公司治理所有權(quán)結(jié)構(gòu)與公司理財(cái)資料課件

1、公司治理、所有權(quán)結(jié)構(gòu)與公司理財(cái)理財(cái)學(xué)教授 汪平博士2022/7/15公司治理：一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題怎樣理解公司治理？美國(guó)的公司治理有效嗎？我國(guó)的公司治理現(xiàn)狀又如何？管理者應(yīng)該代表誰(shuí)的利益？CEO的薪酬如何確定？ 公司是否有必要“賄賂”CEO以使管理上的機(jī)會(huì)主義最小化？ 期權(quán)在公司的補(bǔ)償激勵(lì)機(jī)制中是否起著重要的作用？期權(quán)是一種交易費(fèi)用嗎？董事會(huì)代表誰(shuí)的利益？他們能否有效的完成他們的工作？ 在公司的治理機(jī)制中，機(jī)構(gòu)投資者起著什么樣的作用？他們重要嗎？ 在規(guī)范管理者的自主決策方面，所有者是否需要積極地參與公司治理？2022/7/152什么是公司治理？公司治理，Corporate Governance,又稱(chēng)公

2、司治理結(jié)構(gòu)，法人治理結(jié)構(gòu)等用以協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部不同利害關(guān)系者之間的利益差別和行為要解決的一個(gè)基本問(wèn)題就是代理問(wèn)題，即經(jīng)營(yíng)者可能會(huì)偏離或損害出資人的利益去追求自身利益。2022/7/153以股東利益為核心的公司治理Shleifer與Vishny（1997）： 公司治理“就是安排各種手段，以便那些公司資金的提供者可以以此保證他們自己能夠獲得投資收益。”Tirole（2000）： “公司治理的標(biāo)準(zhǔn)定義是對(duì)股東利益的保護(hù)。”2022/7/154以利益相關(guān)者為核心的公司治理代表人物是經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑪格麗特M布萊爾。公司治理是處理不同利益相關(guān)者，即股東、債權(quán)人、管理層和雇員之間關(guān)系，規(guī)定企業(yè)內(nèi)部的決策和收益分配的一

3、套規(guī)則、程序和制度安排，其目的在于通過(guò)這種制度安排，達(dá)到相關(guān)利益主體之間的權(quán)利、責(zé)任和利益的相互制衡。 治理結(jié)構(gòu)定義為控制利益相關(guān)者之間關(guān)系和影響利益相關(guān)者行為的一套規(guī)則機(jī)制（Gelauff, George, Corina den Broeder, 1997）。 2022/7/155英國(guó)董事協(xié)會(huì)：董事會(huì)標(biāo)準(zhǔn)：改善你的董事會(huì)效果 利益相關(guān)者就是“與公司存在適當(dāng)?shù)睦骊P(guān)系，影響公司的運(yùn)營(yíng)及公司目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，且與股東相區(qū)別的個(gè)人或團(tuán)體。除公司受到特別法律保護(hù)的債權(quán)人之外，這些團(tuán)體還包括雇員、供應(yīng)商、顧客、競(jìng)爭(zhēng)者、規(guī)章制定者、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)、分析師、銀行、游說(shuō)者、壓力集團(tuán)、媒體、商業(yè)協(xié)會(huì)、歐盟、國(guó)家和當(dāng)?shù)卣?/p>

4、，以及（適宜的）股票交易所等” 。2022/7/156麥克爾詹森教授 利益相關(guān)者理論不應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為是股東財(cái)富最大化理論的有力的對(duì)手，因?yàn)樗荒軌蛱峁┮粋€(gè)對(duì)公司目標(biāo)或者目標(biāo)機(jī)制的完整的論述。 公司財(cái)務(wù)管理必須有一個(gè)極其明確的、單一的理財(cái)目標(biāo)，因?yàn)?，多目?biāo)就等于無(wú)目標(biāo)；而沒(méi)有目標(biāo)的財(cái)務(wù)管理是毫無(wú)意義的。 2022/7/157卡普蘭教授 “建立在增加股東價(jià)值基礎(chǔ)上的美國(guó)式制度，連同債務(wù)和股本的廣泛擁有，以及開(kāi)放的公司控制權(quán)市場(chǎng)，似乎與下列結(jié)果緊密聯(lián)系在一起：更高的生活水準(zhǔn)，更高的整體生產(chǎn)率和競(jìng)爭(zhēng)力，運(yùn)作更完善的股權(quán)市場(chǎng)。一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度不是立足于增加股東價(jià)值，如果它們給予投資者的資本回報(bào)低于經(jīng)濟(jì)制度

