中國中冶投資價值分析報告

1、中國中冶（601618）投資價值研究報告一、公司簡介中國冶金科工集團有限公司（中文簡稱中冶集團，英文簡稱MCC）是以產(chǎn)業(yè)化為核心競爭力及其以技術(shù)創(chuàng)新為主要技術(shù)開發(fā)，以強大的冶金建設(shè)能力為依托，以工程承包、資源開發(fā)、裝備制造及房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的多專業(yè)、跨行業(yè)、跨國經(jīng)營的特大型企業(yè)集團。全球最大的工程承包公司之一，也是中國經(jīng)營歷史最久、專業(yè)設(shè)計和建設(shè)能力最強的冶金工程承包商。中冶集團作為主要承建方，曾參與了寶鋼、鞍鋼、武鋼、攀鋼等幾乎所有中國大中型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)主要生產(chǎn)設(shè)施的規(guī)劃、勘察、設(shè)計和建設(shè)，是中國冶金工業(yè)建設(shè)的主導(dǎo)力量。在中國有色金屬冶金工程領(lǐng)域也處于領(lǐng)先地位，擁有中國最大的有色金屬冶金設(shè)計

2、院之一-中國有色工程有限公司，曾為中國許多大中型有色金屬資源類企業(yè)提供規(guī)劃、設(shè)計、建設(shè)及其它服務(wù)。此外，憑借在冶金工程領(lǐng)域的多年經(jīng)驗，中冶集團積累了貫穿冶金工程各個環(huán)節(jié)的核心技術(shù)優(yōu)勢與強大的設(shè)計施工能力，同時還應(yīng)積極拓展房屋建筑、交通基礎(chǔ)設(shè)施及其它非冶金工程承包業(yè)務(wù)，來充實公司的核心競爭優(yōu)勢。二、宏觀經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)分析（一）行業(yè)發(fā)展環(huán)境公司所處的冶金工程和有色制造業(yè)是國家重點扶持的裝備制造業(yè)之一，具有廣闊的發(fā)展前景。國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，為公司持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。從國外環(huán)境看，是資源開發(fā)的大型中國企業(yè)之一，作為跨國經(jīng)營的特大型企業(yè)集團，自上世紀八十年代初以來即積極拓展海外業(yè)務(wù)。尤其是中國200

3、1年加入世貿(mào)組織之后，更是加快了拓展海外工程承包業(yè)務(wù)和資源開發(fā)業(yè)務(wù)的速度。迄今為止，已在全球許多國家和地區(qū)經(jīng)營這些業(yè)務(wù)。中冶集團在海外各地開辟了廣闊市場，足跡遍及全球，承建了一批具有重要影響和良好經(jīng)濟效益的項目，受到了項目所在國的好評和歡迎。境外的礦產(chǎn)資源主要有：希拉格蘭德鐵礦礦產(chǎn)位于阿根廷黑河省，由中冶阿根廷礦業(yè)有限公司經(jīng)營，占公司持有的70%的股份。目前阿根廷礦區(qū)主要分為南、北和東三個礦區(qū)：南礦區(qū)保有資源量為1.994億噸；南礦區(qū)礦石可開采量為0.313億噸，赤鐵平均品位54.8，含磷1.43，磁鐵平均品位57.3。北礦區(qū)推測資源量為0.113億噸，另有勘探目標資源量0.2億噸；東礦區(qū)約有

