中創(chuàng)信測剖析

1、中創(chuàng)信測剖析（1）（2010-08-28 11:10:59） HYPERLINK java:; 轉(zhuǎn)載標(biāo)簽： HYPERLINK about:blank t _blank 中創(chuàng)信測分類： HYPERLINK about:blank t _blank 電子信息這一周我手上有2只股票比較搶眼，一是大華股份持續(xù)創(chuàng)新高，二是中創(chuàng)信測巨幅震蕩。目前持有大華的人已經(jīng)很少了，但持有中創(chuàng)信測的卻不在少數(shù)，可能是因為我所持有的股票里，中創(chuàng)是唯一沒有出色表現(xiàn)過的，于是有些人便以我前面那些股票做參考，斷定我的眼光不會有問題，想在中創(chuàng)上賭一把。在此，我首先要聲明一下，我在某一兩只股票上的成功，不代表在其他股票上都能成功

2、，智者千慮尚有一失，何況我只是個普通人。而且，我對企業(yè)的判斷也是動態(tài)的，會隨著企業(yè)的經(jīng)營變化做出相應(yīng)的調(diào)整，所以如果以我在某一時期對企業(yè)的看法來作為投資依據(jù)，其實(shí)是很危險的。 中創(chuàng)信測在本周的走勢可謂是“詭異”，時而快速漲停，時而急劇回落，令諸多的持有者不知所措。尤其是2次的成交回報，顯示出機(jī)構(gòu)大舉出貨，更加令人忐忑不安，我有個朋友差不多是 92年入市的老股民了，也算得上是投資高手，不久前剛介入中創(chuàng)信測，但第一個漲停之后的調(diào)整讓他有些恐慌，于是止損出局了，此后連續(xù)2天的快速拉升又令他錯愕不已。連這樣的投資老手都把握不了，更別說一般的投資者了，正因為如此，中創(chuàng)本周開始被人冠以“妖股”的稱號。不過

3、在我看來其實(shí)事情很簡單，如果你是做價值投資的，你只要關(guān)心這個企業(yè)發(fā)展的如何，目前他正面臨哪些好的或是不好的因素，如果你按自己的評估體系測算后，覺得你買的物有所值，其他的就沒有必要去過多分析了，否則越搞越復(fù)雜。很多人在探尋為什么這幾天會突然放量大漲，為什么這么多機(jī)構(gòu)要堅決出貨，說實(shí)話，這些東西遠(yuǎn)非我們普通散戶所能搞清楚的，而且如果以機(jī)構(gòu)的進(jìn)出來作為參考依據(jù)往往會適得其反，因為現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)越來越像散戶，喜歡追漲跌，反倒是散戶的持股心態(tài)越來越穩(wěn)定。以中創(chuàng)為例，今年1月14日出現(xiàn)過漲停，當(dāng)時股價22塊多，成交回報顯示2家機(jī)構(gòu)合計買入5400多萬元，從披露的半年報來看，頭2個季度，機(jī)構(gòu)也是增倉的多，而近期

4、股價雖有漲停，但基本處于今年的低位，而機(jī)構(gòu)卻選擇了大舉出逃，2次成交回報顯示機(jī)構(gòu)累計賣出1500萬左右，相當(dāng)于約100萬股。具體是什么原因，我想只有機(jī)構(gòu)自己心里清楚，應(yīng)該說公募基金的高買低賣已經(jīng)不是少數(shù)個例，不少股票出現(xiàn)最高價時都有基金的身影，比如300元的中國船舶、140多元的中國平安、200多元的神州泰岳等，最為經(jīng)典的當(dāng)屬中郵基金在大龍地產(chǎn)上的操作。正是由于這些公募基金的驍勇善戰(zhàn)，才導(dǎo)致了基民的集體虧損，據(jù)統(tǒng)計：1-7月，206只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金全部虧損，平均凈值增長率為-18.51，其中，表現(xiàn)最差的股票型基金寶盈泛沿海增長基金，凈值增長率為-31.24，排名靠前的華商盛世和東吳動力，跌幅也

