10月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):PMI預(yù)判的重心依然在新出口訂單_第1頁
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1、 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 一、PMI回顧與展望:預(yù)判的重心依然在新出口訂單指數(shù)4 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document (一)PMI回顧:10月供需雙回落4 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document (-)PMI展望:需求端等待海外企穩(wěn)4 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document (三)PMI展望:生產(chǎn)端繼續(xù)下行空間不大5 HYPERLINK l bookmark16 o Curren

2、t Document 二、PMI其他指標(biāo):出口、價(jià)格、庫存均在回落5 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document (-)分規(guī)模看:大中小型PMI的分化同樣來自出口訂單的影響5 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document (-)進(jìn)出口:新出口訂單正?;芈?,進(jìn)口依然低迷6(三)價(jià)格:出廠價(jià)格指數(shù)有所回落6(四)庫存:產(chǎn)成品庫存繼續(xù)回落 6 HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 圖表1PMI連續(xù)六個(gè)月位于榮枯線以下4 HYPERLINK l bookmark2 o Curren

3、t Document 圖表210月供需雙回落4圖表3新出口訂單隨海外PMI回落而回落 4圖表4新訂單與新出口訂單比值穩(wěn)定4圖表5生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)之差明顯回落5圖表6生產(chǎn)指數(shù)絕對(duì)位置處于歷史低位5圖表7PMI:大型與小型企業(yè)回落,中型企業(yè)回升5圖表8出口訂單:大型與小型企業(yè)回落,中型回升5圖表9新出口訂單指數(shù)明顯回落6圖表10進(jìn)口指數(shù)依然較弱 6圖表11出廠價(jià)格指數(shù)有所回落6圖表12原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)有所回落 6 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document 圖表13產(chǎn)成品庫存繼續(xù)回落 7 HYPERLINK l bookmark24 o Current

4、 Document 圖表14新訂單與庫存雙落,10月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比走弱7-、PMI回顧與展望:預(yù)判的重心依然在新出口訂單指數(shù)(-)PMI回顧:10月供需雙回洛10月制造業(yè)PMI為49.3%,前值為49.8%,連續(xù)六個(gè)月處于榮枯線以下。分項(xiàng)來看,1)需求重回榮枯線以下。10 月新訂單指數(shù)為49.6%,前值為50.5%,回落0.9個(gè)百分點(diǎn),主要受出口拖累。10月新出口訂單指數(shù)為47%,前值 為48.2%,新出口訂單回落明顯。2)生產(chǎn)明顯回落。10月生產(chǎn)指數(shù)為50.8%,前值為52.3%,回落1.5個(gè)百分點(diǎn), 生產(chǎn)與新訂單指數(shù)之差降至1.2%。3)原材料庫存指數(shù)為47.4%。前值為47.6%o 4)從

5、業(yè)人員指數(shù)略有回升。10月 從業(yè)人員指數(shù)為47.3%,前值為47%,連續(xù)兩個(gè)月回升。從城鎮(zhèn)調(diào)查登記失業(yè)率來看,8-9月均在5.2%,略低于7月 的5.3%,就業(yè)未進(jìn)一步走差。5)供貨商配送時(shí)間指數(shù)(越低越好)為50.1%,高于前值50.5%。圖表1 PMI連續(xù)六個(gè)月位于榮枯線以下圖表2 10月供需雙回落201520172018 0-201920162019-092019-10PMI:原材料庫存PMI:新訂單PM上生產(chǎn)PMI:供貨商配送時(shí)間PMI:從業(yè)人員資料米源:WIND,(二)PMI展望:需求端等待海外企穩(wěn)PMI預(yù)判的核心在需求端。正如我們報(bào)告【華創(chuàng)宏觀】PMI如何才能回到擴(kuò)張區(qū)間? 一一P

6、MI歷史回顧& 9月 PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)所言,從過往PMI的幾次周期來看,PMI擴(kuò)張與收縮的決定力量在新訂單指數(shù),而新訂單指數(shù)的直接 影響因素在于新出口訂單指數(shù),新出口訂單指數(shù)的趨勢(shì)與中國主要出口地的加權(quán)PMI基本一致。9月新出口訂單指 數(shù)的回升只是單月的擾動(dòng),趨勢(shì)上看,目前新出口訂單能否企穩(wěn)回升,需要等待海外PMI的企穩(wěn)。圖表3新出口訂單隨海外PMI回落而回落圖表4新訂單與新出口訂單比值穩(wěn)定20地加權(quán)平均新出口訂單指數(shù)20地加權(quán)平均新出口訂單指數(shù)7 5 3 1 9 7 55 5 5 5 4 4 4806I0Z ZY6SZ 80IS0Z Z08I0Z 80I2J0Z Z0&0Z 809I0Z Z0

