第六章公司利潤分配與股利決策ppt課件

1、第六章 公司利潤分配與股利決策.第六章 公司利潤分配與股利決策公司利潤分配股利及股利支付股利實際與分配政策.第一節(jié) 公司利潤分配一、公司利潤的組成工程二、公司利潤的分配.一、公司利潤的組成工程利潤總額=營業(yè)利潤+投資凈收益+營業(yè)外收支凈額營業(yè)利潤包括主營業(yè)務(wù)利潤和其他業(yè)務(wù)利潤投資凈收益是指公司對外投資收益扣除投資損失后的數(shù)額營業(yè)外收支凈額是指與公司消費運(yùn)營沒有直接關(guān)系的各種營業(yè)外收入減去營業(yè)外支出后的余額.二、公司利潤的分配利潤分配的工程利潤分配的順序.1. 利潤分配的工程按照規(guī)定，利潤分配的工程包括：1 盈余公積金:盈余公積金從凈利潤中提取構(gòu)成，用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)展公司消費運(yùn)營或者轉(zhuǎn)增公司

2、資本。盈余公積金分為法定盈余公積金和恣意盈余公積金。2公益金：從凈利潤中提取構(gòu)成，專門用于職工集體福利設(shè)備建立。3股利：公司向股東分派股利，要在提取盈余公積金、公益金之后。.2. 利潤分配的順序按照的規(guī)定，利潤分配應(yīng)按以下順序進(jìn)展：1計算可供分配的利潤。將本年凈利潤或虧損與年初未分配利潤或未彌補(bǔ)虧損合并，計算出可供分配利潤。只需可供分配利潤為正數(shù)，才干進(jìn)展后續(xù)分配。2計提法定盈余公積金。按抵減年初累計虧損后的凈利潤計提法定盈余公積金。當(dāng)不存在年初累計虧損時該當(dāng)按照本年的稅后利潤的10計算應(yīng)提取數(shù)。.3計提公益金。510)4計提恣意盈余公積金。5向股東支付股利。公司股東會或董事會違反上述利潤分配

3、順序，在抵補(bǔ)虧損和提取法定盈余公積金、公益金之前向股東分配利潤的，必需將違反規(guī)定發(fā)放的利潤退還公司。.2. 利潤分配的順序彌補(bǔ)公司以前年度虧損：公司發(fā)生的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤彌補(bǔ)；下一年度利潤缺乏彌補(bǔ)的，可以在5年內(nèi)延續(xù)彌補(bǔ)；5年內(nèi)缺乏彌補(bǔ)的，可以用稅后利潤彌補(bǔ)。此外，還可以用以前年度的盈余公積金彌補(bǔ)。.第二節(jié)股利及股利的支付股利支付的程序股利支付的方式股票股利、股票分割、股票回購.一、 股利支付的程序股份向股東支付股利，其過程主要閱歷：1.股利宣告日：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。2.股權(quán)登記日除權(quán)日：有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資歷登記截止日期，也稱為除權(quán)日。3. 股利支付日

4、：向股東發(fā)放股利的日期。 .一、 股利支付的程序例：假定某公司1998年5月8日發(fā)布公告：“本公司董事會在1998年5月8日的會議上決議，本年度每股A股發(fā)放現(xiàn)金股利5元；本公司將于1998年6月28日將上述股利支付給1998年6月8日登記為本公司股東的投資者。上例中，1998年5月8日為該公司的股利宣告日，6月8日為股權(quán)登記日，6月28日為股利支付日。.二、 股利支付的方式股利支付的方式主要有：1. 現(xiàn)金股利。現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。2. 財富股利。財富股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。.3.

