財(cái)務(wù)成本管理杠桿原理ppt課件

1、第十章 資本構(gòu)造第一節(jié) 杠桿原理杠桿原理 財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理是指由于固定費(fèi)用的 存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì) 產(chǎn)生較大的變化。 固定費(fèi)用、消費(fèi)運(yùn)營(yíng)方面的固定費(fèi)用運(yùn)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用財(cái)務(wù)杠桿在財(cái)務(wù)管理中杠桿的含義一、運(yùn)營(yíng)杠桿運(yùn)營(yíng)桿桿是指在某一固定本錢比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用。 運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)就是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率之間的比率。運(yùn)營(yíng)杠桿的概念一、運(yùn)營(yíng)杠桿EBIT=Q(P-V)-F式中EBIT-息前稅前利潤(rùn) P- 產(chǎn)品單位銷售價(jià)錢 V- 產(chǎn)品單位變動(dòng)本錢 F- 固定本錢總額EBIT=銷售收入-變動(dòng)本錢-固定本錢EBIT=PQ-VQ-FEBIT=P-VQ-F

2、息稅前利潤(rùn)與盈虧平衡分析相關(guān)概念概念 公式 說(shuō)明 邊際貢獻(xiàn)Tcm銷售收入-變動(dòng)成本 （單價(jià)-單位變動(dòng)成本）銷售量 單位邊際貢獻(xiàn)cm單價(jià)-單位變動(dòng)成本 邊際貢獻(xiàn)=單位邊際貢獻(xiàn)銷售量 變動(dòng)成本率bR變動(dòng)成本/銷售收入=單位變動(dòng)成本/單價(jià) 邊際貢獻(xiàn)率cmR邊際貢獻(xiàn)/銷售收入=單位邊際貢獻(xiàn)/單價(jià) 邊際貢獻(xiàn)率+變動(dòng)成本率=1 當(dāng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入總額與本錢總額相等時(shí)，即息前稅前利潤(rùn)等于零時(shí)，到達(dá)盈虧平衡點(diǎn)，此時(shí)的產(chǎn)品銷售數(shù)量為QBE因此 EBIT= QBE(P-V)-F=0QBE=F/(P-V)例題某企業(yè)消費(fèi)產(chǎn)品A，銷售單價(jià)為50元，單位變動(dòng)本錢為25元，固定本錢為總額100000元，那么盈虧平衡點(diǎn)為？一、

3、運(yùn)營(yíng)杠桿 超越盈虧平衡點(diǎn)以上的額外銷售量，企業(yè)處于盈利形狀，此時(shí)間隔盈虧點(diǎn)越遠(yuǎn)，利潤(rùn)將添加；盈虧點(diǎn)跌倒盈虧點(diǎn)以下時(shí)，企業(yè)處于虧損形狀，此時(shí)間隔盈虧點(diǎn)越遠(yuǎn)，虧損將加劇。息稅前利潤(rùn)與盈虧平衡分析一、運(yùn)營(yíng)杠桿運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未運(yùn)用債務(wù)時(shí)運(yùn)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品需求-市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。產(chǎn)品售價(jià)-產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)不大，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)那么小。產(chǎn)品本錢-本錢不穩(wěn)定，會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)不穩(wěn)定，因此產(chǎn)品本錢變 動(dòng)大的，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就大。調(diào)整價(jià)錢的才干-當(dāng)產(chǎn)品本錢變動(dòng)時(shí)，假設(shè)企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整 價(jià)錢的才干，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小。固定本錢的比重-假設(shè)產(chǎn)品量發(fā)生變動(dòng)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ū惧X會(huì)隨之變動(dòng)，最后導(dǎo)致利潤(rùn)更大幅度的變動(dòng)，

4、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就大。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)例題以下各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大的 A 產(chǎn)品需求不穩(wěn)定B 原資料價(jià)錢不穩(wěn)定C 企業(yè)對(duì)客戶的議價(jià)才干降低D 固定本錢比重提高答案 ABCD運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)思索 在其他要素不變的情況下，銷售量添加10%(營(yíng)業(yè)收入添加10%)，那么息稅前利潤(rùn)添加幅度是大于、小于還是等于10%?正確答案大于10%答案解析EBIT=(P-V)Q-F 4=6 -2 4.6=6.6 -2在某一固定本錢比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為運(yùn)營(yíng)杠桿，運(yùn)營(yíng)杠桿具有放大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的作用。一、運(yùn)營(yíng)杠桿 運(yùn)營(yíng)杠桿的大小普通用運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，它是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與銷售額(量)變動(dòng)率之間的比率。其定義公式為

