《金融工程》課件第11章

1、1第十一章 金融風(fēng)險(xiǎn)管理本章知識結(jié)構(gòu)學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握金融風(fēng)險(xiǎn)的概念與類別，理解金融風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，了解金融風(fēng)險(xiǎn)的管理方法，掌握風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR的概念和應(yīng)用，了解信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，了解信用評級的作用和方法。 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理金融風(fēng)險(xiǎn)的定義風(fēng)險(xiǎn)是事件未來可能結(jié)果發(fā)生的不確定性風(fēng)險(xiǎn)是損失發(fā)生的不確定性風(fēng)險(xiǎn)是指可能發(fā)生損失的損害程度的大小風(fēng)險(xiǎn)是指損失的大小和發(fā)生的可能性風(fēng)險(xiǎn)是由風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成要素相互作用的結(jié)果利用不確定性的隨機(jī)性特征來定義風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)（financial risk）是指由于在金融市場上交易的金融資產(chǎn)價(jià)值的不利變動(dòng)而使交易者遭受損失的可能性。第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理金融風(fēng)險(xiǎn)的特征客觀性不確定性普遍性相

2、關(guān)性擴(kuò)散性隱蔽性5第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理金融風(fēng)險(xiǎn)的分類按照風(fēng)險(xiǎn)因素影響的范圍，可將金融風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)來源，可將金融風(fēng)險(xiǎn)分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等6第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理的目的如果不能有效地進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理，金融風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)嚴(yán)重影響金融機(jī)構(gòu)的正常營運(yùn)和生存，甚至?xí)σ粐酥寥虻慕鹑诤徒?jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成嚴(yán)重威脅商業(yè)銀行是通過經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)獲益的金融中介機(jī)構(gòu)，它之所以能夠發(fā)揮金融中介作用，在于其專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方式7第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR)原理風(fēng)險(xiǎn)管理方法資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)負(fù)債管理的組成部分資產(chǎn)負(fù)債管理的原則均值方差模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型8第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR)原理風(fēng)

3、險(xiǎn)價(jià)值的概念：指在一定的置信區(qū)間內(nèi)，發(fā)生不超出某一目標(biāo)區(qū)域范圍的預(yù)期最大虧損假定JP摩根公司在2005年置信水平為99%的日VaR值為1000萬美元，其含義指該公司可以以99%的把握保證，2005年某一特定時(shí)點(diǎn)上的金融資產(chǎn)在未來24小時(shí)內(nèi)，由于市場價(jià)格變動(dòng)帶來的最大損失不會(huì)超過1000萬美元?；蛘哒f，損失大于1000萬美元的可能性不超過1%。與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量手段不同，VaR完全是基于統(tǒng)計(jì)分析基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)。9第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR)原理VaR的用途信息溝通控制風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)VaR的應(yīng)用者金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)非金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理人10第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR)原理VaR的計(jì)算VaR模型通常假設(shè)如下

4、： I.市場有效性假設(shè)； II.市場波動(dòng)是隨機(jī)的，不存在自相關(guān)。VaR用公式表示為：字母含義如下：資產(chǎn)價(jià)值損失發(fā)生的概率；某一金融資產(chǎn)在一定持有期的價(jià)值損失額；給定置信水平 下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即可能的損失上限；給定的置信水平。11第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR)原理計(jì)算VaR的步驟逐日盯市確認(rèn)投資組合的市值，如1億美元。 衡量風(fēng)險(xiǎn)因素的變化率，波動(dòng)率15%。設(shè)定時(shí)間區(qū)域，樣本觀察時(shí)間段，調(diào)整為10個(gè)交易日。設(shè)定置信水平，如99%，2.33因子，假設(shè)呈正態(tài)分布。分析前面信息數(shù)據(jù)，得出收入的分布概率，計(jì)算潛在的最大損失，綜合得出VaR在99%置信水平下為700萬美元。12第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR)原理13第

5、二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR)原理VaR法的特點(diǎn)可以用來簡單明了地表示市場風(fēng)險(xiǎn)的大小，沒有任何技術(shù)色彩，沒有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評判；可以事前計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，不像以往風(fēng)險(xiǎn)管理的方法都是在事后衡量風(fēng)險(xiǎn)大??；不僅能計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，還能計(jì)算由多個(gè)金融工具組成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，這是傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理所不能做到的。14第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR)原理VaR法的局限VaR方法衡量的主要是市場風(fēng)險(xiǎn)，如單純依靠VaR方法，就會(huì)忽視其他種類的風(fēng)險(xiǎn)如信用風(fēng)險(xiǎn)。從技術(shù)角度講，VaR值表明的是一定置信度內(nèi)的最大損失，但并不能絕對排除高于VaR值的損失發(fā)生的可能性。在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中，Va

