原液著色市場情況及電子色漿市場需求情況分析課件

1、內(nèi)容目錄公司簡介4實際控制人持股比例較高4公司有昆山和常熟兩個生產(chǎn)基地4公司的現(xiàn)金流能力較強5舊城改造和原液著色具有較大產(chǎn)業(yè)空間5環(huán)保是色漿產(chǎn)業(yè)的發(fā)展驅(qū)動力6舊城改造和紡織著色的廢水排放控制是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)驅(qū)動力7外墻著色是建筑涂料用色漿的重要驅(qū)動力8造紙、乳膠用色漿需求平穩(wěn)8原液著色是紡織色漿的重要發(fā)展方向9原液著色對色漿提出嚴苛的要求10原液著色的色漿需求增速較高10科技賦能，促進原液著色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展11借力納米分散技術(shù)，發(fā)展電子產(chǎn)品11高性能低聚物 SMA 樹脂屬于細分利基市場12高分子分散劑用 SMA 為高端色漿奠定基礎(chǔ)12高頻高速覆銅板需要 SMA 相容劑12500 噸光刻膠顏料分散液

2、13盈利預(yù)測與估值13基本假設(shè)13盈利預(yù)測與估值141圖表目錄圖 1：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至 2020 年中報）4圖 2：公司主要板塊的營收構(gòu)成（億元）5圖 3：公司主要板塊的毛利率（%）5圖 4：中國商品化色漿市場規(guī)模（萬噸）6圖 5：2011 年國內(nèi)商品化色漿市場結(jié)構(gòu)6圖 6：中國染料顏料的產(chǎn)量（萬噸）7圖 7：中國建筑涂料的產(chǎn)量（萬噸）8圖 8：中國紙以及紙板的產(chǎn)銷量（萬噸）9圖 9：中國膠乳產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模（億元）9圖 10：覆銅板分類及應(yīng)用12表 1：盈利預(yù)測拆分（單位：百萬元）14表 2：可比公司估值表（截至 2020 年 10 月 20 日收盤價）142公司簡介世名科技（300522）

3、總部位于蘇州昆山。公司成立于 2001 年 12 月，2010 年 6 月變 更為股份制公司，2016 年 7 月在深交所上市。公司主要從事納米色漿、功能性納米分散體、電子化學品、電腦調(diào)色一體化等產(chǎn)品 的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為環(huán)保型、超細化水性色漿。納米級色漿及納米級材料 添加劑技術(shù)是公司的核心技術(shù)。公司是國內(nèi)色漿行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于涂料、纖維、膠乳等行業(yè)，在建 筑涂料色漿、乳膠色漿和造紙色漿等細分市場處于領(lǐng)先地位。此外，作為國內(nèi)少數(shù)幾家具備提供全面色彩解決方案能力的企業(yè)，公司還能夠為客 戶提供包括色漿、測配色軟件、色卡及調(diào)色相關(guān)設(shè)備等在內(nèi)的色彩整體解決方案。實際控制人持股比例

4、較高本公司的實際控制人為呂仕銘及王敏夫婦。呂仕銘先生直接持股比例 40.38%，王敏直接持股 6.27%。此外，呂仕銘及王敏通過 世名投資持股 3.73%。圖 1：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至 2020 年中報）呂仕銘王敏40.38%6.27%40%60%昆山世盈常熟世名昆山匯彩蘇州彩捷51%江蘇未名之光上海芯彩100%世名投資3.73%世名科技100%100%100%100%1.2. 公司有昆山和常熟兩個生產(chǎn)基地昆山基地擁有色漿產(chǎn)能 1 萬噸。常熟基地是 IPO 募投項目的實施主體，主要從事納米級水性色漿、納米材料添加劑 和溶劑型色漿的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，項目投產(chǎn)后，新增 2 萬噸水性色漿產(chǎn)能及 400