5、 負(fù)債股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。 財富股利和負(fù)債股利實踐上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國公司實務(wù)中很少運(yùn)用，但并非法律所制止。4. 股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。.三、股票股利、股票分割、股票回購.一、 股票股利股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接添加股東的財富，也不會導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的添加，因此不是公司資金的運(yùn)用，同時也不會添加公司的資產(chǎn)，但會引起一切者權(quán)益工程的構(gòu)造發(fā)生變化，使資金在各股東權(quán)益工程之間再分配。發(fā)放股票股利后，假設(shè)盈利總額

6、不變，普通股股數(shù)添加會引起每股盈余和每股市價下降。.一、 股票股利.一、股票股利普通情況下，公司經(jīng)過發(fā)放股票股利添加普通股股本，普通股本添加前后，資本本錢也不變化。雖然公司發(fā)放股票股利會引起一切者權(quán)益各工程的構(gòu)造發(fā)生變化，但不會引起資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債規(guī)模及資本構(gòu)造的變化，不改動公司股票的貝他系數(shù)，不改動風(fēng)險溢價。所以資本本錢不發(fā)生變化對發(fā)放股票股利的手續(xù)費忽略不計。按照股利增長模型法計算普通股本錢的公式可以得出一樣的結(jié)論。.例：假定公司在進(jìn)展股票股利分配前，股價22元。假設(shè)發(fā)放股利，預(yù)期每股現(xiàn)金股利1.21元。假設(shè)不分配股票股利，留存收益的本錢為5.5G。假設(shè)按10分配股票股利，那么分配后，預(yù)期股

7、價20元，預(yù)期每股現(xiàn)金股利1.10元，普通股本錢依然為5.5G。股利增長率G不發(fā)生變化。.一、股票股利按照證券評價中的預(yù)期報酬率的計算公式也可以得出一樣的結(jié)論。股利發(fā)放前的預(yù)期報酬率為：R前D1P0g發(fā)放股票股利后的預(yù)期報酬率為：R后D1/1+股票發(fā)放率P0/1+股票發(fā)放率g R前.一、股票股利例：某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益工程如下表1所示：表1 股東權(quán)益工程 單位：元普通股(面值1元，社會公眾股200000股)200 000資本公積600 000未分配利潤2 000 000股東權(quán)益合計2 800 000.一、股票股利假定該公司某一天宣布發(fā)放每10股送1股的股票股利，即增發(fā)20000股普

8、通股，即現(xiàn)有股東每10股可獲贈1股。假設(shè)該股票當(dāng)天市價20元，隨股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤工程劃出：20元200000股10%=400000元由于股票面值(1元)不變，增發(fā)20000股，“普通股只應(yīng)添加20000元，其他380000元(400000-20000)應(yīng)作股票溢價轉(zhuǎn)至“資本公積工程，而公司股東權(quán)益總額堅持不變。發(fā)放股票股利后，公司股東權(quán)益各工程如表2變化：.一、股票股利普通股(面值1元，社會公眾股220000股)220 000資本公積980 000未分配利潤1 600 000股東權(quán)益合計2 800 000表2 發(fā)放股票股利后股東權(quán)益各工程 單位：元.一、股票股利例：假定上述公司

9、當(dāng)年稅后凈利為660000元，某股東持有20000股普通股，那么發(fā)放股票股利對該股東的影響如表3所示：項目發(fā)放前發(fā)放后每股盈余660000200000=3.3660000220000=3每股市價2020(1+10%)=18.18持股比例20000200000=10%22000220000=10%所持股票總市值2020000=40000018.1822000=400000.一、股票股利發(fā)放股票股利對股東的意義有：(1) 假設(shè)公司在發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會因所持股數(shù)的添加而得到更多的現(xiàn)金。(2) 現(xiàn)實上，有時公司發(fā)放股票股利后其股價并不成比例下降，這可使股東得到股票價值相對上升的益處

10、。.(3) 發(fā)放股票股利通常由生長中的公司所為，因此投資者往往以為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將有較大開展，盈余將大幅度增長，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影響。這種心思可以穩(wěn)定股價甚至略有上升。(4) 在股東需求現(xiàn)金時，還可以將分得的股票股利出賣，有些國家稅法規(guī)定出賣股票所需交納的資本利得(價值增值部分)稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的益處。.一、股票股利發(fā)放股票股利對公司的意義有：(1) 發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余無須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)展再投資，有利于公司長期開展。(2) 在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價值，

11、從而吸引更多的投資者。. (3) 發(fā)放股票股利往往會向社會傳送公司將會繼續(xù)開展的信息，從而提高投資者對公司的自信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價錢。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會被以為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對公司的自信心，加速股價的下跌。(4) 發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用大，會添加公司的負(fù)擔(dān)。.二、股票分割股票分割(股票拆細(xì)是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。股票分割時，發(fā)行在外的股數(shù)添加，使得每股面額降低，每股盈余下降；但公司價值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各工程金額及其相互間的比例也不會改動。.二、股票分割對公司而言，進(jìn)展股票分割的目的在于經(jīng)過添加股份