6、R方法并不能涵蓋一切，仍需綜合使用各種其他的定性、定量分析方法。金融危機(jī)的發(fā)生還提醒風(fēng)險(xiǎn)管理者：VaR法并不能預(yù)測到投資組合的確切損失，也無法捕捉到市場風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)間的相互關(guān)系。 15第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用風(fēng)險(xiǎn)的定義：指受信方無力或拒絕按時(shí)支付所欠全額款項(xiàng)時(shí)，給授信方帶來的潛在損失。信用風(fēng)險(xiǎn)一般分為商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)信用是指供應(yīng)商銷售商品時(shí)，允許客戶采用延期支付即賒購的方式償還貨款。銀行信用是指銀行或其他信用機(jī)構(gòu)為了在未來獲取一定收益（利息），而向借款人提供貸款的信用。在還款過程中，借款人可能會(huì)撤消、違反、更改或重新協(xié)商既定的合約，給信用提供方帶來損失，就形成了信用風(fēng)險(xiǎn)。16

7、第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用風(fēng)險(xiǎn)的來源1.客戶無力償付所欠銀行的本金和利息；2.客戶與銀行簽訂了以市場價(jià)格為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品合約，但市場價(jià)格的不利變動(dòng)致使客戶虧損，無法償付銀行資金；3.銀行所持有債券的發(fā)行人信用評級被調(diào)低，導(dǎo)致債券價(jià)格下降。在這種情況下，即使債券發(fā)行方?jīng)]有違約，但債券對應(yīng)的貼現(xiàn)率（即債券的收益率）隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的提高而上升，造成債券價(jià)格的下跌。17第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用風(fēng)險(xiǎn)的種類1.公司風(fēng)險(xiǎn)：是公司貸款形成的風(fēng)險(xiǎn)暴露。2.銀行風(fēng)險(xiǎn)：這類風(fēng)險(xiǎn)主要包括對銀行和符合規(guī)定的其他金融機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險(xiǎn)。3.主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：包括對主權(quán)及中央銀行、作為主權(quán)處理的某些公共部門企業(yè)、滿足零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的多邊開發(fā)銀

8、行，以及對國際貨幣基金組織（IMF）、國際清算銀行（BIS）、歐洲中央銀行和歐盟的債權(quán)。4.零售風(fēng)險(xiǎn)：包括住房抵押貸款、單筆貸款以及發(fā)放給企業(yè)的某些小額貸款。5.股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：包括在金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)和收入直接和間接的所有權(quán)利益，無論是否有投票權(quán)。18第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用風(fēng)險(xiǎn)的特征客觀性傳染性可控性19第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用評級的概念：信用評級又稱資信評級，是一種為社會(huì)提供資信信息，或?yàn)樽陨硖峁Q策參考的社會(huì)中介服務(wù)信用評級有狹義和廣義兩種定義。狹義的信用評級指獨(dú)立的第三方信用評級機(jī)構(gòu)對債務(wù)人如期償還債務(wù)的能力和意愿進(jìn)行評估，并用簡單的評級符號表示其違約風(fēng)險(xiǎn)和損失的嚴(yán)重程度。廣義的信用

9、評級則是對評級對象履行相關(guān)合同和經(jīng)濟(jì)承諾的能力和意愿的總體評價(jià)。20第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用評級的作用企業(yè)進(jìn)入資本市場的“通行證”有助于降低投資者投資成本，提高投資收益可以為監(jiān)管部門提供重要的參考依據(jù)信用評級的分類企業(yè)信用評級證券信用評級項(xiàng)目信用評級國家主權(quán)信用評級21第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用評級的方法根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，信用評級方法有不同的分類，如定性分析法與定量分析法、主觀評級方法與客觀評級法、模糊數(shù)學(xué)評級法與財(cái)務(wù)比率分析法、要素分析法與綜合分析法、靜態(tài)評級法與動(dòng)態(tài)評級法、預(yù)測分析法與違約率模型法等等22第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理要素分析法5C要素分析法：借款人品德、經(jīng)營能力、資本、資產(chǎn)抵押、經(jīng)濟(jì)環(huán)

