(本科)第10章-貨幣市場ppt課件

1、第十章 貨幣市場 貨幣市場是指融資期限在一年以內(nèi)的金融交易市場,是金融市場的重要組成部分。貨幣市場的活動主要是為了保持資金的流動性,以便隨時可以獲得現(xiàn)實的貨幣。短期金融工具的存在和發(fā)展是貨幣市場發(fā)展的基礎(chǔ)。貨幣市場上的金融工具期限較短,普遍在3-6個月,最短的只有一天,最長也不超過1年。這些短期金融工具期限短,流動性強,風(fēng)險小,收益也偏低。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第一節(jié) 貨幣市場概述(一)交易期限短 貨幣市場是期限在1年以內(nèi)的金融市場,金融資產(chǎn)的償還期限短的只有1天,長的也不超過1年,其中以3-6個月的居多。交易期限短是貨幣市場的最基本特征。 (二)流動性強、風(fēng)險性低 貨幣市場的流

2、動性主要是指金融工具的變現(xiàn)能力。貨幣市場的交易品種大多數(shù)是銀行、政府和工商企業(yè)發(fā)行的短期證券,例如國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)等,這些票券以流動性高為特征。并且,貨幣市場由于期限比較短,價格波動范圍較小,因此投資者受損失的可能性較小,獲取的收益也較低。一、貨幣市場的特點（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第一節(jié) 貨幣市場概述 貨幣市場的交易額既大且頻繁,很多交易具有批發(fā)資金的性質(zhì),市場參與主體以機構(gòu)為主。機構(gòu)參與者包括商業(yè)銀行、中央銀行、非銀行金融機構(gòu)、政府和非金融性企業(yè)。 商業(yè)銀行參與貨幣市場的目的是為了靈活調(diào)度頭寸,以期達到既不影響經(jīng)營又不影響信譽的目的。 中央銀行參與貨幣市場,是為了

3、通過公開市場業(yè)務(wù)的操作實現(xiàn)貨幣政策目標。其形式主要是買賣短期國債。 非銀行金融機構(gòu)參與貨幣市場的目的是希望貨幣市場為其提供低風(fēng)險、高流動性的金融工具,實現(xiàn)投資的最佳組合,它們可以用貨幣市場的低風(fēng)險來抵消長期投資的高風(fēng)險,用貨幣市場變現(xiàn)快來彌補長期投資變現(xiàn)慢的不足。 政府參與貨幣市場的主要目的是籌集資金,彌補財政赤字,解決財政收支過程中短期資金不足的困難。 非金融企業(yè)參與貨幣市場,是為了調(diào)整流動性資產(chǎn)比重,取得短期投資收益。(三)參與者以機構(gòu)投資者為主（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第一節(jié) 貨幣市場概述二、貨幣市場的分類 貨幣市場主要由同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、國庫券市場、大額可

4、轉(zhuǎn)讓定期存單市場、短期借貸市場等子市場構(gòu)成。三、貨幣市場的功能(一)融通短期資金,提高資金使用效益(二)顯示資金供求狀況,實施宏觀金融調(diào)控（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場 金融機構(gòu)同業(yè)拆借市場是指各類金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活第十章貨幣市場151動的市場。資金不足者從資金多余者借入款項,稱為拆借;資金多余者向資金不足者拆出款項,稱為拆放。 一、同業(yè)拆借市場的形成及交易方式 同業(yè)拆借市場起源于美國,是伴隨著存款準備金制度產(chǎn)生的。1921年,在美國紐約形成了以調(diào)劑聯(lián)邦儲備銀行會員銀行的準備金頭寸為內(nèi)容的聯(lián)邦基金市場,即美國同業(yè)拆借市場。 在拆借市場上進行拆

5、借活動的方式比較多,主要包括買賣中央銀行存款賬戶余額、同業(yè)借貸、票據(jù)交換所日拆和經(jīng)紀人貸款,金融機構(gòu)根據(jù)資金需求的具體情況選擇合適的拆借方式。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(一)買賣中央銀行存款賬戶余額 各國一般都實行存款準備金制度,商業(yè)銀行吸收存款后不能全部運用出去,要留存一部分準備金以備存款人取款,中央銀行出現(xiàn)之后,存款準備金集中于中央銀行收存。中央銀行要求商業(yè)銀行繳存存款準備金的比率,稱為法定存款準備率,相應(yīng)地按這一比率繳存的存款準備金稱為法定存款準備金。各個銀行在中央銀行準備金賬戶的余額每天都可能發(fā)生多余或不足,這種多余或不足必須及時進行調(diào)整,準備金存款不足的

