新編[建筑]BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析與防范

1、BT工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析與防范BT是由BOTBuild-Operate-Transfer建立經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓模式的簡(jiǎn)稱演變而來(lái)，即：Build-Transfer建立轉(zhuǎn)讓。BT的含義是指政府通過(guò)與投資者簽訂特許協(xié)議，引入國(guó)外資金或國(guó)內(nèi)民間資金實(shí)施專屬于政府的根底設(shè)施工程建立，工程建成后由政府按協(xié)議贖回其工程及有關(guān)權(quán)利。BT模式集融資、投資、工程建立與政府特許、政府采購(gòu)等行為于一體，此模式能通過(guò)政策引導(dǎo)與利益驅(qū)動(dòng)等杠桿有效地調(diào)動(dòng)國(guó)外資本和國(guó)內(nèi)民間資本用于解決政府根底設(shè)施投資缺乏的問(wèn)題，較好地表達(dá)了資本、技術(shù)、管理、市場(chǎng)以及政策等資源的有效整合。然而，BT作為一種新型投資建立形式，由于開(kāi)展時(shí)間短，在操作上還處于

2、探索階段，沒(méi)有成熟的運(yùn)作模式可資借鑒，因而容易引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在投資環(huán)節(jié)上風(fēng)險(xiǎn)更大。本文試圖對(duì)BT工程投資風(fēng)險(xiǎn)及其防范問(wèn)題作粗淺的分析。一、BT工程投資風(fēng)險(xiǎn)分析BT工程投資風(fēng)險(xiǎn)是指在BT工程的特許、建立、移交等階段的投資活動(dòng)中，投資者預(yù)期投資利益發(fā)生損失的不確定性。BT工程投資風(fēng)險(xiǎn)總的來(lái)講包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱可控風(fēng)險(xiǎn)，是BT工程投資參與各方可以控制和處理的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：政府信用、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、工程控制、技術(shù)故障、環(huán)境影響等可控制的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可控制風(fēng)險(xiǎn)，一般是指與東道國(guó)地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)的、投資者依靠自身力量不能或不易控制的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括：不可

3、抗力等自然風(fēng)險(xiǎn)；戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂、公共政策及法律變化等政治風(fēng)險(xiǎn)；罷工、暴動(dòng)、盜竊、貪污瀆職等社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)；金融環(huán)境變化、政府回購(gòu)不能、違約、工程本錢變化等經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。筆者著重就幾種主要風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)分析。一政府信用風(fēng)險(xiǎn)就政府財(cái)政資源的充足度而言，BT模式對(duì)政府財(cái)政資源的要求比BOT模式要高。這是因?yàn)椋涸贐OT模式下，投資建立方除了對(duì)東道國(guó)地區(qū)政府的信用度和市場(chǎng)化程度進(jìn)展考察論證之外，最重要的是對(duì)整個(gè)工程的可行性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)展考察與評(píng)估，而后決定是否進(jìn)展投資，而東道國(guó)地區(qū)政府一般不以自身的財(cái)政資源作保證，而是以建立工程本身的預(yù)期收益水平給投資者以信心；然而，在BT模式下，投資者將建成工程后，政府必須以財(cái)政資金將工程

4、立即回購(gòu)，因而對(duì)政府財(cái)政資源的依賴度高。由于BT模式?jīng)]有未來(lái)的工程經(jīng)營(yíng)利益作為投資回報(bào)，完全靠政府財(cái)力作保證，因此，如果政府信用發(fā)生重大變化，必然影響投資者的資金平安和投資回報(bào)。1、政府優(yōu)惠承諾不能兌現(xiàn)。政府為鼓勵(lì)投資者以BT方式投資建立重大根底設(shè)施工程，必然要以一定的優(yōu)惠條件吸引投資者投資，這些優(yōu)惠承諾包括財(cái)政稅收、用地、拆遷補(bǔ)償、原材料和設(shè)施設(shè)備采購(gòu)、合理盈利水平、回購(gòu)擔(dān)保等方面，其優(yōu)惠條件的大小取決于政府對(duì)工程的支持度，如屬于政府急需建立的工程，其支持度必然要高，反之那么低。但是，政府的支持度不是一成不變的，應(yīng)該是一種動(dòng)態(tài)平衡，如果政府支持度出現(xiàn)重大調(diào)整，致使特許協(xié)議簽署時(shí)的承諾條件出現(xiàn)

