第六章公司長(zhǎng)期融資

1、第 六 章公 司 長(zhǎng) 期 融 資 1教學(xué)要點(diǎn)公司長(zhǎng)期融資有哪些根本方式，以及各種方式的優(yōu)劣比較；補(bǔ)償性余額、債券價(jià)格計(jì)算；股票、債券、融資租賃是重點(diǎn)。返 回2第一節(jié) 債券第二節(jié) 普通股第三節(jié) 混合性證券第四節(jié) 銀行貸款第五節(jié) 租賃教學(xué)內(nèi)容返回3第一節(jié) 債券 債券： 是債務(wù)人為籌集債權(quán)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。 標(biāo)準(zhǔn)債券特征： 1本金到期一次支付 2債券利息在借款期內(nèi)等額支付 3債券在年初發(fā)行、利息及本金在年末支付 4不存在所得稅4一、債券的種類 一按期限劃分 1.短期債券 2.中期債券 3.長(zhǎng)期債券5一、債券的種類二按有無(wú)抵押品：1.抵押債券2.信用債券6一、債

2、券的種類擔(dān)保： 是指法律規(guī)定或者當(dāng)事人約定確實(shí)保合同履行，保障債權(quán)人利益實(shí)現(xiàn)的法律措施。擔(dān)保方式： 保證、抵押、質(zhì)押、留置、定金。抵押： 是指?jìng)鶆?wù)人或者第三人不轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保。7二、發(fā)行債券的資格與條件一發(fā)行債券的資格發(fā)行主體一股份二國(guó)有獨(dú)資公司一種特殊的有限責(zé)任公司三兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司81股份的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元， 有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元。2累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。3最近3年的平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。二發(fā)行債券的條件我國(guó)?公司法?規(guī)定發(fā)行公司債券必須

3、符合以下條件：5債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平。9三、債券的估價(jià)一決定債券發(fā)行價(jià)格的因素決定因素一債券面額 F二債券利率 i三市場(chǎng)利率 K四債券期限 n10二債券的根本定價(jià)公式P債券價(jià)格i債券票面利率F債券面值K市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率n付息總期數(shù)特別注意：票面利率與市場(chǎng)利率的區(qū)別11半年付息一次12三計(jì)價(jià)公式的結(jié)論 1.如果i=r那么P=F平價(jià)發(fā)行 如果ir那么PF溢價(jià)發(fā)行 如果ir那么PF折價(jià)發(fā)行 2.假設(shè)票面利率是固定的那么公司債券的價(jià)值和市場(chǎng)收益率的變化成反方向的變動(dòng) 3.無(wú)論債券是溢價(jià)發(fā)行還是折價(jià)發(fā)行投資者購(gòu)置債券總是只能獲得同等風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)收益率。13四債券價(jià)格與債券

4、評(píng)級(jí)最著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)債券級(jí)別 1公司的財(cái)務(wù)狀況 2債券有無(wú)擔(dān)保 3債券索賠權(quán)的次序 4公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性14四、不同條款安排下的債券 一平安性條款 發(fā)行人在債券合同中同意以自己的資產(chǎn)向債券所有者提供某種擔(dān)保那么屬于擔(dān)保債券。有擔(dān)保條款的債券其違約風(fēng)險(xiǎn)肯定比無(wú)擔(dān)保債券的要低因此對(duì)前者要求的報(bào)酬率要低反映到計(jì)價(jià)公式中就是具有擔(dān)保條款債券的發(fā)行價(jià)值要比同等條件無(wú)擔(dān)保的債券的高。15二優(yōu)先性條款 公司發(fā)生債務(wù)危機(jī)進(jìn)行清算時(shí)優(yōu)先債券的持有人有權(quán)先于次級(jí)債券的持有人對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行索償。 因此其他條件相同的情況下優(yōu)先債券的發(fā)行價(jià)格要高于次級(jí)債券。16三利率支付條款 1.固定利率利率固定、利息分期等額支付利

