風(fēng)險(xiǎn)投資的制度創(chuàng)新(1)ppt課件

1、風(fēng)險(xiǎn)投資的制度創(chuàng)新 .在這里我們想討論三個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織方式。按照目前的規(guī)定，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織方式只能采取有限責(zé)任公司的方式，但是應(yīng)該逐漸向有限合伙制過(guò)渡。關(guān)于這個(gè)過(guò)渡，我們以為有三個(gè)方面： .一是要添加對(duì)工程經(jīng)理的授權(quán)。工程經(jīng)理，應(yīng)該是未來(lái)的主管合伙人，也是未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)投資家。要培育這樣的人，就要添加對(duì)他的授權(quán)。我看到有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司，工程經(jīng)理沒(méi)有太多的實(shí)權(quán)，工程經(jīng)理要向部門經(jīng)理匯報(bào)，部門經(jīng)理要向副總經(jīng)理匯報(bào)，副總經(jīng)理要向總經(jīng)理匯報(bào)，還要經(jīng)過(guò)一定的程序，這樣的話，我們是培育不出風(fēng)險(xiǎn)投資家的。所以要逐漸添加對(duì)工程經(jīng)理的授權(quán)。 .二是要設(shè)立顧問(wèn)委員會(huì)。如今已有不少的

2、風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立了顧問(wèn)委員會(huì)，或者叫投資咨詢委員會(huì)，或者叫風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)委員會(huì)。我覺得這種做法很好，由于到目前為止，我們?cè)谶x項(xiàng)上缺乏閱歷，有一個(gè)顧問(wèn)委員會(huì)，有利于我們工程經(jīng)理的生長(zhǎng)，使他們更加成熟。 .三是要努力創(chuàng)建扁平的半自治式的學(xué)習(xí)型組織。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理，普通都采用扁平的組織構(gòu)造，普通也就是兩層，一個(gè)總經(jīng)理，指點(diǎn)假設(shè)干個(gè)所謂的風(fēng)險(xiǎn)投資家，不像我們的公司搞得重重疊疊，又是部門又是事業(yè)部什么的。只需扁平式的組織才干有高效率。 .我看討一些大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它們也不過(guò)十幾個(gè)人，假設(shè)不算秘書之類的職員，真正做風(fēng)險(xiǎn)投資的人也就七八個(gè)人。另外，組織應(yīng)該是半自治式的，就是每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家，都要有比較大

3、的權(quán)益，當(dāng)然他的決策還是要經(jīng)過(guò)集體討論，一旦討論定下來(lái)，很多事情都是由擔(dān)任的人直接去辦。還有，組織應(yīng)該是學(xué)習(xí)型的，就是不斷地總結(jié)閱歷，不斷提高。 .第二個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的籌資方式。主要有以下幾點(diǎn)：一是注冊(cè)資金。我個(gè)人以為，就目前來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的注冊(cè)資金只能采用有限責(zé)任公司的方法，所以注冊(cè)資金應(yīng)該在3000萬(wàn)元l億元之間，少了不行，多了當(dāng)然沒(méi)問(wèn)題。 .二是種子資金。我希望可以作出規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必需從注冊(cè)資金中提取10%20作為種子資金。這個(gè)種子資金非常重要，不播種就想收獲，這只是一種夢(mèng)想，或者說(shuō)只是一種短期行為，嚴(yán)厲地說(shuō)是一種套利行為。他不播種怎樣能有收獲呢?我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資假設(shè)沒(méi)

4、有人播種，都想最后上市圈錢，那么，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資是不能夠勝利的。所以，在提取種子資金上一定要有規(guī)定。當(dāng)然，假設(shè)政府可以采取適當(dāng)?shù)姆绞絹?lái)支持種子資金的設(shè)立和運(yùn)作，那就更好了。 .三是投資人的承諾。我以為，投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資承諾，可以采取軟承諾的方式。就目前來(lái)說(shuō)，出資權(quán)按照股權(quán)分配，但可以在股東之間轉(zhuǎn)讓。企業(yè)開展之初，普通不需求多少錢，但是企業(yè)開展以后，就需求大量的投資。那么企業(yè)開展以后需求的錢從哪里來(lái)呢?可以由股東采取軟承諾的方式籌集，也就是說(shuō)，投資人承諾假設(shè)需求添加投資的話，應(yīng)按照股權(quán)的比例添加。 .這種出資權(quán)是可以轉(zhuǎn)讓的，比如說(shuō)，有家企業(yè)的注冊(cè)資金是3000萬(wàn)元，如今企業(yè)需求1億元的資金

