金融投資第七章 講義(共6頁)

1、第七章 金融(jnrng)衍生品投資教學(xué)(jio xu)目的 本章主要內(nèi)容是掌握一些主要金融衍生工具概念(ginin)、原理和特點(diǎn)?；局R點(diǎn) 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換重點(diǎn)、難點(diǎn) 期權(quán)與期貨交易的不同；對互換的理解學(xué)時 4學(xué)時金融衍生品概述一、金融衍生品的含義及特征（一）金融衍生品的含義金融衍生品：是指依附于原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具（貨幣、債券、股票）創(chuàng)造出來的新型金融工具，其價值變化主要取決于原生性金融商品的變化，通過預(yù)測股價、利率、匯率等未來趨勢，采取少量保證金或權(quán)利金簽定遠(yuǎn)期合同等交易方式的金融工具。（二）金融衍生品的特征（1）跨期交易：（2）杠桿效應(yīng)：（3）高風(fēng)險：（4）套期保值與

2、套利共存二、金融衍生品市場若以標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行衡量，衍生品的市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場，衍生品標(biāo)的資產(chǎn)的資產(chǎn)價值是全世界經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)量的若干倍。 （一）交易者(三種類型）(1)套期保值（對沖）：指投資者買進(jìn)（或賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相同，但交易方向相反的期貨合約，以期未來實(shí)現(xiàn)期貨合約的對沖，以一個市場的贏利來彌補(bǔ)另一個市場的虧損的行為。參加套期保值的廠商或個人稱為套期保值者，他們同時涉足現(xiàn)貨和期貨市場。投機(jī)：是指冒著遭受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險，進(jìn)行證券的買賣，企圖借助市場價格的變動來賺取利潤的交易行為。套利：指期貨市場參與者利用不同時間、不同市場、不同商品之間的差價，同時買入和賣出兩張不同類的期貨合約，以從中獲取風(fēng)險

3、利潤的交易行為。它分為：跨期套利、跨市場套利及跨商品套利（二）交易場所 劃分為交易所市場和場外市場。1.交易所市場 所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競價交易的交易方式。2.場外市場 柜臺交易。場外交易的清算是由交易雙方互相負(fù)責(zé)進(jìn)行的，因此場外交易的缺點(diǎn)非常明顯：交易會產(chǎn)生對手風(fēng)險。交易雙方多為兩家金融機(jī)構(gòu)，或者一方是金融機(jī)構(gòu)，而另一方是其客戶。 （三）交易產(chǎn)品1.根據(jù)原生資產(chǎn)分2.根據(jù)(gnj)產(chǎn)品形態(tài)分遠(yuǎn)期(yun q)、期貨、期權(quán)、互換三、金融衍生品常用(chn yn)術(shù)語頭寸：指投資者擁有或者借用的資金數(shù)量持倉量：是指期貨交易者所持有的未平倉合約的數(shù)量 開倉、持倉和平倉：期貨交易中的買、賣行

4、為，只要是新建頭寸都叫開倉。交易者手中持有的頭寸，稱為持倉。平倉是指交易者了結(jié)持倉的交易行為，了結(jié)的方式是針對持倉方向作相反的對沖買賣。遠(yuǎn)期一、遠(yuǎn)期市場與遠(yuǎn)期合約（一）遠(yuǎn)期合約概述遠(yuǎn)期合約(Financial Forwards/Forward Contract) :是一種交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格、交割數(shù)量等項(xiàng)內(nèi)容。（二）遠(yuǎn)期市場的運(yùn)作機(jī)制 遠(yuǎn)期合約不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)間或者是金融機(jī)構(gòu)與客戶之間交易，買賣雙方經(jīng)談判后直接簽署。分散的場外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約是遠(yuǎn)期市場運(yùn)作機(jī)制最主要的特

5、點(diǎn)。（三）遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn) （1）場外交易 （2）非標(biāo)準(zhǔn)化。 （3）風(fēng)險大。（四）遠(yuǎn)期合約的分類金融遠(yuǎn)期合約分類：根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分為 股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約：包括單個股票的遠(yuǎn)期合約、一攬子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個子類。債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約：主要包括定期存款單、短期債券、長期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。遠(yuǎn)期匯率協(xié)議：是指按照約定的匯率，交易雙方在約定未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。 期貨一、期貨(qhu)合約（一）期貨(qhu)的涵義期貨(qhu)是一種買賣雙方

6、在交易時約定買賣條件，同意在將來某一時間按約定的條件進(jìn)行買賣的交易方式。期貨交易的對象是期貨合約。 期貨交易主要要素 1、交易所： 2、交易規(guī)則： 3、期貨合約：（二）期貨合約：是由交易所統(tǒng)一制定，規(guī)定在未來某一特定時期，雙方各自向?qū)Ψ匠兄Z交收一定數(shù)量和質(zhì)量的特定商品或金融商品的協(xié)議書，具有法律效應(yīng)。期貨合約的特點(diǎn)：A.期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量是價格。B.期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力，而價格又是在交易所的交易廳里通過公開競價方式產(chǎn)生的；C.期貨合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易。 合約組成要素： A

