(wàn)元，此時(shí)如何選擇方案（資金供應(yīng)同（3）。解 上述四個(gè)問(wèn)題采用內(nèi)部收益率指標(biāo)來(lái)分析。 因?yàn)橘Y金供應(yīng)無(wú)限制，A、B、C部門(mén)之間獨(dú)立，此時(shí)實(shí)際上是各部門(mén)內(nèi)部互斥方案的比選，分別計(jì)算IRR如下：對(duì)于A部門(mén)，由方程式 解得： 對(duì)于B部門(mén)，同樣方法可求得：故B1是無(wú)資格方案，B2優(yōu)于B3，應(yīng)選B2 方案。對(duì)于C部門(mén)，同樣方法可求得：故C1方案優(yōu)于C2 , C3優(yōu)于C1，應(yīng)選C3方案。 因此，資金沒(méi)有限制時(shí)，三個(gè)部門(mén)應(yīng)分別選擇A2、B2、

16、C3，即A與B部門(mén)分別投資200萬(wàn)元，C部門(mén)則投資300萬(wàn)元。 由于存在資金限制，三個(gè)部門(mén)投資方案的選擇過(guò)程如圖所示。A2+C3 50%24%20%13.1%15%9.1%O700500300C1-0100資金/萬(wàn)元IRR/%圖4-13 混合方案的IRR80010%12%A1-0100A2-A1100C3-C1200B2-0200B3-B2100 由于不同的資金供應(yīng)存在資金成本的差別，把資金成本低的資金優(yōu)先投資于效率高的方案。對(duì)A2+C3 組合，應(yīng)將甲供應(yīng)方式的資金200萬(wàn)元投資于A2，甲方式的其余100萬(wàn)元和乙方式的200萬(wàn)元投資于C3。 50%24%20%13.1%15%9.1%O700500300C1-0100資金/萬(wàn)元IRR/%圖4-13 混合方案的IRR80010%12%A1-0100A2