5、率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司承擔(dān) 2.可變利率利率與某個(gè)指標(biāo)同期國(guó)債利率、通貨膨脹率、銀行定期存款利率等相聯(lián)系并隨該指標(biāo)的變動(dòng)而變動(dòng)將利率風(fēng)險(xiǎn)從發(fā)行人轉(zhuǎn)到投資者 其他條件相同固定利率債券的發(fā)行價(jià)格比可變利率債券的高。 零息債券17四提前回收條款可贖回債券發(fā)行公司有全在債券到期日前將其贖回。 給公司一個(gè)選擇權(quán)同時(shí)大大降低了發(fā)行公司的利率風(fēng)險(xiǎn)。 同等條件條件下比其他債券發(fā)行價(jià)格廉價(jià)。18五永久債券 帶有股權(quán)特征發(fā)行者不需歸還所借本金 與股票比好處：利息可抵稅。 P=F*i/r19債券的創(chuàng)新 浮動(dòng)利率貸款通貨膨脹及利率的波動(dòng)可返還債券還給發(fā)行公司獲得面值可轉(zhuǎn)換交換浮動(dòng)利率票據(jù)可轉(zhuǎn)換為股權(quán)為投資者提供靈活性可

6、展期債券期限可延長(zhǎng)為發(fā)行人提供靈活性20債券的創(chuàng)新利率上限和下限限制浮動(dòng)利率貸款的利率波動(dòng)控制發(fā)行人和購(gòu)置人的風(fēng)險(xiǎn)互換不同利率安排、幣種的互換允許公司改變?nèi)谫Y組合反向浮動(dòng)利率票據(jù)利率隨指數(shù)的變化方向反向波動(dòng)互換期權(quán)允許公司取得進(jìn)行互換的選擇權(quán)21六、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu) 點(diǎn)缺 點(diǎn)1、債券成本較低；（利息稅前扣除）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；（定期償付本息）2、可利用財(cái)務(wù)杠桿；限制條件較多；3、保障股東控制權(quán)；籌資數(shù)量有限。4、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。22第二節(jié)發(fā)行普通股籌資 股票： 是股份為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。股東權(quán)利：1、資產(chǎn)受益2、公司重大決策3、選擇管理者一、股票的種類2

7、3一、股票的種類根據(jù)股東的權(quán)利和義務(wù)分類：一普通股和優(yōu)先股 普通股： 是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。普通股是最根本的股票。我國(guó)目前只有普通股，無(wú)優(yōu)先股。24普通股公司經(jīng)營(yíng)決策的參與權(quán) 盈余分配權(quán) 剩余資產(chǎn)分配權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)公司現(xiàn)有股東有權(quán)保持對(duì)公司所有權(quán)的持有比例，如果公司增發(fā)新股，現(xiàn)有股東有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)25優(yōu)先股是公司在籌集資本時(shí)給予投資者某些優(yōu)惠權(quán)的股票 優(yōu)先股的特征 優(yōu)先領(lǐng)取固定股息 債務(wù)歸還納稅法定公積金、公益金優(yōu)先股股息 任意公積金普通股股息 優(yōu)先按票面金額清償 無(wú)權(quán)參與經(jīng)營(yíng)決策 無(wú)權(quán)分享公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的收益26二按投資主體的不同分類主體不同

8、一 國(guó)家股二法人股三個(gè)人股四外資股27三按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的分類28二、股票發(fā)行的條件 實(shí)行公開、公平、公正的原那么，必須同股同權(quán)，同權(quán)同利。 同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。各個(gè)單位或個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)額。29二?公司法?對(duì)發(fā)行股票的要求301：發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)公開募集的股本到達(dá)法定資本最低限額。2：發(fā)起設(shè)立的，需由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份。3：募集設(shè)立的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%，其余股份應(yīng)向社會(huì)公開募集。首次發(fā)行股票的要求需具備的條件：31四、股票發(fā)行的推銷方式 自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過(guò)證券經(jīng)營(yíng)

