企業(yè)上市價值評估ppt課件

1、Enterprise ValuationSHFIN04051目錄自在現(xiàn)金流量加權資金本錢延續(xù)價值評價價值評價方法相對價值評價期權定價模型行業(yè)定價目的價值評價概覽自在現(xiàn)金流量EBIT扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤NOPLAT)主營EBIT=主營業(yè)務利潤-營業(yè)費用-管理費用+運營租賃利息NOPLAT=主營EBIT1-所得稅直接自在現(xiàn)金流量Direct Free Cash Flow to Firm)FCF=NOPLAT+折舊、攤銷及減損+遞延添加-運營資本添加-資本支出間接自在現(xiàn)金流量Indirect Free Cash Flow to Firm)FCF=支付股利+支付利息-舉債方式收到凈現(xiàn)金-發(fā)股收到凈現(xiàn)

2、金+企業(yè)閑置資金及有價證券-非營業(yè)活動的現(xiàn)金流量-少數(shù)股東權益添加自在現(xiàn)金流量非現(xiàn)金支出非現(xiàn)金支出非現(xiàn)金支出=當年計提壞賬預備+當年計提存貨跌價預備+待攤費用攤銷+提取的預提費用+折舊+無形資產(chǎn)及長等待攤費用攤銷自在現(xiàn)金流量營運資本營運資本營運資本=貨幣資金+應收票據(jù)+應收賬款+其他應收款+存貨+待攤費用-應付票據(jù)+應付賬款+預付賬款+應付工資+應付福利費+應交稅金+其他應付款+預提費用普通以為超越銷售收入0.5%-2.0%的一切現(xiàn)金與有價證券為超凡持有的現(xiàn)金和有價證券應收賬款、其他應收款、存貨均以原值進展計算應收股利、應收利息、應付股利等科目不屬于運營性質(zhì)，不予以計算。自在現(xiàn)金流量資本支出資

3、本支出資本支出=固定資產(chǎn)的本期添加數(shù)+在建工程的本期添加數(shù)-在建工程轉入固定資產(chǎn)數(shù)+無形資產(chǎn)添加數(shù)+長等待攤費用本期添加數(shù)固定資產(chǎn)與在建工程均以原值進展計算自在現(xiàn)金流量詳細科目調(diào)整融資性租賃融資性租賃本金作為固定資產(chǎn)入賬，不影響資本性支出；融資性租賃利息作為利息費用計入財務費用，不影響資本性支出運營性租賃運營性租賃作為一項費用計入主營業(yè)務本錢或者管理費用中，所以必需將其資本化；運營性租賃本金資本化；運營性租賃利息作為利息費用。目錄自在現(xiàn)金流量加權資金本錢延續(xù)價值評價價值評價方法相對價值評價期權定價模型行業(yè)定價目的價值評價概覽資金本錢加權平均資本本錢WACC)WACC=Kb(1-Tc)(B/V)

4、+Kp(P/V)+Ks(S/V)Kb不可贖回、不可轉換的估計稅前市場到期收益率；Tc被評價實體的邊沿稅率；B付息債券市值；V被評價企業(yè)市值V=B+P+S)Kp不可贖回、不可轉換優(yōu)先股的稅后資本本錢；P優(yōu)先股市值；Ks市場確定的權益資本時機本錢；S權益市值資金本錢債務、優(yōu)先股本錢債務資本本錢Kb=YTM (Yield to Maturity)優(yōu)先股本錢Kp=Div/PP優(yōu)先股市值；Div優(yōu)先股商定紅利資金本錢權益本錢普通權益本錢Ks=Rf+(Rm-Rf)*lRf10年期國債利率；Rm-Rf按照市場、行業(yè)的風險溢價；l按照一個經(jīng)濟周期的股價與對應的指數(shù)進展二次回歸分析；普通以為b=0 u= l 行

5、業(yè)內(nèi)的一切上市公司按照市值加權平均的u,推算出特定公司的l。穩(wěn)定股息權益本錢P=D(1+g)/Ks-g)=Ks=D(1+g)/P+g目錄自在現(xiàn)金流量加權資金本錢延續(xù)價值評價價值評價方法相對價值評價期權定價模型行業(yè)定價目的價值評價概覽延續(xù)價值評價延續(xù)價值延續(xù)價值=自在現(xiàn)金流量=NOPLAT1-IR)IR投資率g=ROICIRROIC投資凈額的預期收益率自在現(xiàn)金流量=NOPLAT1-g/ROIC)延續(xù)價值評價延續(xù)價值評價延續(xù)價值評價=NOPLAT預測期后第一年中扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)收入gNOPLAT的預期增長率ROIC投資凈額的預期收益率WACC-加權平均資金本錢ROIC=NOPLAT1/投入資本投

