證券投資學(xué)之公司分析

1、第十一章 公司分析 學(xué)習(xí)目的： 公司分析又稱企業(yè)分析，實(shí)際上是確認(rèn)某一上市公司在本行業(yè)中的相對地位，同時(shí)還要將該公司的狀況與其他同類型的公司進(jìn)行比較、與本行業(yè)的平均水平進(jìn)行比較、與本公司的歷史狀況進(jìn)行比較，對公司作出較為客觀的內(nèi)在價(jià)值評價(jià)。通過本章學(xué)習(xí)，要求對公司的基本素質(zhì)分析、財(cái)務(wù)分析和重大事項(xiàng)分析進(jìn)行全面而系統(tǒng)的把握。 開章案例： 三花股份(002050)公司是全國最大、品種最齊全的截止閥生產(chǎn)基地之一，也是全球空調(diào)截止閥領(lǐng)域的龍頭，主要產(chǎn)品是截止閥、單向閥、電子膨脹閥、電磁閥、排水泵、球閥、北美截止閥等七大類家用和商用制冷空調(diào)系列配件。其中，空調(diào)用截止閥有三個(gè)系列上千個(gè)品種，2004年截止

2、閥實(shí)現(xiàn)銷售2624萬只，國內(nèi)市場占有率為32.10%，國際市場占有率為13.60%，居全球第一。公司技術(shù)優(yōu)勢明顯，被評為國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，共擁有47項(xiàng)國家專利。 公司目前已與LG、三星、松下、三菱、大金、夏普、東芝、日立、富士通、三洋及海爾、格力、長虹、美的、海信等國際、國內(nèi)著名空調(diào)生產(chǎn)廠家建立了長期穩(wěn)定的配套供應(yīng)關(guān)系，產(chǎn)品有40%以上銷往歐美、韓國、日本和東南亞。公司在電子膨脹閥、電磁閥等領(lǐng)域的實(shí)力，也會因募集資金的投入而突飛猛進(jìn)，有望在3、4年之后成為這兩個(gè)領(lǐng)域新的龍頭。 公司外銷產(chǎn)品均以外幣結(jié)算，人民幣潛在的升值將影響其出口業(yè)務(wù)。估計(jì)該股二級市場定位將在8元9元之間。（資料來

3、源：北京青年報(bào)，2005年06月07日） 【討論】請結(jié)合實(shí)際分析，如何對三花股份進(jìn)行全面的公司分析，包括幾個(gè)方面。 第一節(jié) 公司基本素質(zhì)分析一、公司競爭地位分析（一）行業(yè)地位分析（二）公司區(qū)位分析1、區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件2、區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策和其他相關(guān)的經(jīng)濟(jì)支持3、區(qū)位內(nèi)的比較優(yōu)勢和特色（三）主營業(yè)務(wù)收入及市場占有率（四）銷售額的穩(wěn)定性（五）公司銷售趨勢預(yù)測二、技術(shù)水平和產(chǎn)品的競爭能力（一）公司的技術(shù)水平（二）產(chǎn)品分析1、產(chǎn)品的競爭能力分析2、產(chǎn)品的市場占有率3、品牌戰(zhàn)略三、公司成長性分析 （一）公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析 經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營范圍的科學(xué)規(guī)定，同時(shí)又是制定規(guī)劃

4、的基礎(chǔ)。經(jīng)營戰(zhàn)略是在符合和保證實(shí)現(xiàn)企業(yè)使命的條件下，在充分利用環(huán)境中存在的各種機(jī)會和創(chuàng)造新機(jī)會的基礎(chǔ)上，確定企業(yè)同環(huán)境的關(guān)系，規(guī)定企業(yè)從事的經(jīng)營范圍、成長方向和競爭對策，合理地調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)和分配企業(yè)的資源。經(jīng)營戰(zhàn)略具有全局性、長遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長方向、成長速度及其實(shí)現(xiàn)方式。由于經(jīng)營戰(zhàn)略決策直接牽涉到企業(yè)的未來發(fā)展，其決策對象是復(fù)雜的，所面對的問題常常是突發(fā)性的、難以預(yù)料的，因此，對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的評價(jià)比較困難，難以標(biāo)準(zhǔn)化。 （二）公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析 公司規(guī)模變動(dòng)及擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略密切相關(guān)，它是從微觀方面具體考察公司的成

