變遷路徑分析

1、中國金融制度變遷路徑依賴分析與民營經濟融資困難我國漸進性改革在國民收入分配格局發(fā)生劇變的情況下，由財政直接融資主導型經濟 迅速變遷為國有銀行間接融資主導型經濟。為了替代財政注資國企的功能，我國金融體制變 遷過程的直接融資渠道和間接融資渠道具有嚴重的所有制偏好，加上與民營經濟相匹配的 中小金融機構由于制度供給約束處于弱小狀態(tài)，使得目前金融結構與經濟結構極不相稱，大 部分金融資源沉淀在低效的國有經濟領域,民營經濟陷入融資困境，整個金融體制變遷由于 結構性的缺陷而陷入事實上的路徑依賴，形成金融資源配置效率低下的制度鎖定狀態(tài)，因此 需要相關的制度創(chuàng)新來矯正其路徑偏差。-、制度變遷的路徑依賴性質制度從一

2、般的意義上講,是社會中個人必須遵循的行為規(guī)則，涉及到社會、政治與經濟 行為。制度變遷是對構成制度框架的規(guī)則、準則和實施的組合所作的邊際調整，其根本原因 在于某一特定時期某一制度出現(xiàn)了不均衡。1993年諾貝爾經濟學獎獲得者DC 諾思對制 度變遷做了大量研究，并系統(tǒng)地提出了制度變遷過程具有路徑依賴的性質。所謂路徑依賴即 指在制度變遷中由于自增強機制，這種機制使制度變遷一旦選擇了某一條路徑，它向既定方 面發(fā)展的動力會在以后的發(fā)展中得到自我強化。路徑依賴會產生兩種情況:沿著既定的路徑, 經濟和政治制度的變遷可能進入良性的循環(huán)，迅速優(yōu)化;也可能順著原來的路徑鎖定在一種 無效率的制度陷阱而不能自拔。路徑依

3、賴的扭轉，往往要借外部效應，引入外生變量實施誘 致性制度變遷，或通過政府的強制性制度變遷來矯正路徑偏差。路徑依賴理論對于處于經濟 體制轉型過程中的中國具有明顯的現(xiàn)實意義。我國正在經歷一個偉大的改革時代，從計劃經 濟向市場經濟的轉軌，是一個重大的制度變遷過程。整個過程具有路徑依賴的特征是不言而 喻的。按照新制度經濟學的觀點:第一，初始的體制會提供強化現(xiàn)存體制的刺激和慣性，因為 設計一項制度需要大量的初始成本，沿著原來的體制變化路徑和觀念的方向往前走，總比另 辟蹊徑要來得方便一些;第二，一種體制形成以后，會形成現(xiàn)存體制中既得利益的利益集團， 他們對這種制度（或路徑）有著強烈的需求。他們力求鞏固現(xiàn)有

4、制度，阻礙進一步的變革，哪 怕新的體制較之現(xiàn)有體制更有效率;第三,作為第一行動集團的政府,由于實現(xiàn)政府效用函 數(shù)最大化，政府主體的行為目標和偏好結構傾向于政治支持最大化，作為政府主導的強制性 制度變遷會因為階段滯后于經濟發(fā)展而陷入低效鎖定狀態(tài)。因此，根據(jù)諾思的制度變遷理論, 針對由于初始條件和選擇路徑的影響，對于由于前期改革不規(guī)范，改革措施不徹底而出現(xiàn)的 路徑偏差，要通過誘致性制度變遷和強制性制度變遷消除低效制度路徑依賴的自增強機制，以免積重難返。二、中國金融體制變遷路徑依賴（一）中國金融體制變遷的初始條件。在決定金融體制變遷路徑與績效的許多因素中，初始條件居于顯著位置。我國進行金融 體制改革

5、面臨的初始條件是:（1）財政直接融資主導型經濟并與之相匹配的國家直接控制下 的單一銀行體制。改革開放以前，中國國有企業(yè)的資產是由國家注資的，國家財政集中國民 收入的60%以上,而整個社會投資的90%左右是國家投入的，國家財政集中國民收入的大部 分投資建設項目和給國企注資，銀行只是企業(yè)和社會的一個結算中心，并非嚴格意義上的金 融機構。（2）較低的貨幣化水平。據(jù)世界銀行權威的發(fā)展報告（1996）統(tǒng)計，中國1978年 M2/GDP僅為25%,中國經濟在改革開始時尚處于低貨幣化狀態(tài),使得金融體制變遷過程與經 濟貨幣化過程同步推進。（二）中國金融體制變遷的特殊路徑。基于分權讓利的漸進性改革使得國民收入分

6、配格局發(fā)生劇烈變化，從中國的國民儲蓄 結構來看，個人、企業(yè)、政府之部門所占比重1979年分別為23.5%、33.65%和42.8%,到1996 年則依次轉變?yōu)?5%、20%和5%。為了替代日益弱化的財政注資功能,獲取分散化的金融資 源和金融剩余以及通過貨幣化進程獲取貨幣發(fā)行收益以補貼國家財政的迅速下降，我國金 融體制變遷選擇了一條特殊的路徑:由于國家直接控制下的單一銀行體制的初始條件，政府 主要進行了擴張國有壟斷金融產權邊界，自1978年中國人民銀行從財政部門分離出 來,1979年先后重建了農行和建行,1984年工行從人行中分離出來,1986年又重建了國家控 股的交通銀行，隨著改革的推進，這些