5、不能預(yù)料的變化，無(wú)疑會(huì)給投資者造成巨大風(fēng)險(xiǎn)。2、政府公共政策和法律法規(guī)重大調(diào)整。東道國(guó)地區(qū)政府公共政策和法律法規(guī)的變化必將影響經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的走向，尤其是國(guó)家政策和法律法規(guī)與局部地區(qū)的政策、法規(guī)發(fā)生沖突的情況下，其影響更加明顯。在BT模式下，由于工程的資金投入量非常大，建立周期也比擬長(zhǎng)，即使局部地區(qū)的政策和法規(guī)未作調(diào)整，但國(guó)家大環(huán)境的政策和法律法規(guī)做出調(diào)整是完全有可能的。根據(jù)下位法與上位法的沖突解決規(guī)那么，國(guó)家政策與法律、法規(guī)的調(diào)整將導(dǎo)致局部地區(qū)政府對(duì)BT工程投資者的承諾發(fā)生變化，從而增加投資者投資利益的不確定性。3、政府換屆影響。由于每屆政府施政目標(biāo)不同、政府職能構(gòu)造調(diào)整、政府領(lǐng)導(dǎo)人風(fēng)格差異等，都

6、會(huì)直接影響政府行為的繼承性。因而，東道國(guó)地區(qū)的政權(quán)更迭與政府換屆等的變化，對(duì)BT工程投資有著重要影響。4、政府越權(quán)干預(yù)。在政府主導(dǎo)型的非市場(chǎng)化國(guó)家和地區(qū)，由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的市場(chǎng)化程度不高，政府仍然擔(dān)當(dāng)著經(jīng)濟(jì)社會(huì)開(kāi)展的主宰角色，既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)發(fā)動(dòng)，在經(jīng)濟(jì)工作中往往運(yùn)用行政令狀指揮本應(yīng)由經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)杠桿調(diào)節(jié)的市場(chǎng)行為，以至偏離市場(chǎng)規(guī)律，在一定程度上導(dǎo)致工程投資建立上的隨意性。5、政府回購(gòu)不能。BT工程建立需要以政府財(cái)政資源作為根底。雖然政府都有一定財(cái)力作為公共根底設(shè)施建立的投資保障，但由于區(qū)位條件不同，各地的財(cái)力也相差較大，加之政府財(cái)政資源的投向是多元化的，投資建立的工程較多，如果政府負(fù)債過(guò)多

7、或回購(gòu)資金量準(zhǔn)備缺乏，必然對(duì)工程回購(gòu)能力造成影響。相對(duì)于經(jīng)濟(jì)較興旺地區(qū)來(lái)講，由于這些地區(qū)政府財(cái)稅資源相對(duì)充足，其工程回購(gòu)保障也比擬高；而對(duì)于欠興旺地區(qū)，政府的財(cái)政資源那么相對(duì)缺乏，對(duì)工程回購(gòu)的保障程度也相應(yīng)降低。因而B(niǎo)T工程的投資者應(yīng)權(quán)衡地區(qū)性風(fēng)險(xiǎn)。6、政府官員瀆職行為。擬投資地區(qū)的政府職能部門中少數(shù)官員因?yàn)檎?jī)、私利等原因，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的弄虛作假、貪污受賄等行為也會(huì)增加BT工程投資風(fēng)險(xiǎn)。二工程控制風(fēng)險(xiǎn)在BT工程運(yùn)作中，投資者對(duì)工程建立的整體控制能力是決定投資成敗的關(guān)鍵，由于工程建立周期內(nèi)存在著自然、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、人為等因素的不確定性，必然隱含著一些投資風(fēng)險(xiǎn)，在工程控制中，主要存在以下幾種風(fēng)險(xiǎn)。

8、1、本錢控制風(fēng)險(xiǎn)BT模式與其他工程建立一樣，受原材料價(jià)格變化、勞動(dòng)力本錢增加、工期遲延、通貨膨脹、匯率波動(dòng)、利率變化以及環(huán)境和技術(shù)等方面的影響而增加投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，BT模式的風(fēng)險(xiǎn)也有其自身的特殊性，通過(guò)對(duì)BT模式與建立工程總承包方式、BOT方式的比照分析就不難看出其本錢控制風(fēng)險(xiǎn)的特殊性。首先，BT模式不同于建立工程總承包。建立工程總承包只負(fù)責(zé)建立工程施工，即根據(jù)建立工程總承包合同約定的合同總價(jià)或計(jì)價(jià)方法、建立工期、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等要求，按照建立方提供的設(shè)計(jì)資料完成施工任務(wù)，其本錢控制僅是施工過(guò)程中的本錢，不包括工程前期工作、工程設(shè)計(jì)等本錢構(gòu)成，本錢的可控性較高。而在BT模式下，政府對(duì)工程規(guī)劃是粗線條

