財務(wù)管理講義第七章證券投資管理(?？?課件

1、證券投資概述股票投資債券投資證券投資組合第七章 證券投資管理第1頁，共48頁。1掌握證券投資的種類要求理解證券投資風(fēng)險與收益重點掌握組合投資策略第2頁，共48頁。2一、證券投資概述證券投資 企業(yè)、個人或其他社會組織從事有價證券買賣的經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)地進(jìn)行證券投資，可以充分利用企業(yè)閑置資金，增加企業(yè)的收益，減少風(fēng)險證券投資的目的：為保證未來的現(xiàn)金支付進(jìn)行證券投資進(jìn)行多元化投資，分散投資風(fēng)險為了對某一企業(yè)進(jìn)行控制或?qū)嵤┲卮笥绊懚M(jìn)行證券投資為充分利用閑置資金進(jìn)行盈利性投資第3頁，共48頁。3某企業(yè)五年后需要進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，約需要資金 100 萬元，為滿足五年后的這筆資金支付，企業(yè)現(xiàn)在購買五年期，利率

2、為8的債券70萬元。 即現(xiàn)在購買70萬元、五年期、利率為8的債券，五年后是否能滿足 100萬元的資金需要？查復(fù)利終值表，5年，8系數(shù)為 1.469則：701.469102.8（萬元）可滿足 計算第4頁，共48頁。4作為現(xiàn)金替代品出于投機目的滿足企業(yè)未來財務(wù)需要短期證券投資目的未來獲得較高投資收益未來對被投資企業(yè)取得控制權(quán)長期證券投資目的第5頁，共48頁。5 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的可能性來源于：證券發(fā)行主體的 變現(xiàn)風(fēng)險 違約風(fēng)險 證券市場的 利率風(fēng)險 通貨膨脹風(fēng)險 心理風(fēng)險 造成心理傷害的可能性 證券投資風(fēng)險 投資者在證券投資過程中遭受損 失或達(dá)不到預(yù)期收益的可能性。風(fēng)險的衡量第6頁，共48頁

3、。6變現(xiàn)風(fēng)險 投資者不能按一定的價格及時賣出有價證券收回現(xiàn)金而承擔(dān)的風(fēng)險。違約風(fēng)險 投資者因債券發(fā)行人無法按期支付利息和償還本金而承擔(dān)的風(fēng)險。利率風(fēng)險 因利率變動引起有價證券市價下跌，從而使投資者承擔(dān)損失的風(fēng)險。通貨膨脹風(fēng)險 由于通貨膨脹使投資者在有價證券出售或到期收回現(xiàn)金時由于實際購買力下降而承擔(dān)的風(fēng)險。第7頁，共48頁。7 如何選擇投資對象 風(fēng)險不變、收益較高收益相同、風(fēng)險較低證券投資收益的衡量證券投資收益投資者進(jìn)行證券投資所獲得的凈收入，包括債券利息、股利、資本利得等第8頁，共48頁。8價格標(biāo)準(zhǔn)、收益率標(biāo)準(zhǔn) 二者最終反映為證券投資價值 投資價值 未來收益總現(xiàn)值 本金現(xiàn)值 股利或債息現(xiàn)值投

4、資對象選擇標(biāo)準(zhǔn)證券投資價值，即證券投資預(yù)期未來現(xiàn)金流入量 的折現(xiàn)值的高低。單一證券投資策略第9頁，共48頁。9現(xiàn)企業(yè)有一筆閑款可用于甲、乙兩種股票投資，期限兩年，兩支股票預(yù)計年股利額分別為2元/股、3元/股，兩年后市價分別可望漲至28元、32元?，F(xiàn)市價分別為26元、30元。企業(yè)期望報酬率為12。 企業(yè)如何選擇？計 算查：復(fù)利現(xiàn)值表、年金現(xiàn)值表 利率12、期數(shù)2 系數(shù)分別為：0.797 1.690甲：投資價值 280.7972 1.690 25.69（元） 26（元） 不投！ 乙：投資價值 320.797 3 1.690 30.57 （元）30（元） 投（有上漲空間）！第10頁，共48頁。10選

