財(cái)務(wù)管理原理價(jià)值原理ppt課件

1、第二章 價(jià)值原理本章學(xué)習(xí)目的1、了解資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)；2、學(xué)會(huì)計(jì)算復(fù)利的終值和現(xiàn)值；3、學(xué)會(huì)計(jì)算各種年金的終值和現(xiàn)值；4、掌握資金時(shí)間價(jià)值原理的運(yùn)用；5、了解資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義；6、掌握單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的度量方法；7、掌握組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的度量方法；8、利用投資組合原理，構(gòu)建投資組合；9、掌握CAPM模型，了解指數(shù)的含義。下載！免財(cái)富值！本章內(nèi)容構(gòu)造圖表資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)及其表達(dá)方式資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)量-必需知：?jiǎn)挝粫r(shí)間內(nèi)的利率I債務(wù)時(shí)間區(qū)間t借出的本金P資金的單利計(jì)算 單利利息的計(jì)算設(shè)利息為I，那么單利利息：IPit單利終值的計(jì)算單利終值的計(jì)算公式為：S=P

2、Pit=P1it單利現(xiàn)值的計(jì)算單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=SI=SSit= S1it資金的復(fù)利計(jì)算復(fù)利終值的計(jì)算21式稱為終值系數(shù)，它只與利率及計(jì)息年限有關(guān)。利率越高，終值越大。在利率為正的情況下，時(shí)間越長(zhǎng)，終值越大。 資金的復(fù)利計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算23式稱為折現(xiàn)系數(shù)，或現(xiàn)值系數(shù)，它也只與利率及計(jì)息年限有關(guān)。利率越高，現(xiàn)值越小。在利率為正的情況下，時(shí)間越長(zhǎng)，現(xiàn)值越小。資金的復(fù)利計(jì)算名義利率與實(shí)踐利率當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率稱名義利率實(shí)踐年利率和名義利率之間的關(guān)系r 名義利率M每年復(fù)利次數(shù)i 實(shí)踐利率建立在時(shí)間價(jià)值根底上的企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)為一個(gè)現(xiàn)金流 現(xiàn)金流分析與現(xiàn)金流時(shí)間軸圖為了研

3、討處于不同時(shí)點(diǎn)貨幣收支的時(shí)間價(jià)值，產(chǎn)生了現(xiàn)金流分析方法現(xiàn)金流時(shí)間軸圖是現(xiàn)金流分析方法的重要工具 四種最根本的現(xiàn)金流第一種，如今值PPV 四種最根本的現(xiàn)金流第二種，未來值F四種最根本的現(xiàn)金流第三種，等年值A(chǔ)四種最根本的現(xiàn)金流第四種，遞增年值G年金計(jì)算普通年金的終值計(jì)算25式稱為普通年金終值系數(shù)，也只與i和n有關(guān) 年金計(jì)算普通年金的現(xiàn)值計(jì)算26式稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，也只與i和n有關(guān) 其他年金的終值和現(xiàn)值計(jì)算遞延年金計(jì)算方法和普通年金類似 永續(xù)年金沒有停頓的時(shí)間，沒有終值 現(xiàn)值可以經(jīng)過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出 PAI現(xiàn)金流具有固定增長(zhǎng)率(g)的永續(xù)年金現(xiàn)值資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用 年金折現(xiàn)原理的運(yùn)用-

4、企業(yè)還債方式優(yōu)選 到債務(wù)期限時(shí)本利和整付每年付利息，債務(wù)到期時(shí)付本金在債務(wù)期間，每年歸還一定百分?jǐn)?shù)本金在債務(wù)期間均勻歸還本金和利息資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用等值原理的運(yùn)用-現(xiàn)金流分析求等值現(xiàn)金流 求終值、現(xiàn)值和年金數(shù)量計(jì)算利率和還款年限與金額綜合運(yùn)用資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義及其與時(shí)間價(jià)值的關(guān)系 資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值衡量的是貨幣資金在不確定環(huán)境下對(duì)不確定性的一個(gè)補(bǔ)償 與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值既有聯(lián)絡(luò)又有區(qū)別區(qū)別表如今：時(shí)間價(jià)值是企業(yè)可以十拿九穩(wěn)地獲得到的收益，它不是企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得的價(jià)值，只能是正值；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值那么不同，它是企業(yè)因冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得的收益，這種收益的獲得是不穩(wěn)定的，它有能夠是正值，也有能夠是負(fù)值聯(lián)絡(luò)表如今：