5、不同的國(guó)家，就會(huì)隨著資本市場(chǎng)的持續(xù)全球化，陷入資本短缺狀態(tài)，在全球競(jìng)爭(zhēng)中越來(lái)越落后。由于資本的流動(dòng)性日益增強(qiáng)，以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ)的制度更加顯示了其重要性 ”2022/7/158公司治理研究：法律、管理、金融1992年，美國(guó)法律協(xié)會(huì)（ALI） 發(fā)表了公司治理原理分析與勸戒（Principles of Corporate Governance: Analysis and Recommendations）,自此之后，公司治理問(wèn)題受到了企業(yè)界和學(xué)界的高度關(guān)注。法律（比如公司法）、管理與金融是公司治理問(wèn)題研究的重要領(lǐng)域。2022/7/159公司治理的定義OECD1999年5月，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展委員會(huì)（OECD）

6、理事會(huì)發(fā)表公司治理結(jié)構(gòu)原則，指出： “公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)以對(duì)工商公司進(jìn)行管理和控制的體系。公司治理結(jié)構(gòu)明確規(guī)定了公司的各個(gè)參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如，董事會(huì)、經(jīng)理層、股東和其他利害相關(guān)者。并且清楚地說(shuō)明了在決策公司事務(wù)時(shí)所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序。同時(shí)，它還提供了一種結(jié)構(gòu)，使之用以設(shè)置公司目標(biāo)，也提供了達(dá)到這些目標(biāo)和監(jiān)控運(yùn)營(yíng)的手段?！?022/7/1510公司治理的主要目標(biāo)之一就是要明確公 司各利益相關(guān)者的權(quán)利與責(zé)任，說(shuō)明決策公司事務(wù)應(yīng)遵循的規(guī)則和程序，并最終實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者價(jià)值最大化。OCED理事會(huì)認(rèn)為，良好的公司治理應(yīng)該能夠激勵(lì)公司有效的利用資源并提供良好的激勵(lì)使得公司的目標(biāo)得以實(shí)施，從其內(nèi)容

7、框架來(lái)看，就是要保護(hù)股東及其他利益相關(guān)者的利益。也就是所謂的企業(yè)價(jià)值最大化。 2022/7/1511“公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用來(lái)支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體，包括投資者、經(jīng)理、工人之間的關(guān)系，并從這種制度中實(shí)現(xiàn)各自的經(jīng)濟(jì)利益。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)包括：如何配置和行使控制權(quán)；如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)、經(jīng)理人員和職工；如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制?！卞X(qián)穎一，美國(guó)斯坦福大學(xué)教授，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的公司治理結(jié)構(gòu)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1995年。公司治理研究錢(qián)穎一2022/7/1512良好的公司治理結(jié)構(gòu)的要素保護(hù)投資者及其相關(guān)利益者的財(cái)富不受損失，并力促其最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)完善且極具效率，比如董事會(huì)可以

8、高效地行使職能，并確保經(jīng)理人員高水準(zhǔn)管理行為的實(shí)施；信息發(fā)布、傳遞的無(wú)障礙化、無(wú)偏差。2022/7/1513公司治理實(shí)證研究郎咸平郎咸平所著公司治理一書(shū)中收錄了他于2000年發(fā)表在Journal of Financial Economics 的東亞公司中所有權(quán)和控制權(quán)的分離。在現(xiàn)代公司中，對(duì)于所有權(quán)狀況的分析是諸多問(wèn)題研究的起點(diǎn)。一個(gè)所有權(quán)高度分散的公司和一個(gè)所有權(quán)高度集中的家族式公司是有著本質(zhì)的不同的。郎咸平曾經(jīng)對(duì)東亞公司和歐洲公司的所有權(quán)、控制權(quán)問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)的分析和研究，并由此獲得國(guó)際學(xué)界的關(guān)注。2022/7/1514 通過(guò)對(duì)東亞九國(guó)（香港地區(qū)、印度尼西亞、日本、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓、