10、境5P要素分析法：個(gè)人因素、資金用途因素、還款財(cái)源因素 、債權(quán)保障因素、企業(yè)前景因素5W要素分析法：借款人、借款用途、還款期限、擔(dān)保物及如何還款。4F要素分析法：組織要素、經(jīng)濟(jì)要素、財(cái)務(wù)要素、管理要素CAMPARI法：品德，即償債記錄、借款人償債能力、企業(yè)從借款投資中獲得的利潤、借款的目的、借款金額、償還方式、貸款抵押。LAPP法：流動(dòng)性、活動(dòng)性、盈利性和潛力。駱駝評估體系：資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平、收益狀況、流動(dòng)性。23第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理綜合分析方法加權(quán)評分法隸屬函數(shù)評估法功效系數(shù)法多變量信用風(fēng)險(xiǎn)二維判斷分析評級法24第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用評級的重要性信用評級有助于企業(yè)防范信用風(fēng)險(xiǎn)

11、，為現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)提供良好的條件信用評級有利于建立公平、公正、誠信的資本市場環(huán)境信用評級是商業(yè)銀行確定貸款風(fēng)險(xiǎn)程度的主要依據(jù)25第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用評級機(jī)構(gòu)國外信用評級機(jī)構(gòu)穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾惠譽(yù)國際26標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪惠譽(yù)國際長期債短期債長期債短期債長期債短期債AAAA-1+AaaP-1AAAF1+AA+A-1+Aa1P-1AA+F1+AAA-1+Aa2P-1AAF1+AA-A-1+Aa3P-1AA-F1+A+A-1A1P-1A+F1+AA-1A2P-1AF1A-A-2A3P-2A-F1BBB+A-2Baa1P-2BBB+F2BBBA-2/A-3Baa2P-2/P-3BBBF2BBB-A-3Ba

12、a3P-3BBB-F2/F3BB+BBa1BB+F3BBBBa2BBBBB-BBa3BB-BB+BB1B+BBBB2BCB-BB3B-CCCC+CCaa1CCC+CCCCCCaa2CCCCCCC-CCaa3CCC-CCCCCaCCCCCCCC27等級含 義說明AAA信譽(yù)極好，幾乎無風(fēng)險(xiǎn)表示企業(yè)信用程度高、資金實(shí)力雄厚，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，各項(xiàng)指標(biāo)先進(jìn)，經(jīng)濟(jì)效益明顯，清償支付能力強(qiáng)，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性極小。AA信譽(yù)優(yōu)良，基本無風(fēng)險(xiǎn)表示企業(yè)信用程度較高，企業(yè)資金實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量較好，各項(xiàng)指標(biāo)先進(jìn)，經(jīng)營管理狀況良好，經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定，有較強(qiáng)的清償與支付能力。A信譽(yù)較好，具備支付能力，風(fēng)險(xiǎn)較小表示企業(yè)信

13、用程度良好，企業(yè)資金實(shí)力、資產(chǎn)質(zhì)量一般，有一定實(shí)力，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于中上等水平，經(jīng)濟(jì)效益不夠穩(wěn)定，清償與支付能力尚可，受外部經(jīng)濟(jì)條件影響，償債能力產(chǎn)生波動(dòng)，但無大的風(fēng)險(xiǎn)。BBB信譽(yù)一般，基本具備支付能力，稍有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)信用程度一般，企業(yè)資產(chǎn)和財(cái)務(wù)狀況一般，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于中等水平，可能受到不確定因素影響，有一定風(fēng)險(xiǎn)。BB信譽(yù)欠佳，支付能力不穩(wěn)定，有一定的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)信用程度較差，企業(yè)資產(chǎn)和財(cái)務(wù)狀況差，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于較低水平，清償與支付能力不佳，容易受到不確定因素影響，有風(fēng)險(xiǎn)。該類企業(yè)具有較多不良信用紀(jì)錄，未來發(fā)展前景不明朗，含有投機(jī)性因素。B信譽(yù)較差，近期內(nèi)支付能力不穩(wěn)定，有很大風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信用程度差，償債能力較弱，管理水平和財(cái)務(wù)水平偏低。雖然目前尚能償債，但無更多財(cái)務(wù)保障。而其一旦處于較為惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，則有可能發(fā)生違約。CCC信譽(yù)很差，償債能力不可靠，可能違約企業(yè)信用很差，企業(yè)盈利能力和償債能力很弱，對投資者而言投資安全保障較小，存在重大風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定性，償債能力低下。CC信譽(yù)太差，償還能力差企業(yè)信用極差，企業(yè)已處于虧損狀態(tài)，對投資者而言具有高度的投機(jī)性，償債能力極低。C信譽(yù)極差，完全喪失