Chap003 財(cái)務(wù)報(bào)表分析和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃 羅斯公司理財(cái)-漢化

1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)方案第三章主要概念和方法懂得如何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表以便比較懂得如何計(jì)算和解讀重要的財(cái)務(wù)比率能夠利用銷(xiāo)售百分比法生成財(cái)務(wù)方案理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策如何影響一家企業(yè)的增長(zhǎng)能力本章目錄3.1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析3.2 比率分析3.3 杜邦恒等式3.4 使用財(cái)務(wù)報(bào)表信息3.5 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)方案3.6 外部融資和增長(zhǎng)3.7關(guān)于財(cái)務(wù)方案模型的一些告誡3.1 標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表同比資產(chǎn)負(fù)債表將全部賬戶(hù)換算成總資產(chǎn)的百分比同比損益表將所有排列項(xiàng)換算成銷(xiāo)售額的百分比標(biāo)準(zhǔn)化的報(bào)表讓財(cái)務(wù)信息的比較更加容易，特別是當(dāng)公司增長(zhǎng)時(shí)。對(duì)于比較不同規(guī)模的公司同樣有用，特別是在同一個(gè)行業(yè)內(nèi)。3.2 比率分析比率同樣慮及跨時(shí)

2、間或跨公司的更好比較當(dāng)我們考察每個(gè)比率時(shí)，問(wèn)自己：該比率如何計(jì)算？該比率欲圖度量什么？為什么？度量單位是什么?其取值說(shuō)明了什么？我們?nèi)绾胃纳七@家公司的比率？財(cái)務(wù)比率分類(lèi)短期償債能力或流動(dòng)性比率 長(zhǎng)期償債能力、或財(cái)務(wù)杠桿比率 資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)比率 獲利能力比率 市場(chǎng)價(jià)值比率計(jì)算流動(dòng)性比率流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債708 / 540 = 1.31 倍速動(dòng)比率 = (流動(dòng)資產(chǎn) 存貨) / 流動(dòng)負(fù)債(708 - 422) / 540 = .53 倍現(xiàn)金比率 = 現(xiàn)金比率 / 流動(dòng)負(fù)債98 / 540 = .18 倍計(jì)算杠桿比率總負(fù)債比率 = (總資產(chǎn) 總權(quán)益) / 總資產(chǎn)(3588 - 259

3、1) / 3588 = 28%負(fù)債權(quán)益比 = 總負(fù)債 / 總權(quán)益(3588 2591) / 2591 = 38.5%權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn) / 總權(quán)益 = 1 + 負(fù)債權(quán)益比1 + .385 = 1.385計(jì)算保障倍數(shù)比率利息倍數(shù) = EBIT / 利息691 / 141 = 4.9 倍現(xiàn)金保障倍數(shù) = (EBIT + 折舊) / 利息(691 + 276) / 141 = 6.9 倍計(jì)算存貨比率存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)貨本錢(qián) / 存貨1344 / 422 = 3.2 次存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 存貨周轉(zhuǎn)率365 / 3.2 = 114 天計(jì)算應(yīng)收賬款比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售收入 / 應(yīng)收賬款

4、2311 / 188 = 12.3 次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率365 / 12.3 = 30 天計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷(xiāo)售收入 / 總資產(chǎn)2311 / 3588 = .64 倍總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1并不少見(jiàn)，尤其是如假設(shè)一家企業(yè)有大額固定資產(chǎn)的話。計(jì)算獲利能力度量指標(biāo)利潤(rùn)率 = 凈利潤(rùn) / 銷(xiāo)售收入363 / 2311 = 15.7%資產(chǎn)收益率 (ROA) = 凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn)363 / 3588 = 10.1%股東權(quán)益收益率 (ROE) = 凈利潤(rùn) / 總權(quán)益363 / 2591 = 14.0%計(jì)算市場(chǎng)價(jià)值的度量指標(biāo)市場(chǎng)價(jià)格 = $88 每股已發(fā)行股份 = 33

5、 百萬(wàn)市盈率 = 每股價(jià)格 / 每股收益88 / 11 = 8 倍市凈率 = 每股市場(chǎng)價(jià)值 / 每股賬面價(jià)值88 / (2591 / 33) = 1.12 倍3.3 杜邦恒等式ROE = 凈利潤(rùn) / 總權(quán)益乘以1然后重新整理：ROE = (凈利潤(rùn)/總權(quán)益) (總資產(chǎn)/總資產(chǎn))ROE = (凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)/總權(quán)益) = ROA權(quán)益乘數(shù)再乘以1然后重新整理：ROE = (凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)/總權(quán)益) (銷(xiāo)售收入/銷(xiāo)售收入)ROE = (凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入) (銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)/總權(quán)益)ROE = 利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)運(yùn)用杜邦恒等式ROE =利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益

