淺談EVA在國內外的應用

1、淺談EV在國內外的應用EV的定義及基本理論EV即經濟增加值，EV理念的始祖是被西方經濟學家長期稱之為“剩余收入”或“經濟利潤”的一種概念，其被提出已有200年的歷史了，EV的核心思想是資本效率，即資本回報與資本成本的差額，這一理念強調總資本成本的扣除，是以股東價值為核心且符合經濟現實的理念。正是由于這一點，它不僅考慮了負債資本的成本，而且還考慮到股權資本的成本，從而克服了傳統(tǒng)指標在評價企業(yè)業(yè)績時未扣除股權資本成本的缺陷，使評價結果更有現實意義。EV在國外的研究及進展現狀在國外，EV已經成為了獲得公認的公司治理指標治理工具。它可以提供一個框架，重新配置資源為公司、股東和經理制造更多的價值。國外學

2、者對EV的研究主要在三個方面：一是理論上正式的目標一致性；二是研究在EV的應用中；三是計算資本成本。1）驗證EV指標對股票價格的解釋能力是否比傳統(tǒng)指標要強。而EV指標經過驗證，明顯對股價的解釋力更強。2）對采納EV治理體系和沒有采納的公司在證券市場表現是否存在差異的研究。思滕思特公司對EV應用超過5年的66家客戶企業(yè)進行了類似調查，結果表明：EV企業(yè)在5年內比同業(yè)競爭著多制造了49%的股票市值財富。所以EV在一定程度上對公司的經營能力有著側面的提升。EV是否比剩余收益提供了更多的信息。關于EV的計算，一般認為需要在報表數據的基礎上作適當調整。經過Dodd和Chen的實踐，結果表明EV對股票收益

3、變動的解釋力為20.2%。EV在國外的應用當EV在美國得到提出以后引起了高度的重視，像一些世界知名公司，如西門子、沃爾瑪、戴爾等幾百家公司都采納了EV價值治理體系，它們用EV作為公司價值評價指標和激勵制度的基礎。并且大部門公司都取得了更好的經營業(yè)績，比如可口可樂采納EV指標后，將資本成本從16%降到了12%。公司的EV也不斷上升，股票價格在同期上升了300%。EV在國內的應用20XX年3月，EV登陸ZG,既受到了彬彬有禮的歡迎，也遭遇了實實在在的尷尬。同年8月，財經雜志刊登了一份 TOC o 1-5 h z 由思騰思特治理咨詢ZG公司推出的ZG上市公司價值制造（EV）的排行榜，在帶來廣泛關注的

4、同時也引起了同樣廣泛的爭議。然后，思騰思特治理咨詢ZG公司開始在我國推介這一企業(yè)績效評價方法，并與一些權威機構進行合作項目研究。包括南方基金治理公司在內的一些機構在應用這一方法評價上市公司，并以此作為進行投資的參考。另外，基于現實的需要，國內的有些公司（如五糧液公司、托普軟件開發(fā)公司等）也開始嘗試性地應用EV指標衡量企業(yè)業(yè)績。雖然EV的出現給我國企業(yè)帶來了一些變化，但總的來說，EV的應用和研究在我國并未進展起來，近幾年EV已經降溫，大多數企業(yè)和投資者對這一財務創(chuàng)意并不熟悉。（三）國內外應用差異原因我們可以看到EV在國內應用的情況和國外大不相同，在國外很多企業(yè)都成功地引用了EV價值評估法，都取得

5、了很好的效果。這主要緣于國外知名企業(yè)高管具有敏銳洞察力、敢于嘗試，能深刻理解EV內涵及作用，從而提供強有力的支持，這種情緒必定感染員工，統(tǒng)一信念，推進價值治理。然而在國內企業(yè)中卻鮮有企業(yè)熟悉這種方法，更不要說去采納它，主要原因還是因為國內和國外的市場經濟環(huán)境不同，國外很多企業(yè)的財務制度優(yōu)于國內的企業(yè)，國內一些企業(yè)為了自身利益，有時候對自身經營狀況作出虛假報告，造成會計信息披露失真等結果；同時企業(yè)公司治理結構失效，國有股獨大現象十分普遍，公司內部的治理結構形同虛設。EV在我國應用前景建議本文結合EV在國外應用成功的基礎上作出分析，為在國內能更有效地為企業(yè)帶來更多價值，對EV在國內應用前景作出一些建議：（一）明確價值治理在企業(yè)的核心地位我國企業(yè)要有效實施EV價值治理系統(tǒng)，首先要明確價值治理在企業(yè)的核心地位。價值治理是企業(yè)治理最關鍵的一環(huán)，也是企業(yè)做EV價值治理的基礎。實施EV的企業(yè)要從企業(yè)文化入手，樹立價值治理理念，以經濟增加值最大化為企業(yè)目標，建立一個以價值為核心的治理體系。（二）規(guī)范市場和完善公司治理結構在我國，要應用EV還必須建立一種以價值為導