5、長性。通過分析公司規(guī)模的擴(kuò)張動(dòng)力是來自于供給推動(dòng)還是需求拉動(dòng)，公司是用產(chǎn)品創(chuàng)造市場需求還是用產(chǎn)品去滿足市場需求，是靠技術(shù)進(jìn)步還是靠其他因素實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張等等，指出公司發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律；通過比較公司歷年的銷售、利潤和資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)判斷公司的發(fā)展趨勢是加速發(fā)展還是穩(wěn)步擴(kuò)張或停滯不前；通過將公司的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長率與行業(yè)平均水平比較以及與主要競爭對手的數(shù)據(jù)比較，了解公司行業(yè)地位的變化。另外，還可以通過分析、預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景以及公司的投資和籌資能力來分析公司的擴(kuò)張潛力。第二節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析一、公司財(cái)務(wù)分析的意義 （一）進(jìn)行財(cái)務(wù)分析是社會主義市場經(jīng)濟(jì)的客觀要求1、進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，發(fā)揮市

6、場對經(jīng)濟(jì)資源配置的基礎(chǔ)作用2、開展財(cái)務(wù)分析，提高公司市場競爭能力3、進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，促進(jìn)生產(chǎn)要素市場的發(fā)展和完善（二）進(jìn)行財(cái)務(wù)分析是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的必然要求1、進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，推進(jìn)公司在政企分開的前提下自我發(fā)展2、明晰產(chǎn)權(quán)，責(zé)權(quán)分明，促使所有者和債權(quán)人重視進(jìn)行公司財(cái)務(wù)分析3、財(cái)務(wù)分析是推動(dòng)公司管理科學(xué)化的有效方式（三）進(jìn)行財(cái)務(wù)分析是加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理、提高公司經(jīng)濟(jì)效益的重要步驟1、進(jìn)行財(cái)務(wù)分析是盤活公司資產(chǎn)存量、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要方法 2、進(jìn)行財(cái)務(wù)分析是調(diào)整公司資金結(jié)構(gòu)、保證資金平衡的有效手段3、進(jìn)行財(cái)務(wù)分析是提高公司經(jīng)濟(jì)效益的有效方式二、公司財(cái)務(wù)分析的目的和內(nèi)容（一）公司財(cái)務(wù)分析的具體目的 1、投資

7、人和潛在投資人 投資人是公司的所有人，在公司擁有收益權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)，是公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者。投資人進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的是分析公司的經(jīng)營狀況并對公司的經(jīng)營管理人員進(jìn)行評價(jià)和監(jiān)督，分析公司的經(jīng)營管理水平、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和競爭能力、資產(chǎn)盈利能力，分析公司的股價(jià)變動(dòng)和發(fā)展前景，分析公司的股利分配政策，分析應(yīng)該對公司繼續(xù)投資還是轉(zhuǎn)讓股份、抽回投資等。潛在的投資人要決定是否進(jìn)行投資，主要分析公司的投資報(bào)酬率和未來發(fā)展前景。 2、債權(quán)人 債權(quán)人包括貸款銀行、融資租賃出租方、公司債權(quán)持有人等，債權(quán)人借出資余，目的是取得固定的利息收入和到期收回本金。債權(quán)人關(guān)心的是貸款的安全性，即能否到期收回本息。因此，債權(quán)人進(jìn)

8、行財(cái)務(wù)分析的具體目的是通過分析貸款的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)，決定是否應(yīng)該給予公司貸款或是否應(yīng)該繼續(xù)擁有公司債權(quán)；分析公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)和盈利能力，了解債務(wù)人的償債能力。 3、經(jīng)營管理者 經(jīng)營管理者對企業(yè)的經(jīng)營成敗負(fù)主要責(zé)任。經(jīng)營管理者通過定期編制財(cái)務(wù)報(bào)表和進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，作出借款、投資、擴(kuò)大生產(chǎn)等方面的經(jīng)營決策。具體分析目的是分析企業(yè)運(yùn)作是否正常；分析企業(yè)發(fā)展經(jīng)營前景如何，是否需要轉(zhuǎn)產(chǎn)、投資或籌資等；分析公司是否有潛力可挖，如何挖潛；主要幫助領(lǐng)導(dǎo)作出正確的籌資、投資和利潤分配的決策。 4、其他公司 公司之間由于相互提供產(chǎn)品和勞務(wù)等而發(fā)生商業(yè)信用和結(jié)算關(guān)系，以及有時(shí)公司之間會存在相互投資、參股、聯(lián)營、

