客戶集中度對上市公司業(yè)績預(yù)告的影響研究——基于內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)

1、客戶集中度對上市公司業(yè)績預(yù)告的影響研究基于內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)摘要：以20072017年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為樣本，檢驗(yàn)了客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量對上市公司業(yè)績預(yù)告行為的影響，以及內(nèi)部控制質(zhì)量對客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究結(jié)果表明：客戶集中度越高，公司業(yè)績預(yù)告形式越具體、業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度和精確度都有所提高；內(nèi)部控制質(zhì)量能夠提升公司業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確性，而內(nèi)部控制質(zhì)量對客戶集中度提升業(yè)績預(yù)告質(zhì)量具有抑制作用；客戶集中度和內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告及時(shí)性均沒有顯著影響。關(guān)鍵詞：客戶集中度；內(nèi)部控制質(zhì)量；業(yè)績預(yù)告一、引言隨著運(yùn)營管理理論的不斷演進(jìn)，以客戶為中心的供應(yīng)鏈管理不斷發(fā)展，

2、客戶集中成為備受關(guān)注的現(xiàn)象。區(qū)別于發(fā)達(dá)國家的市場化交易，在我國注重關(guān)系的社會(huì)背景下，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，都更有可能選擇關(guān)系型交易，使得我國企業(yè)客戶集中度普遍偏高。證監(jiān)會(huì)信息披露準(zhǔn)則中對上市公司披露前五大客戶信息做出了明確要求，以便投資者等信息使用者對公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)做出判斷。當(dāng)前學(xué)者對客戶資源集中的認(rèn)識有兩方面，一方面認(rèn)為較高的客戶集中度可以增加企業(yè)與客戶之間的協(xié)作和信息共享，提高企業(yè)效率；另一方面認(rèn)為高度依賴少數(shù)客戶存在被客戶敲竹杠的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績預(yù)告作為上市公司信息披露方式之一，所披露信息是業(yè)績信息，決策相關(guān)性極高，且披露具有前瞻性，有助于信息使用者及時(shí)獲得所需信息，因此成為資本市場參與者

3、的關(guān)注焦點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)自2001年開始規(guī)范上市公司業(yè)績預(yù)告披露，逐步形成了具有特色的半強(qiáng)制披露制度，對滿足特定條件的公司要求強(qiáng)制披露，而其他公司則可以選擇自愿披露。業(yè)績預(yù)告中所涉及信息為預(yù)測性信息，能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息以歷史性信息為主的不足，為使用者提供及時(shí)的信息，但由于涉及不確定性因素，信息準(zhǔn)確性會(huì)受到影響。公司所能獲得的信息和管理層能力會(huì)影響業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確性，客戶作為合作伙伴和外部治理機(jī)制，能夠影響公司所能獲取的信息，而內(nèi)部控制作為公司內(nèi)部治理機(jī)制的重要組成部分，同樣影響信息獲取和處理能力，二者均會(huì)影響公司的信息環(huán)境，因此二者對公司業(yè)績預(yù)告行為會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響是本文的研究主題。本文研究樣本來源

4、于滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司，研究區(qū)間為20072017年，實(shí)證檢驗(yàn)客戶集中度和內(nèi)部控制質(zhì)量對上市公司業(yè)績預(yù)告行為的影響，以及內(nèi)部控制質(zhì)量對客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：客戶集中度越高，公司業(yè)績預(yù)告形式越具體、業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確度和精確度都有所提高；內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司業(yè)績預(yù)告越準(zhǔn)確。而內(nèi)部控制質(zhì)量抑制對客戶集中度提升業(yè)績預(yù)告質(zhì)量具有抑制作用。客戶集中度和內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告及時(shí)性均沒有顯著影響。二、制度背景、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)（一）制度背景2007年，證監(jiān)會(huì)在年度報(bào)告格式中要求公司應(yīng)當(dāng)披露主要客戶情況；2011年，做出了更具體的修訂，要求分別披露前五大客戶的銷售額及其占