5、均超過1。相反，私募基金今年上半年業(yè)績不俗，截至5月底，126只私募基金取得正收益，有21只收益率超過10。 所以，我們不能單純以公募基金的進(jìn)出來作為判斷股票的依據(jù)，還是要扎扎實(shí)實(shí)的去分析企業(yè)。就中創(chuàng)目前的負(fù)面消息來看，一個是大股東解散的問題，另一個是業(yè)績增長沒有達(dá)到預(yù)期的問題，把這2個問題搞清楚了，那對這只股票該如何操作也就很簡單了。一、大股東解散的問題 近期中創(chuàng)發(fā)了這樣一則公告：公司8月20日接到控股股東北京英諾維電子技術(shù)有限公司的通知，北京市海淀區(qū)人民法院做出民事裁定書，裁定如下：受理申請人賈林提出的對被申請人英諾維公司進(jìn)行強(qiáng)制清算的申請。 對此公告，很多人的理解是公司出了問題，管理已經(jīng)

6、混亂，所以機(jī)構(gòu)也紛紛拋售。其實(shí)大股東之間的矛盾由來已久，早在機(jī)構(gòu)建倉前就已經(jīng)很明朗了，如果說基金買的時候沒有發(fā)現(xiàn)這個問題，而最近的出局又是因為大股東解散的這則裁定公告，那只能說明基金的操作也太草率了。事實(shí)上，這一則裁定公告，正好標(biāo)志著困擾公司多年的大股東問題即將畫上句號，公司有望步入正常的運(yùn)轉(zhuǎn)軌道。為了搞清楚這一問題，我覺得有必要對公司發(fā)展的來龍去脈做一些詳細(xì)梳理。1995年：賈林和張春光各出資25萬（張春光以現(xiàn)金出資，賈林以實(shí)物資產(chǎn)出資），建立了北京中創(chuàng)信測電子技術(shù)有限公司，也就是中創(chuàng)信測的前身。 賈林和張春光都是吉林四平人，賈林1963年出生，1986年畢業(yè)于天津大學(xué)電子工程系，1989年

7、獲得郵電科學(xué)研究院通信與電子系統(tǒng)碩士學(xué)位，目前為碩士研究生導(dǎo)師，享受國務(wù)院特殊津貼，是中國通信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會通信標(biāo)準(zhǔn)研究組成員，創(chuàng)立中創(chuàng)之前曾是郵電部儀表研究所主任高工。張春光1962年出生，1986年畢業(yè)于吉林工業(yè)大學(xué)，先后在沈陽變壓器廠、海南電控成套設(shè)備廠工作，擔(dān)任廠長和法人。1998年：賈林和張春光對中創(chuàng)信測以現(xiàn)金增資至500萬（各增資225萬），仍然各占50的比例。同年，賈林和張春光又各出資50萬，成立北京中創(chuàng)測信電子技術(shù)有限公司（注意是測信不是信測）。2000年：賈林和張春光以所持有的中創(chuàng)信測60的股權(quán)（各30）以及部分現(xiàn)金，對測信公司增資，注冊資本由100萬增至2500萬，同時更名為北

8、京英諾維電子技術(shù)有限公司；另外以剩余的20股權(quán)（其中張春光占16.4，賈林占3.6）投資了北京協(xié)力得投資顧問有限公司，20的股權(quán)（其中賈林占16.4，張春光占3.6）投資了北京智多維網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司。 同年6月，英諾維將部分中創(chuàng)信測的股權(quán)（合計2.67）轉(zhuǎn)讓給北京正方興、北京興華動力和深圳世紀(jì)之舟等3家單位，隨后按1:1折合為股份3594萬股，變更為股份公司。股份比例如下： 股東名稱 持股比例 英諾維 57.33 協(xié)力得20 智多維20 正方興1興華動力1 世紀(jì)之舟 0.672001年： 10送4股，總股本擴(kuò)大至5031.6萬股2003年： 發(fā)行1800萬股會公眾股，總股本變?yōu)?831.6萬股

9、。股份比例如下： 股東名稱 持股比例 英諾維42.22 協(xié)力得14.73 智多維14.73 正方興0.74興華動力0.74 世紀(jì)之舟 0.49 流通股 26.35 關(guān)于各股東的情況，英諾維由賈林和張春光各持股50。協(xié)力得的控股股東是張春光，占48；賈林占10，其余股東大都是中創(chuàng)信測的高管，其中總經(jīng)理李鐵巍持有2.5，副總經(jīng)理戴亞剛持有10。智多維由賈林控制，持股45.5，張春光持股10，其余股東的持股結(jié)構(gòu)與協(xié)力得差不多，總經(jīng)理李鐵巍持有2.5，副總經(jīng)理戴亞剛持有7.5。 公司上市后，由張春光擔(dān)任董事長，賈林為副董事長，李鐵巍為總經(jīng)理。2004年：實(shí)施2003年度利潤分配10轉(zhuǎn)10派2元，總股本