5、0 噸3環(huán)保添加劑產(chǎn)能。常熟項目分階段進行建設(shè)，第一階段(年產(chǎn) 10,375 噸納米級水性色漿、2,000 噸溶劑色漿及 2,680 噸納米材料添加劑)于 2016 年 1 月建成，進入試生產(chǎn)階段，并 于 2017 年 7 月 20 日通過蘇州市環(huán)保局竣工環(huán)保驗收(蘇環(huán)驗201773 號)，正式投產(chǎn)； 第二階段(年產(chǎn)納米級水性色漿 9,625 噸、溶劑色漿 18,000 噸及納米材料添加劑 5,360 噸) 于 2019 年 1 月建成，進入試生產(chǎn)階段。常熟世名于 2020 年 1 月 8 日收到蘇州市行政審 批局下發(fā)的行政許可決定書（蘇行審環(huán)驗準【2020】第 1 號），常熟世名年產(chǎn) 5 萬

6、噸 納米級水性色漿和溶劑色漿及納米材料添加劑項目驗收申請通過審查驗收，擁有年產(chǎn)20,000 噸水性色漿、20,000 噸溶劑型色漿、8,040 噸納米材料添加劑的實際產(chǎn)能。1.3. 公司的現(xiàn)金流能力較強公司營收結(jié)構(gòu)中涂料類色漿占比超過 50%，其次為膠乳類色漿和纖維類色漿。毛利 貢獻結(jié)構(gòu)與營收結(jié)構(gòu)基本相同，涂料類色漿毛利貢獻接近 60%，是目前公司最主要的利 潤來源。公司重視產(chǎn)品研發(fā)，在產(chǎn)品和服務(wù)方面優(yōu)勢突出，營業(yè)收入和凈利潤呈現(xiàn)出穩(wěn)步增 長的勢頭。2015-2019 年公司營業(yè)收入和凈利潤復(fù)合增長率分別為 12.6%、10.5%，處于 穩(wěn)定發(fā)展階段。2019 年，依托涂料、纖維、膠乳等行業(yè)的

7、傳統(tǒng)技術(shù)優(yōu)勢，公司積極拓展 色彩行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域，2019 年營業(yè)收入和凈利潤分別實現(xiàn)了 11.5%、9.6%的增長。受 新型冠狀病毒肺炎疫情影響，公司 2020 年一季度訂單量較上年同期有一定幅度下降， 經(jīng)營受到影響，隨著生產(chǎn)進入正常化，公司業(yè)績向好，2020 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入同比 增長 2.22%，歸母凈利潤同比增長 1.98%。2.舊城改造和原液著色具有較大產(chǎn)業(yè)空間涂料類色漿 纖維類色漿 膠乳類色漿 溶劑類色漿 添加劑 其他圖 2：公司主要板塊的營收構(gòu)成（億元）圖 3：公司主要板塊的毛利率（%）40035030025020015010050020162017201820192020H

8、160%50%40%30%20%10%0%20162017201820192020H1涂料類色漿纖維類色漿膠乳類色漿45色漿、色粉、色片、色油、色膏和色母粒是顏料的常見著色方式。其中色粉作為一 種比較原始的使用方式，在眾多領(lǐng)域中均有使用。色片和色膏用量較小。色母粒主要使 用在塑料行業(yè)。色漿主要使用在涂料、油墨、造紙、乳膠和紡織等行業(yè)。全球范圍顏、染料的需求相對平穩(wěn)。但是，商品化色漿的份額在不斷提升。同時舊 城改造、紡織過程的三廢排放控制等細分需求對色漿提出新的要求，部分技術(shù)驅(qū)動型的 色漿企業(yè)高成長性仍可保證。2.1. 環(huán)保是色漿產(chǎn)業(yè)的發(fā)展驅(qū)動力色漿是顏料的一種使用方式，是將粉末狀顆粒顏料與樹脂

9、、功能添加劑、助溶劑等 混合，并經(jīng)加工后得到的一種顏色、著色強度和流變性符合一定規(guī)范的顏料濃縮漿，主 要用于替代傳統(tǒng)的顏料直接著色方式。根據(jù)用途不同，色漿可分為建筑涂料色漿、工業(yè)涂料色漿、乳膠色漿、造紙色漿、 膠帶色漿、紡織纖維色漿、合成革色漿等。根據(jù)所使用原材料的不同，色漿可分為無機色漿和有機色漿。其中，無機色漿包括 鈦白色漿、碳黑色漿和氧化鐵色漿等。根據(jù)生產(chǎn)形式的不同，色漿可以分為自磨色漿和商品化色漿。目前國內(nèi)市場中，自 磨色漿仍占主導地位，商品化色漿的占比大約在 10%，但是目前占比也在穩(wěn)步提升。早期，企業(yè)多使用色粉或自磨色漿。90 年代后期，隨著環(huán)保趨嚴，商品色漿產(chǎn)業(yè)逐 步崛起。與自磨