9、新加坡、臺(tái)灣地區(qū)、泰國(guó)）中2980家公司的所有權(quán)和控制權(quán)的分離情況進(jìn)行調(diào)查，郎咸平在其文章中指出： 在東亞國(guó)家的企業(yè)中，家族控股是常態(tài)（日本除外），而且家族利用金字塔結(jié)構(gòu)和交叉持股使所有權(quán)和控制權(quán)分離。也就是說(shuō)，東亞家族利用較少股權(quán)控制了相當(dāng)多的公司，而且所有權(quán)與控制權(quán)的分離也給了家族剝削中小股民的機(jī)會(huì)。2022/7/1515郎咸平的重要結(jié)論1、在所有的國(guó)家中，控制權(quán)通過(guò)金字塔控制結(jié)構(gòu)和公司間 的交叉持股而得到加強(qiáng)，超過(guò)了現(xiàn)金流權(quán)。2、家族控制廣泛存在與東亞公司中，但是在國(guó)家間的差異 顯著。3、所有權(quán)和控制權(quán)的分離在家族控制公司和小公司中尤為 突出。4、超過(guò)2/3的上市公司是被單獨(dú)一個(gè)股東所控

10、制的。5、集中持有型公司的管理者通常與控股家族有關(guān)，即所有 權(quán)和管理權(quán)的分離很小。6、老公司一般是家族控股，這駁斥了所有權(quán)隨時(shí)間而趨于 分散化的觀點(diǎn)。7、在公司個(gè)體層面上，控制權(quán)的集中度隨國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水 平的提高而降低。8、東亞公司的大量財(cái)富集中在少數(shù)幾個(gè)家族手中。2022/7/1516La Porta et al.：控制權(quán)La 認(rèn)為當(dāng)大股東擁有20的控制權(quán)時(shí)就能對(duì)公司實(shí)施有效的控制?？刂茩?quán)的變動(dòng)對(duì)于公司治理、對(duì)于公司理財(cái)都會(huì)產(chǎn)生重大的影響。2022/7/1517Gugler與Yurtoglu（2003）公司控制權(quán)的三種形式： 1、無(wú)制衡的大股東控制結(jié)構(gòu)，指控制性股東持有超過(guò)50的控制權(quán)，且不

11、存在一個(gè)持有超過(guò)5控制權(quán)的其他股東。 2、小股東控制的結(jié)構(gòu)，指控制性股東持有的控制權(quán)少于50。 3、有制衡的大股東控制結(jié)構(gòu)，指控制性股東持有超過(guò)50的控制權(quán)，同時(shí)公司至少存在一個(gè)持有超過(guò)5控制權(quán)的其他股東。2022/7/1518股權(quán)結(jié)構(gòu)的種類(lèi)一是股權(quán)高度集中德日模式，公司由絕對(duì)控股股東控制；二是股權(quán)高度分散英美模式，任何大股東都無(wú)法控制公司，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)完全分離；三是相對(duì)控股，公司擁有相對(duì)較大的控股股東，同時(shí)還擁有其他大股東。 2022/7/1519股權(quán)制衡與管理質(zhì)量Shleifer和Vishny(1986)認(rèn)為一定的股權(quán)集中度是必要的，因?yàn)榇蠊蓶|具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益行為

12、的動(dòng)機(jī)及能力，可以更有效地監(jiān)督經(jīng)理層的行為，有助于增強(qiáng)并購(gòu)市場(chǎng)運(yùn)行的有效性，降低經(jīng)理層代理成本。 股權(quán)越集中，越會(huì)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督，并且能夠增強(qiáng)對(duì)企業(yè)控制權(quán)的有效競(jìng)爭(zhēng)。2022/7/1520股權(quán)過(guò)度分散不利于管理的優(yōu)化Grossman和Hart(1980)認(rèn)為由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散，使任何單一股東缺乏積極參與公司治理的激勵(lì)，導(dǎo)致公司治理系統(tǒng)失效，產(chǎn)生管理層內(nèi)部人控制問(wèn)題，形成公司管理層強(qiáng)、外部股東弱的格局。這種模式帶來(lái)的主要問(wèn)題是“內(nèi)部人控制”，經(jīng)理人侵占公司控制權(quán)，謀求私人利益 。2022/7/1521Demsetz和Lehn（1985）影響股權(quán)結(jié)構(gòu)的因素 （1）價(jià)值最大化時(shí)的企業(yè)規(guī)模（