9、的，工程投資者幾乎承當(dāng)了工程建立中的所有本錢風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致工程本錢控制的不確定因素增多。其次，BT也不同于BOT.BOT存在經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，工程本錢由建立本錢和運(yùn)營(yíng)本錢兩局部組成，工程收益也由工程建立的合同利益與經(jīng)營(yíng)收益兩局部組成，其工程運(yùn)作的成功與否除建立本錢是否可控之外，很大程度取決于工程特許期內(nèi)經(jīng)營(yíng)的成敗。因而，在BOT模式下，如果由于不可控的原因?qū)е鹿こ探⒈惧X適度超支，是可以通過(guò)后期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)的。BT模式在不然，由于沒(méi)有經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，不能通過(guò)后續(xù)行為采取補(bǔ)救措施，投資者爭(zhēng)取盈利的主要方法就是控制建立本錢，其本錢風(fēng)險(xiǎn)顯然沒(méi)有BOT模式下的躲避方式。2、建立周期適宜性風(fēng)險(xiǎn)BT工程模式下，工程能

10、否在規(guī)定的工期內(nèi)按時(shí)或提前完工，不僅關(guān)系到投資者是否能早日收回投資并盈利，也關(guān)系到政府的根底設(shè)施是否能早日發(fā)揮社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。作為政府一方，總是希望工程早日建成發(fā)揮效益；而作為投資者一方，那么受種種主客觀原因的制約，如期完工總有一定難度。因而，在政府特許協(xié)議中不但規(guī)定了合理的建立周期，而且往往參加了提前完工的獎(jiǎng)勵(lì)條款和推遲完工的處分條款以及不能完工的違約責(zé)任。但是，由于受自然因素的影響，投資者的經(jīng)營(yíng)管理水平、技術(shù)力量、設(shè)施設(shè)備保障、施工科學(xué)性等的制約，以及政府行政環(huán)境的寬松度等影響，工程建立工期適宜性風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。3、質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)工程建立質(zhì)量是投資成敗的關(guān)鍵，關(guān)系到BT工程建成后能否順利移交及

11、投資者投資本錢效益的收回。然而，BT模式投資建立分為融資和建立兩個(gè)大的階段，在建立階段實(shí)行的是投資者對(duì)工程總承包的方式承建，工程投資者將一局部工程在得到政府特許之后再分包出去是在所難免的事，如果對(duì)分包商的承接能力、技術(shù)力量、施工水平、設(shè)施設(shè)備、管理手段等把關(guān)不嚴(yán)，或者對(duì)分包與總包之間的施工、管理、原材料配套等方面銜接不好，都容易出現(xiàn)建立質(zhì)量問(wèn)題。加之，投資者本身也受技術(shù)力量、管理手段，對(duì)復(fù)雜技術(shù)問(wèn)題的處理等方面的影響，也會(huì)出現(xiàn)各種各樣的工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。4、技術(shù)障礙風(fēng)險(xiǎn)作為專屬于政府的根底設(shè)施建立，工程規(guī)模大、構(gòu)造復(fù)雜、建立技術(shù)要求高，需要科學(xué)技術(shù)作支撐。但由于受投資本錢、人才技能水平、技術(shù)成熟度

12、等方面的制約，工程建立中出現(xiàn)的各種技術(shù)障礙需要得到有效克制和處理。如果由于工程設(shè)計(jì)不合理、采用技術(shù)措施不當(dāng)、或者工程建立中的某些重大技術(shù)障礙不能在建立期內(nèi)得到解決等，都會(huì)影響B(tài)T工程投資的成敗或投資效益。三金融環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)在BT模式的工程運(yùn)作中，東道國(guó)或地區(qū)政府的融資與金融環(huán)境對(duì)投資者的本錢控制和預(yù)期盈利水平影響非常大，是工程投資的重大風(fēng)險(xiǎn)之一。1、投資者融資能力缺乏通常，在政府大型根底設(shè)施工程運(yùn)作中，需投入的資金量非常大，一個(gè)工程少那么一、兩個(gè)億，多那么幾十上百個(gè)億，如此大的資金投入量，單靠投資者自有資金來(lái)保障工程建立可能性非常小。因而，投資者的自有資本都是工程投資中的少局部，大局部是通過(guò)工