9、機(jī)構(gòu)承銷。32委托承銷方式委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股票，然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。代銷：是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票出售業(yè)務(wù)，假設(shè)實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。33包銷與代銷方式對(duì)發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)有利不利包銷可以促進(jìn)股票順利出售，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；將股票以略低的價(jià)格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用高；代銷將股票以略高的價(jià)格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用低；發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司自己承擔(dān)。34五、股票發(fā)行價(jià)格確實(shí)定股票發(fā)行價(jià)格一等價(jià)二時(shí)價(jià)三中間價(jià)溢價(jià)發(fā)行：按超過(guò)股

10、票面額的價(jià)格發(fā)行股票。折價(jià)發(fā)行：按低于股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。35我國(guó)?公司法?規(guī)定： 股票發(fā)行價(jià)格可以是票面金額即等價(jià)，也可以超過(guò)票面金額即溢價(jià)發(fā)行，但不得低于票面金額即折價(jià)。36六、股票上市一 股票上市的意義 1提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性。 2股權(quán)社會(huì)化，防止股權(quán)過(guò)于集中。 3提高公司的知名度。 4有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格。 5便于確定公司的價(jià)值，以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。37股票上市的不利之處：1各種“公開的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密。2股市的人為波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際情況。3可能分散公司的控制權(quán)。 有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市時(shí)機(jī)。38七、普通股

11、籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu) 點(diǎn)缺 點(diǎn)1、沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；資本成本較高；（相對(duì)于債權(quán)資本）2、股本沒有固定的到期日；可能分散公司的控制權(quán)3、籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)??；新股東攤薄利潤(rùn)4、增強(qiáng)信譽(yù)；形成資本公積發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。39八、其他股權(quán)類金融工具 一風(fēng)險(xiǎn)資本 不能上市的新小企業(yè)尤其是風(fēng)險(xiǎn)很大的科技、信息、生物企業(yè)尋求風(fēng)險(xiǎn)資本的注入是其主要的籌資方式。 通常由一個(gè)或幾個(gè)投資者為私人公司提供股權(quán)資本取得公司的局部所有權(quán)；原股東為獲得風(fēng)險(xiǎn)資本放棄較大比例的控制權(quán)。 40二認(rèn)股權(quán)證持有者在有效期內(nèi)以固定的價(jià)格購(gòu)置公司股票的權(quán)利。實(shí)質(zhì)是看漲期權(quán)41第三節(jié) 混合證券一、可轉(zhuǎn)換債券 一概念 是普通債券與認(rèn)股權(quán)證

12、的混合物?？梢缘狡谵D(zhuǎn)化為股票也可以繼續(xù)持有債券。42可轉(zhuǎn)換債券的根本條款1債券面值及到期時(shí)間2債券利率及利息的支付方式3轉(zhuǎn)換條款 包括將債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)的時(shí)間或條件轉(zhuǎn)換方式 債券轉(zhuǎn)成股票的方式兩種：43 第一種：明確規(guī)定換股價(jià)格 第二種：明確規(guī)定換股比例 轉(zhuǎn)換價(jià)格*轉(zhuǎn)換比例=債券面值 某公司發(fā)行期限20年的可轉(zhuǎn)換債券面值為1000元轉(zhuǎn)換比例為20；問其轉(zhuǎn)換價(jià)格是多少？44二可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 =債券價(jià)值+購(gòu)股權(quán)價(jià)值45二、優(yōu)先股優(yōu)先股價(jià)格 =優(yōu)先股股利/市場(chǎng)收益率 =p*d/ r p優(yōu)先股票面價(jià)值 d優(yōu)先股股利率46三、混合證券與資本市場(chǎng) 公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股的方式向市場(chǎng)

