第六章_項(xiàng)目投資決策ppt課件

1、第五章工程投資決策溫繼錦18234116159470314256第五章 工程投資決策第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用 第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念一、工程投資的含義與類型 投資：投資是指將財(cái)力投放于一定的對象，以期望在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。 投資按其對象不同可分為：實(shí)體投資與金融投資 實(shí)體資產(chǎn)是指具有物質(zhì)形狀的資產(chǎn)。 金融資產(chǎn)是投資者所選擇的、搭配的投資于各種金融工具所構(gòu)成的資產(chǎn) 。 工程投資：工程投資是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長期投資。從性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、消費(fèi)性的對內(nèi)實(shí)物投資，通常包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和流動資金投資等內(nèi)

2、容。 工程投資主要分為：新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的擴(kuò)張、設(shè)備或廠房的更新和研討與開發(fā)。 第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念二、工程投資的程序 一工程投資的設(shè)計(jì)二工程投資的決策1估算出各投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；2估計(jì)未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值；3確定資本本錢的普通程度即貼現(xiàn)率；4計(jì)算各投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)值；5計(jì)算工程投資決策的評價(jià)目的，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等，作出投資方案能否可行的決策。6企業(yè)決策者對比各種投資方案，并最終選出最正確投資方案。 三工程投資的執(zhí)行四工程再評價(jià)第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念三、工程計(jì)算期工程計(jì)算期：是指投資工程從投資建立開場到最終清

3、理終了的全部時間，用n表示。 工程計(jì)算期n=建立期+運(yùn)營期 建立期的第一年初 (記作第0年) ，稱為建立起點(diǎn)。 建立期的最后一年末，稱為投產(chǎn)日。 工程計(jì)算期的最后一年末，稱為終結(jié)點(diǎn)。 消費(fèi)運(yùn)營期：是指從工程投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的時間間隔，也叫壽命期。 第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念四、現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量是指投資工程在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和流出添加的數(shù)量。 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念一現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指投資工程實(shí)施后在工程計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的添加額，簡稱現(xiàn)金流入。包括； 1. 營業(yè)收入：工程投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營業(yè)收入。 2

4、. 固定資產(chǎn)的余值：固定資產(chǎn)殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時的變 價(jià)收入。 3. 回收流動資金：工程計(jì)算期終了時，收回原來投放在各種 流動資產(chǎn)上的營運(yùn)資金。 4. 其它現(xiàn)金流入量留意：2與3統(tǒng)稱為回收額?，F(xiàn)金流入在運(yùn)營期發(fā)生。第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念二現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量是指投資工程實(shí)施后在工程計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的添加額，簡稱現(xiàn)金流出。包括:1建立投資含更改投資 固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購置本錢或建呵斥本、運(yùn)輸本錢和安裝本錢等。 無形資產(chǎn)投資2墊支的流動資金：指投資工程建成投產(chǎn)后為開展正常運(yùn)營活動而投放在流 動資產(chǎn)存貨、應(yīng)收帳款等上的營運(yùn)資金。1+2合稱為工程的原始總投資，在建立期發(fā)

5、生。第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念3付現(xiàn)本錢或稱運(yùn)營本錢：指在消費(fèi)運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常消費(fèi)運(yùn)營而需用現(xiàn)金支付的本錢。 付現(xiàn)本錢=變動本錢+付現(xiàn)的固定本錢 =總本錢折舊額及攤銷額4所得稅額：指投資工程建成投產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額添加而添加的所得稅。5其他現(xiàn)金流出量。3、4、5均在運(yùn)營期發(fā)生。第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念三現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指投資工程在工程計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額。 現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：(以年為單位)現(xiàn)金凈流量NCF=年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量 當(dāng)流入量大于流出量，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 四不思索所得稅要素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算

6、現(xiàn)金凈流量可分為建立期的現(xiàn)金凈流量和運(yùn)營期的現(xiàn)金凈流量。1. 建立期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量= 該年投資額第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念2. 運(yùn)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)本錢 =營業(yè)收入總本錢折舊額 =利潤+折舊額 如有無形資產(chǎn)攤銷額，那么： 付現(xiàn)本錢=總本錢折舊額及攤銷額3. 運(yùn)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 五思索所得稅要素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算1. 稅后本錢與稅后收入稅后本錢=實(shí)踐支付額1所得稅稅率稅后收入=收入金額1所得稅稅率第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 2. 折舊的抵稅作用 折舊在投資工程現(xiàn)金流量分

7、析中應(yīng)留意以下幾點(diǎn)：1折舊費(fèi)用不是一種現(xiàn)金流量。2扣除折舊費(fèi)用以后的凈收益不是現(xiàn)金流量。3折舊費(fèi)用是稅法允許計(jì)入本錢的，但要運(yùn)用稅法允許運(yùn)用的折舊方法。4折舊費(fèi)用能對稅收產(chǎn)生影響，從而經(jīng)過稅收會對現(xiàn)金流量具有間接的影響。 企業(yè)計(jì)提折舊會引起本錢添加，利潤減少，從而使所得稅減少。所以折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，即會使企業(yè)實(shí)踐少繳所得稅，也就是減少了企業(yè)現(xiàn)金流出量，添加了現(xiàn)金凈流量。 折舊抵稅額稅負(fù)減少=折舊額所得稅率第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 3. 稅后現(xiàn)金流量 1建立期現(xiàn)金凈流量 2運(yùn)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量 3運(yùn)營期的終結(jié)現(xiàn)金凈流量可根據(jù)營業(yè)現(xiàn)金凈流量加上回收額就可得出。第一節(jié) 工程投資決策的

