第一部分白銀的性質(zhì)

1、PAGE PAGE 12第一部分 白銀的性質(zhì)一、自然屬性銀（Ag）是白色、有光澤的金屬。熔點961.93，沸點2212，密度10.5克/立方厘米（20），熔解熱為11.30千焦/摩爾，汽化熱為250.580千焦/摩爾。銀質(zhì)軟，摩氏硬度為3.25度，有良好的柔韌性和延展性，延展性僅次于金，能壓成薄片，拉成細絲。1克銀可拉成1800米長的細絲，可軋成厚度為1/100000毫米的銀箔，是導電性和導熱性最好的金屬。銀對光的反射性也很好，反射率可達到91%。銀的化學性質(zhì)不活潑，不與氧作用，長久暴露在空氣中，和空氣中的硫化氫化合，表面變成黑色，形成黑色的硫化銀。常溫下，鹵素能與銀緩慢地化合，生成鹵化銀。銀

2、不與稀鹽酸、稀硫酸和堿發(fā)生反應，但能與氧化性較強的酸（濃硝酸和濃鹽酸）作用。銀不會對人的身體產(chǎn)生毒性，但長期接觸銀金屬和無毒銀化合物會導致銀質(zhì)沉著癥。銀在地殼中的含量很少，僅占110-5%，在自然界中有單質(zhì)的自然銀存在，但主要是化合物狀態(tài)。從銀礦中提取銀采用氰化法，即用稀氰化鈉處理硫化物礦，銀轉(zhuǎn)化為可溶性的銀氰化鈉，加入鋅粉，還原成銀。大約有75%的金屬銀來自銅、鉛冶煉中的陽極泥，它用濃硫酸處理，可轉(zhuǎn)化為硫酸銀，再用銅將其還原為金屬銀。含銀較多的還有廢定影液，可先將其中的銀沉淀為硫化銀，然后用鋅粉置換得金屬銀。進一步提純需要用電解精煉。二、其他屬性白銀不同于一般商品，從被人類發(fā)現(xiàn)特別是中國開始

3、就具備了貨幣、金融和商品屬性，并始終貫穿人類社會發(fā)展的整個歷史，只是其金融與商品屬性在不同的歷史階段表現(xiàn)出不同的作用和影響力。白銀，具有特殊的化學性質(zhì)，其價值早在公元前700年的美索不達米亞時期就開始為人們所認識。白銀在歷史上曾經(jīng)與黃金一樣，作為許多國家的法定貨幣，具有金融儲備職能，也曾作為國際間重要的支付手段。中國把白銀作為貨幣歷史悠久，早在戰(zhàn)國時期，白銀就已作為貨幣使用。自唐宋始，銀本位制得到逐步確立，明朝起成為正式貨幣。中國的銀本位制一直持續(xù)到1935年發(fā)行法幣、取消銀本位為止。銀元是我國歷史上白銀主要的存在形式，在國外，貨幣也一直是白銀最主要的用途。隨著時間的推移，人們對白銀的認識及重

4、視程度得到了顯著提高，白銀在工業(yè)、攝影業(yè)、首飾、器具、貨幣等方面都得到了廣泛的使用。新中國成立后，對白銀的管理經(jīng)歷了一個漫長的探索階段。從開始的“統(tǒng)購統(tǒng)銷”政策到2000年白銀市場放開，短短幾年間，中國白銀產(chǎn)量和需求成倍增長，成為世界最主要的白銀生產(chǎn)、消費和出口國之一。目前，中國白銀供需關系表現(xiàn)為生產(chǎn)嚴重過剩，每年需要大量出口來消化國內(nèi)白銀產(chǎn)量。與此同時，許多領域?qū)Π足y的需求穩(wěn)定增長，為國內(nèi)白銀市場的不斷繁榮提供支持。三、主要用途在所有金屬中，白銀具有最好的電傳導性和熱傳導性，因此應用于眾多電氣產(chǎn)品中，尤其是用于導體、開關、觸電和保險絲中。觸點是在兩條導線之間設立可斷開的連接點，電流可以通過連

