期權交易策略講義

1、期權交易策略講義第一節(jié) 期權交易的基本策略賣出看跌期權賣出看漲期權買進看跌期權買進看漲期權2一、買進看漲期權當投資者預計某種標的資產(chǎn)的市場價格將上升時，他可以買進該標的資產(chǎn)的看漲期權。日后若市場價格真的上升時，且價格上漲至期權合約的協(xié)定價格以上，則該投資者可以執(zhí)行期權從而獲利，獲利的多少將視市場價格上漲的幅度來定。3二、賣出看漲期權預期的市場價格將下跌，所以他賣出標的資產(chǎn)可以收取期權費，而在標的物的市場價格下跌至協(xié)定價格或協(xié)定價格以下時，看漲期權的購買者將自動放棄執(zhí)行期權。同時，若標的物的市場價格高于協(xié)定價格，期權購買者將要求履約，但只要標的物的市場價格低于協(xié)定價格和期權費用之和，看漲期權的賣

2、出者仍然有獲利的機會，只是利潤少于他所收取的期權費而已。 4三、買進看跌期權看跌期權是期權購買者所擁有的可在未來的某個特定時間以協(xié)定價格向期權出售者賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權利。投資者之所以買進這種期權，是因為他預期標的資產(chǎn)的市場價格將下跌。5四、賣出看跌期權對投資者來說，賣出看跌期權的目的是通過期權費的收取來獲利。投資者能否獲得這一收益，即他收取的期權費能否抵補他因出售期權而遭受的損失還有余，取決于他們對期權標的物的市場價格的預期是否正確。6看漲期權（買進選擇權）看跌期權盈虧圖買入賣出買入賣出期權費支付收入支付收入潛在利潤無限有限無限有限潛在損失有限無限有限無限對市場價格的

3、預測看漲看跌看跌看漲損益平衡點協(xié)定價格加期權費協(xié)定價格加期權費協(xié)定價格減期權費協(xié)定價格減期權費四種基本交易策略的主要特征7第二節(jié)期權的價差交易策略價差交易策略相關術語垂直價差 蝶式價差組合 水平價差 對角價差交易 8一、價差交易策略相關術語垂直系列(verticakl series)： 凡是到期日相同而協(xié)定價格不同的各種期權，我們稱之為一個“垂直系列”的期權。水平系列（horizontal series）： 凡是到期日不相同而協(xié)定價格相同的各種期權，我們稱之為一個“水平系列”的期權。 期權系列（Option series）：在看漲期權和看跌期權兩大類中，凡是到期日相同或協(xié)定價格相同的各種期權均

4、可稱為一個“期權系列”。 9二、垂直價差垂直價差也稱之為“價格價差”或“貨幣價差”，是指投資者在買進一個期權的同時又賣出另一個期權，這兩個期權不僅屬于同一大類，而且還屬于同一個垂直系列。10牛市看漲期權價差所謂牛市看漲期權價差是指投資者在買進一個協(xié)定價格較低的看漲期權的同時再賣出一個到期日相同但協(xié)定價格較高的看漲期權。 牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在牛市看漲期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協(xié)定價格之差減去兩個期權費之差。11牛市看漲期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協(xié)定價格為45，期權費為7，空頭期權執(zhí)行價格為55，期權費為4.

5、12牛市看跌期權價差交易所謂牛市看跌期權價差交易是指投資者買進一個較低協(xié)定價格的看跌期權，而同時又賣出一個較高協(xié)定價格的看跌期權。13牛市看跌期權價差交易的盈虧分析牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在牛市看跌期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。14牛市看跌期權價差交易的盈虧分析假設投資者做多頭的看跌期權，協(xié)定價格為40，期權費為4，空頭期權執(zhí)行價格為60，期權費為8. 15熊市看漲期權價差所謂熊市看漲期權價差是指投資者在買進一個協(xié)定價格較高的看漲期權的同時再賣出一個到期日相同但協(xié)定價格較低的看漲期權。熊市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧

