Ch6 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)課件

1、Ch5 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)Asset Management1Chapter outline Chapter 5資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)Chapter Organization5.1 金融資產(chǎn)與資產(chǎn)管理5.2 投資基金概述5.3 投資基金發(fā)展的理論分析5.4 案例：CitiGroup的資產(chǎn)管理2 5.1 金融資產(chǎn)與資產(chǎn)管理3資產(chǎn)(Assets)的概念A(yù)ssetsNo-Real AssetsReal AssetsBusinessHouseCurrency EquityFinancial AssetsIntangible AssetsReal EstateNobel MetalFixed-income4資產(chǎn)的種類總的

2、說來，資產(chǎn)可分為三大類 (Morgan Stanley)1. 資本資產(chǎn)(capital asset)：包括股票和固定收益證券。其價(jià)值取決于預(yù)測股息、利息和最終價(jià)值所能實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量。2. 耗用或可交易資產(chǎn)：比如石油、谷物和其他商品。這類資產(chǎn)的估值是取決于傳統(tǒng)的市場供求情況。3. 保值資產(chǎn)：如藝術(shù)品和貴金屬貨幣。其價(jià)值取決于人們支付意愿。5資產(chǎn)管理的概念管理規(guī)劃 Asset Allocation目的 - 獲利與保值 - 規(guī)避資產(chǎn)所得稅 - 規(guī)避遺產(chǎn)稅（美，300萬美元，55） - 規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)兼顧 安全性 流動性 盈利性6最初的資產(chǎn)管理對象有兩大類（19世紀(jì)初）第一類(可視為自然人) (孤兒和寡

3、婦)第二類(法人的概念) (教堂與學(xué)校) 資產(chǎn)管理的起源 最初的管理者一般是律師和銀行家 最初的管理堅(jiān)持三原則No.1 fiduciary responsibilityNo.2 preservation of capitalNo.3 A fiduciary preserved capital by investing prudently7What make completely change the investment landscape. The creation of pension fund. (1950年代FORD汽車開始) 2005年 IBM年金基金(738億美元) 加州公務(wù)員退職

4、年金基金 (1,959億美元)The rise of institutional investors. (機(jī)構(gòu)投資者的興起)The development of Modern Portfolio Theory (1950s Markowiz) 隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而快速累積的財(cái)富，以及國際金融的發(fā)展，加上投資理論的發(fā)展，使得資產(chǎn)管理成為專門的行業(yè)，而共同基金則是最重要的角色資產(chǎn)管理的發(fā)展 8美國金融資產(chǎn)持有概況2005年：1、美國國民生產(chǎn)總值為12，4794 億美元；2、美國家庭持有金融資產(chǎn)總額為38，4649億美元；3、在2000-2005年的5年期間，金融資產(chǎn)的年平均增長率為3.2%；4、1980

5、-2000年期間，美國金融資產(chǎn)增長率為4.7%,1998-1999年增長率為11.6%。92005年美國金融資產(chǎn)的組成10美國投資信托的余額變遷2005年底，美國投資信托的余額已經(jīng)達(dá)到了8兆9,000億美元。11美國年金基金排行榜(2005年)12臺灣富人階層的金融資產(chǎn)增長最為顯著13專業(yè)管理成為金融資產(chǎn)的主流14資產(chǎn)管理的包攬帳戶分為“顧問包攬”與“互助基金包攬”兩種 1、“顧問包攬”：以富裕階層為主要服務(wù)對象，個人投資者將一定數(shù)額(10萬美元以上)的資金委托給券商，每年只要支付約資產(chǎn)余額2%的手續(xù)費(fèi)，便可得到投資顧問、證券買賣、證券保管等綜合性服務(wù)。這種模式類似于我國券商現(xiàn)有的一對一形式的

6、資產(chǎn)管理。 2、“互助基金包攬”：以一般投資者為服務(wù)對象，顧客將資金委托給券商，券商根據(jù)顧客的需求在互助基金中選擇組合，并提供相應(yīng)綜合服務(wù)。15美林公司的資產(chǎn)管理策略美林公司迪恩威特公司摩根斯坦利 優(yōu)等家庭（25-500萬美元的流動資產(chǎn)）1000美元資產(chǎn)賬戶 100萬美元資產(chǎn)賬戶16 5.2 投資基金概述微利時代的主流管理工具17投資基金的分類投資基金證券投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金（私人權(quán)益投資基金）風(fēng)險(xiǎn)投資基金非風(fēng)險(xiǎn)投資基金企業(yè)重組基金基礎(chǔ)設(shè)施投資基金18美國家庭所擁有的共同基金19MUTUAL FUND INDUSTRY NET ASSETS AND SHAREHOLDER ACCOUNTS,

