湘潭大學(xué)企業(yè)技術(shù)管理第三章投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)估方法ppt課件

1、第三章 投資工程經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)目的主要可分為兩大類：一類是不思索資金時(shí)間價(jià)值的靜態(tài)評(píng)價(jià)目的；另一類是思索資金時(shí)間價(jià)值的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的。3-1 式中，Pt：投資回收期CIt：第t年的現(xiàn)金流入量COt：第t年的現(xiàn)金流出量CICOt：第t年的凈現(xiàn)金流量3.1 靜態(tài)評(píng)價(jià)目的 3.1.1 靜態(tài)投資回收期 設(shè)行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期為Pc，以投資回收期目的作為工程可行或擇優(yōu)的根據(jù)時(shí)，其判別的準(zhǔn)那么為： 假設(shè)PtPc，闡明工程可在低于規(guī)范投資回收期的時(shí)間內(nèi)收回投資，方案可行； 在實(shí)踐計(jì)算時(shí)，投資回收期可用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得，其計(jì)算公式如下：3-2 當(dāng)工程投資為一次性初期投資，每年的

2、凈收益一樣時(shí)，投資回收期的表達(dá)式為：3-3 式中，K：總投資 R：年凈收益例3-1 某項(xiàng)投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如表3-1所示：表3-1 單位：萬(wàn)元 年份0123456凈現(xiàn)金流量-1000500400200200200200累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-500-100100300500700假設(shè)基準(zhǔn)回收Pc=3.5年，試用投資回收期目的評(píng)價(jià)該工程能否可行。解：依題意，有可知：2Pt3由式(3-2)有： 年P(guān)c 故方案可以接受。 該目的的優(yōu)點(diǎn)： 第一，計(jì)算簡(jiǎn)單，運(yùn)用方便； 第二，能反映工程的風(fēng)險(xiǎn)性。該目的的缺陷： 第一，沒(méi)有思索資金的時(shí)間價(jià)值； 第二，沒(méi)有思索工程投資回收期后發(fā)生的現(xiàn)金流量，因此無(wú)法

3、反映工程在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。 3.1.2 靜態(tài)投資收益率靜態(tài)投資收益率是指工程到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干后在正常消費(fèi)年份的凈收益與投資總額的比率。 E=P/K 3-4 式中，E：投資利潤(rùn)率 P：正常消費(fèi)年份的年利潤(rùn)或年均利潤(rùn) K：總投資額 設(shè)Ec為規(guī)范投資收益率，那么當(dāng)EEc時(shí)投資工程可行，多方案擇優(yōu)時(shí)，E最大為優(yōu)。 例3-2： 某工程投資50萬(wàn)元，估計(jì)正常消費(fèi)年份年收入15萬(wàn)元，年支出為6萬(wàn)元，假設(shè)規(guī)范投資利潤(rùn)率為Ec =15%，試用投資收益率目的評(píng)價(jià)該工程能否可行？解： 100%=18%Ec 故該工程可接受。 3.1.3 追加投資回收期 追加投資回收期是指在工程正常的消費(fèi)年份中，用消費(fèi)本錢(qián)或運(yùn)

4、營(yíng)費(fèi)用的節(jié)約額來(lái)補(bǔ)償或回收追加投資所需求的期限。 其計(jì)算公式為：3-5設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)追加投資回收期為Pc，當(dāng)PaPc時(shí)，選取投資額大的方案；當(dāng)PaPc時(shí)，選擇投資小的方案。 例3-3：一工廠擬建一機(jī)械加工車間，有兩個(gè)方案可供選擇，甲方案采用中等程度工藝設(shè)備，投資2400萬(wàn)，年消費(fèi)本錢(qián)為1400萬(wàn)；乙方案采用自動(dòng)線，投資3900萬(wàn)，年消費(fèi)本錢(qián)為900萬(wàn)元。該部門(mén)的基準(zhǔn)追加投資回收期為5年，應(yīng)采用哪種方案較為合理？解： 年P(guān)c=5年 所以應(yīng)采用乙方案。運(yùn)用追加投資回收期對(duì)多方案進(jìn)展評(píng)價(jià)時(shí)，可采用環(huán)比法求解。 例3-4：現(xiàn)有四個(gè)同產(chǎn)品、同產(chǎn)量的投資方案，其投資及年運(yùn)營(yíng)費(fèi)見(jiàn)表3-2。規(guī)范投資回收期為6年，