5、比；2014年修訂時(shí)進(jìn)一步對該信息的披露進(jìn)行明確。除了年度報(bào)告的披露文件外，其他信息披露監(jiān)管文件如招股說明、重大資產(chǎn)重組申請文件都提出披露公司前五大客戶銷售情況及其占比，在不涉及商業(yè)秘密的情況下，應(yīng)披露客戶名稱。在多項(xiàng)制度規(guī)范之下，滬深A(yù)股上市公司對這一信息的披露不斷規(guī)范和完善，為研究提供了契機(jī)。我國業(yè)績預(yù)告制度始于2001年，證監(jiān)會(huì)在上市公司定期報(bào)告信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則中要求上市公司可以在定期報(bào)告中披露下一期間的盈利預(yù)測；2002年證監(jiān)會(huì)發(fā)布公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第13號中規(guī)定，公司管理層對可能為虧損或者發(fā)生大幅度變動(dòng)的業(yè)績，應(yīng)當(dāng)予以警示；2007年，證監(jiān)會(huì)在上市公司信息披露管

6、理辦法中首次提到業(yè)績預(yù)告一詞，規(guī)定了必須進(jìn)行強(qiáng)制預(yù)告的情形，并對預(yù)告類型進(jìn)行了規(guī)范。在此期間滬深兩市的交易所在制定的上市規(guī)則中也陸續(xù)對業(yè)績預(yù)告問題進(jìn)行了規(guī)范；隨著這項(xiàng)制度的執(zhí)行，交易所不斷對其進(jìn)行完善和補(bǔ)充。然而，盡管涉及業(yè)績預(yù)告的規(guī)范在不斷的修訂和完善，業(yè)績預(yù)告形式和精確度方面并沒有非常明確的限定，導(dǎo)致在實(shí)務(wù)中存在較大選擇空間，上市公司預(yù)告形式呈現(xiàn)多樣性，預(yù)告業(yè)績范圍存在精確度較低的問題。因此本文關(guān)注公司內(nèi)外部影響因素對上市公司在業(yè)績預(yù)告中行為選擇的影響。上述制度背景為研究本文所涉及問題提供了契機(jī)，可以通過公開資料獲取公司客戶集中度披露信息和公司業(yè)績預(yù)告信息。由于上市公司業(yè)績預(yù)告行為存在選擇

7、空間，即可研究客戶集中度對該行為產(chǎn)生的影響。對客戶集中度的研究主要集中在其經(jīng)濟(jì)后果方面，學(xué)者們主要圍繞正面和負(fù)面影響展開研究?？蛻艏卸纫话阒盖拔宕罂蛻翡N售占比，度量企業(yè)依賴大客戶的程度，大客戶擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力，可能擠壓公司盈利空間，也可享有更高的商業(yè)信用額度，影響公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，進(jìn)而損害企業(yè)的經(jīng)營績效；同時(shí)客戶集中也會(huì)增加企業(yè)失去客戶的風(fēng)險(xiǎn)，從而增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。作為其風(fēng)險(xiǎn)效1應(yīng)的體現(xiàn)，亦會(huì)影響企業(yè)的融資成本，客戶集中提高了企業(yè)債券融資成本；但2-3對權(quán)益資本成本的影響，在不同的情境下表現(xiàn)出異質(zhì)性。客戶集中度也會(huì)增加4-5企業(yè)其他方面的風(fēng)險(xiǎn)，如會(huì)增加企業(yè)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的成本彈性

8、，增強(qiáng)67企業(yè)的費(fèi)用粘性?？蛻艏幸灿杏欣囊幻?，高集中度的客戶有助于形成穩(wěn)定8和可靠的供應(yīng)鏈關(guān)系，提升企業(yè)的市場占有份額，有助于企業(yè)與客戶之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)和信息共享，亦可形成外部治理效用，對企業(yè)產(chǎn)生監(jiān)督，進(jìn)而提升企業(yè)效率。梳理已有文獻(xiàn)可知，客戶對公司的影響是多方面的，不僅影響公司的經(jīng)營9業(yè)績，也會(huì)影響公司經(jīng)營管理行為。已有研究顯示，在業(yè)績預(yù)告這類半強(qiáng)制性信息披露過程中，管理層一方面受法律制度的約束，在特定的情形下必須進(jìn)行信息披露，另一方面在披露形式和質(zhì)量方面存在選擇的空間，導(dǎo)致所披露信息質(zhì)量存在差異。學(xué)者們針對可能影響管理層業(yè)績預(yù)告質(zhì)量的因素進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)戰(zhàn)略顯著影響業(yè)績預(yù)告質(zhì)量，相較于