13、value-maximizing size），他們認(rèn)為公司越大，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散，公司規(guī)模與股權(quán)集中度反向變化；（2）對(duì)企業(yè)實(shí)施更有效控制所產(chǎn)生的利潤(rùn)潛力（control potential），利潤(rùn)潛力是指通過(guò)有效監(jiān)督管理者所獲得的收益，公司利潤(rùn)潛力與環(huán)境的不穩(wěn)定性有關(guān)，環(huán)境越復(fù)雜，股權(quán)結(jié)構(gòu)越集中；（3）系統(tǒng)性管制（systematic regulation），管制降低股權(quán)集中度，管制的國(guó)家股權(quán)比較分散；（4）企業(yè)產(chǎn)出的舒適潛能（amenity potential），如果公司能夠滿(mǎn)足所有者的個(gè)人消費(fèi)目標(biāo)，所有者將努力去控制公司，從而也會(huì)影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，舒適潛能越大的公司，股權(quán)越集中。 2022

14、/7/1522Morck,Shleifer和Vishny(1988) 公司績(jī)效取決于內(nèi)部股東所占有的股份的比例，這一比例越大，公司的價(jià)值也越高。在公司內(nèi)部股東持股比例達(dá)5%之前，托賓Q值隨內(nèi)部股東持股比例的增加而增加；在內(nèi)部股東持股比例超過(guò)5%，低于25%之間，Q值隨公司內(nèi)部股東持股比例的增加而下降；內(nèi)部股東持股比例達(dá)25%后，Q值隨內(nèi)部股東持股比例的增加又緩慢增加。 2022/7/1523McConnell和Servaes(1990) 托賓Q比率與公司內(nèi)部股東所持有的股權(quán)比例之間具有曲線(xiàn)關(guān)系。在內(nèi)部股東持有的股權(quán)比例達(dá)到大約40%50%之前，曲線(xiàn)向上傾斜；此后，曲線(xiàn)緩慢向下傾斜。他們還發(fā)現(xiàn)Q

15、值與機(jī)構(gòu)投資者持有的股權(quán)比例之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，Q值與大股東持有的股權(quán)比例之間沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。 2022/7/1524Myeong和HyeonCho（1998） 企業(yè)的價(jià)值顯著影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而反過(guò)來(lái)則不成立，投資水平與企業(yè)價(jià)值互相影響。投資影響企業(yè)的價(jià)值，而企業(yè)價(jià)值的變化又對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)績(jī)效變化過(guò)程的結(jié)果，而不是引起企業(yè)績(jī)效變化的原因。 2022/7/1525股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效無(wú)關(guān)觀點(diǎn)Fama(1980)認(rèn)為公司價(jià)值完全不受內(nèi)部股東持股比例多少的影響，最適合的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不存在。Demsetz(1983)認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)內(nèi)部的個(gè)人或機(jī)構(gòu)股東基于自身利益的考

16、慮在股票市場(chǎng)上進(jìn)行股票交易而形成的自然結(jié)果。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間不應(yīng)該存在系統(tǒng)性對(duì)應(yīng)關(guān)系，也沒(méi)有明確的證據(jù)顯示股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間有什么系統(tǒng)性對(duì)應(yīng)關(guān)系。 2022/7/1526公司治理與理財(cái)目標(biāo)促成股東財(cái)富最大化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的機(jī)制就是公司治理。一個(gè)擁有良好公司治理的企業(yè)肯定是一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，而這種優(yōu)秀恰恰就是體現(xiàn)在它能夠最大程度地實(shí)現(xiàn)股東的報(bào)酬率要求。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，惟有實(shí)現(xiàn)了股東財(cái)富最大化理財(cái)目標(biāo)的企業(yè)才能夠安全而持久地存在下去。 2022/7/1527郎咸平“公司財(cái)務(wù)主要是探討公司實(shí)物投資與財(cái)務(wù)運(yùn)作的決策過(guò)程，而公司治理就是探討這些決策對(duì)股東權(quán)益的影響，因此公司財(cái)務(wù)與公司治理很難