5、接點傳導；觸點在電子行業(yè)白銀需求中占有最大份額。白銀在電子行業(yè)中最重要的用途是用于制備厚膜漿料，典型的用于絲狀網(wǎng)孔電路、多層貼片陶瓷電容器（MLCC）、薄膜開關中的銀-鈀漿料，以及用于汽車擋風玻璃上的電動加熱銀薄膜和傳導粘合劑中的銀薄膜。光伏電池生產(chǎn)已經(jīng)在中短期作為白銀需求增長的領域，而零售價格的下降帶來等離子顯示器在電視機中的應用激增，因此推動了這些電子產(chǎn)品中白銀的需求。銀墨水現(xiàn)在也用于智能卡和射頻識別標簽（RFID）,這也是消費快速增長的領域。從雙堿金屬氰化物，如氰化銀鉀，或者使用銀陽極板來進行電沉積白銀的方法比較簡便，因此在電鍍行業(yè)得到廣泛應用。銀溶液由氰化物、碳酸鹽、銀和光亮劑制成。白

6、銀通常以單鹽、銀的氰化物或復鹽、氰化鉀銀的形式作為添加劑。 各種形式的白銀均可用于制作銀陽極板，可以是片、條、桿、顆粒，或者消費者定制的形狀。白銀還可以作為激光唱盤和數(shù)字視頻光盤的涂層材料。 白銀具有獨特的光反射性，拋光后的反射率可以達到100%，因此白銀用在制鏡業(yè)、玻璃涂層和玻璃紙上。許多電池、充電電池和一次性電池，都用銀合金作陰極。雖然含銀電池比較昂貴，但它具有優(yōu)于其他類型電池的動力-重量特性。最常用的是紐扣型氧化銀電池（其中銀的重量百分比為35%），這種電池通常用于手表、照相機和類似的電子產(chǎn)品中。網(wǎng)孔狀和結晶狀的白銀在大量化學反應中作為催化劑使用。例如，在生產(chǎn)塑料時白銀用在甲醛催化劑中；

7、從更廣的范圍看，白銀用于石化行業(yè)的氧化乙烯催化劑。在水凈化系統(tǒng)、表面處理和消毒等方面，白銀越來越多的作為殺菌劑和滅燥劑來使用。白銀的流動性和強度利于材料的聯(lián)結（溫度在600 攝氏度以上時稱為銅焊，低于該溫度時稱為錫焊）。銀仟焊合金的應用領域非常廣泛，從空調(diào)器、制冷設備到電力傳輸設備。 （2）攝影業(yè) 攝影過程基于鹵化銀晶體的感光性，鹵化銀晶體由可溶解銀溶液混合而成，通常是含有可溶性堿金屬鹵化物，如氯化鈉或溴化銀的硝酸銀。這些顆粒懸浮在未曝光的膠片中。光對鹵化銀的作用打亂了這種混合物的結構，通過還原劑有選擇的將鹵化銀還原為金屬銀，這種還原劑被稱為顯影劑。在特點條件下重復上述過程，結果，底片上的圖像

8、就被轉(zhuǎn)換為正片。照相軟片用于X 光照相術、印刷制版和消費者攝影中。照相軟片的制造商需要高純度的白銀。 （3）首飾業(yè)和銀器 白銀擁有與黃金類似的特性，具有很好的反射率，較其他任何金屬都能達到很好的拋光效果。因此，銀匠的目標一直是將白銀本已光亮的表面拋得更光。純銀不易失去光澤，但為使首飾耐磨，通常會在其中摻入少量的銅制成合金。白銀也與基本金屬一起用于金合金中。自十四世紀以來，純度為92.5%的純銀就是制作銀器的標準材料，尤其是作為制造餐具的材料。 (4) 銀幣 歷史上，白銀比黃金更廣泛的用于造幣，因白銀的供應量更大，價值更低，因此在日常的支付中非常實用。十九世紀以前，絕大多數(shù)國家都建立了銀本位制，

9、銀幣是主要流通貨幣。但在“淘金熱”后，銀本位制快速讓位于黃金。白銀逐步從正規(guī)的造幣中退出，但仍存于部分流通銀幣中，尤其在美國、澳大利亞、加拿大和墨西哥，仍用銀幣作投資。 3. 銀的主要提煉方法 銀在地殼中的含量很少，僅占110-5%，在自然界中有單質(zhì)的自然銀存在，但主要是化合物狀態(tài)。從銀礦中提取銀采用氰化法，即用稀氰化鈉處理硫化物礦，銀轉(zhuǎn)化為可溶性的銀氰化鈉，加入鋅粉，還原成銀。大約有75%的金屬銀來自銅、鉛冶煉中的陽極泥，它用濃硫酸處理，可轉(zhuǎn)化為硫酸銀，再用銅將其還原為金屬銀。含銀較多的還有廢定影液，可先將其中的銀沉淀為硫化銀，然后用鋅粉置換得金屬銀。進一步提純需要用電解精煉。四：白銀的分類