4、0.30.4億噸的勘探目標資源量。杜達鉛鋅礦杜達鉛鋅礦位于巴基斯坦俾路支省，卡拉齊西北偏北約135公里處。由中冶杜達礦業(yè)開發(fā)有限公司擁有該礦80的權(quán)益并負責(zé)經(jīng)營，中冶集團銅鋅有限公司持有中冶杜達礦業(yè)開發(fā)有限公司51的股份。該礦資源量總共約1,448萬噸，鋅平均品位9.9，鉛平均品位3.4。山達克銅金礦山達克銅金礦位于巴基斯坦俾路支省。公司在2001年初以租賃經(jīng)營的方式取得了該礦的經(jīng)營權(quán)。該礦位主要由由東、南、北三個礦體組成。以銅分割品位大于0.25計算，該礦礦產(chǎn)保有資源量為5,090萬噸，銅平均品位0.47，金平均品位0.46克/噸?？砷_采礦石儲量4,970萬噸，銅平均品位0.45，金平均品位

5、0.47克/噸。瑞木鎳紅土礦瑞木鎳紅土礦位于巴布亞新幾內(nèi)亞，占地約249平方公里，該礦由中冶金吉礦業(yè)開發(fā)有限公司的全資子公司中冶瑞木鎳鈷有限公司負責(zé)資金投入，持有中冶金吉61的股權(quán)。礦山紅土鎳礦總資源量達1.432億噸，鎳平均品位1.01，鈷平均品位0.10。艾娜克銅礦阿富汗艾娜克銅礦區(qū)位于阿富汗中東部盧格爾省的北端。礦區(qū)面積約5平方公里，該礦由中冶江銅艾娜克銅礦業(yè)有限公司經(jīng)營，本公司的全資子公司中冶集團銅鋅有限公司持有該公司75的股份。艾娜克銅礦采礦權(quán)區(qū)內(nèi)的艾娜克銅礦床是目前世界上已探明、但尚未開發(fā)的大規(guī)模、高品位銅礦床之一。蘭伯特角鐵礦蘭伯特角鐵礦位于西澳的皮爾巴拉地區(qū)，礦體主要分為北礦區(qū)

6、，中礦區(qū)及南礦區(qū)三部分。本公司通過全資子公司中冶西澳礦業(yè)有限公司持有該礦100的權(quán)益。該礦的西部地塊磁鐵礦資源量為19.15億噸，品位為30.7，其中包括控制資源量14.34億噸，推測資源4.81億噸。西澳鐵礦項目西澳鐵礦項目位于西澳洲皮爾巴拉（Pilbara）區(qū)鄰近Fortescue河河口地區(qū)。該項目由西澳賽諾鐵礦控股公司間接持有100權(quán)益，中信泰富有限公司通過兩家全資子公司前持有該公司100的股份。從國內(nèi)環(huán)境看，中國大型冶金設(shè)備制造企業(yè)之一，擁有許多資源開發(fā)項目的采礦權(quán)益，開發(fā)鐵礦石、銅、鎳、鈷、鉛、鋅和其他金屬礦產(chǎn)資源，并具備鋅、鉛、銅的冶煉加工能力。此外，中冶集團還從事多晶硅生產(chǎn)。能夠

7、生產(chǎn)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心冶金設(shè)備并進行設(shè)備成套，是中國最大的鋼結(jié)構(gòu)制造商，在鋼結(jié)構(gòu)的研發(fā)、設(shè)計、制造和安裝方面處于中國領(lǐng)先地位，相當數(shù)量的制造和安裝技術(shù)已經(jīng)達到國際水平。境內(nèi)礦產(chǎn)資源主要有：朝陽金昌鐵礦朝陽金昌鐵礦石礦場位于中國遼寧省朝陽市建平縣，占地約0.938平方公里。該項目由朝陽金昌礦業(yè)集團有限公司經(jīng)營，本公司控股子公司中冶北方工程技術(shù)有限公司（本公司擁有中冶北方工程技術(shù)有限公司85.1的股權(quán)）持有該公司100的股份。金昌鐵礦總原位礦量（中國準則）約為66.9萬噸，全鐵品位31.69，該礦包含三個分礦區(qū)：墳鐵礦、勿臺溝鐵礦及宋仗子鐵礦。寧城宏大鐵礦宏大鐵礦石礦場位于內(nèi)蒙古自治區(qū)寧城縣，