6、銀行必須補足,否則要受到中央銀行處分,而準備金存款多余的銀行,則應(yīng)盡量把多余的資金運用出去,以獲取更多的盈利。這樣,各銀行之間相互拆借,解決存款準備金的多余或不足,就很有必要。于是,在中央銀行準備金賬戶的余額就成了各商業(yè)銀行之間相互融通短期資金的對象。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(二)同業(yè)借貸 同業(yè)借貸市場是金融業(yè)內(nèi)各金融機構(gòu)之間買賣短期資金的市場。與買賣中央銀行存款賬戶余額相比較,同業(yè)借貸期限更長,而且買賣對象也不再局限于中央銀行的準備金賬戶余額。 由于拆借市場規(guī)模大,拆借利率對市場資金供求狀況反應(yīng)靈敏,同業(yè)拆借利率就成為貨幣市場的基準利率,也相應(yīng)成為中央銀行進行

7、貨幣政策的重要指標。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(三)票據(jù)交換所日拆 票據(jù)交換所是同一城市各銀行間因辦理單位轉(zhuǎn)賬結(jié)算、資金劃撥而相互代收、代付票據(jù)集中進行票據(jù)交換及資金清算的場所。參加票據(jù)交換的各銀行,均需在票據(jù)交換所開立為進行票據(jù)交換而設(shè)立的存款賬戶。各銀行在每天的營業(yè)中,為客戶代收的款項和代付的款項,均以轉(zhuǎn)賬支票形式,在一天營業(yè)終了后,派人在票據(jù)交換所就地交換,將應(yīng)收款項的票據(jù)交給付款行,將應(yīng)付款項的票據(jù)從其他有關(guān)行收進來,計算總額,相互軋差抵銷,結(jié)出本行是付出還是收進的數(shù)額,在交換所的存款賬戶上支出或收進。 票據(jù)交換所在交換結(jié)束時,一般通過電子顯示器,把本場交

8、換的結(jié)果和各行資金多余或不足的金額顯示在墻壁的專門牌板上,當下各行就可以相互交易,頭寸不足的銀行看顯示板上哪家銀行頭寸多余,向之拆借,并訂立拆借合同,辦理手續(xù)。這種資金的拆借,時間很短,往往只需一天,第二天票據(jù)交換時就可能收進,償還借款。所以稱為隔夜拆款。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(四)經(jīng)紀人貸款 銀行對證券經(jīng)紀商和自營商以其所持證券為質(zhì)物的貸款,稱為經(jīng)紀人貸款。 一般客戶購買股票、債券需要通過證券經(jīng)紀人的代理,在信用交易方式中,證券經(jīng)紀人接受客戶委托時,不僅要為其代購股票、債券,也要為其作短期墊款。這種方式購買的證券,投資者是不能拿走的,需要作為質(zhì)物由經(jīng)紀人占有

9、。這就是說,經(jīng)紀人給投資者提供了以證券作質(zhì)押的貸款。由于經(jīng)紀人自有資金有限,為了擴大業(yè)務(wù),便以客戶提供的股票、債券質(zhì)押,向銀行取得借款,這就是經(jīng)紀人貸款。 經(jīng)紀人貸款的意義,首先在于為銀行資產(chǎn)的流動性提供了一個重要途徑,有利于銀行的盈利。其次是它成為貨幣市場與資本市場兩個“蓄水池”之間的通道。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場二、同業(yè)拆借市場的運作 同業(yè)拆借市場的參與主體是以銀行為核心的各類銀行機構(gòu)和非銀行性金融機構(gòu)。 同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既是主要的資金供應(yīng)者,又是主要的資金需求者。 非銀行金融機構(gòu)也是金融市場上的重要參與者。此外,外國銀行的代理

10、機構(gòu)分支機構(gòu)也是同業(yè)拆借市場的參與者之一。市場參與者的多樣化,使同業(yè)拆借市場走出了過去僅僅是商業(yè)銀行重新分配準備金的圈子,它的功能范圍有了進一步的擴大,并促進了各種金融機構(gòu)之間的密切聯(lián)系。(一)同業(yè)拆借市場的主體（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(二)同業(yè)拆借市場的媒體 同業(yè)拆借市場中的交易既可以直接交易,也可以借助中介媒體。中介媒體是指為資金拆入者和資金拆出者之間媒介交易以賺取手續(xù)費的經(jīng)紀商。 同業(yè)拆借市場的中介媒體可以分為兩類: 一是專門從事拆借市場及其他貨幣市場子市場中介業(yè)務(wù)的專業(yè)經(jīng)紀商,如日本的短資公司就屬這種類型。 另一類是非專門從事拆借市場中介業(yè)務(wù)的兼營經(jīng)紀商