10、及檢驗白銀主要存在于銀礦石、銀精礦、粗銀和純銀產(chǎn)品中。（1）銀礦石銀在自然界的含量是很低的，在地殼中的平均含量為110-5，按地殼中元素的分布情況仍屬微量元素，僅比金平均高約為2030倍。銀礦資源為獨立銀礦和伴生銀礦。銀的礦物主要以硫化物的形式存在。銀的工業(yè)礦物主要有自然銀、輝銀礦、硫銅銀礦、銻銀礦、脆銀礦等。雖然銀的工業(yè)礦物不少，但它們卻很少富集成單獨的銀礦床，通常是以分散狀態(tài)分布在多金屬礦、銅礦及金礦中。銀產(chǎn)量的一半以上來自多金屬礦的綜合回收。分析化學中所有的測定方法都已應用于銀的測定，包括重量法、滴定法、光度法、熒光法、化學動力法等，其中以原子吸收光譜法優(yōu)點最為突出。原子吸收光譜法測定銀

11、靈敏、準確、快速、簡便、干擾少，因此，在礦石中銀的測定中得到了廣泛的應用。（2）銀精礦銀精礦為有色金屬工業(yè)生產(chǎn)過程中的中間產(chǎn)品，確定銀的品位及相關元素的含量對銀精礦供需雙方的交易和生產(chǎn)工藝流程的確定有著重要的作用。主要測定元素除銀外，還有金、銅、砷、鉍、鉛、鋅、硫、鋁和鎂。目前，銀和金含量的測定，主要采用最經(jīng)典的火試金重量法，一般都進行二次試金回收；銅含量的測定，高含量的采用碘量法，低含量的采用原子吸收光譜法；鉛和鋅的測定，高含量的采用EDTA滴定法，低含量的則采用原子吸收光譜法；砷含量的測定，采用溴酸鉀滴定法，低含量的采用原子熒光光譜法；硫含量的測定，采用硫酸鋇重量法和燃燒中和法；鉍含量的測

12、定，主要是原子熒光光譜法；鋁的測定，有光度法和EDTA滴定法；鎂的測定，一般采用原子吸收光譜法。隨著科學技術的進步和發(fā)展，先進的分析測試手段和方法已應用到銀精礦的分析測定中，如ICP-AES、ICP-MS和XRF等方法。這些檢驗方法同樣也適用于粗銀和純銀的檢驗。（3）粗銀粗銀主要指銀含量為30%99.9%的礦銀、冶煉初級銀產(chǎn)品以及回收銀。由于粗銀所包含的范圍比較廣泛，導致了該產(chǎn)品品種的多樣性和復雜性。粗銀除了那些成分比較單一均勻和已知品質(zhì)的回收銀產(chǎn)品可直接利用之外，其他的通常需要通過提煉、濃集成相應有利用價值的金屬元素之后才能利用。粗銀中的礦銀、冶煉初級銀、回收銀這3個主要組成部分所含成分具有

13、相當?shù)膹碗s性，除了與銀共存的多種貴金屬成分以外，還含有大量的有回收價值的金屬、非金屬、化合物等物質(zhì)。另外，由于其品質(zhì)的跨度也挺大，既有銀的濃集物、貨幣銀等，又有品質(zhì)相對較低的各類礦銀和工業(yè)中間產(chǎn)品等。（4）純銀純銀是指由各種含銀原料生產(chǎn)的、銀含量在99.90%99.99%的銀。純銀主要應用在照相、化學試劑、化工材料、醫(yī)藥、電子工業(yè)、裝飾、珠寶和銀制品等各行業(yè)，在貨幣制造和紀念品制作業(yè)中也占不小的份額。第二部分 白銀的供求一、白銀的供應根據(jù)Mineral Commodity Summaries 2008 的資料，目前，全球白銀資源儲量約為27.2 萬噸，主要分布在波蘭、墨西哥、秘魯、美國、澳大利