10、擴(kuò)大至13663.2萬。同時，為了降低公司單一經(jīng)營風(fēng)險，公司投資400余萬，進(jìn)行空中交通管理系統(tǒng)項目的研發(fā)工作，并與美國洛克希德馬丁公司簽訂了合作協(xié)議，合作參加空中交通管理系統(tǒng)項目的競標(biāo)。12月20日股東大會決定：在發(fā)展公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時，開拓網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量保障、空中交通管制等電子信息技術(shù)新型業(yè)務(wù)；公司實(shí)行兩大事業(yè)部和三大支撐體系的組織機(jī)構(gòu)，設(shè)立通信技術(shù)事業(yè)部、電子信息技術(shù)事業(yè)部和科研支撐體系、運(yùn)營支撐體系、管理支撐體系。2005年：4月21日召開董事會，審議通過關(guān)于投資開發(fā)雷達(dá)數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等項目的議案：同意以公司自有資金投資1000萬元，對雷達(dá)數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等空中交通管制軟件系統(tǒng)采取委托開發(fā)、合作開

11、發(fā)等方式進(jìn)行開發(fā)。 由于公司經(jīng)營持續(xù)下滑，出現(xiàn)重大虧損，11月召開的董事會張春林辭去董事長職務(wù)，改由賈林擔(dān)任。隨后又調(diào)整了公司組織機(jī)構(gòu)，取消電子信息技術(shù)事業(yè)部，全面停止對空中交通管理系統(tǒng)項目的投入。2006年：3月27日股東大會通過4250萬收購中創(chuàng)最大的競爭對手深圳沃泰豐技術(shù)有限公司100股權(quán)，沃泰豐成立于1999年，注冊資本1000萬，持股結(jié)構(gòu)為李軍73、鄧乾明17、楊洪濤6、王昊4。其中李軍為賈林的妻弟，收購?fù)瓿珊罄钴姄?dān)任公司副總。 3月28日實(shí)施股改方案：非流通股東按10：4的比例向流通股東支付，股權(quán)分置后，主要股東的持股結(jié)構(gòu)為：股東名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維36.184943.

12、68萬 協(xié)力得12.621724.64萬 智多維12.621724.64萬 4月，張春光組建北京智安邦科技有限公司，擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理，公司主要從事圖像智能識別、分析判斷及自動處理，屬于安防行業(yè)。 06年是公司全面推進(jìn)“走專業(yè)化道路，向國際化邁進(jìn)”戰(zhàn)略的第一年，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，毛利率得以大幅提升。2007年：4月2日，英諾維將所持公司股份1240.31萬股以每股1.6125元的價格轉(zhuǎn)讓給李軍。公司主要持股結(jié)構(gòu)變?yōu)椋汗蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維27.103703.37萬 協(xié)力得12.621724.64萬 智多維12.621724.64萬 李軍 9.081240.31萬 7月23日開始，

13、協(xié)力得持續(xù)減持公司股份，降為第四大股東，同時智多維也有少量減持（因張春光持有10股份）。張春光不再擔(dān)任智多維董事，截止到 12月31日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維27.103703.37萬 智多維12.201667.57萬李軍 9.081240.31萬 協(xié)力得12.621203.78萬2008年： 6月，張春光因為未出席、也未委托其他董事出席公司2月到4月間召開的三次董事會議，被公司股東大會撤銷了公司董事的職務(wù)。 上半年協(xié)力得繼續(xù)減持，可流通股份已全部拋空，僅保留限售股1041.48萬股。智多維和李軍也在上半年少量減持。截止到 6月30日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|

14、名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維27.103703.37萬 智多維9.74 1331.03萬李軍7.91 1081.28萬 協(xié)力得7 956.02萬 9月，全資子公司沃泰豐對深圳優(yōu)網(wǎng)科技有限公司增資500萬，注冊資金擴(kuò)大至1000萬，沃泰豐持股比例為50，由沃泰豐高管兼任優(yōu)網(wǎng)科技的高管。深圳優(yōu)網(wǎng)科技主要從事網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化產(chǎn)品開發(fā)。 11月底，通過股權(quán)激勵計劃草案，授予1100萬份股票期權(quán)，其中總經(jīng)理李鐵巍為90萬份，副總經(jīng)理戴亞剛為80萬份，財務(wù)總監(jiān)和董秘各40萬份，行權(quán)價為12.95元。 同時，大小非持續(xù)減持公司股份，截止到 12月31日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維2