10、色漿相比，商品色漿的優(yōu)勢較為明顯。首先，商品色漿的顏料利用率可達近 100%，而自磨色漿的顏料利用率只有 80%左 右。其次，商品色漿的三廢排放較低。1 噸商品化色漿可以減少 5-10 噸廢水排放，降低 廢水排放 50%以上，有明顯的環(huán)保優(yōu)勢。最后，顏料的顯色是由光線對其發(fā)色基團與助 色基團的作用結(jié)果，顏料粒子的粒徑大小和粒徑分布對其顏色性能有很大的影響。商品 色漿的顏料顆粒平均粒徑小于 500 納米（0.5 微米），遠低于 20-25 微米的行業(yè)標準。部 分產(chǎn)品顏料顆粒平均粒徑小于 100 納米（0.1 微米），達到納米級色漿水平。顆粒度納米 化以后，產(chǎn)品的分散度更好，存儲穩(wěn)定性更好，與體系

11、配伍性更好，這樣產(chǎn)品在著色強 度、顏色純正度、鮮艷度以及產(chǎn)品均一性和穩(wěn)定性等方面具有明顯的優(yōu)勢。我國商品色漿產(chǎn)業(yè)增長迅速，但整體而言，色漿市場仍以自磨色漿為主。2010 年我 國商品色漿的市場規(guī)模約 12 萬噸，2020 年的市場規(guī)模大約 25-30 萬噸。圖 4：中國商品化色漿市場規(guī)模（萬噸）圖 5：2011 年國內(nèi)商品化色漿市場結(jié)構(gòu)目前公司主要是以商品化方式生產(chǎn)水性色漿，其下游行業(yè)為建筑涂料、紡織、造紙、 乳膠等行業(yè)。公司的產(chǎn)品分散度好，環(huán)境污染小，產(chǎn)品基本不含APEO 和甲醛。2.2. 舊城改造和紡織著色的廢水排放控制是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)驅(qū)動力顏、染料是色漿的最重要的原料，中國是全球最重要的

12、顏、染料生產(chǎn)國。從國內(nèi)數(shù) 據(jù)看，全球范圍的顏、染料的需求整體平穩(wěn)。色漿的需求相對平穩(wěn)，但是商品色漿的份額在穩(wěn)步提升，并且在建筑、紡織等下游 領(lǐng)域具有結(jié)構(gòu)性機會。圖 6：中國染料顏料的產(chǎn)量（萬噸）12010080604020020112012201320142015201620172018染料顏料302520151050乳膠色漿2%其他17%建筑涂料墨水色漿27%7%造紙色漿8%紡織色漿30%工業(yè)涂料9%6在“房住不炒”的背景下，建筑涂料的傳統(tǒng)下游色漿需求整體平穩(wěn)。在國際上，有不少國家運用色彩季節(jié)理論對城市景觀進行設(shè)計，制定城市建筑色彩 規(guī)劃，如巴黎的主體色定為米黃色，倫敦的主體色為土黃色，羅馬

13、的主題色為橙黃色。我國部分城市也開始進行顏色規(guī)范。北京早在 2000 年就強調(diào)城市建筑外立面主要 采用以灰色調(diào)為主的復(fù)合色，成都強調(diào)以復(fù)合灰為城市建筑主色調(diào)，無錫強調(diào)建筑的整 體色調(diào)為清新淡雅的淺色調(diào)。此外，徐州、杭州、哈爾濱、西安、廈門等很多城市都明 確在城市規(guī)劃中引入城市建筑色彩的規(guī)劃。通過公共色彩規(guī)劃、立法等來規(guī)范色彩應(yīng)用已經(jīng)開始普及。舊城改造為城市色彩產(chǎn) 業(yè)提供了一個很好的契機。不過，外墻涂料的耐候性具有極高的技術(shù)門檻，也為龍頭企 業(yè)的脫穎而出創(chuàng)造了機會。2.2.2. 造紙、乳膠用色漿需求平穩(wěn)2.2.1. 外墻著色是建筑涂料用色漿的重要驅(qū)動力建筑涂料行業(yè)是色漿最重要的使用領(lǐng)域，也是我國