5、試判別四投資方案的優(yōu)劣。表3-2方案費(fèi)用 A B C D 投資萬(wàn)元運(yùn)營(yíng)費(fèi)萬(wàn)元/年30 40 20 24 12 7 15 13解：將各方案按投資額從小到大的順序陳列，再根據(jù)環(huán)比法求解。 取D方案，淘汰C方案。cCDPP年213152024=-=cDAPP年612132430=-=cABPP年27123040=-=取A方案，淘汰D方案 取B方案，淘汰A方案 故B方案最優(yōu)。 3.1.4 年計(jì)算費(fèi)用對(duì)于以投資額與本錢(qián)為評(píng)價(jià)根據(jù)的兩互斥方案，設(shè)規(guī)范追加投資回收期為Pc，由式35有：3-6 NAVA，應(yīng)選擇B方案。差額內(nèi)部收益率法。差額內(nèi)部收益率的方法是令兩方案凈年值相等。方案擇優(yōu)的規(guī)那么：在存在正的IR

6、R前提下，IRR MARR (基準(zhǔn)收益率)，年均凈現(xiàn)金流大的方案為優(yōu)； IRRMARR，年均凈現(xiàn)金流小的方案為優(yōu)。其中，方案的年均凈現(xiàn)金流= 3-23式中，n為方案壽命期 Ct為第t年的凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)值法a對(duì)于某些工程來(lái)說(shuō)，可以按共同的分析期將各方案的年值折現(xiàn)。判別與擇優(yōu)的準(zhǔn)那么是：凈現(xiàn)值非負(fù)方案可行，凈現(xiàn)值最大的方案最優(yōu)。 b對(duì)于自然資源如礦產(chǎn)資源、煤、石油等中不可再生資源的開(kāi)發(fā)工程來(lái)說(shuō)，在進(jìn)展方案擇優(yōu)時(shí)，恰當(dāng)?shù)姆椒ㄊ侵苯影捶桨父髯詨勖谟?jì)算的凈現(xiàn)值進(jìn)展擇優(yōu)評(píng)價(jià)。其隱含的假定是：用壽命期長(zhǎng)的方案的壽命期作為共同分析期，壽命短的方案在壽命期終了后，假定其繼續(xù)方案按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率獲得收益。3.3.4相

7、關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 1無(wú)資金約束下現(xiàn)金流相關(guān)方案的評(píng)價(jià)擇優(yōu) 其主要思緒是：先將各方案組合成互斥方案，計(jì)算各互斥方案的現(xiàn)金流量，再運(yùn)用各種經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)目的進(jìn)展評(píng)價(jià)。2受資金約束方案的評(píng)價(jià)擇優(yōu)由于遭到資金總額的約束，兩個(gè)本來(lái)具有獨(dú)立性質(zhì)的方案在給定其總投資的情形下，原來(lái)獨(dú)立的方案也能夠變成相關(guān)方案。 3.4引入期權(quán)的投資決策方法 3.4.1期權(quán)評(píng)價(jià)決策原理1傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法存在的缺陷 投資決策是一次完成的，意即投資時(shí)機(jī)一出現(xiàn)，必需如今做出決策。 投資工程是完全可逆的，這意味著放棄投資工程不破費(fèi)任何本錢(qián)。 2期權(quán)評(píng)價(jià)決策的原理 期權(quán)在投資決策中運(yùn)用，實(shí)踐上是從另一個(gè)思想角度去分析投資方案。 期權(quán)評(píng)價(jià)方

8、法充分利用投資者擁有的權(quán)益和義務(wù)的不對(duì)稱性，使決策者可以利用投資工程風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的開(kāi)展變化，趨利避害，隨機(jī)應(yīng)變，及時(shí)調(diào)整投資方案，以獲取最大收益。 期權(quán)決策經(jīng)常運(yùn)用二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)法來(lái)進(jìn)展決策分析。 設(shè)期權(quán)的初始價(jià)值為f，期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的初始價(jià)值為S0，在時(shí)間T內(nèi)的變動(dòng)方向?yàn)椋夯蛘邚腟0向上挪動(dòng)至 圖3-7 一步二叉樹(shù)中的期權(quán)和標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢(qián) 期權(quán)價(jià)錢(qián)可由式3-24給出。 f=e-rTpfu+(1-p)fd (3-24)其中，(3-25) S0uu1，此時(shí)，期權(quán)的現(xiàn)金流為fu；或者從S0向下挪動(dòng)至S0dd1，此時(shí)，期權(quán)的現(xiàn)金流為fd。見(jiàn)圖3-7。S0dS0uS0fufd3.4.2看漲期權(quán)在投資評(píng)