13、程投資者再融資來(lái)推進(jìn)整個(gè)工程建立。工程運(yùn)作的負(fù)債比例比擬高也是國(guó)內(nèi)外大型工程運(yùn)作的不爭(zhēng)事實(shí)。例如，BOT工程的負(fù)債比例一般在7090%左右，甚至國(guó)外有的工程在成立BOT工程公司時(shí)沒(méi)有自有資金，完全靠工程公司通過(guò)融資來(lái)完成建立和經(jīng)營(yíng)。BT工程的負(fù)債比例一般也在70%以上。因而，為保障大型特大型工程的順利運(yùn)作，投資者的再融資能力就成為工程是否能如期建成的關(guān)鍵，如果投資者對(duì)自己的再融資能力估計(jì)缺乏，而盲目地以BT方式承接政府工程，必然會(huì)產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。2、貨幣利率波動(dòng)國(guó)家和地區(qū)的貨幣利率波動(dòng)是經(jīng)常的、動(dòng)態(tài)的，特別是在全國(guó)或全世界性的金融危機(jī)期間，其貨幣利率波動(dòng)幅度非常大，貨幣利率波動(dòng)對(duì)工程的建

14、立本錢影響較大，直接關(guān)系到工程盈利水平的上下。BT模式下，在工程建立期間出現(xiàn)利率波動(dòng)是正常的事，BT工程投資者在再融資過(guò)程中無(wú)論采用浮動(dòng)利率或是約定固定利率，都容易發(fā)生因利率波動(dòng)而導(dǎo)致融資本錢增加的風(fēng)險(xiǎn)。3、通貨膨脹國(guó)家和地區(qū)乃至世界范圍內(nèi)的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊是顯而易見(jiàn)的，例如98年的亞洲金融風(fēng)暴中，一些國(guó)家的貨幣貶值非常大，導(dǎo)致這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，對(duì)整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)都形成了較大沖擊。在BT模式下運(yùn)作工程，如果國(guó)家地區(qū)及世界范圍內(nèi)發(fā)生通貨膨脹，直接關(guān)系到投資者資金和盈利的實(shí)際購(gòu)置力，從而導(dǎo)致工程回各時(shí)政府所支付貨幣的實(shí)際購(gòu)置力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投入時(shí)的購(gòu)置力。4、貨幣匯兌貨幣匯兌受國(guó)際金融市場(chǎng)的影響

15、，不是一國(guó)貨幣政策或貨幣市場(chǎng)所能有效調(diào)節(jié)的。因而，外國(guó)投資者運(yùn)作BT模式，涉及到國(guó)際貨幣匯兌對(duì)融資本錢和投資收益的影響，存在著貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)。四不可抗力風(fēng)險(xiǎn)不可抗力是指當(dāng)事人不能預(yù)見(jiàn)、不能防止并且不能克制的自然事件和社會(huì)事件。采用BT模式運(yùn)作工程也不可防止地存在著不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。不可抗力是我們預(yù)先不能預(yù)測(cè)的，包括因不可抗力而引起的損失范圍、損失大小等都存在極大的不確定性，不能預(yù)先核定損失額加以躲避。因而，如果不采用合理的方式躲避與分擔(dān)，將會(huì)給BT項(xiàng)運(yùn)作的成敗帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)，二、BT工程投資風(fēng)險(xiǎn)防范與BOT模式運(yùn)作一樣，BT模式也存在著相似的法律風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于BT工程運(yùn)作沒(méi)有經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，而是將工程建

16、成后立即轉(zhuǎn)讓給政府，其風(fēng)險(xiǎn)范圍和風(fēng)險(xiǎn)防范又與BOT模式有一些明顯的區(qū)別。例如，BOT模式下投資者的本錢回收和收益主要來(lái)自于特許期的經(jīng)營(yíng)情況，因而，B0T工程運(yùn)作除考慮建立期間的風(fēng)險(xiǎn)防范之外，更重要的是要考察工程經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收益風(fēng)險(xiǎn)。而B(niǎo)T模式那么不同，BT工程建成后由政府回購(gòu)后進(jìn)展運(yùn)作，其經(jīng)營(yíng)收益的風(fēng)險(xiǎn)由政府承當(dāng)，BT工程投資者一般不考慮工程的營(yíng)利性，而主要考慮的是建立周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)和向政府轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。因而，BT工程運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)著重放在中短期風(fēng)險(xiǎn)的防范上。按照風(fēng)險(xiǎn)由最有能力承當(dāng)?shù)囊环絹?lái)承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一般原那么，政府和工程投資者都應(yīng)考慮如何設(shè)計(jì)工程運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，減小工程投資風(fēng)險(xiǎn)。