5、它們都是企業(yè)的一種收益，共同構(gòu)成企業(yè)收益的整體，即：企業(yè)收益總額時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 單項(xiàng)投資的報(bào)酬率 必要報(bào)酬率人們情愿進(jìn)展投資購(gòu)買資產(chǎn)所必需賺得的最低報(bào)酬率期望報(bào)酬率他假設(shè)投資，估計(jì)所能賺得的報(bào)酬率。換言之，期望是使凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率實(shí)踐報(bào)酬率在特定時(shí)期實(shí)踐賺得的報(bào)酬率 衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益有關(guān)概率論和統(tǒng)計(jì)的概念 隨機(jī)變量數(shù)值不確定的量概率用來表示隨機(jī)事件發(fā)生能夠性大小的數(shù)值 離散型分布和延續(xù)型分布假設(shè)隨機(jī)變量如報(bào)酬率只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，那么稱隨機(jī)變量是離散型分布 實(shí)踐上，出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)情況遠(yuǎn)不只三種，有無數(shù)能夠的情況會(huì)出現(xiàn)。假設(shè)對(duì)每種情況都賦予一個(gè)概率，并分

6、別測(cè)定其報(bào)酬率，那么可用延續(xù)型分布描畫正態(tài)分布在統(tǒng)計(jì)上被廣泛運(yùn)用 期望值隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的期望值數(shù)學(xué)期望或均值，它反映隨機(jī)變量取值的平均化式中：Pi為第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；Ki為第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；N為一切能夠結(jié)果的數(shù)目。 方差方差是用來衡量各個(gè)能夠結(jié)果的離散程度的變量，它是離差平方的平均數(shù)。 規(guī)范差規(guī)范差是方差的平方根。我們可以運(yùn)用規(guī)范差來衡量風(fēng)險(xiǎn)，單項(xiàng)資產(chǎn)的特有風(fēng)險(xiǎn)就是它的規(guī)范差在曾經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，規(guī)范差可以按照下式計(jì)算：變異系數(shù)規(guī)范差是一個(gè)絕對(duì)數(shù) 變異系數(shù)是規(guī)范差與預(yù)期值的比，即單位預(yù)測(cè)值所承當(dāng)?shù)囊?guī)范差，也叫規(guī)范

7、離差率、變化系數(shù)或規(guī)范差別數(shù)變異系數(shù)規(guī)范差/期望報(bào)酬率變異系數(shù)是排除了投資規(guī)模差別后的風(fēng)險(xiǎn)衡量目的。 置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的原理，在概率為規(guī)范正態(tài)分布的情況下，隨機(jī)變量出如今預(yù)期值1個(gè)規(guī)范差范圍內(nèi)的概率有68.26%；出如今預(yù)期制2個(gè)規(guī)范差范圍內(nèi)的概率有95.44%；出如今預(yù)期值3個(gè)規(guī)范差范圍內(nèi)的概率有99.72%“預(yù)期值X個(gè)規(guī)范差稱為置信區(qū)間相應(yīng)的概率稱為置信概率 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬計(jì)量證券組合的預(yù)期報(bào)酬率兩種或兩種以上證券組合的預(yù)期報(bào)酬率可表示為： 其中：是第i種證券的預(yù)期報(bào)酬率，是第i種證券在全部投資額中的比重；m是組合中的證券種類總數(shù)證券組合的規(guī)范差 其中：m是組合內(nèi)證券種類