5、擇投資對象的三個原則：安全性原則即投資是否能安全收回流動性原則即變現(xiàn)性收益性原則即投資能否帶來較大收益第11頁，共48頁。11 選股不如選時！即使投資者選擇了一只好股，但因為買入的時間不對，也會增加投資的風(fēng)險，降低投資收益率。股市上有句話：成功的投資者往往并非那些最客觀地判斷股票內(nèi)在價值的人，而是善于把握價格走勢的人。股票投資中，時機的選擇至關(guān)重要！第12頁，共48頁。12因素分析法 國內(nèi)外政治局勢、上市公司情況、投資者心里預(yù)期等 投資時機判斷的方法：指標(biāo)分析法 美國紐約道瓊斯工業(yè)指數(shù)、日本日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)圖示分析法 將一定時期證券市場的變動情況繪制成走勢圖，投資者借以判斷價格峰頂或谷底

6、的形成，從而找出買賣時機的方法第13頁，共48頁。13長期投資可獲得穩(wěn)定而豐厚的股利、債息收入以及未來股票增值的好處，同時可避免經(jīng)常買賣的價格損失證券投資方式選擇短期投資可利用價格的波動獲取經(jīng)常性的價差收入，減少通貨膨脹的影響中期投資介于長、短期之間?；蚱毓衫⑹杖?，或者偏重價差收入第14頁，共48頁。14股票是股份有限公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是投資者投資入股并借以取得股利的憑證。普通股最基本、最標(biāo)準(zhǔn)的股份優(yōu)先股相對于普通股而言具有某些優(yōu)先權(quán)利 股票投資風(fēng)險較高，因為股利、市價波動均較大。不過，股票的預(yù)期報酬率較高，且可以部分抵消通貨膨脹的風(fēng)險。股票是一種較好的投資選擇二、股

7、票投資第15頁，共48頁。15獲取股利收入及股票買賣價差 股票投資的目的：達(dá)到控制某一企業(yè)的目的你若將資金投入股票市場 只有經(jīng)過全面系統(tǒng)的分析，才能獲得高額報酬。盲目投資將血本無歸！第16頁，共48頁。16風(fēng)險大 股票投資特點期望收益高 權(quán)益性投資（可參與公司的經(jīng)營決策）價格波動較大第17頁，共48頁。17股票價值 股票內(nèi)在投資價值，即投資者預(yù)期能得到 的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 股票估價股票內(nèi)在價值的估計為投資決策提供了可靠的參考依據(jù)第18頁，共48頁。18零增長股票的估價模型固定增長股票的估價模型階段性增長股票的估價模型P/E比率估價分析股票估價模型市價高于價值 不宜投資市價低于價值 適當(dāng)購買估

8、算出價值后第19頁，共48頁。19零增長股票的估價模型 P0（股價） D（股利）Rs（股票最低收益率）股利固定例如：假設(shè)某公司每年分配股利1.50元，最低收益率為16%，則：Po = 1.50/16% = 9.38（元）當(dāng)市價為10元，則不投；當(dāng)市價為8元，則投資。第20頁，共48頁。20固定增長股票的估價模型股利持續(xù)增長 g：未來股利固定增長率P0 =D0（1g )Rs gD1Rs g第21頁，共48頁。21階段性增長股票的估價模型計算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值 計算步驟找出非固定增長期結(jié)束時的股價， 將其折為現(xiàn)值將上述兩個現(xiàn)值相加，即為階段性 增長股票的價值第22頁，共48頁。22P/E

9、比率估價分析P/E比率 市盈率 股票的每股市價與每股收益的比率股票價格 該股票市盈率該股票每股收益股票價值 行業(yè)平均市盈率該股票每股收益第23頁，共48頁。231、某企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票，現(xiàn)有甲股票和乙股票可供選擇。已知甲股票現(xiàn)行市價為每股10元，上年每股股利為0.3 元，預(yù)計以后每年以3的增長率增長；乙股票現(xiàn)行市價為每股4 元，上年每股股利為0.4元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策，該企業(yè)所要求的投資必要報酬率為8。要求：計 算1）利用股票估價模型分別計算甲、乙公司股票價值；2）代該企業(yè)作出股票投資決策。第24頁，共48頁。241、計算甲、乙公司股票價值甲股票 0.3（1

