行為金融學(xué)基礎(chǔ)ppt課件(PPT 23頁(yè))

1、金融市場(chǎng)中的認(rèn)知與行為偏差 行為金融的基礎(chǔ)第1頁(yè)，共23頁(yè)。引言：標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的基本觀點(diǎn)投資者是理性的投資者同質(zhì)投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者對(duì)不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是一致的市場(chǎng)有效 但現(xiàn)實(shí)中存在認(rèn)知偏差，影響投資行為，進(jìn)而影響資產(chǎn)定價(jià)，行為金融學(xué)興起。第2頁(yè)，共23頁(yè)。引言：行為金融學(xué)的基本觀點(diǎn)投資者不是理性人投資者不同質(zhì)投資者損失厭惡投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度不一致市場(chǎng)非有效 第3頁(yè)，共23頁(yè)。引言：行為金融學(xué)的特點(diǎn)行為金融從實(shí)證角度研究人們了解信息、并作出投資決策，以及認(rèn)知偏差對(duì)決策的影響。行為金融將投資過(guò)程看成是認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程以及意志過(guò)程的綜合體。運(yùn)用認(rèn)知心理學(xué)研究金融問(wèn)題第4頁(yè)，共23頁(yè)。一、行為金融的產(chǎn)生

2、與發(fā)展1. 行為金融學(xué)的基礎(chǔ) 基于實(shí)驗(yàn)與心理研究的經(jīng)濟(jì)學(xué) 經(jīng)濟(jì)心理學(xué)、實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué) 2002年 丹尼爾卡納曼、弗農(nóng)史密斯 第5頁(yè)，共23頁(yè)。一、行為金融的產(chǎn)生與發(fā)展2.行為金融學(xué)的發(fā)展 行為金融是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的分支 19世紀(jì)開(kāi)始將心理學(xué)與金融學(xué)結(jié)合 Burrell是現(xiàn)代行為金融的最早研究者 20世紀(jì)70-80年代興盛，20世紀(jì)90年代黃金期 股票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)了嗎？ 第6頁(yè)，共23頁(yè)。一、行為金融的產(chǎn)生與發(fā)展3.行為金融學(xué)的基本研究思路投資者心理過(guò)程認(rèn)知情緒意志感覺(jué)、記憶、思維偏好、信念、情感從眾、個(gè)人意志認(rèn)知偏差選擇偏好投資決策價(jià)偏差資產(chǎn)定反饋機(jī)制第7頁(yè)，共23頁(yè)。一、行為金融的產(chǎn)生與

3、發(fā)展4.行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)的差異 行為金融傳統(tǒng)金融信息處理方式經(jīng)驗(yàn)法則理性法則決策形式架構(gòu)依賴架構(gòu)獨(dú)立市場(chǎng)有效性市場(chǎng)無(wú)效市場(chǎng)有效第8頁(yè)，共23頁(yè)。二、判斷與決策中的認(rèn)知偏差1.啟發(fā)式偏差 解決問(wèn)題的方法：算法與啟發(fā)法（拇指法則） 人們?cè)谒姆N情況下運(yùn)用啟發(fā)法 啟發(fā)式偏差指智力正常的人卻做出錯(cuò)誤判斷與決策 代表性啟發(fā)、 可得性啟發(fā)與錨定與調(diào)整第9頁(yè)，共23頁(yè)。二、判斷與決策中的認(rèn)知偏差2.架構(gòu)依賴偏差 背景依賴：背景對(duì)判斷的影響 架構(gòu)依賴偏差：決策受到信息呈現(xiàn)方式的影響第10頁(yè)，共23頁(yè)。三、金融市場(chǎng)中的行為偏差1. 過(guò)度自信 情緒周期、7C路徑 事后聰明偏差、過(guò)度交易、自我歸因輕視謹(jǐn)慎自信深