9、合作等關(guān)系。為了簽訂供銷合同或開展競爭，公司之間也要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，具體分析公司財(cái)力及生產(chǎn)能力是否充足，公司的經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)營目標(biāo)完成情況以及公司的聲譽(yù)和社會形象，相互之間是否能夠長期合作；了解銷售信用水平如何，是否可以提供銷售信用；是否應(yīng)該對公司延長付款期等。 5、政府部門 政府部門既要對公司有關(guān)方面進(jìn)行監(jiān)督和指導(dǎo)，分析公司經(jīng)營狀況對社會的影響，又要定期收取稅款等。國家制定宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，一般要以公司資金運(yùn)用、投資情況、產(chǎn)品銷售、經(jīng)濟(jì)效益等情況為基礎(chǔ)。政府機(jī)構(gòu)要了解公司是否及時(shí)足額繳納稅金，是否遵守國家的財(cái)務(wù)會計(jì)法規(guī)等，這些都要以財(cái)務(wù)分析為依據(jù)。 6、公司員工 公司員工考慮自身利益，也需要了解

10、公司的財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。其通過財(cái)務(wù)分析了解公司盈利情況，了解公司實(shí)現(xiàn)的利潤與自身收入、保險(xiǎn)和福利之間是否相適應(yīng)，了解公司持續(xù)發(fā)展情況。 7、社會中介機(jī)構(gòu) 社會中介機(jī)構(gòu)包括會計(jì)師事務(wù)所、咨詢機(jī)構(gòu)等。社會中介機(jī)構(gòu)接受委托開展審計(jì)、查賬、資產(chǎn)評估等業(yè)務(wù)，也要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，確定審計(jì)檢查重點(diǎn)，實(shí)施審計(jì)。獨(dú)立審計(jì)師通過財(cái)務(wù)分析，對公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、合法性、公允性和會計(jì)處理方法的一貫性等發(fā)表審計(jì)意見，進(jìn)行簽證。（二）公司財(cái)務(wù)分析的基本內(nèi)容1、生產(chǎn)經(jīng)營狀況和管理水平分析2、財(cái)務(wù)狀況分析3、經(jīng)營成果分析4、公司綜合分析評價(jià)三、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法（一）縱向分析法 縱向分析法是分析同一年度會計(jì)報(bào)表中各

11、項(xiàng)目之間的比率關(guān)系，從而揭示各個(gè)會計(jì)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)在企業(yè)財(cái)務(wù)中的相對意義?？v向分析法是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中一種最常用的方法。（二）橫向分析法 橫向分析法是采用環(huán)比的方法比較“資產(chǎn)負(fù)債表”和“損益表”，即將企業(yè)連續(xù)兩年或數(shù)年的會計(jì)數(shù)據(jù)按時(shí)間序列排列，進(jìn)行前后期對比，并增設(shè)“絕對額增減”和“相對額增減”兩欄，編制出比較財(cái)務(wù)報(bào)表，以揭示各會計(jì)項(xiàng)目在這段時(shí)間內(nèi)所發(fā)生的絕對金額和百分率的變化情況及變化趨勢。（三）趨勢分析法 趨勢分析法又稱指數(shù)分折法，是將同一公司連續(xù)多年的會計(jì)報(bào)表中的重要項(xiàng)目集中在一起，再與某一基年的相應(yīng)數(shù)據(jù)作百分率比較的分析方法。 四、財(cái)務(wù)比率分析（一）公司償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 1、公司短期償