7、9I0Z 80IOSZ Z0&0Z 80m zom 804SZ ZOICOIOZ 8 m zo&oz 80二 oz Zorn 80oaz S20Z一新祥/新出口訂單資料來源:WIND,(三)PMI展望:生產(chǎn)端繼續(xù)下行空間不大生產(chǎn)端值得關(guān)注的點(diǎn)有兩個(gè),繼續(xù)下行的空間不大。一是PMI生產(chǎn)指數(shù)。與新訂單指數(shù)時(shí)常回落至收縮區(qū)間不一樣 的是,生產(chǎn)指數(shù)很難回落收縮區(qū)間。10月50.8%已處于歷史較低位置。繼續(xù)下行空間不大。從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存 來看,9月產(chǎn)成品庫存同比降至1%,繼續(xù)去庫的幅度也較為有限。二是生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)之差。在經(jīng)濟(jì)較弱時(shí) 期,如2012年、2015年,2019年三季度,需求先回落,

8、生產(chǎn)指數(shù)回落有所滯后,生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)之差往往 處于高位。隨著生產(chǎn)端逐漸朝需求端收斂,兩者之差回落至正常位置。目前的情況看,10月生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)降 至1.2%。相比7月的高點(diǎn)2.3%回落明顯,繼續(xù)收窄的空間不大。圖表5生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)之差明顯回落圖表6生產(chǎn)指數(shù)絕對(duì)位置處于歷史低位資料來源:WIND,資料來源:WIND,生產(chǎn)指數(shù)-新訂單指數(shù)PMI:生產(chǎn)-Z0I6I0Z 二06SZ Z0I8I0Z 二08SZ ZOIZSZ 二。匚0Z 109SZ 二。91。川 -Z0IOI0C 101937 slsoz ZOOOIOZ 3cosz lo&oz WON 二。13Z zoosz I020

9、Z資料來源:WIND,二、PMI其他指標(biāo):出口、價(jià)格、庫存均在回落(一)分規(guī)??矗捍笾行⌒蚉MI的分化同樣來自出口訂單的影響分規(guī)??矗笮推髽I(yè)與小型企業(yè)回落,中型企業(yè)略有回升,分化來自新出口訂單。1)大型企業(yè):10月大型企業(yè) PMI為49.9%,前值為50.8%,回落0.9%。其中大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回落1.3%,大型企業(yè)新訂單指數(shù)回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。需求端回落幅度更大。需求端出口訂單指數(shù)為47%,相比前值49.9%回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。2)中型企業(yè):10月中型企 業(yè)PMI為49%,前值為48.6%,回升0.4%?;厣脑騺碜孕枨蠖耍行推髽I(yè)新訂單指數(shù)回升2%,新出口訂單指 數(shù)回升3.7%,需求回

10、升主要來自出口訂單。3)小型企業(yè):10月PMI為47.9%,前值為48.8%,回落0.9%。新出口 訂單指數(shù)43.7%,前值為47.3%,出口訂單回落明顯。圖表7 PMI :大型與小型企業(yè)回落,中型企業(yè)回升 圖表8出口訂單:大型與小型企業(yè)回落,中型回升PMI:小型企業(yè)PMI:吊型企業(yè)PMI:小型企業(yè)PMI:吊型企業(yè)資料來源:WIND,PMI:新出口訂單:大型企業(yè)PMI:新出口訂單:中型企業(yè)PMI:新出口訂單:小型企業(yè).26SZ 二 T20Z S20Z 二020Z 28I0Z S8SZ S8SZ 二。8SZ O72JOZ moz匚0Z 二?匚 0Z OT9SZ -ZT9SZ S9SZ 二09SZ

11、 oIlosz sgsz sgloz資料來源:WIND,(二)進(jìn)出口:新出口訂單正?;芈洌M(jìn)口依然低迷10月新出口訂單指數(shù)為47%,低于前值48.2%連續(xù)17個(gè)月處于榮枯線以下。新出口訂單指數(shù)受制于海外國家或地 區(qū)的PMI,回落較為正常。10月進(jìn)口指數(shù)為46.9%,略低于前值47.1%,連續(xù)16個(gè)月處于榮枯線以下,自5月以 來,基本在47%附近波動(dòng),進(jìn)口需求較為低迷。圖表9新出口訂單指數(shù)明顯回落資料來源:WIND,圖表10進(jìn)口指數(shù)依然較弱(三)價(jià)格:出廠價(jià)格指數(shù)有所回落10月出廠價(jià)格指數(shù)為48%,前值為49.9%,回落1.9%。10月油價(jià)中樞環(huán)比略有回落,鋼鐵隨著限產(chǎn)結(jié)束繼續(xù)下行, 疊加翹尾因素影響,10月PPI仍有下行壓力。10月PMI主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為50.4%,前值為52.2%。采購 指數(shù)49.8%,低于前值50.4%。圖表11出廠價(jià)格指數(shù)有所回落圖表12原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)有所回落(四)庫存:產(chǎn)成品庫存繼續(xù)回落10月產(chǎn)成品庫存指數(shù)為46.7%,低于前值47.1%。庫存繼續(xù)去化中。對(duì)于工業(yè)生產(chǎn)而言,提振的動(dòng)力要么來自訂單,要 么來自補(bǔ)庫。盡管今年工業(yè)生產(chǎn)波動(dòng)幅度大幅高于往年,明顯加大預(yù)測(cè)的難度。但正常情況下,10月新訂單指數(shù)及產(chǎn)成 品庫存指數(shù)的回落,將拖累10月工業(yè)生產(chǎn)的

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