13、傳達(dá)一些公司的內(nèi)部信息減少因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致交易失敗的可能。比方一些風(fēng)險(xiǎn)較大公司的管理人員為了向資本市場(chǎng)顯示自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)工程的信心往往會(huì)選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。因?yàn)檫@種債券一方面限定了投資者的風(fēng)險(xiǎn)債券的特征；另一方面又賦予了投資者獲得超額報(bào)酬的時(shí)機(jī)購(gòu)股權(quán)的特征47銀行貸款第四節(jié)一、銀行貸款的種類銀行貸款 是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在1年以上的各種借款。48按有無(wú)抵押品作擔(dān)保分類1、抵押貸款： 是指以特定的抵押品作擔(dān)保的貸款。例如：住房按揭；醫(yī)療抵押；當(dāng)鋪。2、信用貸款： 是指不以抵押品作擔(dān)保的貸款，即僅憑借款企業(yè)的信用或某保證人的信用而發(fā)放的貸款。目前中國(guó)的銀行：很少有信用貸款49二、銀行

14、借款的信用條件1、授信額度： 是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)按需要向銀行申請(qǐng)借款。2、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議： 是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。 銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用。503、補(bǔ)償性余額： 是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。 目的：降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有效利率，以便補(bǔ)償銀行的損失51三、企業(yè)對(duì)銀行的選擇選擇銀行一銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策二銀行與借款企業(yè)的關(guān)系三銀行對(duì)借款企業(yè)的咨詢與效勞四銀行對(duì)貸款專業(yè)化的區(qū)分52五、借款合同的內(nèi)容限制條款1、一般性限制條款2、例行性

15、限制條款3、特殊性限制條款一根本條款二限制條款531、一般性限制條款 目的： 保障企業(yè)償債能力，結(jié)合財(cái)務(wù)分析進(jìn)行分析、保障原有債權(quán)人利益，防止借款企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。2、例行性限制條款 目的：防止借款企業(yè)喪失清償能力而破產(chǎn)。3、特殊性限制條款54六、銀行貸款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu) 點(diǎn)缺 點(diǎn)1、借款籌資速度快；籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；2、借款成本較低；（低于債券）限制條件較多；3、借款彈性較大；4、財(cái)務(wù)杠桿作用。籌資數(shù)量有限。55七、銀行貸款的定價(jià) 貸款利率的上下取決于借款人的信譽(yù)、借款期限、借款金額及經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 貸款利率 =同期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)貼水 可在央行統(tǒng)一規(guī)定的基準(zhǔn)利率上浮動(dòng)幅度不得超過(guò)20%56一單利二復(fù)利

16、 I=P(1+r/m)m-1 有效利率=利息/貸款金額57練習(xí) 借款人以復(fù)利計(jì)息的方式借入利率為12%的1年期資金2萬(wàn)元問其實(shí)際有效利率是多少？ 所支付的利息總額= 20000*【1+12%/44-1】=2450 實(shí)際有效利率=2450/20000=12.25% 比名義利率高出0.25個(gè)百分點(diǎn)。58三貼現(xiàn)利率 貼現(xiàn)貸款的有效利率= 利息/貸款面值-利息 上述借款人實(shí)際拿到1.76萬(wàn)元利息為2400元貸款的實(shí)際有效利率是多少？ 2400/20000-2400=13.64%59四附加利率 用于分期付款 某人以分期付款方式借入2萬(wàn)元；名義利率為12%；12個(gè)月均衡還款問借款人的實(shí)際本錢是多少？ 有效

17、利率=利息/借款人收到的貸款金額/2=2400/2000/2=24%60租賃籌資第五節(jié)租賃：是出租人以收取租金為條件，在契約或合同的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃行為的實(shí)質(zhì)：借貸屬性直接涉及的是物而不是錢。主要掌握：融資租賃含義、特點(diǎn)及形式。61一、租賃的種類一經(jīng)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租賃：又稱營(yíng)運(yùn)租賃經(jīng)營(yíng)租賃通常為短期租賃。目的：主要不在于融通資本而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)效勞。62二融資租賃融資租賃：又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃 是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)置設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。 主要目的：融通資金。融資與融物結(jié)合，借貸性質(zhì)。 是籌集長(zhǎng)期借入資金的一種特殊方式。63融資租賃的特點(diǎn)：1：由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用。2：租賃期限較長(zhǎng)，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。3：租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約。4：承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自