7、國有銀行迅速擴張其規(guī)模，財政直接融資主導型經濟 迅速變遷為國有銀行間接融資主導型經濟，呈現(xiàn)中國特有的“弱財政、強金融”的體制結構。 金融體制變遷呈現(xiàn)國有金融壟斷格局，盡管在國家金融產權形式之外出現(xiàn)了一大批其他類 型的金融產權形式,如區(qū)域性股份制銀行以及合作性金融機構、非銀行金融機構等，但由于 制度供給的約束以及發(fā)展的不規(guī)范而顯得相對弱小。（三）中國金融體制變遷的路徑依賴。目前，民營經濟已占GDP的很大一部分，但在現(xiàn)在的金融體制下無法獲得有效的金融支 持。原因在于我國金融體制變遷初始路徑的選擇由于變遷過程的自增強機制而發(fā)生路徑依 賴：（1） “弱財政,強金融”的體制結構下,國有銀行信貸資金財政化

8、使得國有經濟在國有銀 行形成一種“剛性依賴”，再加上兩者產權的同源性以及國有企業(yè)因產權虛置而內部人控制 嚴重導致的效率低下，使得大量金融資源沉淀在國有企業(yè)信貸資金中?？梢娮鳛榧鹊美婕?團的國有企業(yè)對這種金融體制變遷路徑具有強烈的需求。(2)我國金融體制變遷的報酬遞增。 根據(jù)諾思的制度變遷理論，一項制度的產生是變革中的各個博奕主體都可以從中實現(xiàn)自身 利益，從而實現(xiàn)制度報酬遞增。因通過擴展國有壟斷金融產權邊界從而達到控制日益分散化 的金融剩余及巨額的貨幣化收益，實現(xiàn)自身效用最大化，這是國家通過強制性制度變遷推動 金融體制改革沿著這一路徑發(fā)展的制度根源。只要通過這種擴展收益大于所付成本,國家必 然

9、維護國有金融的壟斷性質，這種金融體制結構既是促使以往經濟改革成功的關鍵，又是導 致目前改革困境的根源。而從國有企業(yè)層面，國有經濟是該制度變遷的受益者，并不斷強化 對該制度的需求,而國有銀行盡管是國企改革成本的承擔者，但是由于其獨有的對該制度的 學習效應、組織協(xié)調效應以及適應性預期,使得國有銀行缺失制度變遷矯正上述路徑偏差的 利潤預期。(3)出于分散國有銀行與國有企業(yè)剛性信貸關系所導致的大量金融風險而塑造的 以股票市場為核心的證券市場，以期實現(xiàn)國企資本社會化，改原來由信貸市場實現(xiàn)的貨幣性 金融支持轉化為股票市場實現(xiàn)的證券金融支持。但是由于上市“額度管理”下的所有制歧 視，民營企業(yè)很難從相當緊張的

10、發(fā)行額度上分得一杯羹。(4)內生于民營經濟的中小金融機 構如城市商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用社和一些城鄉(xiāng)非正式金融制度安排如農金會、集資，由于制度 供給不足處于弱小狀態(tài)，形成二元金融結構，進而進一步擴大二元經濟結構?？傊P于中國 金融體制變遷中的各種制度向量的相互聯(lián)系網絡在改革初期產生大量遞增的制度收益但 隨著經濟結構的變遷，特別是民營經濟的不斷壯大,制度收益遞減，陷入一種由于自增強機 制所形成的金融配置效率低下的制度鎖定狀態(tài)，無法實現(xiàn)“帕累托更優(yōu)”。三、民營經濟融資困境與制度悖論及對策分析由于中國金融體制變遷的路徑依賴使得目前金融結構與經濟結構不匹配的矛盾不斷發(fā) 展，金融資源的逆經濟結構傾斜使得目前

11、國有金融機構“惜貸”行為盛行大量資金以“存 差”方式沉淀在銀行體系，而不斷壯大的民營經濟卻陷入融資困境，形成中國金融體制變遷 下特殊制度悖論。間接融資渠道下的信貸悖論。由于國有銀行體系的所有制偏好所形成的國有企業(yè)與國有銀行的剛性依賴大部分金 融資源沉淀在“國有企業(yè)信貸資金中”，而主要依靠內源融資的民營經濟隨著產業(yè)結構的不 斷升級，所需的外源融資很難從現(xiàn)行的國有金融體系內獲得滿足嚴重制約了民營經濟的增 長。經過20年市場取向為主導的經濟體制改革,民營經濟對GDP的貢獻率截至1999年末已 經上升到63%,在工業(yè)增加值中已經提高到74%,而金融結構卻嚴重滯后于經濟結構的演進， 已超過GDP和工業(yè)增