8、相關(guān)概念3. 稅后現(xiàn)金流量 在思索所得稅要素之后，運(yùn)營期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量可按以下方法計(jì)算： 根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計(jì)算 現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)本錢所得稅 根據(jù)年末運(yùn)營成果計(jì)算 現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+折舊額 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算現(xiàn)金凈流量=稅后收入稅后本錢+折舊抵稅額 =營業(yè)收入1所得稅率 付現(xiàn)本錢1所得稅率+折舊額所得稅率第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念五、確定現(xiàn)金流量時應(yīng)思索的問題 一現(xiàn)金流量的假設(shè)1. 全投資假設(shè) 2. 建立期投入全部資金假設(shè) 3. 工程投資的運(yùn)營期與折舊年限一致假設(shè) 4. 時點(diǎn)目的假設(shè) 建立投資在建立期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生；墊支的流動資金在建立期的最后一年末即運(yùn)

9、營期的第一年初發(fā)生；運(yùn)營期內(nèi)各年的營業(yè)收入、付現(xiàn)本錢、折舊攤銷等、利潤、所得稅等工程確實(shí)認(rèn)均在年末發(fā)生；工程最終報(bào)廢或清理中途出賣工程除外，回收流動資金均發(fā)生在運(yùn)營期最后一年末。 5. 確定性假設(shè)第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 二現(xiàn)金流量的估算1區(qū)分相關(guān)本錢和無關(guān)本錢 1沉落本錢 沉落本錢是過去發(fā)生的支出，而不是新增本錢。這一本錢是由于過去的決策所引起的，對企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響 2時機(jī)本錢 在投資決策中，假設(shè)選擇了某一投資工程，就會放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資時機(jī)能夠獲得的收益就是本工程的時機(jī)本錢。 2. 對公司其他部門的影響 一個工程建成后，該工程會對公司的其他部門和產(chǎn)品產(chǎn)生影響，

10、這些影響所引起的現(xiàn)金流量變化應(yīng)計(jì)入工程現(xiàn)金流量。 3. 對凈營運(yùn)資金的影響 與工程相關(guān)的新增流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額即凈營運(yùn)資金應(yīng)計(jì)入工程現(xiàn)金流量。第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的一、非貼現(xiàn)目的 非貼現(xiàn)目的也稱為靜態(tài)目的，即沒有思索資金時間價(jià)值要素的目的。 投資利潤率靜態(tài)投資回收期非貼現(xiàn)目的第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的投資利潤率=年平均利潤額平均投資總額100% 一投資利潤率 投資利潤率又稱為投資報(bào)酬率，是指工程投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。式中: 分子是平均利潤，不是現(xiàn)金凈流量，不包括折舊等；分母可以用投資總額的50%來簡單計(jì)算平均投資總額，普通不思索固定資產(chǎn)的殘值。 投資利潤率

11、的決策規(guī)范是：投資工程的投資利潤率越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案為不可行方案。第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的 二靜態(tài)投資回收期投資回收期是指收回全部投資總額所需求的時間。 1. 運(yùn)營期年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期=投資總額年現(xiàn)金凈流量 假設(shè)投資工程投產(chǎn)后假設(shè)干年假設(shè)為M年內(nèi)，每年運(yùn)營現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系成立： M投產(chǎn)后M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量NCF投資總額 那么可用上述公式計(jì)算投資回收期。2. 運(yùn)營期年現(xiàn)金凈流量不相等 先計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計(jì)算出投資回收期。第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的一、非貼現(xiàn)目的靜態(tài)目的特點(diǎn)：靜態(tài)目的的計(jì)算簡單、明了、容易掌握。但是這類目的

12、的計(jì)算均沒有思索資金的時間價(jià)值。該類目的普通只適用于方案的初選，或者投資后各工程間經(jīng)濟(jì)效益的比較。 第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的二、貼現(xiàn)目的 貼現(xiàn)目的也稱為動態(tài)目的，即思索資金時間價(jià)值要素的目的。包括： 凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值率NPVR現(xiàn)值指數(shù)PI內(nèi)含報(bào)酬率IRR 貼現(xiàn)目的第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的一凈現(xiàn)值NPV 凈現(xiàn)值是指在工程計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。式中： n工程計(jì)算期包括建立期與運(yùn)營期； NCFt 第 t 年的現(xiàn)金凈流量； P/F，i，t第 t 年、貼現(xiàn)率為 i的復(fù)利現(xiàn) 值系數(shù)。 凈現(xiàn)值目的的決策規(guī)范是：凈現(xiàn)值大于或等于零是工程可行的必要條件。第二節(jié) 工