8、占地約1.31平方公里。該礦由寧城縣宏大礦業(yè)有限公司經(jīng)營，本公司控股子公司中冶京唐建設(shè)有限公司（本公司持有中冶京唐建設(shè)有限公司90的股權(quán)）持有該公司54的股權(quán)。該礦總資源量（中國準則）約為7,345.5萬噸，全鐵平均品位為12.64，磁鐵品位約為5.11。農(nóng)戈山鉛鋅礦農(nóng)戈山鉛鋅礦位于中國四川省甘孜州，占地面積0.42平方公里，該礦由四川農(nóng)戈山多金屬礦業(yè)有限責(zé)任公司經(jīng)營，本公司控股子公司中冶集團華冶資源開發(fā)有限責(zé)任公司（本公司持有中冶集團華冶資源開發(fā)有限責(zé)任公司97.87的股權(quán)）持有該公司51的的股權(quán)。該礦原位礦量（中國準則）為2,041.6萬噸，鉛平均品位為1.8，鋅平均品位為1.4。該項目目

9、前仍處于發(fā)展階段，未來主要產(chǎn)品為鋅精礦及鉛精礦。瀘溪含釩炭質(zhì)頁巖礦（石煤）瀘溪含釩炭質(zhì)頁巖礦位于中國湖南省瀘溪縣，占地面積2.94平方公里。該礦由本公司的控股子公司中冶湘西礦業(yè)有限公司經(jīng)營，本公司持有該公司80的股權(quán)。該礦炭質(zhì)頁巖的原位礦量（中國準則）為7,111.4萬噸，釩的原位礦量。該項目正處于設(shè)計階段，未來主要產(chǎn)品為五氧化二釩，副產(chǎn)品（釩礦廢物所產(chǎn)生的熱量）可用于發(fā)電。冶金工程行業(yè)受益頗多鋼鐵行業(yè)逐漸復(fù)蘇。2008年下半年鋼材市場價格大幅跌入低谷正是在經(jīng)濟衰退的大形勢下發(fā)生的。鋼材市場價格深跌觸底反彈。由于供求市場的影響，價格幅度經(jīng)常性調(diào)整，給冶金工程造成高風(fēng)險和降價的虧損，這些壓力導(dǎo)致

10、經(jīng)銷商陷入剛才市場的低迷期。鋼材市場主要受控與供需的影響。鋼材價格逐漸從底部回升全球粗鋼產(chǎn)量在5月份出現(xiàn)回升,歐盟粗鋼產(chǎn)量重新達到1049.8萬噸；美國粗鋼產(chǎn)量5月份到達431萬噸；日本粗鋼產(chǎn)量大幅達到648.8萬噸，中國粗鋼產(chǎn)量達到4646萬噸，和去年同期相比增加44.7萬噸。中國的粗鋼產(chǎn)業(yè)仍占很大比重。粗鋼產(chǎn)重單月粗鋼和鋼材的產(chǎn)量情況an0呼呼50%40%30%2D%-10-50%12001000BOO600鋼筋產(chǎn)里（單月）匚二I中板產(chǎn)里（單月）鋼筋產(chǎn)聾比增中板育400200鋼筋和中板的產(chǎn)量情況鋼鐵行業(yè)所占比重較多促進我國鋼鐵行業(yè)的投資和發(fā)展，2013年我國黑色金屬冶煉總額保持快速增長趨勢

11、，以及固定資產(chǎn)投資額加大，這對鋼鐵冶金工程的建設(shè)帶來了機遇和挑戰(zhàn)。同時黑色金屬采礦也占有很大比重。546%鋼如工，1277718849.的總舘色金屬礦采6/89412,2&.564574284,尸1/,9CW4:B誓乙142D535,2013年冶金固定資產(chǎn)投資方向非冶金工程建設(shè)市場前景廣闊。鐵路固定資產(chǎn)建設(shè)如期增長，在2013年前后出現(xiàn)下降趨勢但在未來幾年內(nèi)鐵路投資有上漲趨勢。t司定建產(chǎn)罠蚩増遽aid11181TIfAMJJASOKBJFKAMJJan-ebar-pr一un.-u.1ug-ep-ctrnv亡匚一an-ebarpxa-un-ulDBD8DO-ra陽旳C&師08DBDD&M09W岡