14、最早使用色漿的領(lǐng)域。我國建筑涂料行業(yè)從上世紀 90 年代初期開始使用色漿，到目前已經(jīng)有 20 多年歷史。 目前我國建筑涂料中約有 90%為水性涂料，大多使用水性色漿作為著色劑。我國建筑涂料產(chǎn)量從 2012 年的 416 萬噸上升到 2019 年的 694 萬噸。建筑涂料下游 主要用于建筑業(yè)，受疫情影響，2020 年前兩季度建筑業(yè)房屋竣工面積分別下滑 27.32%、12.57%，但建筑涂料基本需求面還在，工程項目、訂單等較常年推后，另外，在精裝修 趨勢影響下，未來工程端建筑涂料需求將有較大釋放空間，我們預(yù)計 2020 年我國建筑涂料的產(chǎn)量變化不大，或?qū)⒕S持在 700 萬噸左右。圖 7：中國建筑涂

15、料的產(chǎn)量（萬噸）8007006005004003002001000201220132014201520162017201820197公司造紙類色漿、乳膠類色漿在市場中也占據(jù)領(lǐng)先位置。我國的造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，據(jù)中國造紙協(xié)會的數(shù)據(jù)，2019 年全國紙及紙板生產(chǎn)量10765 萬噸，同比增長 3.16，消費量 10704 萬噸，同比增長 2.54。膠乳是橡膠產(chǎn)業(yè)的一個子行業(yè)，我國膠乳產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模發(fā)展平穩(wěn)，2015 年我國膠 乳的市場規(guī)模 230 億元，據(jù)智研咨詢預(yù)測，2020 年市場規(guī)模 280 億元左右。2.3. 原液著色是紡織色漿的重要發(fā)展方向原液著色纖維是指在紡絲溶液或熔體中加入著色劑，經(jīng)紡絲

16、過程得到的有色纖維， 也稱為無染纖維或紡前染色纖維。原液著色纖維不僅可以大幅度降低生產(chǎn)過程中的三廢排放，而且產(chǎn)品耐候性會顯著 提升。目前，原液著色纖維已廣泛應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)用紡織品、服用紡織品、家用紡織品，其 中在汽車內(nèi)飾、戶外用品、繡花線等產(chǎn)品中用量較大。2019 年 3 月，公司公告，計劃變更募投項目內(nèi)容，繼續(xù)實施原定的 2 萬噸水性色漿 生產(chǎn)線及自用添加劑建設(shè)項目。同時，投資 2 億元，在昆山市周市鎮(zhèn)建設(shè)纖塑新材料生 產(chǎn)項目。環(huán)保壓力促進原液著色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展原液著色纖維加工成紡織品可省去染色工序，減少大量廢水排放，能從源頭上有效 解決傳統(tǒng)印染行業(yè)面臨的高能耗、高水耗和高 COD 排放等突出問題。

17、據(jù)測算，相對于 后染加工，每噸原液著色纖維加工成紡織品可分別降低廢水和 CO2 排放 32 噸和 1.2 噸， 降低電耗和蒸汽消耗 230kW.h 和 3.5m3。目前，每年紡織印染廢水排放 20-23 億噸，約 占全國工業(yè)廢水排放量總量約 11%。根據(jù)紡織工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，到 2020 年， 紡織行業(yè)單位工業(yè)增加值能耗累計下降 18%，單位工業(yè)增加值取水下降 23%，主要污染 物排放總量排放下降 10%。原液著色是達到上述目標的重要環(huán)節(jié)。圖 8：中國紙以及紙板的產(chǎn)銷量（萬噸）圖 9：中國膠乳產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模（億元）1200010000800060004000200002010 2011