11、,大多由商業(yè)銀行承擔(dān)。這些大中型商業(yè)銀行不僅充當經(jīng)紀商,其本身也參與該市場的交易。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(三)同業(yè)拆借市場的拆借期限 同業(yè)拆借市場融通資金的期限都比較短,最短者只有數(shù)小時或隔夜,一般是一天、兩天、一星期、十天不等,少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達到了一年。 在我國,最長為不超過四個月。由于拆借目的不同,拆借期限也存在明顯的差異。用于軋平頭寸、補足存款準備金和票據(jù)清算資金的頭寸拆借,一般期限為一天,也有兩天、一星期、十天的;而用于調(diào)劑臨時性、季節(jié)性資金融通的同業(yè)借貸,期限則相對較長一些。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(四)

12、同業(yè)拆借市場的拆借利率 同業(yè)拆借市場的拆借利率又叫拆息,可以由拆借雙方直接議定,也可借助中介人,通過市場公開競價確定。影響同業(yè)拆借利率的因素很多,包括市場資金的供求狀況、貨幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方資信等。在國際市場上,比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種,即倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)、新加坡銀行同業(yè)拆借利率(SIBOR)和香港銀行同業(yè)拆借利率(HIBOR)。 國際間的大型銀行之間大額資金拆借的拆借利率,往往以倫敦同業(yè)拆借市場利率為基礎(chǔ),在此基礎(chǔ)上根據(jù)拆借對象的資信狀況和拆借時間確定拆借利率的浮動幅度。一般而言,同業(yè)拆借利率決定了銀行獲得資金的基本成本,因此被

13、看作整個金融市場的基準利率。同業(yè)拆借利率的變化將直接影響其他有關(guān)利率的變化和金融工具的收益率與價格。理論上,市場利率與同業(yè)拆借成同方向變動,因此同業(yè)拆借利率與債券的收益率和價格反向相關(guān),與股票的價格反向相關(guān)。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場專欄10-1 中國的同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于20世紀80年代。1984年10月,我國頒發(fā)信貸資金管理辦法,明確允許銀行

14、之間相互拆借資金,初步改變了全由上級縱向調(diào)撥信貸資金的局面。 1996年1月,人民銀行發(fā)布了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率Chibor中國銀行間同業(yè)拆借利率。 2007年1月,中國人民銀行進一步推出上海同業(yè)間拆放利率Shibor。目前Shibor已經(jīng)取代Chibor成為中國貨幣市場最為主要的參考利率。 截至2017年末，我國銀行間同業(yè)拆借市場共有成員1903家，2017年累計成交789811.08億元，拆借的期限逐漸趨向于短期化，成交主要集中在隔夜和7天兩個短期品種上，隔夜期和7天期成交量約679807.46 億元和80521.37億元，占比分別為86.07%和10.20%。 2018年末，同業(yè)拆借市

15、場成員達到2123家，首次超過2000家，較2017年增加165家。其中同業(yè)拆借交易量為139.3萬億元，同比增長76.37%。 2019年，同業(yè)拆借累計成交 151.6 萬億元，同比增長 8.9%。中國的同業(yè)拆借市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第二節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借月報 2020-11 按機構(gòu)類別交易統(tǒng)計機構(gòu)類型成交筆數(shù)(筆)成交金額(億元)加權(quán)平均利率(%)大型商業(yè)銀行359742874.911.9245股份制商業(yè)銀行458356509.301.8826城市商業(yè)銀行449030505.251.9715農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行444912093.982.0997證券公司38011

16、6408.642.1336其他975636993.822.0835合計30676195385.901.9782按交易品種品種加權(quán)利率(%)成交筆數(shù)(筆)成交金額(億元)IBO0011.87701152986662.64IBO0072.672728608832.63IBO0142.7711279482.31IBO0213.111063103.44IBO1M2.9270166421.32IBO2M3.2175126676.64IBO3M3.7607218417.76IBO4M3.71242617.60IBO6M3.52383242.80IBO9M3.46501513.26IBO1Y3.892424

17、22.55合計1.97821533897692.95數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第三節(jié) 回購協(xié)議市場 所謂回購協(xié)議,指的是在出售證券的同時,和證券的購買商簽訂協(xié)議,約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券,從而獲取即時可用資金的一種交易行為。回購協(xié)議實際上是一種有抵押品的短期借款。回購協(xié)議的賣方將一定量的金融資產(chǎn)如國庫券賣給資金借出者,同時取得貨幣;再按照約定的時間和條件,賣方按約定價格將該筆金融資產(chǎn)如數(shù)購回,相當于歸還貸款。而回購協(xié)議市場,是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的場所。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第三節(jié) 回購協(xié)議市場一、回購交易的種類

18、1.按照交易流程的不同,回購交易可以分為:正回購和逆回購 正回購:賣方主動售出債券,并約定回購所賣的證券。 逆回購：買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證 券。 從資金供應(yīng)者的角度看,逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進行。2.按照流動性的不同,回購交易可以分：質(zhì)押式回購和買斷式回購。 質(zhì)押式回購是交易雙方以對債券的權(quán)利作質(zhì)押所進行的短期資金融通。 買斷式回購是資金融入方以出售債券現(xiàn)券的方式,向資金融出方融入資金。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第三節(jié) 回購協(xié)議市場 回購協(xié)議市場的利率與同業(yè)拆借利率緊密相關(guān),但是回購協(xié)議媒介的短期資金信貸風(fēng)險較低,因此其利率一般低于同期限的非回購協(xié)議方