5、，假設(shè)這3000萬(wàn)元的注冊(cè)資金是5家股東平均出的，這5家股東都贊同支持企業(yè)添加1億元的投資，那么，每家股東再添加投入2000萬(wàn)元。這時(shí)，假設(shè)有一家股東說(shuō)我情愿多出，而另一家股東情愿把份額轉(zhuǎn)讓給他，那么這一家股東就能夠出資4000萬(wàn)元，而另一家股東一個(gè)錢也不用出，這就是所謂的軟承諾方式。 .這種方式的益處，就是不會(huì)一下子把大量的資金都集中在管理人手中，而管理人一時(shí)又投不出去，呵斥資金積壓或盲目投資。我們?nèi)缃裼械娘L(fēng)險(xiǎn)投資公司，一下子就籌集到十幾億元的資金，假設(shè)這十幾億元的資金投不出去，企業(yè)怎樣增值?管理人怎樣對(duì)股東擔(dān)任?所以我說(shuō)，有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司注冊(cè)資金十幾億元，二十幾億元，假設(shè)投不出去，那是很燙

6、手的，還不如注冊(cè)資金少一點(diǎn)，等到有好工程的時(shí)候，再讓投資者出資，這個(gè)能夠更好。 .第三個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制。首先是鼓勵(lì)機(jī)制。鼓勵(lì)機(jī)制我以為應(yīng)該包括工資、福利、獎(jiǎng)金、股權(quán)、期權(quán)這五個(gè)層次。我主張工資應(yīng)該適當(dāng)高些，但是不能太高，由于，這不符合鼓勵(lì)的原那么。工資太高確實(shí)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是工資該當(dāng)是比較高的，不然的話，人家不情愿干，也不符合我國(guó)當(dāng)前的情況。 .此外，福利應(yīng)該有，獎(jiǎng)金應(yīng)該與績(jī)效掛鉤，應(yīng)該讓職工持有一定的股權(quán)，還要實(shí)行期權(quán)。期權(quán)是一個(gè)很有效的鼓勵(lì)機(jī)制，在國(guó)外叫“金手銬，但在我們國(guó)家“金手銬目前還不太能接受。北京原來(lái)想在幾家公司椎行，但有的公司表示不要，有的運(yùn)營(yíng)者不要，他們

7、說(shuō)，期權(quán)看不見，摸不著，他不如給我現(xiàn)錢。所以我們對(duì)期權(quán)作用的了解和實(shí)行方式還存在著問(wèn)題。 .其次是本錢控制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司每年的管理費(fèi)包括職工工資和福利，普通不應(yīng)超越公司注冊(cè)資金的23，對(duì)職工的獎(jiǎng)勵(lì)應(yīng)該與他的績(jī)效相聯(lián)絡(luò)，總體上應(yīng)占到公司當(dāng)年收益的1520，這也是國(guó)外的慣例。本錢控制不了，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司是非常危險(xiǎn)的。我們有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司，總經(jīng)理滿天飛，花錢大手大腳，一個(gè)人一年就可以開支幾十萬(wàn)元，這樣怎樣能控制住本錢。 .控制本錢主要就是兩條，一是每年的管理費(fèi)不能超越注冊(cè)資金的23，二是職工的獎(jiǎng)金不能超越公司當(dāng)年收益的1520。關(guān)于職工持股問(wèn)題，我這里有個(gè)例子，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市的時(shí)候，大約是這樣，不是說(shuō)一定是這樣，雇員總?cè)藬?shù)150人，雇員持股占總股本的25，持股比例為：普通職工大約占三分之二，高層指點(diǎn)占三分之一，大約就是這