7、1985-200520投資基金的定義 一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金證券，集中資金，由基金托管人托管，由基金管理人進(jìn)行投資。投資基金特點(diǎn) 1. 專家管理，具有規(guī)模效應(yīng) 2. 組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn) 3. 基金流動性好，變現(xiàn)能力強(qiáng) 4. 操作透明度高，投資靈活 5. 品種多樣，選擇余地大證券投資基金21 Fund Operation Flow Chart22投資基金的分類按法律基礎(chǔ)和組織形態(tài)分：公司型與契約型按交易方式分：封閉式(Close-end)與開放式(Open-end)封閉式開放式契約型封閉契約型（Unit trust，單位型)單位信托基金（Unit trust，基金型

8、)公司型封閉公司型共同基金（Mutual Fund）23開放式與封閉式基金的比較24契約型基金的基本架構(gòu)25公司型基金的基本架構(gòu)26 Distribution of Assets Among Types of Mutual Fund, 2004投資基金分類：按投資對象27積極成長型成長型成長及收入型平衡型收入型風(fēng)險(xiǎn)收益資本利得當(dāng)期收入投資基金分類：按投資目的28 籌資投資國內(nèi)國外國內(nèi)國內(nèi)基金國家基金國外海外基金（國外）環(huán)球基金（國內(nèi)外）離岸基金（Offshore）投資基金分類：按注冊地29幾種重要的基金簡介傘型基金（Umbrella Fund） 一個母基金下再設(shè)立若干個子基金，各子基金獨(dú)立進(jìn)行

9、投資決策，且投資者可以在各子基金中自由轉(zhuǎn)換，一般不收取或只收取較低的費(fèi)用，以吸引投資者購買。 如美國Fidelity基金，有200多種基金，其中36種可自由轉(zhuǎn)換，手續(xù)費(fèi)1%。指數(shù)基金（Index Fund） 試圖與一個主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配，按照所追蹤指數(shù)的樣本及其構(gòu)成組建自己的投資組合。30基金中基金（Fund of Funds） 以其他投資基金作為投資組合的一種基金，它的特點(diǎn)是雙重保護(hù)的功能（雙重專家管理、雙重風(fēng)險(xiǎn)分散），但投資成本較大，因?yàn)槌袚?dān)雙重認(rèn)購的費(fèi)用。對沖基金（Hedge Fund） 流行于美國的一種私人投資管理體制下的有限合伙企業(yè)，是一種形式最簡單、費(fèi)用最低、最隱蔽靈活的私人

10、投資管理方式。31交易所基金（Exchange Traded Funds,ETF） 是一種在交易所上市交易的證券投資基金產(chǎn)品,交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合,這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù),如上證50指數(shù),包涵的成份股票相同,每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致,ETF交易價(jià)格取決于它擁有的一攬子股票的價(jià)值,即“單位基金資產(chǎn)凈值”。上市型開放式基金（Listed Open-end Fund,LOF） LOF發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過投資者須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。32投資基金的費(fèi)用管理費(fèi)（經(jīng)理費(fèi)）：最主

11、要的費(fèi)用； 美國：年經(jīng)理費(fèi)是凈資產(chǎn)的0.751% 中國：年管理費(fèi)是凈資產(chǎn)的2.5% 注：一般是逐日累計(jì)，按月支付。托管費(fèi)：支付給托管人的費(fèi)用 美國：托管費(fèi)為年凈資產(chǎn)的0.2%； 中國：托管費(fèi)為年凈資產(chǎn)的0.25%； 注：計(jì)提方法與管理費(fèi)一樣12b-1費(fèi)用：美國SEC在1980年核準(zhǔn)，準(zhǔn)許基金動用小部分基金資產(chǎn)用作宣傳來吸引新的投資人。交易費(fèi)用：對中國：交易手續(xù)費(fèi)0.3%，免印花稅。33消極式與積極式管理消極式管理：假定市場是有效的，不存在錯誤定價(jià)的股票，無法獲取超額收益，而應(yīng)采用Index策略，緊跟大盤，降低成本； 市值法：選擇成份股中市值最大的部分股票，按其在指數(shù)中的比例購買，剩余資金平均分