12、債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。 （1）流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是公司特定日的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它表示單位流動(dòng)負(fù)債所對應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)的金額大小。其計(jì)算公式為： 第一，流動(dòng)比率顯示公司流動(dòng)資產(chǎn)抵償流動(dòng)負(fù)債的程度。一般來說，流動(dòng)比率越高，表明流動(dòng)負(fù)債受償?shù)目赡苄栽酱?，短期債?quán)人的利益越有保障。 第二，流動(dòng)比率可以反映公司受突發(fā)事件影響經(jīng)營產(chǎn)生困難時(shí)的應(yīng)付能力。流動(dòng)比率越高，表明流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債的營運(yùn)資金越多，公司應(yīng)付諸如債券違約、破產(chǎn)等財(cái)務(wù)危機(jī)的能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率也是短期債權(quán)人評估公司安全邊際的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。 （2）速動(dòng)比率 速動(dòng)比率又稱酸性比率，是指公司速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，即 速動(dòng)比率可以反映下

13、列信息： 第一，速動(dòng)比率反映了公司速動(dòng)資產(chǎn)抵償流動(dòng)負(fù)債的程度。一般來說，速動(dòng)比率越高，表明流動(dòng)負(fù)債受償?shù)哪芰υ礁?，短期債?quán)人的利益越有保障。 第二，速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)胤从沉斯径唐趦攤芰?。由于速?dòng)比率在計(jì)算時(shí)扣除了變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)項(xiàng)目，考慮了風(fēng)險(xiǎn)承受能力，更為實(shí)際地反映了公司流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。在公司面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，而存貨難以變現(xiàn)等情況下，速動(dòng)資產(chǎn)的大小對短期償債能力有決定性的意義。因此，速動(dòng)比率在測驗(yàn)公司應(yīng)付突發(fā)事件的能力方面具有更高的預(yù)測性。 （3）現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率是公司某一時(shí)期營運(yùn)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債的比率，它表示單位流動(dòng)負(fù)債所對應(yīng)的由營運(yùn)而產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的

14、大小。其計(jì)算公式為： 現(xiàn)金流動(dòng)比率越高，表示公司資產(chǎn)變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)越小，變現(xiàn)時(shí)間越短，從而公司短期償債能力越強(qiáng)；反之，比率越低，短期償債能力越弱。 （4）應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收款項(xiàng)平均收賬期 應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率是公司在一定時(shí)期內(nèi)賒銷凈額與應(yīng)收款項(xiàng)平均余額的比率。應(yīng)收款項(xiàng)平均收賬期是公司在一定時(shí)期的應(yīng)收款項(xiàng)與年平均每日賒銷額之間的比率，其計(jì)算公式為: 應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率越高，說明公司在短期內(nèi)收回貸款、利用營運(yùn)產(chǎn)生的資金支付短期債務(wù)的能力越強(qiáng)；反之，應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率越低，表明公司短期債務(wù)償還能力越低。 應(yīng)收款項(xiàng)平均收現(xiàn)期數(shù)字越大，表明公司收回貸款所需的時(shí)間長，利用營運(yùn)產(chǎn)生的資金償付短期債務(wù)的能力越低；反之，應(yīng)收款

15、項(xiàng)平均收現(xiàn)期越短，表明公司短期償債能力越高。（5）存貨周轉(zhuǎn)率與存貨平均周轉(zhuǎn)期 存貨周轉(zhuǎn)率是公司某一特定期間的存貨余額與期間銷貨成本的比率。存貨平均周轉(zhuǎn)期是公司某一特定期間的存貨周轉(zhuǎn)一次平均所需的時(shí)間。其計(jì)算公式分別為： 存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明存貨的使用效率越高，存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)相對減小，公司通過銷售實(shí)現(xiàn)的營運(yùn)資金償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)：反之，存貨周轉(zhuǎn)率越低，表明公司營運(yùn)能力越低，償還短期債務(wù)的能力越弱。 存貨平均周轉(zhuǎn)期越長，表明存貨周轉(zhuǎn)一次平均所需的時(shí)間越長。存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)相對增大，公司通過銷售實(shí)現(xiàn)的營運(yùn)資金償還短期債務(wù)的能力越弱；反之，存貨平均周轉(zhuǎn)期越短，表明公司短期償債能力越強(qiáng)。 （6）應(yīng)付款