19、式的同業(yè)拆借利率。在回購市場上,利率的確定取決于多種因素,這些因素主要有:(1)用于回購的證券的質(zhì)地。證券的信用度越高, 回購利率就越低。(2)回購期限的長短。一般來說,期限越長, 利率較高。(3)交割的條件。如果采用實物交割的方式,回購利率就會較低。(4)貨幣市場其他子市場的利率水平。 回購協(xié)議中的利息計算公式為：I=PPRRT/360RP=PP+I 其中,PP為本金;RR為雙方所達成的回購時應(yīng)付的利率;T為回購協(xié)議的期限;I為應(yīng)付利息;RP為回購價格。二、回購協(xié)議市場的利率（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第三節(jié) 回購協(xié)議市場 回購協(xié)議市場的參加者主要是商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、企業(yè)和政

20、府。其中,商業(yè)銀行是主要的資金需求者?；刭弲f(xié)議常常被中央銀行作為執(zhí)行貨幣政策的工具。中央銀行通過回購協(xié)議的形式同商業(yè)銀行和證券商進行交易,調(diào)節(jié)銀根的松緊,以貫徹貨幣政策。 回購協(xié)議中證券的交付一般不采用實物交付的方式,特別是在期限較短的回購協(xié)議中。但為了防范資金需求者在回購協(xié)議期間將證券賣出或與第三方再做回購所帶來的風(fēng)險,一般要求資金需求方將抵押證券交給貸款人的清算銀行的保管賬戶中,或在借款人專用的證券保管賬戶中以備隨時查詢。三、回購協(xié)議市場的運作（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第三節(jié) 回購協(xié)議市場 我國的國債回購業(yè)務(wù)始于1991年,并于同年9月14日在全國證券交易自動報價系統(tǒng)的兩家會員公

21、司之間,完成了第一筆交易。隨后,回購協(xié)議市場快速發(fā)展,但由于管理滯后,市場上交易的主體、形式、資金用途都很不規(guī)范,金融機構(gòu)的違規(guī)經(jīng)費吸納和運用情況也很嚴重。為了有效規(guī)范和合理引導(dǎo)銀行資金的流向,1997年6月16日,銀行間的回購交易從交易所退出,正式納入全國同業(yè)拆借市場,從此形成了兩個相互平行的債券回購市場。目前,我國的回購協(xié)議市場容量較大,回購交易利率的市場性較強。 2019年，質(zhì)押式回購累計成交 810.1 萬億元，同比增長14.3%；買斷式回購累計成交 9.5 萬億元，同比下降31.9%。專欄10-2我國的回購協(xié)議市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第三節(jié) 回購協(xié)議市場品種加權(quán)平均利

22、率(%)成交筆數(shù)(筆)成交金額(億元)R0011.9199193636612542.35R0072.65135567687556.90R0142.85871372418467.83R0212.763521977006.73R1M2.866321973202.86R2M3.1342439558.05R3M3.565098112.53R4M3.54697399.70R6M3.53521723.55R9M3.645356.57R1Y6.508671.96合計2.0451268069729579.03數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)質(zhì)押式回購月報 2020-11 品種加權(quán)利率(%)成交筆數(shù)(筆)成交金額(億元)O

23、R0012.078317702321.55OR0072.5637647703.22OR0142.799794121.83OR0212.98831629.60OR1M2.861936102.79OR2M3.0392432.98OR3M3.249914.80OR4M3.260936.92合計2.253325713323.68數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)買斷式回購月報 2020-11（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第四節(jié) 國庫券市場 國庫券是由中央政府的財政部發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期政府債券,其期限一般為3個月、6個月、9個月和12個月。同其他貨幣市場信用工具不同,國庫券交易具有四個投資特征:(1)違

24、約風(fēng)險小。由于國庫券是國家的債券,因而它被認為是沒有違約風(fēng)險的。(2)流動性強。國庫券是一種在高組織性、高效率和競爭市場上交易的短期信用工具,這決定了國庫券具有高度的流通性,即在交易成本較低及價格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。(3)面額小。國庫券的面額遠遠低于其他貨幣市場工具的面額。 (4)收入免稅。免稅主要是指免除州及地方收入稅。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第四節(jié) 國庫券市場國庫券的市場發(fā)行一般采取拍賣方式拍賣有以下兩種形式: (1)競價方式。采用競價方式時,投資者報出認購國庫券的數(shù)量和價格,每個認購者可多次報價,并根據(jù)不同的價格決定認購數(shù)量。 (2)非競價方式。由投資者報出認購數(shù)量,并