18、2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019產(chǎn)量銷量35030025020015010050089傳統(tǒng)的化纖著色染料利用率低，一般不超過 50%，原液著色的利用率基本接近 100%。用原液著色纖維加工下游產(chǎn)品相比常規(guī)纖維染色后加工可節(jié)約 30%50%的生產(chǎn)成本。 而且，原液著色產(chǎn)品在品質(zhì)穩(wěn)定性、顏料濃度、分散性、耐遷移性等方面具有顯著的質(zhì) 量優(yōu)勢。在環(huán)保法規(guī)日趨嚴苛，綠色發(fā)展、綠色消費觀念日益深入人心的背景下，原液著色 纖維近年來快速發(fā)展。美國普立萬公司 2015 年推出纖維級液體色母解決方案，液體色母以高壓注射到聚 酯熔體中，大幅減少了顏色轉(zhuǎn)換過程中廢料的產(chǎn)

19、生。2018 年推出適用于錦綸和滌綸的細 旦絲及海島絲的藍光超黑液體色母。美國英威達公司 2016 年建成世界上首條專門生產(chǎn)原液染色聚酰胺 66 膨化變形長絲（BCF）的生產(chǎn)線，以滿足不斷增長的原液染色聚酰胺BCF 市場需求。2017 年世界原液著色纖維約占化纖總產(chǎn)量的 13.9%，化纖用色母粒的需求量為 2530 萬噸。2010 年以來原液著色纖維產(chǎn)量的年均增長率達到 14%，高于化纖總產(chǎn)量年均9.2%的增長率。其中，原液著色聚酯長絲的年均增長率為 12%、原液著色聚酯短纖的年 均增長率為 26%，聚酰胺 6 長絲年均增長 71%，再生纖維素短纖維為 49%。原液著色對色漿提出嚴苛的要求與傳

20、統(tǒng)纖維染色技術(shù)相比，原液著色技術(shù)不但可以賦予制備的彩色纖維良好的耐日 曬、皂洗、不怕汗?jié)n等特點，而且省去了下游產(chǎn)品的染色環(huán)節(jié)，減少了能源和水資源的 消耗。但是，原液著色對顏料的純度、粒徑、粒徑分布都提出新的特殊要求。 首先，顏/染料的熱穩(wěn)定性要好，常規(guī)的偶氮類染料可能難以勝任。 其次，顏/染料的純度要好，雜質(zhì)控制不當容易造成斷絲。最后，顏/染料的分散技術(shù)對產(chǎn)品性能至關(guān)重要。由于化纖母粒對著色劑有著嚴苛的要求，新增母粒產(chǎn)能將集中在技術(shù)雄厚、重視新 產(chǎn)品開發(fā)的優(yōu)勢企業(yè)。紡織纖維色漿屬于公司新進入的應(yīng)用領(lǐng)域，2014 年收入占比 10.9%，呈現(xiàn)爆發(fā)性增 長態(tài)勢。目前公司已與國內(nèi)一線企業(yè)建立起長期穩(wěn)

21、定的供應(yīng)關(guān)系。未來公司將繼續(xù)加大 對原液著色用水性色漿市場的開拓，分享行業(yè)發(fā)展盛宴。原液著色的色漿需求增速較高原液著色應(yīng)用范圍較廣，可以用于粘膠纖維、滌綸纖維、腈綸纖維、氨綸纖維等纖 維的著色。10隨著纖維原液著色技術(shù)的發(fā)展以及國家的政策支持，纖維制造企業(yè)采用色母粒、功 能母粒、原液著色色漿等材料制造差別化纖維規(guī)模有顯著增大的趨勢。2017 年國內(nèi)原液著色纖維產(chǎn)量大約 500 萬噸左右，占化學纖維總產(chǎn)量的 10%。采用原液著色生產(chǎn)纖維的主要品種有聚酯纖維、聚酰胺 6 纖維、再生纖維素纖維和聚丙烯 腈纖維。其中，聚酯纖維占到了原液著色纖維的 90%，約 440 萬噸，占聚酯纖維總產(chǎn)量 的 11.