12、D號D0D號2DD.DM.15D.ora1DD.DM5D.DMD.DD%-50.DDKL鐵路投資高速增長soonaxwTWOG&OO500040003000交通固走資產(chǎn)黒廿投資（憶劃SCP/c20%1(Ft交通固定資產(chǎn)投資（憶元:交通固走資產(chǎn)投資囊汁贈速-10isniiHn.J3000交通固定資產(chǎn)投資5202.79億元，其中公路資產(chǎn)占主要部分，比去年上漲0.37個百分點。01000200M.00%TO.Mfti城甫念戦廷山固室瓷產(chǎn)拴更:化元）_*亠率速3O.Mf2i城市公共交通業(yè)投資增速房地產(chǎn)市場逐步成上市趨勢。全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資17720億元，同比增長11.6%，增幅比1-6月提高1.7

13、個百分點，全國商品房銷售面積41755萬平方米，同比增長37.1%。其中，商品住宅銷售面積增長38.8%；辦公樓銷售面積增長13.3%；商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長21.7%。隨著房地產(chǎn)行業(yè)的大幅度提升，房地產(chǎn)銷售逐漸回暖，房價也逐漸出現(xiàn)大幅度上漲。房價的上漲可能會對供需產(chǎn)生影響，但隨著房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)投資的回升，從而能緩解市場的供求狀況，有利于房價的穩(wěn)定增長。305nilfl03500025000200M150001CDOO=1畀抱產(chǎn)幵我侵愛（億元十丙出堆畏伽）房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)投資持續(xù)增長00007000D6DD0D5DM0OMO30MO2DM01000D加30201010並3Dsi?品辰常售應(yīng)說（

14、:萬平米）T-同土壇畏商品房銷售量2&120,0-DD.OQ1040.0080,000006000000400000020,0-DD.OO品實新開工匪函T-同土壇喪房地產(chǎn)行業(yè)銷售量回升（二）行業(yè)競爭狀況在建筑行業(yè)，中國中冶在國內(nèi)的主要競爭對手為中國中鐵，中國鐵建，中國建筑，中交建。中國中鈦中國扶建中國建筑中交建中國中冶2010年豈產(chǎn)値t億元）4731.224701.5937C4.132727.342067.9Z20KJ年建筑扳塊產(chǎn)值5元】4117.1642631.693162342129.62154i9Z按總衣值215&2010年ENK排宕按每外產(chǎn)值53252213312011年世畀500強萍

15、名951051斗了210M62011全茸上市公司2OT0強排名311333328295464五家公司排名建筑業(yè)具有區(qū)域性特點，2010年，五大央企共創(chuàng)造17932億元，實現(xiàn)利潤564億元。近年來，我國建筑業(yè)規(guī)模迅速擴大，每年保持20%以上的增長。得益于“十一五”近兩萬億的鐵路基礎(chǔ)建設(shè)投資，兩大鐵路寡頭增長飛速，中鐵建2009年的產(chǎn)值增長近60%，中交建的增長情況與大盤相差無幾；中國中冶的產(chǎn)值增長情況變化較大，2008年增長率高達39.5%，2009年又下滑至7.6%，2010年回歸至25.1%；值得側(cè)目的是中國建筑近三年營業(yè)收入增長率呈穩(wěn)步增長趨勢，2010年達到了42.3%。2010年五大央