25、同意以公認的競價平均價格購買。一、國庫券的發(fā)行 對于整個國民經(jīng)濟來說,國庫券發(fā)行市場的一個最重要的功能,是未來市場利率的發(fā)現(xiàn)功能。由于國庫券的價格是通過投標產(chǎn)生的,因此投標的結(jié)果很可能就反映了投標者對于未來市場利率走勢的基本看法。在拍賣的情況下,國庫券的價格不是由個別人決定的,而是由市場力量決定的。實際上,每一次人們對市場利率的看法出現(xiàn)重大變化時,都會首先通過國庫券發(fā)行市場的價格變化表現(xiàn)出來。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第四節(jié) 國庫券市場 國庫券的流通并不一定要在國庫券發(fā)行完成之后才開始。在很多情況下,當國庫券拍賣消息宣布后到拍賣完成之前,市場就已經(jīng)對被宣布但是尚未拍賣的國庫券進行交易

26、。國庫券交易穿插在發(fā)行的過程中,因此國庫券一級、二級市場界限就不再明顯了。國庫券流通市場的參與者有中央銀行、商業(yè)銀行、證券交易商、企業(yè)和個人投資者。 國庫券的交易流通渠道有兩方面:一是投資人向銀行購買;二是投資人向市場證券商人購買。有些銀行和證券商人沒有國庫券時,可以為客戶向其他有國庫券的銀行或商人代買。持有國庫券的人要出售自己手中的國庫券也可以賣給銀行和證券商人。銀行和證券商人充當國庫券交易的中介人,從中賺取買賣差價或手續(xù)費。二、國庫券的流通（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第四節(jié) 國庫券市場 由于國庫券期限短,信譽好,不交所得稅,所以流動性比較高,二級市場活躍。中央銀行在二級市場進行國庫

27、券的購買和出售,以調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量,這就是其三大政策工具之一的公開市場業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行買進或賣出國庫券,是為了調(diào)節(jié)自己的資產(chǎn)的流動性,保持自己的償付力和盡可能盈利,其中保持資產(chǎn)的流動性是其主要目的。而地方政府或個人、企業(yè)等投資者一般是為了給暫時閑置的資金尋找出路,在資金閑置期內(nèi)盡可能盈利。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第四節(jié) 國庫券市場 1958年后,由于歷史原因,我國終止了國債的發(fā)行。而在此之前發(fā)行的均為中長期債券,即公債券。改革開放后,我國于1981年恢復(fù)了國債的發(fā)行,雖然當時及以后很多年都稱之為國庫券,但實際上是公債券,都是中長期的。直到1994年,財政部才首次發(fā)行了半年和一年的短

28、期國庫券。至此,真正的國庫券在我國出現(xiàn)了。1997年對短期國庫券首次實行了貼現(xiàn)發(fā)行,并新增了最短期限為3個月的國庫券。 還是在1997年,商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所的債券市場,在新建立的全國銀行間同業(yè)拆借市場中進行債券交易。此后,我國的國債交易市場呈現(xiàn)出“三足鼎立”之勢,即全國銀行間債券交易市場、深滬證交所國債市場和場外國債市場同時存在。 2019年，國債發(fā)行4.0萬億元，地方政府債券發(fā)行4.4萬億元專欄10-3我國的國庫券市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第五節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(Negotiable Certificates of Deposits,C

29、Ds)是由商業(yè)銀行發(fā)行的,可以在市場上轉(zhuǎn)讓的存款單據(jù)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是20世紀60年代金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。1961年,美國花旗銀行為了逃避美國銀行法對活期存款禁止支付利息和對定期存款規(guī)定利率上限的規(guī)定,在市場利率上漲的情況下,為扭轉(zhuǎn)銀行存款來源減少的趨勢,發(fā)行了第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第五節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 同傳統(tǒng)的定期存款相比,大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點:(1) 大額定期存單是不記名的(2) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以自由轉(zhuǎn)讓、買賣,在市場上流通(3) 可轉(zhuǎn)讓的定期存單面額較大,金額比較固定(4)可轉(zhuǎn)讓定期存單的存款期限短,平均在4個月左右,

30、最低為14天,最高一般在一年以內(nèi) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單,由于有上述特點,流動性很好,這是普通存款單不能比擬的。雖然名義上是存款憑據(jù),是存款人的債權(quán)憑證,實際上,可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)行的允許在一定日期按票面金額和約定利率支付本金和利息的金融債券,屬于銀行的主動負債,是銀行負債管理的一種形式。一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第五節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 按照利率的不同,大額可轉(zhuǎn)讓存單可以分為兩類:固定利率存單和浮動利率存單。二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類(一)按照發(fā)行者分類 按照發(fā)行者不同,大額可轉(zhuǎn)讓存單可以分為四類:國內(nèi)存單、歐洲美元存單、揚基存單和儲蓄機構(gòu)存單。