12、配在剩下的成份股中； 分層法：將指數(shù)成份股按行業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)水平等標(biāo)準(zhǔn)分類，再按其在指數(shù)中的比例構(gòu)造組合，至于具體股票可隨機(jī)選取。積極式管理：市場并不是有效的，應(yīng)努力尋找錯誤定價(jià)的股票，獲取超額收益，超越大盤34基金的資產(chǎn)凈值資產(chǎn)凈值(NAV,Net Asset Value) NAV是投資基金價(jià)格管理的核心，是指某一時點(diǎn)上某一基金的每一基金單位實(shí)際代表的帳面價(jià)值。 開放式：基金價(jià)格=NAV； 封閉式：還受供求關(guān)系影響；折價(jià)(discount)交易NAV的計(jì)算 基金資產(chǎn)凈值總額=資產(chǎn)總額-負(fù)債總額基金單位NAV=基金凈資產(chǎn)總額/基金單位總數(shù)351.收盤價(jià)并不等于證券的變現(xiàn)價(jià)格，NAV只是一種“理論價(jià)值

13、”；2.收盤價(jià)往往容易操縱，特別是不成熟股市；3.基金投資于股票的資產(chǎn)比例越多，“失真”就越多。NAV的失真36基金的風(fēng)險(xiǎn)評估Sharp 指數(shù)Treynor指數(shù)Jennson指數(shù)SP=TP=JP=承擔(dān)一單位風(fēng)險(xiǎn)的超額報(bào)酬承擔(dān)一單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額報(bào)酬扣除承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的報(bào)酬后的異常報(bào)酬SP越大于好TP越大越好JP0,績效好JP0,績效差37 5.3 投資基金發(fā)展的理論分析38投資基金起源于英國：1868年首次出現(xiàn)的基金：海外殖民地政府信托投資投資基金在美國的發(fā)展1924，麻省投資信托基金 200人 5萬美元到1998年年底，美國共同基金的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)55萬億美元截止到1998年，7700萬美

14、國人在4400萬個家庭中擁有共同基金，占美國人口總數(shù)的30以上超過7300種共同基金代表廣泛的多樣化的投資目標(biāo)，從保守到積極，投資于范圍廣闊的證券上。投資基金的發(fā)展39投資基金發(fā)展：理論分析快速發(fā)展的原因：基金作為一種金融創(chuàng)新方式，在嚴(yán)格細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融市場的基礎(chǔ)上，更充分地實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)偏好一致性與信息比較優(yōu)勢的結(jié)合；風(fēng)險(xiǎn)偏好一致性由低到高： 商業(yè)銀行共同基金對沖基金 （具體內(nèi)容）40商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好一致性的不足難以顯示和細(xì)分儲蓄者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，具體表現(xiàn)在： 1. 從風(fēng)險(xiǎn)角度看，儲蓄者認(rèn)為各銀行并沒有本質(zhì)區(qū)別； 2. 吸收存款時，銀行不可能作出除利息以外的有關(guān)投資方式、自身財(cái)務(wù)狀況的詳細(xì)說明；

15、3. 利差很小，無法區(qū)分投資者不同風(fēng)險(xiǎn)類型的作用。41續(xù)（一）儲蓄投資方式適用于低風(fēng)險(xiǎn)的短期投資，居民一般以短期存款為主；“貨幣創(chuàng)造”的特性使銀行必須防止擠兌風(fēng)險(xiǎn)；剛性的風(fēng)險(xiǎn)約束導(dǎo)致銀行傾向于儲蓄存款用于低風(fēng)險(xiǎn)短期投資；美聯(lián)儲（Ted）對銀行的限制與低風(fēng)險(xiǎn)偏好型儲戶的“Free Ride”行為； 分業(yè)經(jīng)營、Q條例、存款保險(xiǎn)制度、法定準(zhǔn)備金制度42基金風(fēng)險(xiǎn)偏好一致性更高不同類型基金及詳盡的招募說明書起到了細(xì)分投資者的作用；（美分為21類）嚴(yán)格的法規(guī)使基金投資無需額外“保險(xiǎn)費(fèi)”的支付；不事先承諾固定回報(bào)（在美承諾是非法的），使基金可以從“風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)”最大化出發(fā)，從事允許范圍內(nèi)高風(fēng)險(xiǎn)投資；基金的“合約