9、防御型戰(zhàn)略，進(jìn)攻型戰(zhàn)略的企業(yè)預(yù)告質(zhì)量更低；機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研次數(shù)負(fù)向影響業(yè)績預(yù)告質(zhì)量；當(dāng)企業(yè)所在地官員發(fā)生變更1011時(shí)，企業(yè)管理層傾向于提高業(yè)績預(yù)告的精確度；控股股東股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)業(yè)績12預(yù)告更樂觀，精確性更低。不僅企業(yè)外部因素會(huì)影響信息披露質(zhì)量，企業(yè)內(nèi)部13控制質(zhì)量亦會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。14梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們針對客戶集中度經(jīng)濟(jì)后果和業(yè)績預(yù)告影響因素進(jìn)行了大量豐富的研究，也為本文的研究奠定了基礎(chǔ)。關(guān)于客戶集中度對信息披露質(zhì)量的影響，僅有學(xué)者從分析師角度入手，分析穩(wěn)定客戶對分析師盈余預(yù)測行為的影響，但尚未從企業(yè)本身角度分析，客戶集中度對企業(yè)業(yè)績預(yù)告行為產(chǎn)生怎15樣的影響，本文的研究可以豐富此類

10、文獻(xiàn)。（三）研究假設(shè)客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確程度取決于預(yù)測可獲得信息和管理層預(yù)測能力，作為關(guān)鍵的非投資利益相關(guān)方，客戶會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營計(jì)劃和財(cái)務(wù)決策，能夠影響到業(yè)績預(yù)測所需信息的供給?，F(xiàn)有研究表明，客戶集中一方面會(huì)增加公司專有投資，增強(qiáng)客戶的議價(jià)能力，形成買方壟斷，造成公司對客戶依賴性過高，增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)有應(yīng)收賬款無法收回和失去未來銷售份額而導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性的重大財(cái)務(wù)損失，從而使企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而增加業(yè)績預(yù)告的困難程度。供應(yīng)鏈集中度對會(huì)計(jì)信息可比性的影響，發(fā)現(xiàn)公司與客戶存在私下的信息溝通，這樣的溝通削弱了公司會(huì)計(jì)信息的可比性。另一方面客戶集中有利于公司與客戶的供應(yīng)鏈

11、16整合，提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，與客戶協(xié)同效應(yīng)降低公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而與客戶的信息共享能夠降低信息披露風(fēng)險(xiǎn)。信息的共享能夠增加公司對產(chǎn)品市場的了解，更加準(zhǔn)確地預(yù)測未來的發(fā)展方向，提高對未來業(yè)務(wù)量變動(dòng)預(yù)測的準(zhǔn)確度，進(jìn)而降低需求的不確定性，提高公司對業(yè)績預(yù)測的準(zhǔn)確程度，研究發(fā)現(xiàn)穩(wěn)定客戶提升了分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性。同時(shí)，作為外部利益相關(guān)者，客戶也可以發(fā)揮監(jiān)督治15理作用，減少管理層機(jī)會(huì)主義行為，改善公司治理環(huán)境。因此客戶集中度究竟會(huì)對公司業(yè)績預(yù)告行為產(chǎn)生怎樣的影響，具有不確定性。據(jù)此提出如下研究假設(shè)：假設(shè)1a:客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量正相關(guān)。假設(shè)1b:客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量負(fù)相關(guān)。內(nèi)部控制質(zhì)量

12、與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量內(nèi)部控制系為實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)，由公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理和全體員工實(shí)施的過程，主要包括五個(gè)要素。作為公司內(nèi)部規(guī)范體系的組成部分，有效的內(nèi)部控制一方面可以規(guī)范公司經(jīng)營過程，控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，為公司業(yè)績預(yù)測提供可利用信息；另一方面，在業(yè)績預(yù)告過程中，有效的內(nèi)部控制也可以發(fā)揮作用，控制預(yù)測過程中的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對管理層機(jī)會(huì)主義行為的約束，增加預(yù)測的準(zhǔn)確程度。內(nèi)部治理越完善，公司預(yù)測越準(zhǔn)確。據(jù)此提出如下研究假設(shè)：假設(shè)2：內(nèi)部控制質(zhì)量與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量正相關(guān)。客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量在二者都可能影響業(yè)績預(yù)告行為的情形下，內(nèi)部控制質(zhì)量作為內(nèi)部治理機(jī)制，是否能夠在客戶集中度與公司業(yè)績