17、作為投資者著重應(yīng)從以下幾個(gè)方面防范投資風(fēng)險(xiǎn)。一加強(qiáng)政府信用度調(diào)查。政府信用是投資者參與BT工程投資建立的根底，既是強(qiáng)化投資者投資信心的保障，也是投資回報(bào)能否順利實(shí)現(xiàn)的保障。政府信用好的國(guó)家和地區(qū)，必然是BT模式運(yùn)作比擬活潑的地區(qū)，也是政府能通過(guò)吸引國(guó)外資金或民間資金得到最大實(shí)惠的地區(qū)；相反，政府信用比擬差的地區(qū)，由于投資者的投資心態(tài)不踏實(shí)，通過(guò)BT模式引進(jìn)資本也非常困難。因而，BT工程投資者必須加強(qiáng)對(duì)擬投資地區(qū)政府信用的調(diào)查，對(duì)政府信用的預(yù)期作出正確判斷。調(diào)查內(nèi)容主要包括： 國(guó)家和地區(qū)政權(quán)的穩(wěn)定性，政府效勞的機(jī)制，政治環(huán)境的一致性，社會(huì)環(huán)境的平安性，政府法律法規(guī)和公共政策的波動(dòng)性，政府的廉政能

18、力，政府一定時(shí)期內(nèi)投資規(guī)模與政府財(cái)稅承受能力的匹配性，政府財(cái)稅收入的預(yù)期水平，政府回購(gòu)能力，等等。開(kāi)展政府信用調(diào)查要?dú)v史地、連續(xù)地考察和分析政府的信用狀況，并反復(fù)論證后得出是否投資的結(jié)論。二政府利益讓度承諾以BT方式投資根底設(shè)施建立，其資金投入量大、建立周期長(zhǎng)、投資者對(duì)工程帶不走，相對(duì)于其他具有投入產(chǎn)出功能的企業(yè)，BT工程投資者承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)更大。所以，東道國(guó)地區(qū)政府應(yīng)當(dāng)在政府與投資者簽訂的?特許協(xié)議?或?投資建立合同書(shū)?中把對(duì)BT工程投資者的優(yōu)惠政策確定下來(lái)，并在各種利益上作出相應(yīng)讓度，實(shí)施有利于工程投資的工程管理政策、財(cái)稅優(yōu)惠與補(bǔ)貼政策、貨幣政策、社會(huì)保障政策等。并對(duì)工程運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)如風(fēng)險(xiǎn)

19、范圍、風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)責(zé)任方、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)本錢等做出合理界定并適當(dāng)負(fù)擔(dān)，以消除BT工程投資者的顧慮，切實(shí)降低工程投資風(fēng)險(xiǎn)。三工程本身的經(jīng)濟(jì)性、適宜性調(diào)查與評(píng)估BT模式下，工程建成后的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的調(diào)查與評(píng)估應(yīng)由政府來(lái)承當(dāng)，工程投資者一般不承當(dāng)此調(diào)查與評(píng)估責(zé)任。但是，工程建成后的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益如何直接關(guān)系到整個(gè)工程建立的可行性和適宜性，從而影響政府投資導(dǎo)向和工程回購(gòu)保障度。如果該工程是政府迫切需要建成并使其盡快發(fā)揮巨大經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的工程，政府必然在回購(gòu)資金上給予重點(diǎn)保障，政府如期履約的可靠度較高；反之，如果該工程不屬于政府政策引導(dǎo)開(kāi)展的工程，或者建成后其經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益不能確定的工程，那么