12、總數(shù)降低每股市價，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是生長中公司的行為，給人們一種公司正處于開展中的印象，這種有利信息會對公司的開展有所協(xié)助。.對股東而言，股票分割的主要目的在于股票分割后各股東持有的股數(shù)添加，持股比例不變，持有股票的總價值不變。不過只需股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲得現(xiàn)金股利。同時股票分割向社會傳播的有利信息和降低了的股價，能夠招致購買股票的人添加，反使其價錢上升，進(jìn)而添加股東財富。.三、股票回購Stock Repurchase)股票回購是指上市公司將已發(fā)行在外的部分股份購買回來，作為庫藏股運(yùn)用或進(jìn)展注銷。是一種減資的行為資本金減少。市場

13、效果： 股票總數(shù)減少，EPS添加，每股凈資產(chǎn)添加 ，公司股票價錢上升。是現(xiàn)金股利的一種替代方式。美國：1996-1998 股票回購5500億美圓，同時，紐約證交所上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利4900美圓。股票回購已成為上市公司給股東報答的主要方式之一。中國：1994.10 陸家嘴減資回購案 1999年 申能股份和云天化 回購注銷國有股 .三、股票回購Stock Repurchase)股票回購的動機(jī)： 1作為一種股利分配政策；2公司以為其股票價錢偏低，提高公司股票的EPS和股價，加強(qiáng)投資者自信心。如：港股回購活動3優(yōu)化公司的資本構(gòu)造4鼓勵管理層: 庫藏股Treasury stock)5)阻止收買 .提高

14、股價、“毒丸防御方案，減少目的公司現(xiàn)金流；原大股東的控制權(quán)提高等.股票回購的國內(nèi)外法律規(guī)定(一)國外及香港地域的法律規(guī)定 對股份回購的規(guī)定較寬松的國家有美國、英國，原那么上允許企業(yè)回購股票。德國與日本法律原那么上制止企業(yè)買賣本公司股票。但德國準(zhǔn)許企業(yè)在特定情況下收買資本金10以內(nèi)的本公司股票。香港地域?qū)煞莼刭従哂忻鞔_、詳細(xì)的要求，且制止關(guān)聯(lián)買賣。.股票回購的國內(nèi)外法律規(guī)定(二)我國的相關(guān)規(guī)定： 在一定條件下回購本公司股票在我國法律上是允許的，但不允許公司擁有庫藏股(公司回購股票且不注銷，這部分股票稱之為庫藏股)。我國第149條規(guī)定：“公司不得收買本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與

15、持有本公司股票的其他公司合并時除外。公司按照前款規(guī)定收買本公司的股票后，必需在十日內(nèi)注銷該部分股份，按照法律、行政法規(guī)辦理變卦登記，并公告。.股票回購的意義對股東來講：股票回購后股東得到的是資本利得，需交納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東那么需交納普通所得稅；在前者低于后者的情況下，股東將得到納稅上的益處。但另一方面，股票購回后，很多要素是很能夠因股票回購而發(fā)生變化的，其結(jié)果對股東有益還是有損難以預(yù)料。也就是說，股票回購對股東利益具有不穩(wěn)定的影響。.股票回購的意義對公司來講：(1)公司擁有購回的庫藏股票，可用來交換被收買或被兼并公司的股票，也可用來滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購公司股票或可轉(zhuǎn)換證券持有人

16、轉(zhuǎn)換公司普通股的需求。(2)公司擁有回購的庫藏股票，還可以在需求現(xiàn)金時將庫藏股票重新售出。(3)股票回購可以改動公司的資本構(gòu)造，加大負(fù)債的比例，發(fā)揚(yáng)財務(wù)杠桿的作用。.(4)當(dāng)公司擁有多余資金而又沒有把握長期維持高股利政策時，運(yùn)用股票回購的方式將多余現(xiàn)金分給股東，可防止股利出現(xiàn)大的動搖。(5)經(jīng)過股票回購，可防止公司落入被他人控制的局面。(6)股票回購價錢確實定需求思索各種要素，比較復(fù)雜，一旦因回購而使股價下跌，將給股東和公司呵斥損失。此外，股票回購還能夠會使公司負(fù)有支配股價和協(xié)助股東逃避應(yīng)納所得稅之嫌，蒙受有關(guān)部門的調(diào)查或處分。因此，公司實施股票回購必需謹(jǐn)慎從事。.股票回購的方式常用的股票回購