6、乘數(shù)利潤(rùn)率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的一種度量其本錢(qián)控制有多好。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)利用效率的一種度量其資產(chǎn)管理有多好。權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的一種度量。計(jì)算杜邦恒等式ROA = 10.1% ，權(quán)益乘數(shù) = 1.39ROE = 10.1%1.385 = 14.0%利潤(rùn)率 = 15.7% ，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 0.64ROE = 15.7% 0.64 1.385 = 14.0%3.4 使用財(cái)務(wù)報(bào)表比率自身并沒(méi)有多大用處：它們必須與某種東西比較 時(shí)間趨勢(shì)分析用來(lái)查看企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)绾坞S著時(shí)間變化同業(yè)比照組分析與類(lèi)似公司或在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較SIC和NAICS代碼潛在問(wèn)題沒(méi)有根本的理論，所以無(wú)從知曉哪一比率更恰切。對(duì)于

7、多元化企業(yè)，確立基準(zhǔn)有困難。全球化和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)讓做比較更加困難，因?yàn)闀?huì)計(jì)規(guī)制的不同。企業(yè)采用不同的會(huì)計(jì)程序。企業(yè)具有不同的財(cái)務(wù)年度。反常的、或一次性的事件。3.5 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)方案投資新資產(chǎn) 取決于資本預(yù)算決策財(cái)務(wù)杠桿水平 取決于資本結(jié)構(gòu)決策向股東支付現(xiàn)金 取決于股利政策決策流動(dòng)性需求 取決于凈營(yíng)運(yùn)資本決策財(cái)務(wù)方案要素銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè) 許多現(xiàn)金流量直接依賴(lài)于銷(xiāo)售收入水平 (經(jīng)常以銷(xiāo)售增長(zhǎng)率估計(jì))模擬財(cái)務(wù)報(bào)表 將方案做成預(yù)測(cè)(模擬)財(cái)務(wù)報(bào)表，顧及了一致性，且易于解讀資產(chǎn)需求 用來(lái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)所將需要的額外資產(chǎn)融資需求 為支付資產(chǎn)需求所需的融資額追加變量 取決于管理決策，關(guān)于何種類(lèi)型的融資將被采用以使資產(chǎn)負(fù)

8、債表平衡經(jīng)濟(jì)假設(shè) 關(guān)于就要來(lái)到的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外在假設(shè)銷(xiāo)售百分比法一些工程直接隨著銷(xiāo)售收入改變，其它的那么不然。損益表本錢(qián)可能直接隨著銷(xiāo)售而改變 假設(shè)是如此，那么利潤(rùn)率恒定折舊和利息費(fèi)用可能不會(huì)直接隨著銷(xiāo)售變化 假設(shè)是如此，那么利潤(rùn)率并非恒常股利是一種管理決策，通常不直接隨銷(xiāo)售改變 這影響了留存收益的增加額銷(xiāo)售百分比法資產(chǎn)負(fù)債表最初假定所有資產(chǎn)、包括固定資產(chǎn)都直接隨著銷(xiāo)售收入變動(dòng)。應(yīng)付賬款也通常直接隨銷(xiāo)售收入變化。應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期債務(wù)、以及權(quán)益通常不隨銷(xiāo)售收入變化，因?yàn)樗鼈內(nèi)Q于有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的管理決策。權(quán)益的留存收益局部的變化，來(lái)自股利決策。所需外部融資 (EFN)預(yù)測(cè)的資產(chǎn)增加額相比預(yù)測(cè)的負(fù)債和權(quán)

9、益增加額之間的差額。銷(xiāo)售百分比和EFN所需外部融資 (EFN) 還能計(jì)算如下：3.6 外部融資和增長(zhǎng)在低增長(zhǎng)水平下，內(nèi)部融資(留存收益可能會(huì)超過(guò)資產(chǎn)投資的需求。隨著增長(zhǎng)率提升，內(nèi)部融資就不夠了，企業(yè)將不得不到資本市場(chǎng)尋求資金。考察增長(zhǎng)和外部融資需求之間的關(guān)系，是做長(zhǎng)期方案時(shí)的一個(gè)有益工具。內(nèi)部增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率告訴我們，企業(yè)在使用留存收益作為唯一的資金來(lái)源時(shí)，能多大程度地?cái)U(kuò)張資產(chǎn)。利用源自Hoffman公司的信息：ROA = 66 / 500 = .132b = 44/ 66 = .667可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率告訴我們，企業(yè)通過(guò)利用內(nèi)生資金和發(fā)行債務(wù)去維持一個(gè)固定的負(fù)債比率，能增長(zhǎng)多快。利用Hoffman公司為例：ROE = 66 / 250 = .264b = .667決定增長(zhǎng)的因素利潤(rùn)率 經(jīng)營(yíng)效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)利用效率財(cái)務(wù)杠桿 選擇最正確負(fù)債比率股利政策 選擇付給股東或再投資于企業(yè)各多少3.7 一些說(shuō)明財(cái)務(wù)方案模型并未指出何種財(cái)務(wù)政策最正確。模型是現(xiàn)實(shí)的簡(jiǎn)化，而世界可能以意想不到的方式變革。離開(kāi)某種類(lèi)型的方案，企業(yè)可能發(fā)現(xiàn)自己漂浮在變革的汪洋中，卻沒(méi)有船舵引領(lǐng)?？焖贉y(cè)試你如