9、價(jià)決策中的運(yùn)用 下面經(jīng)過(guò)例3-24來(lái)闡明。 例3-24：某企業(yè)正思索建筑一廠房，企業(yè)經(jīng)理可以決議是立刻投資100萬(wàn)美圓，還是等到下一年再?zèng)Q議能否建廠。假設(shè)工程被立刻建立，經(jīng)過(guò)一年的建立期后，下一年的凈現(xiàn)金流為10萬(wàn)美圓，以后，每年將會(huì)產(chǎn)生或者是15萬(wàn)美圓的凈現(xiàn)金流經(jīng)濟(jì)情勢(shì)昌盛，或者是2.5萬(wàn)美圓的凈現(xiàn)金流經(jīng)濟(jì)情勢(shì)蕭條；假設(shè)工程被推遲1年，那么第一年的10萬(wàn)美圓的現(xiàn)金流將損失，只能得到以后出現(xiàn)的或者每年15萬(wàn)美圓 第一年經(jīng)濟(jì)昌盛、 或者每年2.5萬(wàn)美圓第一年經(jīng)濟(jì)蕭條的永續(xù)年金。 假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%一年復(fù)利一次。并且假定在金融市場(chǎng)上，如今將1美圓投資于資產(chǎn)組合，一年后，其價(jià)值或者是1.3美圓經(jīng)濟(jì)

10、昌盛、或者是0.8美圓經(jīng)濟(jì)蕭條，該投資工程的收益與金融市場(chǎng)收益的相關(guān)系數(shù)為1。 試協(xié)助該企業(yè)決策：立刻投資建立，還是推遲投資建立？ 解：把等待或如今開(kāi)建的決策視為兩個(gè)互斥方案的決策，即兩個(gè)方案中只能選擇一個(gè)。畫(huà)出兩方案的現(xiàn)金流量圖，見(jiàn)圖3-8和圖3-9。0 1 2 3 4 5 10 15 15 15 15100經(jīng)濟(jì)昌盛 2.5 2.5 2.5 2.5100100 1 2 3 4 5經(jīng)濟(jì)蕭條圖3-8如今開(kāi)建方案的現(xiàn)金流量圖0 1 2 3 4 5 15 15 15 15 圖3-9一年后開(kāi)建方案的現(xiàn)金流量圖經(jīng)濟(jì)蕭條，那么放棄工程 計(jì)算立刻建廠房的價(jià)值 假設(shè)經(jīng)濟(jì)昌盛，其價(jià)值為： 10+15/0.05=

11、310萬(wàn)美圓100 假設(shè)經(jīng)濟(jì)蕭條，其價(jià)值為：10+2.5/0.05=60萬(wàn)美圓 另，由式3-25可得風(fēng)險(xiǎn)中性概率p，為 =0.5 故，該工程的期望凈現(xiàn)值為：3100.5+600.51.05-1- 100=76.19萬(wàn)美圓 推遲投資建廠房，這時(shí)，如出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)昌盛的有利情勢(shì)時(shí)，才決議投資；如出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條的不利情勢(shì)時(shí)，那么放棄投資的權(quán)益，此時(shí)投資工程的價(jià)值為0。其凈現(xiàn)值為：萬(wàn)美圓 3.4.3看跌期權(quán)在投資評(píng)價(jià)決策中的運(yùn)用 同樣經(jīng)過(guò)例3-26來(lái)闡明。例3-26：H公司為一家消費(fèi)電子產(chǎn)品的企業(yè)，市場(chǎng)調(diào)查，決議消費(fèi)某種新產(chǎn)品?？梢圆捎肁、B兩種消費(fèi)技術(shù)，它們的初始投資額一樣，均為60萬(wàn)美圓，壽命周期也一樣，