13、預(yù)告之間產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用?？蛻艏凶鳛橐环N外部治理機(jī)制，其發(fā)揮作用需要依賴于企業(yè)內(nèi)部控制制度的設(shè)計(jì)和執(zhí)行情況，與客戶的供應(yīng)鏈協(xié)同和信息共享均需要通過公司內(nèi)部流程和信息溝通實(shí)現(xiàn)，那么二者之間到底是相互增強(qiáng)還是削弱？一方面，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司能更好地管理和維護(hù)客戶關(guān)系，且公司所選擇的客戶會(huì)擁有相對較好的財(cái)務(wù)狀況和信用狀況，這可以部分緩解過度的客戶集中帶給企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。由此會(huì)強(qiáng)化客戶集中度與業(yè)績預(yù)告之間的關(guān)系。另一方面內(nèi)部控制通過制度和流程的規(guī)范、信息系統(tǒng)的整合，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各部門的合作和信息共享，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的效率目標(biāo)。良好的內(nèi)部控制減少公司業(yè)績預(yù)告過程中對私有信息的依賴，因此可能

14、會(huì)削弱客戶集中與業(yè)績預(yù)告之間的關(guān)系。據(jù)此提出如下研究假設(shè)：假設(shè)3a:內(nèi)部控制質(zhì)量會(huì)增強(qiáng)客戶集中度對公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量的影響。假設(shè)3b:內(nèi)部控制質(zhì)量會(huì)削弱客戶集中度對公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量的影響。三、研究設(shè)計(jì)（一）樣本的選取本文樣本為20072017年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司。選擇制造業(yè)上市公司，是因其供應(yīng)鏈關(guān)系產(chǎn)生的專有性投資更多，對供應(yīng)鏈的依賴程度更高，客戶集中度高低對制造業(yè)企業(yè)的影響更大。研究中所需業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)來自萬德數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，前五名客戶銷售額及其比重信息通過手工方式從上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告附注中整理取得，內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)來自迪博數(shù)據(jù)庫。在樣本選取過程中，針對A股制造業(yè)上市公司

15、，故了以下處理：剔除了未進(jìn)行年度業(yè)績預(yù)告或未披露銷售前5名客戶銷售比例的公司，對發(fā)布多次年度業(yè)績預(yù)告的公司，僅保留最后一次樣本；剔除了ST、*ST等被特殊處理的公司；剔除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在明顯異常的公司，如所有者權(quán)益為負(fù)數(shù)、收入為負(fù)數(shù)的公司；剔除了研究中所需其他數(shù)據(jù)缺失的公司。經(jīng)過上述數(shù)據(jù)處理，得到了1712家公司共計(jì)8936個(gè)年度觀測值。為避免極端值引起的估計(jì)結(jié)果偏誤，文中將主要連續(xù)變量進(jìn)行左右各1%的縮尾處理。數(shù)據(jù)處理和分析采用Stata15.0。（二）變量定義1.被解釋變量以往的文獻(xiàn)大多用業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確性、精確性和及時(shí)性來反映披露質(zhì)量。本文參照現(xiàn)有文獻(xiàn)，設(shè)定被解釋變量及其衡量方式。對于業(yè)績預(yù)

16、告的準(zhǔn)確性，用accuracy來衡量。首先從預(yù)告形式具體性進(jìn)行度量。雖然我國業(yè)績預(yù)告屬于半強(qiáng)制預(yù)告，相應(yīng)的制度做出了規(guī)范，但由于制度中對具體的預(yù)告格式未做明確、一致的要求，所以上市公司在披露中表現(xiàn)出不同的預(yù)告形式，大體可以分為4類，見表1。表1業(yè)績預(yù)告形式分類表類別購式預(yù)計(jì)凈利制為*那左右掙利潤迪*零預(yù)計(jì)增底，下降蟲帰一*區(qū)靜刈潤為*等上/下隈值預(yù)告定性預(yù)告血計(jì)增隹*年以上、増長超過出尿.下降小干+%.預(yù)計(jì)増辰不超過宅尿、下陸豐開比上零預(yù)計(jì)盈利、虧損等對使用者來說，越明確的信息越有效，所以我們依據(jù)預(yù)告形式設(shè)定準(zhǔn)確度變量accuracy1的取值，形式越精確，取值越高，即當(dāng)形式為點(diǎn)值時(shí)取3，為區(qū)間