5、： 運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)一、運(yùn)營(yíng)杠桿EBIT變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn) EBIT 息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額Q變動(dòng)前的產(chǎn)銷量 Q 產(chǎn)銷量的變動(dòng)額運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù) 假定企業(yè)的本錢銷量利潤(rùn)堅(jiān)持線性關(guān)系，變動(dòng)本錢在營(yíng)業(yè)收入中所占的比例不變，固定本錢也堅(jiān)持穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)便可以經(jīng)過(guò)營(yíng)業(yè)收入和本錢來(lái)表示。由這里的假設(shè)條件可以看出，變動(dòng)本錢率不變，由于單位變動(dòng)本錢不屬于影響收入的要素，屬于其他不變的要素，由此單價(jià)也是不變的。因此，銷售收入的變化源于銷售量的變化，而不是銷售價(jià)錢的變化。銷售額的變動(dòng)率與銷售量的變動(dòng)率相等。假設(shè)運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，那么闡明銷量增長(zhǎng)10%，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)20%。運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式公式推導(dǎo)：基期EBIT=

6、(P-V)Q-FEBIT1=(P-V)Q1-FEBIT=(P-V)Q 所以， 運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊沿奉獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)=(銷售收入-變動(dòng)本錢)/(銷售收入-變動(dòng)本錢-固定本錢)二、運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)公式一DOLq銷售量為 Q時(shí)的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)； P產(chǎn)品單位銷售價(jià)錢； V產(chǎn)品單位變動(dòng)本錢； F總固定本錢。 二、運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)公式二DOLS 銷售額為 S時(shí)的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)； S 銷售額； VC 變動(dòng)本錢總額。例題 例某企業(yè)消費(fèi)A產(chǎn)品，固定本錢為60萬(wàn)元，變動(dòng)本錢率為40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬(wàn)元、200萬(wàn)元、100萬(wàn)元時(shí)，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)分別為：思索什么情況下，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)為無(wú)窮大?正確答案盈虧臨界點(diǎn)銷售額=6

7、0/(1-40%)=100(萬(wàn)元)。二、運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)結(jié)論：第一，在固定本錢不變的情況下，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)闡明了銷售額增長(zhǎng)減少所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)減少的幅度。第二，在固定本錢不變的情況下，銷售額越大，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之銷售額越小，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。例題企業(yè)降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑普通有A 添加銷售量 B 添加自在資本C 降低變動(dòng)本錢 D 添加固定本錢【答案】AC【解釋】此題的主要考核點(diǎn)是降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的方式。企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小通常運(yùn)用運(yùn)營(yíng)杠桿來(lái)衡量，運(yùn)營(yíng)杠桿的大小普通用運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，它是息前利潤(rùn)變動(dòng)率和銷售額變動(dòng)率之間的比率例題以下關(guān)于運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)的說(shuō)法，正確的選項(xiàng)是

8、()。A.在產(chǎn)銷量的相關(guān)范圍內(nèi)，提高運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)，可以降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.在相關(guān)范圍內(nèi)，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動(dòng)C.在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量上升，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大D.對(duì)于某一特定企業(yè)而言，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)是固定的正確答案B例題 某企業(yè)銷售收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)本錢率為65%，固定本錢為80萬(wàn)元(其中利息15萬(wàn)元)，那么運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)為()。A.1.33B.1.84C.1.59D.1.25正確答案C答案解析運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)=(500-50065%)/500-50065%-(80-15)=1.59。此題的關(guān)鍵在于，計(jì)算運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)的分母是息稅前利潤(rùn)，必需從固定本錢中扣除利息，運(yùn)用不包括利息的固定本錢計(jì)算。

9、二、財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)本錢，并經(jīng)受較多的負(fù)債作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之當(dāng)債務(wù)資本比率較低時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 債務(wù)利息固定固定的現(xiàn)金流出。企業(yè)添加債務(wù)比例時(shí)，固定的現(xiàn)金流出就會(huì)添加，特別是在利息費(fèi)用的添加速度超越了息稅前利潤(rùn)添加速度的情況下，導(dǎo)致凈利潤(rùn)的減少，喪失償債才干的概率添加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的添加。債務(wù)資本的比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)例題某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為1:1，那么該企業(yè)()。A.既有運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)B.只需運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)C.只需財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，由于運(yùn)

10、營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消正確答案A答案解析運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)構(gòu)成的，只需企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)存在，就有運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于借債構(gòu)成的。 三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 由于存在固定的利息和優(yōu)先股利，使息稅前利潤(rùn)的較小變動(dòng)引起每股收益的較大變動(dòng)，這種作用叫財(cái)務(wù)杠桿作用。 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，闡明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 思索 在其他要素不變的情況下，假設(shè)息稅前利潤(rùn)添加10%，那么每股利潤(rùn)變動(dòng)率是大于、小于還是等于10%? 正確答案大于10%三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 企業(yè)由于存在固定籌資本錢而導(dǎo)致的

