第06章長(zhǎng)期籌資決策ppt課件

1、財(cái)務(wù)管理學(xué) 南京航空航天大學(xué).同窗們好 .第一節(jié) 資本本錢第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié) 資本構(gòu)造實(shí)際第四節(jié) 資本構(gòu)造決策第六章 長(zhǎng)期籌資決策.一、資本本錢的作用二、個(gè)別資本本錢率的測(cè)算三、綜合資本本錢率的測(cè)算四、邊沿資本本錢率的測(cè)算第一節(jié) 資本本錢資金本錢.一、資金本錢概念內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用種類個(gè)別資金本錢率 加權(quán)平均資金本錢率 邊沿資金本錢率作用.一個(gè)別資本本錢測(cè)算原理二、個(gè)別資金本錢 三銀行借款本錢=年利息1所得稅率/籌資額1籌資費(fèi)率二債券本錢=年利息1所得稅率/籌資額1籌資費(fèi)率.四優(yōu)先股本錢 =每年股利/發(fā)行總額1籌資費(fèi)率 五普通股本錢 每年股利固定時(shí) 股利不固定時(shí)六留存收益本錢同

2、普通股.一概念：是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金本錢進(jìn)展加權(quán)平均計(jì)算出來的資金本錢 ，也稱綜合資本本錢。二計(jì)算公式三、加權(quán)平均資金本錢.四、邊沿資金本錢 資金每添加一個(gè)單位而添加的本錢 計(jì)算步驟： 1、確定最優(yōu)資金構(gòu)造 ； 2、確定各種方式的資金本錢 ； 3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)=第I種籌資方式的本錢分界點(diǎn)/目的資金構(gòu)造中第I種籌資方式所占的比重； 4、計(jì)算資金的邊沿本錢。 .杠桿原理運(yùn)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿復(fù)合杠桿第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn).一、杠桿原理的根底一本錢習(xí)性及分類二邊沿奉獻(xiàn)三息稅前利潤(rùn).一本錢習(xí)性分類固定本錢變動(dòng)本錢混合本錢約束性本錢酌量性本錢半變動(dòng)本錢半固定本錢.固定本錢圖本錢業(yè)務(wù)量

3、固定本錢.本錢線業(yè)務(wù)量線變動(dòng)本錢線變動(dòng)本錢圖.半變動(dòng)本錢線成本業(yè)務(wù)量半變動(dòng)本錢圖.半固定本錢成本業(yè)務(wù)量半固定本錢圖.總本錢模型Y=a+bx其中：a固定本錢 b單位變動(dòng)本錢 x業(yè)務(wù)量.二邊沿奉獻(xiàn)M=px-bx =(p-b)x =mx其中：p、x、b、m分別表示單位銷售價(jià)錢、業(yè)務(wù)量、單位變動(dòng)本錢、單位邊沿奉獻(xiàn).三息稅前利潤(rùn)EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a其中：p、x、b、m同上面的含義一樣；a表示固定本錢.二、運(yùn)營(yíng)杠桿一運(yùn)營(yíng)杠桿 由于固定本錢的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱營(yíng)業(yè)杠桿。二運(yùn)營(yíng)杠桿利益分析 隨著營(yíng)業(yè)額的添加，單位營(yíng)業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定本錢會(huì)相對(duì)

4、減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤(rùn)。三運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析 企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。.產(chǎn)銷量添加單位固定本錢減少單位產(chǎn)品利潤(rùn)添加息稅前利潤(rùn)總額大幅度添加.運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)的衡量目的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)= = M/ M-F.影響運(yùn)營(yíng)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他要素1.產(chǎn)品供求變動(dòng)；2.產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)；3.單位產(chǎn)品變動(dòng)本錢的變動(dòng)；4.固定本錢總額的變動(dòng)。.三、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)一財(cái)務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。二財(cái)務(wù)杠桿利益分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。三財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產(chǎn)的能夠性，

5、稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)。四財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的構(gòu)成過程見下一張.一元盈余一元盈余負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股利一元盈余提供的凈盈余.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量目的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=.如何衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)DFL=EBIT/(EBIT-I) EPS=(EBIT-I)(1-T)-d/N.影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的要素1.資本規(guī)模的變動(dòng)；2.資本構(gòu)造的變動(dòng)；3.債務(wù)利率的變動(dòng)；4.息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)。.四、復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)一復(fù)合杠桿：由于固定消費(fèi)運(yùn)營(yíng)本錢和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。二復(fù)合杠桿效應(yīng)的衡量目的：復(fù)合杠桿系數(shù)三公式：DCL=M/EBIT-I-d/(1-T). 一、早期資本構(gòu)造實(shí)際 凈收入

6、實(shí)際； 凈營(yíng)運(yùn)收入實(shí)際； 傳統(tǒng)實(shí)際。 二、權(quán)衡實(shí)際MM資本構(gòu)造 三、新的資本構(gòu)造實(shí)際 代理本錢實(shí)際； 信號(hào)傳送實(shí)際； 啄序?qū)嶋H。第三節(jié) 資本構(gòu)造實(shí)際.資本本錢財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益資本本錢債務(wù)資本本錢加權(quán)平均資本本錢公司價(jià)值V凈收入實(shí)際.資本本錢債務(wù)資本本錢加權(quán)平均資本本錢股權(quán)資本本錢公司價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿價(jià)值曲線財(cái)務(wù)杠桿.資本成本權(quán)益資本本錢加權(quán)平均資本本錢債務(wù)資本本錢財(cái)務(wù)杠桿.MM資本構(gòu)造實(shí)際新的資本構(gòu)造實(shí)際代理本錢實(shí)際信號(hào)傳送實(shí)際啄序?qū)嶋H.TBFA企業(yè)價(jià)值負(fù)債比率權(quán)衡實(shí)際：稅負(fù)收益破產(chǎn)本錢實(shí)際.一、概念、種類、意義二、定性分析要素分析法三、決策方法： 1、資本本錢比較法； 2、每股利潤(rùn)分析法； 3、公司

7、價(jià)值比較法。第四節(jié) 資本構(gòu)造決策.資本構(gòu)造指各種資本的價(jià)值構(gòu)成及 比例關(guān)系。最正確資本構(gòu)造：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的 條件下，使其預(yù)期的綜合資本本錢率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本構(gòu)造。一資本構(gòu)造概念.二資本構(gòu)造的種類 1.屬性構(gòu)造：股權(quán)資本與債務(wù)資本 2.期限構(gòu)造：長(zhǎng)期資本與短期資本 3.價(jià)值構(gòu)造：歷史賬面價(jià)值、現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值和未來目的價(jià)值三資本構(gòu)造決策即債務(wù)比例安排的意義 1.可以降低企業(yè)的綜合資本本錢率； 2.可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益； 3.可以添加公司價(jià)值。.資本構(gòu)造決策要素的定性分析一企業(yè)財(cái)務(wù)目的的影響 1.利潤(rùn)最大化 2.股票價(jià)值最大化 3.公司價(jià)值最大化.二投資者動(dòng)機(jī)的影響三債務(wù)人的態(tài)度四運(yùn)營(yíng)者行為五企業(yè)財(cái)務(wù)情況和開展才干六稅收政策 七行業(yè)差別.資本構(gòu)造決策的方法 1.資本本錢比較法初始籌資、追加籌資 決策原那么：選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜合資本本錢率最低的方案。 . 2.每股利潤(rùn)分析法 每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，又稱息稅前利潤(rùn)平衡