16、項(xiàng)周轉(zhuǎn)率和平均付款期 應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率是公司其一特定期間的賒購凈額與公司同期平均應(yīng)付款項(xiàng)的比率。應(yīng)付款項(xiàng)平均付款期是公司某一特定期間每需支付一筆應(yīng)付款項(xiàng)平均所需的間隔時(shí)間。其計(jì)算公式為： 應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率與應(yīng)付款項(xiàng)平均付款期，反映了公司購買物資時(shí)接受銷售信用的程度。一般來說，應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率越低，應(yīng)付款項(xiàng)平均付款期越長，公司對銷售信用的依賴程度越大。平均付款期與平均收款期關(guān)系密切，如果平均付款期與平均收款期相差太多，可能會造成公司資金周轉(zhuǎn)上的困難。因此，這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)間接地反映了公司短期償債能力的強(qiáng)弱。 （7）其他財(cái)務(wù)指標(biāo) 現(xiàn)金比率、現(xiàn)金與資產(chǎn)比率、營運(yùn)資產(chǎn)與總資產(chǎn)比率等指標(biāo)比率值越高，反映公司短期

17、償債能力越強(qiáng)，它們對公司短期償債能力的分析有輔助作用，其計(jì)算公式為： 2、公司長期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 （1）負(fù)債比率 即負(fù)債與總資產(chǎn)的比率，它是公司的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為： 負(fù)債比率反映了公司總資產(chǎn)中，由債權(quán)人提供的資產(chǎn)所占的比率。對債權(quán)人來說，負(fù)債比率越低，表明股東權(quán)益的比率越大，債權(quán)人的利益得到保護(hù)的可能性越大，公司長期償債能力越強(qiáng)；反之，負(fù)債比率越高，則表明公司長期償債能力越弱。（2）權(quán)益比率 權(quán)益比率又稱凈值比率，它是公司股東權(quán)益與資產(chǎn)的比率，計(jì)算公式為： 根據(jù)資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益的衡等式可知：負(fù)債比率+權(quán)益比率1。權(quán)益比率越高，表明公司長期償債能力越高；權(quán)益比率

18、越低，公司長期償還債務(wù)的能力越低。 （3）產(chǎn)權(quán)比率 又稱為債務(wù)股權(quán)比率，即負(fù)債與股東權(quán)益的比率，其計(jì)算公式為： 產(chǎn)權(quán)比率反映了債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，表明了股東權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。一般來說，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明股東對債權(quán)人承擔(dān)的責(zé)任越大，公司的長期償債能力越強(qiáng)；反之，產(chǎn)權(quán)比率越高，公司的長期償債能力越弱。 （4）有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率 有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形資產(chǎn)凈值之比。有形資產(chǎn)凈值是股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值，即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)的凈值。其計(jì)算公式如下： 該比率實(shí)際上是負(fù)債與股東權(quán)益比率的延伸，是更為謹(jǐn)慎地反映公司清算時(shí)債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保

19、障程度。公式中之所以扣除無形資產(chǎn)的價(jià)值，是因?yàn)閷＠麢?quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)不一定能用來償債。從長期償債能力來講，該比率越低越好。 （5）長期負(fù)債比率 即公司長期負(fù)債對總資產(chǎn)的比率，計(jì)算公式為： 長期負(fù)債比率反映了公司的總資產(chǎn)對長期負(fù)債的負(fù)擔(dān)能力。長期負(fù)債比率越高，表明公司總資產(chǎn)對長期負(fù)債的負(fù)擔(dān)越重，公司經(jīng)營對外來長期資本的依賴性越強(qiáng)，公司長期債務(wù)的償還壓力越大，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越高；反之，長期負(fù)債比率越低，表明公司長期債務(wù)償還的壓力越小，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越低。（6）長期負(fù)債對總負(fù)債的比率與流動(dòng)負(fù)債對總負(fù)債的比率，這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映了公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，其計(jì)算公式為： 顯然，長期負(fù)債對總負(fù)債的比