17、清楚的分開(kāi)。公司財(cái)務(wù)學(xué)領(lǐng)域可以開(kāi)出如下課程公司財(cái)務(wù)、公司兼并與收購(gòu)、公司治理。公司財(cái)務(wù)課程討論如何評(píng)估（實(shí)物）投資項(xiàng)目的收益與風(fēng)險(xiǎn)，投資項(xiàng)目的融資，股利政策和破產(chǎn)與重組等等課題。公司兼并與收購(gòu)課程探討如何利用公司財(cái)務(wù)課程所學(xué)到的評(píng)估與融資手段進(jìn)行企業(yè)或項(xiàng)目的收購(gòu)。公司治理探討公司財(cái)務(wù)政策對(duì)股東權(quán)益的影響，也就是如何透過(guò)公司財(cái)務(wù)的運(yùn)作以追求公司價(jià)值最大化。 ”2022/7/1528代理沖突與理財(cái)目標(biāo)代理關(guān)系只要一個(gè)人或多個(gè)人(即委托人)雇傭其他人(即代理人)去完成某些任務(wù)并賦予后者以決策權(quán)力的時(shí)候，代理關(guān)系就產(chǎn)生了。股東與管理者之間的代理沖突股東與債權(quán)人之間的代理沖突2022/7/1529代理沖

18、突與代理成本股東們通過(guò)支付代理成本，激勵(lì)管理者去追求理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。代理成本主要包括： 1、控制管理行為的支出，比如審計(jì)費(fèi)用； 2、建立機(jī)構(gòu)以減少不合理的管理行為的成 本，比如任命外部投資者為董事會(huì)成員； 3、約束機(jī)制所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本。2022/7/1530管理者行為與公司價(jià)值最大化以企業(yè)價(jià)值最大化為理財(cái)目標(biāo)，旨在通過(guò)科學(xué)的管理活動(dòng)提高企業(yè)的價(jià)值，并最終實(shí)現(xiàn)各類(lèi)企業(yè)投資者財(cái)富的最大化?？茖W(xué)的財(cái)務(wù)管理的目的是要利用各種手段，緩解投資者與管理者之間的代理沖突，謀求企業(yè)價(jià)值、投資者財(cái)富與管理者報(bào)酬之間的協(xié)調(diào)和共進(jìn)。2022/7/1531公司治理的兩個(gè)極端對(duì)公司管理層實(shí)施嚴(yán)格的管制。這樣可以最大限度地

19、在管理中體現(xiàn)股東的意志，但治理成本太高，忽略了管理層的存在價(jià)值；完全以股權(quán)價(jià)值的變化來(lái)衡量管理層的績(jī)效。比如，股票價(jià)格越高，表明管理層的工作績(jī)效越高，對(duì)管理層的激勵(lì)也應(yīng)當(dāng)越多。這時(shí)的代理成本很低，但將很難雇用到高質(zhì)量的管理人員。這種方式的利用逐漸增加。合理的公司治理應(yīng)當(dāng)存在于以上兩個(gè)極端之間。2022/7/1532瑪麗奧沙利文“研究公司治理的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家的主要任務(wù)是，尋找有助于減輕股東與管理者之間代理沖突問(wèn)題的機(jī)制?！?2022/7/1533我國(guó)國(guó)有企業(yè)代理問(wèn)題我國(guó)國(guó)有企業(yè)代理問(wèn)題的主要成因有: 1、所有者和債權(quán)人對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束不足； 2、企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不善； 3、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者缺乏外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)；

20、4、嚴(yán)重的信息封閉。解決代理沖突的最重要方法之一就是給予高層管理人員一些股份，比如股票期權(quán)，來(lái)鼓勵(lì)管理人員提高上市公司的業(yè)績(jī)，提高股市，提高對(duì)股東的回報(bào)。2022/7/1534我國(guó)企業(yè)中，存在嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題，主要原因就在于出資者財(cái)務(wù)約束弱化。董事會(huì)對(duì)經(jīng)理人的任命往往由政府職能來(lái)代替，從而淡化了經(jīng)理人員的責(zé)任感和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的權(quán)責(zé)混淆交叉，導(dǎo)致董事會(huì)對(duì)于總經(jīng)理的約束軟化。2022/7/1535與公司治理緊密相關(guān)的理財(cái)問(wèn)題理財(cái)目標(biāo)問(wèn)題：歐洲的相關(guān)者財(cái)富最大化與傳統(tǒng)的股東財(cái)富最大化之間的沖突代理沖突、代理成本問(wèn)題財(cái)務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題：比如折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的使用、凈現(xiàn)值法則問(wèn)題公司績(jī)