8、總數(shù)； Ai是第i種證券在投資總額中的比例；A j是第j種證券在投資總額中的比例： 是第i種證券與第j種證券報(bào)酬率的協(xié)方差 協(xié)方差兩種證券報(bào)酬率的協(xié)方差其中：CorrX，Y是證券X和證券Y報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，是X證券的規(guī)范差。是Y證券的規(guī)范差。相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是描畫兩種證券之間線性關(guān)系程度的一個(gè)統(tǒng)計(jì)量 相關(guān)系數(shù)Corr總是在1至1間取值當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例，反之亦然當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示一種證券報(bào)酬的增長(zhǎng)與另一種證券報(bào)酬的減少成比例，反之亦然當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，表示缺乏相關(guān)性，每種證券的報(bào)酬率相對(duì)于另外的證券的報(bào)酬率獨(dú)立變動(dòng)普通而言，

9、多數(shù)證券的報(bào)酬率趨于同向變動(dòng)，因此兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)多為小于1的正值證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，時(shí)機(jī)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng) 兩種證券組合的投資比例與有效集包含兩項(xiàng)以上資產(chǎn)的投資組合 選擇最正確的風(fēng)險(xiǎn)性投資組合 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)范差為零 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)System Risk由共同的或普遍性的要素呵斥的資產(chǎn)的動(dòng)搖性，也稱為不可分散的風(fēng)險(xiǎn)Undiversifiable Risk或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)Market Risk非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)Unsystem Risk可以經(jīng)過分散化消除的資產(chǎn)的動(dòng)搖性，也稱為可分散的風(fēng)險(xiǎn)Diversifiable Risk、特有風(fēng)險(xiǎn)Unique Risk、剩余風(fēng)險(xiǎn)

10、Residual Risk或特定的公司風(fēng)險(xiǎn)Company-specific Risk 資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM的根本假設(shè)1投資者僅根據(jù)來自資產(chǎn)組合的期望收益和規(guī)范差作決策。2資產(chǎn)無限可分，投資者可以恣意金額投資于各種資產(chǎn)。3允許無限制地賣空，單個(gè)投資者可以賣空恣意數(shù)量的任何資產(chǎn)，從而有恣意的資產(chǎn)組合。4存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，單個(gè)投資者能以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出恣意數(shù)量的該種資產(chǎn)，這個(gè)利率對(duì)一切投資者都一樣5投資者關(guān)懷資產(chǎn)在單一持有期的期望收益和方差，且一切投資者都以完全一樣的方式定義有關(guān)持有期。6單個(gè)投資者不能經(jīng)過其買賣行為影響資產(chǎn)的價(jià)錢。7投資者對(duì)資產(chǎn)組合投入及收益、風(fēng)險(xiǎn)有一樣的預(yù)期。8沒有通貨膨脹

11、和利率變化，或事先已預(yù)知。9一切資產(chǎn)包括人力資產(chǎn)，都可在市場(chǎng)上自在買賣。10無買賣費(fèi)用。11無個(gè)人所得稅或假定資本利得和股利收入存在同一的所得稅負(fù)。CAPM的根本含義和內(nèi)容 CAPM假設(shè)只需一個(gè)要素影響證券的收益，這個(gè)要素就是市場(chǎng)。這種關(guān)系有時(shí)稱為市場(chǎng)模型Market Model：其中：為資產(chǎn)i在t期間的收益率；為市場(chǎng)組合在t期間的收益率；為代表資產(chǎn)i的收益中與市場(chǎng)無關(guān)的那部分；反映了市場(chǎng)組合變化對(duì)資產(chǎn)i的收益律的變化的影響程度；隨機(jī)誤差項(xiàng)，反映了與投資于某資產(chǎn)有關(guān)的特有的風(fēng)險(xiǎn) 或者：其中：為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率；為市場(chǎng)平均收益率證券預(yù)期收益與系數(shù)的關(guān)系 的丈量 證券市場(chǎng)線：作為的函數(shù)的期望收益率 證券市場(chǎng)線的方程是 CAPM的意義 資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單直觀地提示了資產(chǎn)運(yùn)用期望的收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)答，低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)答 投資者主要關(guān)懷的是不能被多樣化消除的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 套利定價(jià)實(shí)際Arbitrage Pricing Theory， APT APT