17、方式有5種：公開市場收買現(xiàn)金回購要約可轉(zhuǎn)讓出賣權(quán)私下協(xié)議批量購買交換要約.第三節(jié) 股利實際與分配政策.一、 股利實際 在股利分配對公司價值影響這一問題上，存在不同的觀念：1股利無關(guān)論該實際始于20世紀(jì)60年代初，系莫迪格拉尼Franco Modigliani和米勒Merton miller首先倡導(dǎo)，故此一實際又被稱為MM實際。股利無關(guān)論以為股利分配政策對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。股利無關(guān)論以為：投資者并不關(guān)懷公司的股利分配，股利的支付比率不影響公司的價值。.一、股利實際MM實際以為：1公司的股票市價是公司價值的反映，而公司的價值取決于公司所擁有的資產(chǎn)的盈利才干。2在公司的政策取向上，投資政策

18、為主導(dǎo)，由于它是構(gòu)成資產(chǎn)獲利才干的根底。股利政策為次要，其實是服從于投資政策的一種籌資戰(zhàn)略而已。3股東財富由分得的股利和股價升值而構(gòu)成的資本得利兩部分組成。股利的分派將導(dǎo)致公司增長的減退，進(jìn)而引起股價的下跌。因此，股東從分派股利所得到的益處正好被股價下降報導(dǎo)致的損失而抵消，股利分派不影響股東財富的數(shù)量。4對具有理性的投資者來說，在股利的資本得利的選擇上不存在凈偏好。.2股利相關(guān)論股利相關(guān)論以為，公司的股利分配對公司的市場價值會產(chǎn)生影響?？偟膩碚f，該實際以為：股利支付不是可有可無的，而是非常必要的，并且具有戰(zhàn)略性。由于股利支付政策的選擇對股票市價、公司的資本構(gòu)造與公司價值、以及股東財富的實現(xiàn)等都

19、有重要影響，股利政策與公司價值是親密相關(guān)的。因此股利政策不是被動的，而是一種自動的理財方案與戰(zhàn)略。但該政策在解釋分派股利的正確性時，由于關(guān)注點不同，又構(gòu)成了不同的實際分支：.2股利相關(guān)論1不確定感消除論“一鳥在手論在股東的投資報酬中，股利和資本得利的風(fēng)險等級是不同的。股利支付可以減少投資報酬中的不確定性和風(fēng)險。這種不確定性的減少和消亡，使人們在投資報酬的選擇上偏好前者。正如未來的資本利得就像林中的鳥一樣不一定能抓得到，眼中的股利那么猶如手中的鳥一樣飛不掉，“二鳥在林，不如一鳥在手。.2股利相關(guān)論2信號傳送實際該實際得以成立的根底是，信息在各個市場參與者之間的概率分布不同，即信息不對稱。為了消除

20、經(jīng)理人員和其他外部人士之間的能夠沖突，就需求建立一種信息傳送機(jī)制，以調(diào)理信息的不平衡情況，而股利政策恰好具有這種信息傳送機(jī)制的功能和作用。由于股利政策的定位與變動，反映著經(jīng)理人員對公司未來開展認(rèn)識方向的信號，投資者可據(jù)此作出本人的恰當(dāng)判別，并調(diào)整對企業(yè)收益情況的判別和對公司價值的期望值。.2股利相關(guān)論3所得稅差別實際在許多國家的稅法中，長期資本利得所得稅稅率要低于普通所得稅稅率。由于股利稅率比資本利得的稅率高，投資者自然喜歡公司少支付股利而將較多的收益保管下來以作為再投資用，以期提高股票價錢，把股利轉(zhuǎn)化為資本利得。即使資本利得與股利收入的稅率一樣，由于股利所得稅在股利發(fā)放時征收，而資本利得在股