22、2%。黑色纖維的產(chǎn)量約 300325 萬噸，約占原液著色纖維產(chǎn)量的 60%。據(jù)我國 化纖母粒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢的預(yù)測，未來 5 年我國原液著色化纖會保持 1015%的 年均增長率，產(chǎn)量將從目前的 500 萬噸增至 8001000 萬噸，主要需求將集中在浙江、 江蘇及福建等 3 省。2017 年我國對色母粒的需求量為 1315 萬噸，其中黑色母粒的市場需求量最大， 為 810 萬噸。按照我國化纖產(chǎn)量占世界化纖總產(chǎn)量的 68.7%計算，我國原液著色纖維 的比重仍偏低。原液著色纖維的開發(fā)與應(yīng)用是工信部發(fā)布的紡織工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃、化 纖工業(yè)“十三五”發(fā)展指導意見的重點工作。目前原液著色的化纖產(chǎn)量

23、只占化纖總量 的 10%左右，增長空間廣闊，符合未來的發(fā)展趨勢。2.3.3. 科技賦能，促進原液著色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展2018 年，公司將紡織著色產(chǎn)業(yè)確定為繼涂料產(chǎn)業(yè)之后的戰(zhàn)略核心產(chǎn)業(yè)。2019 年，公司與江南大學合作申報的“納米顏料制備及原液著色濕法紡絲關(guān)鍵技術(shù)” 取得中國紡織工業(yè)聯(lián)合會頒發(fā)的科學技術(shù)成果鑒定證書，技術(shù)達到國際先進水平。公司 與江南大學等合作申報的“納米顏料膠囊制備及其在印染中的應(yīng)用關(guān)鍵技術(shù)”取得中國 紡織工業(yè)聯(lián)合會頒發(fā)的科學技術(shù)成果鑒定證書，技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平。2019 年，公司與江南大學、浙江理工大學等單位合作的“納米顏料膠囊的制備及其 在紡織品印染中的應(yīng)用技術(shù)” 獲中國紡織工

24、業(yè)聯(lián)合會科學技術(shù)獎技術(shù)發(fā)明一等獎。2019 年 11 月，公司和中國紡織科學研究院有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，就聚酯、 聚酰胺原液著色項目的聚合紡絲技術(shù)、專用色漿、色油與纖維色母粒、功能母粒等研發(fā)、 生產(chǎn)及市場推廣等內(nèi)容，建立全面戰(zhàn)略合作關(guān)系。3.借力納米分散技術(shù)，發(fā)展電子產(chǎn)品2020 年 5 月，公司公告，以常熟世名為實施主體，投資 6000 萬元，建設(shè)年產(chǎn) 1 萬 噸高頻覆銅板專用樹脂及特種添加劑技術(shù)改造項目。具體方案為 PCB 低聚物固體樹脂 2,000 噸、高性能低聚物 SMA 樹脂 3,000 噸、高 分子聚合物分散劑 2,000 噸、功能性添加劑 2,500 噸、光刻膠顏料分散液 5

25、00 噸。同時，削減溶劑型色漿產(chǎn)能 5,960 噸、納米材料添加劑產(chǎn)能 4,040 噸。11本項目開發(fā)的主體產(chǎn)品低聚物母體樹脂系列（PCB 低聚物固體樹脂、高性能低聚物SMA 樹脂）主要用于高頻覆銅板專用樹脂、水性高分子分散劑等。高性能低聚物 SMA 樹脂屬于細分利基市場高性能低聚物 SMA 母體樹脂系列主要用于水性分散劑、覆銅板樹脂，該項技術(shù)為 歐美等企業(yè)壟斷。高性能低聚物 SMA 母體樹脂的生產(chǎn)工藝屬于聚合反應(yīng)，通過連續(xù)化微反應(yīng)器平臺 進行生產(chǎn)。常熟世名已掌握一系列聚合物分散劑母體合成工藝技術(shù)，產(chǎn)品從結(jié)構(gòu)、理化指標及 應(yīng)用性能上與進口高端產(chǎn)品基本一致，產(chǎn)品逐漸被電子化學品及相關(guān)產(chǎn)品市場認可