14、亞、中國及加拿大，以上七個國家約占全球白銀資源儲量的82%, 其中，中國白銀資源儲量約26000 噸，占全球總量的10%左右。 圖1：全球白銀儲量分布白銀的供應主要來自（1）礦產(chǎn)白銀（含原生銀及副產(chǎn)白銀）；（2）再生白銀及（3）政府凈拋售。2007 年，礦產(chǎn)白銀占白銀供應的75%, 再生銀占20%，政府拋售約占全球白銀總供應的5%。我們主要對礦產(chǎn)白銀的情況進行分析。（1）礦產(chǎn)白銀分析1998-2009 年，全球礦產(chǎn)白銀年復合增長率為2.4%，大多數(shù)年份礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量增長穩(wěn)定。2003-2007，受白銀價格上漲影響，年復合增長達到2.8%，產(chǎn)量增長速度明顯加快。2007 年礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量達到2085

15、8 噸，較2006 年增加722 噸，增幅為3.6%。其中，原生礦白銀產(chǎn)量2009 年同比2008 年遞增11%，這是促使全球白銀總產(chǎn)量出現(xiàn)遞增的主要原因，而副產(chǎn)于黃金、鉛鋅金屬中的白銀產(chǎn)量略有增長，增幅為1%。原生銀產(chǎn)量對2007 年全球白銀中產(chǎn)量的增長起了很大作用，事實上，很多重要的產(chǎn)銀國產(chǎn)量增長動力都來自原生銀。2009 年世界三個主要的原生礦產(chǎn)銀國家為墨西哥、澳大利亞及秘魯，其礦產(chǎn)原生銀產(chǎn)量之和占全球礦產(chǎn)銀總量的63%。由于原生銀生產(chǎn)成本仍然遠低于目前的銀價，未來來自原生銀產(chǎn)量仍將穩(wěn)定增長。來自銅、鉛、鋅的副產(chǎn)白銀占全球白銀供應的70%左右，成為影響白銀未來供應的最大因素。根據(jù)國際鉛鋅

16、研究小組（ILZSG）及國際銅研究小組（ICSG）提供的資料，2007年全球銅、鉛、鋅精礦產(chǎn)量分別增長0%，1.5%和6%。2008 及2009 年全球銅、鉛、鋅的產(chǎn)量預測看，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量在2008 年將增長1.8%，達到1570 萬噸，2009 年增長10.7%達到1740萬噸，礦產(chǎn)鉛的產(chǎn)量2008 年將達到388 萬噸，而2009 年仍將增長2.2%到394 萬噸；礦產(chǎn)鋅2008 年產(chǎn)量增速為5.1%，2009 年產(chǎn)量將達到1220 萬噸，增長約5%。2008 年以來的金融危機雖然令上述基本金屬的價格大幅滑落，但由于其供應具有一定的剛性，2005-2006 年大量勘探及投產(chǎn)的礦山將在未來20

17、09-2010 年帶來穩(wěn)定的精礦供應，在市場價格仍然遠高于邊際生產(chǎn)成本的情況下，我們預期未來供應仍然會增加。（2）礦產(chǎn)白銀供應結構全球白銀供應主要來自鉛鋅銅副產(chǎn)品，約占白銀總供應的70%左右，其中，銅礦副產(chǎn)白銀占比29%；鉛鋅礦副產(chǎn)白銀占比32%；金礦副產(chǎn)白銀占比10%。獨立銀礦礦產(chǎn)白銀占總供應的27%，其他白銀約占2%：圖6：全球白銀產(chǎn)量構成分析二：白銀價格走勢回顧2009 年國際國內(nèi)銀價維持強勢，白銀最為貴金屬地位和作用得到再次加強，在全球經(jīng)濟逐漸復蘇的背景下，白銀投資氛圍比較濃，投資者購買白銀不僅僅將其看作是一種投資品種，更重要的資金避險。倫敦金銀協(xié)會（LBMA）白銀全年均價在13.38

18、4美元/盎司，較2006 年上升15.89%；白銀價格連續(xù)4 年出現(xiàn)雙位數(shù)增長。2007 年國內(nèi)市場上海華通現(xiàn)貨市場白銀現(xiàn)貨均價為3544 元/公斤，較2006 年同期均價上升8.51%，如果以元計算，2007 年國內(nèi)均價比國際高1.02 美元/盎司；如果以元/千克計算，2007 年國內(nèi)白銀均價比國際均價高249 元/千克。我們認為，國內(nèi)銀價虛高可能與國內(nèi)白銀市場定價機制有一定關系（上海華通市場定價不具有權威性），同時，國內(nèi)市場以現(xiàn)貨為主，在白銀價格上漲時相對期貨價格高水。2009 年年初，白銀價格在黃金價格沖擊1000 美元/盎司歷史新高，黃金在2010年最高走向1400美元/盎司的歷史高位