21、票出賣時征收，對股東來說，資本利得也有推遲納稅的效果。同時，為了獲得較高的預(yù)期資本利得，投資者將情愿接受較低的股票必要報酬率。根據(jù)這種實際，股利決策與企業(yè)價值也是相關(guān)的，而只需采取低股利和推遲股利支付的政策，才有能夠使公司的價值到達(dá)最大。.2股利相關(guān)論股利相關(guān)論的幾種觀念都只中從某一角度來解釋股利政策和股價的相關(guān)性，缺乏之處在于沒有同時思索多種要素影響。在不完全資本市場上，公司股利政策效應(yīng)要受許多要素的影響，如所得稅負(fù)擔(dān)、籌資本錢、市場效率、公司本身要素等。.3.影響股利分配的要素1法律要素。為了維護(hù)債務(wù)人和股東利益，有關(guān)法規(guī)會對公司的股利分配作出種種限制，如資本保全；企業(yè)積累；凈利潤；超額累

22、計利潤。我國目前對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。2股東要素。對公司的股利分配產(chǎn)生影響的股東要素主要包括股東對穩(wěn)定的收入和避稅的要求及控制權(quán)稀釋的思索。.3公司的要素。從公司的運(yùn)營方面思索，盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、舉債才干、投資時機(jī)、資本本錢、債務(wù)需求等要素也會對股利分配產(chǎn)生影響。4其他要素。其他諸如債務(wù)合同約束和通貨膨脹等要素也會對股利分配政策產(chǎn)生影響。.二、股利分配的政策與內(nèi)部籌資一、剩余股利政策股利政策受投資時機(jī)及資金本錢的雙重影響。剩余股利政策就是在公司有著良好的投資時機(jī)時，根據(jù)一定的目的資本構(gòu)造，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。.采用

23、剩余股利政策時，應(yīng)遵照以下步驟：(1) 設(shè)定目的資本構(gòu)造，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。(2) 確定目的資本構(gòu)造下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。(3) 最大限制地運(yùn)用保管盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。(4) 投資方案所需權(quán)益資本曾經(jīng)滿足后假設(shè)有剩余盈余，再作為股利發(fā)放給股東。采用剩余股利政策的根本理由在于堅持理想的資本構(gòu)造，使加權(quán)平均資本本錢最低。.例某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬元，下一年度投資方案所需資金為800萬元，公司的目的資本構(gòu)造為權(quán)益資本60%，債務(wù)資本占40%，假設(shè)公司流通在外有普通股100萬股，那么，當(dāng)年能分派多少股利？.例所需權(quán)益資本數(shù)額：800*60%

24、480萬元當(dāng)年發(fā)放的股利額：600-480120萬元每股股利：120/1001.2元.二、固定或繼續(xù)增長的股利政策這種股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的程度上并在較長的時期內(nèi)不變，只需當(dāng)公司以為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。在長期通貨膨脹的年代里，為了抵消通貨膨脹對股利的不利影響，也應(yīng)該提高股利發(fā)放額。.二、固定或繼續(xù)增長的股利政策采用本政策的理由在于：1穩(wěn)定的股利向市場傳送著公司正常開展的信息，有利于樹立公司良好的籠統(tǒng)，加強(qiáng)投資者對公司的自信心，穩(wěn)定股票的價錢。2穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出。.3穩(wěn)定的股利政策能夠會不符合剩余股利實際，但為了將股利維持在穩(wěn)定的程度上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目的資本構(gòu)造，也能夠要比降低股利或降低股利增長率更為有利。該股利政策的缺陷在于股利支付與盈余脫節(jié)，有能夠呵斥公司財務(wù)情況惡化，同時不能像剩余股利政策那樣堅持較低的資金本錢。.三、 固定股利支付率政策該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。采用本政策的理由是，這樣做能使股利與公司盈余嚴(yán)密地配合，以表達(dá)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原那么。但是，這種政策下各年的股利變動較大，極易呵斥公司不穩(wěn)定的覺得，對穩(wěn)定股票價錢不利。.四、低正常股利加額外股利政策該股利政策是公司普通情況下每年只支付一個固