17、值時(shí)取2，為上、下限值時(shí)取1，為定性預(yù)告時(shí)則取0。以業(yè)績預(yù)告值與實(shí)際利潤值的誤差衡量預(yù)告準(zhǔn)確性，此種衡量方式僅適用于預(yù)告形式為點(diǎn)值和范圍值的情形。以盈余預(yù)告的點(diǎn)值或范圍值的中值與當(dāng)期盈余實(shí)際值之差的絕對值經(jīng)期初市場價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)化后乘以負(fù)1確定，計(jì)算公式如下：accuracy二abs盈余預(yù)告點(diǎn)值（范圍值中值）-盈余實(shí)際值/期初市場價(jià)值*（-1）該值越大，準(zhǔn)確性越高。對于業(yè)績預(yù)告的精確性，用變量precision來進(jìn)行衡量，參照現(xiàn)有文獻(xiàn)，具體衡量方式為：precision=（-1）*abs（上限值-下限值）/abs（上限值+下限值）/2寬度越大，精度越低，故precision值越大，精度越高。業(yè)績預(yù)告

18、及時(shí)性指從盈余預(yù)告發(fā)布日至財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)際公告之間的時(shí)間間隔，間隔越長，信息越及時(shí)。2.解釋變量解釋變量為客戶集中度，一般客戶集中度可以從以下幾個(gè)角度進(jìn)行衡量，一是計(jì)算前5名每一客戶銷售額比例平方的cc1指標(biāo)，通過這樣的方式構(gòu)建指標(biāo)，不僅能度量客戶總數(shù)，還可衡量其在公司收入中的相對重要性；二是根據(jù)公司當(dāng)年前5名客戶銷售額占總體銷售額的比例計(jì)算的CC2指標(biāo)。本文在主檢驗(yàn)部分采用了cc1，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分采用了cc2。解釋變量內(nèi)部控制質(zhì)量用迪博內(nèi)部控制評級指標(biāo)來衡量，為減少量綱對分析結(jié)果的影響，用該指數(shù)除以100后的值作為內(nèi)部控制質(zhì)量ic的值，該值越大，內(nèi)部控制質(zhì)量越好。3控制變量參照之前學(xué)者對業(yè)績預(yù)

19、告相關(guān)研究，在研究中控制以下變量：首先控制與業(yè)績預(yù)告本身相關(guān)的變量。業(yè)績預(yù)告消息的性質(zhì)對業(yè)績預(yù)告行為會(huì)產(chǎn)生影響，因此設(shè)定變量news，當(dāng)業(yè)績預(yù)告性質(zhì)為預(yù)增、扭虧、略增、續(xù)盈時(shí)為好消息，賦值為1，當(dāng)業(yè)績預(yù)告性質(zhì)為略減、首虧、續(xù)虧、預(yù)減、不確定性時(shí)為壞消息，賦值為0。同時(shí)業(yè)績預(yù)告披露及時(shí)程度對其準(zhǔn)確性和精確性也會(huì)造成影響，因此在以準(zhǔn)確性和精確性為被解釋變量時(shí)，控制時(shí)滯變量lag，其值等于預(yù)告日與實(shí)際披露日之間間隔天數(shù)。其次公司基本情況也可能會(huì)影響到其業(yè)績預(yù)告，因此控制公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、盈利性、成長性、托賓Q值、上市年限等基本信息指標(biāo)。公司內(nèi)外部治理機(jī)制對業(yè)績預(yù)告行為會(huì)產(chǎn)生影響，因此控制公司產(chǎn)權(quán)

20、性質(zhì)、第大股東持股比例、管理層持股比例、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、審計(jì)機(jī)構(gòu)及分析師跟蹤情況等。研究中同時(shí)控制行業(yè)和年度變量。具體情況見表2。表2變量名稱及定義表費(fèi)出類型vriyililRrwmp婕扯老丈預(yù)告旌確性即績敵告形式，定序變址，從樸到3fl-crwraoS預(yù)告值與實(shí)際恒的左襯絕對俏整期初市場價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)化后栗以-1預(yù)告特確性p噴西心艱利潤預(yù)告區(qū)間值之邂帕絕對他除口區(qū)間中儻絕對值乘氏-。預(yù)告及時(shí)性kg年股很卄就露H與業(yè)績預(yù)告瑕布日的間隔天數(shù)客尺重中度E前五瞎客戶銷停做靑叱好別訂耳平方再求利f.Y1!當(dāng)年前五名徉戶甜告締山銷苦您離的比俐內(nèi)部控制質(zhì)応ic根據(jù)制博內(nèi)郃控制評紙指標(biāo)除以1M物泄制息性質(zhì)n-