12、加值2/3民營經濟，只取得信貸資產的30%,國有經濟仍然占用了 70%的信貸資產。（二）直接融資渠道下上市配額供給悖論。為國有經濟提供證券性金融支持的股票市場,由于所有制歧視而存在著民營經濟的上 市融資壁壘。目前國有和國有控股公司上市的數(shù)目占到我國上市公司總數(shù)的70%以上，市值 達90%左右，而非國有公司的上市數(shù)目卻不到30%,市值占10%。因經營績效普遍較好，產權 結構也較為完善的民營企業(yè),由于上市配額實施行政管理，使得民營企業(yè)難以通過直接融資 渠道獲取金融支持，從而進一步達到治理結構的完善和企業(yè)規(guī)模的擴張。而一些低效運行的 國有企業(yè)因為上市配額傾斜而不斷圈錢卻因其產權缺陷而無法達到效益的提

13、升。（三）與民營經濟匹配的中小金融機構制度供給悖論。目前我國中小金融機構主要是城市商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)合作金融機構如信用社，其總資產僅 占全國金融機構總資產的15.9%,每一機構平均資產4653萬元,面對8億多農民和占GDP60% 以上的民營經濟，存在著嚴重的金融供給不足,無法滿足民營經濟巨大的融資需求，可謂“小 牛拉大車”，與壟斷的國有金融體制相比,形成事實上的二元金融結構。另外這些中小金融 制度變遷都是自上而下的政府主導型性制度變遷，而非自下而上的誘致性制度變遷,如農村 信用社的分分合合等，各中小金融機構只是被動的接受者，這些本身應與民營經濟相匹配的 中小金融機構體制逐漸回歸，偏離了其合作性質，

14、其服務對象移位。這種中小金融制度變遷 與經濟制度變革路徑相悖的直接結果是內生于非國有經濟內部的非正式金融制度安排如民 間借貸的盛行，但是由于制度供給的明顯滯后使得這些灰色金融處于不規(guī)范、交易成本過高 的狀態(tài)，無法滿足民營經濟的融資需求。針對我國金融體制變遷路徑依賴所形成的金融結構與經濟結構不對稱導致的民營經濟 融資困境問題，必須通過制度創(chuàng)新，打破目前的鎖定狀態(tài)，優(yōu)化金融體制結構和空間結構效 率，達到金融資源的優(yōu)化配置。具體路徑包括：（1）通過相關制度安排實現(xiàn)民營經濟在銀行信 貸市場和資本市場的國民待遇。（2）大力推動并建立為中小企業(yè)提供融資場所的創(chuàng)業(yè)板市場, 政府提供其制度供給保障;并通過規(guī)范

15、和發(fā)展地方性小額性股票交易市場，形成多層化、系 統(tǒng)化的中小資本市場體系。（3）增加“中小銀行”和內生于民營經濟的非正式金融安排的制 度供給，使之成為與民營經濟相匹配的金融供給體系,發(fā)揮其主權結構優(yōu)勢、低交易成本優(yōu) 勢、信息對稱優(yōu)勢所形成的綜合比較優(yōu)勢。（4）對中小企業(yè)發(fā)放信用貸款應擇優(yōu)處理。建 立企業(yè)信用信息跟蹤系統(tǒng)，提供企業(yè)家個人信息和企業(yè)資信資質信息;建立企業(yè)信用評價系 統(tǒng)，定期發(fā)布企業(yè)評價信息;建立信用激勵和懲罰機制系統(tǒng)，定期發(fā)布企業(yè)信用等級指數(shù)等 等。對于信用歷史良好的企業(yè)，在今后的發(fā)展中給予更多的支持和援助。如在貸款上堅持“區(qū) 別對待”原則，對產品前景好，企業(yè)信譽好，還本付息能力強的

16、企業(yè)，可適當擴大授信額度， 確保企業(yè)流動資金貸款的需要;對信用等級連續(xù)三年在AA級以上的企業(yè)，其小額貸款經嚴 格審批程序，可適當發(fā)放信用貸款;對同一企業(yè)有多種產品，在貸款掌握上要堅持按產品擇 優(yōu)支持、?？顚Ｓ玫脑瓌t，幫助企業(yè)啟動生產等等。凡不能提供可靠信用信息的企業(yè)則不予 貸款。（5）提高對中小企業(yè)的金融服務水平。金融機構應努力提高對中小企業(yè)的金融服務 水平，應根據(jù)中小企業(yè)的生產經營和資金運作特點，推出靈活多樣的結算工具，暢通匯路，提 供方便、快捷的結算服務;應盡快對中小企業(yè)開辦票據(jù)承兌與貼現(xiàn)、保理、信用證等新的服 務項目。加快網絡建設，把中小企業(yè)納入電子銀行的服務范圍，發(fā)展個性化理財和差異化服 務，為中小企業(yè)擔當融資顧問，支持其通過股份制改造和重組、并購方式進行直接融資。努 力提高信貸人員素質，增強其服務技能,改進工作方法，針對中小企業(yè)貸款需求時間急、頻率 高、額度少的特點,成立專門