21、效的評(píng)價(jià)問(wèn)題管理人員尤其是管理高層的績(jī)效評(píng)價(jià)及其相應(yīng)的薪金設(shè)計(jì)問(wèn)題2022/7/1536邁克爾詹森與凱文墨菲（1990）績(jī)效報(bào)酬與對(duì)高層管理的激勵(lì)，載美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志，第98卷2期，1990。對(duì)總經(jīng)理的工作績(jī)效和報(bào)酬關(guān)系（包括薪金、期權(quán)、股票持有量和解雇威脅）的估算表明，股東財(cái)富每變化1000美元，總經(jīng)理的財(cái)富會(huì)有3.25美元的變動(dòng)。雖然股票所有權(quán)產(chǎn)生的激勵(lì)作用相對(duì)大于薪金和解雇引起的激勵(lì)作用，但大多數(shù)總經(jīng)理僅持有他們公司股票的很小一部分，總經(jīng)理平均持有0.25%的普通股。2022/7/1537補(bǔ)償計(jì)劃之股票期權(quán)股票期權(quán)作為一種補(bǔ)償給予管理者按照固定價(jià)格在未來(lái)某一時(shí)間買(mǎi)入一定數(shù)量公司股票的權(quán)

22、利，前提是管理者完成了規(guī)定的管理任務(wù)，如股票價(jià)格上漲.這種股票期權(quán)通常在一定的年限內(nèi)不能行使，比如15年之內(nèi).超過(guò)某一特定年限，該種股票期權(quán)同樣不能行使，比如10年.2022/7/15381998年美國(guó)公司高層管理人員薪酬公司CEO工資（百萬(wàn)美元）通過(guò)行使股票期權(quán)獲利（百萬(wàn)美元）迪士尼Michael Eisner 5.8569.8英特爾Craid Barrett 2.2114.2通用電器John Welch10.0 45.5摩根財(cái)團(tuán)Philip Purcell 8.8 40.0IBMLouis Gertner 9.3 32.8可口可樂(lè)Douglas Ivester 2.7 37.02022/7

23、/1539美國(guó)公司的股票期權(quán)制度 目前，在美國(guó)的高科技公司中，大約90%以上的上市公司都制定了股票期權(quán)計(jì)劃。股票期權(quán)是公司授予一定對(duì)象在一定時(shí)期內(nèi)，以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司股票的權(quán)利。 影響期權(quán)數(shù)量的因素主要有： 1、職位。如惠普公司董事局主席持有10萬(wàn)股， CEO 7.5萬(wàn)股，普通工程師1萬(wàn)股，工人2000股。 2、業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及工作崗位的重要性。 3、在公司的工作年限。 4、公司留存的期權(quán)數(shù)量。 5、公司其它福利待遇。2022/7/1540整體薪酬圖2022/7/1541財(cái)富雜志對(duì)世界前100名上市公司的調(diào)查60%的企業(yè)已經(jīng)廣泛實(shí)施了股票期權(quán)計(jì)劃42%的企業(yè)為其所有員工提供股票期權(quán)這些公司中約有80%的員工擁有公司的股票2022/7/1542受限股票授予高級(jí)管理人員的，與公司業(yè)績(jī)掛鉤的股票授予時(shí)高級(jí)管理人員不支付股票的費(fèi)用股票的所有權(quán)是“受限的”股票“等候”通常要求員工為公司服務(wù)滿(mǎn)3至5年當(dāng)員工在股票受限期內(nèi)離開(kāi)公司時(shí)，未到期的股票將被沒(méi)收2022/7/1543限制期一次付清是最普遍的：平均為4年可延長(zhǎng)等候期的受限股：25年在股票受限期內(nèi)仍享有股利死亡/喪失勞動(dòng)能力/退休 - 全部按等候期規(guī)定進(jìn)行其它