10、3）83 6.18元乙股票 0.48 5元計算2、投資決策甲股票：市價10元價值 6.18元 不宜購買乙股票：市價 4元價值 5元 可以購買 第25頁，共48頁。252、某公司目前普通股的股利是1.6元。公司預(yù)期以后的4年股利以20的增長率增長，后4年以15的增長率增長，再往后則以7的增長率增長，投資者要求的收益率是16。要求計算這種股票每股的價值。第一步：計算以20增長的前4年的股利現(xiàn)值 6.97（元）第二步：計算以15增長的后4年的股利現(xiàn)值 7.171（元）第三步：計算第8年年底的股價 68.99（元） 第四步：將68.99折為現(xiàn)值 21.04（元） 該股票價值 6.977.17121.0

11、4 35.18（元） 第26頁，共48頁。26年份股利（D）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（R=16%）現(xiàn)值第1年第2年第3年第4年1.6（1+20%）=1.921.92（1+20%）=2.3042.304（1+20%）=2.7652.765（1+20%）=3.3180.8620.7430.6410.5521.6551.7121.7721.831合計6.971）計算以20%增長的前4年的現(xiàn)值股利現(xiàn)值表 單位:元第27頁，共48頁。27年份股利（D）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（R=16%）現(xiàn)值第5年第6年第7年第8年3.318（1+15%）=3.8163.816（1+15%）=4.3884.388（1+15%）=5.0465.

12、046（1+15%）=5.8030.4760.4100.3540.3051.8161.7991.7861.770合計7.1712）計算以15%增長的前后年的現(xiàn)值股利現(xiàn)值表 單位:元第28頁，共48頁。283）計算第8年底的股價P8 = 5.803 （1+7%）16%7%= 68.99 （元）4）將第8年底的股價折為現(xiàn)值68.99 0.305 = 21.04 （元） （復(fù)利現(xiàn)值表,16%,8- 0.305）5）該股票價值 =6.97+7.171+21.04=35.18（元）第29頁，共48頁。29股票投資收益的衡量股票投資名義收益率不考慮時間價值與通貨膨脹情況下的收益狀態(tài) 股票投資真實收益率在名

13、義收益率的基礎(chǔ)上，剔除通貨膨脹影響，并考慮時間價值對于短線投資者而言，由于買入、賣出的時間間隔較短，可不考慮時間價值和通貨膨脹，所以可用名義收益率代替真實收益率。第30頁，共48頁。30短線投資者往往采用 名義收益率進(jìn)行收益判斷長線投資者則采用 真實收益率進(jìn)行收益判斷第31頁，共48頁。311987年10月19日，美國股市狂跌，道瓊斯股票指數(shù)下降22.62，投資者損失5000億美元，眾多中小企業(yè)倒閉。一個叫亞瑟凱恩的股票投資者，一夜之間損失100多萬美元，因無力還債而自殺。1998年全球股市暴跌，香港恒生指數(shù)由16000點下跌到6600點。近期美國納斯達(dá)克指數(shù)因網(wǎng)絡(luò)神話破滅而暴跌，眾多網(wǎng)絡(luò)公司

14、紛紛倒閉。再看中國股市的暴漲暴跌，從1996年4月開始，滬深兩市開始大幅上漲，而后由于國家政策的調(diào)控，在短短5天之內(nèi)，上證綜合指數(shù)下跌30.96，深圳成指下跌31.13。至于跌幅達(dá)數(shù)十倍的股票更是屢見不鮮。小資料第32頁，共48頁。32無數(shù)投資者損慘重、傾家蕩產(chǎn)。1998年，據(jù)中國社會調(diào)查事務(wù)所調(diào)查的結(jié)果表明：84.3的投資者損失慘重，損失幅度超過其投資的20，只有約8.8的投資者基本持平，僅有 6.9 的投資者盈利。也就是說，在當(dāng)時4000萬投資者之中，有3500萬人痛失血本?，F(xiàn)在中國股市尚不健全，風(fēng)險程度遠(yuǎn)大于國外較為規(guī)范的股市。風(fēng)云變幻莫測，股市風(fēng)險險惡小資料第33頁，共48頁。33債券