20、率+流動(dòng)負(fù)債對總負(fù)債的比率1。長期負(fù)債對總負(fù)債的比率越高，流動(dòng)負(fù)債對總負(fù)債的比率就越低，公司長期償債的壓力就越大。長期負(fù)債對總負(fù)債的比率越低，流動(dòng)負(fù)債對總負(fù)債的比率就越高，公司負(fù)債中可供長期使用的部分就越少，對短期債權(quán)人的依賴程度就越高。 （7）流動(dòng)資產(chǎn)對總負(fù)債的比率。其計(jì)算公式為： 這一財(cái)務(wù)指標(biāo)反映了公司在不變賣長期資產(chǎn)的前提下，以流動(dòng)資產(chǎn)償還全部債務(wù)的能力。該指標(biāo)值越大，反映公司用流動(dòng)資產(chǎn)償還全部債務(wù)的能力越強(qiáng)；反之，指標(biāo)值越小，表明公司用流動(dòng)資產(chǎn)償還全部債務(wù)的能力越強(qiáng)。該指標(biāo)對分折公司長期償債能力具有輔助作用。 （8）利息支付倍數(shù) 利息支付倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，用以衡

21、量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)。利用這一比率，可以測試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)。其計(jì)算公司如下：（二）公司資金營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，又稱投資周轉(zhuǎn)率，是指銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值，如果企業(yè)的資產(chǎn)總額中包含無形資產(chǎn)，則應(yīng)作相應(yīng)扣除，即以銷售收入與平均有形資產(chǎn)總額相除。 這一比率說明企業(yè)投資的每一元錢在一年之內(nèi)可產(chǎn)生多少銷售額，從總體上反映了企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造收入的效率。該比率越高，表明企業(yè)投資發(fā)揮的效率越大，企業(yè)利潤率也越高；反之，則說明資產(chǎn)利用程度低，投資效益差。但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在不同行業(yè)之間幾乎沒有可比性，資本密集程度越高的行業(yè)總資產(chǎn)率越低。 2、固定資

22、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 它是公司在一定時(shí)期（通常為1年）內(nèi)銷售收入總額與固定資產(chǎn)平均余額的比率，計(jì)算公式為： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明公司在一定時(shí)期內(nèi)固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說明固定資產(chǎn)的利用效率越高，單位固定資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入越多。 3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與全部流動(dòng)資產(chǎn)的平均余額的比值。其計(jì)算公式為： 流動(dòng)資產(chǎn)反映的是流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而較慢的周轉(zhuǎn)速度，需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參與周轉(zhuǎn)，會形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。 4、營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率 它是公司一定時(shí)期（通常為1年）內(nèi)，銷售收入總額與營運(yùn)資金平均額的比率。其計(jì)算公

23、式為： 營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率越高，表明營運(yùn)資金的利用效率越好，單位營運(yùn)資金創(chuàng)造銷售收入的能力越強(qiáng)；營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率越低，表明營運(yùn)資金的利用效率越低。（三）公司盈利能力分析1、公司經(jīng)營業(yè)績的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（1）銷售毛利率銷售毛利率是企業(yè)銷售毛利與銷售收入凈額的比率關(guān)系。其計(jì)算公式為：該指標(biāo)表示每百元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可用于各項(xiàng)期間費(fèi)用以及形成盈利。一般說來，毛利率越大，說明在銷售收入中，銷售成本所占的比重就越小，產(chǎn)品的獲利能力就越高。如果企業(yè)的毛利率過低，公司就不能盈利或盈利太少。（2）銷售凈利率銷售凈利率是指凈利與銷售收入的百分比。其計(jì)算公式為：凈利，或稱凈利潤，在我國會計(jì)制度中是指稅后利

24、潤。該指標(biāo)反映每1元銷售收入帶來的凈利潤是多少，表示銷售收入的收益水平。從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系來看，凈利額與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入與銷售凈利率成反比關(guān)系。企業(yè)在增加銷售收入的同時(shí)，必須相應(yīng)獲得更多的利潤，才能使銷售凈利率保持不變或提高。通過該指標(biāo)的分析，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。（3）主營業(yè)務(wù)利潤率它是公司主營利潤與主營收入的比率，其計(jì)算公式為：主營業(yè)務(wù)利潤率反映了公司主營業(yè)務(wù)的獲利能力，該指標(biāo)值越高，表明公司主營業(yè)務(wù)突出，發(fā)展穩(wěn)定，在競爭中的優(yōu)勢明顯。、資產(chǎn)收益效益的財(cái)務(wù)分析（1）資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率，又稱資產(chǎn)凈利率，是指企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額