26、。高分子分散劑用 SMA 為高端色漿奠定基礎(chǔ)高品質(zhì)色漿對顏料的粒徑、分散穩(wěn)定、助劑選擇、保濕、相容性有很高的要求。 優(yōu)秀的色漿必須具備著色力強、流動性好、長時間儲存不結(jié)塊，不沉淀、不返粗、固含量高、產(chǎn)品粘度穩(wěn)定、泡沫低，不風干，遇冰凍可融化后再使用，不發(fā)霉、盡可能 低的VOC，批次間色差少等性能。公司的多款分散劑實現(xiàn)了自主生產(chǎn)，掌握了制備高品質(zhì)分散劑的核心技術(shù)，具備較 好的技術(shù)壁壘和較低的技術(shù)擴散風險。為了更好服務(wù)原液著色化纖產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，海外企業(yè)紛紛開發(fā)無分散劑的產(chǎn)品，以控 制分散劑對化纖制品的最終性能的影響、提高色漿在紡絲原液中的相容性和紡絲時間。高頻高速覆銅板需要 SMA 相容劑按照結(jié)構(gòu)分

27、類，覆銅板可以分為剛性、撓性和特殊材料基覆銅板。剛性覆銅板又可 以進一部按照基材，分為紙基、玻纖布基和復(fù)合基覆銅板。由于環(huán)氧樹脂原料易得，價格便宜以及具有優(yōu)良的加工性能，目前的覆銅板基材， 不管是數(shù)量上，或者技術(shù)上，都是以環(huán)氧樹脂做的 FR-4 板材為主。但是，傳統(tǒng)的環(huán)氧 樹脂存在介電常數(shù)、節(jié)點損耗較高，耐熱性和尺寸穩(wěn)定性差的缺點，不能適應(yīng)高性能覆 銅板的要求，聚苯醚樹脂具有低介電常數(shù)、高耐熱性、良好的尺寸穩(wěn)定性和低吸水率等 特點，聚苯醚改性環(huán)氧樹脂可以為高性能覆銅板提供較為理想的基材。公司的產(chǎn)品主要定位高頻、高速覆銅板專用樹脂。據(jù)公司公告，公司開發(fā)的 PCB 低聚物固體樹脂，是基于高性能低聚

28、物 SMA 樹脂體 系基礎(chǔ)上的產(chǎn)品升級，具有耐熱穩(wěn)定性好，較高玻璃化溫度與軟化點等特點，產(chǎn)品的耐 熱性、介電性質(zhì)、膨脹性、吸水性等是重要的技術(shù)指標。圖 10：覆銅板分類及應(yīng)用剛性分類按基材分類主要應(yīng)用場景剛性 CCL紙基 CCL通訊設(shè)備、家用電器、電子玩具、計算機周邊設(shè)備等產(chǎn)品。玻纖布基 CCL計算機、游戲機、打印機、通訊設(shè)備、移動電話基站設(shè)備等產(chǎn)品復(fù)合基 CCL環(huán)氧樹脂類電子產(chǎn)品、家用電器（CEM15 系列）聚酯樹脂類通訊設(shè)備多元脂類，特殊性樹脂滿足特殊的絕緣性、耐熱性、強度等場景撓性 CCL聚酯樹脂 CCL汽車電子、辦公自動化設(shè)備等領(lǐng)域、聚酰亞胺 CCL手機、數(shù)碼相機、攝像機、筆記本電腦等

29、便攜式電子設(shè)備，汽車電子、辦公自動化設(shè)備、儀器儀表、醫(yī)療器械 航空航天、國防等領(lǐng)域特殊材料基 金屬芯基CCL（無機）在大功率集成電路、汽車和摩托車、辦公自動化、大功 率電器設(shè)備和電源設(shè)備等領(lǐng)域陶瓷類基板在大功率多芯片組件、高頻開關(guān)電源、變頻器、調(diào)速電極以及汽車、航天等領(lǐng)域耐熱熱塑性基板無線網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)星通訊、移動電話接收基站等領(lǐng)域3.2. 500 噸光刻膠顏料分散液光刻膠顏料分散液（光刻膠色漿）主要用于顯示器彩色濾光片用光刻膠，是在彩色 濾光片中呈現(xiàn)色彩特征的物質(zhì)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)目前主要有海外企業(yè)壟斷。光刻膠顏料分散液制備技術(shù)及工藝與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)有一定的相通性，核心技術(shù)都是 顏料改性技術(shù)、超細化加工技術(shù)以及溶劑型色漿加工技術(shù)。但是，光刻膠顏料分散