11、每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的景象，被稱為“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。1.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，闡明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式為：三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DFL 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EPS普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額或普通股利潤(rùn)變動(dòng)額 EPS 基期每股利潤(rùn)或基期普通股利潤(rùn)EPIT息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額 EBIT基期息稅前利潤(rùn)未發(fā)行優(yōu)先股時(shí)： 經(jīng)過(guò)這個(gè)公式可以看到，假設(shè)固定性融資本錢債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等于0，那么財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1，即不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不為

12、0時(shí)，通常財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都是大于1的，即顯現(xiàn)出財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。相關(guān)要素變化對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響 在其他要素不變的情況下：(1)利息(或優(yōu)先股股利)越大，那么財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大;(2)EBIT越大，那么財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。例題 公 司 項(xiàng) 目 A BC普通股本發(fā)行股數(shù)債務(wù)（利率8%)資本總額息稅前盈余債務(wù)利息稅前盈余所得稅（稅率33%）稅后盈余財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)每股普通股收益息稅前盈余增加債務(wù)利息稅前盈余所得稅（稅率33%）稅后盈余每股普通股收益2 000 000 20 000 0 2 000 000 200 000 0 200 000 66 000 134 000 6.7 200 000 0 400 000

13、 132 000 268 000 13.41 500 000 15 000 500 0002 000 000 200 000 40 000 160 000 52 800 107 200 7.15 200 000 40 000 360 000 118 800 241 200 16.081 000 000 10 0001 000 0002 000 000 200 000 80 000 120 000 39 600 80 400 8.04 200 000 80 000 320 000 105 600 214 400 21.44結(jié)論第一：財(cái)務(wù)杠系數(shù)闡明的是息稅前盈余增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。第二

14、：在資本總額、息稅前盈余一樣的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。例題對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)意義表述正確的選項(xiàng)是A 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小B 企業(yè)無(wú)負(fù)債、無(wú)優(yōu)先股時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為IC 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)闡明的是銷售變化率相當(dāng)與每股收益變化率的倍數(shù)D 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，預(yù)期的每股收益也越大【答案】B D【解釋】此題的主要考核點(diǎn)是有關(guān)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義四、總杠桿系數(shù) 通常把運(yùn)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用?？偢軛U的作用程度，可用總杠桿系數(shù)表示，它是運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積 。 四、總杠桿系數(shù) 假設(shè)兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股

15、收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)，通常這兩種杠桿的連鎖作用成為總杠桿作用。四、總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)是指每股利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷量變動(dòng)率的比率。或DTL = DOL DFL四、總杠桿系數(shù)首先，在于可以估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)每股收益呵斥的影響。其次，它使我們看到了運(yùn)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了到達(dá)某一總杠桿系數(shù)，運(yùn)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合?？偢軛U系數(shù)的意義例題融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)( )。 A總杠桿可以起到財(cái)務(wù)杠桿和運(yùn)營(yíng)杠桿的綜協(xié)作用 B總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 C總杠桿可以估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益的影響 D總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大【答案】AC 【解析】選項(xiàng)D是運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)

16、的特點(diǎn)，選項(xiàng)E是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的特點(diǎn)。相關(guān)要素變化對(duì)總杠桿系數(shù)的影響 凡是影響運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的要素都會(huì)影響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是一致的。例題在邊沿奉獻(xiàn)大于固定本錢的情況下，以下措施中會(huì)導(dǎo)致總杠桿系數(shù)降低的有()。A.添加產(chǎn)品銷量B.提高產(chǎn)品單價(jià)C.提高資產(chǎn)負(fù)債率D.節(jié)約固定本錢支出正確答案ABD答案解析總杠桿系數(shù)=運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊沿奉獻(xiàn)大于固定本錢的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)降低，從而降低總杠桿系數(shù);選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)添加，從而提高總杠桿系數(shù)。 例題某公司本年的銷售量為100萬(wàn)件，售價(jià)為20元/件，單位變動(dòng)本錢12元，總固定本錢為50萬(wàn)元，優(yōu)先股股息為75萬(wàn)元，利息費(fèi)用為20萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。以下說(shuō)法正確的有()。A.據(jù)此計(jì)算得出的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.07B.據(jù)此計(jì)算得出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.03C.據(jù)此計(jì)算得出的總杠桿系數(shù)為1.27D.據(jù)此計(jì)算得出的盈虧平衡點(diǎn)為6.25萬(wàn)件答案答案解析邊沿奉獻(xiàn)=100(20-12)=800(萬(wàn)元)息稅前利潤(rùn)=800-50=750(萬(wàn)元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬(wàn)元)，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)=800/750=1.07，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=750/(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=1.071.19=1.27，盈虧平衡點(diǎn)=50/