25、的百分比，它是反映企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)效果，即企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤的能力。其計(jì)算公式如下：該指標(biāo)主要用于衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，該指標(biāo)越高，說明資產(chǎn)利用效果越好。否則說明企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)效率低下，經(jīng)營管理存在一定的問題。為了正確評價(jià)企業(yè)的該項(xiàng)指標(biāo)，可以用該項(xiàng)指標(biāo)與企業(yè)前期、與計(jì)劃、與同行業(yè)平均水平和同行業(yè)先進(jìn)水平進(jìn)行對比。（2）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與年末凈資產(chǎn)的百分比，也稱作凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率。其計(jì)算公式如下：年末凈資產(chǎn)是指資產(chǎn)負(fù)債表中“股東權(quán)益合計(jì)”的期末數(shù)。一般來說，如果考察的企業(yè)不是股份制企業(yè)，該公式中的分母也可以使用“平均凈資產(chǎn)”。該指標(biāo)反映企業(yè)所有者權(quán)益的投資收益率，具

26、有很強(qiáng)的綜合性，是考察我國上市公司經(jīng)營業(yè)績最重要的指標(biāo)之一。如果上市公司的經(jīng)營業(yè)績達(dá)不到規(guī)定的指標(biāo)要求，將無法進(jìn)行證券市場的再融資，從而也就無法繼續(xù)通過發(fā)行股票融資。（3）營運(yùn)資產(chǎn)收益率它是公司一定時(shí)期營業(yè)利潤與平均營運(yùn)資產(chǎn)的比率，其計(jì)算公式為：營運(yùn)利潤是公司日常經(jīng)營業(yè)務(wù)所獲取的利潤，它一般由主營業(yè)務(wù)利潤與其他營業(yè)利潤構(gòu)成。營運(yùn)資產(chǎn)是總資產(chǎn)中扣除投資資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其他資產(chǎn)后的余額。營運(yùn)資產(chǎn)收益率越高，表明營運(yùn)資產(chǎn)的創(chuàng)利能力越強(qiáng)；營運(yùn)資產(chǎn)收益率越低。說明營運(yùn)資產(chǎn)的創(chuàng)利能力越低。由于營運(yùn)資產(chǎn)收益率排除了非營業(yè)因素對公司獲利能力的影響，因而，更為準(zhǔn)確地反映了公司運(yùn)用營運(yùn)資產(chǎn)獲取營運(yùn)利潤的

27、能力。3、投資效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（1）每股凈收益每股凈收益是指本年凈收益與發(fā)行在外的普通股流通股數(shù)的比值。其計(jì)算公式一般為：發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)，是指對某一會計(jì)期間不同時(shí)間發(fā)行的普通股，按照其流通在外的股數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均的股數(shù)。該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。在分析時(shí)，可以進(jìn)行公司間的比較，以評價(jià)該公司相對的盈利能力；可以進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解該公司贏利能力的變化趨勢；可以進(jìn)行經(jīng)營實(shí)施和盈利預(yù)測的比較，掌握該公司的管理能力。（2）每股凈資產(chǎn)是公司凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)反映了普通股每股所代表的股東權(quán)益。該指標(biāo)值越

28、大，表明普通股每股所代表的權(quán)益額越大；指標(biāo)值越小，表明普通股每股所代表的股東權(quán)益額負(fù)擔(dān)越小。（3）市盈率市盈率是每股市價(jià)與每股收益的比率，亦稱本益比。其計(jì)算公式為：市盈率越高，說明公司盈利能力相對較低或是股價(jià)偏高；反之，市盈率越低，說明公司盈利能力較強(qiáng)或是股價(jià)相對偏低。 （4）股利發(fā)放率 它是普通股股東所分得的股利與可供普通股股東分配的凈利的比率，即普通股每股股利與普通股每股收益的比率，其計(jì)算公式為： 股息發(fā)放率是衡量普通股股東實(shí)際分得股利的財(cái)務(wù)指標(biāo)。該指標(biāo)值越高，表明普通股股東從每股的全部凈收益中分得的部分越多。公司股息發(fā)放率的高低取決于公司的股利分配政策，以及公司對資金的需求狀況。對單獨(dú)的