31、(二)按利率分類（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第五節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行有批發(fā)和零售兩種方式。 批發(fā)發(fā)行就是發(fā)行銀行發(fā)行時把發(fā)行總額、利率、期限等予以公布,一次發(fā)行一定數(shù)額的存款單,任何投資人均可在其發(fā)行期內(nèi)向發(fā)行該存單的銀行購買。 零售發(fā)行是指發(fā)行銀行為適應(yīng)客戶的需要隨時發(fā)行,發(fā)行條件由發(fā)行銀行與客戶協(xié)商議定。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價格一般都采用平價,即按面值發(fā)行。一般情況下,大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行不需通過經(jīng)紀人和交易商,而是由發(fā)行銀行直接向大企業(yè)和其他客戶出售,這樣可以降低發(fā)行成本,同時降低銀行經(jīng)營狀況的透明度。三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行和流通

32、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單在二級市場上轉(zhuǎn)讓流通一般需要交易商作為中介。轉(zhuǎn)讓時,決定價格的因素主要有兩個,一是存單的票面利率,二是轉(zhuǎn)讓時的市場利率。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第五節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單始于1986年,最初由交通銀行發(fā)行。中國人民銀行于1989年5月下發(fā)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法對市場進行規(guī)范。1996年,人民銀行重新修改了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法,明確規(guī)定了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的審批、發(fā)行面額、發(fā)行期限、發(fā)行利率和發(fā)行方式。然而,由于沒有統(tǒng)一的交易市場,同時由于盜開和偽造銀行存單進行詐騙等犯罪活動十分猖獗,中國人民銀行于1997年暫停審批銀行的大額

33、定期存單的發(fā)行申請。2013年12月,中國人民銀行推出了同業(yè)存單,之后,發(fā)行人范圍有序擴大,投資參與者逐步增多。 截至2014年6月末,20家金融機構(gòu)已在銀行間市場發(fā)行同業(yè)存單,存單投資主體也已覆蓋了商業(yè)銀行、證券公司、信托公司和財務(wù)公司等各類金融機構(gòu)。同年16月,銀行間市場陸續(xù)發(fā)行同業(yè)存單93只,累計發(fā)行金額1368.7億元,二級市場交易金額898.7億元。專欄10-4我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第五節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 2017年，同業(yè)存單總發(fā)行量為20.17萬億元，發(fā)行只數(shù)為2.69萬只，到期償還量為18.46萬元，到期只數(shù)為2.27萬只。 20

34、18年，同業(yè)存單總發(fā)行量為21.10萬億元，發(fā)行只數(shù)為2.73萬只，到期償還量19.20萬元，到期只數(shù)為2.53萬只。 2019年同業(yè)存單總發(fā)行量為17.89萬億元，發(fā)行只數(shù)為2.78萬只，到期償還量17.09萬億元，到期只數(shù)為2.66萬只。 2019年同業(yè)存單凈融資額大幅縮水 同業(yè)存單在2013年底推出。2015年，同業(yè)存單發(fā)行量超過5萬億，凈融資量超過2萬億。2016年同業(yè)存單凈融資量再創(chuàng)新高，超過3萬億。進入2017年后，央行逐漸加大了同業(yè)存單市場的規(guī)范，2017年全年凈融資額較2016年下降1.5萬億。 根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年、2108年、2019年同業(yè)存單凈融資額分別為

35、1.71萬億元、1.90萬億元、0.80萬億元。 2020年6家國有大行合計發(fā)行同業(yè)存單2.74萬億元，較2019年的2.22萬億凈增0.52萬億。12家股份行合計發(fā)行59581億元較2019年的56100億元凈增3481億元。我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場 企業(yè)是貨幣市場中最重要的資金需求者,其流動資金的需求除了由商業(yè)銀行發(fā)放短期貸款加以滿足外,主要依靠票據(jù)市場,因此,商業(yè)票據(jù)市場是貨幣市場中參與者最多的市場。票據(jù),即商業(yè)票據(jù),是指具有法定票面樣式的表明債權(quán)和債務(wù)關(guān)系的有價憑證。狹義的票據(jù)指的是本票和匯票兩種。 最初的票據(jù)交易是在票據(jù)的持有者