7、.交易品種； B.交易數(shù)量和單位；C.最小變動價位； D.每日價格最大波動限制； E.合約月份； F.交易時間 G.最后交易日； H.交割時間；I.交割標(biāo)準(zhǔn)和等級； J.交割地點(diǎn)； K.保證金； L.交易手續(xù)費(fèi)期貨合約的作用：1、吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場的商品價格波動風(fēng)險而可能造成損失。（套期保值）2、吸引套利者交易，實(shí)現(xiàn)市場價格均衡。（價格發(fā)現(xiàn)）3、吸引投機(jī)者進(jìn)行風(fēng)險投資交易，增加市場流動性。（轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險）二、期貨市場（一）期貨市場的運(yùn)作機(jī)制1.開戶 2.交易指令3.保證金賬戶與每日盯市制度初始保證金 在期貨交易之前，無論買方還是賣方都必須在保證金賬戶內(nèi)存入

8、一定量的保證金。每日盯市制度 在每個交易日結(jié)束后，交易所和清算機(jī)構(gòu)都要進(jìn)行清算和結(jié)算，并且按照當(dāng)日的結(jié)算價格調(diào)整客戶的保證金賬戶的金額。維持保證金例 歐洲美元期貨交易的保證金計算與每日盯市結(jié)算 (p256)股指期貨交易實(shí)例（套期保值）例 某人想購買A股票200手、B股票100手，當(dāng)時股票A股價為10元，股票B股價為13元。但他的現(xiàn)金要一個月后才能到位。他怕一個月后股價上漲，準(zhǔn)備利用恒指進(jìn)行保值。目前(mqin)恒指25000點(diǎn)，假如一個月后，A、 B股價上漲到11元、1450元，恒指上漲到26000點(diǎn)，投資者目前如何操作，可以達(dá)到保值的目的？（恒指每點(diǎn)代表50港幣） 他買入一份(y fn)恒指

9、期貨合約，成本是125萬港幣（25000*50）；一個月后，他購入現(xiàn)貨成本是36.5萬(11*200*100+14.5*100*100)投資者贏利(yngl)分析:現(xiàn)貨交易虧損:36.5萬-33萬 (10*200*100+13*100*100)=3.5萬合約對沖贏利:26000*50-25000*50=5萬投資者買入 1手恒指，除達(dá)到少損失外，還可以盈利15000元。 期權(quán)一、期權(quán)合約（一）期權(quán)的基本概念期權(quán)(financial option) ：又稱選擇權(quán)，是指期權(quán)的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。從形式上看，期權(quán)是一種交易雙方簽訂的、按約定

10、價格在約定時間買賣約定數(shù)量的約定商品的期貨合約。但它與一般的期貨合約是有本質(zhì)的區(qū)別：購買期權(quán)合約的一方，在合約規(guī)定的交割時間內(nèi)有權(quán)選擇是否執(zhí)行這一合約，而出售這種合約的一方則必須服從買方選擇。這就是期權(quán)一詞中“權(quán)”字的含義。（二）期權(quán)的主要分類按期權(quán)的權(quán)利劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)（Call Options）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)?？吹跈?quán)（Put Options）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)

11、，按事先約定的價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。 按期權(quán)的交割時間劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時候都可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買方在合約到期日之前不能行使權(quán)利。百慕大期權(quán)（Bermuda option）一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時間行權(quán)的期權(quán)。 按期權(quán)合約標(biāo)的劃分為股票期權(quán)、股指期權(quán)、商品期權(quán)以及外匯期權(quán)等。 （三）期權(quán)的要素期權(quán)費(fèi)（premium）期權(quán)費(fèi)又稱權(quán)利金，是期權(quán)的價格。 執(zhí)行價格 (strike price) 執(zhí)行價格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先(s

12、hxin)規(guī)定的買賣價格。合約(hyu)到期日（maturity）合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期。二、影響期權(quán)(q qun)價格的因素凡是影響其內(nèi)在價值和時間價值的因素，都是影響期權(quán)價格的因素：1、市場價格與協(xié)議價格：2、期權(quán)的有效期3、標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率4、無風(fēng)險利率5、標(biāo)的資產(chǎn)收益率三、期權(quán)市場（一）期權(quán)的運(yùn)作機(jī)制1.交易場所2.期權(quán)費(fèi)（權(quán)利金）3.期權(quán)履約沖銷 執(zhí)行期權(quán)（二）期權(quán)玩家1.套期保值者2.投機(jī)者期權(quán)交易中雙重買賣關(guān)系（圖略） 互換一、互換合約和互換市場（一）互換合約的基本概念互換是指兩家公司達(dá)成的將來按約定好的條件來交換現(xiàn)金流的合約在合約中，雙方就將來要交換的現(xiàn)金流的時間以及數(shù)量的計算方法進(jìn)行了明確的規(guī)定。（二）互換的種類1.利率互換利率互換是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算?；Q的期限通常在2年以上，有時甚至在15年以上。2.貨幣互換貨幣互換是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進(jìn)行交換。其主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。商品互換 4.其他（三）互換的參與者1.出口信貸機(jī)構(gòu)2.政府及政府機(jī)關(guān)3.超國家機(jī)構(gòu)4.金融機(jī)構(gòu)(jn rn j u)及其他公司5.其他(qt)二 利率(ll)互換 例題三 貨幣互