6、入資本=市值+少數(shù)股東權益+遞延稅款+有息負債延續(xù)價值評價增長率預測股權價值增長率Ge=bROEB利潤留存率P=D1/(Re-Ge)的高根模型中運用Ge公司價值增長率Ga=bROAB利潤留存率FCF測算公司價值時，應該運用Ga，所以在實際中運用g=ROICIR目錄自在現(xiàn)金流量加權資金本錢延續(xù)價值評價價值評價方法相對價值評價期權定價模型行業(yè)定價目的價值評價概覽價值評價方法二階段模型EV= +三階段模型EV= + +生長階段下降階段平穩(wěn)階段生長階段平穩(wěn)階段價值評價方法企業(yè)價值調(diào)整企業(yè)價值=EV+超額現(xiàn)金及有價證券+長期投資+其他營業(yè)資產(chǎn)權益價值權益價值=企業(yè)價值-付息債務-少數(shù)股東權益-優(yōu)先股目錄

7、自在現(xiàn)金流量加權資金本錢延續(xù)價值評價價值評價方法相對價值評價期權定價模型行業(yè)定價目的價值評價概覽相對價值評價主要四種方式:市盈率(Price/Earnings)市凈率(Price/Book Value)市收率(Price/Sales)EV/EBITDA相對價值評價市盈率P/E) P=Div(1+g)/(re-g)P=P/EPS1=相對價值評價市凈率P/B) P=Div(1+g)/(re-g)P=P/BV=相對價值評價市凈率P/S) P=Div(1+g)/(re-g)P=P/BV=相對價值評價EV/EBITDAEV=市值+有息負債+少數(shù)股東權益+遞延稅款貸項+政府無償貸款-現(xiàn)金及有價證券EBIT

8、DA=EBIT+折舊、攤銷+一切抵損預備目錄自在現(xiàn)金流量加權資金本錢延續(xù)價值評價價值評價方法相對價值評價期權定價模型行業(yè)定價目的價值評價概覽期權定價模型Black-Scholes模型C(0)=SN(d1)-Ke-rTN(d2)d1=ln(S/K)+(r+2/2)T/(T)1/2d2=d1-(T)1/2S標的資產(chǎn)當前價值K期權商定價值T期權有效期R對應于期權有效期的無風險利率2標的資產(chǎn)價值自然對數(shù)的動搖率期權定價模型Black-Scholes模型實踐運用C(0)=SN(d1)-Ke-rTN(d2)S公司未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值K公司開發(fā)本錢及費用現(xiàn)值T公司運營年限R無風險利率2公司股價及債券價錢動搖方差

9、的協(xié)方差該模型最運用于銷售、本錢恒定的能源開發(fā)企業(yè)目錄自在現(xiàn)金流量加權資金本錢延續(xù)價值評價價值評價方法相對價值評價期權定價模型行業(yè)定價目的價值評價概覽行業(yè)定價目的行業(yè)定價目的普通行業(yè)定價目的為P/E,各行業(yè)P/E不同；PEG=PE/EPS增長率，公司定價合理性評價目的；金融行業(yè)定價目的為P/B，P/B在0.9-1.8倍之間；保險公司定價目的為內(nèi)涵價值，內(nèi)涵價值以凈資產(chǎn)為根底加上已有保單的奉獻度及應支付的合理本錢；品牌、無形資產(chǎn)主要的行業(yè)定價目的為P/S;運輸行業(yè)、石化等周期行業(yè)以EV/EBITDA進展定價。行業(yè)定價目的特殊計算目的凈負債比率=凈負債/總資本=短期負債+長期負債+應付債券-貨幣資金/短期負債+長期負債+應付債券+少數(shù)股東權益+股東權益+遞延稅款總負債/總資本=短期負債+長期負債+應付債券/短期負債+長期負債+應付債券+少數(shù)股東權益+股東權益+遞延稅款經(jīng)濟附加值EVA)=投入資本投入資本收益率-WACC =NOPLAT-投入資本 WACC目錄自在現(xiàn)金流量加權資金本錢延續(xù)價值評價價值評價方法相對價值評價期權定價模型行業(yè)定價目的