19、。受到投機因素推動商品投資需求強勁也使白銀價格不斷走高，2010年11月份，白銀價格最高達到29 美元，創(chuàng)近1980 年以來30 年以來新高。圖2： LBMA2000-目前價格走勢三.主要需求驅(qū)動因素分析白銀的價格走勢，我們主要分析以下三方面的因素，即（1）投資需求和（2）工業(yè)需求及（3）消費需求。投資需求指流入白銀市場的凈投資增長，英國黃金礦業(yè)服務有限公司（GFMS）研究發(fā)現(xiàn)，2001 年以前，白銀市場仍在消化私人拋售的大量庫存，這是20世紀70-80 年代白銀市場投資繁榮后衰退的結果。但從2001 年開始，上述拋售開始萎縮，2001 年開始出現(xiàn)正投資，2003-2007 年，白銀市場轉(zhuǎn)而出

20、現(xiàn)凈投資增長（見下表）。工業(yè)需求方面，2001 年白銀在工業(yè)中的用量達到最低點，為10426 噸，而截至2007 年，工業(yè)用銀達到14162 噸，6 年間需求凈增長3736 噸，年均復合增長達到5.2%。顯示世界經(jīng)濟繁榮對白銀工業(yè)消費帶來穩(wěn)定增長，值得注意的是，工業(yè)需求短期內(nèi)對白銀價格敏感度不高。消費需求則包含攝影業(yè)、首飾及銀器和銀幣及獎章需求，概括而言，消費需求自1999 年的16340噸下跌到2007 年12079 噸，6 年間需求減少了4261 噸，完全抵消了工業(yè)用銀需求的增長。二、白銀的需求（1）投資需求白銀作為貴金屬具有投資保值及對抗通貨膨脹的作用，未來走勢與全球通貨膨脹水平、其他商

21、品如黃金、石油的價格具有很大的關聯(lián)性，而與美元價格呈現(xiàn)反相關。從下圖可以看出，2004 年開始，由于市場流動性泛濫，白銀投資需求大幅增長，投資成為了市場中的關鍵因素積極推動銀價過去兩年攀升達到2 位數(shù)的增長率。機構投資者和私人投資者為銀價的良好走勢和對未來價格上漲的樂觀預期吸引，白銀ETF 在2006 年的退出促進了投資需求。圖3：白銀的凈投資需求（噸）（一）工業(yè)消費需求白銀的工業(yè)需求主要由電子電氣行業(yè)、焊接合金及焊料及其他需求構成（分別占2009年工業(yè)需求的44.8%、10.8%及44.4%）。2009年白銀的工業(yè)需求占全球白銀總需求的51%。白銀的工業(yè)需求已經(jīng)連續(xù)6 年出現(xiàn)增長，2009

22、年需求增長約950 噸，增長率超過7%到14162噸。工業(yè)需求的增長主要由于電子電氣領域的增長所帶動，同時，焊接合金及焊料的需求增長也相當可觀?？紤]到消費領域的需求在2001-2009 年都出現(xiàn)下滑，工業(yè)領域的增長意味著其在總制造業(yè)需求總的比例在2009 年提高到54%，而10 年前只有38%。全球范圍看，2009年印度、中國和美國對白銀的需求增長在全球工業(yè)總消費增幅中占到70%。電子電氣行業(yè)中的白銀消費在2009 年出現(xiàn)顯著增長，主要是由于個人電子消費品（如手機）、汽車工業(yè)（例如GPS 導航系統(tǒng)）以及光伏電池工業(yè)持續(xù)增長所推動。估計在2010 年會有3%左右的下降，主要由于美國市場受金融危機影響全球經(jīng)濟放緩。推動白銀需求強勁增長的主要下游產(chǎn)業(yè)，如上述所提到的個人電子消費品、汽車及光伏電池產(chǎn)業(yè)對白銀的需求將放緩。圖4：全球白銀工業(yè)需求分布（3）消費需求（包括攝影業(yè)、首飾、銀器、銀幣及獎章）2009 年全球白銀消費需求增長5.6%，需求相對旺盛，目前消費需求占全球?qū)Π足y總需求的43%。（受攝影業(yè)拖累，白銀的消費需求自2001 年以來每年均出現(xiàn)下跌，6 年間累計下跌4200 噸，年均復合增速-4.9%）。細分行業(yè)看，2008 年攝影業(yè)、首飾、銀器、銀幣及獎章分別占白銀消費需求的33%、42%、15%及10%。2008