21、fflrs當(dāng)預(yù)告為好消息時(shí)為1.,香朋為0預(yù)皆睦滯htg年度ft!告披霍H與業(yè)紺陌告噴霽H之間尺數(shù)L2公司年末資產(chǎn)總額取對鬣財(cái)務(wù)杠桿公訶殲?zāi)┵Y產(chǎn)am當(dāng)年度利潤為說時(shí)匪1*否則盟0成長性grninth公國百業(yè)收人年度憎圧率托賓Q值公司市場價(jià)値庶戰(zhàn)贓而價(jià)直疑制唆Lt上市牢限公司上市空當(dāng)?shù)诘哪陻?shù)產(chǎn)權(quán)件尷.wye半公司為國有控股時(shí)取1.非國有控股時(shí)取Q第大股東公司螢丈臉東峙腔比例商管持腥jnurnr護(hù)心豈捫術(shù)Qi窗持股戌劇機(jī)構(gòu)投資押艸年未機(jī)構(gòu)投資齊持股比側(cè)分析師晦柑皿*丁曲肖年険分折師眼蹤人玻爭并聽逛型抗gif)年振審計(jì)會(huì)計(jì)帥爭芳所旳國內(nèi)卜大収1,苦則為年度旳F年度行業(yè)ifulufilry根據(jù)證監(jiān)發(fā)2

22、012年行業(yè)分炎確絃（三）模型設(shè)定為檢驗(yàn)假設(shè)1、假設(shè)2及假設(shè)3，分別設(shè)定如下模型。accuracy/precision/lag=i,ti,ti,tB+Bxcc+controls+01i,ti,ti,t模型1accuracy/precision/lag=i,ti,ti,tB+Bxic+controls+01i,ti,ti,t模型2accuracy/precision/lag=i,ti,ti,tB+Bxic+Bxcc+01i,t2i,tBxicxcc+controls+3i,ti,ti,ti,t模型3實(shí)證結(jié)果及分析（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析對變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見表3。全部樣本中，披露了前五大客

23、戶銷售額占比總額的公司共計(jì)8936家，其均值為30.40%,說明我國A股制造業(yè)上市公司客戶集中度普遍較高。分別披露前五大客戶銷售額占比的公司共計(jì)7047家，對于這些樣本可以計(jì)算出其客戶集中度指標(biāo)CC1。對于被解釋變量，因?yàn)橛?jì)算中所需數(shù)值不同，故樣本數(shù)的分布有所不同。表3主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果變城名稱樣木數(shù)均值標(biāo)準(zhǔn)差呆小值址大值g9361.04K203?仙斗-0,002350.00374P.0259-c”(WaioS263f2?30.314-20陽gB9筋nr,i4E571碗eel7047a0433(h073B(LO(X)1(k547ac2S936(13(140.195L013t)(kW14ic

24、S9364159,00毗gS936ft.6710.470)1S936(k3980.2030.04590-90089360,1040.30501續(xù)表變吐名稱樣術(shù)掘血偵般小值毘大值S93621.72l.(W519.3225.44grwvthB9360.2340.597T).57&5.&5389367.5335.664(J2789360.28310.450501firstS936(L342oa142(k()87973189352.5132.OCS1).21712.3089360000$3斗0.03)eettieS.9405(2.39控制變宗控制控制控制A704770477047調(diào)整的J?20.01830.01S3(L0193（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)更換解釋變量，對客戶集中度，按照前五大客戶銷售額占比cc2進(jìn)行度量，結(jié)果與主檢驗(yàn)基本一致。對業(yè)績預(yù)告及時(shí)性變量，以業(yè)績預(yù)告發(fā)布日至年度資產(chǎn)負(fù)債表日之間的間隔天數(shù)進(jìn)行衡量，結(jié)果與前文一致。在以連續(xù)變量作為交互項(xiàng)的模型中，由于單變量和交互項(xiàng)可能存在共線性問題導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果存在偏差，通過對變量進(jìn)