16、企建筑業(yè)板塊的產(chǎn)值合計達到了15220億元，占全國建筑業(yè)總產(chǎn)值的16%。害地產(chǎn)幵蚩與捉育中涇絳蚌殆疊二JG卑也全力M切房楚.艇楚硅境鐵F.対衣転里于哉走國卷，苦冃拒*筍冋.主:丁克M.總毎活煉琵土乏一我藝且垂瑋凈僉就備制生矗土乏一.我良査土耳幻灶也靱吐土楚也朮胡.虔巫駛快申冶丑土巴輒E紐挨2嘰善550抒平古來.坯步味：S2.Bfe利瀏:S眾：51.5ft峪最：&1K利瀏守跟：-2.7%以心瑕：7j0利洶壽瑕：11.8JfcAfe：2.7%.和旳吏袋：2.5麻心匡就大酒一扎包宵曲蠱吏蕊為具紅模斯才僉*站*営*訣才店卷爭余克S;i羊戰(zhàn)大*邏害制圣密心IS誓工如灶甬勺粧總釗建社一土地吏輕命靈R秋丑土

17、宵一袞品於土亀誌香1JTO廳手巖Q才阮；SS3%利臼吉城；車石*心阮；n.e.宅問言氓;n.a祝人譽虬；2.3M利潤肯塢；11石陥蹴AcJ壯；1F*和獨f聯(lián);-83%中涇最丸紳鬼包密痕去出耳卓包竟之一應(yīng)/避/起建運彌土務(wù)慈新.*&號礦土或疥少査鞫*協(xié)反鳥戦輕；占孟戰(zhàn)比馬土圣條萍冰蔓麻創(chuàng)鋰主.遇王解慮生左且込一土?xí)t吏帝弘農(nóng)莊范嚴主參削劉刼雯土矩嘰卷1,300方平老環(huán)弐蚊:50.556利:羽老城：B5.7%n.a.利羽吉&.：n.E.辰入童阮：Z.1%利洵童虬：5.DKn.a.聞渦重ft：n.a.中國理負舞就丸対思急戲求肯1科務(wù)濃盍更.4珂一述吏昌NAN.A罩.太秦矩產(chǎn)舍主花即&海電產(chǎn)品，減勞三矩

18、壽善3B37方乎疤ETF.7%利沖卑味:4S3%吆兀才城：n.a.劇沏穴城：n.B.4t入童鋭：n.a.劇洵童孟：n.B.心厲總：93%利詞童氐：-4B.0%.資源開發(fā)的對比縱觀全球經(jīng)濟發(fā)展，國外競爭對手主要有印度和巴西。全球鋼鐵行業(yè)逐漸進入發(fā)展期，從區(qū)域分布中可以看出，巴西和印度等發(fā)展中國家鋼鐵產(chǎn)業(yè)明顯落后于其自身的經(jīng)濟發(fā)展，但與此同時有望成為全球鋼鐵行業(yè)新型增長點。印度屬于東亞地球，其鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展直指第二大鋼鐵產(chǎn)業(yè)，根據(jù)印度有關(guān)部門的統(tǒng)計，2014年鋼鐵產(chǎn)量將達到1.24億噸，2020年將達到2.93億噸，屆時有望超過日本成為全球第二大產(chǎn)鋼鐵的國家。巴西未來幾年可能進入迅速增長期，根據(jù)巴

19、西有關(guān)部門的統(tǒng)計，2014年巴西的鋼鐵產(chǎn)量將達到7800萬噸。三、公司分析（一）公司戰(zhàn)略中冶集團的經(jīng)營理念是“以金屬礦產(chǎn)品為主，以國內(nèi)稀有資源為主，以境外資源開發(fā)為主”的業(yè)務(wù)定位，并積極的在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，從而使公司擴大礦產(chǎn)資源的發(fā)展。二）核心競爭力中國中冶的競爭力主要體現(xiàn)在以技術(shù)和施工貫穿始終的綜合一體化優(yōu)勢突出，具體表現(xiàn)在：全球最大的冶金工程承包商，并以此為依托向綜合性建筑企業(yè)轉(zhuǎn)型：我們認為，盡管中國鋼鐵產(chǎn)能未來增長有限，但考慮到更新改造、節(jié)能減排帶來的持續(xù)性需求，中國中冶鋼鐵冶金工程未來仍有望保持穩(wěn)定增長。加之公司已成功進入房屋建筑、城市軌道交通、市政建設(shè)等領(lǐng)域，已成為全球