6、平衡點價格的計算方法：在熊市看漲期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。16熊市看漲期權價差交易的盈虧盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協(xié)定價格為60，期權費為4，空頭期權執(zhí)行價格為40，期權費為8. 17熊市看跌期權價差所謂熊市看跌期權價差是指投資者在買進一個協(xié)定價格較高的看跌期權的同時再賣出一個到期日相同但協(xié)定價格較低的看跌期權。熊市看跌期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在熊市看跌期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協(xié)定價格之差減去兩個期權費之差。18熊市看跌期權價差交易的盈虧分析表假設投資者做多頭的看跌期權，協(xié)定價格為60，期權費為8，

7、空頭期權執(zhí)行價格為40，期權費為4. 19三、蝶式價差組合蝶式價差（Butterfly Spreads）是金融期權價差交易策略中比較重要的一種交易策略。該交易策略是由投資者買進兩個期權和賣出兩個期權所組成的。這些買進的期權和賣出的期權屬于同一垂直系列，也就是說，它們的到期日相同而協(xié)定價格不同。20蝶式價差組合多頭蝶式價差交易空頭蝶式價差交易 21多頭蝶式價差交易多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協(xié)定價格、中間協(xié)定價格和最高協(xié)定價格，即X1 X2 X3，一般來說，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協(xié)定價格

8、、中間協(xié)定價格和最高協(xié)定價格的看漲期權的期權費，則多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算公式可分別列示如下：MP=X2-X1-(C1+C3-2C2) (ST=X2)ML=C1+C3-2C2 (STX1或STX3)BP1=X1+(C1+C3-2C2)BP2=X3-(C1+C3-2C2)22多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖 23多頭蝶式價差交易盈虧分析圖多頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖 24空頭蝶式價差交易空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協(xié)定價格、中間協(xié)定價格和最高協(xié)定價格，即

9、X1X2X3，一般來說，X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協(xié)定價格、中間協(xié)定價格和最高協(xié)定價格的看漲期權的期權費，則空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算公式可分別列示如下：MP=C1+C3-2C2 (STX1或STX3)ML=X2-X1-(C1+C3-2C2) (ST=X2)BP1=X1+(C1+C3-2C2)BP2=X3-(C1+C3-2C2)25空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖 26空頭蝶式價差交易盈虧分析圖空頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖 27四、水平價差所謂水平價差（Calendar Spreads），也稱為“日

10、歷價差”或“時間價差”，是指投資者買進離到期日較遠的期權（簡稱為遠期期權），同時又賣出相同協(xié)議價格、相同數(shù)量但離到期日較近的期權（簡稱為近期期權），以獲得利潤的期權交易方式。28水平價差（）一份看漲期權多頭與一份期限較短的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的正向差期組合。（）一份看漲期權多頭與一份期限較長的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的反向差期組合。（）一份看跌期權多頭與一份期限較短的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的正向差期組合。（）一份看跌期權多頭與一份期限較長的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的反向差期組合。 它有四種類型：29看漲期權的正向差期組合的盈虧狀況ST的范圍 看漲期權多頭的盈虧 看

11、漲期權空頭的盈虧 總盈虧 ST 趨近STXc1 XST+c2 趨近 c2c1ST=X c1Tc1 c2 c2c1+c1TST0 趨近-c1 c2 趨近 c2c1 30看漲期權正向差期組合的盈虧分布圖31看跌期權正向差期組合的盈虧分布圖32五、對角價差交易看漲期權牛市正向對角組合 看漲期權牛市反向對角組合看漲期權熊市正向對角組合看漲期權熊市反向對角組合33第三節(jié)期權的其他交易策略跨式組合條式組合和帶式組合寬跨式組合34一、跨式組合組合期權中非常普遍的就是跨式組合（Straddle）期權交易策略，它由具有相同協(xié)議價格、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成?？缡浇M合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。頂部跨式組合 底部跨式組合 35底部跨式組合底部跨式組合（Straddle）期權交易策略是指同時買進具有相同協(xié)議價格、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。36底部跨式組合的盈虧分析底部跨式組合的盈虧圖 37頂部跨式組合頂部跨式組合（Straddle）期權交易策略是指同時出售具有相同協(xié)議價格、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。這是一種高風險的策略，一旦標的物價格在任何方向上有重大的變化，其損失都是無限的。 38二、條式組合和帶式組合39條式組合條式組合（Strip）由具有相同協(xié)議價格、相同期限的一份看漲期權和兩份看跌期權組成。底部條式組合