15、價值就是未來現(xiàn)金流量本金現(xiàn)值利息現(xiàn)值 債券價值債券價格 投資 債券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 三 債券投資債券是發(fā)行人為籌措資金而發(fā)行的，承諾按一定利率定期支付利息且到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。第34頁，共48頁。34永久債券沒有到期日的債券 零息債券只支付終值的債券非零息債券每期期末支付利息的債券 第35頁，共48頁。35債券投資名義收益率 不考慮時間價值與通貨膨脹到期收益率持有期間收益率包括債券投資收益率的衡量第36頁，共48頁。361）違約風(fēng)險：指借款人無法按時支付債券的利息和本 金的風(fēng)險。 2）利率風(fēng)險：指由于利率變動而使投資者遭受損失的 風(fēng)險。債券到期時間越長，風(fēng)險越大。3）購買力風(fēng)險：指由

16、于通貨膨脹而使貨幣購買力下降 的風(fēng)險。4）變現(xiàn)力風(fēng)險：指無法在短期內(nèi)以合理價格出售資產(chǎn) 的風(fēng)險。雖說債券的風(fēng)險小于股票，但債券投資也有風(fēng)險。包括：看似安全的投資工具，實際蘊藏著諸多風(fēng)險第37頁，共48頁。37四、 證券組合投資持有20 30 種個股的股票投資組合，就足以分散掉95以上的非系統(tǒng)風(fēng)險理論上已證明 證券投資雖然有高盈利，但它的高風(fēng)險又使人望而卻步。怎么辦？有句名言：不要把雞蛋放在同一個籃子里，即不要將所有的錢投資于很少的幾只股票，否則你很可能遇上一籃子雞蛋掉到地上的情況。不要將所有的雞蛋 都放在一個籃子里！第38頁，共48頁。38通過制定不同的投資組合，可以達(dá)到：證券投資組合率 各種

17、證券投資收益率權(quán)數(shù)組合投資目的風(fēng)險一定，收益率盡可能最大收益率一定，風(fēng)險盡可能最小第39頁，共48頁。39企業(yè)購入A、B、C、D、E五種證券，年均真實收益率分別為：20、10、12、15、9；投資比重分別為：0.3、0.2、0.25、0.15、0.1例如 要求：計算該投資組合收益率投資收益率 200.3100.2 120.25150.1590.114.15投資組合收益率 14.15第40頁，共48頁。40證券投資組合類型：不同風(fēng)險等級的證券投資組合不同彈性的證券投資組合不同證券投資方式的組合第41頁，共48頁。41投資者除了按照不同風(fēng)險等級、不同彈性、不同方式進(jìn)行組合外，還可以按照 行業(yè)、企業(yè)

18、的不同資金投入時間的不同以及通過購買投資基金進(jìn)行證券投資組合第42頁，共48頁。42投資組合總的說來有以下幾種策略可以選擇：投資組合策略1）保守型策略認(rèn)為最佳證券投資組合策略是要將盡可能多的證券包括進(jìn)來，以分散掉全部可分散風(fēng)險，得到與市場平均收益相同的回報。這種組合能分散掉全部可分散風(fēng)險，但獲得的收益不會高于市場平均收益，所以風(fēng)險不高、收益不大，故稱為保守型。雖然收益較低，但總比賠本強。第43頁，共48頁。432）冒險型策略認(rèn)為只要投資組合做的好，就能擊敗市場，取得遠(yuǎn)高于平均水平的收益。該策略認(rèn)為，收益就在眼前，何必死守苦等。該策略風(fēng)險大、收益高，故稱為冒險型。冒險時一定要選好股，否則你將一生痛苦。第44頁，共48頁。443）適中型策略認(rèn)為，股票的價格是由特定企業(yè)的經(jīng)營來決定的。市場上股票價格一時沉浮并不重要，只要企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好，股票一定會升到其本來的價值水平。采用這種策略一般需要對股票進(jìn)行基本分