20、最具競爭力的綜合性建筑企業(yè)之一。國家海外“工程+資源”戰(zhàn)略的最大受益者：國際工程承包市場發(fā)展?jié)摿薮螅瑖摇白叱鋈ァ闭咧С窒?，同時擁有海外工程承包及礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)務(wù)的中國中冶將成為這一過程的最大受益者；最具技術(shù)產(chǎn)業(yè)化實力的工程建設(shè)集團：中國中冶擁有國際領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)能力和雄厚的專業(yè)技術(shù)實力，在礦山勘探、礦山設(shè)計、冶煉技術(shù)、冶金設(shè)備制造、鋼結(jié)構(gòu)制造、環(huán)境保護、節(jié)能減排等領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢突出，技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展空間廣闊；最具發(fā)展?jié)摿Φ某鞘谢A(chǔ)設(shè)施綜合開發(fā)商之一：城市化是中國未來二十年經(jīng)濟發(fā)展最大的驅(qū)動因素，中國中冶擁有一級土地開發(fā)、房屋建筑、房地產(chǎn)開發(fā)、公路、城市軌道交通等多元化業(yè)務(wù)，協(xié)同效應(yīng)突出，是我

21、國最具發(fā)展?jié)摿Φ某鞘谢A(chǔ)設(shè)施綜合開發(fā)商之一。專業(yè)設(shè)計能力最強中國中冶擁有3家地質(zhì)勘察院，9家冶金工程設(shè)計院，13家冶金工程施工建設(shè)企業(yè)，專業(yè)設(shè)計能力最強。以中冶京誠、中冶賽迪為代表的冶金工程設(shè)計院位居全國勘察設(shè)計企業(yè)排名前列，而華冶礦山建設(shè)公司是國內(nèi)最大、技術(shù)最好的礦山建設(shè)公司。公司還擁有國內(nèi)最大的有色金屬冶金設(shè)計院之一中國有色工程有限公司，曾為我國許多家大中型有色金屬企業(yè)提供了規(guī)劃、設(shè)計及建設(shè)等服務(wù)，技術(shù)實力雄厚。（三）經(jīng)營風(fēng)險宏觀經(jīng)濟周期波動風(fēng)險。中冶集團主營業(yè)務(wù)和所屬的建筑業(yè)、礦產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟運行密切相關(guān)。受經(jīng)濟周期影響較大，國民經(jīng)濟增長速度變緩，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)周期性波動，對

22、公司的收入速度逐漸放緩有所影響。鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型的市場風(fēng)險。國家產(chǎn)業(yè)政策，國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢可能導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)的投資速度變緩，使得對冶金工程和制造業(yè)的發(fā)展造成影響。國際市場風(fēng)險。公司項目涉及全球多個地區(qū)和國家，對于不同國家的政治局勢的變動，經(jīng)濟政策的變化，受自然災(zāi)害的影響，都有可能對公司的項目開展和合作造成影響，從而使得公司的海外業(yè)績有所下滑。政府宏觀調(diào)控風(fēng)險。國家宏觀政策對經(jīng)營業(yè)績來說是高度敏感的，尤其建筑業(yè)是國家重點的調(diào)控對象，這可能會對公司的未來業(yè)績的發(fā)展造成影響。財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)負債率相對較高，容易存在償還債務(wù)的風(fēng)險。公司在開展施工項目時，大多數(shù)按照工程進度支付款項，在項目實施的過程中，由于業(yè)主