36、通常是工商企業(yè),與貼現(xiàn)者通常是銀行等金融機構(gòu)之間進行的。銀行等金融機構(gòu)貼現(xiàn)票據(jù)等于發(fā)放貸款。所以理論上,票據(jù)市場的業(yè)務(wù)從本質(zhì)上看更趨向于“零售業(yè)務(wù)”。票據(jù)的期限通常在1年以內(nèi),屬于貼現(xiàn)式的短期融資工具。 票據(jù)市場是包括商業(yè)匯票和商業(yè)本票兩類票據(jù)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的場所。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場 商業(yè)匯票是出票人簽發(fā)的,委托付款人在指定日期無條件支付票面金額給收款人或者持票人的票據(jù)。商業(yè)匯票必須經(jīng)過承兌后才具有法律效力。 按照承兌人的不同,商業(yè)匯票可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。由企業(yè)承兌的商業(yè)匯票為商業(yè)承兌匯票,由銀行承兌的商業(yè)匯票為銀行承兌匯票。商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯

37、票相比,銀行承兌匯票更具有權(quán)威性,在異地商品交易延期付款時,尤其是在國際商業(yè)信用活動中,被廣泛地采用。 商業(yè)匯票發(fā)行之后,由收款人收執(zhí),在未到期之前,付款人不負責(zé)支付。商業(yè)匯票到期前可以背書轉(zhuǎn)讓,還可以到銀行進行貼現(xiàn)。一、商業(yè)匯票市場(一)商業(yè)匯票的發(fā)行（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場 商業(yè)匯票流通轉(zhuǎn)讓的方式之一,是作為支付手段用于購買商品或者清償債務(wù)。商業(yè)匯票只要沒到期,就可以多次轉(zhuǎn)讓,轉(zhuǎn)讓時需要進行背書,背書是以轉(zhuǎn)讓票據(jù)權(quán)利或者將一定的票據(jù)權(quán)利授予他人行使為目的,在票據(jù)背面記載有關(guān)事項并簽章的票據(jù)行為。背書的行為人稱為背書人,接受其交付的人稱為被背書人。背書是票據(jù)轉(zhuǎn)讓的

38、一種重要方式,既可作支付手段,也可起擔(dān)保作用,它賦予了票據(jù)的流通屬性,因此在票據(jù)發(fā)展歷史中,背書的產(chǎn)生是票據(jù)成為流通證券的一個重要標志,是票據(jù)發(fā)展中一個質(zhì)的飛躍。此外,由于票據(jù)行為具有連帶性的特點,票據(jù)上多個票據(jù)行為人都負有確保票據(jù)持票人實現(xiàn)票據(jù)權(quán)利的責(zé)任,因而背書次數(shù)越多,背書人越多,票據(jù)的擔(dān)保人也越多,票據(jù)可信度就越高,持票人實現(xiàn)票據(jù)權(quán)利的保障性越強。(二)商業(yè)匯票的背書轉(zhuǎn)讓（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場 商業(yè)匯票流通轉(zhuǎn)讓的另一種方式就是到銀行去辦理貼現(xiàn)。貼現(xiàn)是商業(yè)匯票的持有人將未到期的商業(yè)匯票轉(zhuǎn)讓給銀行,銀行扣除貼息后將余款支付給持票人的行為。1.票據(jù)貼現(xiàn)金額的計算

39、 貼現(xiàn)金額,也叫票據(jù)價格,或貼現(xiàn)付款額,它是商業(yè)匯票在貼現(xiàn)時,銀行付給貼現(xiàn)申請人的實際金額,是商業(yè)匯票票面金額與貼現(xiàn)利息的差額。計算公式如下:貼現(xiàn)利息=票面金額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)天數(shù)/360貼現(xiàn)金額=票面金額-貼現(xiàn)利息或,貼現(xiàn)金額=票面金額(1-貼現(xiàn)率貼現(xiàn)天數(shù)/360)(三)商業(yè)匯票的貼現(xiàn)（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場【例10-1】某企業(yè)持有一張半年后到期的一年期匯票,面額為200000元,到銀行請求貼現(xiàn),銀行確定當時票據(jù)的市場貼現(xiàn)率為5%,則貼現(xiàn)金額為:200000(1-5%180/360)=195000(元),扣去5000元貼現(xiàn)利息,實付195000元。（本科）第10章 貨幣

40、市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場2.票據(jù)貼現(xiàn)的種類 按照貼現(xiàn)關(guān)系人和貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的不同,商業(yè)匯票貼現(xiàn)可分為貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。 在貼現(xiàn)中,資金的需求者,將自己手中未到期的銀行承兌、商業(yè)承兌匯票票據(jù)向銀行或貼現(xiàn)公司要求變成現(xiàn)款,銀行或貼現(xiàn)公司(融資公司)收進這些未到期的票據(jù),按票面金額扣除貼現(xiàn)日至到期日的利息后付給現(xiàn)款,到票據(jù)到期時再向承兌人收款。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行在需要資金時,將已貼現(xiàn)的商業(yè)匯票再向同業(yè)其他銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。 再貼現(xiàn)又稱“重貼現(xiàn)”,是指商業(yè)銀行在需要資金時,將持有的未到期商業(yè)匯票再向中央銀行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。再貼現(xiàn)是中央銀行的一種信用業(yè)務(wù),是中央銀行為執(zhí)行貨幣政策而運