12、均為3年。 A技術(shù)采用的是公用設(shè)備，設(shè)備變現(xiàn)才干差。第一年假設(shè)新產(chǎn)品在市場(chǎng)上暢銷，凈現(xiàn)金流為52萬(wàn)美圓；假設(shè)新產(chǎn)品在市場(chǎng)上不暢銷，凈現(xiàn)金流為13萬(wàn)美圓。其后兩年，如新產(chǎn)品在市場(chǎng)上暢銷，其凈現(xiàn)金流分別在前一年的根底上翻倍；如新產(chǎn)品在市場(chǎng)上不暢銷，其凈現(xiàn)金流分別在前一年的根底上減半。 B技術(shù)采用的是通用設(shè)備，設(shè)備變現(xiàn)才干強(qiáng)。第一年假設(shè)新產(chǎn)品在市場(chǎng)上暢銷，凈現(xiàn)金流為50萬(wàn)美圓；假設(shè)新產(chǎn)品在市場(chǎng)上不暢銷，凈現(xiàn)金流為12.5萬(wàn)美圓。其后兩年，如新產(chǎn)品在市場(chǎng)上暢銷，其凈現(xiàn)金流分別在前一年的根底上翻倍；如新產(chǎn)品在市場(chǎng)上不暢銷，其凈現(xiàn)金流分別在前一年的根底上減半。假設(shè)A、B兩方案投資后第一年新產(chǎn)品暢銷與不暢銷

13、的概率各為0.5。假設(shè)第一年新產(chǎn)品在市場(chǎng)上暢銷，那么以后出現(xiàn)產(chǎn)品暢銷的概率為0.7，產(chǎn)品不暢銷的概率為0.3；假設(shè)第一年新產(chǎn)品在市場(chǎng)上不暢銷，那么以后出現(xiàn)產(chǎn)品暢銷的概率為0.3，產(chǎn)品不暢銷的概率為0.7。工程的折現(xiàn)率為20%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%每年復(fù)利一次。請(qǐng)協(xié)助該公司進(jìn)展決策。解：這也是兩個(gè)互斥方案的決策，即兩個(gè)方案中只能選擇一個(gè)。畫(huà)出A、B技術(shù)方案的現(xiàn)金流量圖，見(jiàn)圖3-10和圖3-11。26260.70.7第一年第二年第三年5213104208526.5133.250.50.50.70.70.70.70.30.30.30.30.30.3圖3-10 A技術(shù)方案的現(xiàn)金流量圖3.1255012.

14、5222.531002520050256.2512.50.50.50.70.70.70.70.70.30.30.30.30.30.3第一年第二年第三年0.7圖3-11 B技術(shù)方案的現(xiàn)金流量圖用凈現(xiàn)值方法決策 根據(jù)圖3-10和圖3-11可以算出A、B技術(shù)方案各年的期望現(xiàn)金流及其現(xiàn)值等，見(jiàn)表3-25。表3-25年份第1年第2年第3年方案ABABAB期望現(xiàn)金流32.531.2546.4844.7068.3365.70期望現(xiàn)金流現(xiàn)值27.0826.0432.2831.0439.5438.02期望現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)98.9095.1071.8269.0639.5438.02從表3-25可得A、B兩技術(shù)方案的凈現(xiàn)值。NPVA=98.9-60=38.9萬(wàn)美圓NPVB=95.1-60=35.1NPVA NPVB，那么應(yīng)選技術(shù)方案A。期權(quán)評(píng)價(jià)決策法 上述利用NPV值進(jìn)展決策的方法，一個(gè)根本的假定是：無(wú)論市場(chǎng)情況如何變動(dòng)，只需凈現(xiàn)金流量大于零，都繼續(xù)消費(fèi)。這適用于A技術(shù)方案，由于其所運(yùn)用的設(shè)備變現(xiàn)才干差。但不適用于B技術(shù)方案，由于其所運(yùn)用的設(shè)備變現(xiàn)才干強(qiáng)，該方案在其壽命周期內(nèi)賦予了投資者選擇權(quán)：新產(chǎn)品暢銷繼續(xù)工程，新產(chǎn)品不暢銷出賣(mài)資產(chǎn)當(dāng)收益低于資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值時(shí)。思索與練習(xí)1、內(nèi)部收益率和外部收益率的含義是什么？2、工程的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)的含義有何不同？3、“回收期短方案可取，回收期長(zhǎng)方案不可取說(shuō)法全