20、政府在回購(gòu)資金的保障方面將存在種種不確定的因素，政府的履約可靠度也會(huì)相應(yīng)降低。因此，作為BT工程的投資者，應(yīng)在前期調(diào)研中對(duì)工程經(jīng)濟(jì)性和投資適宜性進(jìn)展全面調(diào)查與評(píng)估，必要時(shí)聘請(qǐng)專業(yè)調(diào)查咨詢機(jī)構(gòu)開(kāi)展全面調(diào)查評(píng)估，增強(qiáng)工程投資的科學(xué)性，以防范因工程的經(jīng)濟(jì)性、適宜性問(wèn)題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。四政府擔(dān)保BT模式運(yùn)作的前提是政府有足夠的財(cái)政資金回購(gòu)工程并投入運(yùn)營(yíng)，這要求政府財(cái)稅資源比擬充足，否那么BT在回購(gòu)環(huán)節(jié)上存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)。因而，政府應(yīng)以其現(xiàn)有的財(cái)稅資源作為擔(dān)保，確保工程的順利回購(gòu)。如政府壟斷經(jīng)營(yíng)工程的權(quán)益權(quán)，國(guó)有土地使用權(quán)、政府所有的其他財(cái)產(chǎn)等都可以作為擔(dān)保標(biāo)的物。政府以財(cái)稅資源作擔(dān)保應(yīng)解決好產(chǎn)權(quán)與擔(dān)保權(quán)的關(guān)

21、系，并理順發(fā)生保證責(zé)任時(shí)權(quán)益置換的渠道。政府采用BT模式運(yùn)作的工程主要有以下三種情況：一是政府需要投資建立的，但又不適宜于由市場(chǎng)進(jìn)展商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的公共根底設(shè)施工程；二是政府需要壟斷經(jīng)營(yíng)的或不愿意采用BOT方式讓度給投資者建成后投入商業(yè)運(yùn)行的根底設(shè)施工程；三是雖屬可進(jìn)展商業(yè)運(yùn)營(yíng)的根底設(shè)施工程，但投資者缺乏商業(yè)經(jīng)營(yíng)人才，經(jīng)營(yíng)能力和管理經(jīng)歷缺乏，或投資者投入的資本屬不適宜于追求遠(yuǎn)期回報(bào)的中長(zhǎng)期投資資本，投資者不愿意經(jīng)營(yíng)的工程。具體來(lái)講，針對(duì)上述三種不同的BT工程類型，可采用相應(yīng)的政府擔(dān)保方式：1、對(duì)于不具有經(jīng)營(yíng)利益的政府公益性根底設(shè)施工程，政府可采用以下幾種方式進(jìn)展擔(dān)保：一是承諾建立回購(gòu)擔(dān)?；?，定向

22、籌集回購(gòu)資金專項(xiàng)用于工程回購(gòu)，確保工程順利回購(gòu)并發(fā)揮社會(huì)效益；二是利用國(guó)有土地使用權(quán)和政府已運(yùn)行經(jīng)營(yíng)的工程收益權(quán)作為抵押擔(dān)保；三是可考慮通過(guò)政府與金融機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，由金融機(jī)構(gòu)出具回購(gòu)保函予以擔(dān)保。2、對(duì)于政府不愿意讓度給投資者進(jìn)展商業(yè)經(jīng)營(yíng)的政府壟斷工程，可以考慮以該工程的后期經(jīng)營(yíng)權(quán)或經(jīng)營(yíng)收益權(quán)作為回購(gòu)擔(dān)保。在政府財(cái)力不能按時(shí)回購(gòu)時(shí)，一是有條件地允許投資者以一定的經(jīng)營(yíng)期限作為投資回報(bào)，即：將BT模式轉(zhuǎn)換為BOT模式運(yùn)行；二是將該工程的后期經(jīng)營(yíng)收益權(quán)作為回購(gòu)抵押擔(dān)保。3、對(duì)于可進(jìn)展商業(yè)經(jīng)營(yíng)但投資者不具備商業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的根底設(shè)施工程，可考慮政府允許投資者簽訂工程權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將該工程轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓方式主要有兩種，一是可由政府負(fù)債回購(gòu)后進(jìn)展經(jīng)營(yíng)管理，其工程的經(jīng)營(yíng)收益在一定時(shí)段內(nèi)按約定轉(zhuǎn)移支付給工程投資者作為投資回報(bào)；二是由BT工程投資者直接轉(zhuǎn)讓給專業(yè)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)展經(jīng)營(yíng)。五商業(yè)保險(xiǎn)為BT工程建立投保商業(yè)保險(xiǎn)是防范非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。投保商業(yè)保險(xiǎn)可以發(fā)揮以下作用：一是可對(duì)損失迅速進(jìn)展賠償以恢復(fù)工程的建立，保障工程建立的連