23、的拖延支付時間，或者意外事件的發(fā)生導(dǎo)致沒有按時支付等情況，都可能會造成回收工程款或應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失。四、財務(wù)分析（一）償債能力償債能力：利息保障倍數(shù)相對較高，償債能力較強建筑行業(yè)的特點決定了建筑企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍較高，資金壓力較大；從利息保障倍數(shù)角度衡量，公司06、07、08年計算的利息保障倍數(shù)分別為4.1、7.0和2.6，與中國中鐵，中國鐵建06，07年未上市時比較，償債能力較強。（二）盈利能力收入穩(wěn)步增長：預(yù)計公司09、10、11年收入水平有望實現(xiàn)1,690、2,010、2,371億元，同比增長7.0%、19.0%、18.0%，08-11年收入復(fù)合增長率達到14.5%。盈利大幅提升：預(yù)

24、計公司09、10、11年凈利潤有望達到49.4、63.1、78.6億元，同比增長54.4%、27.8%、24.4%，08-11年凈利潤復(fù)合增長率達到34.9%。各業(yè)務(wù)板塊盈利預(yù)測各業(yè)務(wù)板塊收入穩(wěn)步增長：公司工程施工業(yè)務(wù)增速放緩，預(yù)計08-11年收入年均復(fù)合增長率實現(xiàn)12.7%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，預(yù)計08-11年收入年均復(fù)合增長率達到60%以上；各業(yè)務(wù)板塊毛利率有所提高：公司通過改善業(yè)務(wù)流程、加強集中管理將逐步提高各業(yè)務(wù)板塊毛利率水平。建筑業(yè)務(wù)貢獻率逐步下降，其他業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步提升：建筑業(yè)務(wù)仍將是公司利潤的主要來源，但對公司整體貢獻率逐步下降，預(yù)計2010年，工程施工、資源開發(fā)、裝備制造、房

25、地產(chǎn)等業(yè)務(wù)對公司盈利貢獻分別為70.0%、6.2%、8.4%及13.9%盈利能力：綜合盈利能力較強公司所處建筑行業(yè)由于市場競爭激烈，與其它行業(yè)相比，利潤率相對較低。但是，近年來公司通過改善業(yè)務(wù)流程、加強內(nèi)部集中管理等方式有效提高了公司整體運營的盈利水平；同時，公司冶金工程建設(shè)盈利水平普遍高于房屋建筑和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公司毛利率高于中國中鐵，中國鐵建，略低于中交建。毛利率2006、2007、2008年分別達到10.5%、10.4%和7.8%。凈利率2006、2007、2008年分別達到2.1%、3.1%和2.0%。資產(chǎn)回報率2006、2007、2008年分別達到2.1%、2.7%和1.9%。2V0

26、BA9V9E201OE2D11E75.1-88ST,ft56128,D411-59,SD161,05015.3%14.4%9.11413.M89,53B7,58911,B1720,5ffi46.3%-2B.5%-20.4%53.1%77.3%5.3-748.M115,84&11S2413.7B715,63668.7%B3.4%-2-4.4%16.6%14.9%m19102121620a1T444+31.9%B.D%4B.8%14.8%1.K92.3-172.4M2,3&22.47D2.W339.7%3.6%-2.0%S.OTt5.0%三）發(fā)展能力1、盈利預(yù)測及說明根據(jù)目前行業(yè)發(fā)展狀況及公司的基本情況，我們做如下預(yù)測。盈利預(yù)測關(guān)鍵假設(shè)：1、公司募集資金按計劃投入使用，預(yù)計2009-2011年公司主營業(yè)務(wù)收入增長率分別達到18.11%、13.88%和12.56%；2、預(yù)計2008-2010年公司綜合毛利率為12.00%、12.01%和12.07%；（四）投