16、性儲蓄機(jī)構(gòu)”的本質(zhì)具有先天性的更高風(fēng)險(xiǎn)一致性優(yōu)勢。43風(fēng)險(xiǎn)偏好一致性的最高結(jié)合美國的對沖基金規(guī)定(自2006年2月起實(shí)施)44 5.4 案例：CitiGroup資產(chǎn)管理45CITIGROUP資產(chǎn)管理的六大承諾5.專業(yè)投資季報(bào)6.貴賓禮遇4.專業(yè)研究陣容 2.財(cái)富管理金三角 3.多元產(chǎn)品創(chuàng)新 Motivational value +1. 專業(yè)管理，團(tuán)隊(duì)服務(wù) Core value461. 專業(yè)管理, 團(tuán)隊(duì)服務(wù) 理財(cái)顧問(Financial Consultant): 提供專業(yè)、合適及全方位的資產(chǎn)規(guī)劃和咨詢 理財(cái)服務(wù)專員(Financial Associate): 提供優(yōu)先、私密和個性化的金融交易服務(wù)

17、47Sales website(SPM WEB)IntranetSalesSales mgrBranch mgrBiz mgrSales activitySales performanceSales compensationE-learningcenterSOKcenterCRMMISData WarehouseGoal &pay schemePolicy & procedureResearchTraining 全面E化的業(yè)務(wù)管理機(jī)制與環(huán)境領(lǐng)先指標(biāo)同期指標(biāo)落后指標(biāo)政策與制度專業(yè)職能指標(biāo)48培訓(xùn)與論證制度以強(qiáng)化專業(yè)職能Face-to-FaceWeb-based e-learningCertifi

18、cationsInvestmentTreasuryCWM-II (ACSS+ABRM)Selling SkillsCSS + ASSCWM-IISales ToolsCWPPortfolio TrackerRegulatoryTrust Enterprise LawAdvance ComplianceFC QualificationmodulesDaily e-learningMarket UpdateFund RankingAdvice & ActionsEnhanced TrainingJonathan ProgramTraining roadmap Product KnowledgeSe

19、llingSkillsSalesToolsComplianceCore Competencies492. 資產(chǎn)管理金三角 啟發(fā)財(cái)富活力 CitiGold Wealth Planner尋求短期交易的投資獲利(Short-term Opportunities)20%20%60%具有高變現(xiàn)能力的流動資產(chǎn)(Liquidity Assets)長期投資(Long-term Investment)50FNA (長期投資需求規(guī)劃）No Financial Needs資產(chǎn)管理金三角流程 STEP 1 SETP2 STEP3 STEP4Step5LTLAST10%30%60%年齡Investment Experi

20、enceIncome PotentialInvestment OutcomeRisk Tolerance資產(chǎn)管理十問題投資組合金三角高低配置客戶投資組合LAST10%30%LT60%STP1 P2LAP3 P4LTP5 P6“長期投資” Asset Allocation (資產(chǎn)配置）“短期交易”及“流動性資產(chǎn)” Product Bundle（產(chǎn)品選擇）P1 $ xxxP2 $ xxxP3 $ xxxP4 $ xxxP5 $ xxxP6 $ xxxP1P2P3P4P5P6客戶專屬的分析報(bào)告；包括“投資管理金三角”“資產(chǎn)配置及產(chǎn)品選擇的比例及推廣RetirementEducationMajor G

21、oals客戶基本資料姓名生日證件號碼美國人身份證明Customer No.Education Major Goals Retirementor513. 多元創(chuàng)新產(chǎn)品 活躍資產(chǎn)管理 短期交易: 優(yōu)惠存款, 外匯交易, 海外股票和期權(quán) 流動資產(chǎn): 本幣活支定存，外幣活支定存,CD,國內(nèi)債券基金 長期投資: 投資型定存,海外基金,國內(nèi)基金, 海外債券,海外股票 其他: 信用卡,保險(xiǎn)及各類存款52金融產(chǎn)品的規(guī)劃及創(chuàng)新Customer Needs Driven Product Pillars IndividualOperatingNeedsIndividualWealthPreservationIndividualWealthGrowth存款保險(xiǎn)投資Local/Foreign Currency - Saving, Checking - Banking Transactions - Payment/Cards - Credit