41、用的一種貨幣政策工具。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場3.票據(jù)貼現(xiàn)的意義 票據(jù)貼現(xiàn)的經(jīng)濟意義首先在于擴大票據(jù)的流動性,使票據(jù)的流動更加靈活方便。 其次,票據(jù)的貼現(xiàn),可以使投資人按照市場利息率收到合理的利息收入,不影響投資人的資金運用。同時,貼現(xiàn)銀行也可在公開市場上隨時轉(zhuǎn)讓,通過轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn),向其他銀行或中央銀行融通資金,獲得信用支持。這樣也就為中央銀行調(diào)節(jié)貨幣市場提供了有效工具。 中央銀行通過商業(yè)承兌和銀行承兌票據(jù)的再貼現(xiàn)機制,用調(diào)整再貼現(xiàn)利率辦法,影響市場利率水平和貨幣供應(yīng)量。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場 商業(yè)本票又稱期票,是指由債務(wù)人開具的,承

42、諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。它是債務(wù)人對債權(quán)人的一種支付承諾,由出票人本人簽發(fā)并承擔(dān)付款責(zé)任,無須經(jīng)過承兌,只涉及出票人和受款人兩個當事人。 由于本票是一種無擔(dān)保的短期信用憑證,因此發(fā)行是有條件的,只有那些經(jīng)過評級信用較高的大型企業(yè)才可以通過發(fā)行本票來籌集資金。一般小企業(yè)不為社會所了解,很難發(fā)行這種融資證券。 本票發(fā)行后,一般較少轉(zhuǎn)讓,二級市場很弱。 本票市場對于發(fā)行人來說,可以用低于銀行利率的方式籌得資金,并且手續(xù)簡便,避免了借款的麻煩,而且無須任何抵押,就可發(fā)行適當數(shù)量的票據(jù),籌資金額比較靈活。 對于投資者來說,購買本票一般沒有多大風(fēng)險,而且隨時可以變現(xiàn),銀行

43、可以把本票作為第二準備,在必要時到中央銀行申請再貼現(xiàn),保持本行資產(chǎn)的流動性。二、商業(yè)本票市場（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場專欄10-5我國的商業(yè)票據(jù)市場 我國的商業(yè)票據(jù)市場最早起步于20世紀80年代初,發(fā)展歷程較短,是在改革開放后基于社會經(jīng)濟發(fā)展的需要,通過研究和借鑒西方的模式建立起來的。 1981年2月,中國人民銀行上海市楊浦區(qū)和黃浦區(qū)辦事處(現(xiàn)工商銀行上海市楊浦支行和黃浦支行)合作試辦了第一筆同城商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)?？梢哉f,它的出現(xiàn)是我國改革開放后貨幣市場最早的萌芽。 中國人民銀行在1996年選擇了一些票據(jù)貼現(xiàn)市場起步較早,基礎(chǔ)較好的省、市分行,進行了轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)的

44、試點。至此之后,我國票據(jù)市場進入快速發(fā)展時期。 在中國人民銀行的推動下,以銀行承兌匯票為主的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展較快。一是票據(jù)業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長,簽發(fā)和貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)已經(jīng)成為企業(yè)非常重要的融資渠道;二是以經(jīng)濟發(fā)達的中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場已經(jīng)形成了一定的規(guī)模;三是部分商業(yè)銀行在內(nèi)部設(shè)立票據(jù)專營機構(gòu),目前結(jié)構(gòu)已比較健全;四是中國票據(jù)網(wǎng)建立,票據(jù)市場參與者可以充分利用網(wǎng)絡(luò)進行交易咨詢和溝通。（本科）第10章 貨幣市場ppt課件第六節(jié) 票據(jù)市場 2015年全國金融機構(gòu)商業(yè)匯票累計承兌量和累計貼現(xiàn)量分別為22.4萬億元和102.1萬億元，比2001年分別增長17.5倍和55.8倍，年均增速分別達到22.7%和33.3%。 2016年和2017年受票據(jù)風(fēng)險事件頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴以及金融去杠桿等因素影響，票據(jù)市場回歸理性發(fā)展，全國金融機構(gòu)商業(yè)匯票累計承兌量分別為18.1萬億元和14.63萬億元，同比分別回落19.2%和19.17%；累計貼現(xiàn)量分別為84.5萬億元和59.34萬億元，同比分別回落17.2%和29.78%。 2018年票據(jù)業(yè)務(wù)進入恢復(fù)性增長階段，累計承兌和貼現(xiàn)分別為18.27萬億元和9.94萬億元，同比分別增長24.84%和38.83%。 2019年票據(jù)業(yè)務(wù)總量131.45萬億元，同比增長19.04%。其中，累計承兌和貼