29、普通股投資人來講，在短期時(shí)間內(nèi)，股息發(fā)放率較每股盈余有更實(shí)際的意義。 （5）本利比 又稱市價(jià)股利率，它是股票市場價(jià)格與股東獲得股利之間的比率，其計(jì)算公式為： 股票市價(jià)是投資人投資股票要付出的成本，股利是股票持有者實(shí)際獲得的收益，本利比可以反映投資者每期成本收回的比例大小，也可反映投資者收回投資成本的時(shí)間。本利比較高，表明投資者每期收回的成本比例較小，收回投資成本所需的時(shí)間長，投資者的風(fēng)險(xiǎn)高；反之，本利比低，表明投資者每期收回的成本比例較大，收回投資成本所需的時(shí)間短，投資者的風(fēng)險(xiǎn)小。 （6）股利報(bào)酬率 它是每股股利與每股市價(jià)間的比率，其計(jì)算公式為： 股利報(bào)酬率反映了投資者每付出1元投資成本實(shí)際獲

30、得的利潤大小。該指標(biāo)越高，表明投資者股票投資效益越高。它也體現(xiàn)了投資者從股利獲得的報(bào)酬，取決于股票的價(jià)格、公司盈利的能力和股利發(fā)放比率的關(guān)系。 （7）股東權(quán)益成長率 是公司收益留存與股東權(quán)益平均總額之間的比率，其計(jì)算公式為： 股東權(quán)益成長率反映了一個(gè)公司股東權(quán)益因公司盈利而發(fā)生變化的程度。該指標(biāo)值越低，反映了公司股東權(quán)益增長的幅度越小，同時(shí)還表明，在股東權(quán)益平均總額一定的情況下，股東權(quán)益的成長率取決于公司凈利和發(fā)放股利的大小。五、公司財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的問題（一）財(cái)務(wù)信息質(zhì)量直接影響財(cái)務(wù)分析的結(jié)果1、會計(jì)處理方法限制了財(cái)務(wù)報(bào)表的信息質(zhì)量。 2、會計(jì)處理方法的可選擇性，限制了財(cái)務(wù)報(bào)表的可比性。 3、

31、編表人員的素質(zhì)，社會公眾機(jī)構(gòu)如注冊會計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)、監(jiān)管力度和質(zhì)量，在一定程度上決定了財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量，這些對投資者來說是不能直接控制的因素。 （二）財(cái)務(wù)分析存在著有效性的局限（三）財(cái)務(wù)分析沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值第三節(jié) 公司重大事項(xiàng)分析一、公司的資產(chǎn)重組（一）資產(chǎn)重組的方式1、擴(kuò)張型資產(chǎn)重組2、調(diào)整型資產(chǎn)重組3、控股權(quán)變更形公司重組（二）資產(chǎn)重組對公司的影響 從理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增強(qiáng)公司的市場競爭力，從而使一批上市公司由小變大，由弱變強(qiáng)。但是從我國上市公司資產(chǎn)重組的實(shí)踐來看，有個(gè)案表明公司在資產(chǎn)重組后，其經(jīng)營業(yè)績并沒有得到持續(xù)、顯著的改善 二、公司的關(guān)聯(lián)交易（一）關(guān)聯(lián)交易的方式 按照交易的性質(zhì)劃分，關(guān)聯(lián)交易可劃分為經(jīng)營往來中的關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易。前者符合一般意義上的關(guān)聯(lián)交易概念，而后者則具有明顯的中國特色，是在目前現(xiàn)實(shí)法律、法規(guī)環(huán)境下使用頻率較高的形式。 （二）關(guān)聯(lián)交易對公司的影響 從我國上市公司的實(shí)際操作情況看，