4、信安心關(guān)注投降第11頁(yè)，共23頁(yè)。三、金融市場(chǎng)中的行為偏差2. 信息反映偏差 過(guò)度反應(yīng)與反應(yīng)不足 人們對(duì)容易處理的信息過(guò)度反應(yīng)，而對(duì)難處理的信息反應(yīng)不足 消息交易者傾向于反應(yīng)不足，而動(dòng)量交易者傾向于反應(yīng)過(guò)度 動(dòng)量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)源于信息反映偏差第12頁(yè)，共23頁(yè)。三、金融市場(chǎng)中的行為偏差3. 損失厭惡 當(dāng)面臨收益時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡；而面臨損失時(shí)，人們風(fēng)險(xiǎn)尋求，即厭惡損失，而非風(fēng)險(xiǎn)。 損失厭惡導(dǎo)致稟賦效應(yīng)與交易惰性 短視的損失厭惡會(huì)導(dǎo)致投資者放棄股票投資，轉(zhuǎn)向穩(wěn)定回報(bào)的債券 第13頁(yè)，共23頁(yè)。三、金融市場(chǎng)中的行為偏差4. 后悔厭惡 后悔厭惡效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致新消息出現(xiàn)前的交易量萎縮 后悔厭惡會(huì)導(dǎo)致認(rèn)知失調(diào)，還

5、可以解釋處置效應(yīng)。第14頁(yè)，共23頁(yè)。三、金融市場(chǎng)中的行為偏差5. 心理賬戶 心理賬戶指人們根據(jù)資金的來(lái)源、用途等將資金歸類(lèi) 最小賬戶、局部賬戶、綜合賬戶 心理賬戶可以解釋1月效應(yīng)第15頁(yè)，共23頁(yè)。三、金融市場(chǎng)中的行為偏差6. 證實(shí)偏差 證實(shí)偏差指人們有一種尋找支持某個(gè)假設(shè)的證據(jù)的傾向 讓人們堅(jiān)信股市將上漲時(shí)，人們會(huì)更注重證實(shí)的信息，而忽略了證偽的信息ab23第16頁(yè)，共23頁(yè)。三、金融市場(chǎng)中的行為偏差7. 時(shí)間偏好 人們傾向于推遲那些須立即投入而報(bào)酬之后的任務(wù)，而馬上執(zhí)行能立即帶來(lái)報(bào)酬的事情 時(shí)間偏好導(dǎo)致了儲(chǔ)蓄行為的時(shí)間不一致性第17頁(yè)，共23頁(yè)。三、金融市場(chǎng)中的行為偏差8. 羊群行為 機(jī)構(gòu)投資者為保證自身盈利水平不低于其他同行，會(huì)傾向于采取同樣的行為方式，易引發(fā)市場(chǎng)羊群行為第18頁(yè)，共23頁(yè)。三、金融市場(chǎng)中的行為偏差9. 反饋機(jī)制 股價(jià)與投資者反應(yīng)的相互作用 反饋也被稱(chēng)為搏傻理論、自實(shí)現(xiàn)預(yù)言 反饋機(jī)制主要出現(xiàn)在價(jià)格持續(xù)變化階段，而不會(huì)出現(xiàn)在價(jià)格突然變化時(shí) 由于反饋機(jī)制，可能是價(jià)格出現(xiàn)泡沫，提供操縱市場(chǎng)的機(jī)會(huì)（正反饋交易策略）第19頁(yè)，共23頁(yè)。四、行為金融的三大主題經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)的偏差 拇指規(guī)律架構(gòu)依賴 形式和實(shí)質(zhì)無(wú)效市場(chǎng)第20頁(yè)，共23頁(yè)。五、行為偏差在證券市場(chǎng)的表現(xiàn)定價(jià)機(jī)制 收益、風(fēng)險(xiǎn)與情緒過(guò)度反應(yīng)與反應(yīng)不足輸家贏家效應(yīng)短期動(dòng)量與