13、程投資決策評價(jià)目的1. 運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建立期為零時2. 運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等凈現(xiàn)值=運(yùn)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)投資現(xiàn)值凈現(xiàn)值=運(yùn)營期各年的現(xiàn)金凈流量各年的現(xiàn)值系數(shù)投資現(xiàn)值第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的 凈現(xiàn)值是一個貼現(xiàn)的絕對值正目的。 優(yōu)點(diǎn)：一是綜合思索了資金時間價(jià)值，能較合理地反映了投資工程的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值；二是思索了工程計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量，表達(dá)了流動性與收益性的一致；三是思索了投資風(fēng)險(xiǎn)性。缺陷：無法直接反映投資工程的實(shí)踐投資收益率程度；當(dāng)各工程投資額不同時，難以確定最優(yōu)的投資工程。第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的二凈現(xiàn)值率(NPVR)與現(xiàn)值指數(shù)(PI) 凈現(xiàn)值

14、率是指投資工程的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。 現(xiàn)值指數(shù)是指工程投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。 凈現(xiàn)值率(NPVR)=凈現(xiàn)值投資現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)(PI)=運(yùn)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率+1 凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行的必要條件。第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的 三內(nèi)含報(bào)酬率IRR 內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資工程在工程計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報(bào)酬率評價(jià)工程可行的必要條件是：內(nèi)含報(bào)酬率

15、大于或等于貼現(xiàn)率。第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的1. 特殊情況 應(yīng)滿足三個條件：1運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，2全部投資均于建立起點(diǎn)一次投入，3建立期為零 運(yùn)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量NCF 年金現(xiàn)值系數(shù)P/A，IRR，t投資總額=0內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的程序如下：1 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A，IRR，t 年金現(xiàn)值系數(shù)=投資總額運(yùn)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量2根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。3 用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。第二節(jié) 工程投資決策評價(jià)目的 2. 普通情況運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 采用逐次測試法，計(jì)算步驟如下： 1 估計(jì)一個貼現(xiàn)率i1，假設(shè)NPV0，闡

16、明IRRi1，重新估計(jì)一個貼現(xiàn)率i2，假設(shè)NPV0，闡明IRR0 時,NPVR0, PI1, IRRi 當(dāng)NPV=0 時,NPVR=0, PI=1, IRR=i 當(dāng)NPV0 時,NPVR0, PI1, IRRi第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用一、獨(dú)立方案的對比與選優(yōu) 獨(dú)立方案是指方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。 獨(dú)立方案常用的評價(jià)目的有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率，假設(shè)評價(jià)目的同時滿足以下條件：NPV0,NPVR0,PI1,IRRi，那么工程具有財(cái)務(wù)可行性。 第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用二、互斥方案的對比與選優(yōu) 工程投資決策中的互斥方案相互排斥方案是指在

17、決策時涉及到的多個相互排斥，不能同時實(shí)施的投資方案。一互斥方案的投資額、工程計(jì)算期均相等 采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。 凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)。例6-19第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用 二互斥方案的投資額不相等，但工程計(jì)算期相等 采用差額法。例6-20 差額法，是指在兩個投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量記作NCF的根底上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值記作NPV或差額內(nèi)含報(bào)酬率記作IRR，并據(jù)以判別方案孰優(yōu)孰劣的方法。第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用 三互斥方案的投資額不相等，工程計(jì)算也不一樣采用年回收額法。 年回收額法，是指經(jīng)過比較一切投資方案的年等額凈現(xiàn)值目的的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方

18、法。在此法下，年等額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用 年回收額法的計(jì)算步驟如下：1 計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值NPV2計(jì)算各方案的年等額凈現(xiàn)值，假設(shè)貼現(xiàn)率為i，工程計(jì)算期為n，那么 年等額凈現(xiàn)值A(chǔ)=凈現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù) =NPVP/A，i，n例6-21第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用 四其它方案的對比與選優(yōu) 假設(shè)投資方案不能單獨(dú)計(jì)算盈虧，或者投資方案的收入一樣或收入根本一樣且難以詳細(xì)計(jì)量，普通可思索采用本錢現(xiàn)值比較法或年本錢比較法來作出比較和評價(jià)。 本錢現(xiàn)值比較法是指計(jì)算各個方案的本錢現(xiàn)值之和并進(jìn)展對比，本錢現(xiàn)值之和最低的方案是最優(yōu)的。本錢現(xiàn)值比較法普通適用于工程計(jì)算期一樣的投資方案間的對比、選優(yōu)。第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用 假設(shè)工程計(jì)算期不同的方案應(yīng)采用年本錢比較法，即比較年均本錢現(xiàn)值來對投資方案作出選擇。例6-23例6-22第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用三、固定資產(chǎn)的更新決策固定資產(chǎn)的更新決策主要研討兩個問題： 一個是決議能否更新，即繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備還是改換新設(shè)備；另一個是決議選擇什么樣的設(shè)備更新。例6-24例6-25第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用四、工