15、5.923541.41萬 智多維9.49 1296.32萬李軍6.67 1081.28萬 協(xié)力得7 911.02萬2009年：6月2日公告稱，公司接到控股股東北京英諾維電子技術(shù)有限公司通知，英諾維公司股東賈林已向北京市海淀區(qū)人民法院起訴英諾維公司，以英諾維公司已形成僵局為由，請求法院判令英諾維公司解散。此案目前已被法院受理。 三大股東繼續(xù)減持，減持力度是歷年之最。截止到 12月31日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維15.922175.09萬 智多維6.62 905.06萬李軍5.32 726.53萬 協(xié)力得4.14565.52萬 12月31日公告：同意公司全資子公司北

16、京沃泰豐通信技術(shù)有限公司的控股子公司深圳市優(yōu)網(wǎng)科技有限公司進(jìn)行增資擴(kuò)股。鑒于公司及北京沃泰豐經(jīng)營現(xiàn)金流相對緊張，并且須保證重點(diǎn)項目投入和主打產(chǎn)品的平臺化，優(yōu)網(wǎng)科技有限公司目前經(jīng)營存在一定風(fēng)險，為了控制對外投資風(fēng)險，公司董事會同意北京沃泰豐放棄參加深圳市優(yōu)網(wǎng)科技增資的權(quán)利。通過本次增資，優(yōu)網(wǎng)科技將獲得融資金額3000萬元。本次增資擴(kuò)股后，北京沃泰豐所占優(yōu)網(wǎng)科技的股權(quán)比例將由50下降為12.5，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，優(yōu)網(wǎng)科技財務(wù)報表將不再納入公司合并報表范圍。該提案雖然通過，但遭董事周蒞濤反對（次年4月，周蒞濤辭去董事職務(wù)）。 2009年年報披露：深圳優(yōu)網(wǎng)科技09年虧損2043萬，按權(quán)益法計算為中創(chuàng)貢獻(xiàn)了

17、1022萬的虧損，如果沒有優(yōu)網(wǎng)科技的虧損，全資子公司沃泰豐的凈利潤將從虧損568.74萬變?yōu)橛?54萬。2010年：1月股權(quán)激勵行權(quán)195.4萬份，行權(quán)價為12.95元，總股本擴(kuò)大至13858.6萬股。其中總經(jīng)理李鐵巍買入18萬股，副總經(jīng)理戴亞剛買入16萬股，財務(wù)總監(jiān)和董秘各買入8萬股。 一季度小非繼續(xù)減持，截止到3月31日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維15.692175.09萬 智多維5.92 820.52萬李軍5.24 726.53萬 一季度披露的前10大股東名單中，已不見協(xié)力得的蹤影，其持股數(shù)應(yīng)該是低于188萬。 4月28日，北京市第一中級人民法院做出民事判

18、決書，判決北京英諾維電子技術(shù)有限公司于判決生效之日解散，此判決為終審判決。根據(jù)法律規(guī)定，英諾維公司應(yīng)進(jìn)入清算程序。 5月4日，中創(chuàng)信測發(fā)布公告，在董事長賈林的申請下，公司大股東北京英諾維電子技術(shù)有限公司（下稱英諾維）遭法院終審裁定解散。 5月13日，補(bǔ)選董秘王志剛為公司董事。 二季度小非減持力度縮小，僅智多維減持4萬股，李軍減持45.26萬股。截止到6月30日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維15.692175.09萬 智多維5.92 816.52萬李軍4.92 681.27萬 8月21日，北京市海淀區(qū)人民法院就北京英諾維電子技術(shù)有限公司訴訟解散事項做出有關(guān)民事裁定書,裁定受理申請人賈林提出的對被申請人英諾維進(jìn)行強(qiáng)制清算的申請。 通過以上一系列的梳理，可以清晰的看出大股東之間的整個變化，張春光的風(fēng)格較為激進(jìn)，喜歡盲目多元化發(fā)展，而賈林則顯得低